#刘宇[超话]#[心]#刘宇0824生日快乐#

❗看过来看过来❗
❗属于宇崽的花名一个也不能让给别人❗

虽然我不喜欢这b团
也从来都不想刷团视频
但是有我们宇崽的地方
我们就得出现保护宝贝[心]

我最近真的很喜欢这个兔兔的表情包
没想到崽崽今天就变成了小兔叽[兔子]
表情包重合率还这么高[笑cry]
哪位小姐妹还有表情包的可以发给我[抱一抱]

爱你们，么么哒[心]
守护甜C刘宇@INTO1-刘宇

刚打开Mac, 发现怎么我的桌面变成这张图啦？突然想起来晚上在做销售半年会slides的时候，有一页讲战略，我从网上搜了这张图来表达“将军赶路，莫追小兔”，存储图片的时候误点为存为桌面了。所以此刻打开Mac，就出现了如此英姿、男孩子气的桌面。倒是蛮应景的，因为我打开Mac的目的正巧也是为了做一个战争纪录片的笔记。

【元祖和喜诗的对比及思考】1. 喜诗总体概述喜诗糖果在投资界可谓大名鼎鼎,原因无他,只因为他是巴菲特的心头肉,在伯克希尔致股东的信中,巴老隔几年就会把喜诗花式夸一遍,让任何有心从巴老那儿学点啥的投资者都无法忽视喜诗。在2007年致股东的信中,巴老系统地阐释了其对公司的理解，将公司分为“出色的，良好的和糟糕的”三类，并将伯克希尔要寻找的公司概况为“在稳定行业中，具有长期竟争优势的公司”，而这种“梦幻般公司的原型，就是我们拥有的喜诗糖果”。喜诗糖果是一家生产盒装巧克力，并通过连锁门店进行销售的公司，客户购买其产品主要是作为圣诞节等节日的礼物，因此其利润季节性分布很不均衡，如果除去旺季的12月份，一年就基本相当于白干。其最主要的优势来自于消费者对其品牌的认可。2. 喜诗财务数据出处由于喜诗并不是上市公司,其相关信息大多是巴老在致股东信中透露的,比较核心的两块是在1984年信中列出了从1972年收购喜诗开始到1984年各年的销售额,净利润等信息，如下表：8年开始到1999年，每年会将喜诗的利润数据放在信中，整理如下表。2000年后，由于伯克希尔公司太多，同时喜诗的利润占比较小，因此被归入了零售业务，不再单独披露。除此之外就是巴老在信中或其他场合花式夸赞喜诗时，零星提到的一些数据，下面用到时我再备注上出处。3. 喜诗财务特点观察下表是1972年到1999年，27年间喜诗净利润变化图，可以很明显地看出来，喜诗净利润增长并不是一帆风顺，隔几年就会出现一个平台期，甚至出现净利润负增长的情况。但整体来看，还是保持着持续向上的增长趋势。为了更好地观察喜诗净利润变化情况，我们以5年为一个单位，分别统计净利润年化增长率，可以看出增长率呈逐渐降低的趋势。这主要是由销售量增长逐渐放缓引起的，从销售磅数可以看出，1972-1976年年化增长将近5%，1977-1981降低到了3.55%，而如果再将跨度拉长，1972-2007年年化增长进一步降低到了1.9%（2007年致股东的信）。这也很好理解，礼品巧克力作为一种非必需消费品，在初期，其人均消费量，必然会随着人均可支配收入增长而加速增长，但等到社会生活水平发展到一定程度后，人均消费量就会遇到天花板，会逐渐落后于人均可支配收入的增长，并最终趋于稳定。在这过程中，企业净利润的增长会越来越依赖于提价，进而导致净利润增长的逐渐降低。再来看看喜诗的净利润率，喜诗采用的是连锁店经营模式，根据致股东信中透露的信息，连锁店应该是或者大部分是直营店，参考国内同类型企业，推测其费用占比也很高，进而导致净利润率不理想，平均值只有8.61%。最后再来看看喜诗的净资产收益率，根据巴老在2007信中描述，1972年收购喜诗的时候，其营运资产为800万美元，净利润208万，算下来ROE高达26%。4. 元祖和喜诗的对比及收获我在看元祖财报的时候，随着阅读的深入，越感觉这家公司和喜诗糖果非常像。元祖主要产品是蛋糕，月饼和中西式糕点，主要消费场景也是作为礼品，主要销售渠道也是连锁店，其中自营门店占绝大部分。元祖的利润各季度分布也极不均匀，主要集中在第三季度。而消费者对其品牌的认可，也是其最主要的优势。相同的商业模式和财务特点，就可以让我们通过观察喜诗的发展历程来帮助对元祖的分析研究。首先来看一下净利润增长。从2015年至今（元祖2016年上市），净利润增长处于一个较高的水平，5年年化21.2%。主要受益于国内烘焙行业整体处于一个较快的发展阶段，我国烘焙行业起步较晚，近几年零售额增长均在10%左右。对比喜诗的数据和上文的分析，元祖也肯定会进入到净利润增速不断降低的时期，这就需要我们往后在对元祖进行企业跟踪时警惕这种变化，同时适时修正对业绩的预期。下面这张表是元祖近几年的净利润率，和喜诗一样，由于依靠自营门店进行销售，元祖的费用率占比也非常高，进而导致净利润率很低。我在之前的文章中写过，这种财务特点会导致毛利率细微变化就会引起利润的骤降，但观察喜诗二十多年利润变化数据，这种突变在实际企业运营中，可能并不容易发生。巴老之所以这么喜欢喜诗，最大的原因是喜诗的成长不需要资本投入，因此“喜诗可以分派大量金钱，帮助伯克希尔去购买其他生意，而这些生意反过来，又可以为伯克希尔提供大量可分配利润（像小兔繁殖一样）”。而我们投资元祖的时候，却没有这个优势，针对这一点，元祖目前唯一的疑虑就是对梦世界的投资，我之前也写到，对待这笔投资我的态度是中性略偏负面，但目前还无法视作管理层在乱投资。前两天，我去家附近的元祖门店看了看，这家店刚开业，门口还摆着大麦花篮，说是从老城区搬过来的，在老城区那儿已经开了十来年了。有两个印象，首先是门店很好看，装潢的很大气，门店内的销售人员也很热情，但东西是真贵啊；另外就是，元祖在促销这一块感觉很节制，新店开业酬宾的活动仅仅是充300送40元的券。