仁东控股：关于公司及相关当事人收到《行政处罚决定书》的公告
证券代码：002647 证券简称：仁东控股 公告编号：2022-007
仁东控股股份有限公司
关于公司及相关当事人收到《行政处罚决定书》的公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
一、基本情况
仁东控股股份有限公司（以下简称“公司”）于2021年7月13日收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《调查通知书》（编号：沪证专调查字2021062号），因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。具体内容详见公司于2021年7月15日在巨潮资讯网披露的《关于收到中国证监会立案调查通知书的公告》（公告编号：2021-055）。立案调查期间，公司积极配合中国证监会的调查工作，根据《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定，每月披露一次立案调查进展及风险提示公告。
2022年2月18日，公司及相关当事人收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》（处罚字[2022]9号），具体情况详见《关于公司及相关当事人收到<行政处罚事先告知书>的公告》（公告编号：2022-004）。
二、《行政处罚决定书》主要内容
公司于2022年3月25日收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》（[2022]14号）（以下简称“决定书”），现将决定书相关内容公告如下：
“当事人：仁东控股股份有限公司（以下简称仁东控股），住所：北京市朝阳区正大中心北塔30层。
霍东，男，1987年9月出生，时任仁东控股董事长、代董事会秘书，住址：广东省珠海市香洲区。
王石山，男，1962年10月出生，时任仁东控股副董事长、总经理、财务总监，住址：北京市石景山区。
黄浩，男，1976 年8 月出生，时任仁东控股副总经理，住址：云南省昆明市官渡区。
依据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）的有关规定，我会对仁东控股信息披露违法违规行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。仁东控股、霍东、王石山、黄浩均未提出陈述、申辩意见，也未要求听证。本案现已调查、审理终结。
经查明，仁东控股存在以下违法事实：
一、仁东控股2019 年年度、2020 年半年度报告存在虚假记载
（一）2019 年年度报告虚增保理业务收入、利润
2018 年12 月，仁东控股二级子公司深圳前海合利商业保理有限公司（以下简称合利保理）与太原市圣地雅矿用设备有限公司（以下简称圣地雅）、山西天欣意矿业发展有限公司（以下简称天欣意）、河北冠瑞贸易有限公司（以下简称冠瑞)开展应收账款保理业务，向圣地雅、天欣意、冠瑞发放本金合计27,900万元的商业保理贷款。经查，上述保理业务缺乏真实商业背景和应收账款底层资产支持，时任仁东控股董事长霍东承认上述业务并非正常的保理业务，圣地雅、冠瑞实际控制人否认与合利保理开展保理业务。综上，仁东控股虚构上述保理业务，2019 年虚增保理业务收入3,890.72 万元，虚增利润总额3,890.72 万元，占当期披露利润总额的71.67％。
(二)2019 年年度报告计提坏账准备数额不准确
2019 年年末，仁东控股对圣地雅、天欣意、冠瑞合计账面余额为22,600 万元的应收保理款，按照3％的比例计提应收账款坏账准备678 万元。经查，2019年仁东控股虚构相关保理业务，2019 年年末仁东控股对圣地雅、天欣意、冠瑞债权的实际未收回金额为26,900 万元，且上述债权并非保理款性质，不应当使用保理业务组合坏账计提标准（关注类3％）。根据仁东控股账龄组合坏账计提标准，1 至2 年应收款项的计提比例为10％。由此，2019 年仁东控股少计提坏账准备2,012 万元，虚增利润总额2,012 万元，占当期披露利润总额的37.06％。
(三)2020 年半年度报告虚增保理业务收入、利润
2019 年底、2020 年初，合利保理与华讯方舟科技有限公司（以下简称华讯科技）、华讯方舟科技（湖北）有限公司（以下简称湖北华讯）、深圳市华讯方舟卫星通信有限公司（以下简称华讯卫星通信）、上海缘信电子科技有限公司(以下简称上海缘信)开展保理业务，向华讯科技、湖北华讯、华讯卫星通信、上海缘信发放本金合计20,600 万元的商业保理贷款。同时，合利保理继续与圣地雅、天欣意、冠瑞开展应收账款保理业务。经查，2019 年保理业务还款与2020 年保理业务放款存在资金闭环，仁东控股相关业务人员承认华讯科技等公司配合合利保理走账，相关保理业务客户亦承认配合合利保理走账，并非实际开展保理业务。
综上，仁东控股虚构上述保理业务，2020 年上半年虚增保理业务收入2,065.36万元，虚增利润总额2,065.36 万元，占当期披露利润总额绝对值的比例为202.32％。
二、未按规定及时披露未能清偿到期重大债务的违约情况
合利保理从华融前海财富管理股份有限公司处借款18,000 万元，到期日为2020 年11 月7 日，到期后未能清偿，续贷协议于2021 年1 月31 日签订。上述债务占仁东控股最近一期经审计净资产的18.22％。根据《深圳证券交易所股票上市规则》(2018 年11 月修订)第9.2 条、第11.11.3 条第一款第二项、第二款，《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第40 号，以下简称《信息披露管理办法》)第三十条第一款、第二款第四项，《证券法》第八十条第一款、第二款第四项的规定，仁东控股应当及时披露未能清偿到期重大债务的违约情况，但仁东控股未予及时披露，直至2021 年4 月才在2020 年年度报告中予以披露。
仁东控股时任董事长、代董事会秘书霍东组织实施虚构保理业务；仁东控股时任副董事长、总经理、财务总监王石山参与2020 年虚假保理业务的审批；黄浩2019 年3 月起任仁东控股副总经理，2020 年二季度起分管保理业务，参与2020年虚假保理业务的审批。上述人员均在2019 年年度报告、2020 年半年度报告上签字，保证相关报告不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
以上事实，有仁东控股相关定期报告、会议文件、财务资料、情况说明、银行流水，相关客户财务资料、情况说明、银行流水，相关人员询问笔录等证据证明，足以认定。
我会认为，仁东控股2019 年年度报告、2020 年半年度报告存在虚假记载，违反了《证券法》第七十八条第二款的规定，构成《证券法》第一百九十七条第二款所述违法行为。霍东、王石山、黄浩违反了《证券法》第八十二条第三款、《信息披露管理办法》第五十八条第一款、第三款的规定，构成《证券法》第一百九十七条第二款所述违法行为。其中：霍东作为董事长兼代董事会秘书，组织实施虚构保理业务相关违法行为，未履行勤勉尽责义务，是仁东控股2019 年年度报告、2020 年半年度报告虚假记载行为的直接负责的主管人员；王石山作为副董事长、总经理、财务总监，未履行勤勉尽责义务，是仁东控股2019 年年度报告、2020 年半年度报告虚假记载行为的其他直接责任人员；黄浩作为分管保理业务的副总经理，未履行勤勉尽责义务，是仁东控股2020 年半年度报告虚假记载行为的其他直接责任人员。
仁东控股未按规定及时披露未能清偿到期重大债务的违约情况，违反了《证券法》第七十八条第一款、第八十条第一款、第二款第四项的规定，构成《证券法》第一百九十七条第一款所述违法行为。霍东作为仁东控股董事长兼代董事会秘书，未履行勤勉尽责义务，违反了《证券法》第八十二条第三款、《信息披露管理办法》第五十八条第一款、第二款的规定，构成《证券法》第一百九十七条第一款所述违法行为，是直接负责的主管人员。
对仁东控股披露的信息存在虚假记载的行为，根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十七条第二款的规定，我会决定：
一、对仁东控股股份有限公司责令改正，给予警告，并处以100 万元罚款；
二、对霍东给予警告，并处以100 万元罚款；
三、对王石山、黄浩给予警告，并分别处以50 万元罚款。
对仁东控股未按规定履行信息披露义务的行为，根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十七条第一款的规定，我会决定：
一、对仁东控股股份有限公司给予警告，并处以50 万元罚款；
二、对霍东给予警告，并处以20 万元罚款。
综合上述两项行政处罚意见，我会决定：
一、对仁东控股股份有限公司责令改正，给予警告，并处以150 万元罚款；
二、对霍东给予警告，并处以120 万元罚款；
三、对王石山、黄浩给予警告，并分别处以50 万元罚款。
上述当事人应自收到本处罚决定书之日起15 日内，将罚款汇交中国证券监督管理委员会开户银行：中信银行北京分行营业部，账号：7111010189800000162，由该行直接上缴国库，并将注有当事人名称的付款凭证复印件送中国证券监督管理委员会行政处罚委员会办公室备案。当事人如果对本处罚决定不服，可在收到本处罚决定书之日起60 日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本处罚决定书之日起6 个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。”
三、对公司的影响及风险提示
1、截至本公告披露日，公司生产经营正常。根据《行政处罚决定书》认定的情况，公司涉及的违法违规行为未触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.5.1 条、第9.5.2 条、第9.5.3 条规定的重大违法强制退市情形，请广大投资者注意投资风险。
2、公司及相关当事人就本次行政处罚事项向广大投资者致以诚挚的歉意。
同时，公司将认真吸取教训，努力提高规范运作水平，严格按照有关法律、法规的规定和要求,及时履行信息披露义务。公司指定的信息披露媒体为《证券时报》《证券日报》《中国证券报》《上海证券报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），公司相关信息均以在上述指定信息披露媒体登载的公告为准,敬请广大投资者注意投资风险。
特此公告。
仁东控股股份有限公司
董 事 会
二〇二二年三月二十五日
证券代码：002647 证券简称：仁东控股 公告编号：2022-007
仁东控股股份有限公司
关于公司及相关当事人收到《行政处罚决定书》的公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
一、基本情况
仁东控股股份有限公司（以下简称“公司”）于2021年7月13日收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《调查通知书》（编号：沪证专调查字2021062号），因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。具体内容详见公司于2021年7月15日在巨潮资讯网披露的《关于收到中国证监会立案调查通知书的公告》（公告编号：2021-055）。立案调查期间，公司积极配合中国证监会的调查工作，根据《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定，每月披露一次立案调查进展及风险提示公告。
2022年2月18日，公司及相关当事人收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》（处罚字[2022]9号），具体情况详见《关于公司及相关当事人收到<行政处罚事先告知书>的公告》（公告编号：2022-004）。
二、《行政处罚决定书》主要内容
公司于2022年3月25日收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》（[2022]14号）（以下简称“决定书”），现将决定书相关内容公告如下：
“当事人：仁东控股股份有限公司（以下简称仁东控股），住所：北京市朝阳区正大中心北塔30层。
霍东，男，1987年9月出生，时任仁东控股董事长、代董事会秘书，住址：广东省珠海市香洲区。
王石山，男，1962年10月出生，时任仁东控股副董事长、总经理、财务总监，住址：北京市石景山区。
黄浩，男，1976 年8 月出生，时任仁东控股副总经理，住址：云南省昆明市官渡区。
依据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）的有关规定，我会对仁东控股信息披露违法违规行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。仁东控股、霍东、王石山、黄浩均未提出陈述、申辩意见，也未要求听证。本案现已调查、审理终结。
经查明，仁东控股存在以下违法事实：
一、仁东控股2019 年年度、2020 年半年度报告存在虚假记载
（一）2019 年年度报告虚增保理业务收入、利润
2018 年12 月，仁东控股二级子公司深圳前海合利商业保理有限公司（以下简称合利保理）与太原市圣地雅矿用设备有限公司（以下简称圣地雅）、山西天欣意矿业发展有限公司（以下简称天欣意）、河北冠瑞贸易有限公司（以下简称冠瑞)开展应收账款保理业务，向圣地雅、天欣意、冠瑞发放本金合计27,900万元的商业保理贷款。经查，上述保理业务缺乏真实商业背景和应收账款底层资产支持，时任仁东控股董事长霍东承认上述业务并非正常的保理业务，圣地雅、冠瑞实际控制人否认与合利保理开展保理业务。综上，仁东控股虚构上述保理业务，2019 年虚增保理业务收入3,890.72 万元，虚增利润总额3,890.72 万元，占当期披露利润总额的71.67％。
(二)2019 年年度报告计提坏账准备数额不准确
2019 年年末，仁东控股对圣地雅、天欣意、冠瑞合计账面余额为22,600 万元的应收保理款，按照3％的比例计提应收账款坏账准备678 万元。经查，2019年仁东控股虚构相关保理业务，2019 年年末仁东控股对圣地雅、天欣意、冠瑞债权的实际未收回金额为26,900 万元，且上述债权并非保理款性质，不应当使用保理业务组合坏账计提标准（关注类3％）。根据仁东控股账龄组合坏账计提标准，1 至2 年应收款项的计提比例为10％。由此，2019 年仁东控股少计提坏账准备2,012 万元，虚增利润总额2,012 万元，占当期披露利润总额的37.06％。
(三)2020 年半年度报告虚增保理业务收入、利润
2019 年底、2020 年初，合利保理与华讯方舟科技有限公司（以下简称华讯科技）、华讯方舟科技（湖北）有限公司（以下简称湖北华讯）、深圳市华讯方舟卫星通信有限公司（以下简称华讯卫星通信）、上海缘信电子科技有限公司(以下简称上海缘信)开展保理业务，向华讯科技、湖北华讯、华讯卫星通信、上海缘信发放本金合计20,600 万元的商业保理贷款。同时，合利保理继续与圣地雅、天欣意、冠瑞开展应收账款保理业务。经查，2019 年保理业务还款与2020 年保理业务放款存在资金闭环，仁东控股相关业务人员承认华讯科技等公司配合合利保理走账，相关保理业务客户亦承认配合合利保理走账，并非实际开展保理业务。
综上，仁东控股虚构上述保理业务，2020 年上半年虚增保理业务收入2,065.36万元，虚增利润总额2,065.36 万元，占当期披露利润总额绝对值的比例为202.32％。
二、未按规定及时披露未能清偿到期重大债务的违约情况
合利保理从华融前海财富管理股份有限公司处借款18,000 万元，到期日为2020 年11 月7 日，到期后未能清偿，续贷协议于2021 年1 月31 日签订。上述债务占仁东控股最近一期经审计净资产的18.22％。根据《深圳证券交易所股票上市规则》(2018 年11 月修订)第9.2 条、第11.11.3 条第一款第二项、第二款，《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第40 号，以下简称《信息披露管理办法》)第三十条第一款、第二款第四项，《证券法》第八十条第一款、第二款第四项的规定，仁东控股应当及时披露未能清偿到期重大债务的违约情况，但仁东控股未予及时披露，直至2021 年4 月才在2020 年年度报告中予以披露。
仁东控股时任董事长、代董事会秘书霍东组织实施虚构保理业务；仁东控股时任副董事长、总经理、财务总监王石山参与2020 年虚假保理业务的审批；黄浩2019 年3 月起任仁东控股副总经理，2020 年二季度起分管保理业务，参与2020年虚假保理业务的审批。上述人员均在2019 年年度报告、2020 年半年度报告上签字，保证相关报告不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
以上事实，有仁东控股相关定期报告、会议文件、财务资料、情况说明、银行流水，相关客户财务资料、情况说明、银行流水，相关人员询问笔录等证据证明，足以认定。
我会认为，仁东控股2019 年年度报告、2020 年半年度报告存在虚假记载，违反了《证券法》第七十八条第二款的规定，构成《证券法》第一百九十七条第二款所述违法行为。霍东、王石山、黄浩违反了《证券法》第八十二条第三款、《信息披露管理办法》第五十八条第一款、第三款的规定，构成《证券法》第一百九十七条第二款所述违法行为。其中：霍东作为董事长兼代董事会秘书，组织实施虚构保理业务相关违法行为，未履行勤勉尽责义务，是仁东控股2019 年年度报告、2020 年半年度报告虚假记载行为的直接负责的主管人员；王石山作为副董事长、总经理、财务总监，未履行勤勉尽责义务，是仁东控股2019 年年度报告、2020 年半年度报告虚假记载行为的其他直接责任人员；黄浩作为分管保理业务的副总经理，未履行勤勉尽责义务，是仁东控股2020 年半年度报告虚假记载行为的其他直接责任人员。
仁东控股未按规定及时披露未能清偿到期重大债务的违约情况，违反了《证券法》第七十八条第一款、第八十条第一款、第二款第四项的规定，构成《证券法》第一百九十七条第一款所述违法行为。霍东作为仁东控股董事长兼代董事会秘书，未履行勤勉尽责义务，违反了《证券法》第八十二条第三款、《信息披露管理办法》第五十八条第一款、第二款的规定，构成《证券法》第一百九十七条第一款所述违法行为，是直接负责的主管人员。
对仁东控股披露的信息存在虚假记载的行为，根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十七条第二款的规定，我会决定：
一、对仁东控股股份有限公司责令改正，给予警告，并处以100 万元罚款；
二、对霍东给予警告，并处以100 万元罚款；
三、对王石山、黄浩给予警告，并分别处以50 万元罚款。
对仁东控股未按规定履行信息披露义务的行为，根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十七条第一款的规定，我会决定：
一、对仁东控股股份有限公司给予警告，并处以50 万元罚款；
二、对霍东给予警告，并处以20 万元罚款。
综合上述两项行政处罚意见，我会决定：
一、对仁东控股股份有限公司责令改正，给予警告，并处以150 万元罚款；
二、对霍东给予警告，并处以120 万元罚款；
三、对王石山、黄浩给予警告，并分别处以50 万元罚款。
上述当事人应自收到本处罚决定书之日起15 日内，将罚款汇交中国证券监督管理委员会开户银行：中信银行北京分行营业部，账号：7111010189800000162，由该行直接上缴国库，并将注有当事人名称的付款凭证复印件送中国证券监督管理委员会行政处罚委员会办公室备案。当事人如果对本处罚决定不服，可在收到本处罚决定书之日起60 日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本处罚决定书之日起6 个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。”
三、对公司的影响及风险提示
1、截至本公告披露日，公司生产经营正常。根据《行政处罚决定书》认定的情况，公司涉及的违法违规行为未触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.5.1 条、第9.5.2 条、第9.5.3 条规定的重大违法强制退市情形，请广大投资者注意投资风险。
2、公司及相关当事人就本次行政处罚事项向广大投资者致以诚挚的歉意。
同时，公司将认真吸取教训，努力提高规范运作水平，严格按照有关法律、法规的规定和要求,及时履行信息披露义务。公司指定的信息披露媒体为《证券时报》《证券日报》《中国证券报》《上海证券报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），公司相关信息均以在上述指定信息披露媒体登载的公告为准,敬请广大投资者注意投资风险。
特此公告。
仁东控股股份有限公司
董 事 会
二〇二二年三月二十五日
鹏华品酒会 张羽翔：大跌之后是否改变食品饮料长期逻辑？
。。。白酒行业，特别是高端和次高端白酒，成本压力不大。白酒毛利率很高，基本对于高端和次高端来说原材料成本可以忽略不计，低端有可能占比高一些。认为未来如果大商品走势继续，尤其是白酒、啤酒基金，农产品价格继续提升，其实还是有一定压力。
去年以来提价的一些公告中，说明因为相应的农产品的价格特别是酿酒的一些原材料价格的提升，给了酒企提价的理由。虽然成本其实可以消化，但提价是顺应潮流。对啤酒行业，成本占比较高，提价必要性更强。虽然消费分层受疫情影响，但富有的人还在消费升级。很多奢侈品价格在疫情期间快速上升，除成本原因，还有人工原因。奢侈品对通胀相对免疫，因为可以转嫁给消费者，提价更顺畅。白酒高端和次高端也有这种特性，尤其是高端白酒。提价时，对应的人群对于价格的敏感性没有那么强，高端和次高端人群更容易接受提价，消费出现明显分层现象。虽然人均可支配收入增速放缓，但整个内部的分化还是较大的。
从量上讲，前期已介绍，近年来中国白酒产量层现逐年下降的趋势，趋势很明显，不仅是疫情期间，早几年就开始了，白酒的产量是逐年下降的。2021年白酒规模以上企业产量726万升，-0.6pct。但行业收入平稳，价格提升明显。高端价格稳中有升，次高端扩充明显，全年实现收入6000亿，Sg+18.6%，净利润1700亿，Eg+28.7%。白酒产业占食品饮料13.2%的市场，收入占比接近70%，利润占比高达87%。也就是说，讲食品饮料时，主要论述饮料部分，饮料中主要论述白酒行业。由于中国的特性，使得白酒的重要性毋庸置疑。白酒的收入增速和利润增速是向上发展的。
2022年开年表现超预期。以酱香型龙头、浓香型龙头、清香型龙头、一些次高端酒纷纷公告的一二月份的业绩为例，业绩数据表现是由于同期的。去年同期实现开门红，总的看，春节期间白酒的销售势头非常好，景气度较高，整体时候出那个动销较好。但是今年白酒板块表现整体低迷，股价出现明显波动，跌幅较多的个股较多。白酒当前的估值水平，以前诟病白酒板块估值太高，跟踪的酒指数。。指数估值最高的一个水平是71倍，今天也在下跌。东证酒PE静态估值接近37倍，跌幅较多，指数历史以来估值水平跌到75以下。20年21年基本是85倍，当前跌到75倍，从近几年看，是一个平均水平。当前是比较好的配置时点，基本面除疫情影响外，没有太大变化。白酒板块的基本面稳健向好，消费市场有望得到改善。今年一个很大的特点是高端保持稳定增速，次高端扩容明显。今年的业绩数据看，很多次高端是超预期的，首先拓展了价格带，争夺了一部分市场，产品升级，收入增速和利润增速明显高于高端。
经济恢复中虽然面临经济下行、疫情反复的压力，但是国民经济增长的进程没有发生根本性变化，国家GDP目标5.5，后续会有相应政策出台，无论是加强基础建设、房地产政策放松，都有助于未来经济的发展。政府工作报告也是稳增长促销费。促销是稳增长的手段，促消费目的是生产转变成消费。当前国家经济结构也在进一步转化，从生产型社会转变成消费型社会，消费占GDP占比提升，对标欧美有很大提升空间。如果人们不消费，国家压力较大，出口后续可能回落，在投资和出口中选一个，无论选哪个，最终都要转化成消费。企业生产，产生员工工资，除必须的生活所需，还需要大量消费，才能促进整个经济的正向循环。政府工作报告通篇论述稳增长促销费的过程，预计只要疫情趋于稳定，今年的消费市场可以保住相对稳定的态势，不至于出现太明显的回落。而且基建投资跟酒类消费相关度较高，在基建投资中，产业工人也有饮酒需求。一旦基建投资落到实处，必然可以看到酒类消费的提升。认为二季度或下半年，基建的企稳，可以带动酒类板块收入和利润的提升。在疫情反复的情况下，高端酒低基数的增速或环比提升，次高端稳健增长。酒类板块，对于经济暂时的放松以及疫情影响不太大，从一二月份的业绩数据公告也可以论证。
从去年下半年到今年初，很多酒企都有明显的人事变动，酱香型、浓香型、清香型等。新领导上台后，采取很多业绩举措，特别是酱香型龙头领导，对非标产品以及渠道改革，起到明显推进。酱香型龙头加大直营，对非标产品，扩大1935推出，对签约价格带起到稳定作用，主打的产品更加合理，未来不会单靠一个产品打遍市场，而是使得其在千元价格带和更高价位带都有相应的产品布局。非标产品是可以加大自身收入和利润贡献，特别是利润贡献，因此给酱香型白酒明显提振。
其次在酒企发生人事变动的同时，个别酒企股价当天也出现了较大的反应，这种反应是没有必要的，仅仅是情绪。当发生人事变动时，因为大型酒企都是国企，都是当地国资委的重要资金收入来源，对人事任免都有相应的规范流程，新领导都很有经营，可以带动企业继续向好经营。新领导上台后，采取各种措施，推动企业正常经营，后续很多酒企会推出股权激励，绑定中高层管理层与酒企的利益，确保业绩增速稳定。
分价格带看。酒行业的特点，不同价格带，200以下，200~500,500~800,800~1000,1000以上，多个价格带。酒企根据自身产品定位和实力，推出不同价位的产品。不同价格低竞争并不如大家想象的激烈，如钢铁行业，全方位竞争行业，除特别品种外，普通钢铁都可以生产。但酒企不同。大部分酒企有明确价格带定位，主打产品在哪个价格带，竞争优势有竞争压力都在该价格带，也可以向其他价格带拓展。如浓香型龙头，可以推出千元价格带，散装就市场价2700，2800，箱装3500,3600，价格高企，此时它可以向下延伸，推出千元价格带的产品。次高端主打品牌价格带600左右，可以向上向下延伸，拓展品牌，拓展该价格带产品。也就是在每个价格带都有相应的龙头，竞争压力没那么大。认为未来白酒行业发展会类似啤酒行业，很多品牌仍然保留，可以看到地方品牌，但是酒企，上市酒企收购并购非上市酒企，大概率会是类似欧美企业的模式，一个集团下有很多子品牌。
一线白酒表现相对稳定。消费分层，高端次高端需求旺盛。
高端酒价格变化。二三线白酒综上高于一线白酒增速。
白酒板块毛利率会提升，费用率下降，现金流得到明显代偿。
白酒行业是唯一一个现金流比较充裕的行业，这个行业基本没有现金流不好的。白酒是先收款后发货。
在经济下行期间，很多行业资金链容断，即使是房地产资金链也很紧绷。白酒行业基本不会出现。
展望2022年的白酒，看好整体价的提升。
对于高端次高端白酒，认为量与价都会有突破。去年很多高端白酒都在扩容基酒产量，今年扩容基酒产量，可以保住未来第五年的时候，收入的增长。价格很明显，去年很多酒企，高端次高端白酒原材料成本占整个成本比重没有其他行业那么高，但还是顺应品牌建设提价，也就是不提价，品牌知名度就会下降。
集中度提升。低端白酒只能讲集中度提升，提价很大程度在消化成本，如二锅头前期提价更多是因为成本。
啤酒。我们的中证酒指数85%是白酒，15%是啤酒、黄酒、葡萄酒，啤酒占近10%。啤酒无论是国内还是百威亚太，业绩都较好，原因是啤酒的销量跟白酒类似，有几年是一个历史高点，这几年在走下坡，但是收入增速和利润增速都很好。原因是中国啤酒经历厮杀，虽然很多啤酒品牌还保留但是背后都被大的啤酒厂商收购了。啤酒跑马圈地、产业竞争、销售费用营销费用较高的阶段已经过去，这回谁也吃不掉谁，那么这些酒企肯定要收入利润。另外啤酒的产品结构改善，以前啤酒很便宜，一两块一瓶，现在基本五六块，近三四年高端啤酒精酿啤酒陆续出来了。引进海外精酿啤酒的概念，推出高档啤酒和精酿，优化产品结构，提高高端啤酒价格。现在的人的收入也能接受高端啤酒，无论是口感、包装。高档瓶装啤酒利润较高，啤酒产品结构调整后，利润明显改善。近一两年的啤酒厂，收入、利润较前几年都很好。啤酒有明显的季节性，冬天喝的少，夏天叠加赛事会更好。今年的亚运会就是很好地示范，啤酒其实更适合在观赛时喝一点。如果今年疫情控制的住，因为今年有赛事，啤酒的收入利润较往年会上升的。
认为白酒长期没有问题，近几个月下杀幅度较大，预计会在下个月会有一波小反弹，但反弹的幅度要看疫情影响，时刻关注疫情消费板块的影响。
品酒会，每周五下午两点。#投资##价值投资日志[超话]#
。。。白酒行业，特别是高端和次高端白酒，成本压力不大。白酒毛利率很高，基本对于高端和次高端来说原材料成本可以忽略不计，低端有可能占比高一些。认为未来如果大商品走势继续，尤其是白酒、啤酒基金，农产品价格继续提升，其实还是有一定压力。
去年以来提价的一些公告中，说明因为相应的农产品的价格特别是酿酒的一些原材料价格的提升，给了酒企提价的理由。虽然成本其实可以消化，但提价是顺应潮流。对啤酒行业，成本占比较高，提价必要性更强。虽然消费分层受疫情影响，但富有的人还在消费升级。很多奢侈品价格在疫情期间快速上升，除成本原因，还有人工原因。奢侈品对通胀相对免疫，因为可以转嫁给消费者，提价更顺畅。白酒高端和次高端也有这种特性，尤其是高端白酒。提价时，对应的人群对于价格的敏感性没有那么强，高端和次高端人群更容易接受提价，消费出现明显分层现象。虽然人均可支配收入增速放缓，但整个内部的分化还是较大的。
从量上讲，前期已介绍，近年来中国白酒产量层现逐年下降的趋势，趋势很明显，不仅是疫情期间，早几年就开始了，白酒的产量是逐年下降的。2021年白酒规模以上企业产量726万升，-0.6pct。但行业收入平稳，价格提升明显。高端价格稳中有升，次高端扩充明显，全年实现收入6000亿，Sg+18.6%，净利润1700亿，Eg+28.7%。白酒产业占食品饮料13.2%的市场，收入占比接近70%，利润占比高达87%。也就是说，讲食品饮料时，主要论述饮料部分，饮料中主要论述白酒行业。由于中国的特性，使得白酒的重要性毋庸置疑。白酒的收入增速和利润增速是向上发展的。
2022年开年表现超预期。以酱香型龙头、浓香型龙头、清香型龙头、一些次高端酒纷纷公告的一二月份的业绩为例，业绩数据表现是由于同期的。去年同期实现开门红，总的看，春节期间白酒的销售势头非常好，景气度较高，整体时候出那个动销较好。但是今年白酒板块表现整体低迷，股价出现明显波动，跌幅较多的个股较多。白酒当前的估值水平，以前诟病白酒板块估值太高，跟踪的酒指数。。指数估值最高的一个水平是71倍，今天也在下跌。东证酒PE静态估值接近37倍，跌幅较多，指数历史以来估值水平跌到75以下。20年21年基本是85倍，当前跌到75倍，从近几年看，是一个平均水平。当前是比较好的配置时点，基本面除疫情影响外，没有太大变化。白酒板块的基本面稳健向好，消费市场有望得到改善。今年一个很大的特点是高端保持稳定增速，次高端扩容明显。今年的业绩数据看，很多次高端是超预期的，首先拓展了价格带，争夺了一部分市场，产品升级，收入增速和利润增速明显高于高端。
经济恢复中虽然面临经济下行、疫情反复的压力，但是国民经济增长的进程没有发生根本性变化，国家GDP目标5.5，后续会有相应政策出台，无论是加强基础建设、房地产政策放松，都有助于未来经济的发展。政府工作报告也是稳增长促销费。促销是稳增长的手段，促消费目的是生产转变成消费。当前国家经济结构也在进一步转化，从生产型社会转变成消费型社会，消费占GDP占比提升，对标欧美有很大提升空间。如果人们不消费，国家压力较大，出口后续可能回落，在投资和出口中选一个，无论选哪个，最终都要转化成消费。企业生产，产生员工工资，除必须的生活所需，还需要大量消费，才能促进整个经济的正向循环。政府工作报告通篇论述稳增长促销费的过程，预计只要疫情趋于稳定，今年的消费市场可以保住相对稳定的态势，不至于出现太明显的回落。而且基建投资跟酒类消费相关度较高，在基建投资中，产业工人也有饮酒需求。一旦基建投资落到实处，必然可以看到酒类消费的提升。认为二季度或下半年，基建的企稳，可以带动酒类板块收入和利润的提升。在疫情反复的情况下，高端酒低基数的增速或环比提升，次高端稳健增长。酒类板块，对于经济暂时的放松以及疫情影响不太大，从一二月份的业绩数据公告也可以论证。
从去年下半年到今年初，很多酒企都有明显的人事变动，酱香型、浓香型、清香型等。新领导上台后，采取很多业绩举措，特别是酱香型龙头领导，对非标产品以及渠道改革，起到明显推进。酱香型龙头加大直营，对非标产品，扩大1935推出，对签约价格带起到稳定作用，主打的产品更加合理，未来不会单靠一个产品打遍市场，而是使得其在千元价格带和更高价位带都有相应的产品布局。非标产品是可以加大自身收入和利润贡献，特别是利润贡献，因此给酱香型白酒明显提振。
其次在酒企发生人事变动的同时，个别酒企股价当天也出现了较大的反应，这种反应是没有必要的，仅仅是情绪。当发生人事变动时，因为大型酒企都是国企，都是当地国资委的重要资金收入来源，对人事任免都有相应的规范流程，新领导都很有经营，可以带动企业继续向好经营。新领导上台后，采取各种措施，推动企业正常经营，后续很多酒企会推出股权激励，绑定中高层管理层与酒企的利益，确保业绩增速稳定。
分价格带看。酒行业的特点，不同价格带，200以下，200~500,500~800,800~1000,1000以上，多个价格带。酒企根据自身产品定位和实力，推出不同价位的产品。不同价格低竞争并不如大家想象的激烈，如钢铁行业，全方位竞争行业，除特别品种外，普通钢铁都可以生产。但酒企不同。大部分酒企有明确价格带定位，主打产品在哪个价格带，竞争优势有竞争压力都在该价格带，也可以向其他价格带拓展。如浓香型龙头，可以推出千元价格带，散装就市场价2700，2800，箱装3500,3600，价格高企，此时它可以向下延伸，推出千元价格带的产品。次高端主打品牌价格带600左右，可以向上向下延伸，拓展品牌，拓展该价格带产品。也就是在每个价格带都有相应的龙头，竞争压力没那么大。认为未来白酒行业发展会类似啤酒行业，很多品牌仍然保留，可以看到地方品牌，但是酒企，上市酒企收购并购非上市酒企，大概率会是类似欧美企业的模式，一个集团下有很多子品牌。
一线白酒表现相对稳定。消费分层，高端次高端需求旺盛。
高端酒价格变化。二三线白酒综上高于一线白酒增速。
白酒板块毛利率会提升，费用率下降，现金流得到明显代偿。
白酒行业是唯一一个现金流比较充裕的行业，这个行业基本没有现金流不好的。白酒是先收款后发货。
在经济下行期间，很多行业资金链容断，即使是房地产资金链也很紧绷。白酒行业基本不会出现。
展望2022年的白酒，看好整体价的提升。
对于高端次高端白酒，认为量与价都会有突破。去年很多高端白酒都在扩容基酒产量，今年扩容基酒产量，可以保住未来第五年的时候，收入的增长。价格很明显，去年很多酒企，高端次高端白酒原材料成本占整个成本比重没有其他行业那么高，但还是顺应品牌建设提价，也就是不提价，品牌知名度就会下降。
集中度提升。低端白酒只能讲集中度提升，提价很大程度在消化成本，如二锅头前期提价更多是因为成本。
啤酒。我们的中证酒指数85%是白酒，15%是啤酒、黄酒、葡萄酒，啤酒占近10%。啤酒无论是国内还是百威亚太，业绩都较好，原因是啤酒的销量跟白酒类似，有几年是一个历史高点，这几年在走下坡，但是收入增速和利润增速都很好。原因是中国啤酒经历厮杀，虽然很多啤酒品牌还保留但是背后都被大的啤酒厂商收购了。啤酒跑马圈地、产业竞争、销售费用营销费用较高的阶段已经过去，这回谁也吃不掉谁，那么这些酒企肯定要收入利润。另外啤酒的产品结构改善，以前啤酒很便宜，一两块一瓶，现在基本五六块，近三四年高端啤酒精酿啤酒陆续出来了。引进海外精酿啤酒的概念，推出高档啤酒和精酿，优化产品结构，提高高端啤酒价格。现在的人的收入也能接受高端啤酒，无论是口感、包装。高档瓶装啤酒利润较高，啤酒产品结构调整后，利润明显改善。近一两年的啤酒厂，收入、利润较前几年都很好。啤酒有明显的季节性，冬天喝的少，夏天叠加赛事会更好。今年的亚运会就是很好地示范，啤酒其实更适合在观赛时喝一点。如果今年疫情控制的住，因为今年有赛事，啤酒的收入利润较往年会上升的。
认为白酒长期没有问题，近几个月下杀幅度较大，预计会在下个月会有一波小反弹，但反弹的幅度要看疫情影响，时刻关注疫情消费板块的影响。
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【东航空难“明星机型”陨落，为何这款机型出现了事故？，空难调查又将如何开展？】3月22日晚，国家应急处置指挥部在广西梧州举行新闻发布会，发布东航客机坠毁事件的相关调查进展。会上通报称，这架B737-800飞机起飞前符合适航要求，以目前掌握的信息还无法对于事故原因有一个清晰判断，事故应急救援工作仍在继续进行中，将尽快搜寻机上的两部“黑匣子”，尽快开展“黑匣子”数据分析。
失事客机机型波音737-800再次进入公众视野。为何这款机型出现了事故？是否意味着此机型不安全？“黑匣子”能起到什么作用？空难调查又将如何开展？
失事客机机型本世纪全球交付量4791架
此次失事客机执行机型为波音737-800（NG），机龄6.8年，于2015年6月交付。
据了解，波音737可以分为四代，此次失事客机为第三代，第三代波音737被称为737NG，NG指Next Generation，型号有737-600/700/800/900/900ER，是第二代737（737-300/400/500）的改进型。20世纪90年代，波音公司重新为737设计机翼，更新驾驶设备，还换上了全新的客舱。
737-800是全世界最主流的737NG飞机，也是波音的“明星机型”，是一种中短程双发喷气式客机，该款机型自1967年问世以来即热销全球。波音737系列也是国内三大国有骨干航空集团机队规模中持有占比较高的机型。
记者通过波音官网“Airplane Deliveries（飞机交付）”页面统计表搜索到，从2000年至2022年2月底，波音共向全球范围内的客户交付4791架737-800飞机，中国的航空公司占据了868架。从承运人来看，国内航空公司中，运营737-800飞机的包括国航、东航、南航、海航、河北航空、奥凯航空、山东航空、深圳航空、厦门航空、九元航空、东海航空等十余家航空公司，分别统计来看，国航有133架、东航有135架、南航有109架。
737飞机全毁数量比例很小
民航资深机长陈建国介绍，737飞机安全性经过60年的检验，确实属于安全性较高的机型，尤其对于737NG飞机来说，安全性还是很好的。除了早期的737机型上有方向舵设计上的问题，以及最新的737MAX问题，737几乎没有设计方面的缺陷。
737飞行超过1190亿公里、一共有1.89亿次飞行、2.75亿飞行小时，相当于1架飞机连续31400年不间断飞行。在737整个生涯中，一共只发生100多起全机损毁的事故。对于总交付10000多架、延续60年飞行时间的飞机机型，这个数量比例很小。
据统计，所有737NG一共发生事故20起，只有一起是737-700的，其余都是737-800型，这主要和飞机制造数量相对应。比如737-600机型一共制造了69架，737-700只有1000架，而737-800机型数量要多得多，达到了近5000架。“也就是说目前绝大多数航空公司每天都在运行这个型号，这个事故率已经非常低了。”陈建国表示。
根据《精通波音737》一书记载，在2016年到2020年五年间，737-800机型发生过8起事故。例如在2020年8月7日，印度快运航空1344号班机从阿拉伯联合酋长国迪拜国际机场飞往印度科泽科德卡利卡特国际机场，于降落时发生意外，飞机冲出跑道，机身断裂。机型为波音737-800。机上共载有190人，包括184名乘客及6名机组人员。21人在事故中丧生，75名乘客受重伤。
2020年2月5日，土耳其飞马航空一架从伊兹密尔飞往伊斯坦布尔的波音737-800客机，在降落时冲出跑道并断成三截。机上183人中有3人遇难，179人受伤。
2019年11月，土耳其航空执飞TK467航班的一架波音客机在乌克兰敖德萨机场降落时发生事故，降落时飞机前起落架断裂，造成飞机偏离跑道，并冲入跑道旁的草丛中，所幸机上134名乘客和机组成员最终成功逃生。
失事飞机黑匣子能抗3400G冲击
空难发生后，搜寻“黑匣子”是调查事故原因的重要手段。飞机上的黑匣子通常同时安装两种：驾驶舱语音记录器和飞行数据记录仪。根据民航要求，黑匣子必须保留断电前至少25小时的飞行数据和2小时的音频数据，记录的数据不可更改。
飞机黑匣子一般为橙红色，鲜艳的颜色以便在飞机失事后能迅速被找到，同时它可以经受住爆炸解体、高温燃烧、入水浸泡等破坏。黑匣子里的电池能够使用大概30天左右，在这期间，它会不断地向外界发送信号。
此次失事客机黑匣子的长宽高分别约为60厘米、20厘米、20厘米，大概只有三四块红砖的大小。失事客机有两个黑匣子，一个位于驾驶舱位置，一个在机尾记录各种数据。
据中国民航报消息，中国民航科学技术研究院航空安全研究所所长舒平表示，调查人员在事故现场寻找黑匣子是一项重要工作，可以依靠其中记录的数据来和现场的调查推断进行相互印证，所谓“用数据说话”。
但这并不意味着事故调查是完全依赖黑匣子的，它和现场调查以及实验验证等方面的调查是同等重要的，需要具体问题具体分析。比如在事故现场看到一根树枝搅入发动机被打断，因此可以判断这个发动机在坠地前还在运转，这是可以定性的；只不过在这种工作状态下，它的转速究竟是多少，就需要黑匣子里的数据来做定量的描述。
事故调查涉及几个固定国家
空难事故调查都有哪些程序？又遵循哪些原则？
在《国际民航公约》附件13中明确规定了空难事故调查的相关程序，在我国，针对这个附件也有一个专门的规章，叫做《民用航空器事件调查规定》，明确了按照什么方式和程序来开展调查。
一般来说，事故调查涉及几个固定国家，包括出事所在国、航空器设计国、制造国、经营国和登记国。当下的原则是由事发地所在国来组织相关调查，它不是封闭的，是基于公开公平公正的原则进行的。
在我国，这种重大事故一般是由国务院或者国务院授权有关部门组织事故调查组进行调查，其中会成立多个专业小组，比如飞行组、适航组、机场组、公安组等，然后按照各自的职能展开相关调查。@北京晚报 记者 潘福达 #MU5735黑匣子搜寻视频# #东航失事客机起飞前符合适航要求#
失事客机机型波音737-800再次进入公众视野。为何这款机型出现了事故？是否意味着此机型不安全？“黑匣子”能起到什么作用？空难调查又将如何开展？
失事客机机型本世纪全球交付量4791架
此次失事客机执行机型为波音737-800（NG），机龄6.8年，于2015年6月交付。
据了解，波音737可以分为四代，此次失事客机为第三代，第三代波音737被称为737NG，NG指Next Generation，型号有737-600/700/800/900/900ER，是第二代737（737-300/400/500）的改进型。20世纪90年代，波音公司重新为737设计机翼，更新驾驶设备，还换上了全新的客舱。
737-800是全世界最主流的737NG飞机，也是波音的“明星机型”，是一种中短程双发喷气式客机，该款机型自1967年问世以来即热销全球。波音737系列也是国内三大国有骨干航空集团机队规模中持有占比较高的机型。
记者通过波音官网“Airplane Deliveries（飞机交付）”页面统计表搜索到，从2000年至2022年2月底，波音共向全球范围内的客户交付4791架737-800飞机，中国的航空公司占据了868架。从承运人来看，国内航空公司中，运营737-800飞机的包括国航、东航、南航、海航、河北航空、奥凯航空、山东航空、深圳航空、厦门航空、九元航空、东海航空等十余家航空公司，分别统计来看，国航有133架、东航有135架、南航有109架。
737飞机全毁数量比例很小
民航资深机长陈建国介绍，737飞机安全性经过60年的检验，确实属于安全性较高的机型，尤其对于737NG飞机来说，安全性还是很好的。除了早期的737机型上有方向舵设计上的问题，以及最新的737MAX问题，737几乎没有设计方面的缺陷。
737飞行超过1190亿公里、一共有1.89亿次飞行、2.75亿飞行小时，相当于1架飞机连续31400年不间断飞行。在737整个生涯中，一共只发生100多起全机损毁的事故。对于总交付10000多架、延续60年飞行时间的飞机机型，这个数量比例很小。
据统计，所有737NG一共发生事故20起，只有一起是737-700的，其余都是737-800型，这主要和飞机制造数量相对应。比如737-600机型一共制造了69架，737-700只有1000架，而737-800机型数量要多得多，达到了近5000架。“也就是说目前绝大多数航空公司每天都在运行这个型号，这个事故率已经非常低了。”陈建国表示。
根据《精通波音737》一书记载，在2016年到2020年五年间，737-800机型发生过8起事故。例如在2020年8月7日，印度快运航空1344号班机从阿拉伯联合酋长国迪拜国际机场飞往印度科泽科德卡利卡特国际机场，于降落时发生意外，飞机冲出跑道，机身断裂。机型为波音737-800。机上共载有190人，包括184名乘客及6名机组人员。21人在事故中丧生，75名乘客受重伤。
2020年2月5日，土耳其飞马航空一架从伊兹密尔飞往伊斯坦布尔的波音737-800客机，在降落时冲出跑道并断成三截。机上183人中有3人遇难，179人受伤。
2019年11月，土耳其航空执飞TK467航班的一架波音客机在乌克兰敖德萨机场降落时发生事故，降落时飞机前起落架断裂，造成飞机偏离跑道，并冲入跑道旁的草丛中，所幸机上134名乘客和机组成员最终成功逃生。
失事飞机黑匣子能抗3400G冲击
空难发生后，搜寻“黑匣子”是调查事故原因的重要手段。飞机上的黑匣子通常同时安装两种：驾驶舱语音记录器和飞行数据记录仪。根据民航要求，黑匣子必须保留断电前至少25小时的飞行数据和2小时的音频数据，记录的数据不可更改。
飞机黑匣子一般为橙红色，鲜艳的颜色以便在飞机失事后能迅速被找到，同时它可以经受住爆炸解体、高温燃烧、入水浸泡等破坏。黑匣子里的电池能够使用大概30天左右，在这期间，它会不断地向外界发送信号。
此次失事客机黑匣子的长宽高分别约为60厘米、20厘米、20厘米，大概只有三四块红砖的大小。失事客机有两个黑匣子，一个位于驾驶舱位置，一个在机尾记录各种数据。
据中国民航报消息，中国民航科学技术研究院航空安全研究所所长舒平表示，调查人员在事故现场寻找黑匣子是一项重要工作，可以依靠其中记录的数据来和现场的调查推断进行相互印证，所谓“用数据说话”。
但这并不意味着事故调查是完全依赖黑匣子的，它和现场调查以及实验验证等方面的调查是同等重要的，需要具体问题具体分析。比如在事故现场看到一根树枝搅入发动机被打断，因此可以判断这个发动机在坠地前还在运转，这是可以定性的；只不过在这种工作状态下，它的转速究竟是多少，就需要黑匣子里的数据来做定量的描述。
事故调查涉及几个固定国家
空难事故调查都有哪些程序？又遵循哪些原则？
在《国际民航公约》附件13中明确规定了空难事故调查的相关程序，在我国，针对这个附件也有一个专门的规章，叫做《民用航空器事件调查规定》，明确了按照什么方式和程序来开展调查。
一般来说，事故调查涉及几个固定国家，包括出事所在国、航空器设计国、制造国、经营国和登记国。当下的原则是由事发地所在国来组织相关调查，它不是封闭的，是基于公开公平公正的原则进行的。
在我国，这种重大事故一般是由国务院或者国务院授权有关部门组织事故调查组进行调查，其中会成立多个专业小组，比如飞行组、适航组、机场组、公安组等，然后按照各自的职能展开相关调查。@北京晚报 记者 潘福达 #MU5735黑匣子搜寻视频# #东航失事客机起飞前符合适航要求#
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