【脱水】慧选脱水研报【第436期】-中曼石油(603619)
●中曼石油(603619)：业务快速扩展的民营油气生产企业，原油产销量将高速增长
摘要：
公司是一家专注于石油、天然气领域的综合性油气上市公司。早期是从事钻井装备的研发、制造和销售，依托于钻井装备自给自足，公司开始进入下游钻井工程服务，服务能力由单一钻井业务拓展到一体化(大包)服务模式，服务地点由国内拓展到伊拉克及中亚地区。
受益于国内油气上游资源垄断体制改革，公司由钻井工程服务扩展到下游油气田勘探开发领域。民生证券周泰预计公司2021-2023年营收为22.4/37.1/54.7亿元,归母净利润0.7/4.6/9.8亿元,EPS为0.18/1.16/2.46元。
正文：
公司简介
石油钻井工程服务为基,建立石油勘探开发的产业链布局。公司是一家专注于石油、天然气领域的综合性油气上市公司。公司早年以钻井装备起家,后逐步延伸至钻井工程服务,并形成了工程服务+装备制造两块主要业务布局。2018年，公司成功获得新疆塔里木盆地温宿区块石油天然气勘查探矿权,成第一家获得国内石油区块探矿权和向国家申报石油储量的民营企业,并将业务范围进一步延伸至勘探开发业务,成长为一家集勘探开发+工程服务+装备制造一体化的企业。
公司股权结构
公司三大业务
以钻井设备及钻井工程服务为基,向石油勘探开发扩展。公司主要业务包括石油勘探开发、钻井工程服务和钻井装备制造。
(1)油气勘探开发：依托钻完井工程服务与石油装备制造的一体化优势,公司在国内完成了新疆温宿油田的投标、中标、勘探、发现、开采,在国外参股收购了哈萨克斯坦两个油气田。
(2)石油钻井工程服务：钻井工程是指以勘探开发石油天然气为目的,在地层中按照事先设计的井眼轨迹,钻成一定深度的圆柱形孔眼并将套管入井固定 ,完成地面与油气层连续通道的工程服务。钻井工程业务具体包括:钻井、测井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等项目。
公司的钻井工程项目一般有两种形式:一种是仅提供钻并作业的分包服务,另一种是提供涵盖上述各工艺流程的大包服务。
(3)钻井装备制造：钻机装备制造业务是指根据自身工程施工或客户需要设计、生产钻机装备并为其提供安装、培训以及后续维护服务的业务,主要产品包括:钻机部件、钻深2000米到9000米的各类交流变频电动钻机、直流电驱动钻机、机电复合驱动钻机等。
国际油价处于近年来高位，油田和油服板块受益
公司早期由钻机制造向下游延伸进入钻井工程服务，并于2017年.上市。后依托钻井业务在2018年进入下游油气开采领域。公司钻机装备、钻井工程和油气开采业务的盈利情况都与油价正相关，油气开采价格直接受益油价.上涨;钻井工程业务的业绩滞后油价上涨约1年。
油田服务业务快速恢复
0PEC+逐步恢复原油产量，中东油服业务有望底部回升。公司海外工程业务已于2021年1月开始陆续恢复生产，去年因疫情停工的项目上半年全部实现复工复产。2021年前三季度，公司签订海外服务合同金额约4.92亿元，同比上涨93%。2021年，公司成功进入相对高端的沙特油服市场，3月签订了1.2亿美元钻井合同，之后又在10月签订4980万美元修井合同。未来公司也有望进入中东更多高端油服市场。
钻井工程服务：高油价支撑油服行业景气度回升,公司订单量增质升
受主要原油供应国家长期富余产能不足及短期俄乌冲突影响,2022年原油价格较2021年将继续攀升,并维持在高位上。高油价下油企加大.上游资本开支(特别是国家石油公司),进而带动油服行业景气上行和订单增加。2021年,公司签订的海外钻井项目订单金额为20.1亿元,同比上涨28.1%,所有签订合同金额合计为23.8亿元,同比.上涨11.3%,公司钻井工程服务订单显著提升,已经走出疫情影响。同时,公司积极扩展客户,在2021年先后与沙特阿美签订了合计金额达1.7亿美元的项目合同,成功进入世界油服行业公认的门]槛最高的沙特钻井工程市场,开拓了高端市场。
石油开采销售：业务快速扩展,原油产销量将高速增长
公司凭借自身“工程服务和装备制造一体化”的优势,积极扩展石油勘探开发业务,国内竞购获得新疆温宿油气区块,国外并购参股哈萨克斯塔坚戈油田、收购岸边油气田。温宿区块中,温7区块已投产,2022年产能可达35万吨,红11区块正红11区块逐步开发,产量有望超温7区块,同时温宿区块目前已勘探的面积仅为377平方公里,另有709平方公里尚未开展勘探,未来扩产空间大。岸边区块中,有望在2024年投产,年产量为30万吨/年。坚戈区块中,其位于哈萨克斯坦共和国第二大含油气盆地油气富集带,紧邻巨型油田乌津油田,地质条件优越;目前已实现稳定投产,2019产量为10万吨。预计2022年、2023年和2025年公司油气产量分别为35万吨、60万吨和100万吨,2021-2025年的年均复合增速为55.7%。
盈利预测及投资建议
预计公司2021-2023年营收为22.4/37.1/54.7亿元,归母净利润0.7/4.6/9.8亿元,EPS为0.18/1.16/2.46元。以可比公司中国石油、中国石化和中海油服2022年14倍的PE为参考,考虑公司主业油服随着油价回升将有所修复,且新疆温7区块等油田逐渐达产、投产将带来可观的业绩增长,未来成长性可期，首次覆盖,给予"推荐”评级。
来源：
民生证券-中曼石油(603619)-《深度报告：快速成长的民营油气生产企业》。2022-3-8；
华西证券-中曼石油(603619)-《温宿油田产量快速增长，油服有望底部回升》。2021-12-7；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●中曼石油(603619)：业务快速扩展的民营油气生产企业，原油产销量将高速增长
摘要：
公司是一家专注于石油、天然气领域的综合性油气上市公司。早期是从事钻井装备的研发、制造和销售，依托于钻井装备自给自足，公司开始进入下游钻井工程服务，服务能力由单一钻井业务拓展到一体化(大包)服务模式，服务地点由国内拓展到伊拉克及中亚地区。
受益于国内油气上游资源垄断体制改革，公司由钻井工程服务扩展到下游油气田勘探开发领域。民生证券周泰预计公司2021-2023年营收为22.4/37.1/54.7亿元,归母净利润0.7/4.6/9.8亿元,EPS为0.18/1.16/2.46元。
正文：
公司简介
石油钻井工程服务为基,建立石油勘探开发的产业链布局。公司是一家专注于石油、天然气领域的综合性油气上市公司。公司早年以钻井装备起家,后逐步延伸至钻井工程服务,并形成了工程服务+装备制造两块主要业务布局。2018年，公司成功获得新疆塔里木盆地温宿区块石油天然气勘查探矿权,成第一家获得国内石油区块探矿权和向国家申报石油储量的民营企业,并将业务范围进一步延伸至勘探开发业务,成长为一家集勘探开发+工程服务+装备制造一体化的企业。
公司股权结构
公司三大业务
以钻井设备及钻井工程服务为基,向石油勘探开发扩展。公司主要业务包括石油勘探开发、钻井工程服务和钻井装备制造。
(1)油气勘探开发：依托钻完井工程服务与石油装备制造的一体化优势,公司在国内完成了新疆温宿油田的投标、中标、勘探、发现、开采,在国外参股收购了哈萨克斯坦两个油气田。
(2)石油钻井工程服务：钻井工程是指以勘探开发石油天然气为目的,在地层中按照事先设计的井眼轨迹,钻成一定深度的圆柱形孔眼并将套管入井固定 ,完成地面与油气层连续通道的工程服务。钻井工程业务具体包括:钻井、测井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等项目。
公司的钻井工程项目一般有两种形式:一种是仅提供钻并作业的分包服务,另一种是提供涵盖上述各工艺流程的大包服务。
(3)钻井装备制造：钻机装备制造业务是指根据自身工程施工或客户需要设计、生产钻机装备并为其提供安装、培训以及后续维护服务的业务,主要产品包括:钻机部件、钻深2000米到9000米的各类交流变频电动钻机、直流电驱动钻机、机电复合驱动钻机等。
国际油价处于近年来高位，油田和油服板块受益
公司早期由钻机制造向下游延伸进入钻井工程服务，并于2017年.上市。后依托钻井业务在2018年进入下游油气开采领域。公司钻机装备、钻井工程和油气开采业务的盈利情况都与油价正相关，油气开采价格直接受益油价.上涨;钻井工程业务的业绩滞后油价上涨约1年。
油田服务业务快速恢复
0PEC+逐步恢复原油产量，中东油服业务有望底部回升。公司海外工程业务已于2021年1月开始陆续恢复生产，去年因疫情停工的项目上半年全部实现复工复产。2021年前三季度，公司签订海外服务合同金额约4.92亿元，同比上涨93%。2021年，公司成功进入相对高端的沙特油服市场，3月签订了1.2亿美元钻井合同，之后又在10月签订4980万美元修井合同。未来公司也有望进入中东更多高端油服市场。
钻井工程服务：高油价支撑油服行业景气度回升,公司订单量增质升
受主要原油供应国家长期富余产能不足及短期俄乌冲突影响,2022年原油价格较2021年将继续攀升,并维持在高位上。高油价下油企加大.上游资本开支(特别是国家石油公司),进而带动油服行业景气上行和订单增加。2021年,公司签订的海外钻井项目订单金额为20.1亿元,同比上涨28.1%,所有签订合同金额合计为23.8亿元,同比.上涨11.3%,公司钻井工程服务订单显著提升,已经走出疫情影响。同时,公司积极扩展客户,在2021年先后与沙特阿美签订了合计金额达1.7亿美元的项目合同,成功进入世界油服行业公认的门]槛最高的沙特钻井工程市场,开拓了高端市场。
石油开采销售：业务快速扩展,原油产销量将高速增长
公司凭借自身“工程服务和装备制造一体化”的优势,积极扩展石油勘探开发业务,国内竞购获得新疆温宿油气区块,国外并购参股哈萨克斯塔坚戈油田、收购岸边油气田。温宿区块中,温7区块已投产,2022年产能可达35万吨,红11区块正红11区块逐步开发,产量有望超温7区块,同时温宿区块目前已勘探的面积仅为377平方公里,另有709平方公里尚未开展勘探,未来扩产空间大。岸边区块中,有望在2024年投产,年产量为30万吨/年。坚戈区块中,其位于哈萨克斯坦共和国第二大含油气盆地油气富集带,紧邻巨型油田乌津油田,地质条件优越;目前已实现稳定投产,2019产量为10万吨。预计2022年、2023年和2025年公司油气产量分别为35万吨、60万吨和100万吨,2021-2025年的年均复合增速为55.7%。
盈利预测及投资建议
预计公司2021-2023年营收为22.4/37.1/54.7亿元,归母净利润0.7/4.6/9.8亿元,EPS为0.18/1.16/2.46元。以可比公司中国石油、中国石化和中海油服2022年14倍的PE为参考,考虑公司主业油服随着油价回升将有所修复,且新疆温7区块等油田逐渐达产、投产将带来可观的业绩增长,未来成长性可期，首次覆盖,给予"推荐”评级。
来源：
民生证券-中曼石油(603619)-《深度报告：快速成长的民营油气生产企业》。2022-3-8；
华西证券-中曼石油(603619)-《温宿油田产量快速增长，油服有望底部回升》。2021-12-7；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
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曾国藩曾说过：“君子与小人斗，小人必胜。”
因为君子专注正事，小人专攻内斗之术。君子坦荡荡，他们不屑于使用阴谋诡计，所有的事情都在阳光下进行，言行一致。而小人则喜欢藏头藏尾，没有底线，为了达到目的可以不择手段。
关于小人和君子的故事，从古至今从没有停止，像我们最熟悉的有岳飞和秦桧，后人都感慨岳飞精忠报国却落得如此下场，也痛恨秦桧为了一己私欲残害忠良。
所以作为君子，除了防小人，更要远离小人。既然惹不起，咱还躲不起吗？那就让小人逍遥法外了吗？
别急！虽然君子斗不过小人，但是恶人自有恶人磨，这个世界上，总有让小人害怕的人。小人最怕的就是以下这三种人。
01
不争名夺利，仗义执言的任性人

曾国藩说：“勿与君子斗名，勿与小人斗利，勿与天地斗巧。”
一个人来到这个世间，总有自己想要的东西，君子看重的是自己的名望，而小人则在乎自己的利益。一旦与小人争利，小人必会用尽一切见不得光的手段，让人不胜其烦。
人一旦有了欲望，就有了软肋。小人最擅长的就是抓住别人的软肋，赢得自己的利益。

俗话说：“无欲则刚。”不被名利牵绊的人，像穿了一身刀枪不入的铠甲，这样的人，让人望而生畏，他们守护的是自己心中的正义，如果看不惯，可不管你是人是鬼，照喷不误。小人的行径就是他们非常不耻的。
正所谓苍蝇不叮无缝的蛋，如果一个人无欲无求，小人也无从下手，当这个无欲无求的人对小人发起攻势时，小人必定是措手不及，无法招架的。
他们没有君子那么多的顾虑，想到什么说什么，对小人丝毫不留情面，就是这么任性。这任性，能把小人逼得跳脚！所以，小人最怕的就是不争名夺利，仗义执言的任性人。
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02
敢于说真话的直肠子

现在敢于说真话的人比较少了，大家都有各种各样的顾虑，这才让小人肆无忌惮。
可是真的遇到了敢于说真话的直肠子，那小人的行径便无所遁形了。这样的直肠子也许身份不会太高，也许不是公司的领导，也可能得罪过人，但是，他说的话，大家都是很相信的。因为，他从来不会拐弯抹角，也不会撒谎。
小人就最怕这样的人，他不会给小人留情面，直截了当地揭露小人的嘴脸，即使再厚脸皮的小人，也得被他臊得脸红耳赤。

我的爷爷就是这样的人，老爷子做了一辈子面朝黄土背朝天的农民，却赢得了村里人的尊重，很重要的原因，就是爷爷敢于说真话。
村里有两个小辈不学好，大家见到都要绕道走，可是看到爷爷，那两个人就瞬间怂了。
“老爷子，您抽烟！”有人给爷爷递烟，爷爷却大手一挥，将烟给拒了。
“我警告你们，你们要是敢为害乡里乡亲的，我立刻告到派出所去，把你们给抓起来！”
两人脸上讪讪的，连声应是。
你看，小人也是有畏惧的，亏心事做多了，心里也怕呀！要是遇到这种不留情面的直肠子，小人多半也不敢造次了。
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防身术：防坑防诈防忽悠必备
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03
认死理、轴到底的狠人

恶人自有恶人磨，这个恶人，自然是比小人还厉害的狠人了！
这样的人不一定有多么高明的手段，也不一定有多么强大的能力，但是他们有一股韧性，有一种倔强。认定了的事情，十头牛也拉不回来。
小人要是被这种人盯上了，那就是真的遇到了克星。认死理，轴到底，不死不休，他们在意的不是这样做的利益得失，而是一条道走到黑。

小人再狡诈，也总有累的时候，小人的目的，也只是为了利益。而这样的狠人，简直就是一台永动机，小人惹到他们，就算自己脱一身皮，也要把小人咬下一块肉来才罢休。这样的人，小人能不怕吗？
记得之前在一家公司上班的时候，同事小张莫名其妙就被调到其他部门去了，后来一打听，发现是小刘在领导面前告了黑状。
这黑状当然是莫须有的，但小刘在领导面前极有脸面，经常仗着自己得势给同事穿小鞋，大家都是敢怒不敢言。
这一次，不知道小张哪里得罪了她，就被她给黑了一把。小张也不是个吃素的，一气之下工作都不要了，一门心思去查她。

结果，还真让小张查到小刘利用职务之便弄虚作假，贪污公款，而且数额巨大。最后，小刘自然没有得到好下场，内部和解以后被公司开除，还罚了一大笔钱。
小刘终于踢到了一块铁板上，落得个人财两空的下场，真是大快人心！
综上所述，夜路走多了，总会遇到鬼，君子斗不过小人，总有能斗得过他们的人在。
愿善良的人，总能笑到最后！
因为君子专注正事，小人专攻内斗之术。君子坦荡荡，他们不屑于使用阴谋诡计，所有的事情都在阳光下进行，言行一致。而小人则喜欢藏头藏尾，没有底线，为了达到目的可以不择手段。
关于小人和君子的故事，从古至今从没有停止，像我们最熟悉的有岳飞和秦桧，后人都感慨岳飞精忠报国却落得如此下场，也痛恨秦桧为了一己私欲残害忠良。
所以作为君子，除了防小人，更要远离小人。既然惹不起，咱还躲不起吗？那就让小人逍遥法外了吗？
别急！虽然君子斗不过小人，但是恶人自有恶人磨，这个世界上，总有让小人害怕的人。小人最怕的就是以下这三种人。
01
不争名夺利，仗义执言的任性人

曾国藩说：“勿与君子斗名，勿与小人斗利，勿与天地斗巧。”
一个人来到这个世间，总有自己想要的东西，君子看重的是自己的名望，而小人则在乎自己的利益。一旦与小人争利，小人必会用尽一切见不得光的手段，让人不胜其烦。
人一旦有了欲望，就有了软肋。小人最擅长的就是抓住别人的软肋，赢得自己的利益。

俗话说：“无欲则刚。”不被名利牵绊的人，像穿了一身刀枪不入的铠甲，这样的人，让人望而生畏，他们守护的是自己心中的正义，如果看不惯，可不管你是人是鬼，照喷不误。小人的行径就是他们非常不耻的。
正所谓苍蝇不叮无缝的蛋，如果一个人无欲无求，小人也无从下手，当这个无欲无求的人对小人发起攻势时，小人必定是措手不及，无法招架的。
他们没有君子那么多的顾虑，想到什么说什么，对小人丝毫不留情面，就是这么任性。这任性，能把小人逼得跳脚！所以，小人最怕的就是不争名夺利，仗义执言的任性人。
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敢于说真话的直肠子

现在敢于说真话的人比较少了，大家都有各种各样的顾虑，这才让小人肆无忌惮。
可是真的遇到了敢于说真话的直肠子，那小人的行径便无所遁形了。这样的直肠子也许身份不会太高，也许不是公司的领导，也可能得罪过人，但是，他说的话，大家都是很相信的。因为，他从来不会拐弯抹角，也不会撒谎。
小人就最怕这样的人，他不会给小人留情面，直截了当地揭露小人的嘴脸，即使再厚脸皮的小人，也得被他臊得脸红耳赤。

我的爷爷就是这样的人，老爷子做了一辈子面朝黄土背朝天的农民，却赢得了村里人的尊重，很重要的原因，就是爷爷敢于说真话。
村里有两个小辈不学好，大家见到都要绕道走，可是看到爷爷，那两个人就瞬间怂了。
“老爷子，您抽烟！”有人给爷爷递烟，爷爷却大手一挥，将烟给拒了。
“我警告你们，你们要是敢为害乡里乡亲的，我立刻告到派出所去，把你们给抓起来！”
两人脸上讪讪的，连声应是。
你看，小人也是有畏惧的，亏心事做多了，心里也怕呀！要是遇到这种不留情面的直肠子，小人多半也不敢造次了。
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认死理、轴到底的狠人

恶人自有恶人磨，这个恶人，自然是比小人还厉害的狠人了！
这样的人不一定有多么高明的手段，也不一定有多么强大的能力，但是他们有一股韧性，有一种倔强。认定了的事情，十头牛也拉不回来。
小人要是被这种人盯上了，那就是真的遇到了克星。认死理，轴到底，不死不休，他们在意的不是这样做的利益得失，而是一条道走到黑。

小人再狡诈，也总有累的时候，小人的目的，也只是为了利益。而这样的狠人，简直就是一台永动机，小人惹到他们，就算自己脱一身皮，也要把小人咬下一块肉来才罢休。这样的人，小人能不怕吗？
记得之前在一家公司上班的时候，同事小张莫名其妙就被调到其他部门去了，后来一打听，发现是小刘在领导面前告了黑状。
这黑状当然是莫须有的，但小刘在领导面前极有脸面，经常仗着自己得势给同事穿小鞋，大家都是敢怒不敢言。
这一次，不知道小张哪里得罪了她，就被她给黑了一把。小张也不是个吃素的，一气之下工作都不要了，一门心思去查她。

结果，还真让小张查到小刘利用职务之便弄虚作假，贪污公款，而且数额巨大。最后，小刘自然没有得到好下场，内部和解以后被公司开除，还罚了一大笔钱。
小刘终于踢到了一块铁板上，落得个人财两空的下场，真是大快人心！
综上所述，夜路走多了，总会遇到鬼，君子斗不过小人，总有能斗得过他们的人在。
愿善良的人，总能笑到最后！
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