陶冬：联储加息温和开启|香港股市强烈震荡
陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问
乌克兰局势稍缓，俄乌谈判可能出现曙光，俄方代表称双方在核心议题上立场已经无限接近，石油价格迅速回落，VIX上周连跌五天，为美股带来了2020年11月以来的最佳单周表现，港股更在大跌之后出现了一轮报复性反弹。上周另一重大事件就是联储正式开启了加息周期，美国两年期国债利率逼近2%心理关口，十年期利率则在FOMC点阵图发布后一度飙升到2.24%的超高水平，然后辗转回落至2.14%。长短债利差继续处在历史低位，分析员预计2300亿美元资金会从债市流向股市。美元指数跟随美债利率，先升后回落。布伦特石油价格在上周前两天大跌，但是星期三暴涨了0美元，并将强势维持住了。黄金价格在星期三曾经有一个升势，但是维持乏力。国际能源组织呼吁减少汽车和飞机旅行，以减轻俄罗斯石油禁运所带来的能源紧张局势。中美两国首脑于星期五进行了视频会议。
美联储在FOMC会议后宣布加息2，揭开了货币环境正常化的大幕。加息25点，完全反映在市场预期里的政策举动。在利率点阵图上，联储则作出略微鹰派的姿态，FOMC成员预期今年剩下的九个月里再加息六码，明年加息三码。这个预期和去年十二月时候相比确有巨大的差异。
由于联储去年对通胀形势有误判，选民对控制物价的呼声也很高，联储暗示在未来不久会有一次50点的大加息，我相信这个会在五月份的FOMC上发生。鲍威尔还强烈暗示，缩减联储的资产负债表已经不远了，笔者相信这也会在五月份发生。
汽油价格和一年前相比已经大幅攀升，这使得CPI通胀在二三月见顶之后还会在高位横行，远远超出2%左右的政策目标。更要命的是联储以too tight来描述就业市场，这与半年前的表述不同，与今年初的表述也不同，联储在暗示比较迅速、猛烈的加息活动。
但是美国经济的复苏并不牢靠，看看联储自己的预测变更便明白。联储大幅下调今年的GDP增长，从4.0%改为2.8%，核心PCE从2.7%上调到4.1%。看得出联储对经济前景也不是很有自信，所以他先将重心放到通胀上，过了中期选举后也需要根据届时的经济形势再作微调，据此笔者预言的美国加息前快后慢，两年内结束。
股市并不怕加息。从上世纪五十年代开始美国共有12个加息周期，其中11歌加息周期S&P500都是上升的，其中一半甚至年化回报是双位数的。政策加息的原因，往往是经济太好，就业形势太好，带出通胀，带出好的企业盈利。不过希望鲍威尔的联储可以较好地与市场沟通，令资金更好地预期、量化和对冲加息风险。
乌克兰和俄罗斯谈判取得了重大进展，双方同意就十五个议题进行详细谈判，包括在乌克兰宣布中立化和大幅削减武装的情况下，俄罗斯撤出在乌克兰的军队，双方停火。俄方代表称双方在核心议题上立场已经无限接近了。
原本举步维艰的俄乌谈判，为什么这个时候突然出现了重大突破的可能呢？首先，俄罗斯军队将闪电战打成了消耗战，俄军的燃料、弹药、供应都面临巨大的挑战，西方经济制裁令俄罗斯经济遭受重创，普京萌生退意。至于西方虽然在经济制裁上赢得先手，但是能源和食品价格急升。美国和欧洲的食品通胀都是四十年来未见的，汽油通胀也是四十年来未见的。美国今年11月有中期选举，法国4-5月份有总统选举，遏制物价连环上涨已经成为政治任务了。
而且俄乌冲突正在制造新一轮供应链危机，衡量能源和工业商品的标普高盛商品指数创下金融危机后的新高。俄罗斯在石油、天然气、贵金属、工业金属、农产品领域在初级产品市场都占有举足轻重的市场份额。西方制裁制造出的供应缺口根本不是短期可以填补的，势必通过数量和价格两条渠道向中下游传导。
举个例子，乌克兰的氮肥、白俄罗斯的钾肥和俄罗斯的氮、磷、钾肥在全球化肥供应链上，都占有很高的市场份额。危机和制裁几乎令化肥，还有种子供应断流。现在正是春耕时间，耽误几个星期就是耽误一年，对全球粮食供应的冲击可能是巨大的。所以几个大国有强烈的意愿促成俄乌谈判，甚至在一些核心问题上，如乌克兰非军事化等，私底下可能也已经交换了意见。笔者认为，俄乌谈判如果无法做出大的突破，几个大国可能介入成为多方会谈的参与者。
那么这场谈判会顺利吗？很难。从现在提出来的条件看，俄罗斯不仅要求乌克兰国家中立化，还要求政府中立化，也就是替换掉泽连斯基政府，对于乌克兰现政府，民选政府来讲这就是与虎谋皮。泽连斯基在美国国会发表的演讲，受到了国会议员和民众的英雄般欢迎，这使得拜登政府也不能做违逆民意的事情。笔者认为最有可能出现的情景是，迅速开启和谈程序，但是谈判拖延很久。这样既拉低能源商品价格，又继续拖住普京。
香港股市刚刚经历了极其惨烈的三月份，过去一个月恒生指数下跌了14%，曾经连续三天每天暴跌千点以上，最低时恒指低见18400点，指数回到了2008年金融海啸时候的水平，其动荡程度是过去十几年所未见的。瑞信在上周初将中国股调升到了out perform，增持。在一个严重超卖的市场出现反弹，很正常，强烈反弹也不出奇。但是我们必须要明白港股为什么那么跌，再说如何投资布局。
详情链接：https://t.cn/A66imNz1
陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问
乌克兰局势稍缓，俄乌谈判可能出现曙光，俄方代表称双方在核心议题上立场已经无限接近，石油价格迅速回落，VIX上周连跌五天，为美股带来了2020年11月以来的最佳单周表现，港股更在大跌之后出现了一轮报复性反弹。上周另一重大事件就是联储正式开启了加息周期，美国两年期国债利率逼近2%心理关口，十年期利率则在FOMC点阵图发布后一度飙升到2.24%的超高水平，然后辗转回落至2.14%。长短债利差继续处在历史低位，分析员预计2300亿美元资金会从债市流向股市。美元指数跟随美债利率，先升后回落。布伦特石油价格在上周前两天大跌，但是星期三暴涨了0美元，并将强势维持住了。黄金价格在星期三曾经有一个升势，但是维持乏力。国际能源组织呼吁减少汽车和飞机旅行，以减轻俄罗斯石油禁运所带来的能源紧张局势。中美两国首脑于星期五进行了视频会议。
美联储在FOMC会议后宣布加息2，揭开了货币环境正常化的大幕。加息25点，完全反映在市场预期里的政策举动。在利率点阵图上，联储则作出略微鹰派的姿态，FOMC成员预期今年剩下的九个月里再加息六码，明年加息三码。这个预期和去年十二月时候相比确有巨大的差异。
由于联储去年对通胀形势有误判，选民对控制物价的呼声也很高，联储暗示在未来不久会有一次50点的大加息，我相信这个会在五月份的FOMC上发生。鲍威尔还强烈暗示，缩减联储的资产负债表已经不远了，笔者相信这也会在五月份发生。
汽油价格和一年前相比已经大幅攀升，这使得CPI通胀在二三月见顶之后还会在高位横行，远远超出2%左右的政策目标。更要命的是联储以too tight来描述就业市场，这与半年前的表述不同，与今年初的表述也不同，联储在暗示比较迅速、猛烈的加息活动。
但是美国经济的复苏并不牢靠，看看联储自己的预测变更便明白。联储大幅下调今年的GDP增长，从4.0%改为2.8%，核心PCE从2.7%上调到4.1%。看得出联储对经济前景也不是很有自信，所以他先将重心放到通胀上，过了中期选举后也需要根据届时的经济形势再作微调，据此笔者预言的美国加息前快后慢，两年内结束。
股市并不怕加息。从上世纪五十年代开始美国共有12个加息周期，其中11歌加息周期S&P500都是上升的，其中一半甚至年化回报是双位数的。政策加息的原因，往往是经济太好，就业形势太好，带出通胀，带出好的企业盈利。不过希望鲍威尔的联储可以较好地与市场沟通，令资金更好地预期、量化和对冲加息风险。
乌克兰和俄罗斯谈判取得了重大进展，双方同意就十五个议题进行详细谈判，包括在乌克兰宣布中立化和大幅削减武装的情况下，俄罗斯撤出在乌克兰的军队，双方停火。俄方代表称双方在核心议题上立场已经无限接近了。
原本举步维艰的俄乌谈判，为什么这个时候突然出现了重大突破的可能呢？首先，俄罗斯军队将闪电战打成了消耗战，俄军的燃料、弹药、供应都面临巨大的挑战，西方经济制裁令俄罗斯经济遭受重创，普京萌生退意。至于西方虽然在经济制裁上赢得先手，但是能源和食品价格急升。美国和欧洲的食品通胀都是四十年来未见的，汽油通胀也是四十年来未见的。美国今年11月有中期选举，法国4-5月份有总统选举，遏制物价连环上涨已经成为政治任务了。
而且俄乌冲突正在制造新一轮供应链危机，衡量能源和工业商品的标普高盛商品指数创下金融危机后的新高。俄罗斯在石油、天然气、贵金属、工业金属、农产品领域在初级产品市场都占有举足轻重的市场份额。西方制裁制造出的供应缺口根本不是短期可以填补的，势必通过数量和价格两条渠道向中下游传导。
举个例子，乌克兰的氮肥、白俄罗斯的钾肥和俄罗斯的氮、磷、钾肥在全球化肥供应链上，都占有很高的市场份额。危机和制裁几乎令化肥，还有种子供应断流。现在正是春耕时间，耽误几个星期就是耽误一年，对全球粮食供应的冲击可能是巨大的。所以几个大国有强烈的意愿促成俄乌谈判，甚至在一些核心问题上，如乌克兰非军事化等，私底下可能也已经交换了意见。笔者认为，俄乌谈判如果无法做出大的突破，几个大国可能介入成为多方会谈的参与者。
那么这场谈判会顺利吗？很难。从现在提出来的条件看，俄罗斯不仅要求乌克兰国家中立化，还要求政府中立化，也就是替换掉泽连斯基政府，对于乌克兰现政府，民选政府来讲这就是与虎谋皮。泽连斯基在美国国会发表的演讲，受到了国会议员和民众的英雄般欢迎，这使得拜登政府也不能做违逆民意的事情。笔者认为最有可能出现的情景是，迅速开启和谈程序，但是谈判拖延很久。这样既拉低能源商品价格，又继续拖住普京。
香港股市刚刚经历了极其惨烈的三月份，过去一个月恒生指数下跌了14%，曾经连续三天每天暴跌千点以上，最低时恒指低见18400点，指数回到了2008年金融海啸时候的水平，其动荡程度是过去十几年所未见的。瑞信在上周初将中国股调升到了out perform，增持。在一个严重超卖的市场出现反弹，很正常，强烈反弹也不出奇。但是我们必须要明白港股为什么那么跌，再说如何投资布局。
详情链接：https://t.cn/A66imNz1
2022年2月4日至2月6日海南三亚之旅
本来计划内的计划，由于其中的小插曲+天气，放弃了旅行。然而又是初二时候出门坐顺风车司机说着说着，突然临时就起了这场短暂的小旅行～就在当晚的十二点还没睡，说要看怎么规划着～我想着难得来趟海南，总得去三亚玩玩才能满足内心，然而老姐想着去分界洲岛～后面发现好困好困～看了几个跟团我就草草了事（内心os：想着老姐能规划好，我就跟着就可以 可以随心所欲）然而我就很安心到自己房间去睡觉了
第二天睡醒～老姐给出了方案—直接去三亚，然后回城再去分界洲。花了半天+ 制定好的攻略～我就旁边辅助着～收拾行李+去超市买点备用东西零食～发现到家已经很晚（八点多）了
本来想着租车，结果租车手续太费时间.接着在做攻略的打算是打的～到最后实际体验了一把公交有三亚（在浪漫的城市做着浪漫的事，感觉很享受；另一方面在经费上也可以节省了不少[笑cry]）
那几天的天气也给超级给力的，当时以为是阴天游玩～结果都是晴空万里。不过真的能给晒黑～想着冬天来这避寒真的是一种不错的选择～不喜欢冷飕飕，寒风刺骨的感觉。
随时都可以听到口音很重的东北话～感觉自己来到了东北城市～
喜欢在三亚随处可见的碧海蓝天；喜欢慢节奏感；喜欢这个城市带来的舒服感；喜欢凌晨在海边吹着海风，能够瞬间解压；半夜听海浪拍打声跟自己打赌：这个海应该是蓝的吧？想着白天来取证下，由于时间紧（这个迷就等着以后来解吧）.想着自己不开心的时候来海边坐着听着海声能给我些快乐，给我解闷的效果吧～喜欢无需过滤的美景；喜欢海给内心带来的宁静；欢喜…
打卡了网红海鲜小吃街（到了最繁华的市中心感觉跟杭州的垃圾街差不多）价格也不便宜，可能还是盒马鲜生的海鲜会更新鲜吧；打卡了网红嗲嗲的椰子鸡（具有灵魂的是调料吧 里面参杂金桔 喜欢那份酸）入口即化的鸡肉还有第一次喝汤是带有跟往常不一样的“甜汤”：看着他们烧的过程，然而我亲自动手做了三次自制椰子鸡～开心，感觉自己能入乡随俗，做当地的特色[笑cry]打卡了郑阿婆的清凉补（味道可以 有浓浓的椰子味 里面参杂着各种小圆子什么的）最喜欢里面有脆脆的花生，吃起来棒呆～早餐了尝了肠粉，估计我再也不想吃了，对于一个一直怀着好奇的宝宝，好几次想吃但是忍住了，于是在三亚的一个早晨去尝试了；对于还有一个特色“糟粕醋”和椰子牌下火茶没有尝试～那就留点念想下次去椰城再尝试～
每个景点都会附带一个海～感觉还是很值得的。阴天-热带天堂森林公园—玻璃栈道往下看还是有点慎得慌，可能当时更注意的美景，忽略了脚下的“慌点”。哈哈哈哈，比起上海东方明珠塔的玻璃栈道 这个还算是小菜一碟的感觉[允悲][允悲]当观光车经过拐弯处，居然能看到阴天的海，有点淡暗蓝色。“哇，好漂亮”这是 一个没有看到蓝海对于第一个景点第一个海的心情。应该能理解吧～当站着最高处远观，确实是很赞。选了一张也是在这里拍了我们今年的全家福。[给你小心心]天气有点冷 幸好是把羽龙服带上去 果真山上的气温会更低，同坐的旁边人穿着短袖一路上去 天，到顶上只能买个薄的雨衣（可以说是一次性的，估计有点小贵吧[开学季]）第一天兴致来潮，玩了五个地方，后面几个是带过。也是拍到美照的瞬间。[给你小心心]晴天-第二天去了南山寺，当第一个海（108米观音菩萨）+晴天=轻飘的蓝海；第二个海（南山寺）+晴天=深沉的蓝海，很广阔，一望无垠呀！由于不知道观光车的走向，如果当时不回头的话就错过这么美的风景啦。走在路上，有那么一片地方，抬头望去感觉自己走进了热带森林，真正的感受到我到了热带[打call]由于第一天玩的太尽兴，导致第二天玩了南山寺就回酒店了[笑cry][笑cry][笑cry]脚废了脚废了
傍晚去了椰梦长廊，感受海的深夜不孤单了～有人在唱歌～有人在散步～在吹海风（我就其中的一个）～
可能最让我治愈的海就是分界洲岛，真的是美哭了。那种美真的无所形容。清澈见底的近绿+远蓝。体验了坐在海边，吹着海风，吃着水果和下午茶，那画面爽爆了。可惜人太多，没尝试过躺椅～体验了浮潜（喝了海水-好咸、潜水看到的珊瑚+五颜六色的鱼近在咫尺）、香蕉船（一圈吃了不少海水咸的，那个快感一路在尖叫，快不快主要看前面开船的师傅）、拍透明船照（开心，拍了还是很满意的）最后急急忙忙的把山上一圈逛了一下花了一个小时左右，喝了咖啡☕️，由于人家快要下班了 急急忙忙的说了不让我们意思快点[苦涩][苦涩][苦涩]“牛岭”—牛头下雨牛尾晴—分界洲岛的标志。到了山上我才知道分界洲岛的由来。[打call][打call][打call]
一直想着要把这段旅程记录下来 然而一直拖到现在…
本来计划内的计划，由于其中的小插曲+天气，放弃了旅行。然而又是初二时候出门坐顺风车司机说着说着，突然临时就起了这场短暂的小旅行～就在当晚的十二点还没睡，说要看怎么规划着～我想着难得来趟海南，总得去三亚玩玩才能满足内心，然而老姐想着去分界洲岛～后面发现好困好困～看了几个跟团我就草草了事（内心os：想着老姐能规划好，我就跟着就可以 可以随心所欲）然而我就很安心到自己房间去睡觉了
第二天睡醒～老姐给出了方案—直接去三亚，然后回城再去分界洲。花了半天+ 制定好的攻略～我就旁边辅助着～收拾行李+去超市买点备用东西零食～发现到家已经很晚（八点多）了
本来想着租车，结果租车手续太费时间.接着在做攻略的打算是打的～到最后实际体验了一把公交有三亚（在浪漫的城市做着浪漫的事，感觉很享受；另一方面在经费上也可以节省了不少[笑cry]）
那几天的天气也给超级给力的，当时以为是阴天游玩～结果都是晴空万里。不过真的能给晒黑～想着冬天来这避寒真的是一种不错的选择～不喜欢冷飕飕，寒风刺骨的感觉。
随时都可以听到口音很重的东北话～感觉自己来到了东北城市～
喜欢在三亚随处可见的碧海蓝天；喜欢慢节奏感；喜欢这个城市带来的舒服感；喜欢凌晨在海边吹着海风，能够瞬间解压；半夜听海浪拍打声跟自己打赌：这个海应该是蓝的吧？想着白天来取证下，由于时间紧（这个迷就等着以后来解吧）.想着自己不开心的时候来海边坐着听着海声能给我些快乐，给我解闷的效果吧～喜欢无需过滤的美景；喜欢海给内心带来的宁静；欢喜…
打卡了网红海鲜小吃街（到了最繁华的市中心感觉跟杭州的垃圾街差不多）价格也不便宜，可能还是盒马鲜生的海鲜会更新鲜吧；打卡了网红嗲嗲的椰子鸡（具有灵魂的是调料吧 里面参杂金桔 喜欢那份酸）入口即化的鸡肉还有第一次喝汤是带有跟往常不一样的“甜汤”：看着他们烧的过程，然而我亲自动手做了三次自制椰子鸡～开心，感觉自己能入乡随俗，做当地的特色[笑cry]打卡了郑阿婆的清凉补（味道可以 有浓浓的椰子味 里面参杂着各种小圆子什么的）最喜欢里面有脆脆的花生，吃起来棒呆～早餐了尝了肠粉，估计我再也不想吃了，对于一个一直怀着好奇的宝宝，好几次想吃但是忍住了，于是在三亚的一个早晨去尝试了；对于还有一个特色“糟粕醋”和椰子牌下火茶没有尝试～那就留点念想下次去椰城再尝试～
每个景点都会附带一个海～感觉还是很值得的。阴天-热带天堂森林公园—玻璃栈道往下看还是有点慎得慌，可能当时更注意的美景，忽略了脚下的“慌点”。哈哈哈哈，比起上海东方明珠塔的玻璃栈道 这个还算是小菜一碟的感觉[允悲][允悲]当观光车经过拐弯处，居然能看到阴天的海，有点淡暗蓝色。“哇，好漂亮”这是 一个没有看到蓝海对于第一个景点第一个海的心情。应该能理解吧～当站着最高处远观，确实是很赞。选了一张也是在这里拍了我们今年的全家福。[给你小心心]天气有点冷 幸好是把羽龙服带上去 果真山上的气温会更低，同坐的旁边人穿着短袖一路上去 天，到顶上只能买个薄的雨衣（可以说是一次性的，估计有点小贵吧[开学季]）第一天兴致来潮，玩了五个地方，后面几个是带过。也是拍到美照的瞬间。[给你小心心]晴天-第二天去了南山寺，当第一个海（108米观音菩萨）+晴天=轻飘的蓝海；第二个海（南山寺）+晴天=深沉的蓝海，很广阔，一望无垠呀！由于不知道观光车的走向，如果当时不回头的话就错过这么美的风景啦。走在路上，有那么一片地方，抬头望去感觉自己走进了热带森林，真正的感受到我到了热带[打call]由于第一天玩的太尽兴，导致第二天玩了南山寺就回酒店了[笑cry][笑cry][笑cry]脚废了脚废了
傍晚去了椰梦长廊，感受海的深夜不孤单了～有人在唱歌～有人在散步～在吹海风（我就其中的一个）～
可能最让我治愈的海就是分界洲岛，真的是美哭了。那种美真的无所形容。清澈见底的近绿+远蓝。体验了坐在海边，吹着海风，吃着水果和下午茶，那画面爽爆了。可惜人太多，没尝试过躺椅～体验了浮潜（喝了海水-好咸、潜水看到的珊瑚+五颜六色的鱼近在咫尺）、香蕉船（一圈吃了不少海水咸的，那个快感一路在尖叫，快不快主要看前面开船的师傅）、拍透明船照（开心，拍了还是很满意的）最后急急忙忙的把山上一圈逛了一下花了一个小时左右，喝了咖啡☕️，由于人家快要下班了 急急忙忙的说了不让我们意思快点[苦涩][苦涩][苦涩]“牛岭”—牛头下雨牛尾晴—分界洲岛的标志。到了山上我才知道分界洲岛的由来。[打call][打call][打call]
一直想着要把这段旅程记录下来 然而一直拖到现在…
在我看来没疯。。。
当初去第一反应也是我要以后回来在这里买个房子
但是去丽江就没这想法
大理美得安静的不像人世间
以后可以拖家带口随时去度假 朋友旅行也可以借给他们住 福往者福来爱出者爱返
重点房价太可了
说一千道一万
努力赚 才可以实现所有理想 才可以随时对处于困境的人们伸出手[暴发虎][暴发虎][暴发虎]
当初去第一反应也是我要以后回来在这里买个房子
但是去丽江就没这想法
大理美得安静的不像人世间
以后可以拖家带口随时去度假 朋友旅行也可以借给他们住 福往者福来爱出者爱返
重点房价太可了
说一千道一万
努力赚 才可以实现所有理想 才可以随时对处于困境的人们伸出手[暴发虎][暴发虎][暴发虎]
✋热门推荐