#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【改革初成效 直营再高增 战略新品值得期待】
1)3 月30 日,公司发布2021 年年度报告,公司全年实现营业总收入1094.64 亿元,同比增长11.71%;实现归母净利润524.60 亿元,同比增长12.34%;实现扣非归母净利润525.81 亿元,同比增长11.84%;每股收益率41.76 元/股,同比增长12.34%。
2)3 月28 日,公司发布2022 年第一季度主要经营数据,公司预计实现营收331 亿元左右,同比增长18%左右;预计实现归母净利润166亿元左右,同比增长19%左右。
营收突破千亿,连续六年实现双位数增长,量价齐升延续,系列酒增速更快,直销收入继续大幅提高。
2021 年公司实现了“十四五”发展良好开局,总体延续了量价齐升的势头,盈利能力继续稳步提升,主要来自于主产品强势能带动下的矩阵式升级,非标酒和系列酒持续发力,以及直销比例进一步提升带来的直接收益。
系列酒营收增长26.1%突破百亿大关,吨价提升24.3%表现亮眼,毛利率提升3.6pct。 直销收入同比增长81.49%,营收占比达到22.66%。
经销商结构进一步优化,全年新增经销商63 个,减少20 个,增加的主要是酱香系列酒的经销商,减少的主要是茅台酒经销商。单四季度营收324.11亿元(+14.05%),归母净利润151.94 亿元(+18.06%)。
产品旺销,酒厂全力运转仍供不应求;产能有序扩建,22 年将释放6400 吨系列酒新产能。
生产上,产能利用率居高不下,茅台酒、系列酒全年产能利用率分别超过130%和110%(不含11 月投产的6400 吨系列酒产能)。
全年生产基酒8.47 万吨,其中茅台酒5.65 万吨,系列酒2.82 万吨,同比增幅均超12%,仍难满足消费需求。
产能上,3 万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目有序推进,全年新投放20.53 亿元,投资进度达到44%。21 年11 月,6400 吨系列酒基酒产能投产,将在22 年实际释放。
新董事长改革力度强,回归商品属性目标明确,为长期稳定发展护航。
自21 年9 月新董事长丁雄军正式上任以来,茅台通过陆续取消拆箱政策、加大投放力度、升级电商平台、上市新产品、增加直营等措施,减少销售环节,分散飞天茅台的关注焦点,有效降低炒作热度,遏止价格无序上涨,重新掌握控价权,向市场明确传递正在加大营销 改革,使茅台酒回归商品属性的巨大决心,有利于扩大消费群体,提高真实消费,以稳定长期健康发展节奏。
新产品推出完善价格矩阵,茅台1935 强势重返千元价格带,具有战略意义。
茅台1935 的入场是对千元市场的优化和提升。
2021 年,珍品茅台和茅台1935 的推出,分别向上向下完善了以飞天茅台为核心的价格矩阵,丰富了高端白酒品类选择,前者推高公司品牌高度,后者重返千元关键价格带,是一款具有战略意义的新产品。在酱酒热的带动下,酱酒新势力借风而起,不少产品口感对标飞天茅台,主打性价比。在与飞天茅台拉开价格断层的情况下,千元价格带是目前主流高端白酒的基本盘,也是在酱酒热带动下崛起的新势力全力经营的价值高地。
茅台1935 的强势投放,将直接冲击同香型竞品市场空间,或对欠缺品牌积累和品质坚持的同质产品造成更大影响;既是正本清源规范市场,也是俯冲而下形成对飞天茅台“第一高度”的拱卫,其在千元价格带的持续放量将加宽公司护城河,划定“战略缓冲区”。
在年初召开的酱香系列酒全国经销商联谊会上,丁雄军董事长定下酱香系列酒的发展目标是在“十四五”末努力实现营收翻番,达到240 亿元,千元级高端产品将主打茅台1935 成为台柱产品。按此目标计算,22-25 年系列酒平均年增速将保持在17%以上。
对市场本身来说,茅台1935 的入场重新勾画价格“天花板”,将直接影响一些品牌和产品的“想象空间”,既是对快速扩容的千元价格带产品加速大浪淘沙的催化剂,也是抑制酱酒热下资本野蛮生长的行业稳定剂,是对市场环境的优化和提升。据酒业家调研,一季度以来酱酒渠道利润出现大幅下滑,厂家政策多变、价格体系不规范、频频涨价,都被酒商视为利润下滑的主要原因。酱酒行业正在回归规范与理性,充分竞争+良性竞争,同样具备过硬品牌和品质的优质酒企与消费者将受益。
一季度开门红顺利实现打消市场疑虑,全年业绩目标可期,白酒行业挤压式增长大势不变,高端名酒受益确定性最强。
春节白酒市场相对平淡,年后区域疫情反复影响消费场景,行业业绩不确定性增加,叠加国际形势变化影响资金大幅流动,市场情绪波动加剧。公司发布业绩预告实现开门红,增速V 形反弹,全年15%增长目标稳步筑基,为市场注入强心剂。
2022 年,公司的龙头标杆地位仍难以撼动,并且将从多方面进入更好的状态:
1)随着电商平台等营销改革措施的推进,价格管理成果进一步显现,市场环境回归理性,顶层压力将得到缓解;
2)在5.5%的经济增长目标下,后续保增长政策有望逐步出台,商务活动活跃利好名酒消费;
3)新董事长改革力度强,又值国企改革三年行动收官之年,或有更多方案出台激发公司上下活力;
4)16、17年茅台酒基酒产量分别为3.93 和4.28 万吨,同比增加22.17%和8.94%,22 年投放储备较为充裕;
5)系列酒结构提升势能强,直营比例进一步提高方向不变,都可直接提高盈利水平;
6)茅台1935 投放具战略意义,千元价格带新格局拭目以待。
总体来说,白酒行业21 年延续了挤压式增长,在行业进一步提质增效,产业集中度进一步提升,消费结构进一步升级的趋势下,以茅台为代表的高端名酒受益确定性最强。
投资建议:
2021 年连续6 年实现双位数增长,营收突破千亿,实现了“十四五”发展良好开局。
新董事长上任改革力度强,针对价格问题展开一系列措施,有效遏止价格无序上涨,回归商品属性,为公司长期健康发展奠定基础。
新产品完善价格矩阵,加宽公司护城河,战略产品茅台1935 强势重返千元价格带。
一季度顶住市场压力实现开门红,全年业绩目标可期。
作为高端名酒的代表,在行业进一步提质增效,产业集中度进一步提升,消费结构进一步升级的趋势下,公司长 期受益确定性强。
预测2022-2024 年EPS 为49.20、57.55、66.97 元/
当前股价对应PE 倍数为36.3x、31.0x、26.6x
风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
1)3 月30 日,公司发布2021 年年度报告,公司全年实现营业总收入1094.64 亿元,同比增长11.71%;实现归母净利润524.60 亿元,同比增长12.34%;实现扣非归母净利润525.81 亿元,同比增长11.84%;每股收益率41.76 元/股,同比增长12.34%。
2)3 月28 日,公司发布2022 年第一季度主要经营数据,公司预计实现营收331 亿元左右,同比增长18%左右;预计实现归母净利润166亿元左右,同比增长19%左右。
营收突破千亿,连续六年实现双位数增长,量价齐升延续,系列酒增速更快,直销收入继续大幅提高。
2021 年公司实现了“十四五”发展良好开局,总体延续了量价齐升的势头,盈利能力继续稳步提升,主要来自于主产品强势能带动下的矩阵式升级,非标酒和系列酒持续发力,以及直销比例进一步提升带来的直接收益。
系列酒营收增长26.1%突破百亿大关,吨价提升24.3%表现亮眼,毛利率提升3.6pct。 直销收入同比增长81.49%,营收占比达到22.66%。
经销商结构进一步优化,全年新增经销商63 个,减少20 个,增加的主要是酱香系列酒的经销商,减少的主要是茅台酒经销商。单四季度营收324.11亿元(+14.05%),归母净利润151.94 亿元(+18.06%)。
产品旺销,酒厂全力运转仍供不应求;产能有序扩建,22 年将释放6400 吨系列酒新产能。
生产上,产能利用率居高不下,茅台酒、系列酒全年产能利用率分别超过130%和110%(不含11 月投产的6400 吨系列酒产能)。
全年生产基酒8.47 万吨,其中茅台酒5.65 万吨,系列酒2.82 万吨,同比增幅均超12%,仍难满足消费需求。
产能上,3 万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目有序推进,全年新投放20.53 亿元,投资进度达到44%。21 年11 月,6400 吨系列酒基酒产能投产,将在22 年实际释放。
新董事长改革力度强,回归商品属性目标明确,为长期稳定发展护航。
自21 年9 月新董事长丁雄军正式上任以来,茅台通过陆续取消拆箱政策、加大投放力度、升级电商平台、上市新产品、增加直营等措施,减少销售环节,分散飞天茅台的关注焦点,有效降低炒作热度,遏止价格无序上涨,重新掌握控价权,向市场明确传递正在加大营销 改革,使茅台酒回归商品属性的巨大决心,有利于扩大消费群体,提高真实消费,以稳定长期健康发展节奏。
新产品推出完善价格矩阵,茅台1935 强势重返千元价格带,具有战略意义。
茅台1935 的入场是对千元市场的优化和提升。
2021 年,珍品茅台和茅台1935 的推出,分别向上向下完善了以飞天茅台为核心的价格矩阵,丰富了高端白酒品类选择,前者推高公司品牌高度,后者重返千元关键价格带,是一款具有战略意义的新产品。在酱酒热的带动下,酱酒新势力借风而起,不少产品口感对标飞天茅台,主打性价比。在与飞天茅台拉开价格断层的情况下,千元价格带是目前主流高端白酒的基本盘,也是在酱酒热带动下崛起的新势力全力经营的价值高地。
茅台1935 的强势投放,将直接冲击同香型竞品市场空间,或对欠缺品牌积累和品质坚持的同质产品造成更大影响;既是正本清源规范市场,也是俯冲而下形成对飞天茅台“第一高度”的拱卫,其在千元价格带的持续放量将加宽公司护城河,划定“战略缓冲区”。
在年初召开的酱香系列酒全国经销商联谊会上,丁雄军董事长定下酱香系列酒的发展目标是在“十四五”末努力实现营收翻番,达到240 亿元,千元级高端产品将主打茅台1935 成为台柱产品。按此目标计算,22-25 年系列酒平均年增速将保持在17%以上。
对市场本身来说,茅台1935 的入场重新勾画价格“天花板”,将直接影响一些品牌和产品的“想象空间”,既是对快速扩容的千元价格带产品加速大浪淘沙的催化剂,也是抑制酱酒热下资本野蛮生长的行业稳定剂,是对市场环境的优化和提升。据酒业家调研,一季度以来酱酒渠道利润出现大幅下滑,厂家政策多变、价格体系不规范、频频涨价,都被酒商视为利润下滑的主要原因。酱酒行业正在回归规范与理性,充分竞争+良性竞争,同样具备过硬品牌和品质的优质酒企与消费者将受益。
一季度开门红顺利实现打消市场疑虑,全年业绩目标可期,白酒行业挤压式增长大势不变,高端名酒受益确定性最强。
春节白酒市场相对平淡,年后区域疫情反复影响消费场景,行业业绩不确定性增加,叠加国际形势变化影响资金大幅流动,市场情绪波动加剧。公司发布业绩预告实现开门红,增速V 形反弹,全年15%增长目标稳步筑基,为市场注入强心剂。
2022 年,公司的龙头标杆地位仍难以撼动,并且将从多方面进入更好的状态:
1)随着电商平台等营销改革措施的推进,价格管理成果进一步显现,市场环境回归理性,顶层压力将得到缓解;
2)在5.5%的经济增长目标下,后续保增长政策有望逐步出台,商务活动活跃利好名酒消费;
3)新董事长改革力度强,又值国企改革三年行动收官之年,或有更多方案出台激发公司上下活力;
4)16、17年茅台酒基酒产量分别为3.93 和4.28 万吨,同比增加22.17%和8.94%,22 年投放储备较为充裕;
5)系列酒结构提升势能强,直营比例进一步提高方向不变,都可直接提高盈利水平;
6)茅台1935 投放具战略意义,千元价格带新格局拭目以待。
总体来说,白酒行业21 年延续了挤压式增长,在行业进一步提质增效,产业集中度进一步提升,消费结构进一步升级的趋势下,以茅台为代表的高端名酒受益确定性最强。
投资建议:
2021 年连续6 年实现双位数增长,营收突破千亿,实现了“十四五”发展良好开局。
新董事长上任改革力度强,针对价格问题展开一系列措施,有效遏止价格无序上涨,回归商品属性,为公司长期健康发展奠定基础。
新产品完善价格矩阵,加宽公司护城河,战略产品茅台1935 强势重返千元价格带。
一季度顶住市场压力实现开门红,全年业绩目标可期。
作为高端名酒的代表,在行业进一步提质增效,产业集中度进一步提升,消费结构进一步升级的趋势下,公司长 期受益确定性强。
预测2022-2024 年EPS 为49.20、57.55、66.97 元/
当前股价对应PE 倍数为36.3x、31.0x、26.6x
风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
【罕见的 1954 年款凯迪拉克 Eldorado 敞篷版将于印地拍卖会亮相】凯迪拉克 Eldorado 于 1953 年首次推出,以庆祝凯迪拉克 50 周年。它在凯迪拉克标准生产中引入了环绕式挡风玻璃和缩短的腰线。 Eldorado 这个名字是 El Dorado 的缩写,El Dorado 是南美洲失落的神秘黄金之城。
1954 年款凯迪拉克 Eldorado 采用了与其他标准凯迪拉克相同的基本车身外壳。Eldorado 现在主要通过装饰件来区分,这使得凯迪拉克能够降低标价,从而导致销量大幅增长。Eldorado 出厂时装备精良,配备电动刹车、电动转向、电动前排座椅、电动车窗、液压自动变速箱、带宽白色轮胎的镀铬钢丝轮毂、电动敞篷车顶和可选的 E-Z 眼玻璃前照灯调光器。 尽管 1954 年的 Eldorado 在 1954 年售出了 2,150 辆,几乎是前一年的四倍,但它仍然非常罕见。
1954 年款凯迪拉克 Eldorado 于 1989 年获得美国古董汽车俱乐部国家高级一等奖,并于 1996 年获得 AACA 博物馆博览会高级奖。这辆车据信仅行驶了 64,000 英里,黑色凯迪拉克采用黑色皮革内饰,由一个 331 cubic-inch V8 发动机提供动力。
凯迪拉克 Eldorado 栅上戴着一副来自该车两项 AACA 奖项的奖章。 金色引擎盖标志,凯迪拉克“V”和各种埃尔多拉多饰边很好地呈现。 黑色 Haartz 布活动顶篷没有褪色,与光滑的黑色油漆形成鲜明对比。
凯迪拉克 Eldorado 内部采用黑色皮革装饰,带有金色装饰。
这辆英俊的凯迪拉克埃尔多拉多将于 5 月 13 日至 21 日在印第安纳波利斯州博览会场地举行的 Mecum Auctions Indy 拍卖会上穿过拍卖区。
1954 年款凯迪拉克 Eldorado 采用了与其他标准凯迪拉克相同的基本车身外壳。Eldorado 现在主要通过装饰件来区分,这使得凯迪拉克能够降低标价,从而导致销量大幅增长。Eldorado 出厂时装备精良,配备电动刹车、电动转向、电动前排座椅、电动车窗、液压自动变速箱、带宽白色轮胎的镀铬钢丝轮毂、电动敞篷车顶和可选的 E-Z 眼玻璃前照灯调光器。 尽管 1954 年的 Eldorado 在 1954 年售出了 2,150 辆,几乎是前一年的四倍,但它仍然非常罕见。
1954 年款凯迪拉克 Eldorado 于 1989 年获得美国古董汽车俱乐部国家高级一等奖,并于 1996 年获得 AACA 博物馆博览会高级奖。这辆车据信仅行驶了 64,000 英里,黑色凯迪拉克采用黑色皮革内饰,由一个 331 cubic-inch V8 发动机提供动力。
凯迪拉克 Eldorado 栅上戴着一副来自该车两项 AACA 奖项的奖章。 金色引擎盖标志,凯迪拉克“V”和各种埃尔多拉多饰边很好地呈现。 黑色 Haartz 布活动顶篷没有褪色,与光滑的黑色油漆形成鲜明对比。
凯迪拉克 Eldorado 内部采用黑色皮革装饰,带有金色装饰。
这辆英俊的凯迪拉克埃尔多拉多将于 5 月 13 日至 21 日在印第安纳波利斯州博览会场地举行的 Mecum Auctions Indy 拍卖会上穿过拍卖区。
#北京协和医学院#初试331分被拟录取,390分的落榜。390分的居然干不过331分,北京协和医学院2022年硕士研究生肿瘤学专业复试结果公示引发热议。
研究生招考不同于高考,不是单纯的看一次笔试,研究生考试毕竟招收具有研究能力的学生,所以我国研究生招生一直都是采用初试+复试模式,不是初试成绩好就一定可以录取。
北京协和医学院的复试评分规则是初试成绩和复试成绩各占50%,计算方式是:初试成绩/初试总分(500)*50+复试成绩/复试总分(100)*50,显然,复试成绩非常重要,初试相差59分,在综合评分中,只差距为5.9分,只要复试成绩高12分,综合评分就会超过,而这名同学的复试分高达90.86,初试390这名考生却只考了77.96分,相差达到12.9分。所以按照北京协和医学院的招生规则,初试第一名的落榜也就不足为奇。
当然由于复试带有很大的主观成分,不排除有暗箱操作的可能。无论怎样计算与解释,都难解疑惑,研究生复试的影音资料会保存三年以上,如果有异议去调去出来,查看一下相对两位考生复试的题目难度是否相似,考生的现场表现是否相差如此之大。#协和研招初试390分不敌331分合理吗# #v光计划#
研究生招考不同于高考,不是单纯的看一次笔试,研究生考试毕竟招收具有研究能力的学生,所以我国研究生招生一直都是采用初试+复试模式,不是初试成绩好就一定可以录取。
北京协和医学院的复试评分规则是初试成绩和复试成绩各占50%,计算方式是:初试成绩/初试总分(500)*50+复试成绩/复试总分(100)*50,显然,复试成绩非常重要,初试相差59分,在综合评分中,只差距为5.9分,只要复试成绩高12分,综合评分就会超过,而这名同学的复试分高达90.86,初试390这名考生却只考了77.96分,相差达到12.9分。所以按照北京协和医学院的招生规则,初试第一名的落榜也就不足为奇。
当然由于复试带有很大的主观成分,不排除有暗箱操作的可能。无论怎样计算与解释,都难解疑惑,研究生复试的影音资料会保存三年以上,如果有异议去调去出来,查看一下相对两位考生复试的题目难度是否相似,考生的现场表现是否相差如此之大。#协和研招初试390分不敌331分合理吗# #v光计划#
✋热门推荐