赵伟：专项债稳增长，今年有何新变化？
来源：赵伟宏观探索
作者：赵伟、杨飞、马洁莹（赵伟为国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
报告要点
近年专项债维持高位，对基建拉动为何有限？与资金使用效率、投向等有关
今年专项债额度继续维持高位、凸显稳增长决心，后续关键在于提升专项债稳增长效能。今年新增一般债和专项债额度分别为7200亿元和3.65万亿元，前者较去年下降1000亿元，而后者与去年持平。结合财政预算推算，今年地方政府债务率或将超110%、已明显高于100%的警戒线；在经历过去几年大规模扩张后，专项债额度继续维持高位实属不易，如何把资金落到实处影响稳增长成色。
回溯历史，专项债存在资金闲置、挪用等现象，早期主要投向土地相关、对基建支持相对较弱。财政审计报告显示，过去几年专项债资金存在一定比例“闲置”，2019年、2020年部分省市平均闲置比例约20%，与项目尚不具备开工条件但专项债募资已完成、部分资金挪用等因素有关。专项债募资用途也大为不同，2018年和2019年近七成投向土储和棚改，2020年开始加大对基建支持。
稳增长加码下，专项债资金如何提升效能？资金监管、分配和投向等优化
监管加强下，今年专项债实际可用资金或高于新增额度，使用进度也可能有所加快。针对专项债资金闲置等问题，今年开始各地要按月汇报专项债使用进度、并对使用进度偏慢的地区实施预警，或加快资金使用进度。考虑到去年专项债发行“后置”，或使得专项债募资已下拨、但“趴”在城投平台账上的资金较多，仅去年最后两个月专项债发行就接近7000亿元，或增加今年实际可用资金规模。
额度分配、项目质控等优化，或有利于项目投资尽快落地、提升资金使用效率。新增专项债额度向债务压力相对较小、优质项目较多的地区倾斜，东部尤为典型，东部专项债发行占比超5成、较2020-2021平均提高近5个百分点。同时，专项债投向要求进一步明确和优化，要求重点投向市政和产业园基础设施、交通基础设施、能源等九大领域，禁止楼堂馆所及高风险地区禁止民生以外项目等。
今年专项债项目，哪些变化值得关注？外部融资有所改善、长短期目标兼顾
年初数据显示，专项债项目新开工项目增多、外部融资有所改善，但改善幅度能有待进一步观察。前2个月，我们统计的近四千个专项债项目显示，新开工项目占比为38.4%、较去年统计样本提升8.4个百分点；同时，项目融资结构有所改善，90%以上资金来自财政的项目比例由去年的93%下降至今年的86%，意味着项目获得的外部融资有所增加，但目前总体撬动外部杠杆的效应仍相对偏弱。
专项债加强基建支持的同时，注重对产业引导，兼顾短期需求对冲和中长期产业转型升级。前2个月，专项债投向基建相关领域占比近65%、较去年提升约10个百分点；其中，市政和产业园配套基础设施占比最大、达32%，近一半项目是为产业园配套基础设施。从产业园类型来看，智能高科技、生物医药、新材料、绿色转型、数字经济等为专项债重点支持领域，相关基建配套投资占比超七成。
风险提示：统计过程中可能的遗漏，金融监管升级。
报告正文
一、近年专项债维持高位，对基建拉动为何有限？
今年专项债额度维持高位、凸显稳增长决心，后续关键在于提升专项债稳增长效能。2022年新增一般债和专项债额度分别为7200亿元和3.65万亿元，分别较去年下降1000亿元和与去年持平。结合财政预算推算，2022年地方政府债务率或将超110%、高于100%的警戒线；在经历过去几年大规模扩张后，专项债额度继续维持高位实属不易，如何把资金落到实处影响稳增长成色。
图片1-2
回溯历史，专项债存在资金闲置、挪用等现象，资金使用效率较低。专项债管理不断精细化，项目收益能否覆盖本息、准备工作是否完备、投向领域是否精准等方面审核趋严。部分项目质量不过关等掣肘专项债使用进度，财政审计报告显示，过去几年专项债资金存在一定比例“闲置”，2019年、2020年部分省市平均闲置比例约20%，与项目尚不具备开工条件但专项债募资已完成、部分资金挪用等因素有关。
图片3
【注释1】本文选取了2018-2020年各省市审计署公布的专项债使用情况数据，根据专项债规模加权算出资金闲置比例。
图片4
此外，早期专项债近三分之二的专项债主要用于土储和棚改，对基建的支持也相对较弱。2018年-2019年，专项债投向土储和棚改占比最大、合计可达66%以上，其次是其他公益、占比近3成，而用于支持收费公路和其他基建的合计占比不足8%。2020年以后，专项债不再用于土储、棚改的支持力度也明显减弱，投向基建占比明显抬升、2020年达一半以上。
图片5
二、稳增长加码下，专项债资金如何提升效能？
监管加强下，专项债实际可用资金或高于新增额度，使用进度也可能有所加快。针对专项债资金闲置等问题，政策要按月汇报专项债使用进度、并对使用进度偏慢的地区实施预警，或加快资金使用进度。考虑到2021年专项债发行“后置”，或使得专项债已下拨、但“趴”在城投平台账上的资金较多，仅去年最后两个月专项债发行就接近7000亿元，或增加今年实际可用资金规模。
图片6-7
可用资金“充裕”的同时，再融资券或明显增多、化解隐性债务，助力稳增长“轻装前行”。年初以来，再融资券明显“超发”、1-2月合计发行超1280亿元、而地方债到期不足400亿元，或与“置换”存量债务有关。伴随隐性债务“清零”试点扩展等，再融资券或成为“化债”重要途径之一，支持债务结构、缓解债务压力（详情参见《债务“置换”加快，稳增长“轻装前行”》）。
详情链接：https://t.cn/A6663uPd
来源：赵伟宏观探索
作者：赵伟、杨飞、马洁莹（赵伟为国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
报告要点
近年专项债维持高位，对基建拉动为何有限？与资金使用效率、投向等有关
今年专项债额度继续维持高位、凸显稳增长决心，后续关键在于提升专项债稳增长效能。今年新增一般债和专项债额度分别为7200亿元和3.65万亿元，前者较去年下降1000亿元，而后者与去年持平。结合财政预算推算，今年地方政府债务率或将超110%、已明显高于100%的警戒线；在经历过去几年大规模扩张后，专项债额度继续维持高位实属不易，如何把资金落到实处影响稳增长成色。
回溯历史，专项债存在资金闲置、挪用等现象，早期主要投向土地相关、对基建支持相对较弱。财政审计报告显示，过去几年专项债资金存在一定比例“闲置”，2019年、2020年部分省市平均闲置比例约20%，与项目尚不具备开工条件但专项债募资已完成、部分资金挪用等因素有关。专项债募资用途也大为不同，2018年和2019年近七成投向土储和棚改，2020年开始加大对基建支持。
稳增长加码下，专项债资金如何提升效能？资金监管、分配和投向等优化
监管加强下，今年专项债实际可用资金或高于新增额度，使用进度也可能有所加快。针对专项债资金闲置等问题，今年开始各地要按月汇报专项债使用进度、并对使用进度偏慢的地区实施预警，或加快资金使用进度。考虑到去年专项债发行“后置”，或使得专项债募资已下拨、但“趴”在城投平台账上的资金较多，仅去年最后两个月专项债发行就接近7000亿元，或增加今年实际可用资金规模。
额度分配、项目质控等优化，或有利于项目投资尽快落地、提升资金使用效率。新增专项债额度向债务压力相对较小、优质项目较多的地区倾斜，东部尤为典型，东部专项债发行占比超5成、较2020-2021平均提高近5个百分点。同时，专项债投向要求进一步明确和优化，要求重点投向市政和产业园基础设施、交通基础设施、能源等九大领域，禁止楼堂馆所及高风险地区禁止民生以外项目等。
今年专项债项目，哪些变化值得关注？外部融资有所改善、长短期目标兼顾
年初数据显示，专项债项目新开工项目增多、外部融资有所改善，但改善幅度能有待进一步观察。前2个月，我们统计的近四千个专项债项目显示，新开工项目占比为38.4%、较去年统计样本提升8.4个百分点；同时，项目融资结构有所改善，90%以上资金来自财政的项目比例由去年的93%下降至今年的86%，意味着项目获得的外部融资有所增加，但目前总体撬动外部杠杆的效应仍相对偏弱。
专项债加强基建支持的同时，注重对产业引导，兼顾短期需求对冲和中长期产业转型升级。前2个月，专项债投向基建相关领域占比近65%、较去年提升约10个百分点；其中，市政和产业园配套基础设施占比最大、达32%，近一半项目是为产业园配套基础设施。从产业园类型来看，智能高科技、生物医药、新材料、绿色转型、数字经济等为专项债重点支持领域，相关基建配套投资占比超七成。
风险提示：统计过程中可能的遗漏，金融监管升级。
报告正文
一、近年专项债维持高位，对基建拉动为何有限？
今年专项债额度维持高位、凸显稳增长决心，后续关键在于提升专项债稳增长效能。2022年新增一般债和专项债额度分别为7200亿元和3.65万亿元，分别较去年下降1000亿元和与去年持平。结合财政预算推算，2022年地方政府债务率或将超110%、高于100%的警戒线；在经历过去几年大规模扩张后，专项债额度继续维持高位实属不易，如何把资金落到实处影响稳增长成色。
图片1-2
回溯历史，专项债存在资金闲置、挪用等现象，资金使用效率较低。专项债管理不断精细化，项目收益能否覆盖本息、准备工作是否完备、投向领域是否精准等方面审核趋严。部分项目质量不过关等掣肘专项债使用进度，财政审计报告显示，过去几年专项债资金存在一定比例“闲置”，2019年、2020年部分省市平均闲置比例约20%，与项目尚不具备开工条件但专项债募资已完成、部分资金挪用等因素有关。
图片3
【注释1】本文选取了2018-2020年各省市审计署公布的专项债使用情况数据，根据专项债规模加权算出资金闲置比例。
图片4
此外，早期专项债近三分之二的专项债主要用于土储和棚改，对基建的支持也相对较弱。2018年-2019年，专项债投向土储和棚改占比最大、合计可达66%以上，其次是其他公益、占比近3成，而用于支持收费公路和其他基建的合计占比不足8%。2020年以后，专项债不再用于土储、棚改的支持力度也明显减弱，投向基建占比明显抬升、2020年达一半以上。
图片5
二、稳增长加码下，专项债资金如何提升效能？
监管加强下，专项债实际可用资金或高于新增额度，使用进度也可能有所加快。针对专项债资金闲置等问题，政策要按月汇报专项债使用进度、并对使用进度偏慢的地区实施预警，或加快资金使用进度。考虑到2021年专项债发行“后置”，或使得专项债已下拨、但“趴”在城投平台账上的资金较多，仅去年最后两个月专项债发行就接近7000亿元，或增加今年实际可用资金规模。
图片6-7
可用资金“充裕”的同时，再融资券或明显增多、化解隐性债务，助力稳增长“轻装前行”。年初以来，再融资券明显“超发”、1-2月合计发行超1280亿元、而地方债到期不足400亿元，或与“置换”存量债务有关。伴随隐性债务“清零”试点扩展等，再融资券或成为“化债”重要途径之一，支持债务结构、缓解债务压力（详情参见《债务“置换”加快，稳增长“轻装前行”》）。
详情链接：https://t.cn/A6663uPd
#志愿者转发# #宝贝回家# 寻找1986年出生2013年失踪宁夏回族自治区灵武宁东镇 张海军591737
https://t.cn/A66I3SH2
(出处: 宝贝回家论坛)儿子由于长期上网成瘾，有时网瘾上来了还不去上班，成天成夜的泡在网吧。就在离家出走的前一天还在网吧上网，2013年7月9日中午，妻子在网吧中找到他，并且一块回家，回家后两人就此事而发生争吵，随后出门，至今未归。事情发生后，经多方寻找，都没有结果。
https://t.cn/A66I3SH2
(出处: 宝贝回家论坛)儿子由于长期上网成瘾，有时网瘾上来了还不去上班，成天成夜的泡在网吧。就在离家出走的前一天还在网吧上网，2013年7月9日中午，妻子在网吧中找到他，并且一块回家，回家后两人就此事而发生争吵，随后出门，至今未归。事情发生后，经多方寻找，都没有结果。
【元亨利贞和龙隐论坛的那些故事】下
@图阿鲁说易 @图阿鲁易学 骗货
说的就是这个主角，长期稳居六爻第二名，大师自居，他居各类居，实际水的要死。
所有案例都一个模式，套求测者的话，两头堵。
绝对笑喷你
1、两年内结婚，不一定是拿证（那叫什么结婚）
2、不要太挑，言外之意，你只要没处对象那是你太挑，只要你处了对象（默认发生关系）那就是事实婚姻
3、万一你连对象都没有，那么无关风水的事了。
我也尽力了 风水也尽力了。
现在是2020年，他的卦例是2018年举例自己神吹的成名时间估计也13年了（按2005年计）
为什么还这么low？
如果按照武功，内力一说 应该越来越厉害，是不是这样？
以前的案例更没法看，不堪入目。
这就是龙隐斑竹，元亨利贞大咖 全国六爻大赛第二名如何云云。
这一点也是要你们记住：
1、炒作，这个词其实很恶心，因为炒作就是以假乱真！
2、立派，哗众取宠，博眼球，牟利
3、拉上佛学，道来掩盖水平不济！
#八字算命占卜起名##命理##运程#
@图阿鲁说易 @图阿鲁易学 骗货
说的就是这个主角，长期稳居六爻第二名，大师自居，他居各类居，实际水的要死。
所有案例都一个模式，套求测者的话，两头堵。
绝对笑喷你
1、两年内结婚，不一定是拿证（那叫什么结婚）
2、不要太挑，言外之意，你只要没处对象那是你太挑，只要你处了对象（默认发生关系）那就是事实婚姻
3、万一你连对象都没有，那么无关风水的事了。
我也尽力了 风水也尽力了。
现在是2020年，他的卦例是2018年举例自己神吹的成名时间估计也13年了（按2005年计）
为什么还这么low？
如果按照武功，内力一说 应该越来越厉害，是不是这样？
以前的案例更没法看，不堪入目。
这就是龙隐斑竹，元亨利贞大咖 全国六爻大赛第二名如何云云。
这一点也是要你们记住：
1、炒作，这个词其实很恶心，因为炒作就是以假乱真！
2、立派，哗众取宠，博眼球，牟利
3、拉上佛学，道来掩盖水平不济！
#八字算命占卜起名##命理##运程#
✋热门推荐