3月21日，两部门发布《“十四五”新型储能发展实施方案》。《方案》提出，到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件。司和中能建数字科技有限公司双方凭借各自的技术、资源等优势，共同推进山东省泰安市盐穴压缩空气储能项目的开发与实施，近期建成 2 台 300MW 级压缩空气储能电站、远期建成 6 台300MW级压缩空气储能电站，实现对盐穴的资源化利用，并以此为基础将泰安市打造为华东地区千万千瓦级储能基地。技术上个股年线反攻，底部量价齐声，大家持续重点关注。#今日看盘# #个股解析[超话]# $上证指数 sh000001$
2022第24届中国(青岛)国际口腔器材展览会暨学术交流会
海名口腔展邀您共襄6月30-7月2日青岛口腔展
2022年展会概况
4大展馆8大展区 |40,000＋平米展出面积
400+参展企业 | 30,000+专业观众
50+场专题研讨会 | 10+口腔专题培训班
同期召开“2022第24届中国(青岛)国际医疗器械展”
海名口腔系列展-青岛口腔展自2000年开始已连展23届，展会以青岛为中心，辐射华东及日韩等东亚地区，涉及10000+口腔医院，8000+民营口腔诊所，深受广大口腔医学工作者和医药器械企业的热烈欢迎和赞赏。
2022第24届中国（青岛）国际口腔器材展览会暨学术交流会将联合山东省口腔医学会、青岛市口腔医学会、青岛市民营口腔协会、山东省民营口腔医疗机构协会、山东省义齿制造行业协会及山东省16地市民营口腔协会等专业权威机构，全力打造”展览展示+高峰论坛+专题会议+精彩活动”为一体的最具权威的华东地区专业学术交流及行业对接平台。
主办单位：海名国际会展集团、山东省口腔医学会、青岛市口腔医学会、青岛市民营口腔协会
支持单位：山东省民营口腔医疗机构协会、山东省义齿制造行业协会、青岛市民营口腔协会、济南市牙医协会、潍坊市民营口腔协会、烟台市工商联口腔行业联合会、东营市民营口腔协会、泰安市民营口腔协会、日照市民营口腔协会、日照市牙医协会、淄博市民营口腔协会、淄博市口腔健康协会、济宁市民营口腔医疗协会、临沂市民营口腔协会、菏泽市民营口腔协会、枣庄市民营口腔协会、滨州市民营口腔医疗机构协会、聊城市民营口腔协会、德州市民营口腔协会、威海市民营口腔协会
承办单位：青岛海名国际会展有限公司
【展会亮点】
400+品牌展商集结
品牌汇聚，万余款口腔新产品亮相展会
我国口腔医疗行业增长迅速，预计到2024年中国口腔医疗服务行业市场规模将达到403亿美元，据第七次全国人口普查数据发布显示，山东省总人口超1亿，口腔市场需求巨大，口腔医疗服务行业市场规模也呈快速增长趋势。
作为集采购对接、学术交流、产品展示、新品发布、信息同享于一身的专业平台，2022青岛口腔展同期将吸引3M、卡瓦、登士柏西诺德，贺利氏、义获嘉、VITA、瑞士康特、西诺、英科、蓝野、登腾、美格真、中美史克、美丽牙医、上海康达、重欣、啄木鸟、斯康杜尼、碧蓝等400多家品牌展商参展，各展商将携新品和新技术来袭，为观众提供优质口腔解决方案。
50+专题研讨会
涵盖口腔全产业链，推进口腔医疗高质量发展
作为山东省口腔行业年度盛会，2022第24届青岛口腔展将邀请口腔各领域专家学者和权威人士亲临现场分享新的医学研究成果、实用的临床治疗技术、先进的设备应用经验，共同探讨口腔行业新进展，会议涵盖口腔种植、正畸、美学修复、牙体牙髓、牙周、口腔护理等专题板块，同期举办50余场专题研讨会。
多样同期活动
深耕行业，整合资源服务口腔医师
为更好并全面地服务口腔行业，青岛口腔展将充分调动自身的渠道优势和资源优势，为企业和观众开发更多的交流与合作模式，释放更多资源红利。
6月30-7月2日，2022第24届青岛口腔展同期将举办“品牌展商新品发布会暨经销商大会”、“山东省口腔优秀学科病例展评展示大赛”、“2022山东省口腔人才供需对接会”等精彩活动，深化专业观众采购需求，搭建采购订单对接交流平台新桥梁。
海名云展
双线融合打造数字化“会展+”服务平台
海名集团自2000年成立以来，不断迭代展会模式，适应行业新变化，升级“会展+”体系，依托“海名云展”提供线上会展等数字化平台及服务，双线融合为客户提供更便捷的策展服务，是国内领先的专业“会展+”综合平台，每年在20个城市，成功举办60余场展览会，总面积超150万平方米。
海名口腔展不断创新自身数字化服务体系，先后推出了线上展示平台、会议活动线上服务平台、线上供需对接平台、自媒体宣发矩阵、展期直播、云相册等多项服务。
【展品范围】
◆口腔设备专区
牙科综合治疗机、影像设备、内窥镜成像系统、消毒灭菌系列、空气压缩机、洁牙机、光固化机、种植机、口腔内（外）科器械、口腔修复器械、口腔正畸器械等
◆口腔材料专区
口内消耗材料、口外消耗材料、种植材料、正畸材料、修复材料、口腔耗材等
◆口腔护理用品专区
牙膏（药物牙膏、漂白牙膏）、牙科用药品、清洁剂、消毒剂、保健牙刷、专用牙刷、漱口水、润喉品、香口胶、牙齿漂白剂、牙线、假牙清洁剂、假牙固定剂、牙粉等
◆义齿加工专区
义齿压铸机、烤瓷炉、烤瓷笔、活动义齿、全口义齿、固定义齿、种植义齿、义齿基托粉，义齿抛光材料、贵金属烤瓷及金属支架、精密附着体、各种造牙技术及材料等
◆辅助
金融、保险、装潢、口腔软件、诊室家具、口腔宣传刊物、挂图及教学用器等
◆口腔污水处理及空气净化专区
口腔污水处理系统、化学物理水处理、生化水处理、污泥及残渣处理、脱盐设备、药剂及材料、过滤/分离技术，加药消毒设备；
空气净化器(医用)，过滤器（机）、交换机，氧气机、氧巴清新机、杀菌除臭机、空气飘香机、负离子氧气发生臊、净化吸尘器、装修（甲醛）消除机、室内污染防治产品，油烟争化器(机);空调及风道清洗设备。
【参展费用】
【标准展位】7000元/9㎡
包括三面围板、一张洽谈桌（信息台）、两把椅子、一只电源插座（220V/5A）、中英文公司名称楣板；
【豪华展位】9000元/9㎡
在标准展位的基础上铺设地毯、配置高档门头、彩色企业宣传门楣；
【空地收费】700元/㎡（36㎡起）
特装展位不配桌椅、电源，如有需要请自行租赁，特装布展时要向展馆缴纳场地施工费25元/㎡。
更多详情请咨询：
联系电话：18353269221
微信同号
海名口腔展邀您共襄6月30-7月2日青岛口腔展
2022年展会概况
4大展馆8大展区 |40,000＋平米展出面积
400+参展企业 | 30,000+专业观众
50+场专题研讨会 | 10+口腔专题培训班
同期召开“2022第24届中国(青岛)国际医疗器械展”
海名口腔系列展-青岛口腔展自2000年开始已连展23届，展会以青岛为中心，辐射华东及日韩等东亚地区，涉及10000+口腔医院，8000+民营口腔诊所，深受广大口腔医学工作者和医药器械企业的热烈欢迎和赞赏。
2022第24届中国（青岛）国际口腔器材展览会暨学术交流会将联合山东省口腔医学会、青岛市口腔医学会、青岛市民营口腔协会、山东省民营口腔医疗机构协会、山东省义齿制造行业协会及山东省16地市民营口腔协会等专业权威机构，全力打造”展览展示+高峰论坛+专题会议+精彩活动”为一体的最具权威的华东地区专业学术交流及行业对接平台。
主办单位：海名国际会展集团、山东省口腔医学会、青岛市口腔医学会、青岛市民营口腔协会
支持单位：山东省民营口腔医疗机构协会、山东省义齿制造行业协会、青岛市民营口腔协会、济南市牙医协会、潍坊市民营口腔协会、烟台市工商联口腔行业联合会、东营市民营口腔协会、泰安市民营口腔协会、日照市民营口腔协会、日照市牙医协会、淄博市民营口腔协会、淄博市口腔健康协会、济宁市民营口腔医疗协会、临沂市民营口腔协会、菏泽市民营口腔协会、枣庄市民营口腔协会、滨州市民营口腔医疗机构协会、聊城市民营口腔协会、德州市民营口腔协会、威海市民营口腔协会
承办单位：青岛海名国际会展有限公司
【展会亮点】
400+品牌展商集结
品牌汇聚，万余款口腔新产品亮相展会
我国口腔医疗行业增长迅速，预计到2024年中国口腔医疗服务行业市场规模将达到403亿美元，据第七次全国人口普查数据发布显示，山东省总人口超1亿，口腔市场需求巨大，口腔医疗服务行业市场规模也呈快速增长趋势。
作为集采购对接、学术交流、产品展示、新品发布、信息同享于一身的专业平台，2022青岛口腔展同期将吸引3M、卡瓦、登士柏西诺德，贺利氏、义获嘉、VITA、瑞士康特、西诺、英科、蓝野、登腾、美格真、中美史克、美丽牙医、上海康达、重欣、啄木鸟、斯康杜尼、碧蓝等400多家品牌展商参展，各展商将携新品和新技术来袭，为观众提供优质口腔解决方案。
50+专题研讨会
涵盖口腔全产业链，推进口腔医疗高质量发展
作为山东省口腔行业年度盛会，2022第24届青岛口腔展将邀请口腔各领域专家学者和权威人士亲临现场分享新的医学研究成果、实用的临床治疗技术、先进的设备应用经验，共同探讨口腔行业新进展，会议涵盖口腔种植、正畸、美学修复、牙体牙髓、牙周、口腔护理等专题板块，同期举办50余场专题研讨会。
多样同期活动
深耕行业，整合资源服务口腔医师
为更好并全面地服务口腔行业，青岛口腔展将充分调动自身的渠道优势和资源优势，为企业和观众开发更多的交流与合作模式，释放更多资源红利。
6月30-7月2日，2022第24届青岛口腔展同期将举办“品牌展商新品发布会暨经销商大会”、“山东省口腔优秀学科病例展评展示大赛”、“2022山东省口腔人才供需对接会”等精彩活动，深化专业观众采购需求，搭建采购订单对接交流平台新桥梁。
海名云展
双线融合打造数字化“会展+”服务平台
海名集团自2000年成立以来，不断迭代展会模式，适应行业新变化，升级“会展+”体系，依托“海名云展”提供线上会展等数字化平台及服务，双线融合为客户提供更便捷的策展服务，是国内领先的专业“会展+”综合平台，每年在20个城市，成功举办60余场展览会，总面积超150万平方米。
海名口腔展不断创新自身数字化服务体系，先后推出了线上展示平台、会议活动线上服务平台、线上供需对接平台、自媒体宣发矩阵、展期直播、云相册等多项服务。
【展品范围】
◆口腔设备专区
牙科综合治疗机、影像设备、内窥镜成像系统、消毒灭菌系列、空气压缩机、洁牙机、光固化机、种植机、口腔内（外）科器械、口腔修复器械、口腔正畸器械等
◆口腔材料专区
口内消耗材料、口外消耗材料、种植材料、正畸材料、修复材料、口腔耗材等
◆口腔护理用品专区
牙膏（药物牙膏、漂白牙膏）、牙科用药品、清洁剂、消毒剂、保健牙刷、专用牙刷、漱口水、润喉品、香口胶、牙齿漂白剂、牙线、假牙清洁剂、假牙固定剂、牙粉等
◆义齿加工专区
义齿压铸机、烤瓷炉、烤瓷笔、活动义齿、全口义齿、固定义齿、种植义齿、义齿基托粉，义齿抛光材料、贵金属烤瓷及金属支架、精密附着体、各种造牙技术及材料等
◆辅助
金融、保险、装潢、口腔软件、诊室家具、口腔宣传刊物、挂图及教学用器等
◆口腔污水处理及空气净化专区
口腔污水处理系统、化学物理水处理、生化水处理、污泥及残渣处理、脱盐设备、药剂及材料、过滤/分离技术，加药消毒设备；
空气净化器(医用)，过滤器（机）、交换机，氧气机、氧巴清新机、杀菌除臭机、空气飘香机、负离子氧气发生臊、净化吸尘器、装修（甲醛）消除机、室内污染防治产品，油烟争化器(机);空调及风道清洗设备。
【参展费用】
【标准展位】7000元/9㎡
包括三面围板、一张洽谈桌（信息台）、两把椅子、一只电源插座（220V/5A）、中英文公司名称楣板；
【豪华展位】9000元/9㎡
在标准展位的基础上铺设地毯、配置高档门头、彩色企业宣传门楣；
【空地收费】700元/㎡（36㎡起）
特装展位不配桌椅、电源，如有需要请自行租赁，特装布展时要向展馆缴纳场地施工费25元/㎡。
更多详情请咨询：
联系电话：18353269221
微信同号
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【国君食品｜秋糖总结】平稳运行，延续分化
訾猛梓语李耀力宇 猛哥看商业 今天
核心结论
导读：秋糖反馈行业平稳、韧性更强，高端、次高端有望维持景气，结构化发展趋势延续，酱酒回归理性呈现分化，大众品细分化、功能化趋势凸显。
投资建议：秋糖反馈白酒平稳运行、延续分化，高端延续需求景气、次高端渠道扩容、结构升级下成长弹性凸显，中低端恢复有赖于后续经济运行趋势。香型之争走向香型多元，酱酒降温回归理性，渠道端与消费端呈现分化趋势，长期发展向优势品牌集中。大众品产品创新突出，细分化、功能化趋势明显。白酒高端稳健、布局弹性，建议增持两条主线：1）价值标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）成长性标的：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒。
秋糖感受反馈：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元。本次秋糖反馈白酒保持平稳运行：1）行业量价平稳。白酒进入稳增长时代，从量来看，次高端及以上销量保持相对较快增长，中低档白酒销量持续萎缩；从价来看，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。2）香型之争趋缓，香型多元显露。酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，但中小品牌渠道扩容停滞、渠道热无法传导至消费端，分化开始加剧；浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧；清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升。3）高端、次高端景气，结构化发展延续。高端白酒需求保持景气，同时呈现区域增长不平衡现象，中低端白酒缓慢恢复，展望2022年白酒行业将保持平稳增长，高端、次高端景气趋势延续，区域酒恢复节奏依赖于经济复苏情况。
大众品：细分化、功能化趋势凸显，三只松鼠分销战略发布。大众品品类细分化发展，厂商加强产品和场景创新探寻增长潜力，餐饮菜品与休闲食品的界限逐渐模糊化、国潮热度不减、区域口味出圈，均成为品类创新方向。同时，功能化、健康化升级趋势明显，厂商纷纷推出低糖、减盐、无添加、含有功能性成分的品类迎合升级需求。三只松鼠于秋糖发布分销战略、推进全渠道布局，短期有望提振公司销售端表现；中长期公司有望逐步提升分销的管控和落地执行能力、进一步抢占份额，全品类供应链的效率优势有望发挥，助力盈利端改善。
基本面支撑，估值压力缓解，板块超额收益可期。市场近期对消费税、价格见顶等问题担忧，但消费税改革落地难度大且行业增长韧性更强。Q3高端、次高端白酒基本面确定性强，大众品基本面环比改善，且板块估值逐步回归理性后释放风险，Q4食品饮料板块超额收益可期。
风险提示：经济增速放缓、疫情反复延缓消费复苏、行业竞争加剧。
2021年秋季糖酒会于10月19-21日在天津举行，期间国泰君安食品饮料团队参加了多场论坛和会议，与多位上市公司领导、行业专家、经销商等进行深入交流。从本次秋糖会反馈来看，白酒行业呈现平稳运行、回归理性、分化加大、香型多元的趋势，大众品产品创新突出，细分化、功能化趋势明显。
1. 白酒：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元
1.1. 行业：量价运行平稳，结构化发展延续
量价平稳运行，白酒进入稳增长时代。白酒行业未来将保持平稳运行，拆分量价来看，限额以上白酒产量保持下滑趋势，2020年白酒产量740.73万千升，同比下降2.46%，产量向头部企业集中趋势明确，次高端及以上销量保持相对较快增长，但中低档白酒销量持续萎缩。价格端预计未来将保持平稳上移速度，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。
图片
结构化发展延续，高端景气、次高端繁荣，中档及以下缓慢复苏。渠道调研反馈，中秋国庆期间白酒动销平稳运行，高端需求保持高景气度，华东经销商反馈双节整体保持20%+增长，湖南经销商反馈高端茅五泸出货量均保持高个位数增长，与此同时高端白酒也呈现区域增长不平衡现象，经济发展不均衡对白酒影响陆续显现。次高端回款节奏快、动销保持顺畅，业绩有望保持弹性。展望2022年，白酒行业仍将保持平稳增长，高端和次高端白酒景气趋势将延续，区域白酒能否恢复仍需看经济复苏情况。
1.1. 香型：酱香依然火热但回归理性，香型多元显露
香型之争趋缓，香型多元显露。酱香依旧是本次秋糖最重要的主题之一，但可以感受到酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，且价格体系呈现良性状态。但中小品牌一方面渠道扩容进入瓶颈期，另一方面渠道热的现象没有能完全传到至消费端，酱酒分化开始加剧，与本次秋糖酱酒相关论坛中各位产业人士的观点符合，酱酒整体保持发展的势头，但逐步回归理性化发展。浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧。清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升，玻汾再掀光瓶酒热潮，大众光瓶价格带稳定性较强、以清香大单品为主，呈现清香热和光瓶热叠加特征，相关论坛数量亦相比春糖有明显增加。
1.2. 重点标的近期更新
贵州茅台：平稳运行，焕新发展。目前渠道反馈茅台打款、发货保持积极节奏，且中秋国庆双节旺季投放量加大明显，直销延续放量趋势，散瓶批价保持2800元左右，整体库存水平保持地位。下半年业绩有望环比上半年呈现提速趋势，新董事长上任针对价格体系、营销体系、现代化管理等方面改革与创新积极信号明确，长期茅台+系列酒双轮、直销渠道结构升级等带动量价同步增长
五粮液：销售临近尾声，普五、经典齐发力。目前普五批价970元左右，渠道反馈全国范围内90%商家基本完成全年回款，预计10月底将完成全年销售任务。经典五粮液自8月起多次调整渠道策略，酒厂战术打法反映迅速，有望强化渠道信心，有利于价格体系塑造。预计Q3将保持20%左右良性增长，长期价格体系与品牌价值有望同步提升。
泸州老窖：国窖发展积极，激励保长期增长。目前国窖销售公司停止接受订单，国窖全年销售任务完成趋势良好，预计报表端高增长无忧，且渠道端批价保持在910-920元左右，库存保持良性水平。国窖全国势能兴起、品牌力持续提升，三年维度激励再添发展动能，管理红利有望持续释放。
山西汾酒：势能延续，行有余裕。根据草根调研，回款层面，省内及省外重点市场已完成全年回款任务，目前仍采取配额制；实际回款层面，我们估测汾酒+配制酒+系列酒21Q3回款口径收入增速在60-70%，公司预收款处于高位，业绩蓄水池厚；汾酒市场表现向好，目前汾酒省内一批商库存1-2周，河南地区库存10天左右；复兴版青花30河南地区批价900左右，成交价980-1000，青花20批价390，老版本青花30批价850左右。
洋河股份：疫情影响边际弱化，双沟高增、洋河回归。公司双沟系列高增延续，渠道反馈1-9月双沟品牌收入增长38%，其中高端品表现良好，1-9月双沟头排苏酒增长200%以上，绿苏酒同增80%，我们估测双沟次高端以上价位占比近3成；公司洋河系列渠道调整见效，受疫情压制逐步弱化，我们估测梦之蓝21Q3仍延续双位数增长，天之蓝迭代完毕，恢复增长可期，洋河增长中枢有望回升。
今世缘：疫情影响边际弱化，V系高增延续。根据草根渠道调研，截止10月省内回款接近8成，其中南京地区已完成全年回款任务，省外上海地区回款80%左右；销售层面，受疫情影响，我们估测21Q3今世缘在江浙沪地区收入增速在低双位数，其中V系列仍保持高双位数，国缘开系增速为低双位数；当下量价、库存表现良性，四开批价430，终端价480，对开批价260-280，终端290-300元，目前南京地区库存2个月左右。我们认为公司V系展开良好，苏南市场已打开，V系后续将成为公司第二增长曲线。
酒鬼酒：需求无碍，景气延续。21Q3公司收入实现三位数增速，我们根据前期调研推测酒鬼、内参均有三位数收入增速，初步估计酒鬼系列对增速贡献较大，分区域看，我们估测省内有高双位数增幅，省外三位数收入增幅；展望后续，公司当下已完成21全年回款任务且有意平衡季度间销售权重（前期Q1占比过低且Q4占比过高），我们预计公司将适当调整21年尾开票节奏，为开门红做准备，但需求高景气之下，21Q4收入高增仍有较大概率延续。
舍得酒业：有张有弛，高增延续。根据草根渠道调研，回款层面，截止9月下旬，回款层面已确认16亿以上；销售层面，初步预计开票层面收入增速介于高双位数至三位数；结构方面，增量7成来自于原有经销商体系，3成来自于新招商；分产品看，依旧是舍得系列贡献最大，占当季收入近7-8成。公司10月以控量为主，目前大部分地区库存在2个月左右，我们认为公司需求景气，市场形势良好，复星入主后改革逐步展开，销售体系逐步走向建制化，次高端景气之下舍得高增有望维系。
迎驾贡酒：洞藏引领发展，盈利能力再提升。洞藏中秋国庆旺季表现良好，2021年公司重点发力洞20等高端产品，从渠道端同步跟踪到洞藏内部产品结构升级趋势，洞9动销快于洞6、洞20上升趋势明显，结构优化下盈利能力有望再提升，Q3预计延续良好势头。
訾猛梓语李耀力宇 猛哥看商业 今天
核心结论
导读：秋糖反馈行业平稳、韧性更强，高端、次高端有望维持景气，结构化发展趋势延续，酱酒回归理性呈现分化，大众品细分化、功能化趋势凸显。
投资建议：秋糖反馈白酒平稳运行、延续分化，高端延续需求景气、次高端渠道扩容、结构升级下成长弹性凸显，中低端恢复有赖于后续经济运行趋势。香型之争走向香型多元，酱酒降温回归理性，渠道端与消费端呈现分化趋势，长期发展向优势品牌集中。大众品产品创新突出，细分化、功能化趋势明显。白酒高端稳健、布局弹性，建议增持两条主线：1）价值标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）成长性标的：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒。
秋糖感受反馈：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元。本次秋糖反馈白酒保持平稳运行：1）行业量价平稳。白酒进入稳增长时代，从量来看，次高端及以上销量保持相对较快增长，中低档白酒销量持续萎缩；从价来看，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。2）香型之争趋缓，香型多元显露。酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，但中小品牌渠道扩容停滞、渠道热无法传导至消费端，分化开始加剧；浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧；清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升。3）高端、次高端景气，结构化发展延续。高端白酒需求保持景气，同时呈现区域增长不平衡现象，中低端白酒缓慢恢复，展望2022年白酒行业将保持平稳增长，高端、次高端景气趋势延续，区域酒恢复节奏依赖于经济复苏情况。
大众品：细分化、功能化趋势凸显，三只松鼠分销战略发布。大众品品类细分化发展，厂商加强产品和场景创新探寻增长潜力，餐饮菜品与休闲食品的界限逐渐模糊化、国潮热度不减、区域口味出圈，均成为品类创新方向。同时，功能化、健康化升级趋势明显，厂商纷纷推出低糖、减盐、无添加、含有功能性成分的品类迎合升级需求。三只松鼠于秋糖发布分销战略、推进全渠道布局，短期有望提振公司销售端表现；中长期公司有望逐步提升分销的管控和落地执行能力、进一步抢占份额，全品类供应链的效率优势有望发挥，助力盈利端改善。
基本面支撑，估值压力缓解，板块超额收益可期。市场近期对消费税、价格见顶等问题担忧，但消费税改革落地难度大且行业增长韧性更强。Q3高端、次高端白酒基本面确定性强，大众品基本面环比改善，且板块估值逐步回归理性后释放风险，Q4食品饮料板块超额收益可期。
风险提示：经济增速放缓、疫情反复延缓消费复苏、行业竞争加剧。
2021年秋季糖酒会于10月19-21日在天津举行，期间国泰君安食品饮料团队参加了多场论坛和会议，与多位上市公司领导、行业专家、经销商等进行深入交流。从本次秋糖会反馈来看，白酒行业呈现平稳运行、回归理性、分化加大、香型多元的趋势，大众品产品创新突出，细分化、功能化趋势明显。
1. 白酒：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元
1.1. 行业：量价运行平稳，结构化发展延续
量价平稳运行，白酒进入稳增长时代。白酒行业未来将保持平稳运行，拆分量价来看，限额以上白酒产量保持下滑趋势，2020年白酒产量740.73万千升，同比下降2.46%，产量向头部企业集中趋势明确，次高端及以上销量保持相对较快增长，但中低档白酒销量持续萎缩。价格端预计未来将保持平稳上移速度，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。
图片
结构化发展延续，高端景气、次高端繁荣，中档及以下缓慢复苏。渠道调研反馈，中秋国庆期间白酒动销平稳运行，高端需求保持高景气度，华东经销商反馈双节整体保持20%+增长，湖南经销商反馈高端茅五泸出货量均保持高个位数增长，与此同时高端白酒也呈现区域增长不平衡现象，经济发展不均衡对白酒影响陆续显现。次高端回款节奏快、动销保持顺畅，业绩有望保持弹性。展望2022年，白酒行业仍将保持平稳增长，高端和次高端白酒景气趋势将延续，区域白酒能否恢复仍需看经济复苏情况。
1.1. 香型：酱香依然火热但回归理性，香型多元显露
香型之争趋缓，香型多元显露。酱香依旧是本次秋糖最重要的主题之一，但可以感受到酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，且价格体系呈现良性状态。但中小品牌一方面渠道扩容进入瓶颈期，另一方面渠道热的现象没有能完全传到至消费端，酱酒分化开始加剧，与本次秋糖酱酒相关论坛中各位产业人士的观点符合，酱酒整体保持发展的势头，但逐步回归理性化发展。浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧。清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升，玻汾再掀光瓶酒热潮，大众光瓶价格带稳定性较强、以清香大单品为主，呈现清香热和光瓶热叠加特征，相关论坛数量亦相比春糖有明显增加。
1.2. 重点标的近期更新
贵州茅台：平稳运行，焕新发展。目前渠道反馈茅台打款、发货保持积极节奏，且中秋国庆双节旺季投放量加大明显，直销延续放量趋势，散瓶批价保持2800元左右，整体库存水平保持地位。下半年业绩有望环比上半年呈现提速趋势，新董事长上任针对价格体系、营销体系、现代化管理等方面改革与创新积极信号明确，长期茅台+系列酒双轮、直销渠道结构升级等带动量价同步增长
五粮液：销售临近尾声，普五、经典齐发力。目前普五批价970元左右，渠道反馈全国范围内90%商家基本完成全年回款，预计10月底将完成全年销售任务。经典五粮液自8月起多次调整渠道策略，酒厂战术打法反映迅速，有望强化渠道信心，有利于价格体系塑造。预计Q3将保持20%左右良性增长，长期价格体系与品牌价值有望同步提升。
泸州老窖：国窖发展积极，激励保长期增长。目前国窖销售公司停止接受订单，国窖全年销售任务完成趋势良好，预计报表端高增长无忧，且渠道端批价保持在910-920元左右，库存保持良性水平。国窖全国势能兴起、品牌力持续提升，三年维度激励再添发展动能，管理红利有望持续释放。
山西汾酒：势能延续，行有余裕。根据草根调研，回款层面，省内及省外重点市场已完成全年回款任务，目前仍采取配额制；实际回款层面，我们估测汾酒+配制酒+系列酒21Q3回款口径收入增速在60-70%，公司预收款处于高位，业绩蓄水池厚；汾酒市场表现向好，目前汾酒省内一批商库存1-2周，河南地区库存10天左右；复兴版青花30河南地区批价900左右，成交价980-1000，青花20批价390，老版本青花30批价850左右。
洋河股份：疫情影响边际弱化，双沟高增、洋河回归。公司双沟系列高增延续，渠道反馈1-9月双沟品牌收入增长38%，其中高端品表现良好，1-9月双沟头排苏酒增长200%以上，绿苏酒同增80%，我们估测双沟次高端以上价位占比近3成；公司洋河系列渠道调整见效，受疫情压制逐步弱化，我们估测梦之蓝21Q3仍延续双位数增长，天之蓝迭代完毕，恢复增长可期，洋河增长中枢有望回升。
今世缘：疫情影响边际弱化，V系高增延续。根据草根渠道调研，截止10月省内回款接近8成，其中南京地区已完成全年回款任务，省外上海地区回款80%左右；销售层面，受疫情影响，我们估测21Q3今世缘在江浙沪地区收入增速在低双位数，其中V系列仍保持高双位数，国缘开系增速为低双位数；当下量价、库存表现良性，四开批价430，终端价480，对开批价260-280，终端290-300元，目前南京地区库存2个月左右。我们认为公司V系展开良好，苏南市场已打开，V系后续将成为公司第二增长曲线。
酒鬼酒：需求无碍，景气延续。21Q3公司收入实现三位数增速，我们根据前期调研推测酒鬼、内参均有三位数收入增速，初步估计酒鬼系列对增速贡献较大，分区域看，我们估测省内有高双位数增幅，省外三位数收入增幅；展望后续，公司当下已完成21全年回款任务且有意平衡季度间销售权重（前期Q1占比过低且Q4占比过高），我们预计公司将适当调整21年尾开票节奏，为开门红做准备，但需求高景气之下，21Q4收入高增仍有较大概率延续。
舍得酒业：有张有弛，高增延续。根据草根渠道调研，回款层面，截止9月下旬，回款层面已确认16亿以上；销售层面，初步预计开票层面收入增速介于高双位数至三位数；结构方面，增量7成来自于原有经销商体系，3成来自于新招商；分产品看，依旧是舍得系列贡献最大，占当季收入近7-8成。公司10月以控量为主，目前大部分地区库存在2个月左右，我们认为公司需求景气，市场形势良好，复星入主后改革逐步展开，销售体系逐步走向建制化，次高端景气之下舍得高增有望维系。
迎驾贡酒：洞藏引领发展，盈利能力再提升。洞藏中秋国庆旺季表现良好，2021年公司重点发力洞20等高端产品，从渠道端同步跟踪到洞藏内部产品结构升级趋势，洞9动销快于洞6、洞20上升趋势明显，结构优化下盈利能力有望再提升，Q3预计延续良好势头。
✋热门推荐