光伏激光设备龙头：PERC时代核心产品全球市占率超过80%，竞争壁垒凸显，在光伏电池片新技术扩张周期中受益显著！
证券时报财富资讯
投资要点：
1、新一轮扩产周期到来，激光设备价值量显著提升；
2、激光转印空间广阔；
3、新一轮周期扬帆起航；
4、订单保持高速增长，业绩稳步提升；
5、盈利预测
帝尔激光（300776）
一、新一轮扩产周期到来，激光设备价值量显著提升
“碳中和”推动全球光伏新增装机量保持高增长。根据CPIA预测，“十四五”期间，全球年均光伏装机量有望突破220GW，我国年均光伏装机量将超过75GW，光伏行业增速较快。
N型电池的技术成熟、成本逐步优化背景下，N型电池有望迎来扩张，加速淘汰传统P型电池，利好下游设备行业继续扩容。N型电池主要分为TOPCon、HJT（异质结）、IBC三种，根据CPIA预测，2030年N型电池市占率或将达到56%左右。
在PERC时代，激光设备已经在效率提升和成本节约上起到重要作用。而TOPCon，TBC，HJT等新工艺中均将用到PERC中的核心工艺。根据帝尔激光官方微信公众号，公司在2月斩获行业内龙头公司约3亿设备，此次中标的激光应用技术有别于PERC路线，再次彰显公司强大的技术创造能力。
帝尔激光在几大技术路径中光伏设备的应用进展具体包括：（1）TOPCON：目前公司已经初步实现两次掺杂较好的效果，正在研发一次掺杂。此外，对于激光开模技术，目前已参与客户中试，未来有望应用。（2）TBC：激光开槽在IBC中的应用已经相对成熟。（3）HJT：LIA钝化设备有望应用。公司2020年底获得了欧洲客户HJT电池LIA设备批量订单。
二、激光转印空间广阔
N型电池目前仍面临成本高、技术不完全成熟等问题，激光设备及技术创新协助降本空间广阔。激光转印在降低银浆耗量，提高转换效率角度优势显著，有望成为下一代主流技术及激光设备：1）激光转印技术有望明显降低银浆耗量，大幅节约浆料成本。现在PERC电池的银浆耗量约15mg/w，
TOPCon略高为10-20mg/w，HJT为25-30mg/w，几乎是PERC的两倍。帝尔激光已经可以做到18微米以下浆料节省30%，在PERC上已经得到论证，在TOPCon、HJT等路线上的节省量会更高。激光转印在PERC/TOPCON/HJT技术路径下每GW能节约银浆成本高达2385/3180/7288（取均值）万元。
目前激光转印在传统PERC路线上已得到效果论证，在IBC和TOPCON两大技术路线中处于已交付工艺样机验证并已有2家头部客户有交付量产线样机计划，距离产业化又迈进一步。在HJT路线上仍处于研发阶段。激光转印技术作为行业颠覆性技术，未来有望率先在IBC和TOPCON两大技术路线中率先实现量产。
考虑到激光转印技术较传统丝网印刷优势显著，未来有望替代丝网印刷成为主流的印刷技术。从价值量角度，PERC路线下丝网印刷设备的单GW价值量大约在2000万元左右，IBC和HJT由于丝网印刷工艺难度更大，单GW价值量更高，约为3000万元/4000万元左右。
考虑到激光转印无论是在银浆节约还是转换效率上均显著优于传统丝网印刷，且前期技术研发投入巨大，因此激光转印的单位价值量有望略高于传统丝网印刷设备。在N型电池成本较高的行业痛点下，激光转印能大幅节约银浆耗用，帮助客户降低成本，大大缓解行业痛点。因此诸多优势下，激光转印的长期渗透率将有望提升。
光伏设备行业空间估算：2025年光伏设备行业体量有望达到459亿元，21-25年CAGR达到21.9%。2025年光伏激光转印设备行业体量在保守/乐观两种情形下，有望分别达到25.3/46.6亿元，21-25年CAGR分别达到58.1%/81.7%。
预计2025年激光转印设备渗透率在TOPCon/HJT/IBC渗透率在保守/乐观情形下分别达到40%/60%。结合激光转印与其他激光设备应用，光伏激光设备合计规模在2025年保守/乐观情形下有望达到44.2/70.9亿元，21-25年CAGR分别达到31.3%/47.7%。
三、新一轮周期扬帆起航
公司研发团队实力雄厚，股权激励体制完善，技术专利硕果累累，核心技术沉淀深厚，竞争壁垒凸显。
公司技术专利的积累和扩展有助于加深在光伏激光领域的技术水平，提升公司产品的技术壁垒，从而更好的提高客户电池片的效率，帮助客户节约成本。公司正在从事的主要研发项目覆盖TOPCON，HJT等主流光伏技术路线，部分技术已进入小批量生产阶段，技术储备充足。
传统光伏激光设备技术积累同时，公司力图拓展消费电子等新型显示领域，实现多元化发展。新技术突破预计2022年中下旬陆续开始落地，期待新技术突破带动公司新增长曲线。
四、订单保持高速增长，业绩稳步提升
公司与光伏业内的多家名企深度合作，同时也兼顾长尾客户需求。公司核心客户包括隆基股份、阿特斯阳光电力、通威股份、天合光能、晶科能源、爱旭太阳能、晶澳太阳能、韩华新能源、协鑫集成、尚德电力、东方日升、亿晶光电等国内外知名光伏企业。
2016-2020年公司销量累计增长22倍，CAGR达到118.3%，订单增长强劲。公司2017-2019年期间快速扩产，整体产能利用率与产销率始终保持100%附近，体现公司较强的产销端运营能力。
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投资要点：
1、新一轮扩产周期到来，激光设备价值量显著提升；
2、激光转印空间广阔；
3、新一轮周期扬帆起航；
4、订单保持高速增长，业绩稳步提升；
5、盈利预测
帝尔激光（300776）
一、新一轮扩产周期到来，激光设备价值量显著提升
“碳中和”推动全球光伏新增装机量保持高增长。根据CPIA预测，“十四五”期间，全球年均光伏装机量有望突破220GW，我国年均光伏装机量将超过75GW，光伏行业增速较快。
N型电池的技术成熟、成本逐步优化背景下，N型电池有望迎来扩张，加速淘汰传统P型电池，利好下游设备行业继续扩容。N型电池主要分为TOPCon、HJT（异质结）、IBC三种，根据CPIA预测，2030年N型电池市占率或将达到56%左右。
在PERC时代，激光设备已经在效率提升和成本节约上起到重要作用。而TOPCon，TBC，HJT等新工艺中均将用到PERC中的核心工艺。根据帝尔激光官方微信公众号，公司在2月斩获行业内龙头公司约3亿设备，此次中标的激光应用技术有别于PERC路线，再次彰显公司强大的技术创造能力。
帝尔激光在几大技术路径中光伏设备的应用进展具体包括：（1）TOPCON：目前公司已经初步实现两次掺杂较好的效果，正在研发一次掺杂。此外，对于激光开模技术，目前已参与客户中试，未来有望应用。（2）TBC：激光开槽在IBC中的应用已经相对成熟。（3）HJT：LIA钝化设备有望应用。公司2020年底获得了欧洲客户HJT电池LIA设备批量订单。
二、激光转印空间广阔
N型电池目前仍面临成本高、技术不完全成熟等问题，激光设备及技术创新协助降本空间广阔。激光转印在降低银浆耗量，提高转换效率角度优势显著，有望成为下一代主流技术及激光设备：1）激光转印技术有望明显降低银浆耗量，大幅节约浆料成本。现在PERC电池的银浆耗量约15mg/w，
TOPCon略高为10-20mg/w，HJT为25-30mg/w，几乎是PERC的两倍。帝尔激光已经可以做到18微米以下浆料节省30%，在PERC上已经得到论证，在TOPCon、HJT等路线上的节省量会更高。激光转印在PERC/TOPCON/HJT技术路径下每GW能节约银浆成本高达2385/3180/7288（取均值）万元。
目前激光转印在传统PERC路线上已得到效果论证，在IBC和TOPCON两大技术路线中处于已交付工艺样机验证并已有2家头部客户有交付量产线样机计划，距离产业化又迈进一步。在HJT路线上仍处于研发阶段。激光转印技术作为行业颠覆性技术，未来有望率先在IBC和TOPCON两大技术路线中率先实现量产。
考虑到激光转印技术较传统丝网印刷优势显著，未来有望替代丝网印刷成为主流的印刷技术。从价值量角度，PERC路线下丝网印刷设备的单GW价值量大约在2000万元左右，IBC和HJT由于丝网印刷工艺难度更大，单GW价值量更高，约为3000万元/4000万元左右。
考虑到激光转印无论是在银浆节约还是转换效率上均显著优于传统丝网印刷，且前期技术研发投入巨大，因此激光转印的单位价值量有望略高于传统丝网印刷设备。在N型电池成本较高的行业痛点下，激光转印能大幅节约银浆耗用，帮助客户降低成本，大大缓解行业痛点。因此诸多优势下，激光转印的长期渗透率将有望提升。
光伏设备行业空间估算：2025年光伏设备行业体量有望达到459亿元，21-25年CAGR达到21.9%。2025年光伏激光转印设备行业体量在保守/乐观两种情形下，有望分别达到25.3/46.6亿元，21-25年CAGR分别达到58.1%/81.7%。
预计2025年激光转印设备渗透率在TOPCon/HJT/IBC渗透率在保守/乐观情形下分别达到40%/60%。结合激光转印与其他激光设备应用，光伏激光设备合计规模在2025年保守/乐观情形下有望达到44.2/70.9亿元，21-25年CAGR分别达到31.3%/47.7%。
三、新一轮周期扬帆起航
公司研发团队实力雄厚，股权激励体制完善，技术专利硕果累累，核心技术沉淀深厚，竞争壁垒凸显。
公司技术专利的积累和扩展有助于加深在光伏激光领域的技术水平，提升公司产品的技术壁垒，从而更好的提高客户电池片的效率，帮助客户节约成本。公司正在从事的主要研发项目覆盖TOPCON，HJT等主流光伏技术路线，部分技术已进入小批量生产阶段，技术储备充足。
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四、订单保持高速增长，业绩稳步提升
公司与光伏业内的多家名企深度合作，同时也兼顾长尾客户需求。公司核心客户包括隆基股份、阿特斯阳光电力、通威股份、天合光能、晶科能源、爱旭太阳能、晶澳太阳能、韩华新能源、协鑫集成、尚德电力、东方日升、亿晶光电等国内外知名光伏企业。
2016-2020年公司销量累计增长22倍，CAGR达到118.3%，订单增长强劲。公司2017-2019年期间快速扩产，整体产能利用率与产销率始终保持100%附近，体现公司较强的产销端运营能力。
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主动安全得分率，理想ONE为100%。
乘员保护得分率排名前三
理想ONE、蔚来ES8和小鹏P7，得分率分别是94.73%、92.87%、92.61%；
行人保护得分率前三名
理想ONE、哪吒U Pro和小鹏G3，分别是72.89%、72.21%、70.34%。
#新能源汽车##理想汽车#
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