商业模式的改变，有如时代的洪流，并不可逆转。

商业模式的改变，有如时代的洪流，并不可逆转。1841年就创立的英国超老牌旅游公司Thomas Cook，最终还是战胜不了时代而倒闭，令人唏嘘。令我想起一百多年前道指（DOW）创立时的原始成份股到今天全部都被淘汰了，但道指仍是有巨大影响力，靠的就是不断换上了更有活力的公司，比如苹果（AAPL）。时代不断在变，指数却有其生命力能身陈代谢，也难怪今天指数化投资的盛行。我在书中解释指数化投资的章节对此有一定的解释，有兴趣的朋友可以参考一下。如果有选择困难的朋友，指数化投资真的是不错的选择。

不过看市场还是要有生态的观念，如果一个市场内指数化投资占比过重，就会有卖压加强时的系统性风险。被动投资，主动投资（长线），以一定数量及追逐短线的投机者发对冲基金才能形成市场生态。对许多市场而言，指数化仍有一定的成长空间。不过最关键的还时指数的成份股有没股利成长。如果市场的饼没有变大，指数化除了省了交易成本外也无助大家的口袋变丰，所以选择长远能成长的市场，比用那一种工具作投资影响更大。如果一个市场上费尽心力选股仍难有超额获利，指数化投资占比上升也是投资者理性的选择。

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金融市场中总有一批投资者推崇价值投资，有一些投资者推祟成长型投资，有一些投资者推崇量化交易，有一些热爱技术分析，有一些是指数化被动投资的信徒，有一些根本没有想法，只想找个牛皮大师指点迷津。很少有投资者去思考投资法则应用的时代背景，原始技术分析派的李佛摩的方法在1930年代后已失效，只是因李佛摩书中因为充满交易者的人性试练的描述已流传之今。纯粹低估值的价值投资在1960年后已行不通，巴菲特实际上是靠买入估值仍有上升空间的成长股发家的。1970年代的美国高息环境是股市最差的年代，最好的选项是离开市场。2000年前是动量投资的年代，谈估值会被笑是史前生物。2008年后是移动互联科技股的天下，买传统价值型股会被大盘抛弃。说了这么多，什么因素会影响时代背景，最主要第一个关键是货币环境，指的是市场利率水平以及金融市场融资的难度。第二个是企业盈利的总体成长率，股利上不去，靠估值上升走不了多远。第三是市场参与者的变化，是机构投资者还是个人投资者，是外资还是本地资金，是长期资本，还是见风驶驼的游资.

这两图都是创业板，只不过一个是创业板指数，一个是创业板综指，差别还是不小的。你可能会说是二师兄的原因，但并不完全是这样，现在做指数化交易的人暴发式增长，拿ETF来说，只要你买入某个ETF，对应ETF里的成份股是受益的，尤其是权重比较大的成份股。同时现在市场股票数量越来越多，在有限的资金条件下，资金只能有针对性的做选择，这就造成了大部分个股被冷落的状况，而且这种状况目前看，一时半会还无法改变。