荀玉根：加息之后的缩表会带来怎样的影响？
来源：股市荀策
作者：荀玉根、郑子勋、余培仪（荀玉根为中国首席经济学家论坛理事 海通证券首席经济学家）
核心结论：①美联储加息、缩表工具影响流动性的路径不同：加息加“价”、直接抬升美债短端利率；缩表减“量”、可能抬升长端利率。②2015年美联储首次加息，之后时隔两年才缩表。本次受通胀压力影响，加息后缩表或紧随其后，对美债长端利率推动作用或较上一轮更强。③美联储紧缩对中美股市扰动偏短期，缩表相比加息影响更小，股市中长期走势仍取决于基本面。
加息之后的缩表会带来怎样的影响？
——美联储紧缩政策研究系列2
我们在前期报告《借鉴历史看美联储加息对大类资产的影响——美联储紧缩政策研究系列1-20220302》中分析了美联储加息对各大类资产可能的影响，而在刚过去不久的3月FOMC会议上美联储正式上调基准利率25个BP，并提出或将在即将到来的一次会议上进行缩表。借鉴历史，加息之后的缩表会带来怎样的影响？本文对此进行分析。
1. 美联储紧缩政策：加息和缩表
加息和缩表的区别：前者直接作用于短端利率，后者可以直接影响长端利率。美联储紧缩政策的走向无疑是近期影响资产价格的一个重要变量。从具体操作来看，美联储货币政策正常化的途径主要包括提高联邦基金利率、减少美联储持有证券规模两种，即所谓的加息和缩表。从政策后续影响来看，加息和缩表的区别主要在于它们各自对长短端利率的影响路径不同：
理论上，美联储加息时将通过公开市场操作来调高联邦基金利率，即银行间同业拆借利率，此后商业银行再通过提高借贷利率，将加息对利率的影响从短端传导至长端。因此可以发现加息对美债长端利率的影响是间接的，历史上美联储加息后美债长端利率未必会相应上行，例如2004年和2015年美联储开启加息周期内的首次加息时，10年期美国国债利率反而阶段性下行。
与加息不同，美联储缩表的操作则可直接作用于长端利率。美联储缩减资产负债表时将会减少各类证券（包括国债和MBS等）的持有规模，而当美联储停止再投资甚至大量抛售久期较长的国债后美债长端利率将趋势性上行，例如2017年9月美联储公开缩表计划后10年期美国国债利率从2017年9月的2.1%持续升至2018年11月的3.2%。不过值得注意的是，长端利率的走势也会受经济增长预期的影响，例如2019年初时尽管美联储缩表仍在持续，但PMI的不断下滑显示美国经济已在持续走弱，此时10年期美债利率也开始同步下行。
目前美联储货币政策退出宽松的路径：21年11月开启Taper，22年3月正式开始加息，缩表或将紧接着加息启动。本轮美联储的货币政策正常化进行到哪一步了？目前美联储已在21年11月的FOMC会议上宣布开启Taper，并于22年3月正式上调联邦基金利率25个BP。往后看，参考美联储公开文件以及美联储主席鲍威尔的表态，预计今年内仍将有多次加息，缩表或将在即将到来的一次议息会议上启动：
①预计今年全年仍有多次加息，存在一次性加息50BP的可能。美联储已在3月16日的FOMC会议上宣布加息25个BP。关于后续的加息路径，鲍威尔在随后的新闻发布会中表示将紧盯美国的通胀数据，届时如果需要更快地加息，那么美联储就会这么做。3月会议后公布的美联储点阵图显示，16位成员中有7位支持今年全年上调至少8次（以一次加息25个BP计算）基准利率至2.0%以上，这意味着有近一半的成员支持在今年未来6次会议中一次加息50BP。从利率期货隐含的加息预期来看，截至2022/03/21市场预计2022年全年加息次数也已达到了8-9次。
②缩表或将紧接着加息进行。对于缩表，目前美联储尚未完全敲定缩表的时间和节奏，仅在今年3月公布的会议声明中提出将在即将到来的一次会议（at a coming meeting）中开启缩减。鲍威尔在3月会议后的新闻发布会中进一步表示这次缩表开始的时间仍未最终决定，最快可能是在5月会议上，但较为确定的是本次缩表的框架将与上次类似。因此，预计未来美联储将与2017年时一样选择事前公布具体的缩表计划，且将以渐进的方式实现被动缩表，即停止持有到期证券的再投资。
图片
2. 这次的美联储紧缩政策和上一轮相比有何不同？
前一轮美联储紧缩周期节奏较缓，背后主要源自于美国经济复苏存在波折。回顾2014-19年美联储货币政策的紧缩节奏，可以发现该轮货币政策紧缩的时间跨度较大：2013年12月时美联储宣布次年1月正式开始“Taper”，迈出了货币政策边际收紧的第一步；此后14年9月美联储发布了《政策正常化原则和计划》，提出货币正常化的两个步骤分别为加息和缩表，14年10月QE正式结束；2015年12月美联储开始首次加息，2017年9月宣布同年10月正式开始缩表；直至19年7月美联储宣布降息，并于8月1日结束缩表，该轮紧缩周期正式落幕。分析该轮美联储紧缩周期的宏观背景，可以发现当时美国的经济背景实际较为脆弱，此时货币政策基调的边际收紧更多是出于三轮QE后货币政策正常化的需要，而实际上2015-16年时美国经济增速和通胀整体均处于较低水平，进而对美联储收紧的节奏形成掣肘。
详情链接：https://t.cn/A66SezkR
来源：股市荀策
作者：荀玉根、郑子勋、余培仪（荀玉根为中国首席经济学家论坛理事 海通证券首席经济学家）
核心结论：①美联储加息、缩表工具影响流动性的路径不同：加息加“价”、直接抬升美债短端利率；缩表减“量”、可能抬升长端利率。②2015年美联储首次加息，之后时隔两年才缩表。本次受通胀压力影响，加息后缩表或紧随其后，对美债长端利率推动作用或较上一轮更强。③美联储紧缩对中美股市扰动偏短期，缩表相比加息影响更小，股市中长期走势仍取决于基本面。
加息之后的缩表会带来怎样的影响？
——美联储紧缩政策研究系列2
我们在前期报告《借鉴历史看美联储加息对大类资产的影响——美联储紧缩政策研究系列1-20220302》中分析了美联储加息对各大类资产可能的影响，而在刚过去不久的3月FOMC会议上美联储正式上调基准利率25个BP，并提出或将在即将到来的一次会议上进行缩表。借鉴历史，加息之后的缩表会带来怎样的影响？本文对此进行分析。
1. 美联储紧缩政策：加息和缩表
加息和缩表的区别：前者直接作用于短端利率，后者可以直接影响长端利率。美联储紧缩政策的走向无疑是近期影响资产价格的一个重要变量。从具体操作来看，美联储货币政策正常化的途径主要包括提高联邦基金利率、减少美联储持有证券规模两种，即所谓的加息和缩表。从政策后续影响来看，加息和缩表的区别主要在于它们各自对长短端利率的影响路径不同：
理论上，美联储加息时将通过公开市场操作来调高联邦基金利率，即银行间同业拆借利率，此后商业银行再通过提高借贷利率，将加息对利率的影响从短端传导至长端。因此可以发现加息对美债长端利率的影响是间接的，历史上美联储加息后美债长端利率未必会相应上行，例如2004年和2015年美联储开启加息周期内的首次加息时，10年期美国国债利率反而阶段性下行。
与加息不同，美联储缩表的操作则可直接作用于长端利率。美联储缩减资产负债表时将会减少各类证券（包括国债和MBS等）的持有规模，而当美联储停止再投资甚至大量抛售久期较长的国债后美债长端利率将趋势性上行，例如2017年9月美联储公开缩表计划后10年期美国国债利率从2017年9月的2.1%持续升至2018年11月的3.2%。不过值得注意的是，长端利率的走势也会受经济增长预期的影响，例如2019年初时尽管美联储缩表仍在持续，但PMI的不断下滑显示美国经济已在持续走弱，此时10年期美债利率也开始同步下行。
目前美联储货币政策退出宽松的路径：21年11月开启Taper，22年3月正式开始加息，缩表或将紧接着加息启动。本轮美联储的货币政策正常化进行到哪一步了？目前美联储已在21年11月的FOMC会议上宣布开启Taper，并于22年3月正式上调联邦基金利率25个BP。往后看，参考美联储公开文件以及美联储主席鲍威尔的表态，预计今年内仍将有多次加息，缩表或将在即将到来的一次议息会议上启动：
①预计今年全年仍有多次加息，存在一次性加息50BP的可能。美联储已在3月16日的FOMC会议上宣布加息25个BP。关于后续的加息路径，鲍威尔在随后的新闻发布会中表示将紧盯美国的通胀数据，届时如果需要更快地加息，那么美联储就会这么做。3月会议后公布的美联储点阵图显示，16位成员中有7位支持今年全年上调至少8次（以一次加息25个BP计算）基准利率至2.0%以上，这意味着有近一半的成员支持在今年未来6次会议中一次加息50BP。从利率期货隐含的加息预期来看，截至2022/03/21市场预计2022年全年加息次数也已达到了8-9次。
②缩表或将紧接着加息进行。对于缩表，目前美联储尚未完全敲定缩表的时间和节奏，仅在今年3月公布的会议声明中提出将在即将到来的一次会议（at a coming meeting）中开启缩减。鲍威尔在3月会议后的新闻发布会中进一步表示这次缩表开始的时间仍未最终决定，最快可能是在5月会议上，但较为确定的是本次缩表的框架将与上次类似。因此，预计未来美联储将与2017年时一样选择事前公布具体的缩表计划，且将以渐进的方式实现被动缩表，即停止持有到期证券的再投资。
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2. 这次的美联储紧缩政策和上一轮相比有何不同？
前一轮美联储紧缩周期节奏较缓，背后主要源自于美国经济复苏存在波折。回顾2014-19年美联储货币政策的紧缩节奏，可以发现该轮货币政策紧缩的时间跨度较大：2013年12月时美联储宣布次年1月正式开始“Taper”，迈出了货币政策边际收紧的第一步；此后14年9月美联储发布了《政策正常化原则和计划》，提出货币正常化的两个步骤分别为加息和缩表，14年10月QE正式结束；2015年12月美联储开始首次加息，2017年9月宣布同年10月正式开始缩表；直至19年7月美联储宣布降息，并于8月1日结束缩表，该轮紧缩周期正式落幕。分析该轮美联储紧缩周期的宏观背景，可以发现当时美国的经济背景实际较为脆弱，此时货币政策基调的边际收紧更多是出于三轮QE后货币政策正常化的需要，而实际上2015-16年时美国经济增速和通胀整体均处于较低水平，进而对美联储收紧的节奏形成掣肘。
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【毛泽东儿媳#刘思齐同志逝世#，享年92岁】
父夫曾为烈士，义结同心，思萦故土，笔下吐虹霓，望京阙云寒，朵朵红梅怀毅魄；
姐妹皆入毛家，花开连理，情系伟人，胸中摇海岳，惜板仓雨冷，枝枝翠柏吊贞魂。
刘思齐，又名刘松林，1930年3月2日出生于湖北，毛岸英的妻子，刘谦初烈士和张文秋的女儿。刘思齐的母亲张文秋是毛泽东的革命战友，1927年，在武汉召开的中共第五次代表大会上，毛泽东见到张文秋，说：如果你生了女儿，我们就要“结亲家”。
1946年，毛岸英秘密回到延安，遵照父亲的嘱咐，去乡村劳动。建国后，毛岸英在北京机器总厂任党支部副书记。1949年10月15日与刘思齐结婚。朝鲜战争爆发后，毛岸英参加志愿军，1950年11月25日不幸牺牲于朝鲜。
1962年2月，刘思齐与空军学院教员杨茂之结婚，生有两子两女，其中长子叫杨小英，是为怀念毛岸英起名的。后来刘思齐分配到军科院工作，直至退休。
2022年1月7日凌晨1时47分，刘思齐同志在北京逝世，享年92岁。
[星星]“与岸英相爱是一种缘份”
刘思齐自己的家庭也堪称典型的革命家庭。父亲刘谦初是中共早期重要领导干部，原山东省委书记。1929年8月6日，刘谦初赴上海向党中央汇报工作时不幸被捕，受尽酷刑，坚贞不屈，于1931年4月5日英勇就义，年仅34岁。刘思齐的母亲张文秋，1926年1月加入中国共产党，1927年2月与毛泽东、杨开慧相识，结为革命战友，后一直在党的重要部门工作，是一位忠诚的共产主义战士。
刘思齐说，她第一次见到毛岸英时才十五六岁。那天她到毛主席家里玩，回来的路上，从毛主席住的那个杨家岭窑洞坡上下来，毛岸英刚好去看主席，两人在路上相遇。当时刘思齐也不认识毛岸英，刘思齐带着李讷，李讷见了他叫声哥哥就跑过去了。毛岸英就对她说“李讷，李讷，快叫阿姨。”阿姨是指刘思齐。李讷就给刘思齐介绍：这是我哥哥。给毛岸英介绍时，就说这是我姐姐。刘思齐说，她当时觉得很好笑，怎么哥哥姐姐还要妹妹来介绍啊。就那么见了一面，说了几句话。毛岸英穿着一身灰军装，宽大了一点，晃荡晃荡的，因为他刚回到延安，没衣服，穿的是毛主席的旧衣服，刘思齐说过去听说他是从苏联回来的，很洋气，看到时感觉就是个一般干部，很朴实。在延安后来两人又碰到两三次。毛岸英说过这样的话：“我见到你了，我都已经记不太清了，我就记得你两个大眼睛。”
后来又过了将近两年，1948年刘思齐到西柏坡找刘少奇。岸英也刚刚从山东搞完土改，来到西柏坡。刘思齐说，她去西柏坡既不知道毛主席在西柏坡，也不知道岸英在西柏坡，“所以我与岸英相爱是一种缘份”。
刘思齐说，毛主席对岸英要求很严。1945年底，岸英从苏联回国。因为长期在国外，毛主席觉得岸英不了解中国的实际，便嘱咐他去乡村劳动，从某种意义上说，岸英是中国第一个上山下乡的知青。那时，岸英每天要帮住所的老乡把水缸水挑满。他从开垦荒地，一直到粮食收割归仓，整整劳动了一个农季，与农民同吃、同住、同劳动9个多月，双手长满了老茧。朝鲜战争爆发后，毛主席又让岸英上了前线，从此没再回家……
刘思齐说，岸英牺牲的消息，毛主席对她隐瞒了近三年，就是为了她好好安心读书。为了让她能够接受岸英牺牲这个残酷的事实，主席做过许多铺垫工作，渗透了一位慈父的爱心。如有一次他足足谈了四个小时，从他家里牺牲的五个人，一个一个的讲，哪一个人是怎么牺牲的，牺牲以前是做什么工作，牺牲以后家里怎么样，每一个人都讲过，总之，他想告诉的就是，干革命就会有牺牲。
[星星]晚年爱梅源于毛泽东一首词
晚年的刘思齐喜爱上了绘画，尤喜画梅。刘思齐爱梅，这中间还有一个故事。
1961年12月，毛泽东在自己的生日之际，写下了著名的《卜算子·咏梅》一词。毛泽东写这首词有着深刻的政治背景和寓意，词前有一引语：“读陆游咏梅词，反其意而用之。”当时正值我国遭受三年自然灾害，原苏联领导人挑起中苏论战，对中国施加政治、经济、军事上的压力，内忧外困，共和国受到了严峻的考验。作为中国共产党的领袖毛泽东，写这首词是托梅寄志，突出了梅花明媚开朗至刚无欲的品格，表明了中国共产党人在险恶的环境下决不屈服的决心，对前苏联领导人推行霸权主义路线表示了极大的不满和鄙视，勇敢地迎接挑战，直到取得最后胜利。同时，毛泽东也以孤高寂寞的梅花表现自己的操守和傲骨。词中名句“风雨送春归，飞雪迎春到。”“待到山花烂漫时，她在丛中笑。”曾风靡大江南北，流传甚广。
但世人今天所看到的《卜算子·咏梅》手迹是毛泽东书法的一贯风格———竖排，从右至左。刘思齐手中现藏有毛泽东专门给她写的《卜算子·咏梅》手迹。这份墨宝的价值不仅在于这是毛泽东《卜算子·咏梅》词未公开发表前所写的原始手迹，还在于它一改毛氏一贯风格，书法采用横排，由上而下，这在毛泽东书法作品中极为罕见。刘思齐将其珍藏身边近50年。刘思齐告诉记者，从那以后，她对梅花兴趣渐浓，晚年对这首词的感悟尤深。
（新湖南客户端、海南日报、湖南日报）
https://t.cn/A6JyRHh7
父夫曾为烈士，义结同心，思萦故土，笔下吐虹霓，望京阙云寒，朵朵红梅怀毅魄；
姐妹皆入毛家，花开连理，情系伟人，胸中摇海岳，惜板仓雨冷，枝枝翠柏吊贞魂。
刘思齐，又名刘松林，1930年3月2日出生于湖北，毛岸英的妻子，刘谦初烈士和张文秋的女儿。刘思齐的母亲张文秋是毛泽东的革命战友，1927年，在武汉召开的中共第五次代表大会上，毛泽东见到张文秋，说：如果你生了女儿，我们就要“结亲家”。
1946年，毛岸英秘密回到延安，遵照父亲的嘱咐，去乡村劳动。建国后，毛岸英在北京机器总厂任党支部副书记。1949年10月15日与刘思齐结婚。朝鲜战争爆发后，毛岸英参加志愿军，1950年11月25日不幸牺牲于朝鲜。
1962年2月，刘思齐与空军学院教员杨茂之结婚，生有两子两女，其中长子叫杨小英，是为怀念毛岸英起名的。后来刘思齐分配到军科院工作，直至退休。
2022年1月7日凌晨1时47分，刘思齐同志在北京逝世，享年92岁。
[星星]“与岸英相爱是一种缘份”
刘思齐自己的家庭也堪称典型的革命家庭。父亲刘谦初是中共早期重要领导干部，原山东省委书记。1929年8月6日，刘谦初赴上海向党中央汇报工作时不幸被捕，受尽酷刑，坚贞不屈，于1931年4月5日英勇就义，年仅34岁。刘思齐的母亲张文秋，1926年1月加入中国共产党，1927年2月与毛泽东、杨开慧相识，结为革命战友，后一直在党的重要部门工作，是一位忠诚的共产主义战士。
刘思齐说，她第一次见到毛岸英时才十五六岁。那天她到毛主席家里玩，回来的路上，从毛主席住的那个杨家岭窑洞坡上下来，毛岸英刚好去看主席，两人在路上相遇。当时刘思齐也不认识毛岸英，刘思齐带着李讷，李讷见了他叫声哥哥就跑过去了。毛岸英就对她说“李讷，李讷，快叫阿姨。”阿姨是指刘思齐。李讷就给刘思齐介绍：这是我哥哥。给毛岸英介绍时，就说这是我姐姐。刘思齐说，她当时觉得很好笑，怎么哥哥姐姐还要妹妹来介绍啊。就那么见了一面，说了几句话。毛岸英穿着一身灰军装，宽大了一点，晃荡晃荡的，因为他刚回到延安，没衣服，穿的是毛主席的旧衣服，刘思齐说过去听说他是从苏联回来的，很洋气，看到时感觉就是个一般干部，很朴实。在延安后来两人又碰到两三次。毛岸英说过这样的话：“我见到你了，我都已经记不太清了，我就记得你两个大眼睛。”
后来又过了将近两年，1948年刘思齐到西柏坡找刘少奇。岸英也刚刚从山东搞完土改，来到西柏坡。刘思齐说，她去西柏坡既不知道毛主席在西柏坡，也不知道岸英在西柏坡，“所以我与岸英相爱是一种缘份”。
刘思齐说，毛主席对岸英要求很严。1945年底，岸英从苏联回国。因为长期在国外，毛主席觉得岸英不了解中国的实际，便嘱咐他去乡村劳动，从某种意义上说，岸英是中国第一个上山下乡的知青。那时，岸英每天要帮住所的老乡把水缸水挑满。他从开垦荒地，一直到粮食收割归仓，整整劳动了一个农季，与农民同吃、同住、同劳动9个多月，双手长满了老茧。朝鲜战争爆发后，毛主席又让岸英上了前线，从此没再回家……
刘思齐说，岸英牺牲的消息，毛主席对她隐瞒了近三年，就是为了她好好安心读书。为了让她能够接受岸英牺牲这个残酷的事实，主席做过许多铺垫工作，渗透了一位慈父的爱心。如有一次他足足谈了四个小时，从他家里牺牲的五个人，一个一个的讲，哪一个人是怎么牺牲的，牺牲以前是做什么工作，牺牲以后家里怎么样，每一个人都讲过，总之，他想告诉的就是，干革命就会有牺牲。
[星星]晚年爱梅源于毛泽东一首词
晚年的刘思齐喜爱上了绘画，尤喜画梅。刘思齐爱梅，这中间还有一个故事。
1961年12月，毛泽东在自己的生日之际，写下了著名的《卜算子·咏梅》一词。毛泽东写这首词有着深刻的政治背景和寓意，词前有一引语：“读陆游咏梅词，反其意而用之。”当时正值我国遭受三年自然灾害，原苏联领导人挑起中苏论战，对中国施加政治、经济、军事上的压力，内忧外困，共和国受到了严峻的考验。作为中国共产党的领袖毛泽东，写这首词是托梅寄志，突出了梅花明媚开朗至刚无欲的品格，表明了中国共产党人在险恶的环境下决不屈服的决心，对前苏联领导人推行霸权主义路线表示了极大的不满和鄙视，勇敢地迎接挑战，直到取得最后胜利。同时，毛泽东也以孤高寂寞的梅花表现自己的操守和傲骨。词中名句“风雨送春归，飞雪迎春到。”“待到山花烂漫时，她在丛中笑。”曾风靡大江南北，流传甚广。
但世人今天所看到的《卜算子·咏梅》手迹是毛泽东书法的一贯风格———竖排，从右至左。刘思齐手中现藏有毛泽东专门给她写的《卜算子·咏梅》手迹。这份墨宝的价值不仅在于这是毛泽东《卜算子·咏梅》词未公开发表前所写的原始手迹，还在于它一改毛氏一贯风格，书法采用横排，由上而下，这在毛泽东书法作品中极为罕见。刘思齐将其珍藏身边近50年。刘思齐告诉记者，从那以后，她对梅花兴趣渐浓，晚年对这首词的感悟尤深。
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K线就是指将各种股票每日、每周、每月的开盘价、收盘价、最高价、最低价等涨跌变化状况，用图形的方式表现出来 K线最上方的一条细线称为上影线，中间的一条粗线为实体。下面的一条细线为下影线。当收盘价高于开盘价，也就是股价走势呈上升趋势时，我们称这种状况下的 K线为阳线，中部的实体以空白或红色表示。这时，上影线的长度表示最高价和收盘价之间的价差，实体的长短代表收盘价与开盘价之间的价差，下影线的长度则代表开盘价和最低价之间的差距。
K线起源
K线图这种图表源处于日本德川幕府时代，被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波动，后因其细腻独到的标画方式而被引入到股市及期货市场。目前，这种图表解析法在我国以至整个东南亚地区均尤为流行。由于用这种方式绘制出来的图表形状颇似一根根蜡烛，加上这些蜡烛有黑白之分，因而也叫阴阳线图表。通过K线图，我们能够把每日或某一周期的市况表现完全记录下来，股价经过一段时间的盘档后，在图上即形成一种特殊区域或形态，区别的形态显示出区别意义。我们可以从这些形态的变化中摸索出一些有规律的东西出来。K线图形态可分为反转形态、整理形态及缺口和趋向线等。
那么，为什么叫“K线”呢？实际上，在日本的“K”并不是写成“K”字，而是写做“罫”(日本音读kei)，K线是“罫线”的读音，K线图称为“罫线”，西方以英文第一个字母“K”直译为“K”线，由此进展而来。
绘制方式
首先我们找到该日或某一周期的最高和最低价，垂直地连成一条直线；然后再找出当日或某一周期的开市和收市价，把这二个价位连接成一条狭长的长方柱体。假如当日或某一周期的收市价较开市价为高（即低开高收），我们便以红色来表示，或是在柱体上留白，这种柱体就称之为"阳线"。如果当日或某一周期的收市价较开市价为低（即高开低收），我们则以绿色表示，又或是在住柱上涂黑色，这柱体就是"阴线"了。
优点
能够全面透彻地观察到市场的真正变化。我们从K线图中，既可看到股价（或大市）的趋势，也同时可以了解到每日市况的波动情形。
缺点
(1)绘制方式十分繁复，是众多走势图中最难制作的一种。
(2)阴线与阳线的变化繁多，对初学者来说，在掌握解析方面会有相当的困难，不及柱线图那样简单易明。
解析意义
由于"阴阳线"变化繁多，"阴线"与"阳线"里包涵着许多大小区别的变化，因此其解析的意义，有特别提出一谈的必要。
在讨论"阴阳线"的解析意义之前，先让我们知道阳线每一个部分的名称。
我们以阳线为例，最高与收市价之间的部分称之为"上影"，开市价与收市价之间称为"实体"，开市价与最低价之间就称作"下影"。从单根K线中，我们可以得出以下一些常见状况：
1．长红线或大阳线
此种图表示最高价与收盘价相同，最低价与开盘价一样。上下没有影线。从一开盘，买方就积极进攻，中间也可能出现买方与卖方的斗争，但买方发挥最大力量，一直到收盘。买方始终占优势，使价格一路上扬，直至收盘。表示强烈的涨势，股市呈现高潮，买方疯狂涌进，不限价买进。握有股票者，因看到买气的旺盛，不愿抛售，出现供不应求的状况。
2．长黑线或大阴线
此种图表示最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样。上下没有影线。从一开始，卖方就占优势。股市处于低潮。握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。市场呈一面倒，直到收盘、价格始终下跌，表示强烈的跌势。
3．先跌后涨型
这是一种带下影线的红实体。最高价与收盘价相同，开盘后，卖气较足，价格下跌。但在低价位上得到买方的支撑，卖方受挫，价格向上推过开盘价，一路上扬，直至收盘，收在最高价上。总体来讲，出现先跌后涨型，买方力量较大，但实体部分与下影线长短区别，买方与卖方力量对比区别。
实体部分比下影线长。价位下跌不多，即受到买方支撑，价格上推。破了开盘价之后，还大幅度推进，买方实力很大。
实体部分与下影线相等，买卖双方交战激烈，但大体上，买方占主导地位，对买方有利。
实体部分比下影线短。买卖双方在低价位上发生激战。遇买方支撑逐步将价位上推。但从图中可发现，上面实体部分较小，说明买方所占据的优势不太大，如卖方次日全力反攻，则买方的实体很容易被攻占。
4．下跌抵抗型
这是一种带下影线的黑实体，开盘价是最高价。一开盘卖方力量就特别大，价位一直下跌，但在低价位上遇到买方的支撑。后市可能会反弹。实体部分与下影线的长短区别也可分为三种状况：
（1）实体部分比影线长表示卖压比较大，一开盘，大幅度下压，在低点遇到买方抵抗，买方与卖方发生激战，影线部分较短，说明买方把价位上推不多，从总体上看，卖方占了比较大的优势。
（2）实体部分与影线同长表示卖方把价位下压后，买方的抵抗也在增加，但可以看出，卖方仍占优势。
（3）实体部分比影线短卖方把价位一路压低，在低价位上，遇到买方顽强抵抗并组织反击，逐渐把价位上推，最后虽以黑棒收盘，但可以看出卖方只占极少的优势。后市很可能买方会全力反攻，把小黑实体全部吃掉。
5．上升阻力
这是一种带上影线的红实体。开盘价即最低价。一开盘买方强盛，价位一路上推，但在高价位遇卖方压力，使股价上升受阻。卖方与买方交战结果为买方略胜一筹。具体状况仍应观察实体与影线的长短。
红实体比影线长，表示买方在高价位是遇到阻力，部分多头获利回吐。但买方仍是市场的主导力量，后市继续看涨。
实体与影线同长，买方把价位上推，但卖方压力也在增加。二者交战结果，卖方把价位压回一半，买方虽占优势。但显然不如其优势大。
实体比影线短。在高价位遇卖方的压力、卖方全面反击，买方受到严重考验。大多短线投入者纷纷获利回吐，在当日交战结束后，卖方已收回大部分失地。买方一块小小的堡垒（实体部分）将很快被消灭，这种K线如出现在高价区，则后市看跌。
6．先涨后跌型
这是一种带上影线的黑实体。收盘价即是最低价。一开盘，买方与卖方实行交战。买方占上风，价格一路上升。但在高价位遇卖压阻力，卖方组织力量反攻，买方节节败退，最后在最低价收盘，卖方占优势，并充分发挥力量，使买方陷入"套牢"的困境。 具体状况仍有以下三种：
（1）黑实体比影线长，表示买方把价位上推不多，立即遇到卖方强有力的反击，
把价位压破开盘价后乘胜追击，再把价位下推很大的一段。卖方力量特别强大，局势对卖方有利。
（2）黑实体与影线相等，买方把价位上推；但卖方力量更强，占据主动地位。卖方具备优势。
（3）黑实体比影线短，卖方虽将价格下压，但优势较少，明日入市，买方力量可能再次反攻，黑实体很可能被攻占。
7．反转试探型
这是一种上下都带影线的红实体。开盘后价位下跌，遇买方支撑，双方争斗之后，买方增强，价格一路上推，临收盘前，部分买者获利回吐，在最高价之下收盘。这是一种反转信号。如在大涨之后出现，表示高档震荡，如成交量大增，后市可能会下跌。如在大跌后出现，后市可能会反弹。这里上下影线及实体的区别又可分为多种状况：
（1）上影线长于下影线之红实体：又分为：影线部分长于红实体表示买方力量受挫折。红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，但仍占优势。
（2）下影线长于上影线之红实体：亦可分为：红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，仍居于主动地位。影线部分长于红实体表示买方尚需接受考验。
8．弹升试探型
这是一种上下都带影线的黑实体，在交易历程中，股价在开盘后，有时会力争上游，随着卖方力量的增加，买方不愿追逐高价，卖方渐居主动，股价逆转，在开盘价下交易，股价下跌。在低价位遇买方支撑，买气转强，不至于以最低价收盘。有时股价在上半场以低于开盘价成交，下半场买意增强，股价回至高于开盘价成交，临收盘前卖方又占优势，而以低于开盘价之价格收盘。这也是一种反转试探。如在大跌之后出现，表示低档承接，行情可能反弹。如大涨之后出现，后市可能下跌。
9．十字线型
这是一种只有上下影线，没有实体的图形。开盘价即是收盘价，表示在交易中，股价出现高于或低于开盘价成交，但收盘价与开盘价相等。买方与卖方几乎势均力敌。 其中：上影线越长，表示卖压越重。下影线越长，表示买方旺盛。上下影线看似等长的十字线，可称为转机线，在高价位或低价位，意味着出现反转。
10．倒"Ｔ"图形
又称空胜线，开盘价与收盘价相同。当日交易都在开盘价以上之价位成交，并以当日最低价（即开盘价）收盘，表示买方虽强，但卖方更强，买方无力再挺升，总体看卖方稍占优势，如在高价区，行情可能会下跌。 "Ｔ"图形又称多胜线，开盘价与收盘价相同，当日交易以开盘价以下之价位成交，又以当日最高价（即开盘价）收盘。卖方虽强，但买方实力更大，局势对买方有利，如在低价区，行情将会回升。
11．"一"图形
此较形不常见，即开盘价、收盘价、最高价、最低价在同一价位。只出现于交易非常冷清，全日交易只有一档价位成交。冷门股此类情形较易发生。
Ｋ线图图解
其记录方式如下：（如图所示）
1、日K线是根据股价(指数)一天的走势中形成的四个价位即：开盘价，收盘价，最高价，最低价绘制而成的。
收盘价高于开盘价时，则开盘价在下收盘价在上，二者之间的长方柱用红色或空心绘出，称之为阳线；其上影线的最高点为最高价，下影线的最低点为最低价。
收盘价低于开盘价时，则开盘价在上收盘价在下，二者之间的长方柱用黑色或实心绘出，称之为阴线，其上影线的最高点为最高价，下影线的最低点为最低价。
2、根据K线的计算周期可将其分为日K线,周K线，月K线，年K线。
周K线是指以周一的开盘价，周五的收盘价，全周最高价和全周最低价来画的K线图。月K线则以一个月的第一个交易日的开盘价，最后一个交易日的收盘价和全 月最高价与全月最低价来画的K线图，同理可以推得年K线定义。周K线，月K线常用于研判中期行情。对于短线操作者来说，众多解析软件提给的5分钟K线、 15分钟K线、30分钟K线和60分钟K线也具备重要的参考价值。
3、根据开盘价与收盘价的波动范围，可将Ｋ线分为极阴、极阳，小阴、小阳，中阴中阳和大阴、大阳等线型。它们一般的波动范围（如图所示）。
极阴线和极阳线的波动范围在0.5%左右；
小阴线和小阳线的波动范围一般在0.6--1.5%；
中阴线和中阳线的波动范围一般在1.6-3.5%；
大阴线和大阳线的波动范围在3.6%以上。
4、下面以带有成交量的分时走势图，分别说明数种典型的单个日Ｋ线图的形成历程和区别含义。分时走势图记录了股价的全天走势，区别的走势形成了区别种类的K线，而同一种K线却因股价走势区别而各具区别的含义。
A.小阳星:
全日中股价波动很小，开盘价与收盘价极其接近，收盘价略高于开盘价。小阳星的出现，表明行情正处于混乱不明的阶段，后市的涨跌无法预测，此时要根据其前期Ｋ线组合的形状以及当时所处的价位区域综合判断。
B.小阴星:
小阴星的分时走势图与小阳星相似，只是收盘价格略低于开盘价格。表明行情疲软，进展方向不明。
C.小阳线：
其波动范围较小阳星增大，多头稍占上风，但上攻乏力，表明行情进展扑朔迷离。
D.上吊阳线：
如果在低价位区域出现上吊阳线，如图所示，股价表现出探底历程中成交量萎缩，随着股价的逐步攀高，成交量呈均匀放大事态，并最终以阳线报收，预示后市股价看涨。
如果在高价位区域出现上吊阳线，股价走出如图所示的形态，则有可能是主力在拉高出货，需要留心。
E.下影阳线:
它的出现，表明多空交战中多方的攻击沉稳有力，股价先跌后涨，行情有进一步上涨的潜力。
F.上影阳线:
显示多方攻击时上方抛压沉重。这种图形常见于主力的试盘动作，说明此时浮动筹码较多，涨势不强。
G.穿头破脚阳线:
股价走出如图所示的图形说明多方已占据优势，并出现逐波上攻行情，股价在成交量的配合下稳步升高，预示后市看涨。
同样为穿头破脚阳线，股价走势若表现出在全日多数时间内横盘或者盘跌而尾市突然拉高时，预示次日可能跳空高开后低走。
还有一种状况，股价走势若表现为全日宽幅振荡尾市放量拉升收阳时，可能是当日主力通过振荡洗盘驱赶坐轿客，然后轻松拉高，后市可能继续看涨。
H.光头阳线:
光头阳线若出现在低价位区域，在分时走势图上表现为股价探底后逐浪走高且成交量同时放大，预示为一轮上升行情的开始。如果出现在上升行情途中，表明后市继续看好。
如果股价走出如图所示的逐波下跌的行情，这说明空方已占尽优势，多方无力抵抗，股价被逐步打低，后市看淡。#财经##股票##今日看盘#
K线就是指将各种股票每日、每周、每月的开盘价、收盘价、最高价、最低价等涨跌变化状况，用图形的方式表现出来 K线最上方的一条细线称为上影线，中间的一条粗线为实体。下面的一条细线为下影线。当收盘价高于开盘价，也就是股价走势呈上升趋势时，我们称这种状况下的 K线为阳线，中部的实体以空白或红色表示。这时，上影线的长度表示最高价和收盘价之间的价差，实体的长短代表收盘价与开盘价之间的价差，下影线的长度则代表开盘价和最低价之间的差距。
K线起源
K线图这种图表源处于日本德川幕府时代，被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波动，后因其细腻独到的标画方式而被引入到股市及期货市场。目前，这种图表解析法在我国以至整个东南亚地区均尤为流行。由于用这种方式绘制出来的图表形状颇似一根根蜡烛，加上这些蜡烛有黑白之分，因而也叫阴阳线图表。通过K线图，我们能够把每日或某一周期的市况表现完全记录下来，股价经过一段时间的盘档后，在图上即形成一种特殊区域或形态，区别的形态显示出区别意义。我们可以从这些形态的变化中摸索出一些有规律的东西出来。K线图形态可分为反转形态、整理形态及缺口和趋向线等。
那么，为什么叫“K线”呢？实际上，在日本的“K”并不是写成“K”字，而是写做“罫”(日本音读kei)，K线是“罫线”的读音，K线图称为“罫线”，西方以英文第一个字母“K”直译为“K”线，由此进展而来。
绘制方式
首先我们找到该日或某一周期的最高和最低价，垂直地连成一条直线；然后再找出当日或某一周期的开市和收市价，把这二个价位连接成一条狭长的长方柱体。假如当日或某一周期的收市价较开市价为高（即低开高收），我们便以红色来表示，或是在柱体上留白，这种柱体就称之为"阳线"。如果当日或某一周期的收市价较开市价为低（即高开低收），我们则以绿色表示，又或是在住柱上涂黑色，这柱体就是"阴线"了。
优点
能够全面透彻地观察到市场的真正变化。我们从K线图中，既可看到股价（或大市）的趋势，也同时可以了解到每日市况的波动情形。
缺点
(1)绘制方式十分繁复，是众多走势图中最难制作的一种。
(2)阴线与阳线的变化繁多，对初学者来说，在掌握解析方面会有相当的困难，不及柱线图那样简单易明。
解析意义
由于"阴阳线"变化繁多，"阴线"与"阳线"里包涵着许多大小区别的变化，因此其解析的意义，有特别提出一谈的必要。
在讨论"阴阳线"的解析意义之前，先让我们知道阳线每一个部分的名称。
我们以阳线为例，最高与收市价之间的部分称之为"上影"，开市价与收市价之间称为"实体"，开市价与最低价之间就称作"下影"。从单根K线中，我们可以得出以下一些常见状况：
1．长红线或大阳线
此种图表示最高价与收盘价相同，最低价与开盘价一样。上下没有影线。从一开盘，买方就积极进攻，中间也可能出现买方与卖方的斗争，但买方发挥最大力量，一直到收盘。买方始终占优势，使价格一路上扬，直至收盘。表示强烈的涨势，股市呈现高潮，买方疯狂涌进，不限价买进。握有股票者，因看到买气的旺盛，不愿抛售，出现供不应求的状况。
2．长黑线或大阴线
此种图表示最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样。上下没有影线。从一开始，卖方就占优势。股市处于低潮。握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。市场呈一面倒，直到收盘、价格始终下跌，表示强烈的跌势。
3．先跌后涨型
这是一种带下影线的红实体。最高价与收盘价相同，开盘后，卖气较足，价格下跌。但在低价位上得到买方的支撑，卖方受挫，价格向上推过开盘价，一路上扬，直至收盘，收在最高价上。总体来讲，出现先跌后涨型，买方力量较大，但实体部分与下影线长短区别，买方与卖方力量对比区别。
实体部分比下影线长。价位下跌不多，即受到买方支撑，价格上推。破了开盘价之后，还大幅度推进，买方实力很大。
实体部分与下影线相等，买卖双方交战激烈，但大体上，买方占主导地位，对买方有利。
实体部分比下影线短。买卖双方在低价位上发生激战。遇买方支撑逐步将价位上推。但从图中可发现，上面实体部分较小，说明买方所占据的优势不太大，如卖方次日全力反攻，则买方的实体很容易被攻占。
4．下跌抵抗型
这是一种带下影线的黑实体，开盘价是最高价。一开盘卖方力量就特别大，价位一直下跌，但在低价位上遇到买方的支撑。后市可能会反弹。实体部分与下影线的长短区别也可分为三种状况：
（1）实体部分比影线长表示卖压比较大，一开盘，大幅度下压，在低点遇到买方抵抗，买方与卖方发生激战，影线部分较短，说明买方把价位上推不多，从总体上看，卖方占了比较大的优势。
（2）实体部分与影线同长表示卖方把价位下压后，买方的抵抗也在增加，但可以看出，卖方仍占优势。
（3）实体部分比影线短卖方把价位一路压低，在低价位上，遇到买方顽强抵抗并组织反击，逐渐把价位上推，最后虽以黑棒收盘，但可以看出卖方只占极少的优势。后市很可能买方会全力反攻，把小黑实体全部吃掉。
5．上升阻力
这是一种带上影线的红实体。开盘价即最低价。一开盘买方强盛，价位一路上推，但在高价位遇卖方压力，使股价上升受阻。卖方与买方交战结果为买方略胜一筹。具体状况仍应观察实体与影线的长短。
红实体比影线长，表示买方在高价位是遇到阻力，部分多头获利回吐。但买方仍是市场的主导力量，后市继续看涨。
实体与影线同长，买方把价位上推，但卖方压力也在增加。二者交战结果，卖方把价位压回一半，买方虽占优势。但显然不如其优势大。
实体比影线短。在高价位遇卖方的压力、卖方全面反击，买方受到严重考验。大多短线投入者纷纷获利回吐，在当日交战结束后，卖方已收回大部分失地。买方一块小小的堡垒（实体部分）将很快被消灭，这种K线如出现在高价区，则后市看跌。
6．先涨后跌型
这是一种带上影线的黑实体。收盘价即是最低价。一开盘，买方与卖方实行交战。买方占上风，价格一路上升。但在高价位遇卖压阻力，卖方组织力量反攻，买方节节败退，最后在最低价收盘，卖方占优势，并充分发挥力量，使买方陷入"套牢"的困境。 具体状况仍有以下三种：
（1）黑实体比影线长，表示买方把价位上推不多，立即遇到卖方强有力的反击，
把价位压破开盘价后乘胜追击，再把价位下推很大的一段。卖方力量特别强大，局势对卖方有利。
（2）黑实体与影线相等，买方把价位上推；但卖方力量更强，占据主动地位。卖方具备优势。
（3）黑实体比影线短，卖方虽将价格下压，但优势较少，明日入市，买方力量可能再次反攻，黑实体很可能被攻占。
7．反转试探型
这是一种上下都带影线的红实体。开盘后价位下跌，遇买方支撑，双方争斗之后，买方增强，价格一路上推，临收盘前，部分买者获利回吐，在最高价之下收盘。这是一种反转信号。如在大涨之后出现，表示高档震荡，如成交量大增，后市可能会下跌。如在大跌后出现，后市可能会反弹。这里上下影线及实体的区别又可分为多种状况：
（1）上影线长于下影线之红实体：又分为：影线部分长于红实体表示买方力量受挫折。红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，但仍占优势。
（2）下影线长于上影线之红实体：亦可分为：红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，仍居于主动地位。影线部分长于红实体表示买方尚需接受考验。
8．弹升试探型
这是一种上下都带影线的黑实体，在交易历程中，股价在开盘后，有时会力争上游，随着卖方力量的增加，买方不愿追逐高价，卖方渐居主动，股价逆转，在开盘价下交易，股价下跌。在低价位遇买方支撑，买气转强，不至于以最低价收盘。有时股价在上半场以低于开盘价成交，下半场买意增强，股价回至高于开盘价成交，临收盘前卖方又占优势，而以低于开盘价之价格收盘。这也是一种反转试探。如在大跌之后出现，表示低档承接，行情可能反弹。如大涨之后出现，后市可能下跌。
9．十字线型
这是一种只有上下影线，没有实体的图形。开盘价即是收盘价，表示在交易中，股价出现高于或低于开盘价成交，但收盘价与开盘价相等。买方与卖方几乎势均力敌。 其中：上影线越长，表示卖压越重。下影线越长，表示买方旺盛。上下影线看似等长的十字线，可称为转机线，在高价位或低价位，意味着出现反转。
10．倒"Ｔ"图形
又称空胜线，开盘价与收盘价相同。当日交易都在开盘价以上之价位成交，并以当日最低价（即开盘价）收盘，表示买方虽强，但卖方更强，买方无力再挺升，总体看卖方稍占优势，如在高价区，行情可能会下跌。 "Ｔ"图形又称多胜线，开盘价与收盘价相同，当日交易以开盘价以下之价位成交，又以当日最高价（即开盘价）收盘。卖方虽强，但买方实力更大，局势对买方有利，如在低价区，行情将会回升。
11．"一"图形
此较形不常见，即开盘价、收盘价、最高价、最低价在同一价位。只出现于交易非常冷清，全日交易只有一档价位成交。冷门股此类情形较易发生。
Ｋ线图图解
其记录方式如下：（如图所示）
1、日K线是根据股价(指数)一天的走势中形成的四个价位即：开盘价，收盘价，最高价，最低价绘制而成的。
收盘价高于开盘价时，则开盘价在下收盘价在上，二者之间的长方柱用红色或空心绘出，称之为阳线；其上影线的最高点为最高价，下影线的最低点为最低价。
收盘价低于开盘价时，则开盘价在上收盘价在下，二者之间的长方柱用黑色或实心绘出，称之为阴线，其上影线的最高点为最高价，下影线的最低点为最低价。
2、根据K线的计算周期可将其分为日K线,周K线，月K线，年K线。
周K线是指以周一的开盘价，周五的收盘价，全周最高价和全周最低价来画的K线图。月K线则以一个月的第一个交易日的开盘价，最后一个交易日的收盘价和全 月最高价与全月最低价来画的K线图，同理可以推得年K线定义。周K线，月K线常用于研判中期行情。对于短线操作者来说，众多解析软件提给的5分钟K线、 15分钟K线、30分钟K线和60分钟K线也具备重要的参考价值。
3、根据开盘价与收盘价的波动范围，可将Ｋ线分为极阴、极阳，小阴、小阳，中阴中阳和大阴、大阳等线型。它们一般的波动范围（如图所示）。
极阴线和极阳线的波动范围在0.5%左右；
小阴线和小阳线的波动范围一般在0.6--1.5%；
中阴线和中阳线的波动范围一般在1.6-3.5%；
大阴线和大阳线的波动范围在3.6%以上。
4、下面以带有成交量的分时走势图，分别说明数种典型的单个日Ｋ线图的形成历程和区别含义。分时走势图记录了股价的全天走势，区别的走势形成了区别种类的K线，而同一种K线却因股价走势区别而各具区别的含义。
A.小阳星:
全日中股价波动很小，开盘价与收盘价极其接近，收盘价略高于开盘价。小阳星的出现，表明行情正处于混乱不明的阶段，后市的涨跌无法预测，此时要根据其前期Ｋ线组合的形状以及当时所处的价位区域综合判断。
B.小阴星:
小阴星的分时走势图与小阳星相似，只是收盘价格略低于开盘价格。表明行情疲软，进展方向不明。
C.小阳线：
其波动范围较小阳星增大，多头稍占上风，但上攻乏力，表明行情进展扑朔迷离。
D.上吊阳线：
如果在低价位区域出现上吊阳线，如图所示，股价表现出探底历程中成交量萎缩，随着股价的逐步攀高，成交量呈均匀放大事态，并最终以阳线报收，预示后市股价看涨。
如果在高价位区域出现上吊阳线，股价走出如图所示的形态，则有可能是主力在拉高出货，需要留心。
E.下影阳线:
它的出现，表明多空交战中多方的攻击沉稳有力，股价先跌后涨，行情有进一步上涨的潜力。
F.上影阳线:
显示多方攻击时上方抛压沉重。这种图形常见于主力的试盘动作，说明此时浮动筹码较多，涨势不强。
G.穿头破脚阳线:
股价走出如图所示的图形说明多方已占据优势，并出现逐波上攻行情，股价在成交量的配合下稳步升高，预示后市看涨。
同样为穿头破脚阳线，股价走势若表现出在全日多数时间内横盘或者盘跌而尾市突然拉高时，预示次日可能跳空高开后低走。
还有一种状况，股价走势若表现为全日宽幅振荡尾市放量拉升收阳时，可能是当日主力通过振荡洗盘驱赶坐轿客，然后轻松拉高，后市可能继续看涨。
H.光头阳线:
光头阳线若出现在低价位区域，在分时走势图上表现为股价探底后逐浪走高且成交量同时放大，预示为一轮上升行情的开始。如果出现在上升行情途中，表明后市继续看好。
如果股价走出如图所示的逐波下跌的行情，这说明空方已占尽优势，多方无力抵抗，股价被逐步打低，后市看淡。#财经##股票##今日看盘#
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