鹏华品酒会 张羽翔:大跌之后是否改变食品饮料长期逻辑?

。。。白酒行业,特别是高端和次高端白酒,成本压力不大。白酒毛利率很高,基本对于高端和次高端来说原材料成本可以忽略不计,低端有可能占比高一些。认为未来如果大商品走势继续,尤其是白酒、啤酒基金,农产品价格继续提升,其实还是有一定压力。

去年以来提价的一些公告中,说明因为相应的农产品的价格特别是酿酒的一些原材料价格的提升,给了酒企提价的理由。虽然成本其实可以消化,但提价是顺应潮流。对啤酒行业,成本占比较高,提价必要性更强。虽然消费分层受疫情影响,但富有的人还在消费升级。很多奢侈品价格在疫情期间快速上升,除成本原因,还有人工原因。奢侈品对通胀相对免疫,因为可以转嫁给消费者,提价更顺畅。白酒高端和次高端也有这种特性,尤其是高端白酒。提价时,对应的人群对于价格的敏感性没有那么强,高端和次高端人群更容易接受提价,消费出现明显分层现象。虽然人均可支配收入增速放缓,但整个内部的分化还是较大的。

从量上讲,前期已介绍,近年来中国白酒产量层现逐年下降的趋势,趋势很明显,不仅是疫情期间,早几年就开始了,白酒的产量是逐年下降的。2021年白酒规模以上企业产量726万升,-0.6pct。但行业收入平稳,价格提升明显。高端价格稳中有升,次高端扩充明显,全年实现收入6000亿,Sg+18.6%,净利润1700亿,Eg+28.7%。白酒产业占食品饮料13.2%的市场,收入占比接近70%,利润占比高达87%。也就是说,讲食品饮料时,主要论述饮料部分,饮料中主要论述白酒行业。由于中国的特性,使得白酒的重要性毋庸置疑。白酒的收入增速和利润增速是向上发展的。

2022年开年表现超预期。以酱香型龙头、浓香型龙头、清香型龙头、一些次高端酒纷纷公告的一二月份的业绩为例,业绩数据表现是由于同期的。去年同期实现开门红,总的看,春节期间白酒的销售势头非常好,景气度较高,整体时候出那个动销较好。但是今年白酒板块表现整体低迷,股价出现明显波动,跌幅较多的个股较多。白酒当前的估值水平,以前诟病白酒板块估值太高,跟踪的酒指数。。指数估值最高的一个水平是71倍,今天也在下跌。东证酒PE静态估值接近37倍,跌幅较多,指数历史以来估值水平跌到75以下。20年21年基本是85倍,当前跌到75倍,从近几年看,是一个平均水平。当前是比较好的配置时点,基本面除疫情影响外,没有太大变化。白酒板块的基本面稳健向好,消费市场有望得到改善。今年一个很大的特点是高端保持稳定增速,次高端扩容明显。今年的业绩数据看,很多次高端是超预期的,首先拓展了价格带,争夺了一部分市场,产品升级,收入增速和利润增速明显高于高端。

经济恢复中虽然面临经济下行、疫情反复的压力,但是国民经济增长的进程没有发生根本性变化,国家GDP目标5.5,后续会有相应政策出台,无论是加强基础建设、房地产政策放松,都有助于未来经济的发展。政府工作报告也是稳增长促销费。促销是稳增长的手段,促消费目的是生产转变成消费。当前国家经济结构也在进一步转化,从生产型社会转变成消费型社会,消费占GDP占比提升,对标欧美有很大提升空间。如果人们不消费,国家压力较大,出口后续可能回落,在投资和出口中选一个,无论选哪个,最终都要转化成消费。企业生产,产生员工工资,除必须的生活所需,还需要大量消费,才能促进整个经济的正向循环。政府工作报告通篇论述稳增长促销费的过程,预计只要疫情趋于稳定,今年的消费市场可以保住相对稳定的态势,不至于出现太明显的回落。而且基建投资跟酒类消费相关度较高,在基建投资中,产业工人也有饮酒需求。一旦基建投资落到实处,必然可以看到酒类消费的提升。认为二季度或下半年,基建的企稳,可以带动酒类板块收入和利润的提升。在疫情反复的情况下,高端酒低基数的增速或环比提升,次高端稳健增长。酒类板块,对于经济暂时的放松以及疫情影响不太大,从一二月份的业绩数据公告也可以论证。

从去年下半年到今年初,很多酒企都有明显的人事变动,酱香型、浓香型、清香型等。新领导上台后,采取很多业绩举措,特别是酱香型龙头领导,对非标产品以及渠道改革,起到明显推进。酱香型龙头加大直营,对非标产品,扩大1935推出,对签约价格带起到稳定作用,主打的产品更加合理,未来不会单靠一个产品打遍市场,而是使得其在千元价格带和更高价位带都有相应的产品布局。非标产品是可以加大自身收入和利润贡献,特别是利润贡献,因此给酱香型白酒明显提振。
其次在酒企发生人事变动的同时,个别酒企股价当天也出现了较大的反应,这种反应是没有必要的,仅仅是情绪。当发生人事变动时,因为大型酒企都是国企,都是当地国资委的重要资金收入来源,对人事任免都有相应的规范流程,新领导都很有经营,可以带动企业继续向好经营。新领导上台后,采取各种措施,推动企业正常经营,后续很多酒企会推出股权激励,绑定中高层管理层与酒企的利益,确保业绩增速稳定。

分价格带看。酒行业的特点,不同价格带,200以下,200~500,500~800,800~1000,1000以上,多个价格带。酒企根据自身产品定位和实力,推出不同价位的产品。不同价格低竞争并不如大家想象的激烈,如钢铁行业,全方位竞争行业,除特别品种外,普通钢铁都可以生产。但酒企不同。大部分酒企有明确价格带定位,主打产品在哪个价格带,竞争优势有竞争压力都在该价格带,也可以向其他价格带拓展。如浓香型龙头,可以推出千元价格带,散装就市场价2700,2800,箱装3500,3600,价格高企,此时它可以向下延伸,推出千元价格带的产品。次高端主打品牌价格带600左右,可以向上向下延伸,拓展品牌,拓展该价格带产品。也就是在每个价格带都有相应的龙头,竞争压力没那么大。认为未来白酒行业发展会类似啤酒行业,很多品牌仍然保留,可以看到地方品牌,但是酒企,上市酒企收购并购非上市酒企,大概率会是类似欧美企业的模式,一个集团下有很多子品牌。


一线白酒表现相对稳定。消费分层,高端次高端需求旺盛。
高端酒价格变化。二三线白酒综上高于一线白酒增速。
白酒板块毛利率会提升,费用率下降,现金流得到明显代偿。
白酒行业是唯一一个现金流比较充裕的行业,这个行业基本没有现金流不好的。白酒是先收款后发货。
在经济下行期间,很多行业资金链容断,即使是房地产资金链也很紧绷。白酒行业基本不会出现。

展望2022年的白酒,看好整体价的提升。
对于高端次高端白酒,认为量与价都会有突破。去年很多高端白酒都在扩容基酒产量,今年扩容基酒产量,可以保住未来第五年的时候,收入的增长。价格很明显,去年很多酒企,高端次高端白酒原材料成本占整个成本比重没有其他行业那么高,但还是顺应品牌建设提价,也就是不提价,品牌知名度就会下降。
集中度提升。低端白酒只能讲集中度提升,提价很大程度在消化成本,如二锅头前期提价更多是因为成本。
啤酒。我们的中证酒指数85%是白酒,15%是啤酒、黄酒、葡萄酒,啤酒占近10%。啤酒无论是国内还是百威亚太,业绩都较好,原因是啤酒的销量跟白酒类似,有几年是一个历史高点,这几年在走下坡,但是收入增速和利润增速都很好。原因是中国啤酒经历厮杀,虽然很多啤酒品牌还保留但是背后都被大的啤酒厂商收购了。啤酒跑马圈地、产业竞争、销售费用营销费用较高的阶段已经过去,这回谁也吃不掉谁,那么这些酒企肯定要收入利润。另外啤酒的产品结构改善,以前啤酒很便宜,一两块一瓶,现在基本五六块,近三四年高端啤酒精酿啤酒陆续出来了。引进海外精酿啤酒的概念,推出高档啤酒和精酿,优化产品结构,提高高端啤酒价格。现在的人的收入也能接受高端啤酒,无论是口感、包装。高档瓶装啤酒利润较高,啤酒产品结构调整后,利润明显改善。近一两年的啤酒厂,收入、利润较前几年都很好。啤酒有明显的季节性,冬天喝的少,夏天叠加赛事会更好。今年的亚运会就是很好地示范,啤酒其实更适合在观赛时喝一点。如果今年疫情控制的住,因为今年有赛事,啤酒的收入利润较往年会上升的。
认为白酒长期没有问题,近几个月下杀幅度较大,预计会在下个月会有一波小反弹,但反弹的幅度要看疫情影响,时刻关注疫情消费板块的影响。
品酒会,每周五下午两点。#投资##价值投资日志[超话]#

小都市及乡村地方,裁缝工的工资往往汉等于普通劳动者的工资,但在伦敦,裁缝工动辄数星期无所事事,尤其是在夏天。
如果除工作不经常外,还加上艰苦、不愉快和不清洁,那末,即使这种工作是最普通的劳动,那些情况有时也使其工资上升到超过最熟练技工的工资。按件计资的煤矿工,在纽卡斯尔,一般可得到约二倍于普通劳动的工资。在苏格兰许多地方,可得到约三倍于普通劳动的工资。他们得到高工资,全是由于他们工作的艰苦、不愉快和不清洁。他们大抵都能随他们的意思,要工作多久就工作多久。就艰苦、不清洁和不愉快说,伦敦运煤工人的职业几乎和煤矿工的职业相同,

#历史那些事[超话]#1987年夏天,太原热电厂扩建施工时,挖地基时挖出了黑色的土,原以为是煤,没想到却是木炭。难道这下面是古墓吗?墓穴打开之时,突然一个专家惊呼:“快看!”大家随着他手指向的方向,隐约发现前方有一只怒目圆睁的怪鸟,正朝他们求救。

由于墓穴内黑暗,大家鼓足勇气打着手电筒走过去,才发现竟然是一只工艺高超的青铜鸟尊,其造型和细节之无与伦比,让在场的人叹为观止。

这只鸟为何如此痛苦呢?原来在他的背部,有一只弓起身子的老虎,正用嘴巴死死地咬住鸟背,这鸟则用利爪死死地抓着地面,其惊悚的程度,足以在竖起的清晰可见的羽毛纹理上表现的淋漓尽致。

大家一定会好奇,为何如此设计?原来这是一只鸟尊,弓着身子的瘦长的老虎是鸟尊的提手,也是象征了权杖,这只鸟尊的发现,让在场的所有考古人员都认定,这不是一个普通贵族的墓穴,由于该墓穴没有被盗,大家一致认为,里面还会有更多没有被开发的珍贵物品。

我们先来解释一下,专家是如何认定这是座古墓的呢?原来先秦时代一般是用木炭来覆盖墓穴,专家赶来后,果然认定这是积石积碳先秦墓下葬方式,经过一番开凿,墓室终于被打开,看到里面丰富珍贵的陪葬品,专家们惊呆了。

进入墓穴后发现内部相当奢华,经测量该墓穴长十米多,宽八九米,深度达到了十四米左右,可见墓主人的身份不是一方诸侯,也是古代上层阶级。

专家们继续向墓室内探究,突然又一个一米多高的三足兽蹄青铜大鼎映入了眼帘,专家们都傻眼了,因为迄今为止,还从没看到过体型这么大的春秋晚期青铜鼎。结果更让人惊喜的是,这个墓穴里还有同样的大鼎共七个。

@可爱女神非姑娘来给大家普及一下上古关于“鼎”的用途。大家都听说过“一言九鼎”这个成语吧,最早在大禹治水时期,据说是大禹把天下划分成为九州,而后又铸造了九鼎以象征华夏。

“鼎”从其外形用途上来看,当然是用来烹饪的。但是大禹当时做这个“鼎”,只是一个意义上的权力象征,象征着征服九州。但到了周天子时期,由于鼎的尊贵,天子也开始命人铸造“鼎”这种容器,用来烹饪宫廷食物。

《仪礼·聘礼》云:“于宾馆,饪一牢,鼎九,设于西阶前。牛鼎、羊鼎、豕(猪)鼎、鱼鼎、腊(干肉)鼎、肠胃(动物内脏)鼎、肤鼎(切肉之鼎)一、鲜鱼鼎、鲜腊鼎,凡九鼎,从北向南而陈。”除此之外,还有“陪鼎一曰羞(调味料)鼎,有三,牛羹(浓汤)鼎、羊羹鼎、豕羹鼎各一个。”这里的“九鼎”其实指的是用九个鼎烹饪的食物。

也就是说,天子用鼎来盛放自己的食物,以显示其吃得丰盛,地位尊贵。那么如何用鼎来区分地位身份呢?据《公羊传》里记载,天子九鼎、诸侯七、卿大夫五、元士三也。

非非说了这么多,不过是想告诉大家,古代君主信奉迷信,他们希望把生前享受的荣华富贵,也带到阴间继续享受,因此后来在这些有等级的墓葬中,就用“鼎”的数量来为墓主人陪葬,以显示生前的身份。

我们回到墓穴,当专家发现这7鼎后,判定这个墓是哪一国的诸侯,经过继续排查,发现这不仅仅是一场考古,更是一场让人眼花缭乱的寻宝之旅,在墓穴的一侧, 一排四个青铜方壶整齐地摆放在那里。

还有一组三个的贮酒大铜鑑,造型精美,铸造工艺繁复。更让人叹为观止的是,一组十九件的青铜编钟在此出土了,这组编钟,无论从形制还是发音,都不亚于湖北出土的曾侯乙编钟的音色。

随之而出的还有十三件石编罄,这十三件石编罄加上十九件编镈组合起来,在古代相当于现代一个交响乐团了。

因此这个大型组合的出土,更加奠定了墓主人的帝王级别身份。除此之外,还有一个类似野外作战用的灶具,以及一个面积超大的车马坑,这让专家想到了殷商墓葬群。

这座坑里整齐地摆放着16辆战车以及44具战马的骨骸。从陪葬数量来看,也远超当时同时期的诸侯大墓的规格。

墓主人身份依然没有头绪,直到一个不起眼的铜戈被挖掘出来,上面有一行文字写着:“赵孟之玉戈”。好了“孟”字的出现,说明这是一个家族的长子,那么前面的“赵”必然是姓氏,那这位被帝王赐予了玉戈的赵家老大会是谁呢?

范围基本已经缩小了,如果看过《赵氏孤儿》这部电影的朋友,大概都想到了春秋时期晋国势力最大的赵家,《赵氏孤儿》是根据《史记·赵世家》记载而改编的。但很多学者认为,这并不真实,真实的情况应参照《左传》中的记载。

赵氏家族的灭门,源于赵武的母亲、赵朔的遗孀庄姬。她是晋成公之女赵庄姬,因与叔叔赵婴私通而造成的。由于该历史复杂多谋,非非准备在下一篇文章里着重讲述一个关于“饮食男女,人之大伦”的叔嫂私通造成的惨案。

那么关于这个太原大墓,至此,我要给大家说明白了,就是赵氏孤儿中,赵国世族大家长子赵武的孙子赵鞅之墓。赵鞅并不是一方国君,只因给赵家报了仇,在墓中还留下了个“先”字的铭文刻章,才让专家从蛛丝马迹中找到了头绪。

#创作力计划#


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