【又现回购潮！万科最多掏出25亿，什么信号？】
3月30日晚，多家上市公司发布大手笔回购计划，其中，万科A拟使用金额20亿元-25亿元，海尔智家拟使用15亿元-30亿元，此外，新城控股、广发证券回购金额也在2亿元左右。
近期，房地产行业调整备受关注，3月30日晚，万科披露年报，2021年营业收入仅增长8%，并面临上市31年来的第三次净利润下滑。与此同时，万科推出回购方案和历史上最高比例的分红派息预案。将在未来三个月内择机开展20-25亿元回购，回购的股份将全部用于出售，并宣布分红比例拟由2020年的35%跃升至50%，合计拟派发分红112.8亿元，基于当前的股价，股息率约5.1%。
对于业绩下降原因，董事会主席郁亮在年报《致股东》中剖析，从财务层面看，2021年万科净利润下降源于三方面，包括毛利率下降、投资收益减少和市场下行带来的计提减值。其中，毛利率下降是财务层面的主要影响因子，2021年万科整体毛利率21.8%，同比下降7.4个百分点，扣除营业税金及附加后的整体毛利率，从2020年的22.8%下降至17.2%。从结构上看，开发业务依然对公司净利润具有决定性作用。
同时，郁亮表示，2022年，将采取坚决、有针对性的行动，全力扭转开发业务局面；非开发业务继续提升经营效率和竞争力，争取更大的发展空间和更好的回报水平。郁亮认为，非开发业务将为公司整体利润率水平提供一定支撑，也为未来不动产市场准备更多合格资产，对接更广泛合作机遇。
对于2022年的业绩，郁亮表达了明确的信心，相信行动和努力将支撑公司在2022年实现营业收入和净利润的企稳回升。
另一家房地产企业新城控股(601155)，也在披露年报同时推出回购计划。
据披露，报告期内新城控股实现营业收入1682.32亿元，同比增长15.64%，净利润125.98亿元，扣非归母净利润102.45亿元。同时，该公司拟以不低于1亿元、不超过2亿元回购公司股份，回购价格不超41.39元/股(含)。另外，新城控股拟发行公司债券不超80亿元。
据了解，过去一年，房地产行业整体承压，融资难度不断加大，自2021年下半年以来，新城控股多措并举助推公司发展、维护投资者利益，包括提前赎回美元债、提前兑付中期票据、高管在二级市场购买公司债等。
近期，A股房地产板块触底反弹，3月30日房地产板块午后持续拉升，个股掀起涨停潮，截至收盘，A股房地产市场全面飘红，共有28个涨停。
业内人士认为，一是房地产板块整体走势估值修复，二是市场传出的“深圳二手房参考价将上调3%-5%”，加之年初开始的放松贷款额度、降低5年期LPR，以及部分城市调降首付比例、下调房贷利率、放开限售政策等，均对房产销售产生了刺激，进而带动房地产板块的上涨。
此外，家电行业的海尔智家(600690)也公告，拟斥资15亿元-30亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过35元/股。
同日，海尔智家披露的年报数据显示，2021年该公司实现营收2275.56亿元，还原卡奥斯业务出表影响，同比增长15.8%，净利润130.67亿元，同比增长47.1%，经营活动现金流量净额231.3亿元，同比增长31.4%。其中，海外经营利润增长48.1%，卡萨帝品牌收入达129亿，同比增长超40%，连续5年两位数高增长。
推出大手笔回购计划的广发证券(000776)，该公司公告，拟以约2.03亿元-4.06亿元回购股份，用于实施A股限制性股票股权激励计划，回购价格不超26.65元/股。
广发证券也在同日披露年报，2021年实现营业收入342.5亿元，同比增长17.48%；净利润108.54亿元，同比增长8.13%。拟每10股派5元（含税）。
近期，由于大盘持续波动，A股上市公司掀起“回购潮”，据不完全统计，目前已有超325家上市公司披露回购计划以及进展。同时，多家公司控股股东也选择用增持股份的方式维稳股价，还有不少实控人自掏腰包以提振信心。
下载e公司app，获取更多上市公司资讯：https://t.cn/A6ITxCyj
3月30日晚，多家上市公司发布大手笔回购计划，其中，万科A拟使用金额20亿元-25亿元，海尔智家拟使用15亿元-30亿元，此外，新城控股、广发证券回购金额也在2亿元左右。
近期，房地产行业调整备受关注，3月30日晚，万科披露年报，2021年营业收入仅增长8%，并面临上市31年来的第三次净利润下滑。与此同时，万科推出回购方案和历史上最高比例的分红派息预案。将在未来三个月内择机开展20-25亿元回购，回购的股份将全部用于出售，并宣布分红比例拟由2020年的35%跃升至50%，合计拟派发分红112.8亿元，基于当前的股价，股息率约5.1%。
对于业绩下降原因，董事会主席郁亮在年报《致股东》中剖析，从财务层面看，2021年万科净利润下降源于三方面，包括毛利率下降、投资收益减少和市场下行带来的计提减值。其中，毛利率下降是财务层面的主要影响因子，2021年万科整体毛利率21.8%，同比下降7.4个百分点，扣除营业税金及附加后的整体毛利率，从2020年的22.8%下降至17.2%。从结构上看，开发业务依然对公司净利润具有决定性作用。
同时，郁亮表示，2022年，将采取坚决、有针对性的行动，全力扭转开发业务局面；非开发业务继续提升经营效率和竞争力，争取更大的发展空间和更好的回报水平。郁亮认为，非开发业务将为公司整体利润率水平提供一定支撑，也为未来不动产市场准备更多合格资产，对接更广泛合作机遇。
对于2022年的业绩，郁亮表达了明确的信心，相信行动和努力将支撑公司在2022年实现营业收入和净利润的企稳回升。
另一家房地产企业新城控股(601155)，也在披露年报同时推出回购计划。
据披露，报告期内新城控股实现营业收入1682.32亿元，同比增长15.64%，净利润125.98亿元，扣非归母净利润102.45亿元。同时，该公司拟以不低于1亿元、不超过2亿元回购公司股份，回购价格不超41.39元/股(含)。另外，新城控股拟发行公司债券不超80亿元。
据了解，过去一年，房地产行业整体承压，融资难度不断加大，自2021年下半年以来，新城控股多措并举助推公司发展、维护投资者利益，包括提前赎回美元债、提前兑付中期票据、高管在二级市场购买公司债等。
近期，A股房地产板块触底反弹，3月30日房地产板块午后持续拉升，个股掀起涨停潮，截至收盘，A股房地产市场全面飘红，共有28个涨停。
业内人士认为，一是房地产板块整体走势估值修复，二是市场传出的“深圳二手房参考价将上调3%-5%”，加之年初开始的放松贷款额度、降低5年期LPR，以及部分城市调降首付比例、下调房贷利率、放开限售政策等，均对房产销售产生了刺激，进而带动房地产板块的上涨。
此外，家电行业的海尔智家(600690)也公告，拟斥资15亿元-30亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过35元/股。
同日，海尔智家披露的年报数据显示，2021年该公司实现营收2275.56亿元，还原卡奥斯业务出表影响，同比增长15.8%，净利润130.67亿元，同比增长47.1%，经营活动现金流量净额231.3亿元，同比增长31.4%。其中，海外经营利润增长48.1%，卡萨帝品牌收入达129亿，同比增长超40%，连续5年两位数高增长。
推出大手笔回购计划的广发证券(000776)，该公司公告，拟以约2.03亿元-4.06亿元回购股份，用于实施A股限制性股票股权激励计划，回购价格不超26.65元/股。
广发证券也在同日披露年报，2021年实现营业收入342.5亿元，同比增长17.48%；净利润108.54亿元，同比增长8.13%。拟每10股派5元（含税）。
近期，由于大盘持续波动，A股上市公司掀起“回购潮”，据不完全统计，目前已有超325家上市公司披露回购计划以及进展。同时，多家公司控股股东也选择用增持股份的方式维稳股价，还有不少实控人自掏腰包以提振信心。
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【良心雇主！九阳股份回购股票0元转让给员工持股计划；小家电业绩承压，去年净利降两成】.
3月29日晚间，九阳股份(002242)披露2021年年报，公司2021年实现营业收入105.4亿元，同比下降6.09%；净利润7.46亿元，同比下降20.69%；扣非后净利润5.97亿元，同比下降12.29%；基本每股收益0.97元。公司拟每10股派发红利10元（含税）。
生产成本压力加大
九阳股份是国内小家电领域的龙头企业之一，目前，公司品牌主要涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、空气炸锅、炊具、净水机、炒菜机、电压力煲、电炖锅、开水煲、面条机、原汁机、烤箱、洗碗机等产品。其中豆浆机、破壁机、空气炸锅、面条机、榨汁机等优势品类牢牢占据市场第一的位置，其他大部分品类也位列行业前三。
面对业绩下滑，年报指出，2021年国际大宗商品价格较去年持续上涨，给行业内的公司带来了生产成本不断高企的压力。厨房小家电行业处于发展成熟期，2021年，线下市场恢复较慢、线上市场变革加速、渠道流量碎片化已成趋势，这些不利因素都给2021年的发展带来了较大压力和困难。
奥维云网全渠道推总数据也应证了这一压力。2021年厨房小家电(电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、养生壶、电蒸炖锅、台式单功能烤箱)共计12个品类零售额514亿元，同比下降14.1%；零售量23744万台，同比下降13.5%。
但九阳股份认为，作为全球第二大经济体，拥有世界上最具规模和消费潜力的市场，虽然短期面临市场结构分布不均，但市场对家电产品的需求仍在。借鉴发达国家家电消费的变迁史，可以看到随着收入水平的提升，家电消费将从功能消费的大家电阶段进入品质消费的小家电阶段，预计未来小家电行业还将稳定向好，且发展提升空间仍然较大。
●从财务数据来看，2021年九阳股份毛利率同比下降4.27个百分点，经营活动产生的现金流量净额为-3478.87万元，同比下降101.73%，主要系本期支付上期原材料款所致。
具体到产品品类上，九阳股份食品加工机系列营收43.54亿元，同比下滑17.87%；毛利率34.62%，同比下滑2.14%。营养煲系列营收38.32亿元，同比增长11.87%；毛利率19.40%，同比下降3.72%。西式电器系列营收13.25亿元，同比减少13.49%；毛利率29.07%，同比下滑3.83%。
分地区来看，公司2021年境内销售90.82亿元，同比下滑11.73%；毛利率30.28%，同比减少3.96%。境外销售14.58亿元，同比增长56.09%；毛利率12.28%，同比增长4.33%。境外销售业务成为难得的增长亮点。
分渠道来看，公司线上销售61.73亿元，同比减少4.24%，毛利率29.45%，同比减少3.12%。线下销售43.67亿元，同比减少8.58%，毛利率25.44%，同比减少5.91%。九阳股份表示，公司在2021年布局继续拓展线上品牌旗舰店和直播间，并快速推进多平台、多时段、高频次的线上直播。公司线下业务在原有的全国数万个销售终端基础上，新开ShoppingMall品牌店百余家。
虽然净利润下滑，但九阳股份在2021年仍然加大了研发投入，同比增长3.31%至3.57亿元。报告期内，公司新增专利申请权2068项，其中发明申请206项，实用新型1654项，外观设计申请208项。
推出员工持股计划
与2021年年报同时发布的，还有九阳股份第一期员工持股计划。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限3.5亿元，拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票不超过1200万股，占目前公司总股本的1.56%。
●公告显示，本次员工持股计划的持有人范围为公司（含子公司）高级管理人员、核心管理人员，总人数预计不超过30人。资金来源包括公司提取的奖励金、员工自筹资金以及法律、行政法规允许的其他方式。员工持股计划的股票来源包括公司回购专用账户回购的九阳股份A股普通股股票、二级市场购买及其他方式取得的公司股票。
值得一提的是，在2021年10月，九阳股份宣布拟以不超过3.6亿元回购公司股份，回购价格不超过30元/股。拟回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司最新公告的回购进展显示，截至2022年2月28日，公司回购专用证券账户暂未买入公司股票。
公告称，本次员工持股计划经公司股东大会审议通过后，拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票，购买价格为0元/股；同时，拟通过大宗交易或集中竞价交易等方式在二级市场上购买标的股票，购买价格依照届时市场价格。
按照计划，本次员工持股计划在满足相关条件的前提下将分5期解锁，解锁比例分别为20%、20%、20%、20%、20%。以2022年-2026年五个会计年度为业绩评估年度，分年度对持有人进行绩效考核，依据个人绩效考核结果确定持有人个人绩效考核系数及当期解锁标的股票权益数量，持有人的绩效考核将根据公司绩效考核相关制度组织实施。
不过，九阳股份在公告中暂未披露具体的业绩考核目标。证券时报·e公司记者注意到，就在同一时间，九阳股份还宣布注销公司2021年股票期权激励计划部分股票期权，原因包括两点，一是部分对象个人离职原因触发注销，二是业绩考核未达成触发注销。
其中，公司此次股权激励计划设定的行权条件为：以2020年主营业务收入为基数，2021年主营业务收入增长率不低于15%；以2020年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于5%。经审计，公司2021年主营业务和净利润均未达成目标。基于上述原因，本次共需注销股票期权695.4万份。注销完成后，公司本次股权激励计划首次授予尚未行权的股票期权数量调整为864.6万份。
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3月29日晚间，九阳股份(002242)披露2021年年报，公司2021年实现营业收入105.4亿元，同比下降6.09%；净利润7.46亿元，同比下降20.69%；扣非后净利润5.97亿元，同比下降12.29%；基本每股收益0.97元。公司拟每10股派发红利10元（含税）。
生产成本压力加大
九阳股份是国内小家电领域的龙头企业之一，目前，公司品牌主要涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、空气炸锅、炊具、净水机、炒菜机、电压力煲、电炖锅、开水煲、面条机、原汁机、烤箱、洗碗机等产品。其中豆浆机、破壁机、空气炸锅、面条机、榨汁机等优势品类牢牢占据市场第一的位置，其他大部分品类也位列行业前三。
面对业绩下滑，年报指出，2021年国际大宗商品价格较去年持续上涨，给行业内的公司带来了生产成本不断高企的压力。厨房小家电行业处于发展成熟期，2021年，线下市场恢复较慢、线上市场变革加速、渠道流量碎片化已成趋势，这些不利因素都给2021年的发展带来了较大压力和困难。
奥维云网全渠道推总数据也应证了这一压力。2021年厨房小家电(电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、养生壶、电蒸炖锅、台式单功能烤箱)共计12个品类零售额514亿元，同比下降14.1%；零售量23744万台，同比下降13.5%。
但九阳股份认为，作为全球第二大经济体，拥有世界上最具规模和消费潜力的市场，虽然短期面临市场结构分布不均，但市场对家电产品的需求仍在。借鉴发达国家家电消费的变迁史，可以看到随着收入水平的提升，家电消费将从功能消费的大家电阶段进入品质消费的小家电阶段，预计未来小家电行业还将稳定向好，且发展提升空间仍然较大。
●从财务数据来看，2021年九阳股份毛利率同比下降4.27个百分点，经营活动产生的现金流量净额为-3478.87万元，同比下降101.73%，主要系本期支付上期原材料款所致。
具体到产品品类上，九阳股份食品加工机系列营收43.54亿元，同比下滑17.87%；毛利率34.62%，同比下滑2.14%。营养煲系列营收38.32亿元，同比增长11.87%；毛利率19.40%，同比下降3.72%。西式电器系列营收13.25亿元，同比减少13.49%；毛利率29.07%，同比下滑3.83%。
分地区来看，公司2021年境内销售90.82亿元，同比下滑11.73%；毛利率30.28%，同比减少3.96%。境外销售14.58亿元，同比增长56.09%；毛利率12.28%，同比增长4.33%。境外销售业务成为难得的增长亮点。
分渠道来看，公司线上销售61.73亿元，同比减少4.24%，毛利率29.45%，同比减少3.12%。线下销售43.67亿元，同比减少8.58%，毛利率25.44%，同比减少5.91%。九阳股份表示，公司在2021年布局继续拓展线上品牌旗舰店和直播间，并快速推进多平台、多时段、高频次的线上直播。公司线下业务在原有的全国数万个销售终端基础上，新开ShoppingMall品牌店百余家。
虽然净利润下滑，但九阳股份在2021年仍然加大了研发投入，同比增长3.31%至3.57亿元。报告期内，公司新增专利申请权2068项，其中发明申请206项，实用新型1654项，外观设计申请208项。
推出员工持股计划
与2021年年报同时发布的，还有九阳股份第一期员工持股计划。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限3.5亿元，拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票不超过1200万股，占目前公司总股本的1.56%。
●公告显示，本次员工持股计划的持有人范围为公司（含子公司）高级管理人员、核心管理人员，总人数预计不超过30人。资金来源包括公司提取的奖励金、员工自筹资金以及法律、行政法规允许的其他方式。员工持股计划的股票来源包括公司回购专用账户回购的九阳股份A股普通股股票、二级市场购买及其他方式取得的公司股票。
值得一提的是，在2021年10月，九阳股份宣布拟以不超过3.6亿元回购公司股份，回购价格不超过30元/股。拟回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司最新公告的回购进展显示，截至2022年2月28日，公司回购专用证券账户暂未买入公司股票。
公告称，本次员工持股计划经公司股东大会审议通过后，拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票，购买价格为0元/股；同时，拟通过大宗交易或集中竞价交易等方式在二级市场上购买标的股票，购买价格依照届时市场价格。
按照计划，本次员工持股计划在满足相关条件的前提下将分5期解锁，解锁比例分别为20%、20%、20%、20%、20%。以2022年-2026年五个会计年度为业绩评估年度，分年度对持有人进行绩效考核，依据个人绩效考核结果确定持有人个人绩效考核系数及当期解锁标的股票权益数量，持有人的绩效考核将根据公司绩效考核相关制度组织实施。
不过，九阳股份在公告中暂未披露具体的业绩考核目标。证券时报·e公司记者注意到，就在同一时间，九阳股份还宣布注销公司2021年股票期权激励计划部分股票期权，原因包括两点，一是部分对象个人离职原因触发注销，二是业绩考核未达成触发注销。
其中，公司此次股权激励计划设定的行权条件为：以2020年主营业务收入为基数，2021年主营业务收入增长率不低于15%；以2020年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于5%。经审计，公司2021年主营业务和净利润均未达成目标。基于上述原因，本次共需注销股票期权695.4万份。注销完成后，公司本次股权激励计划首次授予尚未行权的股票期权数量调整为864.6万份。
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回顾在黑色上的操作：基本面和技术面的结合。盈利近400%。基本面是一个不断更新、不断调整的过程，所有的论据和推理都可能因为一些预料之外的事情发生，而发生改变。我们在圈外面得到的行业信息，是碎片化的、第N手的，这并不是真正的基本面。基本面选手最难的一点是：现在的价格已经反映了多少基本面的利好或利空了，甚至很多时候，这个没有办法去量化，需要一些主观判断。
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作者：***helle（蛋黄派操盘第12期学员 ）
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作者从蛋黄派操盘毕业后，一直能够稳定盈利，这是作者在第22期蛋黄派的内部分享。作者有十五年的工作经历，一直做黑色及相关产业的研究，2013年底铁矿石上市之后，开始接触期货和交易。
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一、2020年回顾，收益率近400%
2020年最高收益率达到400%，截止到2020年12月31日的最后一日，收益率稍微回撤到380%，全年资金曲线呈现阶梯式的上涨。
图：2020年账户的资金曲线
1、回顾10月份在黑色上的操作案例
250%的收益出现在10月份后，所以重点回顾10月份后的操作，操作了铁矿石、热卷螺纹和焦炭，由于先操作了2101合约，后切换到下一个主力合约2105，为了简单方便，就把当日的入仓点、离场点都标在了2101合约上。
图：10月份后，在铁矿石上的操作
图：10月份后，在热卷上的操作
图：在焦炭上的操作
2、10月份后黑色走牛的原因（在行情中间时的剖析）
下面的部分内容是11月下旬，在蛋黄派操盘群中的分析：
国内的项目遍地开花： 国家重点项目，雄安，大湾区。地产其实也没有太弱。
国外订单转给国内：疫情后的特别之处，因为国外疫情，国外各种制造业产能停滞，所有的订单都来了中国，各种钢材制品、汽车家电、机械、出口暴增。
最近动力煤的价格暴涨，很多地方都不得不限电了，动力煤今年主要是比较严重的供需错配：供应上，限制了进口，我们自己的产量也大打折扣 （好几个矿难， 安全检查，内蒙查之前的超产）；需求上又特别的好，冷冬，工业需求也特别大。今年有一个内蒙“倒查20年”的运动，大概就是之前超产的，都要追查责任，导致内蒙的动力煤产量一直上不来； 往年都有矿难，但是今年特别多，而且今年的矿难都很大，死伤人数多；然后海关那边，澳洲煤不能卸，其他进口煤也卸得很慢。
因为限电出现的停产，这支撑了螺纹的价格，恰好利好高炉厂的生产，所以对铁矿也是利好的。电炉螺纹和高炉螺纹本来是竞争关系，谁的成本高谁先减产。本来一些内陆的高炉厂已经亏损了，但是电炉因为限电原因先停产了，供给减少，市场转向更平衡，螺纹价格起来，利润起来，那些本来要停高炉的厂，就可以再坚持一下。
铁矿强跟澳洲基本没有关系，澳洲煤炭进口占我们总消耗量的比例很小，可以限煤炭，但是不能限铁矿。中国铁矿的消耗，澳洲占比能到50%，太大了，不能动它，今年进口澳洲的还是增长的，四千多万到五千万的增量吧。
二、基本面研究的意义是什么？基本面研究的难点是什么？
研究是用来预测未来价格的，研究相当于制定作战计划，研究团队相当于军师，需要知己知彼，根据敌我强弱特点、地形、天气等制定作战计划，最终决定临场的指挥（交易），则由一军的统帅去完成，经常情况下会做出适时的调整，甚至是改变为完全不同的策略。
研究按照标的、方法、周期的不同，基本面研究分为：
标的：商品研究（预测商品价格），股票研究（算估值），外汇etc；
方法：基本面研究，技术分析，量化；
周期：长期（矿山研究投资周期），中期（几年），短期（几天，几周，到一两年）。
1、基本面的预测，为什么总是不准？
预测不是一个一次性的工作，预测是：现在这个时刻，基于所有掌握的数据和信息，对将来某个时间的价格做出最可能、最合理的逻辑推理。预测形成之后，是一个不断更新、不断调整的过程，所有的论据和推理都可能因为一些预料之外的事情发生，而发生改变，比如国家政策等等，会导致逻辑推理之后的结论和方向发生改变，因而对未来价格的判断也会不断修正。
这个和期货的价格有相似的形成过程，远期的价格也是大家基于现在对未来某个点的价格的预期，随着时间推移，这个预期会不断地变化。所以从交易的角度，从一开始就猜对后面的价格，意义并不大，反而判断出市场预期的变化并跟随这个趋势做单、获取利润，很多时候猜对过程，要 比猜对结果更加重要。
2、基本面研究，难点到底是什么呢？
首先关于基本面，作为一个业内的研究员，其实是有点不喜欢和行业之外的朋友讨论基本面的，原因很简单，相信大家上了蛋黄派操盘的基本面课程之后，也应该有所认识了，我们在圈外面得到的行业信息，是碎片化的、第N手的、滞后的，或者说主力和真正的掌控盘面的人，愿意让你看到的东西，这并不是真正的基本面，所以大家才会说，为什么基本面没变，价格却转势了呢？所以才会有那个“别跟我谈基本面，戒了！” 的表情，被大家频繁使用。
真正的基本面分析，除了在有一个完整体系的基础上（就是以供需平衡为核心的一系列数据体系），根据现在所能看到的情形和历史数据，对未来做出的大胆假设和推演，最好是可以有一个完整的逻辑链条，一步步得出最终的结论，然后随着时间推移，一步步的去验证自己的假设是否依然成立，如果成立，继续持有甚至加仓，如果不成立了，就要考虑离场。这样的东西，一定是通过大量数据工作，然后自己辛苦总结的东西，而不是在新闻、微信等看到的只言片语，脱离了之前的数据和链条，只是拿出其中的几个点讨论“基本面”， 是没有意义的，很容易被误导和认知混乱。很多时候，基本面交易的是预期差，但是大家的分析水平总体提高，这个预期差就会很小，“没想到”、“超出市场预期”形成的大行情就越来越少，很难抓。
必须要说，能做到这样用基本面交易的，一般都是机构或者是非常资深的大师，这种级别的人是可以预测拐点和交易拐点的。对我们来说真的很难，而且尝试失败的教训非常大，可能会无法留在这个市场。这里分享出来，其实只是想让大家了解一个我眼中真正基本面分析该有的样子，我自己也还向着这个目标努力，依然有非常大的差距。
我的老板们赶上了03年之后的商品大牛市，一直到2012年吧，基本都是涨，那段时间做现货很赚钱，就是买买买，所以也算是靠基本面发大财了 ，中间的大波动洗掉很多人，仓位管理的好的，大浪淘沙留下来。总结下来就是那段时间，趋势上涨的行情比较多见，但是现在的黑色越来越成熟了，已经过了简单粗暴的时代，尤其供给侧改革之后。所以做基本面分析的人都在深耕细作，越来越难找到大矛盾，形成大的趋势性行情，深耕细作绝对是更难了，而且行情会提前，基本一个月以后比较确定的事情，可能你想到的时候，就快走完了。
3、基本面和技术面的融合
在我们到达那个阶段之前，基本面、技术分析和交易还是可以有一些有效的结合的，虽然我们难以预测拐点，但是当技术信号给出入仓信号时，在行情的初始阶段时，我们可以利用基本面去判断行情的级别和大概的空间。所以我经常会说，我觉得这轮涨驱动不是很明显，但是空间还是有的。如果基本面分析没问题，和技术分析一致，也可以作为仓位管理的一个依据，也就是符合基本面的行情，可以仓位重一些，甚至是普通行情、没有基本面支持的两倍。
难点更多的在于基本面蒙昧不清的时候，当然这本身就是基本面的特性，不像技术分析，信号还是相对明确的，例如有的时候，我觉得上涨的空间不大了，但是技术上又出现了有效性不错的进多的信号，如果我做了，行情也走出来了，说明自己基本面没看对（不开心）；如果行情没走出来，说明基本面看对了，但是亏了钱；如果没做，可能这波上涨会随着价格的走强，改变基本面的，当基本面利好逐渐明显，发现行情已经走了很远了，也会后悔为啥有技术信号不做呢、、、、
技术应该跟随，但是基本面需要预测。
对于基本面选手最难的一点是：现在的价格已经反映了多少基本面的利好或利空了。甚至很多时候，这个没有办法去量化，需要一些主观判断，我觉得就是情绪和梦想的维度。
全文，点击：https://t.cn/A6qRAr0m
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作者：***helle（蛋黄派操盘第12期学员 ）
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作者从蛋黄派操盘毕业后，一直能够稳定盈利，这是作者在第22期蛋黄派的内部分享。作者有十五年的工作经历，一直做黑色及相关产业的研究，2013年底铁矿石上市之后，开始接触期货和交易。
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一、2020年回顾，收益率近400%
2020年最高收益率达到400%，截止到2020年12月31日的最后一日，收益率稍微回撤到380%，全年资金曲线呈现阶梯式的上涨。
图：2020年账户的资金曲线
1、回顾10月份在黑色上的操作案例
250%的收益出现在10月份后，所以重点回顾10月份后的操作，操作了铁矿石、热卷螺纹和焦炭，由于先操作了2101合约，后切换到下一个主力合约2105，为了简单方便，就把当日的入仓点、离场点都标在了2101合约上。
图：10月份后，在铁矿石上的操作
图：10月份后，在热卷上的操作
图：在焦炭上的操作
2、10月份后黑色走牛的原因（在行情中间时的剖析）
下面的部分内容是11月下旬，在蛋黄派操盘群中的分析：
国内的项目遍地开花： 国家重点项目，雄安，大湾区。地产其实也没有太弱。
国外订单转给国内：疫情后的特别之处，因为国外疫情，国外各种制造业产能停滞，所有的订单都来了中国，各种钢材制品、汽车家电、机械、出口暴增。
最近动力煤的价格暴涨，很多地方都不得不限电了，动力煤今年主要是比较严重的供需错配：供应上，限制了进口，我们自己的产量也大打折扣 （好几个矿难， 安全检查，内蒙查之前的超产）；需求上又特别的好，冷冬，工业需求也特别大。今年有一个内蒙“倒查20年”的运动，大概就是之前超产的，都要追查责任，导致内蒙的动力煤产量一直上不来； 往年都有矿难，但是今年特别多，而且今年的矿难都很大，死伤人数多；然后海关那边，澳洲煤不能卸，其他进口煤也卸得很慢。
因为限电出现的停产，这支撑了螺纹的价格，恰好利好高炉厂的生产，所以对铁矿也是利好的。电炉螺纹和高炉螺纹本来是竞争关系，谁的成本高谁先减产。本来一些内陆的高炉厂已经亏损了，但是电炉因为限电原因先停产了，供给减少，市场转向更平衡，螺纹价格起来，利润起来，那些本来要停高炉的厂，就可以再坚持一下。
铁矿强跟澳洲基本没有关系，澳洲煤炭进口占我们总消耗量的比例很小，可以限煤炭，但是不能限铁矿。中国铁矿的消耗，澳洲占比能到50%，太大了，不能动它，今年进口澳洲的还是增长的，四千多万到五千万的增量吧。
二、基本面研究的意义是什么？基本面研究的难点是什么？
研究是用来预测未来价格的，研究相当于制定作战计划，研究团队相当于军师，需要知己知彼，根据敌我强弱特点、地形、天气等制定作战计划，最终决定临场的指挥（交易），则由一军的统帅去完成，经常情况下会做出适时的调整，甚至是改变为完全不同的策略。
研究按照标的、方法、周期的不同，基本面研究分为：
标的：商品研究（预测商品价格），股票研究（算估值），外汇etc；
方法：基本面研究，技术分析，量化；
周期：长期（矿山研究投资周期），中期（几年），短期（几天，几周，到一两年）。
1、基本面的预测，为什么总是不准？
预测不是一个一次性的工作，预测是：现在这个时刻，基于所有掌握的数据和信息，对将来某个时间的价格做出最可能、最合理的逻辑推理。预测形成之后，是一个不断更新、不断调整的过程，所有的论据和推理都可能因为一些预料之外的事情发生，而发生改变，比如国家政策等等，会导致逻辑推理之后的结论和方向发生改变，因而对未来价格的判断也会不断修正。
这个和期货的价格有相似的形成过程，远期的价格也是大家基于现在对未来某个点的价格的预期，随着时间推移，这个预期会不断地变化。所以从交易的角度，从一开始就猜对后面的价格，意义并不大，反而判断出市场预期的变化并跟随这个趋势做单、获取利润，很多时候猜对过程，要 比猜对结果更加重要。
2、基本面研究，难点到底是什么呢？
首先关于基本面，作为一个业内的研究员，其实是有点不喜欢和行业之外的朋友讨论基本面的，原因很简单，相信大家上了蛋黄派操盘的基本面课程之后，也应该有所认识了，我们在圈外面得到的行业信息，是碎片化的、第N手的、滞后的，或者说主力和真正的掌控盘面的人，愿意让你看到的东西，这并不是真正的基本面，所以大家才会说，为什么基本面没变，价格却转势了呢？所以才会有那个“别跟我谈基本面，戒了！” 的表情，被大家频繁使用。
真正的基本面分析，除了在有一个完整体系的基础上（就是以供需平衡为核心的一系列数据体系），根据现在所能看到的情形和历史数据，对未来做出的大胆假设和推演，最好是可以有一个完整的逻辑链条，一步步得出最终的结论，然后随着时间推移，一步步的去验证自己的假设是否依然成立，如果成立，继续持有甚至加仓，如果不成立了，就要考虑离场。这样的东西，一定是通过大量数据工作，然后自己辛苦总结的东西，而不是在新闻、微信等看到的只言片语，脱离了之前的数据和链条，只是拿出其中的几个点讨论“基本面”， 是没有意义的，很容易被误导和认知混乱。很多时候，基本面交易的是预期差，但是大家的分析水平总体提高，这个预期差就会很小，“没想到”、“超出市场预期”形成的大行情就越来越少，很难抓。
必须要说，能做到这样用基本面交易的，一般都是机构或者是非常资深的大师，这种级别的人是可以预测拐点和交易拐点的。对我们来说真的很难，而且尝试失败的教训非常大，可能会无法留在这个市场。这里分享出来，其实只是想让大家了解一个我眼中真正基本面分析该有的样子，我自己也还向着这个目标努力，依然有非常大的差距。
我的老板们赶上了03年之后的商品大牛市，一直到2012年吧，基本都是涨，那段时间做现货很赚钱，就是买买买，所以也算是靠基本面发大财了 ，中间的大波动洗掉很多人，仓位管理的好的，大浪淘沙留下来。总结下来就是那段时间，趋势上涨的行情比较多见，但是现在的黑色越来越成熟了，已经过了简单粗暴的时代，尤其供给侧改革之后。所以做基本面分析的人都在深耕细作，越来越难找到大矛盾，形成大的趋势性行情，深耕细作绝对是更难了，而且行情会提前，基本一个月以后比较确定的事情，可能你想到的时候，就快走完了。
3、基本面和技术面的融合
在我们到达那个阶段之前，基本面、技术分析和交易还是可以有一些有效的结合的，虽然我们难以预测拐点，但是当技术信号给出入仓信号时，在行情的初始阶段时，我们可以利用基本面去判断行情的级别和大概的空间。所以我经常会说，我觉得这轮涨驱动不是很明显，但是空间还是有的。如果基本面分析没问题，和技术分析一致，也可以作为仓位管理的一个依据，也就是符合基本面的行情，可以仓位重一些，甚至是普通行情、没有基本面支持的两倍。
难点更多的在于基本面蒙昧不清的时候，当然这本身就是基本面的特性，不像技术分析，信号还是相对明确的，例如有的时候，我觉得上涨的空间不大了，但是技术上又出现了有效性不错的进多的信号，如果我做了，行情也走出来了，说明自己基本面没看对（不开心）；如果行情没走出来，说明基本面看对了，但是亏了钱；如果没做，可能这波上涨会随着价格的走强，改变基本面的，当基本面利好逐渐明显，发现行情已经走了很远了，也会后悔为啥有技术信号不做呢、、、、
技术应该跟随，但是基本面需要预测。
对于基本面选手最难的一点是：现在的价格已经反映了多少基本面的利好或利空了。甚至很多时候，这个没有办法去量化，需要一些主观判断，我觉得就是情绪和梦想的维度。
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