李奇霖：幅度不大的降准
以下文章来源于奇霖宏观
作者：李奇霖 孙永乐 杨欣（李奇霖为红塔证券研究所所长、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）
4月13日，国常会指出，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具。
4月15日，早上央行平价等量续作MLF，但是在15号晚间央行全面降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。并且为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。
除降准外，近期其他政策频出，比如昨天央行表示会抓紧设立科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款；今天财联社新闻表示市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个BP左右。
表1
但从这次降准的幅度来看，25BP是低于预期的，那么，为什么央行的降准幅度偏保守呢？
原因一：美债收益率上升的幅度大、速度快，中美利差即将倒挂，外部存有约束。
目前海外主要发达经济体比如美国、欧盟等面临的主要问题是防通胀。比如我们可以看到3月美国CPI和核心CPI分别达到了8.5%和6.5%，创下了1983年来的新高。同时，美国的就业市场在稳步修复，失业率持续下滑，经济整体向好。
在这样的情况下，美国等主要经济体的货币政策重心纷纷转向防通胀。此前公布的美联储3月货币政策纪要也表明后续美联储会加快收紧步伐，不少美联储官员表示，可能需要1次或者多次加息50个基点；同时表示后续每月缩减950亿美元资产上限可能是合适的。
在美联储货币政策持续收紧但是中国在“稳增长”的表述下货币政策维持宽松的时候，中美利差开始大幅收窄，其中2年期中美利差已经连续多日倒挂，而10年期中美利差也已经处于倒挂的边缘了。
在中美利差持续收窄乃至倒挂的时候，央行在稳增长的同时，也会开始将目光放在兼顾内外平衡上。
图片1-4
原因二：现在资金面已经非常宽松了，资金面松紧不是影响信用宽松的主要矛盾。
正如央行所说，目前国内流动性已经处于合理充裕水平，央行降准的迫切度并不高。
这一点从近期资金面上我们也能够一窥端倪。可以看到，目前DR001和DR007近10天的均值分别只有1.56%和1.84%，近20日均值也仅有1.66%和1.95%。同时，近期同业存单利率的持续下行也表明目前银行可能并不是特别缺负债。
图片5
原因三：当前存在结构性通胀压力。
俄乌冲突延续加剧了海外部分大宗商品供需错配的基本面，原油、有色金属、玉米、钾肥等商品在3月里价格波动加剧。受此影响，国内的输入性通胀压力有所回升。
可以看到3月国内PPI环比已经达到了1.1%，涨幅明显回升。同时PMI的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数也连续两个月回升了。
但是因为缺乏消费，价格向下游传导的并不顺畅，国内结构性通胀的压力有所回升。特别是与输入性通胀相关的产业链压力表现得更为明显。
图片6-7
需要注意的是，今年的上游原材料价格上涨不仅仅表现为对企业盈利的挤出作用。
这次原材料价格上涨包括了化肥、尿素、钾肥、农药等农业种植相关的上游价格上涨，这意味着上游原材料价格上涨对CPI的传导要强于去年。
因此，央行还有控制通胀预期的考虑，因而降准幅度偏保守。
目前看，央行没有继续降息，同时降准幅度偏保守，市场宽货币的预期应该是证伪了，而从政策层面的角度来看，当前迫切需要的是继续宽信用，促进社融进一步企稳，让金融支持实体的力度进一步增强，而不是宽货币。
原因也说过了，继续宽货币意义不大，因为银行间市场不缺钱，而且还有外部收紧的压力。
之所以强调宽信用，主要是国内稳增长压力确实有所加大，需要政策发力去支持。
3月以来国内疫情再次反复，wind数据显示现有确诊已经达到了2.48万人。个别疫情较为严重的地区也纷纷采取了封城或半封城的举措。
这一方面使得相关地区的企业开始停产、停工，并且沿着产业链向上下游蔓延，对更大范围的企业造成冲击。比如我们可以看到因为在吉林、上海、江苏等多地的供应链合作伙伴陆续停产，蔚来整车暂停生产。另外，运输不畅则进一步加剧了市场的供应链问题。
另一方面也使得居民线下消费场景缺失、线下消费意愿降低，并降低了居民的收入修复增速（特别是经营性收入）。在这样的情况下，居民的预防性储蓄需求有所回升，而消费意愿进一步下滑。
详情链接：https://t.cn/A66BlaiH
以下文章来源于奇霖宏观
作者：李奇霖 孙永乐 杨欣（李奇霖为红塔证券研究所所长、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）
4月13日，国常会指出，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具。
4月15日，早上央行平价等量续作MLF，但是在15号晚间央行全面降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。并且为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。
除降准外，近期其他政策频出，比如昨天央行表示会抓紧设立科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款；今天财联社新闻表示市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个BP左右。
表1
但从这次降准的幅度来看，25BP是低于预期的，那么，为什么央行的降准幅度偏保守呢？
原因一：美债收益率上升的幅度大、速度快，中美利差即将倒挂，外部存有约束。
目前海外主要发达经济体比如美国、欧盟等面临的主要问题是防通胀。比如我们可以看到3月美国CPI和核心CPI分别达到了8.5%和6.5%，创下了1983年来的新高。同时，美国的就业市场在稳步修复，失业率持续下滑，经济整体向好。
在这样的情况下，美国等主要经济体的货币政策重心纷纷转向防通胀。此前公布的美联储3月货币政策纪要也表明后续美联储会加快收紧步伐，不少美联储官员表示，可能需要1次或者多次加息50个基点；同时表示后续每月缩减950亿美元资产上限可能是合适的。
在美联储货币政策持续收紧但是中国在“稳增长”的表述下货币政策维持宽松的时候，中美利差开始大幅收窄，其中2年期中美利差已经连续多日倒挂，而10年期中美利差也已经处于倒挂的边缘了。
在中美利差持续收窄乃至倒挂的时候，央行在稳增长的同时，也会开始将目光放在兼顾内外平衡上。
图片1-4
原因二：现在资金面已经非常宽松了，资金面松紧不是影响信用宽松的主要矛盾。
正如央行所说，目前国内流动性已经处于合理充裕水平，央行降准的迫切度并不高。
这一点从近期资金面上我们也能够一窥端倪。可以看到，目前DR001和DR007近10天的均值分别只有1.56%和1.84%，近20日均值也仅有1.66%和1.95%。同时，近期同业存单利率的持续下行也表明目前银行可能并不是特别缺负债。
图片5
原因三：当前存在结构性通胀压力。
俄乌冲突延续加剧了海外部分大宗商品供需错配的基本面，原油、有色金属、玉米、钾肥等商品在3月里价格波动加剧。受此影响，国内的输入性通胀压力有所回升。
可以看到3月国内PPI环比已经达到了1.1%，涨幅明显回升。同时PMI的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数也连续两个月回升了。
但是因为缺乏消费，价格向下游传导的并不顺畅，国内结构性通胀的压力有所回升。特别是与输入性通胀相关的产业链压力表现得更为明显。
图片6-7
需要注意的是，今年的上游原材料价格上涨不仅仅表现为对企业盈利的挤出作用。
这次原材料价格上涨包括了化肥、尿素、钾肥、农药等农业种植相关的上游价格上涨，这意味着上游原材料价格上涨对CPI的传导要强于去年。
因此，央行还有控制通胀预期的考虑，因而降准幅度偏保守。
目前看，央行没有继续降息，同时降准幅度偏保守，市场宽货币的预期应该是证伪了，而从政策层面的角度来看，当前迫切需要的是继续宽信用，促进社融进一步企稳，让金融支持实体的力度进一步增强，而不是宽货币。
原因也说过了，继续宽货币意义不大，因为银行间市场不缺钱，而且还有外部收紧的压力。
之所以强调宽信用，主要是国内稳增长压力确实有所加大，需要政策发力去支持。
3月以来国内疫情再次反复，wind数据显示现有确诊已经达到了2.48万人。个别疫情较为严重的地区也纷纷采取了封城或半封城的举措。
这一方面使得相关地区的企业开始停产、停工，并且沿着产业链向上下游蔓延，对更大范围的企业造成冲击。比如我们可以看到因为在吉林、上海、江苏等多地的供应链合作伙伴陆续停产，蔚来整车暂停生产。另外，运输不畅则进一步加剧了市场的供应链问题。
另一方面也使得居民线下消费场景缺失、线下消费意愿降低，并降低了居民的收入修复增速（特别是经营性收入）。在这样的情况下，居民的预防性储蓄需求有所回升，而消费意愿进一步下滑。
详情链接：https://t.cn/A66BlaiH
【厢车型痘坑与激光磨削术】
这篇文章我会花大篇幅跟大家介绍一下激光磨削在痘坑中的应用，在我日常和很多患者沟通中发现，凡是知道激光磨削术的朋友，基本上都会把它当作是治疗痘坑的最后一根救命稻草。
那么激光磨削术是怎样的一个治疗原理，它又适合哪种痘坑类型呢？
它的治疗原理主要是通过剥脱性的激光，例如【CO2激光或者铒激光】的气化作用，将痘坑边缘的表皮至真皮乳头层做适当的剥脱，让其垂直深度看起来没有那么深。
大家请注意，这里有几个关键点：①磨削的深度是在表皮至真皮乳头层（真皮浅层）。一般来讲我们磨削的深度通常是≤100微米的（有时只需磨15-45微米），而100微米主要还是在表皮。如果你磨削的深度达到了真皮网状层，那么出现新的瘢痕的概率就会大大增加，所以我们磨的时候最深到真皮乳头层。②由于磨削的深度是在真皮乳头层，通常＜100微米，所以对于深的痘坑，单靠磨削并不能达到完全的效果，还需要结合深层点阵，黄金微针等技术。
那么这里我们来谈一下磨削适应的痘坑类型：
磨削比较适合的是【厢车型痘坑】，对于浅的厢车型痘坑（深度在0.1-0.5mm），有时只通过磨削就已经能恢复至平整，当然这种浅厢车我们也可以选择只打点阵（深层点阵模式），也能获得很好的效果，因为绝大多数的激光设备能够达到浅厢车痘坑所需的治疗深度，来促进痘坑底部长胶原，磨削虽然效果显著，但是会有一段时间的持久性红斑，以及潜在的色素沉着风险，患者不一定能接受。
而深的厢车型痘坑，磨削+点阵（深层点阵模式）结合是需要的，这里主要就是一个“削峰填谷”的思路---磨削掉边缘+底部长胶原，当然点阵我们也可以替换为黄金微针，可能会更加适合，磨削通常是需要的。
⭐关于磨削的设备选择：
我们做磨削主要使用的设备有【fotona 4D的2940nm铒激光手具】、【profile超级平台的2940nm铒激光手具，bbl也是这台机器的一个手具】、以及CO2点阵治疗设备，如【科医人ultra pulse、acupulse、DEKA、路创丽Eco2…】。
和大家说一下铒激光和CO2激光做磨削的区别：
铒激光，它可以实现对痘坑的精细化磨削以及大面积组织的剥脱处理。什么意思呢？我们假如看到一个深的厢车型痘坑需要磨削，那么我们会把它的光斑调到2-3mm这种很小的光斑，然后围绕着痘坑的边缘做一圈磨削（有时我们需要磨削多遍），这样就能实现对痘坑的一个精细化的处理。假如我们看到它是有一片浅痘坑，那么我们可以把它光斑调大，去做大面积的一个磨削。
而CO2激光它主要是做大面积组织的剥脱处理相对比较好，比如我们科医人的ultra pulse或者acupulse，它的acitvie模式就是用来磨削的，但大多CO2点阵设备它的光斑图形不是很方便我们做局部痘坑的精细磨削。注意不是不能做，也不是效果不好，只是它实际损伤的面积要比铒激光的2mm围绕痘坑边缘一圈稍大一点，所以后续红斑的面积可能稍大一点。
而且铒激光做磨削的一个好处在于，我们可以精准控制其磨削深度，比如在fotona的铒激光上面，我们选择了一个参数以后，机器界面的右上角会告诉你，其所能实现的气化深度以及热损伤的深度，这样对于操作者来讲就能心里有数，知道自己打一遍是磨削了多少微米，然后几遍的一个累加是磨削了多少微米。而CO2激光对于医生的要求会稍高一些，需要医生本身了解不同参数打下去的皮肤反应。
这里也提醒大家一点，做磨削，最好都是选择【点阵输出下的磨削】，而不是【全光斑的磨削】，比如说fotona在做痘坑磨削时，我会选择PS03手具而不是R11手具，因为全光斑它损伤的面积太大了，出现不良反应的概率也会增加，尤其是磨削达到一定深度时，更要选择点阵的输出方式。
我看到过有医生会拿点痣，点疣的气化切割模式去给患者做痘坑边缘的磨削，这在我看来是很不合适的方法，有的过程中都能看到表面出现了一些泛黄的焦痂，这种焦痂已经达到了300°C碳化的温度，损伤太大，后续表皮再生是比较困难的，而且这种磨削方式它的深度不是非常好保障，个人不推荐，相比我上面讲到的方法是要差一截的。
⭐关于磨削的恢复期以及不良反应：
磨削术后皮肤会有一段时间的结痂，通常持续5-14天不等，这个跟选择铒激光磨削还是CO2激光磨削，以及磨削的深度有很大关系。通常铒激光磨削它的恢复期更短，因为铒激光的热损伤深度相对小，也就是说对皮肤组织的破坏相对比较轻，所以术后结痂持续的时间相对短。另一方面跟磨削的深度也有关，磨的越深，恢复的越慢。
结痂脱落后还会有一段时间的红斑，这个红斑主要就是由于表皮菲薄，真皮血管透出来，以及伤口愈合过程中微血管的增生，一般术后14天-4个月会恢复，这个也看磨削的深度，若磨削的深度深，红斑持续的时间就长。
用CO2激光做磨削的患者术后出现炎症后色沉的风险可能比铒激光更大，这主要是由于二氧化碳激光的热损伤更大。
由于磨削是把痘坑的边缘进行去除，所以短时间内痘坑可能看起来会变大一点，这个等术后3-6个月也能逐渐恢复。
磨削是一项很考验医生技术的治疗，建议大家找会做的医生进行治疗，并且要有一定的心理承受能力：磨削有较长的恢复期，如果不能接受恢复期，也请谨慎做磨削。
这篇文章我会花大篇幅跟大家介绍一下激光磨削在痘坑中的应用，在我日常和很多患者沟通中发现，凡是知道激光磨削术的朋友，基本上都会把它当作是治疗痘坑的最后一根救命稻草。
那么激光磨削术是怎样的一个治疗原理，它又适合哪种痘坑类型呢？
它的治疗原理主要是通过剥脱性的激光，例如【CO2激光或者铒激光】的气化作用，将痘坑边缘的表皮至真皮乳头层做适当的剥脱，让其垂直深度看起来没有那么深。
大家请注意，这里有几个关键点：①磨削的深度是在表皮至真皮乳头层（真皮浅层）。一般来讲我们磨削的深度通常是≤100微米的（有时只需磨15-45微米），而100微米主要还是在表皮。如果你磨削的深度达到了真皮网状层，那么出现新的瘢痕的概率就会大大增加，所以我们磨的时候最深到真皮乳头层。②由于磨削的深度是在真皮乳头层，通常＜100微米，所以对于深的痘坑，单靠磨削并不能达到完全的效果，还需要结合深层点阵，黄金微针等技术。
那么这里我们来谈一下磨削适应的痘坑类型：
磨削比较适合的是【厢车型痘坑】，对于浅的厢车型痘坑（深度在0.1-0.5mm），有时只通过磨削就已经能恢复至平整，当然这种浅厢车我们也可以选择只打点阵（深层点阵模式），也能获得很好的效果，因为绝大多数的激光设备能够达到浅厢车痘坑所需的治疗深度，来促进痘坑底部长胶原，磨削虽然效果显著，但是会有一段时间的持久性红斑，以及潜在的色素沉着风险，患者不一定能接受。
而深的厢车型痘坑，磨削+点阵（深层点阵模式）结合是需要的，这里主要就是一个“削峰填谷”的思路---磨削掉边缘+底部长胶原，当然点阵我们也可以替换为黄金微针，可能会更加适合，磨削通常是需要的。
⭐关于磨削的设备选择：
我们做磨削主要使用的设备有【fotona 4D的2940nm铒激光手具】、【profile超级平台的2940nm铒激光手具，bbl也是这台机器的一个手具】、以及CO2点阵治疗设备，如【科医人ultra pulse、acupulse、DEKA、路创丽Eco2…】。
和大家说一下铒激光和CO2激光做磨削的区别：
铒激光，它可以实现对痘坑的精细化磨削以及大面积组织的剥脱处理。什么意思呢？我们假如看到一个深的厢车型痘坑需要磨削，那么我们会把它的光斑调到2-3mm这种很小的光斑，然后围绕着痘坑的边缘做一圈磨削（有时我们需要磨削多遍），这样就能实现对痘坑的一个精细化的处理。假如我们看到它是有一片浅痘坑，那么我们可以把它光斑调大，去做大面积的一个磨削。
而CO2激光它主要是做大面积组织的剥脱处理相对比较好，比如我们科医人的ultra pulse或者acupulse，它的acitvie模式就是用来磨削的，但大多CO2点阵设备它的光斑图形不是很方便我们做局部痘坑的精细磨削。注意不是不能做，也不是效果不好，只是它实际损伤的面积要比铒激光的2mm围绕痘坑边缘一圈稍大一点，所以后续红斑的面积可能稍大一点。
而且铒激光做磨削的一个好处在于，我们可以精准控制其磨削深度，比如在fotona的铒激光上面，我们选择了一个参数以后，机器界面的右上角会告诉你，其所能实现的气化深度以及热损伤的深度，这样对于操作者来讲就能心里有数，知道自己打一遍是磨削了多少微米，然后几遍的一个累加是磨削了多少微米。而CO2激光对于医生的要求会稍高一些，需要医生本身了解不同参数打下去的皮肤反应。
这里也提醒大家一点，做磨削，最好都是选择【点阵输出下的磨削】，而不是【全光斑的磨削】，比如说fotona在做痘坑磨削时，我会选择PS03手具而不是R11手具，因为全光斑它损伤的面积太大了，出现不良反应的概率也会增加，尤其是磨削达到一定深度时，更要选择点阵的输出方式。
我看到过有医生会拿点痣，点疣的气化切割模式去给患者做痘坑边缘的磨削，这在我看来是很不合适的方法，有的过程中都能看到表面出现了一些泛黄的焦痂，这种焦痂已经达到了300°C碳化的温度，损伤太大，后续表皮再生是比较困难的，而且这种磨削方式它的深度不是非常好保障，个人不推荐，相比我上面讲到的方法是要差一截的。
⭐关于磨削的恢复期以及不良反应：
磨削术后皮肤会有一段时间的结痂，通常持续5-14天不等，这个跟选择铒激光磨削还是CO2激光磨削，以及磨削的深度有很大关系。通常铒激光磨削它的恢复期更短，因为铒激光的热损伤深度相对小，也就是说对皮肤组织的破坏相对比较轻，所以术后结痂持续的时间相对短。另一方面跟磨削的深度也有关，磨的越深，恢复的越慢。
结痂脱落后还会有一段时间的红斑，这个红斑主要就是由于表皮菲薄，真皮血管透出来，以及伤口愈合过程中微血管的增生，一般术后14天-4个月会恢复，这个也看磨削的深度，若磨削的深度深，红斑持续的时间就长。
用CO2激光做磨削的患者术后出现炎症后色沉的风险可能比铒激光更大，这主要是由于二氧化碳激光的热损伤更大。
由于磨削是把痘坑的边缘进行去除，所以短时间内痘坑可能看起来会变大一点，这个等术后3-6个月也能逐渐恢复。
磨削是一项很考验医生技术的治疗，建议大家找会做的医生进行治疗，并且要有一定的心理承受能力：磨削有较长的恢复期，如果不能接受恢复期，也请谨慎做磨削。
我们为什么生孩子？
从小的方面来说，生孩子是夫妻双方感情爱的结晶，也是用来维持家庭的重要纽带；从大的方面来说，生孩子是为了保证国家后续有人的需要，为社会培养新的人才。
下面这篇文章，写的比较透彻，生孩子不止是传宗接代，更是完成一代人的使命，其中里面有一个观点很不错，父母养育了孩子，孩子也陪伴了父母，父母和孩子滋养了彼此，也成就了彼此。在飞逝的时光中，他让未来有所期待，有所依靠。写的真好[赞]！
从小的方面来说，生孩子是夫妻双方感情爱的结晶，也是用来维持家庭的重要纽带；从大的方面来说，生孩子是为了保证国家后续有人的需要，为社会培养新的人才。
下面这篇文章，写的比较透彻，生孩子不止是传宗接代，更是完成一代人的使命，其中里面有一个观点很不错，父母养育了孩子，孩子也陪伴了父母，父母和孩子滋养了彼此，也成就了彼此。在飞逝的时光中，他让未来有所期待，有所依靠。写的真好[赞]！
✋热门推荐