#金家岭投研# 潍坊滨海投资发展有限公司调研纪要
潍坊滨海投资发展有限公司线上调研交流会
会议纪要
会议时间： 2022 年 3 月 25 日星期五
会议形式： 腾讯会议
出席人员：
潍坊市财政局党组成员、副局长 刘 明
潍坊市国资委党委委员、副主任 汤振国
潍坊市金融监管局党组成员、副局长 王 强
潍坊市滨海区管委会党工委委员、副主任 欧永生
潍坊市海洋投资集团有限公司代表、负责人 李雪衍
潍坊滨海投资发展有限公司党委书记、董事长 白玉东
主持人： 五矿证券
第一部分 领导发言
一、潍坊市财政局领导发言
随着国家融资政策持续收紧以及我国经济下行因素，尤其今年上半年受到疫情影响，国企发展目前面临不少困难。但潍坊市财政经济形势近年来呈现出了良好发展态势，在金融市场方面也取得了不错成绩。我市对企业良性发展、持续发展充满了信心。其主要原因与潍坊市作为山东省第三强市的强大财政支撑有关。
简要分析以下几点：
一、 从财政经济形式来看，潍坊市财政实力强劲，潜力较大。经过多年积累， 潍坊市财政收入一直保持快速增长，实力不断增强，为将来国有企业增资扩容、快速发展提供了有力支撑。
二、 收入总量今年再次进入全省前三。 2021 年全市一般公共预算收入是656.9 亿元，时隔 22 年再次进入全省前三，居全国大中城市第 32 位，普通地级市第 8 位， 同比增长 14.5%，增幅高于全省 3.5 个百分点。再加上政府专项债券、 上级转移支付、 政府基金收入、 上级税收返还等等， 潍坊市实际可用财力超过了 1700 亿，是一般公用预算收入三倍。今年 1 到 2 月份仍然保持了很好的态势， 一般公共预算收入完成 129.7 亿， 同比增长了 13.6%，高于全省 5.1 个百分点，增幅居全省第二位， 保持了比较强劲的势头。
三、 收入质量保持较高水平。 2021 年，全市税收完成了 499.6 亿，接近 500亿元，连续三年居全省第三位，同比增幅达到了 17.2%，高于全省 2.1 个百分点。税收占一般公共预算收入比重达到了 76.1%，高于全省 0.9 个百分点。
四、 2021 年，潍坊市新上市 5 家公司。潍坊市地域内上市公司累计达到了36 家， 雄厚产业实力为潍坊市财政高质量发展奠定了底气和信心。
五、县域财政实力进一步增强。众所周知，潍坊市是全国著名县域经济比较发达地区之一，且一直保持着比较好的均衡性。潍坊县域农业、工业、制造业基础非常强劲。
六、潍坊市经济呈现多点开花的局面。 2021 年，全省财政收入 30 强当中，潍坊市 8 个县市中有 7 个入围；在前 20 强当中，潍坊市有 5 个县市入围。无论是 30 强、 20 强，潍坊市都在各地级市当中占比最多。其中寿光市财政收入突破100 亿，居全省第 3 位； 诸城市、高密市、青州市都突破了 50 亿，分别居全省
第 8 位、第 11 位和第 33 位。滨海区作为我市设立时间不长的开发区，财政经济也飞速发展。 2021 年，全区一般公共预算收入完成了 40 亿，居全省第 16 位。今年 1 到 2 月份，税收在一般公共预算收入中的比重达到了 86.8%， 税收比重结构非常好， 为国有企业发展提供了有力保障。
七、 2021 年潍坊市 GDP 突破了 7000 亿，达到 7010 亿，同比增长 9.7%，增幅居全省第一，居全国大中城市前五。名义 GDP 增长率达到 19.37%，居全国大中城市第一位。 2020 年 GDP 总额超过了扬州、绍兴、盐城和石家庄，其中包括三个江浙城市、 一个省会城市， 居全国大中城市第 35位，比 2020年提高四位。
潍坊市发展目标 GDP 收入超过一万亿， 进入全国大中城市发展前三十名。从目前经济发展速度来看，预计在三年之内， 潍坊市能够实现目标即进入全国 30 强。
八、潍坊市工业产值超过 1 万亿，工业营收收入超过 1 万亿。全市存款规模超过 12,000 亿， 贷款规模接近 1 万亿。 2021 年双招双引达到 2421 亿， 居全省第一位。签约项目和开工项目分别达到 527 个和 599 个。市场主体达到 139.4 万人，这几个指标在全省遥遥领先，说明潍坊市发展后劲充足。 在著名媒体人秦朔先生写的一篇关于生产隐形冠军城市的文章中， 提到潍坊市省级隐形冠军数量为 57 个，济南为 47 个，烟台为 37 个，青岛为 31 个。潍坊市隐形冠军数量全省位居第一。 因此潍坊市经济特点呈现出发展快、质量好、 后劲大的态势。
九、 关于潍坊市政府债务和国企债务情况。从债务化解方面看，我市债务管控比较严，风险隐患完全可控。截至 2021 年底，全市政府债务余额是 1672.9亿元，仅次于青岛市， 政府债务规模比较大。 虽然我市债务规模大，但是管控严格，风险隐患在可控范围。2021 年潍坊市政府债务率为 97%， 低于 100%警戒线； 政府负债率 23.9%，低于国际通行 60%警戒线； 同时综合债务率在 2021 年下降到 195.2%， 现已经完成省财政厅审核，正在上报财政部公布， 如果该数字在 3 月底 4 月初公布，那么潍坊市将由橙色风险等级下降为黄色风险等级。为做好风险防护工作， 潍坊市重点开展下几个方面工作： 坚持多措并举，有序消化存量隐形债务。严格按照上级化解规定，多渠道多方式应合规来化解
政府隐性债务， 全市政府债务率比 2020 年底下降 29.6 个百分点。从一定程度上来讲，影响市场资源最大因素就是政府信用， 为提高政府公信力，维护政府信誉，潍坊市本级及各县区每年都制定债券还本付息计划，所需资金足额列入产出预算，并且全部建立资金明细台账，进行定期核对，确保能够到期按时偿还。去年全省经济社会综合考核当中， 潍坊市债券还本付息指标得到满分。
今年全市债券还本付息 216.9 亿元，已经全部列入预算，等待审核通过。同时， 突出一县一策，县域债务风险不断降低。在市级指导下，各县市区结合各地实际，从发展经济、壮大财力、匹配资源等方面，一县一策制定还债方案，统筹推进债务化解。 2021 年底，全市 12 个县区当中综合债务率都大幅降低。 滨海区成功化解政府债务 46.9 亿元，在全市发展规模当中位列第一。
潍坊市统筹调配各县市、 各部门和国有企业， 掌握与融资高度关联业务资源，形成可盘活变现、对冲风险的资源池。去年， 潍坊市设立总规模为 50 亿元国企融资增信计划和规模达到 80 亿元国企债券投资基金，引入金融机构和社会资本，有力支持国企债券密集发行，并逐步修复二级市场估值。下一步， 潍坊市将加大政府资产资源盘活力度，对闲置土地和房产、 城市低效用地以及海域矿产资产资源盘活、出租或对外出售，以存量换增量，有力对冲地方金融风险，坚决防止地区信用风险演变。
十、加快优化整合，国企规模实力进一步壮大，坚持因地制宜、因企施策，研究制定推动国企高质量化。综合运用兼并重组资产，推动国企优化整合，扩大国企规模，提升信用评级。 打造一批实力强、信用高的国企， 力争今年年底县级国企数量在县域企业数量基础上增加 3%-10%。每一个县至少有一个 AA+以上企业， 融资能力要有所提升。滨海区先行一步，率先整合 4 家国企，成立海洋投资集团，资产资源更加优化， 奠定持续发展、高质量发展基础。相信在雄厚财政基础支撑下，在各区域国有企业强大偿债能力、应对风险的坚决态度和强力的风控措施下，各投资机构可以放心地来潍坊市投资。 有着经济强省中排名前三的经济实力，潍坊市有能力也有决心，绝不让任何一家金融机构的投资出现违约风险，也绝不让一个企业一个区域陷入债务危机。
二、 潍坊市金融监管局领导发言
今年 1 月份潍坊市贷款余额首次突破 9000 亿，达到 9090 亿，成为山东省继济南市和青岛市之外第三个贷款余额突破 9000 亿的城市。据统计，从 2020年 3 月份到 2022 年 1 月份，潍坊市仅用 23 个月就实现贷款从 6000 亿级到 9000亿级的提升，按照两年 15%左右的增幅，今年年底前，贷款余额能突破 1 万亿。而在 2022 年 1-2 月份，潍坊市存款余额就已经突破 1 万亿。也就是说今年年底潍坊就能成为存贷款双万亿城市。潍坊贷款余额在全国地级市中（不包括直辖市、计划单列市、省会城市）排在第 13 位。如果说贷款体现金融对实体经济支持力度，那么存款则体现一个城市对资金吸附能力以及居民财富水平。 2021 年末，潍坊市贷款余额达到 11,217 亿，在全国地级市中排名第 13 位。在 GDP 超
过 7000 亿的 35 个城市之中排名第 32 位， 超过前 30 强中的泉州、徐州和烟台。
从增速上看，去年贷款增速为 11.3%，在 GDP 超过 7000 亿的 35 的城市中，排名第 6。由于房价低，潍坊房地产贷款占比仅为 27.8%。去年新增贷款 1299 亿元，其中有 907 亿投向企业，占到各项新增贷款的 70%，即有 70%的贷款是投向能够产生效益的企业贷款，而住户贷款则同比下降 10.4 个百分点，当然这也与房地产形势下滑有关系。因此潍坊市的贷款是真正投到制造业、农业等产业中去，而不是房地产。
从贷款期限上，去年新增贷款 1299 亿元中，长期贷款达到 836.6 亿，同比增长 134 亿元，反映出潍坊市经济发展后劲升级。从贷款成本上来看，去年潍坊市银行新发放企业贷款平均利率为 4.46%，同比下降 0.23 个百分点。潍坊市现有 36 家银行机构，农商行与国有大行共 16 家，商业银行 11 家，地方银行 10家， 异地城商行分支机构 8 家。截止去年年底，潍坊全市不良率为 0.72%，全省最低。
债权融资和股权融资联动发展。潍坊市非常关注企业上市股权方式， 潍坊市对保护金融债权态度一以贯之。市领导非常郑重地承诺，潍坊市有实力也有能力，绝对不让一家国企出现债务违约风险，也绝对不让一个区域陷入债务危机。各个县市区、 开发区党政主要负责人，都以个人名义加盖公章，向潍坊市委承诺，如果辖区内出现国企债务违约，引发重大舆情或者不良影响，党政主要负责人自愿接受市委市政府问责和组织处理，市委市政府决心非常鲜明。
...详情见截图
潍坊滨海投资发展有限公司线上调研交流会
会议纪要
会议时间： 2022 年 3 月 25 日星期五
会议形式： 腾讯会议
出席人员：
潍坊市财政局党组成员、副局长 刘 明
潍坊市国资委党委委员、副主任 汤振国
潍坊市金融监管局党组成员、副局长 王 强
潍坊市滨海区管委会党工委委员、副主任 欧永生
潍坊市海洋投资集团有限公司代表、负责人 李雪衍
潍坊滨海投资发展有限公司党委书记、董事长 白玉东
主持人： 五矿证券
第一部分 领导发言
一、潍坊市财政局领导发言
随着国家融资政策持续收紧以及我国经济下行因素，尤其今年上半年受到疫情影响，国企发展目前面临不少困难。但潍坊市财政经济形势近年来呈现出了良好发展态势，在金融市场方面也取得了不错成绩。我市对企业良性发展、持续发展充满了信心。其主要原因与潍坊市作为山东省第三强市的强大财政支撑有关。
简要分析以下几点：
一、 从财政经济形式来看，潍坊市财政实力强劲，潜力较大。经过多年积累， 潍坊市财政收入一直保持快速增长，实力不断增强，为将来国有企业增资扩容、快速发展提供了有力支撑。
二、 收入总量今年再次进入全省前三。 2021 年全市一般公共预算收入是656.9 亿元，时隔 22 年再次进入全省前三，居全国大中城市第 32 位，普通地级市第 8 位， 同比增长 14.5%，增幅高于全省 3.5 个百分点。再加上政府专项债券、 上级转移支付、 政府基金收入、 上级税收返还等等， 潍坊市实际可用财力超过了 1700 亿，是一般公用预算收入三倍。今年 1 到 2 月份仍然保持了很好的态势， 一般公共预算收入完成 129.7 亿， 同比增长了 13.6%，高于全省 5.1 个百分点，增幅居全省第二位， 保持了比较强劲的势头。
三、 收入质量保持较高水平。 2021 年，全市税收完成了 499.6 亿，接近 500亿元，连续三年居全省第三位，同比增幅达到了 17.2%，高于全省 2.1 个百分点。税收占一般公共预算收入比重达到了 76.1%，高于全省 0.9 个百分点。
四、 2021 年，潍坊市新上市 5 家公司。潍坊市地域内上市公司累计达到了36 家， 雄厚产业实力为潍坊市财政高质量发展奠定了底气和信心。
五、县域财政实力进一步增强。众所周知，潍坊市是全国著名县域经济比较发达地区之一，且一直保持着比较好的均衡性。潍坊县域农业、工业、制造业基础非常强劲。
六、潍坊市经济呈现多点开花的局面。 2021 年，全省财政收入 30 强当中，潍坊市 8 个县市中有 7 个入围；在前 20 强当中，潍坊市有 5 个县市入围。无论是 30 强、 20 强，潍坊市都在各地级市当中占比最多。其中寿光市财政收入突破100 亿，居全省第 3 位； 诸城市、高密市、青州市都突破了 50 亿，分别居全省
第 8 位、第 11 位和第 33 位。滨海区作为我市设立时间不长的开发区，财政经济也飞速发展。 2021 年，全区一般公共预算收入完成了 40 亿，居全省第 16 位。今年 1 到 2 月份，税收在一般公共预算收入中的比重达到了 86.8%， 税收比重结构非常好， 为国有企业发展提供了有力保障。
七、 2021 年潍坊市 GDP 突破了 7000 亿，达到 7010 亿，同比增长 9.7%，增幅居全省第一，居全国大中城市前五。名义 GDP 增长率达到 19.37%，居全国大中城市第一位。 2020 年 GDP 总额超过了扬州、绍兴、盐城和石家庄，其中包括三个江浙城市、 一个省会城市， 居全国大中城市第 35位，比 2020年提高四位。
潍坊市发展目标 GDP 收入超过一万亿， 进入全国大中城市发展前三十名。从目前经济发展速度来看，预计在三年之内， 潍坊市能够实现目标即进入全国 30 强。
八、潍坊市工业产值超过 1 万亿，工业营收收入超过 1 万亿。全市存款规模超过 12,000 亿， 贷款规模接近 1 万亿。 2021 年双招双引达到 2421 亿， 居全省第一位。签约项目和开工项目分别达到 527 个和 599 个。市场主体达到 139.4 万人，这几个指标在全省遥遥领先，说明潍坊市发展后劲充足。 在著名媒体人秦朔先生写的一篇关于生产隐形冠军城市的文章中， 提到潍坊市省级隐形冠军数量为 57 个，济南为 47 个，烟台为 37 个，青岛为 31 个。潍坊市隐形冠军数量全省位居第一。 因此潍坊市经济特点呈现出发展快、质量好、 后劲大的态势。
九、 关于潍坊市政府债务和国企债务情况。从债务化解方面看，我市债务管控比较严，风险隐患完全可控。截至 2021 年底，全市政府债务余额是 1672.9亿元，仅次于青岛市， 政府债务规模比较大。 虽然我市债务规模大，但是管控严格，风险隐患在可控范围。2021 年潍坊市政府债务率为 97%， 低于 100%警戒线； 政府负债率 23.9%，低于国际通行 60%警戒线； 同时综合债务率在 2021 年下降到 195.2%， 现已经完成省财政厅审核，正在上报财政部公布， 如果该数字在 3 月底 4 月初公布，那么潍坊市将由橙色风险等级下降为黄色风险等级。为做好风险防护工作， 潍坊市重点开展下几个方面工作： 坚持多措并举，有序消化存量隐形债务。严格按照上级化解规定，多渠道多方式应合规来化解
政府隐性债务， 全市政府债务率比 2020 年底下降 29.6 个百分点。从一定程度上来讲，影响市场资源最大因素就是政府信用， 为提高政府公信力，维护政府信誉，潍坊市本级及各县区每年都制定债券还本付息计划，所需资金足额列入产出预算，并且全部建立资金明细台账，进行定期核对，确保能够到期按时偿还。去年全省经济社会综合考核当中， 潍坊市债券还本付息指标得到满分。
今年全市债券还本付息 216.9 亿元，已经全部列入预算，等待审核通过。同时， 突出一县一策，县域债务风险不断降低。在市级指导下，各县市区结合各地实际，从发展经济、壮大财力、匹配资源等方面，一县一策制定还债方案，统筹推进债务化解。 2021 年底，全市 12 个县区当中综合债务率都大幅降低。 滨海区成功化解政府债务 46.9 亿元，在全市发展规模当中位列第一。
潍坊市统筹调配各县市、 各部门和国有企业， 掌握与融资高度关联业务资源，形成可盘活变现、对冲风险的资源池。去年， 潍坊市设立总规模为 50 亿元国企融资增信计划和规模达到 80 亿元国企债券投资基金，引入金融机构和社会资本，有力支持国企债券密集发行，并逐步修复二级市场估值。下一步， 潍坊市将加大政府资产资源盘活力度，对闲置土地和房产、 城市低效用地以及海域矿产资产资源盘活、出租或对外出售，以存量换增量，有力对冲地方金融风险，坚决防止地区信用风险演变。
十、加快优化整合，国企规模实力进一步壮大，坚持因地制宜、因企施策，研究制定推动国企高质量化。综合运用兼并重组资产，推动国企优化整合，扩大国企规模，提升信用评级。 打造一批实力强、信用高的国企， 力争今年年底县级国企数量在县域企业数量基础上增加 3%-10%。每一个县至少有一个 AA+以上企业， 融资能力要有所提升。滨海区先行一步，率先整合 4 家国企，成立海洋投资集团，资产资源更加优化， 奠定持续发展、高质量发展基础。相信在雄厚财政基础支撑下，在各区域国有企业强大偿债能力、应对风险的坚决态度和强力的风控措施下，各投资机构可以放心地来潍坊市投资。 有着经济强省中排名前三的经济实力，潍坊市有能力也有决心，绝不让任何一家金融机构的投资出现违约风险，也绝不让一个企业一个区域陷入债务危机。
二、 潍坊市金融监管局领导发言
今年 1 月份潍坊市贷款余额首次突破 9000 亿，达到 9090 亿，成为山东省继济南市和青岛市之外第三个贷款余额突破 9000 亿的城市。据统计，从 2020年 3 月份到 2022 年 1 月份，潍坊市仅用 23 个月就实现贷款从 6000 亿级到 9000亿级的提升，按照两年 15%左右的增幅，今年年底前，贷款余额能突破 1 万亿。而在 2022 年 1-2 月份，潍坊市存款余额就已经突破 1 万亿。也就是说今年年底潍坊就能成为存贷款双万亿城市。潍坊贷款余额在全国地级市中（不包括直辖市、计划单列市、省会城市）排在第 13 位。如果说贷款体现金融对实体经济支持力度，那么存款则体现一个城市对资金吸附能力以及居民财富水平。 2021 年末，潍坊市贷款余额达到 11,217 亿，在全国地级市中排名第 13 位。在 GDP 超
过 7000 亿的 35 个城市之中排名第 32 位， 超过前 30 强中的泉州、徐州和烟台。
从增速上看，去年贷款增速为 11.3%，在 GDP 超过 7000 亿的 35 的城市中，排名第 6。由于房价低，潍坊房地产贷款占比仅为 27.8%。去年新增贷款 1299 亿元，其中有 907 亿投向企业，占到各项新增贷款的 70%，即有 70%的贷款是投向能够产生效益的企业贷款，而住户贷款则同比下降 10.4 个百分点，当然这也与房地产形势下滑有关系。因此潍坊市的贷款是真正投到制造业、农业等产业中去，而不是房地产。
从贷款期限上，去年新增贷款 1299 亿元中，长期贷款达到 836.6 亿，同比增长 134 亿元，反映出潍坊市经济发展后劲升级。从贷款成本上来看，去年潍坊市银行新发放企业贷款平均利率为 4.46%，同比下降 0.23 个百分点。潍坊市现有 36 家银行机构，农商行与国有大行共 16 家，商业银行 11 家，地方银行 10家， 异地城商行分支机构 8 家。截止去年年底，潍坊全市不良率为 0.72%，全省最低。
债权融资和股权融资联动发展。潍坊市非常关注企业上市股权方式， 潍坊市对保护金融债权态度一以贯之。市领导非常郑重地承诺，潍坊市有实力也有能力，绝对不让一家国企出现债务违约风险，也绝对不让一个区域陷入债务危机。各个县市区、 开发区党政主要负责人，都以个人名义加盖公章，向潍坊市委承诺，如果辖区内出现国企债务违约，引发重大舆情或者不良影响，党政主要负责人自愿接受市委市政府问责和组织处理，市委市政府决心非常鲜明。
...详情见截图
命里与哪些人有缘分？八字纯阳纯阴的命运及化解
常说缘分来之不易，缘分是可遇不可求的，所以缘分是需要珍爱珍惜的。
有些缘分也许不能长久，那就应该珍惜当下；
有些缘分可能成不了夫妻，那就珍惜朋友；
有些缘分感觉尚有希望，那就加倍努力，由于努力也可增缘；
有些缘分可能比较痛苦劳累，那就看破放下，还缘分一个自由……
世上有一种不可捉摸的东西叫缘分，它不但左右着朋友之间的友情、恋人之间的爱情，同时还决定着夫妻之间的感情。
这种缘分只所以不可捉摸，是由于它是可遇不可求的，是不以人的意志为转移的。
所谓命中注定，指的是一个人在出生时，所接受的自然气场，这些自然气场中，当然也包括缘分这一部分。
一个人出生时的自然气场，通常是用年月日时生辰八字来表示的，在这个年月日时四柱中，有一柱是蕴含或代表缘分的，这就是月柱。
为什么缘分藏在月柱之中？
为什么月柱代表缘分？
大家晓得，在太阳系中，离大家最近，对大家施加作用最大，影响最直接的，就是太阳和月亮。
太阳属阳，是万物产生生长的物质条件之一，而月亮属阴，则是万物繁衍生息的精神条件之一。
月亮的引力作用，在大海潮长潮落中体现的最为明显，月亮对人的影响作用，在女性月经周期中体现的也最为直接。
月圆月缺，也在左右着人们的情思。
月柱其实也可以看作是月亮的作用。
由于月柱不但体现了一个人所秉承的一些时空信息，同时还体现了此人所秉承的一些情感信息，而缘分则是这些情感信息的一部分。
原来人与人前世修为的缘分，是通过月亮来赋予人类的。
所以我们通过分析一个人的月柱干支五行，在生辰八字中的喜忌强弱，也可以测出他的情商与情缘。
通过分析俩人月柱干支五行的生、克、冲、合以及空亡与否，也就能得出俩人缘分种类、深浅与长短了。
比如月干支是比劫的，就以兄妹亲人缘居多。
比如月干支是相生的，就以父母子女缘居多。
比如月干支是相克的，就以朋友伙伴缘居多。
比如月干支是相冲相害或相刑的，就以仇人冤家缘居多。
比如月干支是相合的，就以恋人、夫妻缘居多。
假如月支落空的，则预示俩人缘分不够长久，有可能中途忽然中断。
以上这些缘分中，相生相合的比较稳定或长久，而刑冲克害的则比较波动而短暂。
在月干支的份量中，是以月令为主的。
通过以上推导，是否可以得出这样一个结论：既然月柱代表缘分，大家在单纯看缘分时，便可以抛开纷繁复杂的八字分析，单刀直入，直接判定俩人缘分如何了。如此以来，有些复杂难懂的八字状态，便可以变的比较直观而简单实用了。
当然，缘分固然是决定俩人关系的重要因素，但还没有人敢说它是决定的因素，由于还要参考非常多东西，才能最终判定俩人关系如何。
比如测算俩人八字合婚，不但要参看月柱缘分如何，还要参看年柱婚配根基如何，还要参看日柱、尤其是婚姻宫（配偶宫）脾气性格如何，还要参看时柱发展趋势如何，还要参看俩人喜忌五行如何，还要参看俩人婚运走势如何等等。
不过在这其中，月柱的缘分也是起着举足轻重作用的，由于即使俩人其它方面都配合的完美无缺，但假如月柱缘分浅薄，那也不见得能够幸福长久，也许会象陆游唐婉一样，空留一生的思念与遗憾。
纯阴纯阳八字的吉与凶
有点四柱八字命理基础的人都知道，八字是天干搭配地支组成的。
四柱八字全部都由双数的天干地支组合而成的命盘，即为四柱纯阴命盘。八字的八个‘字’都是属阴，属阴的天干，属阴的地支。根据以下可对照：
天干：甲，乙，丙，丁，戊，己，庚，辛，壬，癸，单数为阳，比如甲，丙等，双数的为阴，比如辛，癸等。
地支：子，丑，寅，卯，辰，巳，午，未，申，酉，戌，亥，单数为阳，比如子，寅等，双数为阴，比如丑，亥等。
四柱纯阴纯阳不光看四柱八个字是否都是阴或阳，如果是，首先判断为全阴或全阳，主要还要看地支藏干是否也是全阴或全阳，如果是，则可判定为纯阴或纯阳；如果地支藏干中哪怕只有一个余气是阳或阴，也不能断定是纯阴或纯阳，真正纯阴或纯阳的人很少很少，全阴或全阳的人不多，但相对纯阴纯阳的人要多一些。
四柱八字纯阳的性格特点：
八字纯阳，性格刚强，敢冲敢拼~性格极端～
弊端1：不利性格。
此种人性格过刚，难以与人共处协作。女命纯阳，性格刚强，像男子汉。男命纯阳，性格偏激孤傲，敢打敢冲。(假纯阳格虽然也有类似问题，但程度大为减弱，如果格局不错，则往往没有明显特征。)
弊端2：不利婚姻。
纯阳之人性格容易走极端，不好相处，姻缘往往不怎么好。婚姻多数难成，或历经坎坷，孤独终老。假纯阳格之人姻缘却相对较好，虽然可能会有续弦，再嫁，或是离婚后复婚等事情发生，但大体上还不错，如果格局很好，则无妨。
弊端3：不利健康。
孤阴不生，独阳不长。八字纯阴之人往往长寿，但大多体弱多病;纯阳之人平常少病，但容易暴死、横死、短命。
四柱八字纯阳的有利之处：
利处1：有利事业。
纯阳之人事业大都非常好，纯阳之人，敢拼敢闯，个人能力强，事业多有成功。
利处2：健康长寿。
纯阳之人身体不错少病，若可以很好的化解躲灾，亦可长寿。
生辰八字纯阳要怎样趋吉避凶：
方法一：四柱纯阳之人宜佩带纯阴的吉祥物，比如黑耀石，水晶，着色以黑，蓝色为佳，有条件宜养猫、兔等纯阴性宠物。
如果命局四柱纯阳不必过于担心，只要知道其特性一，便不难躲避、化解。
要知道命是先天的，运是可以后天改造的。人的命运是掌握在自己手中。
八字纯阴的特点
1.清心寡欲，大多数人喜欢宗教，很多人最后会皈依。
2.婚姻生活不顺利，反反复复，甚至有些人孤老终生。
3.一年四季，手脚冰冷。
4.第六感比较强，比较喜欢灵异的事情或者经常碰到灵异的事情。
5.不论男女，大多数都很漂亮。
三、八字纯阴的危害
1.性格，俗话说性格决定命运，女命八字纯阴，性格荏弱，多愁善感；男命八字纯阴，性格畏惧，胆小怕事，甚至有些娘娘腔。
2.婚姻，正由于性格使然，所以八字纯阴之人姻缘都不隹。因为性格走了极端，姻缘怎么会好，怎么能跟心爱的人相处？其中假纯阴格之人姻缘相对较好，命里有一丝阴阳气所在，还有得拯救，最多是续弦，再嫁，或是离婚后复婚等，但纯阴之人，婚姻多数难成，孤独终老。
3.健康，纯阴之人长寿，但多病体，暗疾。
四、八字纯阴的益处
1.事业，八字纯阴之人的事业大多数的都非常好，少数特殊原因的除外，纯阴之人属于和事佬，如在仕途等工作单位一般比较好。
2.健康，八字纯阴之人本就长寿，生活中如再多点笑脸，自然也比凡人命长。
五、化解
1.八字纯阴之人宜带红玉，玛瑙，红发晶，石榴石等，着色以红，银白，白为隹。另外，也适合佩带金属物品，适合养狗。
2.八字纯阴之人，父母婚姻多数比较差或者父母很难全，在耳濡目染下，自身对婚姻也就没有了信心，对爱有强烈的补偿性要求。最好的化解方法是放下童年的阴影，多为对方着想。女性最适宜配耳大唇较厚的男性。
2.八字纯阴之女性假如又有恶相，最宜迟婚，三十二岁后结婚较好，配额高之男性更佳。婚后勿因事业而冷落丈夫，收敛锋芒为要。
四柱八字纯阴纯阳的性格区别：
八字纯阴，性格柔弱，多愁善感~性格极端~
八字纯阳，性格刚强，敢冲敢拼~性格极端～
四柱八字纯阴纯阳的各方面利弊：
弊端1：不利性格。此种人性格过刚或过柔，难以与人共处协作。女命纯阳，性格刚强，像男子汉；女命纯阴，性格柔弱，多愁善感。男命纯阳，性格偏激孤傲，敢打敢冲；男命纯阴，性格懦弱，胆小怕事，甚至有些娘娘腔。（假纯阴、纯阳格虽然也有类似问题，但程度大为减弱，如果格局不错，则往往没有明显特征。）
弊端2：不利婚姻。纯阴纯阳之人性格容易走极端，不好相处，姻缘往往不怎么好。婚姻多数难成，或历经坎坷，孤独终老。假纯阴纯阳格之人姻缘却相对较好，虽然可能有续弦，再嫁，或是离婚后复婚等事情发生，但大体上还不错，如果格局很好，则无妨。
弊端3：不利健康。孤阴不生，独阳不长。八字纯阴之人往往长寿，但大多体弱多病有暗疾；纯阳之人平常少病，但容易暴死、横死、短命。
四柱八字纯阴纯阳的有利之处：
利处1：有利事业。纯阴纯阳之人事业大都非常好，纯阳之人，敢拼敢闯，个人能力强，事业多有成功；纯阴之人，心机城府深，擅长权谋之术，财运不错，大多数都有个好单位、好工作。
利处2：健康长寿。纯阳之人身体不错少病，若可以很好的化解躲灾，亦可长寿；而纯阴之人，本就长寿，只要加强锻炼，体质也能改观。
四柱八字纯阴纯阳要趋吉避凶：
方法一：四柱纯阳之人宜佩带纯阴的吉祥物，比如黑耀石，水晶，着色以黑，蓝色为佳，农村朋友有条件宜养牛，羊，鸡，兔等纯阴性家畜；适宜在冬季阴天傍晚出门吸纳阴气。
方法二：四柱纯阴之人宜带纯阳的吉祥物如红玉，玛瑙，红发晶，石榴石等，着色以红，银白，白色为佳，有条件宜养狼狗，公猫，公猴等阳性动物。适宜在夏季晴天上午出门吸纳阳气多晒太阳。
最后，如果命局四柱纯阴纯阳不必过于担心，只要知道其特性一，便不难躲避、化解。
还是那句话，命是先天的，运是可以后天改造的。人的命运是掌握在自己手中。
常说缘分来之不易，缘分是可遇不可求的，所以缘分是需要珍爱珍惜的。
有些缘分也许不能长久，那就应该珍惜当下；
有些缘分可能成不了夫妻，那就珍惜朋友；
有些缘分感觉尚有希望，那就加倍努力，由于努力也可增缘；
有些缘分可能比较痛苦劳累，那就看破放下，还缘分一个自由……
世上有一种不可捉摸的东西叫缘分，它不但左右着朋友之间的友情、恋人之间的爱情，同时还决定着夫妻之间的感情。
这种缘分只所以不可捉摸，是由于它是可遇不可求的，是不以人的意志为转移的。
所谓命中注定，指的是一个人在出生时，所接受的自然气场，这些自然气场中，当然也包括缘分这一部分。
一个人出生时的自然气场，通常是用年月日时生辰八字来表示的，在这个年月日时四柱中，有一柱是蕴含或代表缘分的，这就是月柱。
为什么缘分藏在月柱之中？
为什么月柱代表缘分？
大家晓得，在太阳系中，离大家最近，对大家施加作用最大，影响最直接的，就是太阳和月亮。
太阳属阳，是万物产生生长的物质条件之一，而月亮属阴，则是万物繁衍生息的精神条件之一。
月亮的引力作用，在大海潮长潮落中体现的最为明显，月亮对人的影响作用，在女性月经周期中体现的也最为直接。
月圆月缺，也在左右着人们的情思。
月柱其实也可以看作是月亮的作用。
由于月柱不但体现了一个人所秉承的一些时空信息，同时还体现了此人所秉承的一些情感信息，而缘分则是这些情感信息的一部分。
原来人与人前世修为的缘分，是通过月亮来赋予人类的。
所以我们通过分析一个人的月柱干支五行，在生辰八字中的喜忌强弱，也可以测出他的情商与情缘。
通过分析俩人月柱干支五行的生、克、冲、合以及空亡与否，也就能得出俩人缘分种类、深浅与长短了。
比如月干支是比劫的，就以兄妹亲人缘居多。
比如月干支是相生的，就以父母子女缘居多。
比如月干支是相克的，就以朋友伙伴缘居多。
比如月干支是相冲相害或相刑的，就以仇人冤家缘居多。
比如月干支是相合的，就以恋人、夫妻缘居多。
假如月支落空的，则预示俩人缘分不够长久，有可能中途忽然中断。
以上这些缘分中，相生相合的比较稳定或长久，而刑冲克害的则比较波动而短暂。
在月干支的份量中，是以月令为主的。
通过以上推导，是否可以得出这样一个结论：既然月柱代表缘分，大家在单纯看缘分时，便可以抛开纷繁复杂的八字分析，单刀直入，直接判定俩人缘分如何了。如此以来，有些复杂难懂的八字状态，便可以变的比较直观而简单实用了。
当然，缘分固然是决定俩人关系的重要因素，但还没有人敢说它是决定的因素，由于还要参考非常多东西，才能最终判定俩人关系如何。
比如测算俩人八字合婚，不但要参看月柱缘分如何，还要参看年柱婚配根基如何，还要参看日柱、尤其是婚姻宫（配偶宫）脾气性格如何，还要参看时柱发展趋势如何，还要参看俩人喜忌五行如何，还要参看俩人婚运走势如何等等。
不过在这其中，月柱的缘分也是起着举足轻重作用的，由于即使俩人其它方面都配合的完美无缺，但假如月柱缘分浅薄，那也不见得能够幸福长久，也许会象陆游唐婉一样，空留一生的思念与遗憾。
纯阴纯阳八字的吉与凶
有点四柱八字命理基础的人都知道，八字是天干搭配地支组成的。
四柱八字全部都由双数的天干地支组合而成的命盘，即为四柱纯阴命盘。八字的八个‘字’都是属阴，属阴的天干，属阴的地支。根据以下可对照：
天干：甲，乙，丙，丁，戊，己，庚，辛，壬，癸，单数为阳，比如甲，丙等，双数的为阴，比如辛，癸等。
地支：子，丑，寅，卯，辰，巳，午，未，申，酉，戌，亥，单数为阳，比如子，寅等，双数为阴，比如丑，亥等。
四柱纯阴纯阳不光看四柱八个字是否都是阴或阳，如果是，首先判断为全阴或全阳，主要还要看地支藏干是否也是全阴或全阳，如果是，则可判定为纯阴或纯阳；如果地支藏干中哪怕只有一个余气是阳或阴，也不能断定是纯阴或纯阳，真正纯阴或纯阳的人很少很少，全阴或全阳的人不多，但相对纯阴纯阳的人要多一些。
四柱八字纯阳的性格特点：
八字纯阳，性格刚强，敢冲敢拼~性格极端～
弊端1：不利性格。
此种人性格过刚，难以与人共处协作。女命纯阳，性格刚强，像男子汉。男命纯阳，性格偏激孤傲，敢打敢冲。(假纯阳格虽然也有类似问题，但程度大为减弱，如果格局不错，则往往没有明显特征。)
弊端2：不利婚姻。
纯阳之人性格容易走极端，不好相处，姻缘往往不怎么好。婚姻多数难成，或历经坎坷，孤独终老。假纯阳格之人姻缘却相对较好，虽然可能会有续弦，再嫁，或是离婚后复婚等事情发生，但大体上还不错，如果格局很好，则无妨。
弊端3：不利健康。
孤阴不生，独阳不长。八字纯阴之人往往长寿，但大多体弱多病;纯阳之人平常少病，但容易暴死、横死、短命。
四柱八字纯阳的有利之处：
利处1：有利事业。
纯阳之人事业大都非常好，纯阳之人，敢拼敢闯，个人能力强，事业多有成功。
利处2：健康长寿。
纯阳之人身体不错少病，若可以很好的化解躲灾，亦可长寿。
生辰八字纯阳要怎样趋吉避凶：
方法一：四柱纯阳之人宜佩带纯阴的吉祥物，比如黑耀石，水晶，着色以黑，蓝色为佳，有条件宜养猫、兔等纯阴性宠物。
如果命局四柱纯阳不必过于担心，只要知道其特性一，便不难躲避、化解。
要知道命是先天的，运是可以后天改造的。人的命运是掌握在自己手中。
八字纯阴的特点
1.清心寡欲，大多数人喜欢宗教，很多人最后会皈依。
2.婚姻生活不顺利，反反复复，甚至有些人孤老终生。
3.一年四季，手脚冰冷。
4.第六感比较强，比较喜欢灵异的事情或者经常碰到灵异的事情。
5.不论男女，大多数都很漂亮。
三、八字纯阴的危害
1.性格，俗话说性格决定命运，女命八字纯阴，性格荏弱，多愁善感；男命八字纯阴，性格畏惧，胆小怕事，甚至有些娘娘腔。
2.婚姻，正由于性格使然，所以八字纯阴之人姻缘都不隹。因为性格走了极端，姻缘怎么会好，怎么能跟心爱的人相处？其中假纯阴格之人姻缘相对较好，命里有一丝阴阳气所在，还有得拯救，最多是续弦，再嫁，或是离婚后复婚等，但纯阴之人，婚姻多数难成，孤独终老。
3.健康，纯阴之人长寿，但多病体，暗疾。
四、八字纯阴的益处
1.事业，八字纯阴之人的事业大多数的都非常好，少数特殊原因的除外，纯阴之人属于和事佬，如在仕途等工作单位一般比较好。
2.健康，八字纯阴之人本就长寿，生活中如再多点笑脸，自然也比凡人命长。
五、化解
1.八字纯阴之人宜带红玉，玛瑙，红发晶，石榴石等，着色以红，银白，白为隹。另外，也适合佩带金属物品，适合养狗。
2.八字纯阴之人，父母婚姻多数比较差或者父母很难全，在耳濡目染下，自身对婚姻也就没有了信心，对爱有强烈的补偿性要求。最好的化解方法是放下童年的阴影，多为对方着想。女性最适宜配耳大唇较厚的男性。
2.八字纯阴之女性假如又有恶相，最宜迟婚，三十二岁后结婚较好，配额高之男性更佳。婚后勿因事业而冷落丈夫，收敛锋芒为要。
四柱八字纯阴纯阳的性格区别：
八字纯阴，性格柔弱，多愁善感~性格极端~
八字纯阳，性格刚强，敢冲敢拼~性格极端～
四柱八字纯阴纯阳的各方面利弊：
弊端1：不利性格。此种人性格过刚或过柔，难以与人共处协作。女命纯阳，性格刚强，像男子汉；女命纯阴，性格柔弱，多愁善感。男命纯阳，性格偏激孤傲，敢打敢冲；男命纯阴，性格懦弱，胆小怕事，甚至有些娘娘腔。（假纯阴、纯阳格虽然也有类似问题，但程度大为减弱，如果格局不错，则往往没有明显特征。）
弊端2：不利婚姻。纯阴纯阳之人性格容易走极端，不好相处，姻缘往往不怎么好。婚姻多数难成，或历经坎坷，孤独终老。假纯阴纯阳格之人姻缘却相对较好，虽然可能有续弦，再嫁，或是离婚后复婚等事情发生，但大体上还不错，如果格局很好，则无妨。
弊端3：不利健康。孤阴不生，独阳不长。八字纯阴之人往往长寿，但大多体弱多病有暗疾；纯阳之人平常少病，但容易暴死、横死、短命。
四柱八字纯阴纯阳的有利之处：
利处1：有利事业。纯阴纯阳之人事业大都非常好，纯阳之人，敢拼敢闯，个人能力强，事业多有成功；纯阴之人，心机城府深，擅长权谋之术，财运不错，大多数都有个好单位、好工作。
利处2：健康长寿。纯阳之人身体不错少病，若可以很好的化解躲灾，亦可长寿；而纯阴之人，本就长寿，只要加强锻炼，体质也能改观。
四柱八字纯阴纯阳要趋吉避凶：
方法一：四柱纯阳之人宜佩带纯阴的吉祥物，比如黑耀石，水晶，着色以黑，蓝色为佳，农村朋友有条件宜养牛，羊，鸡，兔等纯阴性家畜；适宜在冬季阴天傍晚出门吸纳阴气。
方法二：四柱纯阴之人宜带纯阳的吉祥物如红玉，玛瑙，红发晶，石榴石等，着色以红，银白，白色为佳，有条件宜养狼狗，公猫，公猴等阳性动物。适宜在夏季晴天上午出门吸纳阳气多晒太阳。
最后，如果命局四柱纯阴纯阳不必过于担心，只要知道其特性一，便不难躲避、化解。
还是那句话，命是先天的，运是可以后天改造的。人的命运是掌握在自己手中。
【脱水】慧选脱水研报【第450期】-唐人神(002567)
●唐人神(002567)：美神+龙华双助力，产能扩张显著，养殖业务产能布局稳步推进
摘要：
公司主业包括生猪养殖和饲料，其中饲料销量增长稳健，生猪出栏量保持快增长。形成“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局。
中国银河证券谢芝优预计22-23年公司营收为25.55亿元、32.09亿元，同比+23.42%、+25.58%;归母净利润为1.62亿元、13.17亿元，同比+117.41%、+713.97%;EPS为0.13元、1.09元，对应2022年3月25日收盘价的PE为78倍、10 倍。
正文：
公司简介
集团创立于1988年，形成“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局，打造“生猪育种、饲料营养、健康养殖、生猪屠宰、肉品加工、餐饮连锁”的生猪全产业链核心竞争力，位居中国饲料和肉类行业前十，同时也成长为中国制造业和价值品牌500 强企业。2011年，公司在深交所上市，目前拥有100多家子公司覆盖全国二十多个省（市、自治区)，旗下“唐人神”、“骆驼”牌均为中国驰名商标。
公司股权结构
生猪出栏快速增长,24年目标500万头
2015-21年公司生猪出栏量连续攀升，从10.72万头稳步增加至154.23万头，CAGR 达55.95%。21年公司月均出栏生猪12.85万头，出栏结构以仔猪和商品猪为主。出栏集中在上半年，三季度略有下滑，年末小幅走高。随着公司产能的稳步扩张,预计22-24年公司出栏220/350/500万头，同比+30%/+75%/+43%。
养殖业务产能布局稳步推进
公司战略重视生猪养殖业务的发展，养殖产能布局仍有条不紊地进行。2021 年，养殖子公司龙华农牧100万头楼房猪舍项目竣工投产，使得养殖产能当年有了大幅的提升。2021年1季度，以定增方式成功募资15.5亿元，其中10亿元用于推进云南存栏3.29万头母猪场项目建设和甘肃约40万头一体化猪场项目建设。2021年底,拟发行2亿美元境外高级债券项目获发改委备案，其中约1.25亿美元主要用于推进闻韶温氏生猪产业园项目、庄田二期生猪养殖基地项目、海南昌江大安一体化15万头养殖项目和云浮市云安温氏生态养殖有限公司楼房式猪场项目建设。2022年3月，公司公告拟再次筹划非公开发行股票方式募资用于项目建设和日常经营。
美神+龙华双助力，产能扩张显著
公司生猪长期出栏目标为1000万头。在产能布局规划方面，核心发展区域包括湖南、广东、广西、海南，设计产能为350万头、300万头、100万头、50万头;另外河南、河北、云南、甘肃等地合计产能目标为200万头。从养殖团队来看，公司拥有美神、龙华两大养殖子公司为充足产能、高效养殖提供坚实保障。
1)21年公司生猪出栏中美神占比约80%。22年预计出栏占比约70%(包含自繁自养及公司+农户);因无高成本仔猪叠加效率提升等因素，美神完全成本有较大幅度下行预期。
2）公司于17年以4.9亿元收购龙华农牧90%股权,截至21H1末龙华存栏母猪3.79万头,营收与净利润为4.01亿元、0.94亿元。22年3月公司公告将继续支持龙华新增产能50万头，从而实现整体产能200万头的规划。21年龙华出栏占比20%，完全成本相对优秀;22-24年其出栏占比将逐步提升，预计22年占比约30%，且完全成本有进一步下降的可能。
资本投入稳步上行，财务表现稳健
2016-21Q3末公司新增资本投入总体呈现波动上行的趋势。我们估算21Q1-3公司新增资本投入约21.68亿元，同比20 年+31%。从现金流量表的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这个角度看,20 年、21Q1-3公司支出21.06亿元、11.4亿元。公司这两年持续扩建产能，以实现生猪出栏等方面的增长。纵向看公司资产负债率、带息负债投入比呈增长走势，21Q3末两者分别为54%、42%，同比20年末+11pct、+12pct。我们认为产能扩张必然带来负债率的提升，但同时保证财务状况可控是猪周期下行过程中养殖企业的核心要务。横向对比上市猪企财务状况，我们认为公司的财务状况稳健性处于前列。12家上市养殖企业资产负债率均值为62%，中值为60%;速动比率均值为0.6，中值为0.47，公司该值为1.31。
盈利预测及投资建议
公司主业包括生猪养殖和饲料，其中饲料销量增长稳健（2022-24年公司饲料外销目标分别为560万吨、620万吨、700万吨)，生猪出栏量保持快增长(22-24年公司出栏规划为220万头、350万头、500万头)。结合我们对猪周期后续将迎来上行趋势的判断，公司生猪业务将迎来显著增长阶段。预计22-23年公司营收为25.55亿元、32.09亿元，同比+23.42%、+25.58%;归母净利润为1.62亿元、13.17亿元，同比+117.41%、+713.97%;EPS为0.13元、1.09元，对应2022年3月25日收盘价的PE为78倍、10 倍。
来源：
银河证券-唐人神(002567)-《“读懂猪周期”系列深度报告十：生猪养殖新秀，稳步迈向24年500万头》。2022-3-26；
太平洋证券-唐人神(002567)-《近期公告点评：产能布局稳步推进，股权激励彰显发展信心》。2022-3-20；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●唐人神(002567)：美神+龙华双助力，产能扩张显著，养殖业务产能布局稳步推进
摘要：
公司主业包括生猪养殖和饲料，其中饲料销量增长稳健，生猪出栏量保持快增长。形成“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局。
中国银河证券谢芝优预计22-23年公司营收为25.55亿元、32.09亿元，同比+23.42%、+25.58%;归母净利润为1.62亿元、13.17亿元，同比+117.41%、+713.97%;EPS为0.13元、1.09元，对应2022年3月25日收盘价的PE为78倍、10 倍。
正文：
公司简介
集团创立于1988年，形成“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局，打造“生猪育种、饲料营养、健康养殖、生猪屠宰、肉品加工、餐饮连锁”的生猪全产业链核心竞争力，位居中国饲料和肉类行业前十，同时也成长为中国制造业和价值品牌500 强企业。2011年，公司在深交所上市，目前拥有100多家子公司覆盖全国二十多个省（市、自治区)，旗下“唐人神”、“骆驼”牌均为中国驰名商标。
公司股权结构
生猪出栏快速增长,24年目标500万头
2015-21年公司生猪出栏量连续攀升，从10.72万头稳步增加至154.23万头，CAGR 达55.95%。21年公司月均出栏生猪12.85万头，出栏结构以仔猪和商品猪为主。出栏集中在上半年，三季度略有下滑，年末小幅走高。随着公司产能的稳步扩张,预计22-24年公司出栏220/350/500万头，同比+30%/+75%/+43%。
养殖业务产能布局稳步推进
公司战略重视生猪养殖业务的发展，养殖产能布局仍有条不紊地进行。2021 年，养殖子公司龙华农牧100万头楼房猪舍项目竣工投产，使得养殖产能当年有了大幅的提升。2021年1季度，以定增方式成功募资15.5亿元，其中10亿元用于推进云南存栏3.29万头母猪场项目建设和甘肃约40万头一体化猪场项目建设。2021年底,拟发行2亿美元境外高级债券项目获发改委备案，其中约1.25亿美元主要用于推进闻韶温氏生猪产业园项目、庄田二期生猪养殖基地项目、海南昌江大安一体化15万头养殖项目和云浮市云安温氏生态养殖有限公司楼房式猪场项目建设。2022年3月，公司公告拟再次筹划非公开发行股票方式募资用于项目建设和日常经营。
美神+龙华双助力，产能扩张显著
公司生猪长期出栏目标为1000万头。在产能布局规划方面，核心发展区域包括湖南、广东、广西、海南，设计产能为350万头、300万头、100万头、50万头;另外河南、河北、云南、甘肃等地合计产能目标为200万头。从养殖团队来看，公司拥有美神、龙华两大养殖子公司为充足产能、高效养殖提供坚实保障。
1)21年公司生猪出栏中美神占比约80%。22年预计出栏占比约70%(包含自繁自养及公司+农户);因无高成本仔猪叠加效率提升等因素，美神完全成本有较大幅度下行预期。
2）公司于17年以4.9亿元收购龙华农牧90%股权,截至21H1末龙华存栏母猪3.79万头,营收与净利润为4.01亿元、0.94亿元。22年3月公司公告将继续支持龙华新增产能50万头，从而实现整体产能200万头的规划。21年龙华出栏占比20%，完全成本相对优秀;22-24年其出栏占比将逐步提升，预计22年占比约30%，且完全成本有进一步下降的可能。
资本投入稳步上行，财务表现稳健
2016-21Q3末公司新增资本投入总体呈现波动上行的趋势。我们估算21Q1-3公司新增资本投入约21.68亿元，同比20 年+31%。从现金流量表的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这个角度看,20 年、21Q1-3公司支出21.06亿元、11.4亿元。公司这两年持续扩建产能，以实现生猪出栏等方面的增长。纵向看公司资产负债率、带息负债投入比呈增长走势，21Q3末两者分别为54%、42%，同比20年末+11pct、+12pct。我们认为产能扩张必然带来负债率的提升，但同时保证财务状况可控是猪周期下行过程中养殖企业的核心要务。横向对比上市猪企财务状况，我们认为公司的财务状况稳健性处于前列。12家上市养殖企业资产负债率均值为62%，中值为60%;速动比率均值为0.6，中值为0.47，公司该值为1.31。
盈利预测及投资建议
公司主业包括生猪养殖和饲料，其中饲料销量增长稳健（2022-24年公司饲料外销目标分别为560万吨、620万吨、700万吨)，生猪出栏量保持快增长(22-24年公司出栏规划为220万头、350万头、500万头)。结合我们对猪周期后续将迎来上行趋势的判断，公司生猪业务将迎来显著增长阶段。预计22-23年公司营收为25.55亿元、32.09亿元，同比+23.42%、+25.58%;归母净利润为1.62亿元、13.17亿元，同比+117.41%、+713.97%;EPS为0.13元、1.09元，对应2022年3月25日收盘价的PE为78倍、10 倍。
来源：
银河证券-唐人神(002567)-《“读懂猪周期”系列深度报告十：生猪养殖新秀，稳步迈向24年500万头》。2022-3-26；
太平洋证券-唐人神(002567)-《近期公告点评：产能布局稳步推进，股权激励彰显发展信心》。2022-3-20；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
✋热门推荐