行业圆桌会议 | Open RAN的现状
Open RAN有望实现更低的成本，促进创新，改善用户体验，并且为精细化定义的更小5G网络提供服务。但从头开始搭建全新的Open RAN网络却是一项无比艰巨的工作。要想确保Open RAN在全生命周期的出色性能，从实验室到现网的全面和持续测试将是至关重要的。
——
我最近与思博伦的顶尖Open RAN专家举行了一场圆桌会议，共同讨论Open RAN目前所处的地位。
您可以点击文末“阅读原文”观看完整的圆桌会议（包含四段10至15分钟的会议环节），了解该系列圆桌会议深入讨论的所有详情，在本文中，我将对我与其他思博伦Open RAN资深专家开展讨论的部分内容加以总结。
关于圆桌会议
2021年底，我们在曼哈顿举办了此次重要的会议。参加小组讨论的包括五位思博伦Open RAN专家：
ꔷ Stephen Douglas – 市场战略总监
ꔷ James Kimery – 产品管理副总裁
ꔷ Anil Kollipara – 产品管理高级总监
ꔷ Anand Ram – 思博伦网络同步和仿真测试仪器技术合作伙伴 － Calnex公司业务拓展副总裁
ꔷ Clark Whitty – 首席产品线经理
在这四个会议环节中，每一环节都讨论了我们感兴趣的不同领域。以下便是每次会议环节所涉及的主题：
会议一：Open RAN的现状
Stephen Douglas谈到，众多小型早期部署如何形成了今天的市场，而这些部署活动通常由大型运营商提供，其目的是帮助这些部署项目试水该领域，并理解Open RAN所面临的挑战和带来的好处。
Stephen解释说，这些项目通常采用小蜂窝技术部署在农村区域，而有些甚至部署在室内环境中。最初采用的小规模和偏远部署方式有利于降低风险。运营商以宏网络作为底层，因此一旦出现问题也可以及时弥补，而且这些网络上的流量通常要少得多。
在此基础上，Stephen还谈及了我们将见证Open RAN在未来三到四年中如何实现更广泛的部署。他认为，运营商将在未来部署更密集的Open RAN网络。他预计Open RAN将占据市场的10-15%，而在十年后，Open RAN将构成市场的绝大多数。
换言之，今天的Open RAN仍处于婴儿期，而且仍然需要做很多工作来证明自己。它是否可靠？是否可以互操作？是否强健？是否具备应有的性能？以及我们如何以安全、高效的方式来实现正确的运营？
会议二：为什么Open RAN必须会消除工程孤岛
在第二环节的会议中，我发现了一件有趣的事情。我向Clark Whitty提出了一个具有挑衅意味的问题：您如何利用测试和保障来管理向市场快速交付服务的需求？难道这不是应当由工程部门在内部解决的问题码？还有，如果侧重的是保障，您如何才能避免拖累开发、工程和测试团队的工作？这种平衡会呈现出怎样的局面？
Clark说，确实非常有必要消除不同生态体系伙伴之间的孤岛，并实现测试和配置的共享和协作。他继续指出，这项工作必须在开发、部署和优化的整个持续过程中贯彻始终。
此外，Clark还认为，有必要在该过程的所有三个阶段中使用自动化。他相信，整个生命周期内的持续验证是必不可少的。除此之外，测试环境还必须保持开放和共享的状态。如若不然，创新新会被扼杀。如果只是置身于孤岛中研究技术本身，最终的结果注定只有失败。
会议三：有了Open RAN，授时和同步将变得比以住任何时候都更加重要
我向Anand提出的问题涉及Open RAN中同步和授时的重要性，以及营销部门是否在这些领域中忽略了什么。
Anand指出，在5G和Open RAN部署中经常被忽略的一件事情就是精确的授时和同步。这是一项基本的要求，但往往会被掩藏在一些表面的问题之下，因此时常会被忽略。
Anand解释说，Open RAN领域出现了一些新的市场参与者，这当然也是该技术要实现的目标之一。但并非每一家市场参与者都具备实现Open RAN和5G精度水平的专业能力。我们需要实现两方面的目标。
首先，我们必须搭建起开展测试的标准和方法。我们还必须开发出一些设计方法，使厂商能够实现恰当的性能。目前有多个标准机构都在合作定义这些标准。我们发现，通过说明这些方法和标准，我们可以为各项工作增添价值，为针对这些标准的测试工作提供相应的系统。
让整个行业意识到这样做的意义需要一个教育的过程。
会议四：要想取得Open RAN的成功，您需要了解的三项关键的因素。
我曾提出这样一个问题：在Open RAN的测试方面，厂商需要了解的三件最重要的事情是什么？
Anil详细列举了他认为厂商需要了解的三件最关键的事情。如果您希望了解完整的细节，您需要观看本会议第四环节的内容，但Anil讨论的关键问题可以归纳如下：
Open RAN网络的变化速度是前所未有的。与以往相比，（以水平或垂直方式）进入这一领域的厂商更多，而且创新的速度也更快。
您必须以前瞻方式对服务水平协议（SLA）开展监视。5G提供的是差异化的性能，而且如果客户支付的是顶级性能的费用，您就必须通过保障来确保客户持续体验到顶级的性能。
最后，在第二点的基础上，只是发现性能的缺陷是远远不够的。您必须建立必要的能力，快速发现问题的根源并加以解决。
点击https://t.cn/A66oTPNQ，与思博伦专家共赴Open RAN圆桌会议。
作者：Evan Kirstel
行业意见领袖
Evan在电信和IT领域的企业销售、联盟和营销方面拥有30年的丰富经验，并在统一通信、协作和客户体验的机遇方面拥有独特的视角，在移动、语音/视频/Web协作和云技术等方面具备广泛的实践知识。他非常了解新兴云和移动技术和市场融合动态，并且在向企业和运营商销售和推广颠覆性技术方面保持着出色的工作记录。Evan的总社交媒体受众群超过50万人，并且被Brand24评为最活跃数字营销人的第四名。英特尔、3M、AT&T Business、高通、HPE、Telefonica、三星、Citrix、UIpath、戴尔和爱立信等B2B技术品牌都聘请他来帮助自己的企业实现广泛的能见度和传播规模，在移动、区块链、云、5G、医疗技术、物联网人工智能、数字健康、加密、增强现实、虚拟现实、大数据、分析技术和网络安全等众多细分市场中发挥社交媒体的强大威力。
Open RAN有望实现更低的成本，促进创新，改善用户体验，并且为精细化定义的更小5G网络提供服务。但从头开始搭建全新的Open RAN网络却是一项无比艰巨的工作。要想确保Open RAN在全生命周期的出色性能，从实验室到现网的全面和持续测试将是至关重要的。
——
我最近与思博伦的顶尖Open RAN专家举行了一场圆桌会议，共同讨论Open RAN目前所处的地位。
您可以点击文末“阅读原文”观看完整的圆桌会议（包含四段10至15分钟的会议环节），了解该系列圆桌会议深入讨论的所有详情，在本文中，我将对我与其他思博伦Open RAN资深专家开展讨论的部分内容加以总结。
关于圆桌会议
2021年底，我们在曼哈顿举办了此次重要的会议。参加小组讨论的包括五位思博伦Open RAN专家：
ꔷ Stephen Douglas – 市场战略总监
ꔷ James Kimery – 产品管理副总裁
ꔷ Anil Kollipara – 产品管理高级总监
ꔷ Anand Ram – 思博伦网络同步和仿真测试仪器技术合作伙伴 － Calnex公司业务拓展副总裁
ꔷ Clark Whitty – 首席产品线经理
在这四个会议环节中，每一环节都讨论了我们感兴趣的不同领域。以下便是每次会议环节所涉及的主题：
会议一：Open RAN的现状
Stephen Douglas谈到，众多小型早期部署如何形成了今天的市场，而这些部署活动通常由大型运营商提供，其目的是帮助这些部署项目试水该领域，并理解Open RAN所面临的挑战和带来的好处。
Stephen解释说，这些项目通常采用小蜂窝技术部署在农村区域，而有些甚至部署在室内环境中。最初采用的小规模和偏远部署方式有利于降低风险。运营商以宏网络作为底层，因此一旦出现问题也可以及时弥补，而且这些网络上的流量通常要少得多。
在此基础上，Stephen还谈及了我们将见证Open RAN在未来三到四年中如何实现更广泛的部署。他认为，运营商将在未来部署更密集的Open RAN网络。他预计Open RAN将占据市场的10-15%，而在十年后，Open RAN将构成市场的绝大多数。
换言之，今天的Open RAN仍处于婴儿期，而且仍然需要做很多工作来证明自己。它是否可靠？是否可以互操作？是否强健？是否具备应有的性能？以及我们如何以安全、高效的方式来实现正确的运营？
会议二：为什么Open RAN必须会消除工程孤岛
在第二环节的会议中，我发现了一件有趣的事情。我向Clark Whitty提出了一个具有挑衅意味的问题：您如何利用测试和保障来管理向市场快速交付服务的需求？难道这不是应当由工程部门在内部解决的问题码？还有，如果侧重的是保障，您如何才能避免拖累开发、工程和测试团队的工作？这种平衡会呈现出怎样的局面？
Clark说，确实非常有必要消除不同生态体系伙伴之间的孤岛，并实现测试和配置的共享和协作。他继续指出，这项工作必须在开发、部署和优化的整个持续过程中贯彻始终。
此外，Clark还认为，有必要在该过程的所有三个阶段中使用自动化。他相信，整个生命周期内的持续验证是必不可少的。除此之外，测试环境还必须保持开放和共享的状态。如若不然，创新新会被扼杀。如果只是置身于孤岛中研究技术本身，最终的结果注定只有失败。
会议三：有了Open RAN，授时和同步将变得比以住任何时候都更加重要
我向Anand提出的问题涉及Open RAN中同步和授时的重要性，以及营销部门是否在这些领域中忽略了什么。
Anand指出，在5G和Open RAN部署中经常被忽略的一件事情就是精确的授时和同步。这是一项基本的要求，但往往会被掩藏在一些表面的问题之下，因此时常会被忽略。
Anand解释说，Open RAN领域出现了一些新的市场参与者，这当然也是该技术要实现的目标之一。但并非每一家市场参与者都具备实现Open RAN和5G精度水平的专业能力。我们需要实现两方面的目标。
首先，我们必须搭建起开展测试的标准和方法。我们还必须开发出一些设计方法，使厂商能够实现恰当的性能。目前有多个标准机构都在合作定义这些标准。我们发现，通过说明这些方法和标准，我们可以为各项工作增添价值，为针对这些标准的测试工作提供相应的系统。
让整个行业意识到这样做的意义需要一个教育的过程。
会议四：要想取得Open RAN的成功，您需要了解的三项关键的因素。
我曾提出这样一个问题：在Open RAN的测试方面，厂商需要了解的三件最重要的事情是什么？
Anil详细列举了他认为厂商需要了解的三件最关键的事情。如果您希望了解完整的细节，您需要观看本会议第四环节的内容，但Anil讨论的关键问题可以归纳如下：
Open RAN网络的变化速度是前所未有的。与以往相比，（以水平或垂直方式）进入这一领域的厂商更多，而且创新的速度也更快。
您必须以前瞻方式对服务水平协议（SLA）开展监视。5G提供的是差异化的性能，而且如果客户支付的是顶级性能的费用，您就必须通过保障来确保客户持续体验到顶级的性能。
最后，在第二点的基础上，只是发现性能的缺陷是远远不够的。您必须建立必要的能力，快速发现问题的根源并加以解决。
点击https://t.cn/A66oTPNQ，与思博伦专家共赴Open RAN圆桌会议。
作者：Evan Kirstel
行业意见领袖
Evan在电信和IT领域的企业销售、联盟和营销方面拥有30年的丰富经验，并在统一通信、协作和客户体验的机遇方面拥有独特的视角，在移动、语音/视频/Web协作和云技术等方面具备广泛的实践知识。他非常了解新兴云和移动技术和市场融合动态，并且在向企业和运营商销售和推广颠覆性技术方面保持着出色的工作记录。Evan的总社交媒体受众群超过50万人，并且被Brand24评为最活跃数字营销人的第四名。英特尔、3M、AT&T Business、高通、HPE、Telefonica、三星、Citrix、UIpath、戴尔和爱立信等B2B技术品牌都聘请他来帮助自己的企业实现广泛的能见度和传播规模，在移动、区块链、云、5G、医疗技术、物联网人工智能、数字健康、加密、增强现实、虚拟现实、大数据、分析技术和网络安全等众多细分市场中发挥社交媒体的强大威力。
南山区周边公司企业工厂团建拓展哪里可以野炊烧烤推荐深圳农家乐九龙生态园一日游，一周忙完总是想要出去玩，去放空自己，寻找最初的生活方式。工作的繁忙，在家也没有时间自己做饭，无法自己的厨艺技能，想要吃到自己做的饭太难了；九龙农家乐可以满足你，这里有在城市中无法吃到的野炊、烧烤、农家菜；自己动手丰衣足食！
野炊：园区提供健康绿色新鲜食材和锅具
蔬菜：西红柿. 黄瓜. 茄子.青菜.辣椒
主食：走地鸡、水库鱼、自酿豆付、猪肉、生鸡蛋、土豆、鸭、米饭
配料：葱，姜，蒜，八角，油，盐，酱油，醋，料酒、烹饪厨具、免费提供。
来到九龙什么都不用自己带，食材和工具齐全，带着我的一身厨艺即可，是时候在朋友们面前展示一下我的厨技了，也可以尝尝家乡的口味，就让这被烹饪好的美食在嘴里飞一会吧！
烧烤：BBQ的乐趣就不用我多说了吧，相信大家在家也会憧憬和亲朋好友一起烧烤的场景吧，同样园区提供食材和炉具；烧烤炉一架上，火点上，把食材放在上面均匀的刷上油也调料，让食物充分的接受火的洗礼，呈现出来的是百米之外都能闻到的美食。
农家餐：听名字就知道是农家菜了吧，自己不想动手野炊烧烤的看过来，这可是我们厨师做好的；平时吃惯了外卖，都快忘记农家菜的味道了，来九龙感受一下农家美味！
除了野炊、烧烤、农家餐这三种用餐方式，还有拓展活动项目，备选项目：共同进退、袋鼠运瓜、巨人脚步、星球大战、同舟共济、猪八戒背媳妇、运作乾坤、力拔山河、碰碰球、龟兔大赛、达芬奇密码等（注：趣味团建拓展约2个小时左右，比赛项目2-4个，项目可以根据需要适当调整。）
项目目标：考验团队的合作性，增强团队的凝聚力，加强学员的相互沟通
趣味运动会拓展特色
项目创新：耳目一新:通过多种特制新颖器材，令参与团体感觉新鲜，为视觉及听觉都带来更多享受，亦可让参加项目者更为投入;
新颖乐趣：运动项目简单有趣，刺激好玩，通过项目概念讲解及简单演示，便可明白项目游戏规则及如何参与，大部分项目与游戏形式结合，趣味性极高。
参与性强：与传统运动会相比，趣味运动会更特显团体的共同参与，几十人甚至上千人均可在一场趣味运动上共同参与。脱离传统运动会只能"多人观看，少人参与"的不足之处。
参与门槛低：弥补了传统运动会上只拼力量、速度的不足，趣味运动项目对体能的要求不高，不论老少、男女均同共同参与体会。
气氛活跃：因趣味运动项目区域要求不高，只需要不大的面积便可进行，观众与参赛者的距离很近，场里场外像打成一片。开场、比赛、颁奖整个环节的气氛都特显活跃、热闹。财源滚滚
可控性强：因为有出色的裁判团体，加以细节的项目规则，有条不絮、环环相扣的项目分数统计规则，让活动能很顺利进行。
休闲游玩项目：骑车，陶艺，水果采摘，射箭，秋千等；让你在深圳九龙生态园感受在城市中感受不到的农家快乐！快乐是自己给的，想要不一样的快乐？快来深圳九龙农家乐吧！
野炊：园区提供健康绿色新鲜食材和锅具
蔬菜：西红柿. 黄瓜. 茄子.青菜.辣椒
主食：走地鸡、水库鱼、自酿豆付、猪肉、生鸡蛋、土豆、鸭、米饭
配料：葱，姜，蒜，八角，油，盐，酱油，醋，料酒、烹饪厨具、免费提供。
来到九龙什么都不用自己带，食材和工具齐全，带着我的一身厨艺即可，是时候在朋友们面前展示一下我的厨技了，也可以尝尝家乡的口味，就让这被烹饪好的美食在嘴里飞一会吧！
烧烤：BBQ的乐趣就不用我多说了吧，相信大家在家也会憧憬和亲朋好友一起烧烤的场景吧，同样园区提供食材和炉具；烧烤炉一架上，火点上，把食材放在上面均匀的刷上油也调料，让食物充分的接受火的洗礼，呈现出来的是百米之外都能闻到的美食。
农家餐：听名字就知道是农家菜了吧，自己不想动手野炊烧烤的看过来，这可是我们厨师做好的；平时吃惯了外卖，都快忘记农家菜的味道了，来九龙感受一下农家美味！
除了野炊、烧烤、农家餐这三种用餐方式，还有拓展活动项目，备选项目：共同进退、袋鼠运瓜、巨人脚步、星球大战、同舟共济、猪八戒背媳妇、运作乾坤、力拔山河、碰碰球、龟兔大赛、达芬奇密码等（注：趣味团建拓展约2个小时左右，比赛项目2-4个，项目可以根据需要适当调整。）
项目目标：考验团队的合作性，增强团队的凝聚力，加强学员的相互沟通
趣味运动会拓展特色
项目创新：耳目一新:通过多种特制新颖器材，令参与团体感觉新鲜，为视觉及听觉都带来更多享受，亦可让参加项目者更为投入;
新颖乐趣：运动项目简单有趣，刺激好玩，通过项目概念讲解及简单演示，便可明白项目游戏规则及如何参与，大部分项目与游戏形式结合，趣味性极高。
参与性强：与传统运动会相比，趣味运动会更特显团体的共同参与，几十人甚至上千人均可在一场趣味运动上共同参与。脱离传统运动会只能"多人观看，少人参与"的不足之处。
参与门槛低：弥补了传统运动会上只拼力量、速度的不足，趣味运动项目对体能的要求不高，不论老少、男女均同共同参与体会。
气氛活跃：因趣味运动项目区域要求不高，只需要不大的面积便可进行，观众与参赛者的距离很近，场里场外像打成一片。开场、比赛、颁奖整个环节的气氛都特显活跃、热闹。财源滚滚
可控性强：因为有出色的裁判团体，加以细节的项目规则，有条不絮、环环相扣的项目分数统计规则，让活动能很顺利进行。
休闲游玩项目：骑车，陶艺，水果采摘，射箭，秋千等；让你在深圳九龙生态园感受在城市中感受不到的农家快乐！快乐是自己给的，想要不一样的快乐？快来深圳九龙农家乐吧！
PPP与REITs相结合的优势有哪些？如何推动PPP与REITs相结合？
《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，规范有序推进政府和社会资本合作(PPP)，推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。创新PPP融资工具，促进PPP与REITs相结合，丰富完善基础设施金融生态，有利于创新支持公共服务高质量发展。
PPP与REITs相结合的优势
REITs是一种设计标准化、投资门槛低、流动性较高、收益风险中等、分红相对稳定、主动管理型的权益型投资工具，兼具金融属性和不动产属性，是全球金融市场中与股票、债券并列的大类资产配置形式。
REITs收益率短期低于股市、高于债市，长期高于同期股市、债市。根据国际经验，REITs收益率比当地10年国债利率高3%―4%，且不同类型回报差异较大，基建、工业类回报最高。例如美国市场10年权益型REITs产品总回报为8.5倍左右，年化收益约11.26%。
国内REITs组织形式为契约型基金；产品收益较高，强制分配收益；底层资产为基础设施项目；融资期限固定、可续期；发行定价为资产询价定价方式；产品属性介于股和债之间；交易机制以竞价、大宗、询价、报价为主等。
REITs自身具有拓宽合理税源，激发经济发展新动能的优势。纵观全球REITs的发展历程，各经济体推出REITs的契机与其经济周期关联较大，绝大多数经济体在经济危机、经济衰退时出台REITs政策，有利于增加不动产市场活力和税收收入。例如，美国在1960年、加拿大在1994年、日本在2000年建立了REITs市场。
REITs有利于盘活存量资产，增加基础设施价格的“锚”。REITs有利于连通资本市场与基础设施市场，激发基建要素积极性，且REITs价格变动往往先于不动产市场，有利于完善基础设施的价格发现功能。
此外，REITs符合机构和个人的不动产大类投资需求，有利于有效分散风险、优化投资组合。2020年以来，全球权益市场受新冠肺炎疫情影响出现明显波动，酒店、零售、写字楼等资产价格均出现较大幅度的下跌，而基础设施类REITs表现亮眼。
PPP与REITs相结合具有独特的优势。
一是PPP项目满足REITs发展所需的项目投资标的的要求。国内REITs投资契合国家政策导向、社会效益良好的基础设施，而PPP近年来积累了丰富优质的基础设施项目，可以满足REITs基础设施领域的投资需求。二者结合可为不动产市场和资本市场创造新渠道，激发国内公共服务发展新动能。
二是PPP模式适配REITs发展所需的运营管理机制。面对底层基础资产的专业化运营管理重任，REITs需要的不仅仅是公募基金、计划管理人、私募基金管理人，更需要PPP专业的绩效管理能力。
三是REITs有助于提升PPP项目对社会资本的吸引力。国内基础设施建设增速有所放缓，REITs为当前进入运营期的PPP项目提供了非标准化产品转为标准化产品的公募渠道，提升了PPP直接融资比例，有助于吸引企业、金融机构和个人投资。
PPP与REITs相结合存在的问题和挑战
一方面，REITs自身发展存在问题和挑战。REITs需逐步被国内市场接受。国内REITs结构比国际通行做法复杂，且与国内贷款、债券等其他金融产品相比，涉及更多主体、面临更严格的资金使用限制。综合考虑之下，优质资产让渡股权的积极性不高，加大了国内REITs的交易风险。REITs也面临国内税收政策突破等问题。REITs的项目公司获得租金收入或处置收入需缴纳企业所得税、增值税、房产税、土地使用税等，而REITs投资人在分红派息或转让REITs份额时需要缴纳所得税，导致发行成本上升。此外，REITs还面临国内资产审批耗时较长、国资转让程序复杂等具体问题。
另一方面，PPP与REITs相结合也存在问题和挑战。
一是需要设计和适配PPP与REITs相结合的交易结构。REITs突出持有人的股权转移，而PPP突出社会资本参与公共服务高质量运营，所以需梳理PPP项目与REITs嫁接的交易模式，设计合理的所有权让渡结构，研究税务、公募交易结构等问题。
二是需要设计PPP项目与REITs工具不同比例的股债结构。国内基础设施REITs80%以上的基金资产是通过股权方式投入基础设施项目公司的，直接或间接对外借款总额不得超过基金资产的20%。对比PPP项目股权资金占比小于债权资金的特点，REITs遵循“大股小债”的原则，二者股债结构的差异加大了融合难度。
三是需要明晰PPP项目和REITs交易的资产内容。部分PPP项目收费权已通过抵押或质押方式进行融资，这些项目在嫁接REITs所有权转让时，需进一步明晰PPP项目资产权属。当前，国家对PPP项目的收入来源要求以使用者付费为主，综合PPP与REITs的政策要求，PPP与REITs相结合还需面临资产明确、项目筛选等适配问题。
推动PPP与REITs相结合的几点建议
首先，营造良好环境，提升PPP与REITs的融合程度。加强政策交流合作，构建PPP与REITs融合发展环境，避免REITs成为社会资本的快速退出渠道，使PPP+REITs成为引导金融服务实体经济的有效工具，形成公共服务资产与资本市场交易的良性循环。
其次，提升平台能效，推动基础设施参与方信息交流共享。依托财政部PPP综合信息平台，创新REITs业务板块，提高PPP与REITs相结合金融工具的标准化和动态化程度，促进风险分担管理和信用管理，推动PPP融资交易和公共服务定价。
最后，探索建立PPP项目以REITs方式实现与资本市场接轨机制。对回报机制、股债比例、公募资金、收益属性、经营权转让等问题加以研究，设计PPP项目标准化、公募性的交易结构，提升PPP项目建设、运营、融资的综合管理水平。
(作者单位：财政部PPP中心)
《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，规范有序推进政府和社会资本合作(PPP)，推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。创新PPP融资工具，促进PPP与REITs相结合，丰富完善基础设施金融生态，有利于创新支持公共服务高质量发展。
PPP与REITs相结合的优势
REITs是一种设计标准化、投资门槛低、流动性较高、收益风险中等、分红相对稳定、主动管理型的权益型投资工具，兼具金融属性和不动产属性，是全球金融市场中与股票、债券并列的大类资产配置形式。
REITs收益率短期低于股市、高于债市，长期高于同期股市、债市。根据国际经验，REITs收益率比当地10年国债利率高3%―4%，且不同类型回报差异较大，基建、工业类回报最高。例如美国市场10年权益型REITs产品总回报为8.5倍左右，年化收益约11.26%。
国内REITs组织形式为契约型基金；产品收益较高，强制分配收益；底层资产为基础设施项目；融资期限固定、可续期；发行定价为资产询价定价方式；产品属性介于股和债之间；交易机制以竞价、大宗、询价、报价为主等。
REITs自身具有拓宽合理税源，激发经济发展新动能的优势。纵观全球REITs的发展历程，各经济体推出REITs的契机与其经济周期关联较大，绝大多数经济体在经济危机、经济衰退时出台REITs政策，有利于增加不动产市场活力和税收收入。例如，美国在1960年、加拿大在1994年、日本在2000年建立了REITs市场。
REITs有利于盘活存量资产，增加基础设施价格的“锚”。REITs有利于连通资本市场与基础设施市场，激发基建要素积极性，且REITs价格变动往往先于不动产市场，有利于完善基础设施的价格发现功能。
此外，REITs符合机构和个人的不动产大类投资需求，有利于有效分散风险、优化投资组合。2020年以来，全球权益市场受新冠肺炎疫情影响出现明显波动，酒店、零售、写字楼等资产价格均出现较大幅度的下跌，而基础设施类REITs表现亮眼。
PPP与REITs相结合具有独特的优势。
一是PPP项目满足REITs发展所需的项目投资标的的要求。国内REITs投资契合国家政策导向、社会效益良好的基础设施，而PPP近年来积累了丰富优质的基础设施项目，可以满足REITs基础设施领域的投资需求。二者结合可为不动产市场和资本市场创造新渠道，激发国内公共服务发展新动能。
二是PPP模式适配REITs发展所需的运营管理机制。面对底层基础资产的专业化运营管理重任，REITs需要的不仅仅是公募基金、计划管理人、私募基金管理人，更需要PPP专业的绩效管理能力。
三是REITs有助于提升PPP项目对社会资本的吸引力。国内基础设施建设增速有所放缓，REITs为当前进入运营期的PPP项目提供了非标准化产品转为标准化产品的公募渠道，提升了PPP直接融资比例，有助于吸引企业、金融机构和个人投资。
PPP与REITs相结合存在的问题和挑战
一方面，REITs自身发展存在问题和挑战。REITs需逐步被国内市场接受。国内REITs结构比国际通行做法复杂，且与国内贷款、债券等其他金融产品相比，涉及更多主体、面临更严格的资金使用限制。综合考虑之下，优质资产让渡股权的积极性不高，加大了国内REITs的交易风险。REITs也面临国内税收政策突破等问题。REITs的项目公司获得租金收入或处置收入需缴纳企业所得税、增值税、房产税、土地使用税等，而REITs投资人在分红派息或转让REITs份额时需要缴纳所得税，导致发行成本上升。此外，REITs还面临国内资产审批耗时较长、国资转让程序复杂等具体问题。
另一方面，PPP与REITs相结合也存在问题和挑战。
一是需要设计和适配PPP与REITs相结合的交易结构。REITs突出持有人的股权转移，而PPP突出社会资本参与公共服务高质量运营，所以需梳理PPP项目与REITs嫁接的交易模式，设计合理的所有权让渡结构，研究税务、公募交易结构等问题。
二是需要设计PPP项目与REITs工具不同比例的股债结构。国内基础设施REITs80%以上的基金资产是通过股权方式投入基础设施项目公司的，直接或间接对外借款总额不得超过基金资产的20%。对比PPP项目股权资金占比小于债权资金的特点，REITs遵循“大股小债”的原则，二者股债结构的差异加大了融合难度。
三是需要明晰PPP项目和REITs交易的资产内容。部分PPP项目收费权已通过抵押或质押方式进行融资，这些项目在嫁接REITs所有权转让时，需进一步明晰PPP项目资产权属。当前，国家对PPP项目的收入来源要求以使用者付费为主，综合PPP与REITs的政策要求，PPP与REITs相结合还需面临资产明确、项目筛选等适配问题。
推动PPP与REITs相结合的几点建议
首先，营造良好环境，提升PPP与REITs的融合程度。加强政策交流合作，构建PPP与REITs融合发展环境，避免REITs成为社会资本的快速退出渠道，使PPP+REITs成为引导金融服务实体经济的有效工具，形成公共服务资产与资本市场交易的良性循环。
其次，提升平台能效，推动基础设施参与方信息交流共享。依托财政部PPP综合信息平台，创新REITs业务板块，提高PPP与REITs相结合金融工具的标准化和动态化程度，促进风险分担管理和信用管理，推动PPP融资交易和公共服务定价。
最后，探索建立PPP项目以REITs方式实现与资本市场接轨机制。对回报机制、股债比例、公募资金、收益属性、经营权转让等问题加以研究，设计PPP项目标准化、公募性的交易结构，提升PPP项目建设、运营、融资的综合管理水平。
(作者单位：财政部PPP中心)
✋热门推荐