【#巴菲特# 投资理念是演变】看着巴菲特这些年一路走来，如果要说他#投资理念# 变化最大的地方，那莫过于是商业模式的追求上了。早期的巴菲特是一个不折不扣的格雷厄姆式的「烟蒂型投资者」，就像大街上有人抽剩下的雪茄头，但捡起来依旧可以抽抽过过瘾，也就是所谓的低买高卖策略，芒格至今也经常笑他说他喜欢「吮手指」型的交易。

但是到投资中后期，他更偏向经久不衰的商业模式，也就是所谓的看十年，看这个公司的#盈利模式# 是否还可以很好的生存。比较典型的例子是他和芒格都很喜欢读报纸，所以当初买了很多报业公司，但随着互联网的普及，人们不再那么需要报纸来获得信息了，#商业模式# 整个都进行改变，因此老巴基本上完全清仓了报业持股。在投资中，选对一个正确的赛道往往比其他的东西更加重要。

#财经[超话]#

找了一些对于市值低于净资产的看法。

一开始是格雷厄姆“捡烟蒂”式的价值投资，就是找市值大幅低于账面价值的股票，不看公司的成长性，护城河这些因素。

格雷厄姆处在股市崩盘和大萧条时期，所以适用这样的方法，后来这样的机会越来越少了。巴菲特就是早期师承格雷厄姆的价值投资，后来转型了。

市值只有账面价值的1/2，1/3的价值股还是市值是账面价值三五倍的成长股，很难说买谁是更赚钱，因为价格已经充分反映了市场当前对他们的态度。

但是，结合投资钟摆来看，风格会在二者之间来回摆动，一方在达到极致之后，就会摆向另一方。

在实践方面，想要有足够的信心，又怕在错误的时候自信过头了[二哈]。害，先拿两个月看看呗，期间的波动就不要太一惊一乍了。

#阿pan的读书笔记#
什么是价值投资？
-从发现价值到创造价值
价值投资已经从单纯地发现静态价值向发现动态价值并帮助被投企业创造价值转化。
-从格雷厄姆（市净率）到巴菲特（内在价值），从“捡烟蒂”式（寻找市场低估）价值投资标准转变为寻找护城河（合理估值、稳定成长）的价值投资标准，从聚焦过去到面向未来。
-投资理念的进化永远是和时代的发展相匹配。
-价值投资的内涵和外延都在发生变化