廖群：增速大幅起落|政策宽松加码
作者廖群系中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家、全球治理研究中心首席专家、中国首席经济学家论坛理事
1季度经济数据简评
国家统计局今天公布经济数据，今年1季度我国GDP增长4.8%，比去年4季度加快0.8 个百分点， 但较去年和前年两年平均增速5.1%和今年政府增长目标5.5%左右分别低0.3 和0.7个百分点，并明显差于一个月前市场的预测和期盼。
由于去年为经济从前年新冠疫情大幅反弹的时期，今年1季度数据都大幅低于去年1季度。与去年和前年两年1季度平均相比，供给端数据也较低，今年1季度规模以上工业企业增加值和服务业生产指数分别增长6.5%和2.5%，比前两年1季度平均增速慢0.3和4.3个百分点，说明经济仍未从新冠疫情充分复苏，尤其是服务业相差甚远；需求端数据则有高有低，今年1季度社会商品零售总额、固定资产投资（累计，下同）和货物出口分别上升3.3%、9.3%和13.4 %，较前两年1季度平均增速低 0.9 、高4.0 和高2.8 个百分点。
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从需求端来看，今年1季度的亮点是固定资产投资，增速显著快于前两年1季度平均，也高于市场预期，是经济增长的主要支撑。出口增速在全球经济大幅走弱的情势下仍保持双位数并高于前两年1季度平均，难能可贵，再次显示我国供应链在全球疫情和市场动荡中的相对优势。消费则继续落后，拖累了整个经济增长。
更为引人注目的其实是1季度内月度增速的大幅起落，1-2月“进”势开年，但3月显著走弱。3月份，供给端的工业增加值和服务业生产指数分别增长5.0%和 - 0.9%，比1-2月回落2.5和5.1 个百分点；需求端的社会商品零售总额、固定资产投资和货物出口分别下降3.5%、上升6.7%和上升12.9%，较1-2月低10.2、5.5 和0.7个百分点。 可见，1季度经济增速差于预期全是由于3月显著走弱。
3月显著走弱的原因，主要是新冠军疫情在各地超预期反弹，尤其是在上海和吉林，迫使各地防疫措施大幅收紧，居民外出活动，包括上班均大受影响，既遏制消费，又冲击生产。特别是上海疫情的大规模爆发重创了上海经济，而上海是我国经济重镇，从而对全国经济造成冲击。同时，俄罗斯-乌克兰军事冲突、美联储加息及全球通胀攀升进一步削弱了市场预期和冲击了全球供应链，也对3月经济带来负面影响。
3月显著走弱意味着，与1-2月“进”势开年相比，经济走势以“退“势进入2季度。的确，4月以来新冠疫情、俄乌冲突、美元加息预期及全球通胀等负面因素进一步发酵，尤其是上海疫情更加恶化，为2季度经济增长是进一步走弱还是出现反弹带来很大的不确定性。而1季度增长已经弱于预期，若2 季度进一步走弱，则3月“两会”上确定的5.5%左右全年增长目标的实现将会出现很大的困难。
但刚确定的增长目标未变，如无特别重大的负面因素也不会变。因而，力争2季度不进一步走弱应该是当前宏观经济政策的首要考量，这又必然要求去年下半年以来宏观经济政策的宽松加码。
正因为如此，中国人民银行在数据公布的前一个工作日（4月15日）便宣布全面降准0.25个百分点，释放长期资金5300亿元，另对没有跨省经营的城商行和存款准备金高于5%的农商行再定向额外降准0.25个百分点， 还新设了两项专项贷款，即科技创新专项再贷款和普惠养老转向再贷款。此次货币政策宽松的目的，除了常规的释放流动性、优化金融机构资金结构和降低金融机构资金成本外，特别在于定向引导金融机构积极支持受疫情严重影响的行业、中小微企业、个人及科创企业。
但这只是货币政策宽松加码的第一步，且鉴于全面降准幅度仅0.25个百分点，小于通常和市场普遍预期的0.5个百分点，是一小步。今后3个季度，货币和财政政策的宽松加码将进一步展开。
货币政策方面，降准仍是主要手段。鉴于此次降准后我国金融机构加权平均存款准备金率仍达8.1%，明显高于其他国家，进一步降准，无论是全面降准还是定向降准的空间都是很大的。估计至今年年底，还会全面降两次或以上，定向降若干次。公开市场操作将会更加频繁并具更大力度，在有紧急需要时不排除采取接近于现代货币理论（MMT）所主张的量化宽松操作。至于减息，鉴于美国将持续加息，降低银行基准利率的操作只会在紧急情况下实施，但LPR市场利率必将逐渐地微步下行。
财政政策在这一轮宽松加码中将扮演更重要的角色。这是因为，第一，前些年积极的财政政策积极得不够，可能是考虑留有余地以到关键时再积极，但现在应该已到关键时刻了；二是我国的财政稳健度比货币稳健度更高，政府债务与GDP之比45%左右，加上地方政府隐性债务也仅在60%左右，好于大部分其他国家。减税降费，特别是对受疫情严重影响的中小微企业、个人和新经济行业的定向减税降费将持续并加码，同时前些年增长落后的基础设施投资应到发力的时候了，新、老基建都有扩张空间，尤其是新基建的发展潜力巨大。
详情链接：https://t.cn/A66dHSnp
作者廖群系中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家、全球治理研究中心首席专家、中国首席经济学家论坛理事
1季度经济数据简评
国家统计局今天公布经济数据，今年1季度我国GDP增长4.8%，比去年4季度加快0.8 个百分点， 但较去年和前年两年平均增速5.1%和今年政府增长目标5.5%左右分别低0.3 和0.7个百分点，并明显差于一个月前市场的预测和期盼。
由于去年为经济从前年新冠疫情大幅反弹的时期，今年1季度数据都大幅低于去年1季度。与去年和前年两年1季度平均相比，供给端数据也较低，今年1季度规模以上工业企业增加值和服务业生产指数分别增长6.5%和2.5%，比前两年1季度平均增速慢0.3和4.3个百分点，说明经济仍未从新冠疫情充分复苏，尤其是服务业相差甚远；需求端数据则有高有低，今年1季度社会商品零售总额、固定资产投资（累计，下同）和货物出口分别上升3.3%、9.3%和13.4 %，较前两年1季度平均增速低 0.9 、高4.0 和高2.8 个百分点。
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从需求端来看，今年1季度的亮点是固定资产投资，增速显著快于前两年1季度平均，也高于市场预期，是经济增长的主要支撑。出口增速在全球经济大幅走弱的情势下仍保持双位数并高于前两年1季度平均，难能可贵，再次显示我国供应链在全球疫情和市场动荡中的相对优势。消费则继续落后，拖累了整个经济增长。
更为引人注目的其实是1季度内月度增速的大幅起落，1-2月“进”势开年，但3月显著走弱。3月份，供给端的工业增加值和服务业生产指数分别增长5.0%和 - 0.9%，比1-2月回落2.5和5.1 个百分点；需求端的社会商品零售总额、固定资产投资和货物出口分别下降3.5%、上升6.7%和上升12.9%，较1-2月低10.2、5.5 和0.7个百分点。 可见，1季度经济增速差于预期全是由于3月显著走弱。
3月显著走弱的原因，主要是新冠军疫情在各地超预期反弹，尤其是在上海和吉林，迫使各地防疫措施大幅收紧，居民外出活动，包括上班均大受影响，既遏制消费，又冲击生产。特别是上海疫情的大规模爆发重创了上海经济，而上海是我国经济重镇，从而对全国经济造成冲击。同时，俄罗斯-乌克兰军事冲突、美联储加息及全球通胀攀升进一步削弱了市场预期和冲击了全球供应链，也对3月经济带来负面影响。
3月显著走弱意味着，与1-2月“进”势开年相比，经济走势以“退“势进入2季度。的确，4月以来新冠疫情、俄乌冲突、美元加息预期及全球通胀等负面因素进一步发酵，尤其是上海疫情更加恶化，为2季度经济增长是进一步走弱还是出现反弹带来很大的不确定性。而1季度增长已经弱于预期，若2 季度进一步走弱，则3月“两会”上确定的5.5%左右全年增长目标的实现将会出现很大的困难。
但刚确定的增长目标未变，如无特别重大的负面因素也不会变。因而，力争2季度不进一步走弱应该是当前宏观经济政策的首要考量，这又必然要求去年下半年以来宏观经济政策的宽松加码。
正因为如此，中国人民银行在数据公布的前一个工作日（4月15日）便宣布全面降准0.25个百分点，释放长期资金5300亿元，另对没有跨省经营的城商行和存款准备金高于5%的农商行再定向额外降准0.25个百分点， 还新设了两项专项贷款，即科技创新专项再贷款和普惠养老转向再贷款。此次货币政策宽松的目的，除了常规的释放流动性、优化金融机构资金结构和降低金融机构资金成本外，特别在于定向引导金融机构积极支持受疫情严重影响的行业、中小微企业、个人及科创企业。
但这只是货币政策宽松加码的第一步，且鉴于全面降准幅度仅0.25个百分点，小于通常和市场普遍预期的0.5个百分点，是一小步。今后3个季度，货币和财政政策的宽松加码将进一步展开。
货币政策方面，降准仍是主要手段。鉴于此次降准后我国金融机构加权平均存款准备金率仍达8.1%，明显高于其他国家，进一步降准，无论是全面降准还是定向降准的空间都是很大的。估计至今年年底，还会全面降两次或以上，定向降若干次。公开市场操作将会更加频繁并具更大力度，在有紧急需要时不排除采取接近于现代货币理论（MMT）所主张的量化宽松操作。至于减息，鉴于美国将持续加息，降低银行基准利率的操作只会在紧急情况下实施，但LPR市场利率必将逐渐地微步下行。
财政政策在这一轮宽松加码中将扮演更重要的角色。这是因为，第一，前些年积极的财政政策积极得不够，可能是考虑留有余地以到关键时再积极，但现在应该已到关键时刻了；二是我国的财政稳健度比货币稳健度更高，政府债务与GDP之比45%左右，加上地方政府隐性债务也仅在60%左右，好于大部分其他国家。减税降费，特别是对受疫情严重影响的中小微企业、个人和新经济行业的定向减税降费将持续并加码，同时前些年增长落后的基础设施投资应到发力的时候了，新、老基建都有扩张空间，尤其是新基建的发展潜力巨大。
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【新书】《伏尔加河上的水电站》是一部伏尔加河水利史，甚至苏联水利史。1930年2月12日，联共（布）中央决定开始对伏尔加河能源和灌溉问题进行研究，伏尔加河大规模改造由此起步。苏联历史恰恰在几个月前发生转折——1929年，“新经济政策”被中止，第一个五年计划上马，其后延续了一个甲子的、高度集中的、指令性的、军事动员型的“斯大林模式”形成。到1989年最后一座水利枢纽（切博克萨雷）投产，伏尔加河水利设施建设过程与苏联兴衰之路近乎耦合。学者布尔金·叶夫根尼·阿纳托利耶维奇在本书中关于伏尔加河水利枢纽的筹备和建设经过、大规模搬迁、劳改营犯人在工程建设中的作用以及对文化遗产的选择性抢救的描述，为更广泛地了解现代社会的水利建设和“斯大林模式”提供了极好的例证。
【阵痛与代价：西方社会的技术变革陷阱|#财经书评#】“如果没有那600位灯夫，1900年时夜晚的纽约城就只能由月光照亮。他们拿着火把爬上梯子，确保行人离开家以后走在街上，不至于只能看到不远处燃着的雪茄。”在《技术陷阱》一书的开头，瑞典经济学家、牛津新经济思维研究所高级研究员弗雷以诗一般的语言，描述了20世纪初夜幕降临纽约城时，“华灯初上”这个词背后已被人遗忘的“灯夫”职业。#技术陷阱# https://t.cn/A66BCAP4
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