【锂电】中伟股份调研纪要20210114
公司基本介绍
专注前驱体,同业还有格林美,华友,邦普。保持高速增长,上半年68.91%。三元高镍,四氧化三钴高电压,技术门槛推动集中度提升。公司市占率国内、全球都是10%到13%范围,2020年可能还要有大幅增长。2020年估计营收75-80e,营收增速60%以上。
核心竞争优势,研发、品控、客户。研发年4000吨中试产能,开发2000种样品,高镍占比86%。前驱体非标,设备也非标,需要同步研发。公司认为研发领先同行1-2年。品质部分要防控各种异物,比如眼镜、钥匙都不能带进产线。客户部分,除了松下没进,别人全进了。正极厂、电池厂之外,整车厂直接给特斯拉供货,有一部分直接出给美国,而且比预计的还多一点。钴酸锂增长稳定。当前贵州募投项目进度在全速推进。
未来规划,2025年前驱体全球200万吨规模,公司产品9系会出,无钴、四元NCMA在中试。会在国内寻找合适的第三个基地。当前原材料自供率低,拉低毛利。到2021年会突破30%。未来湿法循环做好,原料自供率增加,盈利能力会继续提升。长期自供率希望有50%,但是到25年也未必能到。
Q&A
产能扩张节奏?自供比例增加会对业绩提升的影响?
答:当前产能13万吨(其中2万吨的四氧化三钴,增速不快),在贵州中部基地、西部基地还是会有增加的。募投项目在贵州,会加快,预计2021年全面调试、部分达产。2021年第三个基地会选址完成、动工。关于自供比例,自供多了就少了结晶、溶解环节比例,而且湿法冶炼循环的环保要求高,小厂不好做。自供比例提高10个点,盈利能力大概增长1个点。
设备迭代周期,竞争者有没有可能用标准的设备来替代?答:设备大多数是共性的,但是也要考虑专业性。品质影响,成本和效率影响等等都会有。大概30%到40%自主设计、核心厂商加工,也有一些是一体化的。从设备的迭代周期来看,三年换一次比较合理。
生产周期时间?废水成本处理?
答:看不同的产品,看粒径。短的10天,长的20天。一吨产品处理废弃物,成本大概800-1000;有回收的,最后成本实际是500左右。废水处理了之后80%到90%是循环的,别的进工业污水处理厂。委托第三方的话还要加排污费,这里不需要。
2021年的收入,出货预期?答:12月、1月、2月都是满负荷的,每个月万吨以上,2021年全行业平均增速不会低于30%,头部必然更高,所以增速不担心。募投的产能大部分在4季度之前出来,6万吨。
新进入者?
答:18年以前,正极材料做前驱体很普遍,现在就不行了,因为难度高了。当前来看,LG厦钨当升买公司的东西越来越多了,也说明综合看下来专业化是有优势的。
宁德的需求?
答:虽然爆炸,但是中伟已经满了。公司是宁德三供上下。
8系的产品研发?
答:客户更多的是提需求,指导作用其实越来越弱了。国外高镍系偏高。一个产品从8系走向规模化工厂,基本需要2-3年。测试和评价周期还是比较漫长的。
加工费一吨一万多点,毛利13-14,那么未来怎么看加工费的变化趋势?
答:一流客户基本就是1家或者2家供应商。T也好,LG也好,都是主流的,所以友商要先解决技术问题。商务的角度来看,还是要价格、品质一致性和稳定性,需要全过程管控,比较麻烦。最后看,竞争被追近的过程是比较缓慢的。国际客户计价模式基本是一谈三年,中长期的,所以相对稳定。公司也想降低波动的不确定性影响。以后随着各项产品的放量,对单个车间的有效产出是有好处的,制造成本会下降。再就是自供比例提升,长期目标超50%。最后,盈利能力大幅提升不会,有一定程度提升可以。
怎么看资源端竞争对手的冲击和影响?
答:第一步保证有资源协同的能力,循环的占比会进一步提高的;5-8年之内资源是进口为主的。所以会关注同行在资源端的进展。当前20%多的回收占比,对应有15%多的镍钴中间体,5%的废料。追问:中间体到硫酸镍不赚钱,还是红土矿到硫酸镍赚钱,怎么赚钱?答:回收料不会太多;未来不排除投矿。和青山有合作战略框架协议,一定要推进的。矿的价格波动对报告期内利润影响可能有15%,目前长单占50%左右。成本加成模式,就是当期点价对应的,所以承受价格波动的风险就在于一点库存。
怎么看高镍和单晶高压的竞争?
答:都是为了解决续航。目前取决于开发能力和产业链终端的应用情况。目前公司都有合适的产品满足市场需求。
C链条,容百、长远?
答:主要的前驱体还是邦普自供的,所以中伟就是补充。但是认证过了,让提量也没产能了。还是要首保T和LG的。
其他关键内容
公司每年废料大概就有2000吨,对应2-3个亿的成本。实验做得多还是比较好。
LG目前(21年)8系占比20%到30%(不含T),其他还是6系。9系在送样了。LG正极自己供应占比50%,8系前驱体目前只有公司进去了。在当升-SKI链条上,中伟是主要的,每月过千吨;贝特瑞-SKI链条上也有。另外9系2021年的占比会有5%到10%,公司自己的口径。
2021年,营收增速50%,但是规模增速还是比50%多。
8系降本,镍现在是成本高位,开发是暴利的。开采成本是会下降的。三元/四元路径来看,降钴还是会降降。企业端就是制造成本,单品上量之后会好一些。最后就是废料利用好。制造端是比较刚性的。
客户满意度越来越高,产品一致性稳定性确实还是越来越被认可了。#股票##价值投资日志[超话]#
公司基本介绍
专注前驱体,同业还有格林美,华友,邦普。保持高速增长,上半年68.91%。三元高镍,四氧化三钴高电压,技术门槛推动集中度提升。公司市占率国内、全球都是10%到13%范围,2020年可能还要有大幅增长。2020年估计营收75-80e,营收增速60%以上。
核心竞争优势,研发、品控、客户。研发年4000吨中试产能,开发2000种样品,高镍占比86%。前驱体非标,设备也非标,需要同步研发。公司认为研发领先同行1-2年。品质部分要防控各种异物,比如眼镜、钥匙都不能带进产线。客户部分,除了松下没进,别人全进了。正极厂、电池厂之外,整车厂直接给特斯拉供货,有一部分直接出给美国,而且比预计的还多一点。钴酸锂增长稳定。当前贵州募投项目进度在全速推进。
未来规划,2025年前驱体全球200万吨规模,公司产品9系会出,无钴、四元NCMA在中试。会在国内寻找合适的第三个基地。当前原材料自供率低,拉低毛利。到2021年会突破30%。未来湿法循环做好,原料自供率增加,盈利能力会继续提升。长期自供率希望有50%,但是到25年也未必能到。
Q&A
产能扩张节奏?自供比例增加会对业绩提升的影响?
答:当前产能13万吨(其中2万吨的四氧化三钴,增速不快),在贵州中部基地、西部基地还是会有增加的。募投项目在贵州,会加快,预计2021年全面调试、部分达产。2021年第三个基地会选址完成、动工。关于自供比例,自供多了就少了结晶、溶解环节比例,而且湿法冶炼循环的环保要求高,小厂不好做。自供比例提高10个点,盈利能力大概增长1个点。
设备迭代周期,竞争者有没有可能用标准的设备来替代?答:设备大多数是共性的,但是也要考虑专业性。品质影响,成本和效率影响等等都会有。大概30%到40%自主设计、核心厂商加工,也有一些是一体化的。从设备的迭代周期来看,三年换一次比较合理。
生产周期时间?废水成本处理?
答:看不同的产品,看粒径。短的10天,长的20天。一吨产品处理废弃物,成本大概800-1000;有回收的,最后成本实际是500左右。废水处理了之后80%到90%是循环的,别的进工业污水处理厂。委托第三方的话还要加排污费,这里不需要。
2021年的收入,出货预期?答:12月、1月、2月都是满负荷的,每个月万吨以上,2021年全行业平均增速不会低于30%,头部必然更高,所以增速不担心。募投的产能大部分在4季度之前出来,6万吨。
新进入者?
答:18年以前,正极材料做前驱体很普遍,现在就不行了,因为难度高了。当前来看,LG厦钨当升买公司的东西越来越多了,也说明综合看下来专业化是有优势的。
宁德的需求?
答:虽然爆炸,但是中伟已经满了。公司是宁德三供上下。
8系的产品研发?
答:客户更多的是提需求,指导作用其实越来越弱了。国外高镍系偏高。一个产品从8系走向规模化工厂,基本需要2-3年。测试和评价周期还是比较漫长的。
加工费一吨一万多点,毛利13-14,那么未来怎么看加工费的变化趋势?
答:一流客户基本就是1家或者2家供应商。T也好,LG也好,都是主流的,所以友商要先解决技术问题。商务的角度来看,还是要价格、品质一致性和稳定性,需要全过程管控,比较麻烦。最后看,竞争被追近的过程是比较缓慢的。国际客户计价模式基本是一谈三年,中长期的,所以相对稳定。公司也想降低波动的不确定性影响。以后随着各项产品的放量,对单个车间的有效产出是有好处的,制造成本会下降。再就是自供比例提升,长期目标超50%。最后,盈利能力大幅提升不会,有一定程度提升可以。
怎么看资源端竞争对手的冲击和影响?
答:第一步保证有资源协同的能力,循环的占比会进一步提高的;5-8年之内资源是进口为主的。所以会关注同行在资源端的进展。当前20%多的回收占比,对应有15%多的镍钴中间体,5%的废料。追问:中间体到硫酸镍不赚钱,还是红土矿到硫酸镍赚钱,怎么赚钱?答:回收料不会太多;未来不排除投矿。和青山有合作战略框架协议,一定要推进的。矿的价格波动对报告期内利润影响可能有15%,目前长单占50%左右。成本加成模式,就是当期点价对应的,所以承受价格波动的风险就在于一点库存。
怎么看高镍和单晶高压的竞争?
答:都是为了解决续航。目前取决于开发能力和产业链终端的应用情况。目前公司都有合适的产品满足市场需求。
C链条,容百、长远?
答:主要的前驱体还是邦普自供的,所以中伟就是补充。但是认证过了,让提量也没产能了。还是要首保T和LG的。
其他关键内容
公司每年废料大概就有2000吨,对应2-3个亿的成本。实验做得多还是比较好。
LG目前(21年)8系占比20%到30%(不含T),其他还是6系。9系在送样了。LG正极自己供应占比50%,8系前驱体目前只有公司进去了。在当升-SKI链条上,中伟是主要的,每月过千吨;贝特瑞-SKI链条上也有。另外9系2021年的占比会有5%到10%,公司自己的口径。
2021年,营收增速50%,但是规模增速还是比50%多。
8系降本,镍现在是成本高位,开发是暴利的。开采成本是会下降的。三元/四元路径来看,降钴还是会降降。企业端就是制造成本,单品上量之后会好一些。最后就是废料利用好。制造端是比较刚性的。
客户满意度越来越高,产品一致性稳定性确实还是越来越被认可了。#股票##价值投资日志[超话]#
#这就是新农人#中国新农人:路小路,路小路小米品牌创始人,2014年就职于农产品公司工作4年,2018年注册自己的品牌,为了能更多的精力做好小米的品控。目前专注于小米这一个单品[加油]
路小路小米种植于太行山区,这里因独特的红土壤、有机质含量丰富,所产的小米色泽金黄、煮出小米粥汤色黄、米油多;
货源优势及特点:
✅原产地直发;✅选用晋谷21号老谷种,红黏土种植、不上化肥
✅采用了传统与现代结合的石碾加工工艺;
11月份上微店平台,小米一个单品一个月达到一个钻,好评率100%,客户回头率在不断增加
【为了保证小米的新鲜,小米都是近10天刚碾的新小米】
路小路小米种植于太行山区,这里因独特的红土壤、有机质含量丰富,所产的小米色泽金黄、煮出小米粥汤色黄、米油多;
货源优势及特点:
✅原产地直发;✅选用晋谷21号老谷种,红黏土种植、不上化肥
✅采用了传统与现代结合的石碾加工工艺;
11月份上微店平台,小米一个单品一个月达到一个钻,好评率100%,客户回头率在不断增加
【为了保证小米的新鲜,小米都是近10天刚碾的新小米】
新興品牌 BILLY 正在接受首季預訂,新系列充斥各種富有層次感的單品,而品牌上市前已擁有一些名流的支持。設計師 Holly Jovenall 形容其作品為向 Yohji Yamamoto 及 Rick Owens 等夢想家的致敬系列,這點從新品的寬鬆造型和單色系主調,BILLY 產自洛杉磯,而設計避免區分男女裝,並專注打造中性單品。新品包括以巧妙細節點綴的印刷 T-Shirt 及破洞衛衣,當中含有落肩設計和插肩手袖,並採用日本紡織物料結合優質結構技術打造而成,例如「Marshall Tee」的褪色效果,其靈感源自經過光線長時間照射的復古 Tee,設計師通過精心沖洗及進行人工破壞來呈現相同效果。新品預計發貨日期為 12 月 20 日。
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