德云社全面关门,除天津分社以外均停业,郭德纲是时候反省了
因为疫情原因，德云社分布在全国各地的小剧场都相继宣布了停业，现在德云社团队当中只有一个天津分社正在运行当中！[可怜]功成名就之后的郭德纲大可以趁着这段时间来反思一下自己，一路走来，郭德纲是得到的多，还是失去的多。德云社小剧场宣布歇业南京再次爆发的疫情，南京德云社在宣布因为疫情原因停电之后，黑龙江德云社天桥德云社新街口，吉林长春德云社等都相继宣布了停业。而之前已经订好票的观众，也纷纷接到了退票通知，如今的德云社只剩下了大本营天津剧场。因为疫情的缘故，郭德纲及其德云社的小剧场已经很长时间不曾出来营业了。去年因为严重的疫情，德云社停业了整整一年，就连郭德纲最重视的钢丝节都没能举办。最盛大的封箱典礼也是2021年开年之后补办的，如今更是各大小剧场停业，大环境不允许，郭德纲也十分无奈！[可怜]不管郭德纲和德云社到底是被迫停业整顿，还是郭德纲主动停业，都是一种顾全大局的表现！[可怜]在现在的社会环境下，必须要响应国家的号召，避免人员过度聚集。而郭德纲收入的主要来源就是德云社的小剧场可怜]芄蛔远喜坡罚得鞴赂倩故怯泻芮康纳缁嵩鹑涡牡摹Ｍ讯缘略粕绲恼檎攵缘略粕缦嗉坦孛牛型驯硎荆赂儆Ω贸米耪舛问奔浜煤梅词∫幌氯绾巫鲆桓觥案呒丁钡南嗌缤拧Ｕ庑┠暝诠赂俸偷略粕缟砩系恼橐恢贝嬖冢簧偃硕季醯玫略粕绲南嗌巫颖冉系退住４看獾哪霉壑诙豪郑看獾挠槔只淙桓壑诖戳瞬簧倏炖郑钦飧錾缤哦啻问艿秸椤１热缢抵暗略粕缇鸵蛭谖杼ㄉ辖驳退椎南嗌巫樱恢髁髅教逭攵浴６庑┠辏略粕缟砩系恼楹突疤猓且恢倍加小９赂偕砩弦彩腔儆伟耄缃竦南嗌幸当涞梦谘陶纹涫岛凸赂偻巡涣斯叵怠９赂偎淙话严嗌匦吕亓巳嗣堑氖酉叩敝校南嗌巫右驳娜犯嗣谴戳瞬簧倏炖帧５窃谙嗌绫甘苷榈氖虑椋蛔患加泄赂俚牟斡搿Ｕ庑┠辏赂俸退说穆钫揭膊簧伲苑患湟恢庇写拧奥钜痪涔赂俅蠛齑笞稀薄Ｏ人倒赂僬庑┠旰椭髁飨嗌涞拿芤恢贝嬖冢缒旯赂俣啻伪恢髁飨嗌偶罚昵崞⒅略倒簧俅蚧魍械幕啊３酥猓赂俸屯兄涞穆钫剑啻纬晌嗣侨纫榈幕疤狻Ｔ偌由瞎赂俸徒サ拿埽赂俸秃钜拿埽约芭殉龅略粕绲茏拥牟茉平鸷卧莆暗热说拿埽饷炊嗄瓯舜酥涞拿芎头制绱永炊济簧俟Ｕ鱿嗌Χ汲闪巳嗣遣栌喾购蟮奶缸剩萌嗣蔷醯孟嗌缛缃穸家丫治肆礁雠上怠６妓倒赂僖宦纷呃矗撕芏嗟募栊劣肟部溃啻伪蝗酥室桑诟缃黄教ㄉ弦苍⒈砉难月邸５侨绻挥泄赂俸驼庑┤说恼敕嫦喽裕赂僖膊换崛绱丝焖俚淖プ∪说难矍颍吵雒５枪赂倌芄辉谡饷炊嗟闹室捎肼钌敝校鼓芄蛔叱鲆惶蹩底蟮溃沧攀等萌伺宸９赂偃肥蹈梅词∥奈薜谝唬湮薜诙谙嗌绺怯蟹浅Ｑ现氐摹巴邢嗲帷薄５略粕绲谋Ａ羟康敝杏幸皇追浅＞涞摹洞笫祷啊罚邢刚遄谜饫锩娴母璐剩际枪赂僭诩范彝小６韵嗌绮涣私獾墓壑冢突峋醯孟嗌幸底苁窍不段牙锒贰Ｈ缃竦墓赂傩奶丫涞迷椒⑵胶土耍杂谒嗽谕咸岢龅闹室桑赂僖材茏龅揭恍χ弥５背跄昵崞ⅲ撬档哪切┭源羌ち业幕埃挡欢ü赂傧衷诶纯矗换峋醯酶阈ΑＲ怨赂俳袷苯袢盏牡匚缓陀跋炝Γ耆梢园言艿降呐偶贩诺侥院蟆Ｋ孀诺略粕缧佬老蛉俚姆⒄梗略粕缫脖黄毓饬瞬簧傥侍狻１热缢挡簧傧嗌菰保蛭惫≡窳硕淌悠灯教āＳ械南嗌菰蔽撕欤啻文霉壑谠夜遥敕缴璺ǖ闹圃炝髁亢腿鹊慊疤狻６缃竦略粕绲哪承┮踩肥挡豢叭攵谖杼ㄉ咸枚手姆泶毯臀耆璞鹑耍靡恍┕壑诳床幌氯ァＲ蛭梓牒屯斓摹扮澄拧笔录锞欧荚谕瞎セ魅思沂邱蝮。萌丝醋疟冉夏咽埽可怜]德云社在走饭圈路线之后，德云社粉丝的很多行为也让人难以接受。[可怜]不少郭德纲和德云社的粉丝，不允许网友发表自己的看法，只要说德云社不好，就是网友故意在黑德云社。只要说郭德纲不好，就是主流相声界派来的卧底。种种乱象也让人觉得德云社确实该整顿了，不仅仅是相声段子，就连德云社内部的相声演员也是如此。虽然德云社内部的管理制度没有问题，但是针对这些乌烟瘴气的现象，郭德纲一直都是睁一只眼闭一只眼，从来都没有严格管束弟子。长此以往，郭德纲说不定就会走上赵本山的老路，被徒弟连累。郭德纲和德云社都需要沉淀期郭德纲多次在人前表示，德云社的一个相声演员都要有非常扎实的基本功。但是他这两年捧出来的秦霄贤和孟鹤堂，一看就是没有足够的根基。虽然走饭圈路线，但是也不能光看颜值吧。在张云雷通过短视频平台走红之后，不少师兄弟都想要走这条路，甚至还有德云社的演员想要在网上炒作，做出了很多博眼球的举动。郭德纲招收了几百徒弟，真正走红的也就十几个，他到底该怎样管束徒弟才能够让他们摒弃这种浮躁的心态，也是郭德纲需要思考的问题。相声本来就应该百家争鸣，不管是主流相声界一直坚持的新派相声，还是郭德纲在发扬的传统相声。只有做到百家争鸣，才能促进相声更好的发展。作为领军人物，更应该有宽广的心胸。如今的郭德纲已然功成名就，趁着关闭小剧场的这段时间，好好整顿一下德云社的内部风气，才更有利于德云社的发展。德云社现在就是过度商业化了，甚至在急速扩张的同时，沾染了很多“低级趣味”。相声应该通俗，而非“低俗”，长此以往，只会让相声再次脱离人民群众的视线。相信这也是热爱相声的郭德纲不愿意看到的，暂时停下脚步，整顿一下，未来的路才能走得更远。抢首赞评论分享举报
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【华安白酒】茅台中报简评及近期市场观点思考-20210730
写在前面：虽然是事后诸葛亮，但死也要明白是怎么死的，也思考下后面该咋办...
近期以茅台为代表的白酒大幅下挫，但可观察到白酒行业景气度并未发生显著的波动，故弱势的股价主要源于以近期公募为代表的资金大幅流出。资金为何大幅流出以茅台为代表的、商业模式极好的白酒？
1）高估值背景下资金偏好成长股：资金经过2020年流动性宽松大背景的推动，各明星赛道估值水平均处于历史分位的较高水平，故板块及个股的绝对增速成为了资金选择的重要因素：“反正估值都不便宜，何不选择高成长、业绩能快速消化估值的板块及个股？”显然，进入十四五的白酒头部企业多数业绩增长预期10-20%，茅台不提价的情况下稳健但难有显著弹性。我们知道，前期部分配置高端白酒的资金或是彼时市场环境下的被迫选择，本轮风格切换过程中迅速离场未有留恋，故二季度以来部分先头部队资金开始调仓，演绎出以半导体、新能源为代表的中市值成长股极致行情。近期路演可明显感受到前期重仓消费的资金正在快速调仓，当市场新一轮主线形成且持续上涨时，重仓白酒的资金持续跑输，结果是不得不逐步下降白酒持仓，同时提高高景气的半导体、新能源持仓以实现净值稳定，最终使得白酒股票资金层面产生负向循环，出现近两周的惯性下跌；
2）中报前夕纷纷形成不及预期的预期：年初资金对多数白酒企业作为国企、可能追求的十四五开门红预期较高，高预期背景下的中报前夕，多家酒企主动压预期+部分品牌渠道出现点状市场负面反馈，致白酒行业整体估值由历史高位快速回落，甚至近期传茅台负增长等鬼故事；
3）明星次高端酒企单季度亏损：水井坊中报数据显示二季度亏损，或成为了压死骆驼的最后一根稻草，虽然其季度亏损可用”二季度极度控货、高端品牌培育加大费用支出“等因素来解释，但短期负增长给了出逃资金充分的离场理由，难碍对下跌趋势中的白酒板块雪上加霜。
向后看白酒板块怎么走？单纯从市场层面来分析：（基本面层面大家心里都有数，不赘述）
个人认为，白酒板块要止跌重新开启一轮上涨趋势需要任意满足以下条件：
1）出现利好催化时：例如业绩超预期验证行业及个股景气度，消费税政策明确落地（可能解读为利空出尽）等等任何可被解读为中期利好的催化剂；
2）估值足够低时：当前茅五泸对应2022年PE分别约为37/31/28x，较2018年的极低值21/15/16x仍存在较大差距，当然这两者没法直接对比，对若对比近5年的PE均值36/32/34x，可见已回落到可以认为是不贵的水平，但离极具吸引力的估值还存在一定距离；（估值由流动性、资金等多方面因素决定，便宜、合理、贵？每个人都有各自的一杆秤，此处仅以历史数据作为参照，不作绝对的主观判断）
3）新一轮资金大举调仓时：例如前期明显板块见顶回落（通常需要热门板块的基本面预期发生了变化带来的见顶才是真见顶，短期偶有回调是否是见顶很难说），资金进入新一轮大举调仓窗口。虽然曾研究了两年新能源车，但当下作为专注白酒研究的研究员，不对热门板块的后续走势发表任何看法；
所以现在白酒板块跌到这位置咋办？
个人认为，无外乎于三条路：
1）寻找确定性：左侧下跌过程中，分批买高端酒，反正确定性高，估值不高，虽然短期看茅台提不动出厂价，但哪天万一提了呢；
2）寻找白酒中的中市值成长股：白酒还有高业绩弹性的成长股吗？好像...还真有那么几个。但要注意，高弹性高估值可接受，但若业绩受基数等因素扰动边际放缓时，高估值还能否撑得住是个问题；
3）寻找边际提速的酒企：进入十四五的白酒行业，还有能边际提速的酒企？可能...也还真有。现阶段酒企要边际提速，无外乎是之前基本面不太行，经过改革洗礼后改革势能得以兑现的酒企；
4）场外看戏，等待右侧...
选哪条路，自然是看各自的风格。
茅台中报点评：
H1实际经营符合预期，税金扰动基本消除。2021年H1茅台实现营收490.9亿元，YoY+11.7%，实现归母净利润246.5亿元，YoY+9.1%，利润端增速略慢于收入增速，主因“税金及附加“项同增13.5亿，YoY+24%（Q1税金同增14亿，YoY+56.4%），主要系Q1生产节奏变化致税金比率波动较大，已在一季报点评时指出，此处不再赘述，Q2税金及附加项YoY-1%，税金比率14.34%，已恢复至相对正常水平。报表端H1毛利率91.38%，较2020年H1基本持平，H1销售费用率2.63%，受系列酒促销费用增长影响同增0.08pct，管理费用率7.10%，受薪酬费用、商标许可使用费等增加影响同增0.53pct，费用率略有增长但整体无异常。H1现金回款502.7亿，YoY+8.23%，H1末合同负债余额92.44亿元，环比Q1末增加39.03亿元，二季度回款状况较好。拆分Q2，茅台实现营收218.2亿元，YoY+11.6%，实现归母净利润107亿元，YoY+12.5%，
H1直营占比稳步提升，系列酒快速增长。H1茅台酒收入429.5亿元，YoY+9.4%，系列酒收入60.6亿元，YoY+30.3%，其中Q2茅台酒收入183.4亿元，YoY+7.7%，系列酒收入34.2亿元，YoY+37.7%，系列酒或受益于提价+调结构实现快速增长；直销占比由20年H1的11.7%同增7.7pct至19.4%，较21年Q1的17.5%亦持续提高，叠加茅台酒产品结构调整（增加非标产品配额占比，Q2端午后非标发货节奏略有加快，团购渠道加大精品生肖年份等非标发货）助推吨价显著上行，故预计H1茅台酒报表端发货量或无明显增长。
经销商体系持续优化，渠道把控力度强。H1国内经销商增加62家（主要系增加系列酒经销商），减少12家（主要系减少茅台酒经销商），对渠道进一步清理，系列酒受益于酱酒热，2020年各主导产品（三茅一曲四酱）批价均呈现翻倍式增长，汉酱（茅）、茅台1935（原遵义1935）等次高端产品可无压力收割酱酒次高端价格带，茅台系列酒虽仅有百亿体量，但向后看增长动力强劲；茅台酒经销商体系持续削减，预计传统渠道配额或持续萎缩，直营占比稳步提升，茅台对渠道把控力度强劲。
整体评价：茅台还是那个茅台，Q1受税金基数影响对业绩产生扰动，但拉平看公司在2020年报中设定的全年10.5%收入增长目标完成无忧，千亿基数下要大超预期很难，大不及预期想必也难以发生。#股票##价值投资日志[超话]#
写在前面：虽然是事后诸葛亮，但死也要明白是怎么死的，也思考下后面该咋办...
近期以茅台为代表的白酒大幅下挫，但可观察到白酒行业景气度并未发生显著的波动，故弱势的股价主要源于以近期公募为代表的资金大幅流出。资金为何大幅流出以茅台为代表的、商业模式极好的白酒？
1）高估值背景下资金偏好成长股：资金经过2020年流动性宽松大背景的推动，各明星赛道估值水平均处于历史分位的较高水平，故板块及个股的绝对增速成为了资金选择的重要因素：“反正估值都不便宜，何不选择高成长、业绩能快速消化估值的板块及个股？”显然，进入十四五的白酒头部企业多数业绩增长预期10-20%，茅台不提价的情况下稳健但难有显著弹性。我们知道，前期部分配置高端白酒的资金或是彼时市场环境下的被迫选择，本轮风格切换过程中迅速离场未有留恋，故二季度以来部分先头部队资金开始调仓，演绎出以半导体、新能源为代表的中市值成长股极致行情。近期路演可明显感受到前期重仓消费的资金正在快速调仓，当市场新一轮主线形成且持续上涨时，重仓白酒的资金持续跑输，结果是不得不逐步下降白酒持仓，同时提高高景气的半导体、新能源持仓以实现净值稳定，最终使得白酒股票资金层面产生负向循环，出现近两周的惯性下跌；
2）中报前夕纷纷形成不及预期的预期：年初资金对多数白酒企业作为国企、可能追求的十四五开门红预期较高，高预期背景下的中报前夕，多家酒企主动压预期+部分品牌渠道出现点状市场负面反馈，致白酒行业整体估值由历史高位快速回落，甚至近期传茅台负增长等鬼故事；
3）明星次高端酒企单季度亏损：水井坊中报数据显示二季度亏损，或成为了压死骆驼的最后一根稻草，虽然其季度亏损可用”二季度极度控货、高端品牌培育加大费用支出“等因素来解释，但短期负增长给了出逃资金充分的离场理由，难碍对下跌趋势中的白酒板块雪上加霜。
向后看白酒板块怎么走？单纯从市场层面来分析：（基本面层面大家心里都有数，不赘述）
个人认为，白酒板块要止跌重新开启一轮上涨趋势需要任意满足以下条件：
1）出现利好催化时：例如业绩超预期验证行业及个股景气度，消费税政策明确落地（可能解读为利空出尽）等等任何可被解读为中期利好的催化剂；
2）估值足够低时：当前茅五泸对应2022年PE分别约为37/31/28x，较2018年的极低值21/15/16x仍存在较大差距，当然这两者没法直接对比，对若对比近5年的PE均值36/32/34x，可见已回落到可以认为是不贵的水平，但离极具吸引力的估值还存在一定距离；（估值由流动性、资金等多方面因素决定，便宜、合理、贵？每个人都有各自的一杆秤，此处仅以历史数据作为参照，不作绝对的主观判断）
3）新一轮资金大举调仓时：例如前期明显板块见顶回落（通常需要热门板块的基本面预期发生了变化带来的见顶才是真见顶，短期偶有回调是否是见顶很难说），资金进入新一轮大举调仓窗口。虽然曾研究了两年新能源车，但当下作为专注白酒研究的研究员，不对热门板块的后续走势发表任何看法；
所以现在白酒板块跌到这位置咋办？
个人认为，无外乎于三条路：
1）寻找确定性：左侧下跌过程中，分批买高端酒，反正确定性高，估值不高，虽然短期看茅台提不动出厂价，但哪天万一提了呢；
2）寻找白酒中的中市值成长股：白酒还有高业绩弹性的成长股吗？好像...还真有那么几个。但要注意，高弹性高估值可接受，但若业绩受基数等因素扰动边际放缓时，高估值还能否撑得住是个问题；
3）寻找边际提速的酒企：进入十四五的白酒行业，还有能边际提速的酒企？可能...也还真有。现阶段酒企要边际提速，无外乎是之前基本面不太行，经过改革洗礼后改革势能得以兑现的酒企；
4）场外看戏，等待右侧...
选哪条路，自然是看各自的风格。
茅台中报点评：
H1实际经营符合预期，税金扰动基本消除。2021年H1茅台实现营收490.9亿元，YoY+11.7%，实现归母净利润246.5亿元，YoY+9.1%，利润端增速略慢于收入增速，主因“税金及附加“项同增13.5亿，YoY+24%（Q1税金同增14亿，YoY+56.4%），主要系Q1生产节奏变化致税金比率波动较大，已在一季报点评时指出，此处不再赘述，Q2税金及附加项YoY-1%，税金比率14.34%，已恢复至相对正常水平。报表端H1毛利率91.38%，较2020年H1基本持平，H1销售费用率2.63%，受系列酒促销费用增长影响同增0.08pct，管理费用率7.10%，受薪酬费用、商标许可使用费等增加影响同增0.53pct，费用率略有增长但整体无异常。H1现金回款502.7亿，YoY+8.23%，H1末合同负债余额92.44亿元，环比Q1末增加39.03亿元，二季度回款状况较好。拆分Q2，茅台实现营收218.2亿元，YoY+11.6%，实现归母净利润107亿元，YoY+12.5%，
H1直营占比稳步提升，系列酒快速增长。H1茅台酒收入429.5亿元，YoY+9.4%，系列酒收入60.6亿元，YoY+30.3%，其中Q2茅台酒收入183.4亿元，YoY+7.7%，系列酒收入34.2亿元，YoY+37.7%，系列酒或受益于提价+调结构实现快速增长；直销占比由20年H1的11.7%同增7.7pct至19.4%，较21年Q1的17.5%亦持续提高，叠加茅台酒产品结构调整（增加非标产品配额占比，Q2端午后非标发货节奏略有加快，团购渠道加大精品生肖年份等非标发货）助推吨价显著上行，故预计H1茅台酒报表端发货量或无明显增长。
经销商体系持续优化，渠道把控力度强。H1国内经销商增加62家（主要系增加系列酒经销商），减少12家（主要系减少茅台酒经销商），对渠道进一步清理，系列酒受益于酱酒热，2020年各主导产品（三茅一曲四酱）批价均呈现翻倍式增长，汉酱（茅）、茅台1935（原遵义1935）等次高端产品可无压力收割酱酒次高端价格带，茅台系列酒虽仅有百亿体量，但向后看增长动力强劲；茅台酒经销商体系持续削减，预计传统渠道配额或持续萎缩，直营占比稳步提升，茅台对渠道把控力度强劲。
整体评价：茅台还是那个茅台，Q1受税金基数影响对业绩产生扰动，但拉平看公司在2020年报中设定的全年10.5%收入增长目标完成无忧，千亿基数下要大超预期很难，大不及预期想必也难以发生。#股票##价值投资日志[超话]#
#肖战[超话]##如梦之梦#
啊啊啊啊啊啊啊
整个人就是还晕晕乎乎的。
百闻不如一见是肖战，战哥他真的值得！
他的表情、形态、语气、音调都能把你带入戏中，并不会被他的脸带偏。[doge]
整个上本就是欢快-悲伤-欢快。
他跟妻子的相遇告诉我们，遇见像肖战得帅哥要勇于搭讪，主动出击，这样你们才会有故事。[杰瑞]
他为了救孩子跪医生、他找妻子你真的能感受到他的急切、无奈及悲伤，让人泪目。
上本还有一个不能错过的就是装外国人那一段。皮卡丘得斯呢应该是电视机？哈哈哈。
还有战哥的卡哇伊真的真的真的太卡哇伊了！他简直是卡哇伊本伊。
最让虾吃柠檬的就是跟江红的恋爱，假装想象一下我在跟战哥恋爱。
但我很争气我没有叫！！我只是不停的吸气然后拍大腿。顺便说一句渣男，你老婆还没找到呢！
最后他本人真的好帅！脸巨巨巨巨巨小，但看到的第一反应是他真的太瘦了，不能再继续瘦下去了。工作室多给他吃点！！@肖战工作室
非常遗憾没有抢到下本，长沙场莲花池等我！！！ https://t.cn/AiTM5DTA
啊啊啊啊啊啊啊
整个人就是还晕晕乎乎的。
百闻不如一见是肖战，战哥他真的值得！
他的表情、形态、语气、音调都能把你带入戏中，并不会被他的脸带偏。[doge]
整个上本就是欢快-悲伤-欢快。
他跟妻子的相遇告诉我们，遇见像肖战得帅哥要勇于搭讪，主动出击，这样你们才会有故事。[杰瑞]
他为了救孩子跪医生、他找妻子你真的能感受到他的急切、无奈及悲伤，让人泪目。
上本还有一个不能错过的就是装外国人那一段。皮卡丘得斯呢应该是电视机？哈哈哈。
还有战哥的卡哇伊真的真的真的太卡哇伊了！他简直是卡哇伊本伊。
最让虾吃柠檬的就是跟江红的恋爱，假装想象一下我在跟战哥恋爱。
但我很争气我没有叫！！我只是不停的吸气然后拍大腿。顺便说一句渣男，你老婆还没找到呢！
最后他本人真的好帅！脸巨巨巨巨巨小，但看到的第一反应是他真的太瘦了，不能再继续瘦下去了。工作室多给他吃点！！@肖战工作室
非常遗憾没有抢到下本，长沙场莲花池等我！！！ https://t.cn/AiTM5DTA
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