李奇霖：不惧疫情扰动
以下文章来源于奇霖宏观
作者：李奇霖 孙永乐 杨欣（李奇霖为红塔证券研究所所长、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）
1-2月国内经济的开门红行情在3月份被再一次爆发的疫情打断，本轮疫情来势汹汹，目前确诊人数加上无症状人数已经突破了8000人，期间深圳、上海、吉林等核心城市疫情严重，均经历过封城或半封城。
在疫情的冲击下，市场对于3月经济回落已经有了一定的预期，所以最近债券市场表现得还可以。
总的来看，大规模疫情的反复一来再度对本就疲软的消费特别是服务消费造成了冲击；二来部分地区企业停工停产通过产业链向上下游蔓延，对国内生产造成了不容忽视的影响；三来持续反复的疫情再度打击了居民和企业的预期，预期差对当下生产、投资、消费等造成了更深远的影响。
需求收缩、供给冲击以及预期转弱这三重压力在3月疫情反复的时候得到再度强化。
除疫情之外，我们还要看到3月海外地缘政治冲突加剧导致的输入性通胀，中外经济关系不确定性加强等更是给3月份的经济平添了一分压力。
总的来看，疫情和海外地缘政治冲突成为了我们解读3月份经济数据的关键。这一点在3月的PMI数据上也体现得淋漓尽致。
先来简单总览一下3月数据。3月制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点。其中，生产指数为49.5%，比上月下降0.9个百分点，新订单指数为48.8%，比上月下降1.9个百分点。数据表明目前国内供需双双走弱。
非制造业商务活动指数为48.4%，比上月下降3.2个百分点。因为服务业受疫情影响更为明显，3月服务业商务活动指数为46.7%，比上月下降3.8个百分点。而建筑业不降反升，商务活动指数为58.1%，比上月上升0.5个百分点。
图片1
我们先来分析疫情和地缘政治冲突加剧主线下国内面临的经济压力。
制造业在3月可以说面临着内外交困的格局。国际方面，3月的主线毋庸置疑是俄乌冲突加剧，地缘政治冲突愈演愈烈使得全球经济的不确定性大幅上升。
其对中国最明显的影响就是加剧了国内的输入性通胀压力。俄乌双方作为全球重要的资源国，双方冲突使得部分大宗商品原本就紧张的供需关系进一步恶化。可以看到3月大宗商品市场如原油、镍、铝、玉米、钾肥等的价格都出现了明显波动。
那么受近期国际大宗商品价格大幅波动等因素影响，3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双提高，分别为66.1%和56.7%，高于上月6.1和2.6个百分点，均升至近5个月的高点。
其中，石油煤炭及其他燃料加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均超过70.0%。
另外，国内因为基建等开始发力，市场预期靠前，黑色金属冶炼及压延加工业的价格指数也比较强势。
而上游原材料价格的上涨无疑会给中下游行业带来不小的成本压力。在这样的情况下，企业的补库存动力明显走弱，3月制造业原材料库存指数为47.3%，比上月下降0.8个百分点。
除了输入性通胀之外，地缘政治冲突也使得海外企业在开展国际业务时更加谨慎，统计局也表述随着地缘政治冲突加剧，一些企业的出口订单减少或被取消。
体现在3月的PMI数据上就是3月制造业新出口订单为47.2%，相比于2月下滑了2.8个百分点。
当然导致新出口订单下滑的因素除了地缘政治冲突加剧之外，还和国内疫情反复有明显关系。
3月这一轮国内的疫情可以说是第一轮疫情之后最严重的一次，目前每日新增人数包括无症状人数已经超过了8000人，且深圳和上海均在其中。
受疫情影响，深圳和上海先后开始封城或者半封城，其周边地区的防疫措施也有所加严。这两个城市是国内重要的出口城市，当地出口企业在生产经营活动减少的时候，自然也会主动减少接单。
另外，我们需要额外注意的一点是，疫情对运输特别是航运造成的影响。可以看到3月PMI供应商配送时间指数为46.5%，低于上月1.7个百分点，是2020年3月份以来的低点。
而上海和深圳是国内重要的港口所在地，2021年上海港和深圳港的集装箱吞吐量占全国吞吐总量的四分之一左右。
虽然此次封锁不关闭港口，但是为配合防疫措施，卡车运输、装卸货物以及船只进出港都受到了影响，盐田港和上海港等主要港口已出现拥堵现象。根据路孚特船舶跟踪数据，此前深圳疫情严重的时候，深圳沿海约有 34 艘船舶等待停靠，而一年前平均为 7 艘。
港口运行效率的下滑可能会造成疫情当月出口数据下滑，而疫情消散后次月，因为前期堆积的货物集中外发可能又会导致出口数据走高。这也是后续我们分析3月出口数据时必须要考虑到的。
重新回到疫情对国内需求端的影响上。国内疫情的反复除了会影响海外订单，对国内企业的生产和需求会造成更大的影响。
需求方面，疫情对服务业的冲击无疑会更为明显，可以看到铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业业务活动明显减少，商务活动指数均下降20.0个百分点以上，企业经营压力加大。
而且很多住宿、餐饮等行业都是以小微企业为主，抗风险能力比较差，在线下服务业受疫情冲击的时候，小微企业面临的压力不容忽视。
相比于线下服务业，制造业的需求虽然也有所下滑，但是降幅相对较小，3月制造业新订单指数为48.8%，比上月下降1.9个百分点。
在需求减少同时疫情影响企业正常运输的时候，企业的产成品库存有所回升，为48.9%，上升了1.6个百分点。
详情链接：https://t.cn/A66Oh1tE
以下文章来源于奇霖宏观
作者：李奇霖 孙永乐 杨欣（李奇霖为红塔证券研究所所长、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）
1-2月国内经济的开门红行情在3月份被再一次爆发的疫情打断，本轮疫情来势汹汹，目前确诊人数加上无症状人数已经突破了8000人，期间深圳、上海、吉林等核心城市疫情严重，均经历过封城或半封城。
在疫情的冲击下，市场对于3月经济回落已经有了一定的预期，所以最近债券市场表现得还可以。
总的来看，大规模疫情的反复一来再度对本就疲软的消费特别是服务消费造成了冲击；二来部分地区企业停工停产通过产业链向上下游蔓延，对国内生产造成了不容忽视的影响；三来持续反复的疫情再度打击了居民和企业的预期，预期差对当下生产、投资、消费等造成了更深远的影响。
需求收缩、供给冲击以及预期转弱这三重压力在3月疫情反复的时候得到再度强化。
除疫情之外，我们还要看到3月海外地缘政治冲突加剧导致的输入性通胀，中外经济关系不确定性加强等更是给3月份的经济平添了一分压力。
总的来看，疫情和海外地缘政治冲突成为了我们解读3月份经济数据的关键。这一点在3月的PMI数据上也体现得淋漓尽致。
先来简单总览一下3月数据。3月制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点。其中，生产指数为49.5%，比上月下降0.9个百分点，新订单指数为48.8%，比上月下降1.9个百分点。数据表明目前国内供需双双走弱。
非制造业商务活动指数为48.4%，比上月下降3.2个百分点。因为服务业受疫情影响更为明显，3月服务业商务活动指数为46.7%，比上月下降3.8个百分点。而建筑业不降反升，商务活动指数为58.1%，比上月上升0.5个百分点。
图片1
我们先来分析疫情和地缘政治冲突加剧主线下国内面临的经济压力。
制造业在3月可以说面临着内外交困的格局。国际方面，3月的主线毋庸置疑是俄乌冲突加剧，地缘政治冲突愈演愈烈使得全球经济的不确定性大幅上升。
其对中国最明显的影响就是加剧了国内的输入性通胀压力。俄乌双方作为全球重要的资源国，双方冲突使得部分大宗商品原本就紧张的供需关系进一步恶化。可以看到3月大宗商品市场如原油、镍、铝、玉米、钾肥等的价格都出现了明显波动。
那么受近期国际大宗商品价格大幅波动等因素影响，3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双提高，分别为66.1%和56.7%，高于上月6.1和2.6个百分点，均升至近5个月的高点。
其中，石油煤炭及其他燃料加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均超过70.0%。
另外，国内因为基建等开始发力，市场预期靠前，黑色金属冶炼及压延加工业的价格指数也比较强势。
而上游原材料价格的上涨无疑会给中下游行业带来不小的成本压力。在这样的情况下，企业的补库存动力明显走弱，3月制造业原材料库存指数为47.3%，比上月下降0.8个百分点。
除了输入性通胀之外，地缘政治冲突也使得海外企业在开展国际业务时更加谨慎，统计局也表述随着地缘政治冲突加剧，一些企业的出口订单减少或被取消。
体现在3月的PMI数据上就是3月制造业新出口订单为47.2%，相比于2月下滑了2.8个百分点。
当然导致新出口订单下滑的因素除了地缘政治冲突加剧之外，还和国内疫情反复有明显关系。
3月这一轮国内的疫情可以说是第一轮疫情之后最严重的一次，目前每日新增人数包括无症状人数已经超过了8000人，且深圳和上海均在其中。
受疫情影响，深圳和上海先后开始封城或者半封城，其周边地区的防疫措施也有所加严。这两个城市是国内重要的出口城市，当地出口企业在生产经营活动减少的时候，自然也会主动减少接单。
另外，我们需要额外注意的一点是，疫情对运输特别是航运造成的影响。可以看到3月PMI供应商配送时间指数为46.5%，低于上月1.7个百分点，是2020年3月份以来的低点。
而上海和深圳是国内重要的港口所在地，2021年上海港和深圳港的集装箱吞吐量占全国吞吐总量的四分之一左右。
虽然此次封锁不关闭港口，但是为配合防疫措施，卡车运输、装卸货物以及船只进出港都受到了影响，盐田港和上海港等主要港口已出现拥堵现象。根据路孚特船舶跟踪数据，此前深圳疫情严重的时候，深圳沿海约有 34 艘船舶等待停靠，而一年前平均为 7 艘。
港口运行效率的下滑可能会造成疫情当月出口数据下滑，而疫情消散后次月，因为前期堆积的货物集中外发可能又会导致出口数据走高。这也是后续我们分析3月出口数据时必须要考虑到的。
重新回到疫情对国内需求端的影响上。国内疫情的反复除了会影响海外订单，对国内企业的生产和需求会造成更大的影响。
需求方面，疫情对服务业的冲击无疑会更为明显，可以看到铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业业务活动明显减少，商务活动指数均下降20.0个百分点以上，企业经营压力加大。
而且很多住宿、餐饮等行业都是以小微企业为主，抗风险能力比较差，在线下服务业受疫情冲击的时候，小微企业面临的压力不容忽视。
相比于线下服务业，制造业的需求虽然也有所下滑，但是降幅相对较小，3月制造业新订单指数为48.8%，比上月下降1.9个百分点。
在需求减少同时疫情影响企业正常运输的时候，企业的产成品库存有所回升，为48.9%，上升了1.6个百分点。
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网友：想要学漂亮国群体免疫放开的人，你们不要忘记了，虽然新冠的死亡率低，但是传染性这么强，你敢保证自己不得上，保证自己不会是重症，保证自己不会因此要了小命！如果这些小概率死亡率要了命的人里面有你，或者你的父母亲人孩子，你就觉得还是命是最重要的！经济发展不发展，钱不钱的，命都没了，钱还跟你什么关系？！
网友：想要学漂亮国群体免疫放开的人，你们不要忘记了，虽然新冠的死亡率低，但是传染性这么强，你敢保证自己不得上，保证自己不会是重症，保证自己不会因此要了小命！如果这些小概率死亡率要了命的人里面有你，或者你的父母亲人孩子，你就觉得还是命是最重要的！经济发展不发展，钱不钱的，命都没了，钱还跟你什么关系？！
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