鲁政委：服务“双碳”目标 可持续债券市场迎来广阔空间
来源：上海证券报
作者：鲁政委 钱立华 方琦 邵欢（鲁政委为中国首席经济学家论坛理事，兴业银行首席经济学家）
——中国可持续债券市场发展报告
图片1-2
中国的“双碳”目标已经成为推动国家绿色金融政策的重点之一，强调人与自然和谐共生的生态文明建设思想为可持续金融市场的发展提供了空间。各种主题债券的活跃反映了市场的强劲需求，预计中国的可持续债券市场将继续蓬勃发展。
中国绿色发展已进入以降低碳排放为重点战略方向的新阶段。在此背景下，投资于募集资金投向具有显著减排效益项目的绿色债券，如碳中和债券，或将在未来获得更多政策支持，从而迎来更加广阔的发展空间。
实现碳达峰、碳中和将成为未来一段时间各地方政府的重点工作方向，发行绿色地方政府专项债券或碳中和地方政府专项债券或将成为债券市场的一个新趋势。
这份报告旨在对中国可持续债券市场的监管政策和发展状况进行盘点。
中国的绿色、社会和可持续债券市场增长势头强劲，这反映出中国对减少碳排放、增强环境和社会韧性的坚定决心。我们预计，在强有力的监管指令和投资者激增的需求支持下，这一势头将加速发展。
在全球范围内，预计绿色债券的滚动年度发行量将在2022年底达到1万亿美元。绿色债券和其他可持续发展相关的贴标债券正在成为固定收益市场的主流。在欧洲，以ESG为主题的债券于去年11月达到了市场上新发行债券的40%以上，创该年最高月度纪录。亚太地区的这一比例在去年也达到了15%。
中国的“双碳”目标已经成为推动国家绿色金融政策的重点之一，强调人与自然和谐共生的生态文明建设理念为可持续金融市场的发展提供了空间。2021年上半年，碳中和债的发行量已经占到了同时段绿色债券发行量的50%左右。各种主题债券的活跃反映了市场的强劲需求，我们预计中国的可持续债券市场将继续蓬勃发展。
本报告是气候债券倡议组织与兴业研究联合编制的首份中国可持续债券市场研究报告。我们希望通过这份报告，帮助政策制定机构和市场参与主体更好地引导市场、预判市场、参与市场，从而推动可持续债券市场规模进一步扩大，切实支持经济转型和中国实现“双碳”目标。
中国可持续债券市场状况
一、市场概览
根据统计数据，截至2021年上半年，境内贴标可持续债券累计发行规模为3.3万亿元，其中贴标绿色债券(包括碳中和债券、蓝色债券等)累计发行规模达1.41万亿元，占到全部可持续债券发行理的42.7%；可持续挂钩债券发行量为184亿元，该债券2021年在境内推出；扶贫专项债券累计发行规模为2826.28亿元；乡村振兴债券累计发行规模为477.45亿元；疫情防控债券累计发行规模为1.54万亿元，占到全部可持续债券的46.7%。扶贫专项债券、乡村振兴债券和疫情防控债券都可以归入社会债券范畴。
二、绿色债券市场情况
根据中国相关监管部门的定义，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。根据主管部门的不同，中国绿色债券通常可以分为以下几类：绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券和企业ABS、绿色债务融资工具和资产支持票据和信贷ABS。
1.一级市场发行分析
(1)累计发行和存量情况。根据数据库统计，截至2021年6月末，中国境内市场贴标绿色债券累计发行规模达到1.41万亿元，存量规模为1.05万亿元。其中，绿色金融债券累计发行规模和存量规模最大，分别达到5761亿元和3492亿元，占全部绿色债券的比例分别为41%和33%；其次为绿色公司债，累计发行规模和存量规模分别为2801亿元和2429亿元，占比分别为20%和23%；第三为绿色债务融资工具，累计发行规模和存量规模分别为2096亿元和1874亿元，占比分别为15%和18%；第四为绿色企业债，累计发行规模和存量规模分别为1811亿元和1686亿元，占比分别为13%和16%；最后为绿色资产支持证券，累计发行规模和存量规模分别为1649亿元和1005亿元，占比分别为11%和10%。
(2)年度发行趋势变化。首先，中国绿色债券年度发行规模近年来保持了较快增长。从2017年至2019年，中国境内市场绿色债券年度发行规模持续增长，2020年受疫情影响，发行进度有所放缓，全年绿色债券发行规模为2293.1亿元，较2019年同比减少了24.2%。2021年以来，中国绿色债券发行迅速回暖，仅上半年累计发行规模已经达到2452.5亿元，比2020年全年发行规模还要高7%。
其次，从绿色债券类型来看，非金融企业绿色债券发行规模占比逐年提升，已超过绿色金融债券。在2018年及以前，中国绿色债券发行以金融机构为主导，绿色金融债发行规模占比均超过了50%，但占比逐年下降。在2016年至2020年间，绿色金融债券发行规模占比从77%下降至14.7%。在非金融绿色债券中，发行规模占比提升最快的为绿色公司债，从8.9%上升至31.9%；其次为绿色企业债，从6.9%上升至21.1%；绿色债务融资工具和绿色资产支持证券发行规模占比也分别从4.0%和3.3%上升至了17.6%和14.7%。2021年上半年，非金融绿色债券发行势头依然强劲，特别是绿色债务融资工具发行增长显著，上半年发行规模已经达到976.5亿元，占绿色债券发行总规模的比例为39.8%；其次为绿色公司债，发行规模为469.8亿元，占比为19.22%。
详情链接：https://t.cn/A66maynt
来源：上海证券报
作者：鲁政委 钱立华 方琦 邵欢（鲁政委为中国首席经济学家论坛理事，兴业银行首席经济学家）
——中国可持续债券市场发展报告
图片1-2
中国的“双碳”目标已经成为推动国家绿色金融政策的重点之一，强调人与自然和谐共生的生态文明建设思想为可持续金融市场的发展提供了空间。各种主题债券的活跃反映了市场的强劲需求，预计中国的可持续债券市场将继续蓬勃发展。
中国绿色发展已进入以降低碳排放为重点战略方向的新阶段。在此背景下，投资于募集资金投向具有显著减排效益项目的绿色债券，如碳中和债券，或将在未来获得更多政策支持，从而迎来更加广阔的发展空间。
实现碳达峰、碳中和将成为未来一段时间各地方政府的重点工作方向，发行绿色地方政府专项债券或碳中和地方政府专项债券或将成为债券市场的一个新趋势。
这份报告旨在对中国可持续债券市场的监管政策和发展状况进行盘点。
中国的绿色、社会和可持续债券市场增长势头强劲，这反映出中国对减少碳排放、增强环境和社会韧性的坚定决心。我们预计，在强有力的监管指令和投资者激增的需求支持下，这一势头将加速发展。
在全球范围内，预计绿色债券的滚动年度发行量将在2022年底达到1万亿美元。绿色债券和其他可持续发展相关的贴标债券正在成为固定收益市场的主流。在欧洲，以ESG为主题的债券于去年11月达到了市场上新发行债券的40%以上，创该年最高月度纪录。亚太地区的这一比例在去年也达到了15%。
中国的“双碳”目标已经成为推动国家绿色金融政策的重点之一，强调人与自然和谐共生的生态文明建设理念为可持续金融市场的发展提供了空间。2021年上半年，碳中和债的发行量已经占到了同时段绿色债券发行量的50%左右。各种主题债券的活跃反映了市场的强劲需求，我们预计中国的可持续债券市场将继续蓬勃发展。
本报告是气候债券倡议组织与兴业研究联合编制的首份中国可持续债券市场研究报告。我们希望通过这份报告，帮助政策制定机构和市场参与主体更好地引导市场、预判市场、参与市场，从而推动可持续债券市场规模进一步扩大，切实支持经济转型和中国实现“双碳”目标。
中国可持续债券市场状况
一、市场概览
根据统计数据，截至2021年上半年，境内贴标可持续债券累计发行规模为3.3万亿元，其中贴标绿色债券(包括碳中和债券、蓝色债券等)累计发行规模达1.41万亿元，占到全部可持续债券发行理的42.7%；可持续挂钩债券发行量为184亿元，该债券2021年在境内推出；扶贫专项债券累计发行规模为2826.28亿元；乡村振兴债券累计发行规模为477.45亿元；疫情防控债券累计发行规模为1.54万亿元，占到全部可持续债券的46.7%。扶贫专项债券、乡村振兴债券和疫情防控债券都可以归入社会债券范畴。
二、绿色债券市场情况
根据中国相关监管部门的定义，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。根据主管部门的不同，中国绿色债券通常可以分为以下几类：绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券和企业ABS、绿色债务融资工具和资产支持票据和信贷ABS。
1.一级市场发行分析
(1)累计发行和存量情况。根据数据库统计，截至2021年6月末，中国境内市场贴标绿色债券累计发行规模达到1.41万亿元，存量规模为1.05万亿元。其中，绿色金融债券累计发行规模和存量规模最大，分别达到5761亿元和3492亿元，占全部绿色债券的比例分别为41%和33%；其次为绿色公司债，累计发行规模和存量规模分别为2801亿元和2429亿元，占比分别为20%和23%；第三为绿色债务融资工具，累计发行规模和存量规模分别为2096亿元和1874亿元，占比分别为15%和18%；第四为绿色企业债，累计发行规模和存量规模分别为1811亿元和1686亿元，占比分别为13%和16%；最后为绿色资产支持证券，累计发行规模和存量规模分别为1649亿元和1005亿元，占比分别为11%和10%。
(2)年度发行趋势变化。首先，中国绿色债券年度发行规模近年来保持了较快增长。从2017年至2019年，中国境内市场绿色债券年度发行规模持续增长，2020年受疫情影响，发行进度有所放缓，全年绿色债券发行规模为2293.1亿元，较2019年同比减少了24.2%。2021年以来，中国绿色债券发行迅速回暖，仅上半年累计发行规模已经达到2452.5亿元，比2020年全年发行规模还要高7%。
其次，从绿色债券类型来看，非金融企业绿色债券发行规模占比逐年提升，已超过绿色金融债券。在2018年及以前，中国绿色债券发行以金融机构为主导，绿色金融债发行规模占比均超过了50%，但占比逐年下降。在2016年至2020年间，绿色金融债券发行规模占比从77%下降至14.7%。在非金融绿色债券中，发行规模占比提升最快的为绿色公司债，从8.9%上升至31.9%；其次为绿色企业债，从6.9%上升至21.1%；绿色债务融资工具和绿色资产支持证券发行规模占比也分别从4.0%和3.3%上升至了17.6%和14.7%。2021年上半年，非金融绿色债券发行势头依然强劲，特别是绿色债务融资工具发行增长显著，上半年发行规模已经达到976.5亿元，占绿色债券发行总规模的比例为39.8%；其次为绿色公司债，发行规模为469.8亿元，占比为19.22%。
详情链接：https://t.cn/A66maynt
【美媒文章：#乌克兰危机对全球化意味着什么#】#和参考消息一起读懂国际时局# 美国《基督教科学箴言报》网站4月7日发表题为《后撤而非失败：乌克兰战争对全球化意味着什么》的文章，作者为该报特约撰稿人霍华德·拉弗兰基。文章摘编如下：
购买欧洲奢侈品和美国快餐的俄罗斯消费者正在领教经济学家所说的乌克兰战争引发的“去全球化”效应。依赖乌克兰小麦的发展中国家的千家万户同样如此，就连零部件供应链经过乌克兰的德国汽车制造商也是如此。但这场战争是否预示着后冷战时代高度全球化的结束？
——全球化在后撤而非消亡
一些经济学家和历史学家以不断传来的众多新闻为据得出结论：全球化已彻底失败。但也有人警告，尽管已经在后撤的全球化时代很可能会因为战争而进一步后撤，但任何人都不应预计，全球化或助推了全球化的国际自由主义秩序会彻底消亡。
一些人转而看向俄罗斯外长标榜的“志同道合的国家”组成的“新世界秩序”，认为乌克兰战争正促使经济重组，转变为一个不那么全球化、更注重意识形态且日益以分裂成不同阵营为特征的世界。
一些人说，乌克兰战争可能正在暴露高度互联世界的局限性，但不太可能意味着全球化的终结。
美国圣母大学国际关系教授、该校国际安全中心创始主任迈克尔·德施说：“我看到两种相互矛盾的趋势在同时运转。一方面，围绕乌克兰战争的更大规模经济冲突显著加速了远离全球化这一现存趋势。但另一方面，全球化的某些因素已被证明相当持久，或者说至少很难消除。”
全球化不易被消除这一方面有两个例子：中国广泛融入全球供应链和欧洲对俄罗斯能源供应的依赖。
事实上，欧盟近日推进了一项彻底禁止从俄罗斯进口煤炭的计划，它正在努力实现使欧洲摆脱对俄罗斯石油和天然气的依赖这一更困难的目标。
德施说，乌克兰战争提供的是全球化之局限性的“新教训”，“将全球统一在单一经济体系下并最终统一在单一政治体系下的宏大自由主义愿景被证明只是一种幻想”。
——加速建构取代西方的体系
显而易见的是，全球化已经从10多年前的鼎盛时期逐渐后撤。世界银行的数据显示，国际贸易占世界国内生产总值的百分比于2008年达到峰值，目前并未显露出重返这一峰值的迹象。
此外，就连国际贸易和全球化体系的主要受益者也已背离全球化，拥抱民族主义政策。其中包括美国突然转向“美国优先”政策和特朗普的贸易战。
新冠肺炎大流行及其所暴露的全球供应链的种种脆弱性为一些人所谓的“后全球化”趋势提供了新动力。
一些专家说，现在又来了俄罗斯在乌克兰的战争，这给一些“去全球化”努力增添了紧迫性，同时还可能催生更富意识形态色彩的新倡议。
位于华盛顿的捍卫民主基金会的高级研究员克雷格·辛格尔顿说：“全球化体系和后冷战国际秩序出现分裂和分化已有相当一段时间，但乌克兰战争似乎在加速和深化这种分裂和分化。”
他说：“带头指责俄罗斯的国家或许的确占全球经济的很大一部分，但俄罗斯（面对指责）只是加快了建立取代以西方为首的体系的另一种架构的步伐。”
专门研究国际组织和技术创新的辛格尔顿指出，印度正在努力建立一种卢比/卢布兑换机制，利用印度国有银行绕过针对对俄贸易的国际制裁。
购买欧洲奢侈品和美国快餐的俄罗斯消费者正在领教经济学家所说的乌克兰战争引发的“去全球化”效应。依赖乌克兰小麦的发展中国家的千家万户同样如此，就连零部件供应链经过乌克兰的德国汽车制造商也是如此。但这场战争是否预示着后冷战时代高度全球化的结束？
——全球化在后撤而非消亡
一些经济学家和历史学家以不断传来的众多新闻为据得出结论：全球化已彻底失败。但也有人警告，尽管已经在后撤的全球化时代很可能会因为战争而进一步后撤，但任何人都不应预计，全球化或助推了全球化的国际自由主义秩序会彻底消亡。
一些人转而看向俄罗斯外长标榜的“志同道合的国家”组成的“新世界秩序”，认为乌克兰战争正促使经济重组，转变为一个不那么全球化、更注重意识形态且日益以分裂成不同阵营为特征的世界。
一些人说，乌克兰战争可能正在暴露高度互联世界的局限性，但不太可能意味着全球化的终结。
美国圣母大学国际关系教授、该校国际安全中心创始主任迈克尔·德施说：“我看到两种相互矛盾的趋势在同时运转。一方面，围绕乌克兰战争的更大规模经济冲突显著加速了远离全球化这一现存趋势。但另一方面，全球化的某些因素已被证明相当持久，或者说至少很难消除。”
全球化不易被消除这一方面有两个例子：中国广泛融入全球供应链和欧洲对俄罗斯能源供应的依赖。
事实上，欧盟近日推进了一项彻底禁止从俄罗斯进口煤炭的计划，它正在努力实现使欧洲摆脱对俄罗斯石油和天然气的依赖这一更困难的目标。
德施说，乌克兰战争提供的是全球化之局限性的“新教训”，“将全球统一在单一经济体系下并最终统一在单一政治体系下的宏大自由主义愿景被证明只是一种幻想”。
——加速建构取代西方的体系
显而易见的是，全球化已经从10多年前的鼎盛时期逐渐后撤。世界银行的数据显示，国际贸易占世界国内生产总值的百分比于2008年达到峰值，目前并未显露出重返这一峰值的迹象。
此外，就连国际贸易和全球化体系的主要受益者也已背离全球化，拥抱民族主义政策。其中包括美国突然转向“美国优先”政策和特朗普的贸易战。
新冠肺炎大流行及其所暴露的全球供应链的种种脆弱性为一些人所谓的“后全球化”趋势提供了新动力。
一些专家说，现在又来了俄罗斯在乌克兰的战争，这给一些“去全球化”努力增添了紧迫性，同时还可能催生更富意识形态色彩的新倡议。
位于华盛顿的捍卫民主基金会的高级研究员克雷格·辛格尔顿说：“全球化体系和后冷战国际秩序出现分裂和分化已有相当一段时间，但乌克兰战争似乎在加速和深化这种分裂和分化。”
他说：“带头指责俄罗斯的国家或许的确占全球经济的很大一部分，但俄罗斯（面对指责）只是加快了建立取代以西方为首的体系的另一种架构的步伐。”
专门研究国际组织和技术创新的辛格尔顿指出，印度正在努力建立一种卢比/卢布兑换机制，利用印度国有银行绕过针对对俄贸易的国际制裁。
【美媒文章：#乌克兰危机对全球化意味着什么#】#和参考消息一起读懂国际时局# 美国《基督教科学箴言报》网站4月7日发表题为《后撤而非失败：乌克兰战争对全球化意味着什么》的文章，作者为该报特约撰稿人霍华德·拉弗兰基。文章摘编如下：
购买欧洲奢侈品和美国快餐的俄罗斯消费者正在领教经济学家所说的乌克兰战争引发的“去全球化”效应。依赖乌克兰小麦的发展中国家的千家万户同样如此，就连零部件供应链经过乌克兰的德国汽车制造商也是如此。但这场战争是否预示着后冷战时代高度全球化的结束？
——全球化在后撤而非消亡
一些经济学家和历史学家以不断传来的众多新闻为据得出结论：全球化已彻底失败。但也有人警告，尽管已经在后撤的全球化时代很可能会因为战争而进一步后撤，但任何人都不应预计，全球化或助推了全球化的国际自由主义秩序会彻底消亡。
一些人转而看向俄罗斯外长标榜的“志同道合的国家”组成的“新世界秩序”，认为乌克兰战争正促使经济重组，转变为一个不那么全球化、更注重意识形态且日益以分裂成不同阵营为特征的世界。
一些人说，乌克兰战争可能正在暴露高度互联世界的局限性，但不太可能意味着全球化的终结。
美国圣母大学国际关系教授、该校国际安全中心创始主任迈克尔·德施说：“我看到两种相互矛盾的趋势在同时运转。一方面，围绕乌克兰战争的更大规模经济冲突显著加速了远离全球化这一现存趋势。但另一方面，全球化的某些因素已被证明相当持久，或者说至少很难消除。”
全球化不易被消除这一方面有两个例子：中国广泛融入全球供应链和欧洲对俄罗斯能源供应的依赖。
事实上，欧盟近日推进了一项彻底禁止从俄罗斯进口煤炭的计划，它正在努力实现使欧洲摆脱对俄罗斯石油和天然气的依赖这一更困难的目标。
德施说，乌克兰战争提供的是全球化之局限性的“新教训”，“将全球统一在单一经济体系下并最终统一在单一政治体系下的宏大自由主义愿景被证明只是一种幻想”。
——加速建构取代西方的体系
显而易见的是，全球化已经从10多年前的鼎盛时期逐渐后撤。世界银行的数据显示，国际贸易占世界国内生产总值的百分比于2008年达到峰值，目前并未显露出重返这一峰值的迹象。
此外，就连国际贸易和全球化体系的主要受益者也已背离全球化，拥抱民族主义政策。其中包括美国突然转向“美国优先”政策和特朗普的贸易战。
新冠肺炎大流行及其所暴露的全球供应链的种种脆弱性为一些人所谓的“后全球化”趋势提供了新动力。
一些专家说，现在又来了俄罗斯在乌克兰的战争，这给一些“去全球化”努力增添了紧迫性，同时还可能催生更富意识形态色彩的新倡议。
位于华盛顿的捍卫民主基金会的高级研究员克雷格·辛格尔顿说：“全球化体系和后冷战国际秩序出现分裂和分化已有相当一段时间，但乌克兰战争似乎在加速和深化这种分裂和分化。”
他说：“带头指责俄罗斯的国家或许的确占全球经济的很大一部分，但俄罗斯（面对指责）只是加快了建立取代以西方为首的体系的另一种架构的步伐。”
专门研究国际组织和技术创新的辛格尔顿指出，印度正在努力建立一种卢比/卢布兑换机制，利用印度国有银行绕过针对对俄贸易的国际制裁。https://t.cn/A66nVG2M
购买欧洲奢侈品和美国快餐的俄罗斯消费者正在领教经济学家所说的乌克兰战争引发的“去全球化”效应。依赖乌克兰小麦的发展中国家的千家万户同样如此，就连零部件供应链经过乌克兰的德国汽车制造商也是如此。但这场战争是否预示着后冷战时代高度全球化的结束？
——全球化在后撤而非消亡
一些经济学家和历史学家以不断传来的众多新闻为据得出结论：全球化已彻底失败。但也有人警告，尽管已经在后撤的全球化时代很可能会因为战争而进一步后撤，但任何人都不应预计，全球化或助推了全球化的国际自由主义秩序会彻底消亡。
一些人转而看向俄罗斯外长标榜的“志同道合的国家”组成的“新世界秩序”，认为乌克兰战争正促使经济重组，转变为一个不那么全球化、更注重意识形态且日益以分裂成不同阵营为特征的世界。
一些人说，乌克兰战争可能正在暴露高度互联世界的局限性，但不太可能意味着全球化的终结。
美国圣母大学国际关系教授、该校国际安全中心创始主任迈克尔·德施说：“我看到两种相互矛盾的趋势在同时运转。一方面，围绕乌克兰战争的更大规模经济冲突显著加速了远离全球化这一现存趋势。但另一方面，全球化的某些因素已被证明相当持久，或者说至少很难消除。”
全球化不易被消除这一方面有两个例子：中国广泛融入全球供应链和欧洲对俄罗斯能源供应的依赖。
事实上，欧盟近日推进了一项彻底禁止从俄罗斯进口煤炭的计划，它正在努力实现使欧洲摆脱对俄罗斯石油和天然气的依赖这一更困难的目标。
德施说，乌克兰战争提供的是全球化之局限性的“新教训”，“将全球统一在单一经济体系下并最终统一在单一政治体系下的宏大自由主义愿景被证明只是一种幻想”。
——加速建构取代西方的体系
显而易见的是，全球化已经从10多年前的鼎盛时期逐渐后撤。世界银行的数据显示，国际贸易占世界国内生产总值的百分比于2008年达到峰值，目前并未显露出重返这一峰值的迹象。
此外，就连国际贸易和全球化体系的主要受益者也已背离全球化，拥抱民族主义政策。其中包括美国突然转向“美国优先”政策和特朗普的贸易战。
新冠肺炎大流行及其所暴露的全球供应链的种种脆弱性为一些人所谓的“后全球化”趋势提供了新动力。
一些专家说，现在又来了俄罗斯在乌克兰的战争，这给一些“去全球化”努力增添了紧迫性，同时还可能催生更富意识形态色彩的新倡议。
位于华盛顿的捍卫民主基金会的高级研究员克雷格·辛格尔顿说：“全球化体系和后冷战国际秩序出现分裂和分化已有相当一段时间，但乌克兰战争似乎在加速和深化这种分裂和分化。”
他说：“带头指责俄罗斯的国家或许的确占全球经济的很大一部分，但俄罗斯（面对指责）只是加快了建立取代以西方为首的体系的另一种架构的步伐。”
专门研究国际组织和技术创新的辛格尔顿指出，印度正在努力建立一种卢比/卢布兑换机制，利用印度国有银行绕过针对对俄贸易的国际制裁。https://t.cn/A66nVG2M
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