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日前，有“造星工厂”之称，旗下有王一博、韩庚、范丞丞、孟美岐、黄明昊、吴宣仪、程潇等艺人的乐华娱乐向港交所递交招股书，继上市新三板、筹备上A股之后，再度迈出了资本化的关键一步。

如果这次上市顺利，那么乐华娱乐将成为“偶像经济第一股”。在内娱整顿的大背景下，乐华娱乐的上市举动出乎人们的预料。

的确，从财报数字上看，乐华娱乐有蛮亮眼的表现。近三年的营收依然分别以46%、39%的速度增长，2019年的总营收还只有6.31亿元，2021年就翻倍至12.9亿元。

只不过2021年选秀末路、偶像崩塌，靠偶像经济支撑的乐华娱乐能否找到新的增长点？后选秀时代，艺人经纪公司路在何方？

业绩全靠顶流撑

根据乐华娱乐的招股书，公司主要有三大业务板块。其一是艺人管理。主要是公司通过发掘并培养艺人，使其具备良好的公众形象和知名度，同国内外众多知名品牌签订代言协议，并参与商业推广活动。

其二是音乐IP制作及运营。由签约艺人接受演唱培训，建立音乐IP库，并将音乐作品放于国内顶尖的音乐流媒体平台，使听众可以在线收听或下载。

其三是泛娱乐业务，目前包括虚拟艺人商业发展、综艺节目形式授权以及艺人的相关衍生品销售。

乍一看业务还挺多元的，可再一看业务占比，就会发现偏科相当严重。

2021年，乐华娱乐这三块业务收入分别为11.75亿、7700万和3790万元，分别占公司总收入的91%、6.1%和2.9%。也就是说，艺人经纪这一块支撑起整个乐华娱乐，因为音乐IP制作及运营也非常依赖艺人本身的影响力。

至于艺人经纪这一块，则严重依赖头部艺人。

根据招股书显示，乐华娱乐有5家供应商性质仅有“艺人提供的服务”，均为旗下不同艺人的工作室。其中2021年交易额最高的供应商B，数额就高达3.02亿元，以断层优势超越第二名（0.37亿元）。以分成比例推算，B一年就给乐华娱乐带来了6亿元左右的营收，以一己之力扛起乐华娱乐营收的半壁江山。

漂亮的财报数字背后，危机显而易见。顶流会一直是顶流吗？顶流会一直留在乐华吗？假若顶流离开了，乐华娱乐拿什么来支撑这一大半空缺？

偶像红利退潮

艺人与经纪公司签订的是有期限的合约，合约到期艺人是否续约，没到最后一刻谁也没法打包票。乐华娱乐面临的第一个危机是，旗下最有影响力的几个艺人，合约都即将到期。韩庚去年就已经到期；范丞丞、朱正廷2023年就到期了；王一博、孟美岐、吴宣仪、程潇、黄明昊等在2024也到期了……

明后年是乐华娱乐最关键的时期，如果留不住艺人，艺人经纪这一块业务就会元气大伤，直接影响整个公司的财务。

乐华娱乐面临的第二大危机是，选秀没落、偶像退潮，新顶流的养成之路基本被堵死了。

回顾乐华娱乐的发展历程，它一直吃到偶像经济的红利。

2010年签约了初代偶像韩庚，开始探索偶像工业，打造练习生体系；2014年推出了UNIQ（包括王一博、李汶翰），2016年则联合韩国经纪公司在韩国推出宇宙少女（包括孟美岐、吴宣仪、程潇）；2018年之后更是第一时间搭上了偶像选秀的快车，王一博、范丞丞、孟美岐、黄明昊、吴宣仪、程潇等人都通过选秀节目成功出道或提升热度。

2021年“倒奶风波”之后，偶像选秀节目被全面叫停了，乐华娱乐打造新顶流的路就被堵死了。一边是顶流的合约到期了，一边是打造新顶流遥遥无期，双重夹击，内忧外患。

与此同时，艺人的风险属性愈发凸显。观众对于明星的税收规范、薪酬占比、道德规范等方面有了更高的要求，偶像一旦塌房，商业价值一夜之间就会化为乌有。

乐华娱乐的艺人，有的是争议不断，有的遭遇塌方危机，这让乐华娱乐的业绩面临极大的不确定性。

路在何方

这不仅仅是乐华娱乐需要思考的问题，也是所有偶像经纪公司需要思考的问题：后选秀问题，路在何方？

在招股书中，乐华娱乐提到了它曾引以为傲的练习生体系，目前公司所拥有的58位签约艺人中有46位来自乐华的练习生培养体系。乐华娱乐仍没有放弃这一块，公司尚有80位练习生。每位练习生在出道之前会接受至少3年的培训，并且整体录取率不高于0.3%。

练习生体系本身并无问题，只是如今选秀没了，该通过什么样的渠道将练习生们送往市场呢？

其他偶像经纪公司，有的已经摸索出新路径。

譬如成功打造了TFBOYS的时代峻峰，如今又成功推出了时代少年团，这两个偶像团体都不是选秀节目走出来的。与乐华娱乐路径相似的哇唧唧哇，充分吃到偶像选秀的红利，在选秀终止后，通过《明日之子》这个品牌，以“非选秀”的形式进行“选秀”，这个节目依然充当着选拔新人、打造顶流的任务。相形之下，乐华娱乐缺乏新的抓手。

值得注意的是，乐华娱乐一直在泛娱乐业务，尤其是虚拟偶像方面上发力。

2020年11月，乐华娱乐推出了虚拟偶像组合“A-SOUL”。该团体由五位数字化创造的虚拟艺人组成，每个人都有不同的人设。推出之初，A-SOUL遭到群嘲，但经过两年发展，倒也有模有样，每个成员的微博粉丝平均都有100万。

乐华招股书显示，包括虚拟偶像在内的泛娱乐业务收入，从2020年的2110万元增至2021年的3790万元。虽然跟艺人经纪业务相比，这个收入是毛毛雨，但虚拟偶像的运营成本较低，毛利率较高。

乐华娱乐也清醒认识到，相较管理真实艺人，管理虚拟艺人涉及的挑战较少，虚拟艺人几乎不会面对负面宣传，并且虚拟艺人可根据公众品味及市场偏好，及时调整公众形象及专业技能，更好地维持知名度。此外，虚拟艺人更易于触达受众，并可主动与关注者互动。

虚拟偶像的确是一个广阔的新兴市场，未来会发展成怎样需要时间检验。不过就目前来看，虚拟偶像很难取代真人偶像。乐华娱乐对这块业务的期待更像是“画饼”，市场不一定愿意给予时间与耐心，何况虚拟偶像竞争也颇为激烈，鹿死谁手很难说。

或许对于艺人经纪公司来说，管理好艺人，让艺人守法、有德、专业，才是以不变应万变，才是对抗风险的唯一可靠路径。

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