智能控制器产业链
智能控制器位于产业链中游环节。上游主要为集成电路（MCU、DSP）、分立半导体、PCB、电阻电容等电子元器件的原材料市场，下游为终端产品的应用市场。应用范围广泛，包括家用电器、汽车电子、电动工具、智能家居等领域。
智能控制器行业生产制造主要分为两 种模式，OEM（Original Equipment Manufacturer，原设备生产商）和 ODM(ORIGINAL DESIGN MANUFACTURER，原始设计制造商)。OEM 只是代工生产，毛利率相对较低，行业更加看重规模效应。ODM 由于有了设计的环节，毛利率普遍高于OEM，这种模式对于公司的研发设计提出了更高的要求.
智能控制器位于产业链中游环节。上游主要为集成电路（MCU、DSP）、分立半导体、PCB、电阻电容等电子元器件的原材料市场，下游为终端产品的应用市场。应用范围广泛，包括家用电器、汽车电子、电动工具、智能家居等领域。
智能控制器行业生产制造主要分为两 种模式，OEM（Original Equipment Manufacturer，原设备生产商）和 ODM(ORIGINAL DESIGN MANUFACTURER，原始设计制造商)。OEM 只是代工生产，毛利率相对较低，行业更加看重规模效应。ODM 由于有了设计的环节，毛利率普遍高于OEM，这种模式对于公司的研发设计提出了更高的要求.
风水用物:可催旺财运的风水吉祥物——风水轮
风水轮的摆放是家居、企业风水布局的画龙点睛之法，风水轮能将屋内整个布局的气场催活，引天地之气，汇众生之财。因家中或公司办公室内摆设活水，有聚财开运之效，俗话说“遇水则发，活水可以聚财”，正是此道理。水为财，遇水则遇财，流动的活水，因水流运行，产生水势必将催财开运。不断循环的水流形成引气聚气之能，风水轮的水球水轮运转在配有灯光增强阳气的照射，可带动气场运转并将周围环境磁场放大，福耀家人。
一、风水轮的结构
风水轮是近期颇为流行的催财用品，它的装置以铜盆为主，然后中央做一条铜柱，围绕铜柱有多个小兜或小盆或小杯，而水由中央的铜管引到顶部，当顶部的小兜盛满水后，便会流下下一层的小兜，如此类推，最后是流回在盆内，而又开始作一个循环。
铜在五行中属金，而水主财帛运，水的不断循环是制造川流不息之意，而用铜盆作盛水之物，这是取金生水之用意，是为了能更旺所聚之水，故风水轮便是聚财盆了。在动静阴阳法当中，以水动为吉论，故风水轮正合这一点。有些风水轮再加灯盏灯胆，以收更实用及装饰之效，以灯光合阳诀，水主阳，山主阴，这是略懂风水的人都懂的，故以强盛的阳气来催财。
另外要注意的是，风水轮只六个小水兜，这是合乎风水规则的，因为在河图当中，六的数的目是属水的，有加强水气的力量。除此之外，假设小水兜的数目属于四个或九个，都有加强财运的力量，因为四数及九数在周易卦象的五行属性上为金，金能生水，故以水旺财运的力量又升了一筹。
综上所述真正的风水轮要具备三个条件：
要有可以循环流动的水，所谓的风水轮当然是有循环的水才能成为风水轮嘛；
要有可以带动运转的水轮或是水球；
要有可以发亮的灯光。
二、风水轮的作用
催财化煞：可引三气（财气、运气、福气）；可聚气生财；可催财化煞；可开运添福。风水轮摆在财位可将财位催活，为家人招财催金；摆在凶位可挡煞气，化煞避凶，调节阴阳五行平衡。
消除压力：城市人口越来越来密集，工作节奏加快，还有越来越多的家用电器和现代办公设备，人们的精神压力越来越大。人们急切期盼着回归大自然、到青山绿水的大自然怀抱中去放松自己，消除压力与焦虑。风水轮那缓和的淙淙流水声，令您感受到沁入肺腑的清润气息，仿佛大自然就在身边，令您的身体放松和精神焕发起来，起到舒缓工作压力的作用，达到陶冶心情、平缓心灵、享有宁静的目的。
美化环境：风水轮作为装饰性的陈设，比其它任何陈设更具有生机和魅力。风水轮与盆栽或有特色的植物、装饰工艺品、灯具结合可以改变室内环境呆板、一成不变的单调；流水、花草与彩灯交相辉映，使这些空间景象一新，充满生气，有入仙境之美妙感觉。时尚的风水轮能让您营造一个属于现代风情、个性化及高尚休闲的理想生活环境。
增添生活情趣：外形美观优雅、体积轻巧的风水轮适用于家居摆设, 可放在屋内任何一个角落。流水缓缓流动令人赏心悦目, 潺潺的流水声, 让人舒缓身心. 聪明懂得享受的人们便将这一大自然的景观缩小, 将其摆放于办公室或家中，即娱情养性又可增添生活情趣。
净化空气：风水轮能够持续的产生大量负离子，风水轮的细小水珠同空气分子撞击，能产生大量的负氧离子，进一步消除空气中飘浮的正离子、异味及有害粉尘，吸附二氧化碳和家电产品释放的电磁辐射，令室内空气更清新；处在一个负离子环境将会使你感到轻松并且精神百倍！风水轮能够调节室内湿度及温度，改善室内空气质量。
掩盖噪音：在我们生活的空间内，一座风水轮给室内带来自然的声音。声音虽然轻柔却足以掩盖周遭的噪音，如街道上的汽车引擎声以及空调或其它办公设备所产生的震音。水声温柔，水滴飞溅，撞击在容器上的自然韵律可以消除许多不想听到的噪音，带来了一种安宁和悠闲的感觉。
添福催财：风水轮催财増强人生美好仕途，风水轮行运流水，长流不息，增加了您工作、生活空间的动感与灵气，加之玄学的运用，长流不息给您带来源源不断的财源，让您工作、生活充满美丽的一页，让您时时好运相随，心灵上充满喜悦与富足。涓涓细流，发出叮咚的水流，是一首流动的音乐，是一幅有声的图画，不但令人有一种回归自然、惬意非凡感觉，而且会使人时来运转，佳运备至，福寿流长。
三、风水轮适合摆放在哪里
风水轮，因其具有招财化煞功效且效果突出，是风水师们最常用的催财化煞工具。其摆放位置很是讲究，风水轮如何摆放则要因实而定，各不相同。
风水轮可引三气，可调节阴阳五行平衡，摆于家中的凶方必能改变其周边环境，调节气场平衡，收化煞转运之，还可增加灵气，令家中倍添生机。
将风水轮放置于家中的偏财位上，可以起到催财聚财之效。水流方向面向房内则起到聚财作用，切忌水流反向屋外，则失财。如家中财位与入门相对，则风水轮不宜摆在财位，需将风水轮摆于入门处，于财位行成对角之势，面向财位放置，可收催财之功！
将风水轮放在文昌位上能使小孩读书聪明、经商者生意兴隆、当官者官运享通；放在旺丁星的位置上，则可人丁兴旺。
四、风水轮忌放在哪里
1、风水轮切勿摆在沙发背后
从风水角度来看，以水来做背后的靠山是不妥当的，因为水性无常，倚之作为靠山，便难求稳定。因此把风水轮摆在沙发背后，一家大小日常坐在那里，便会无山可靠，影响宅运的安定。而若是把风水轮放在沙发旁边，则对住宅风水并无妨碍。
2、风水轮切勿与炉灶相冲
风水轮多水，而厨房的炉灶属火，因为“水”与“火”相冲，故此风水轮若与厨房的炉灶形成一条直线，这便犯了水火相冲之忌。风水轮与炉灶对冲，会对家人的健康有损；原因是水火相冲，水能克火，受害的是属火的炉灶，而靠这炉灶煮食的家人，也会因而连带受害。此外，因为神台也是火重的家具，所以风水轮摆放应尽量避免与神台成一直线相冲。
3、风水轮切勿摆在财神之下
正如俗语所谓“财归财位”，所以福禄寿三星这类财神便应摆放在当旺的财位，这才可锦上添花。若把财神摆放在风水轮之上，就大错特错。因为风水轮本应放在住宅的凶方，倘若把财神摆放在风水轮附近，这便与“财归财位”的原则矛盾，而且把财神摆放在风水轮之上，那便犯了风水学的“正神下水”之忌，会有破财之虞。
风水轮的摆放是家居、企业风水布局的画龙点睛之法，风水轮能将屋内整个布局的气场催活，引天地之气，汇众生之财。因家中或公司办公室内摆设活水，有聚财开运之效，俗话说“遇水则发，活水可以聚财”，正是此道理。水为财，遇水则遇财，流动的活水，因水流运行，产生水势必将催财开运。不断循环的水流形成引气聚气之能，风水轮的水球水轮运转在配有灯光增强阳气的照射，可带动气场运转并将周围环境磁场放大，福耀家人。
一、风水轮的结构
风水轮是近期颇为流行的催财用品，它的装置以铜盆为主，然后中央做一条铜柱，围绕铜柱有多个小兜或小盆或小杯，而水由中央的铜管引到顶部，当顶部的小兜盛满水后，便会流下下一层的小兜，如此类推，最后是流回在盆内，而又开始作一个循环。
铜在五行中属金，而水主财帛运，水的不断循环是制造川流不息之意，而用铜盆作盛水之物，这是取金生水之用意，是为了能更旺所聚之水，故风水轮便是聚财盆了。在动静阴阳法当中，以水动为吉论，故风水轮正合这一点。有些风水轮再加灯盏灯胆，以收更实用及装饰之效，以灯光合阳诀，水主阳，山主阴，这是略懂风水的人都懂的，故以强盛的阳气来催财。
另外要注意的是，风水轮只六个小水兜，这是合乎风水规则的，因为在河图当中，六的数的目是属水的，有加强水气的力量。除此之外，假设小水兜的数目属于四个或九个，都有加强财运的力量，因为四数及九数在周易卦象的五行属性上为金，金能生水，故以水旺财运的力量又升了一筹。
综上所述真正的风水轮要具备三个条件：
要有可以循环流动的水，所谓的风水轮当然是有循环的水才能成为风水轮嘛；
要有可以带动运转的水轮或是水球；
要有可以发亮的灯光。
二、风水轮的作用
催财化煞：可引三气（财气、运气、福气）；可聚气生财；可催财化煞；可开运添福。风水轮摆在财位可将财位催活，为家人招财催金；摆在凶位可挡煞气，化煞避凶，调节阴阳五行平衡。
消除压力：城市人口越来越来密集，工作节奏加快，还有越来越多的家用电器和现代办公设备，人们的精神压力越来越大。人们急切期盼着回归大自然、到青山绿水的大自然怀抱中去放松自己，消除压力与焦虑。风水轮那缓和的淙淙流水声，令您感受到沁入肺腑的清润气息，仿佛大自然就在身边，令您的身体放松和精神焕发起来，起到舒缓工作压力的作用，达到陶冶心情、平缓心灵、享有宁静的目的。
美化环境：风水轮作为装饰性的陈设，比其它任何陈设更具有生机和魅力。风水轮与盆栽或有特色的植物、装饰工艺品、灯具结合可以改变室内环境呆板、一成不变的单调；流水、花草与彩灯交相辉映，使这些空间景象一新，充满生气，有入仙境之美妙感觉。时尚的风水轮能让您营造一个属于现代风情、个性化及高尚休闲的理想生活环境。
增添生活情趣：外形美观优雅、体积轻巧的风水轮适用于家居摆设, 可放在屋内任何一个角落。流水缓缓流动令人赏心悦目, 潺潺的流水声, 让人舒缓身心. 聪明懂得享受的人们便将这一大自然的景观缩小, 将其摆放于办公室或家中，即娱情养性又可增添生活情趣。
净化空气：风水轮能够持续的产生大量负离子，风水轮的细小水珠同空气分子撞击，能产生大量的负氧离子，进一步消除空气中飘浮的正离子、异味及有害粉尘，吸附二氧化碳和家电产品释放的电磁辐射，令室内空气更清新；处在一个负离子环境将会使你感到轻松并且精神百倍！风水轮能够调节室内湿度及温度，改善室内空气质量。
掩盖噪音：在我们生活的空间内，一座风水轮给室内带来自然的声音。声音虽然轻柔却足以掩盖周遭的噪音，如街道上的汽车引擎声以及空调或其它办公设备所产生的震音。水声温柔，水滴飞溅，撞击在容器上的自然韵律可以消除许多不想听到的噪音，带来了一种安宁和悠闲的感觉。
添福催财：风水轮催财増强人生美好仕途，风水轮行运流水，长流不息，增加了您工作、生活空间的动感与灵气，加之玄学的运用，长流不息给您带来源源不断的财源，让您工作、生活充满美丽的一页，让您时时好运相随，心灵上充满喜悦与富足。涓涓细流，发出叮咚的水流，是一首流动的音乐，是一幅有声的图画，不但令人有一种回归自然、惬意非凡感觉，而且会使人时来运转，佳运备至，福寿流长。
三、风水轮适合摆放在哪里
风水轮，因其具有招财化煞功效且效果突出，是风水师们最常用的催财化煞工具。其摆放位置很是讲究，风水轮如何摆放则要因实而定，各不相同。
风水轮可引三气，可调节阴阳五行平衡，摆于家中的凶方必能改变其周边环境，调节气场平衡，收化煞转运之，还可增加灵气，令家中倍添生机。
将风水轮放置于家中的偏财位上，可以起到催财聚财之效。水流方向面向房内则起到聚财作用，切忌水流反向屋外，则失财。如家中财位与入门相对，则风水轮不宜摆在财位，需将风水轮摆于入门处，于财位行成对角之势，面向财位放置，可收催财之功！
将风水轮放在文昌位上能使小孩读书聪明、经商者生意兴隆、当官者官运享通；放在旺丁星的位置上，则可人丁兴旺。
四、风水轮忌放在哪里
1、风水轮切勿摆在沙发背后
从风水角度来看，以水来做背后的靠山是不妥当的，因为水性无常，倚之作为靠山，便难求稳定。因此把风水轮摆在沙发背后，一家大小日常坐在那里，便会无山可靠，影响宅运的安定。而若是把风水轮放在沙发旁边，则对住宅风水并无妨碍。
2、风水轮切勿与炉灶相冲
风水轮多水，而厨房的炉灶属火，因为“水”与“火”相冲，故此风水轮若与厨房的炉灶形成一条直线，这便犯了水火相冲之忌。风水轮与炉灶对冲，会对家人的健康有损；原因是水火相冲，水能克火，受害的是属火的炉灶，而靠这炉灶煮食的家人，也会因而连带受害。此外，因为神台也是火重的家具，所以风水轮摆放应尽量避免与神台成一直线相冲。
3、风水轮切勿摆在财神之下
正如俗语所谓“财归财位”，所以福禄寿三星这类财神便应摆放在当旺的财位，这才可锦上添花。若把财神摆放在风水轮之上，就大错特错。因为风水轮本应放在住宅的凶方，倘若把财神摆放在风水轮附近，这便与“财归财位”的原则矛盾，而且把财神摆放在风水轮之上，那便犯了风水学的“正神下水”之忌，会有破财之虞。
【华西建材】中国巨石2021Q1业绩交流20210427
【经营回顾】
1）Q1营收+64%，利润总额+249%，经营业绩创单季度历史新高；
2）销量：粗纱及制品+34%，其中内销+47%，外销+14%，电子布+41%，按照产品结构来看，短切原丝销量+7%，热塑纱+12%；
3）价格：粗纱及制品+22%，电子布+69%，成本端：玻纤纱及制品整体下降200元/吨（包含美国基地产品在内），电子布制造成本下降0.1元/米。
Q1热塑类产品增长迅猛，主要带动的是汽车、电器需求提升。产品出口方面，得益于海外市场恢复，公司境外生产布局以及欧洲汽车行业恢复（尤其是电动车市场）。3月份，美国当月销量以及Q1累计销量同比强势增长，还有客户提出合约外增加采购。Q1高端产品出口量同比+7%，产品均价同比+8%。截止3月末，玻纤市场供应紧缺，公司粗纱及电子布价格环比2月依然有个位数及两位数百分比的提升。3月末产能利用率超110%，产销率超100%。毛利率方面，公司玻纤纱43%，电子布超过60%。行业库存较低，公司国内库存10天左右，整体不过15天。
【Q&A】
行业未来2-3年新增产能预期及供需格局：
1）整个行业新增产能在2018H1达到高峰，而后的两年半新增产能较少，这也是导致20年需求恢复后供需错配产品涨价的主要原因。
2）去年的新增产能少，今年相对来说较多一些，名义新增产能60~70万吨，实际有效产能应该是30~40万吨，从需求角度来说，今年新增需求肯定不止40万吨。
3）明后年来看，业内都有扩张计划，目前来看也都是较为合理。公司判断从整个十四五来看，到目前为止行业产能900万吨左右，如果对应6%~7%的需求增速，则每年新增需求在50~60万吨。总体来说新增供给与需求还是比较匹配的。
行业周期分析：
1）这轮周期里的价格拐点并非行业景气度拐点。从去年H2开始，这轮玻纤涨价有几个明显的特点：a）涨价速度特别快；b）调价频次快，单词调价幅度高；c）执行力好（回顾14-17年第一轮提价，每次提价幅度都是2-3%，通过4次提价，最终执行效果也一般，总的涨价幅度10%左右），这轮涨价背后有疫情原因、供需错配以及境外输入性通胀等，是不可持续的。
2）回顾上一轮周期，14-18年H1的上行，而后开始下行至底部2019H2，也就是说上一轮周期向上其实有5年时间，但是向下只有1年多的时间。所以判断未来玻纤行业的上行周期会拉长，下行周期缩短，需求结构会更加弱化行业周期波动的影响。
3）景气度根本原因是需求。目前来看，除了风电纱可能会有明显下滑之外，热塑短切目前没看到需求往下的现象。因为有新增供给出来，H1短时间大幅提价的现象会有所缓解，这对行业长期发展是有利的。
Q1涨价对下游的影响
下游：目前电子布价格传导还是比较好的，电子布-覆铜板-PCB板整个产业链价格传导还是较好的。粗纱方面，有些需求较好的品种，比如合股纱和热塑短切，总体上来说价格传导也还好，直接纱价格目前比较稳定。目前从下游客户来说，不抱怨是假的，玻纤纱及制品下游的原材料主要是两种，一个是树脂，一个是公司的玻纤纱，但是从另一个角度来说，玻纤的涨幅远小于客户其他原材料的涨幅，比如电子布涨幅远小于铜箔和树脂，这个是行业特性决定的。
铂铑合金原材料等涨价对公司产品的影响：
去年以来整个铑粉价格跟之前相比涨幅非常大，但是铑粉的价格上涨对头部来说影响不大甚至可能还是有利的。以前建玻纤产线吨投资大概是1.2亿/万吨，今年如果是新购入铑粉及贵金属的价格下，可能要到1.6~1.8亿/万吨。对于中小企业来说，如果这时候想做产能扩张，就要用更大的财务杠杆，更多的固定资产投资。而行业在计算玻纤制造成本的时候，铂铑合金是按照损耗来算的，损耗量*购入价格，所以如果是高价购入的那么未来几年的制造成本会大幅上涨。
大企业受影响较小，因为公司过去几年根据对贵金属价格的敏感性，囤积了大量的贵金属，无论是铂金还是铑粉。因为公司对未来扩产有计划，所以在价格合适的时候都会采购一些，金属价格现在来看都是公司非常大的一块竞争优势。
所以1）购入成本对整体战略成本影响不大，2）对新增投资的资本开支影响有限；3）铂铑的比例可以调整，不同企业根据自身技术情况可以适当调配，但是铑做到0是不现实的，会影响品质，从这个方面来说，公司保有量足够多，再加上通过技术调整配比，减少铑的用量。所以从铑的角度来说，今年和明年H1新增的固定资产投资，不需要向市场采购铑粉。
公司票据情况：Q1收入票据结算部分占比大概不到50%。
各基地生产安排：国内生产以国内需求为主，海外的基地，美国满足美国本土需求，埃及供应欧洲是市场为主，海外缺的再去从国内调整。Q1总体来说国内需求还是更好的，海外销量（包含美国埃及）Q1是30%占比左右，跟去年全年差不多，海外的量还没真正起来，价格有反应但是量供应不上。OC之前关停的产线，目前也没看到有迹象表明会重开，这块量本身就很小。
风电市场情况：
现状：从Q1来看同比有小两位数的增长，环比下降主要因为去年Q4集中量很大。
展望：1）行业来说今年国内风电纱需求肯定有所回撤，关键在于公司能否通过海外风电需求恢复以及海上风电最后一年政策来保证公司自身风电纱销量平稳甚至有所增长，这是公司的目标；2）回撤力度要比预期小。从目前了解到的信息来看，去年Q4（特别是11/12月）新增装机容量里有一部分是没有装进去的（算补贴的时候打擦边球），这里面至少有10GW左右会挪到今年Q1，所以无论是原料供应商还是风电企业Q1都不差。3）总体上是前高后低，情况可能会延续到2022H1，但是从2022年往后看，受3060影响，需求肯定还是会起来，否则承诺难以完成，也就是可能这两年会是一个V字型的走势，公司也会为明后年风电再次恢复做好准备。
资本开支计划：
今年5月份会做关于十四五总体产能规划的公开发布，总体原则：不以增加资产负债率为原则，经营性现金流要能够覆盖资本开支。
未来2年的冷修技改计划：
按照目前冷修公告安排，有两条，埃及8万吨的冷修技改，改成12万吨的规模，看市场形式，如果很好可能会延迟1-2个月的时间去做冷修，总的来说埃及线明年Q1肯定会进入冷修。另一条是桐乡环保窑后来做高性能纱的5万吨冷修技改，计划是今年年底之前冷修。从明年来看，明年年底或者后年年初桐乡基地还有一条8-10万吨的生产线冷修安排，除此之外没有别的冷修安排。
从规模上来看，每年可能在10~15万吨的冷修规模，十四五前两年比重小，后面三年冷修可能会多一些，因为桐乡这两条线要稍微大一些。冷修规模占总产能比重越来越小，这块是公司未来成本下降的重要来源，最重要的还是新增生产线效率提升带来的效果会更明显一些。
【电子布】
下游需求：
电子布的下游需求结构有所变化。7-8年前，上一轮电子布周期推动因素是3C产品（电脑、手机、家电）的需求，但是近五年需求结构本质上较大变化，1）新能源汽车电路板的需求量带动很大；2）智能家居；3）智能制造，我国工业制造企业在过去5年里整个制造水平的提升，工业转型，催生了很多自动控制系统，这些都带动了工业用电子布，这也是这轮电子布上涨周期中，7628这款产品表现要比3-7微米的超薄超细的需求要高，反应的是结构的变化。目前公司感受到的上述3个方面的智能需求，从目前看未来5-10年，增长趋势都是会比较明显的。目前公司在7628电子布领域的竞争优势比粗纱还要明显，成本能够做到绝对领先。
目前全球电子布需求在30~35亿米，从增长情况来看，每年维持5~10个点的增长还是有保证的。新增供给上，有大规模新增的只有巨石，泰玻一条在冷修技改，全球90%电子布产能都集中在大陆和台湾。公司产能规模去年3.5亿米，今年增加到6.5亿米，明年公司还会有一条10万吨，3亿米的产线投产。
电子布产能利用率超过100%：电子布真正意义上的提价是今年1月份开始的，提价最明显的反应是改变大家的涨价预期后就是去库存，所以销量高于产量是因为去库存。
产品结构：
7628目前从总体需求来看大概占80~90%（工业用电子布），剩下是类似超细、超薄等差异化产品。公司今年3月点火了一条电子纱，下个月开始满产运行，这条产线里配置了15%~20%左右的5微米-7微米的电子布产品，这些比7628更高端一些，但是从客户订单来看，这些需求远没有7628好，景气度最高的是7628。
Q1产量及未来价格展望：
电子布Q1产量在9000万米左右（稍微小于销量），去年产量3.8亿米。
电子布价格到4月份已经突破了上一轮周期的高点，从目前整个需求角度来说是非常强劲的，公司不单是刚点火的产量，包括明年3月份点火的产线，从量上都跟客户约定安排了。价格角度来说，下个月3亿米的电子布会供应整个市场，会一定程度上环节需求紧张，也就是H2开始电子布价格会有小幅回落，但是需求还是很小的，回撤幅度有限。
【海外情况】
Q1出口情况：整个行业的出口有所下滑，公司的出口还是有小幅增长的。
海外玻纤价格情况：从终端市场来说，美国市场比中国高，包括欧洲市场也是。从利润角度来说，美国虽然价格高但是成本也高，目前利润还是中国高一些。
美国产线情况：产能利用率都是满产，Q1还是亏损的，目标1）确保年底前扭亏，目前来看问题不大，2）争取上半年提前实现扭亏，等到半年报出来再去看是否接近完成目标。
海外库存：
埃及去库较快，Q1末埃及库存10来天，跟国内差不多；美国最高的时候5个月，现在不到4个月的库存水平。#股票##价值投资日志[超话]#
【经营回顾】
1）Q1营收+64%，利润总额+249%，经营业绩创单季度历史新高；
2）销量：粗纱及制品+34%，其中内销+47%，外销+14%，电子布+41%，按照产品结构来看，短切原丝销量+7%，热塑纱+12%；
3）价格：粗纱及制品+22%，电子布+69%，成本端：玻纤纱及制品整体下降200元/吨（包含美国基地产品在内），电子布制造成本下降0.1元/米。
Q1热塑类产品增长迅猛，主要带动的是汽车、电器需求提升。产品出口方面，得益于海外市场恢复，公司境外生产布局以及欧洲汽车行业恢复（尤其是电动车市场）。3月份，美国当月销量以及Q1累计销量同比强势增长，还有客户提出合约外增加采购。Q1高端产品出口量同比+7%，产品均价同比+8%。截止3月末，玻纤市场供应紧缺，公司粗纱及电子布价格环比2月依然有个位数及两位数百分比的提升。3月末产能利用率超110%，产销率超100%。毛利率方面，公司玻纤纱43%，电子布超过60%。行业库存较低，公司国内库存10天左右，整体不过15天。
【Q&A】
行业未来2-3年新增产能预期及供需格局：
1）整个行业新增产能在2018H1达到高峰，而后的两年半新增产能较少，这也是导致20年需求恢复后供需错配产品涨价的主要原因。
2）去年的新增产能少，今年相对来说较多一些，名义新增产能60~70万吨，实际有效产能应该是30~40万吨，从需求角度来说，今年新增需求肯定不止40万吨。
3）明后年来看，业内都有扩张计划，目前来看也都是较为合理。公司判断从整个十四五来看，到目前为止行业产能900万吨左右，如果对应6%~7%的需求增速，则每年新增需求在50~60万吨。总体来说新增供给与需求还是比较匹配的。
行业周期分析：
1）这轮周期里的价格拐点并非行业景气度拐点。从去年H2开始，这轮玻纤涨价有几个明显的特点：a）涨价速度特别快；b）调价频次快，单词调价幅度高；c）执行力好（回顾14-17年第一轮提价，每次提价幅度都是2-3%，通过4次提价，最终执行效果也一般，总的涨价幅度10%左右），这轮涨价背后有疫情原因、供需错配以及境外输入性通胀等，是不可持续的。
2）回顾上一轮周期，14-18年H1的上行，而后开始下行至底部2019H2，也就是说上一轮周期向上其实有5年时间，但是向下只有1年多的时间。所以判断未来玻纤行业的上行周期会拉长，下行周期缩短，需求结构会更加弱化行业周期波动的影响。
3）景气度根本原因是需求。目前来看，除了风电纱可能会有明显下滑之外，热塑短切目前没看到需求往下的现象。因为有新增供给出来，H1短时间大幅提价的现象会有所缓解，这对行业长期发展是有利的。
Q1涨价对下游的影响
下游：目前电子布价格传导还是比较好的，电子布-覆铜板-PCB板整个产业链价格传导还是较好的。粗纱方面，有些需求较好的品种，比如合股纱和热塑短切，总体上来说价格传导也还好，直接纱价格目前比较稳定。目前从下游客户来说，不抱怨是假的，玻纤纱及制品下游的原材料主要是两种，一个是树脂，一个是公司的玻纤纱，但是从另一个角度来说，玻纤的涨幅远小于客户其他原材料的涨幅，比如电子布涨幅远小于铜箔和树脂，这个是行业特性决定的。
铂铑合金原材料等涨价对公司产品的影响：
去年以来整个铑粉价格跟之前相比涨幅非常大，但是铑粉的价格上涨对头部来说影响不大甚至可能还是有利的。以前建玻纤产线吨投资大概是1.2亿/万吨，今年如果是新购入铑粉及贵金属的价格下，可能要到1.6~1.8亿/万吨。对于中小企业来说，如果这时候想做产能扩张，就要用更大的财务杠杆，更多的固定资产投资。而行业在计算玻纤制造成本的时候，铂铑合金是按照损耗来算的，损耗量*购入价格，所以如果是高价购入的那么未来几年的制造成本会大幅上涨。
大企业受影响较小，因为公司过去几年根据对贵金属价格的敏感性，囤积了大量的贵金属，无论是铂金还是铑粉。因为公司对未来扩产有计划，所以在价格合适的时候都会采购一些，金属价格现在来看都是公司非常大的一块竞争优势。
所以1）购入成本对整体战略成本影响不大，2）对新增投资的资本开支影响有限；3）铂铑的比例可以调整，不同企业根据自身技术情况可以适当调配，但是铑做到0是不现实的，会影响品质，从这个方面来说，公司保有量足够多，再加上通过技术调整配比，减少铑的用量。所以从铑的角度来说，今年和明年H1新增的固定资产投资，不需要向市场采购铑粉。
公司票据情况：Q1收入票据结算部分占比大概不到50%。
各基地生产安排：国内生产以国内需求为主，海外的基地，美国满足美国本土需求，埃及供应欧洲是市场为主，海外缺的再去从国内调整。Q1总体来说国内需求还是更好的，海外销量（包含美国埃及）Q1是30%占比左右，跟去年全年差不多，海外的量还没真正起来，价格有反应但是量供应不上。OC之前关停的产线，目前也没看到有迹象表明会重开，这块量本身就很小。
风电市场情况：
现状：从Q1来看同比有小两位数的增长，环比下降主要因为去年Q4集中量很大。
展望：1）行业来说今年国内风电纱需求肯定有所回撤，关键在于公司能否通过海外风电需求恢复以及海上风电最后一年政策来保证公司自身风电纱销量平稳甚至有所增长，这是公司的目标；2）回撤力度要比预期小。从目前了解到的信息来看，去年Q4（特别是11/12月）新增装机容量里有一部分是没有装进去的（算补贴的时候打擦边球），这里面至少有10GW左右会挪到今年Q1，所以无论是原料供应商还是风电企业Q1都不差。3）总体上是前高后低，情况可能会延续到2022H1，但是从2022年往后看，受3060影响，需求肯定还是会起来，否则承诺难以完成，也就是可能这两年会是一个V字型的走势，公司也会为明后年风电再次恢复做好准备。
资本开支计划：
今年5月份会做关于十四五总体产能规划的公开发布，总体原则：不以增加资产负债率为原则，经营性现金流要能够覆盖资本开支。
未来2年的冷修技改计划：
按照目前冷修公告安排，有两条，埃及8万吨的冷修技改，改成12万吨的规模，看市场形式，如果很好可能会延迟1-2个月的时间去做冷修，总的来说埃及线明年Q1肯定会进入冷修。另一条是桐乡环保窑后来做高性能纱的5万吨冷修技改，计划是今年年底之前冷修。从明年来看，明年年底或者后年年初桐乡基地还有一条8-10万吨的生产线冷修安排，除此之外没有别的冷修安排。
从规模上来看，每年可能在10~15万吨的冷修规模，十四五前两年比重小，后面三年冷修可能会多一些，因为桐乡这两条线要稍微大一些。冷修规模占总产能比重越来越小，这块是公司未来成本下降的重要来源，最重要的还是新增生产线效率提升带来的效果会更明显一些。
【电子布】
下游需求：
电子布的下游需求结构有所变化。7-8年前，上一轮电子布周期推动因素是3C产品（电脑、手机、家电）的需求，但是近五年需求结构本质上较大变化，1）新能源汽车电路板的需求量带动很大；2）智能家居；3）智能制造，我国工业制造企业在过去5年里整个制造水平的提升，工业转型，催生了很多自动控制系统，这些都带动了工业用电子布，这也是这轮电子布上涨周期中，7628这款产品表现要比3-7微米的超薄超细的需求要高，反应的是结构的变化。目前公司感受到的上述3个方面的智能需求，从目前看未来5-10年，增长趋势都是会比较明显的。目前公司在7628电子布领域的竞争优势比粗纱还要明显，成本能够做到绝对领先。
目前全球电子布需求在30~35亿米，从增长情况来看，每年维持5~10个点的增长还是有保证的。新增供给上，有大规模新增的只有巨石，泰玻一条在冷修技改，全球90%电子布产能都集中在大陆和台湾。公司产能规模去年3.5亿米，今年增加到6.5亿米，明年公司还会有一条10万吨，3亿米的产线投产。
电子布产能利用率超过100%：电子布真正意义上的提价是今年1月份开始的，提价最明显的反应是改变大家的涨价预期后就是去库存，所以销量高于产量是因为去库存。
产品结构：
7628目前从总体需求来看大概占80~90%（工业用电子布），剩下是类似超细、超薄等差异化产品。公司今年3月点火了一条电子纱，下个月开始满产运行，这条产线里配置了15%~20%左右的5微米-7微米的电子布产品，这些比7628更高端一些，但是从客户订单来看，这些需求远没有7628好，景气度最高的是7628。
Q1产量及未来价格展望：
电子布Q1产量在9000万米左右（稍微小于销量），去年产量3.8亿米。
电子布价格到4月份已经突破了上一轮周期的高点，从目前整个需求角度来说是非常强劲的，公司不单是刚点火的产量，包括明年3月份点火的产线，从量上都跟客户约定安排了。价格角度来说，下个月3亿米的电子布会供应整个市场，会一定程度上环节需求紧张，也就是H2开始电子布价格会有小幅回落，但是需求还是很小的，回撤幅度有限。
【海外情况】
Q1出口情况：整个行业的出口有所下滑，公司的出口还是有小幅增长的。
海外玻纤价格情况：从终端市场来说，美国市场比中国高，包括欧洲市场也是。从利润角度来说，美国虽然价格高但是成本也高，目前利润还是中国高一些。
美国产线情况：产能利用率都是满产，Q1还是亏损的，目标1）确保年底前扭亏，目前来看问题不大，2）争取上半年提前实现扭亏，等到半年报出来再去看是否接近完成目标。
海外库存：
埃及去库较快，Q1末埃及库存10来天，跟国内差不多；美国最高的时候5个月，现在不到4个月的库存水平。#股票##价值投资日志[超话]#
✋热门推荐