【e公司调查】4千到8万，动力电池回收生意太抢手！原料涨价引爆动力电池回收产业，新一轮洗牌后谁将胜出？
近一年来，新能源汽车产销量持续创下新高，原材料供需矛盾日益突出，涨价压力下，“变废为宝”的动力电池回收行业价值链获得重估，景气度开始攀升，引来产业资本竞相入局。
在原材料看涨行情下，废旧电池回收价格也水涨船高，目前三元材料回收折扣系数已经从去年年中的7折左右跳涨至140%，磷酸铁锂正极废粉更是在一个月内实现翻涨。动力电池回收企业的利润空间虽然得以提升，但过高的价格将带来库存和现金流等一系列风险。
行业长期发展不能仅凭原材料涨价一时助阵。大潮褪去后，新一轮行业洗牌必然来袭，拥有渠道和技术优势的回收企业将在竞争中胜出。对于整个行业而言，回收链条上的权责关系有待理顺，以解决无序竞争及其带来的环境污染等问题，以此来迎接更大规模的退役潮到来。
回收价格水涨船高
“价格涨得太快了！现在整个回收市场的价格体系是错乱的。”湖南顺华锂业有限公司副总经理赵卫夺告诉证券时报·e公司记者，“去年1月份，磷酸铁锂正极废粉才4000元/吨，今年1月份涨到4万元/吨，更夸张的是，2月份直接翻番，现在的价格已达8万元/吨左右。”
回收端价格上升源自于以镍、钴、锂为代表的动力电池原材料价格的飙涨。近一年来，电池级碳酸锂从5万元/吨一路狂奔，目前报价突破50万元/吨，达去年同期的10倍；国内电解钴、电解镍当前报价达57万元/吨、22万元/吨，同比涨幅分别约60%、80%。“原材料资源紧缺，叠加双碳目标，明显感觉到产业链对锂电池回收端的关注度提升了。” 赵卫夺表示。
目前市面上主流的废旧电池分为三元锂电池和磷酸铁锂电池两种，三元锂电池一般用于再生利用，将废旧电池中有价值的金属材料提取出来，产成品包括硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂等，磷酸铁锂电池主要用于储能电站、低速电动车、电动工具等梯次利用场景，而随着碳酸锂价格的上涨，越来越多的企业将回收来的磷酸铁锂电池直接用于再生提锂。
据介绍，三元电池的回收定价以上海有色网的钴、镍价格为参照，并在此基础上乘以一定的系数，锂元素在回收过程中虽不参与计价，但会在很大程度上影响系数；磷酸铁锂电池因为主要提炼锂元素，其回收价格则按锂点计价，以金属锂的价格为参照，目前的采购系数大概为6-7折。“去年8月份的时候，三元锂电池回收整体的折扣系数还在65%~75%，去年年底达到100%以上，出现倒挂，现在平均水平已经攀升到120%-130%了，如果是三元正极片，因为碳酸锂的含量更高，采购系数甚至可以达到140%。”天奇股份相关负责人告诉证券时报·e公司记者，采购系数的变化实际上体现了整个市场的供需关系，以及除了钴、镍之外其他金属市场价格的变化情况。
回收企业70%成本来自于原材料，目前采购系数严重倒挂显然会增加运营成本。但即便是这样，依然难以阻挡行业“抢电池”的热情。“按照现在的市场需求和产能释放情况，我们预计今年碳酸锂价格应该不会大幅下降，还会维持在高位。”华东地区一位锂电产业链投资人士表示，电池回收企业依然有利可图。
天奇股份相关负责人告诉记者，目前回收端因为原材料采购成本上涨，毛利率可能会有所下滑，但碳酸锂等产成品价格也在同步上涨，整体的盈利空间有所提升。
“在碳酸锂价格上行的过程当中，回收企业普遍都有钱赚，无非就是赚多赚少。”赵卫夺坦言，但因为市场景气度较高，目前抢货的氛围比较浓烈，电池回收价格被哄抬，专业回收企业因为固定成本较高，反而会有“劣币驱逐良币”的情况发生。
心态浮躁埋下风险慌
动力电池回收行业的高景气度从一组数据可见一斑。企查查数据显示，我国目前现存动力电池回收企业3.85万家，其中2020年新增动力电池回收相关企业3321家，同比增长142.94%；2021年新增2.44万家，同比增长635.17%。
据赵卫夺介绍，2021年新增的2万多家回收企业中，有大批量的中间贸易商，他们并不做加工冶炼，只在电池的流通过程中赚取差价。
天奇股份也曾在接待投资者调研中表示，根据公司采购情况初步统计，约70%的原料来自社会贸易商，30%来自电池厂。
赵卫夺指出，价格看涨的情况下，有的中间贸易商会囤积大量的电池或者废料，甚至在一定区域内形成价格垄断优势，还有的电池厂或者材料厂存在捂货不出的情况，这都在一定程度上营造了回收市场的恐慌情绪，拉升电池回收的市场价格和预期。
据前述投资人士观察，现在电池回收行业整体心态比较浮躁。“有些企业在去年低位的时候买进原材料，短期内价格猛涨，轻轻松松就能赚一大笔差价，比辛辛苦苦赚加工费强多了，无形中消磨了从事冶炼加工实业的斗志；还有之前主营做梯次利用或者再生利用的企业，看到废旧电池价格高涨，甚至会单独成立贸易公司，直接低进高出赚贸易的差价。”
“目前动力电池回收行业水够大够深，入局者大多都有钱赚，但一旦材料和电池价格降下来，一定会有一批不够扎实，企图赚快钱的企业被清洗出去。” 高点（深圳）科技有限公司副总经理李梁坦言，回收企业维持稳定的生产经营需要固定资产和团队，这些都属于固定开支，另外还需要保持连续生产的最低库存。镍、钴、锂都属于小金属，市场行情波动比较大，价格一旦开始掉头向下，回收企业手中的库存会急速下跌，但产线又不能不开工，生产越多可能意味着亏得越多，而倘若不生产，库存贬值的风险会更高。
“一般来说，回收企业在回收电池或废料时，都要求现款现货，而在出售产成品时，面对大型材料厂或电池厂，因话语权不够强通常会有一定的账期，对于规模不是很大的回收企业来说，回收电池的价格上涨意味着更大的资金占用。”赵卫夺告诉证券时报·e公司记者，而从废料或退役电池采购，到生成硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂等产成品的出货周期是一到两周，一旦碳酸锂价格出现下滑，这将给回收企业带来巨大的现金流风险。
“当前原材料价格处于高位，正规回收企业最安全的做法就是快进快出，以销定产，以在手订单为导向采购上游原材料，这样虽然未必能赚到库存差价，但可以把风险降到最低。”前述投资人士表示。
技术为主
电池回收领域引来各路玩家，几乎贯通了新能源汽车的产业链条，涉及整车厂、电池厂、材料厂和第三方回收企业等不同背景。其中整车厂和电池厂掌握资源，是材料厂和回收企业争相绑定的对象。
材料厂最有动力做回收业务，因为提取的金属可以直接作为原材料，进而带来成本优势。一个可供对比的案例是，主营回收业务的格林美将硫酸镍、硫酸钴等资源用于生产正极材料，2021年中报显示，其三元前驱体和四氧化三钴毛利率分别达到25.63%和20.66%，而同期正极厂商中伟股份两种产品毛利率分别为12.45%和12.01%。
在原材料涨价的背景下，保供的紧迫性更加促使材料厂下场回收。其中一种方式是自建回收产线，例如三元材料厂华友钴业旗下有循环科技和再生资源两家回收企业，目前具备年处理废旧电池料6.5万吨产能；另一种是以投资或战略合作等方式绑定第三方回收企业的资源，例如容百科技近期与格林美达成协议，将投资格林美旗下电池回收公司动力再生，并在未来5年内向后者采购前驱体不低于30万吨。
电池厂涉足的方式与材料厂类似，头部企业都在斥重金培育自己的回收板块。宁德时代控股子公司广东邦普负责电池循环业务，位于宜昌的邦普一体化新能源产业项目去年底开工建设，总投资达320亿元。国轩高科也将120亿元的项目落地合肥，包括动力锂电池上游原材料及电池回收等项目生产基地。此外，孚能科技、蜂巢能源等电池厂则通过与投资合作等方式切入回收产业链。
第三方回收企业背景多元，除了上述专门从事资源循环利用的格林美，还有主营PCB等化学品的光华科技、汽车智能装备提供商天奇股份、环保企业高能环境和旺能环境等。
不同行业的公司与回收链条的联系紧密程度有所差异。证券时报·e公司记者注意到，光华科技本身有一块三元正极材料业务，且近期在与奥动新能源、松下、力神电池等公司建立合作；天奇股份依托主业与车企联系密切，长期覆盖汽车拆解、再制造等后市场业务；环保企业多以收购方式切入电池回收，且相对入局较晚。
“第三方回收企业虽然具备专业能力，但是缺少回收渠道，需要和电池厂、整车厂谈合作，还需要为回收出来的资源或梯次利用的电池寻找出路，要做的工作很多。”真锂研究创始人墨柯对证券时报·e公司记者表示，供应渠道和下游销路要靠着一边，回收业务的发展前景才会更好。
值得一提的是，当前电池厂产生的废料、边角料等回收资源更受市场欢迎，因为这些材料品质和一致性相对较高，为回收企业省去了拆解成本，能产生更高的收益率。
在技术方面，多位业内人士认为关键在于降低成本和提高回收率。一位锂电行业分析师告诉证券时报·e公司记者，目前镍、钴的回收率比较高，难点在锂的提取。
据赵卫夺介绍，目前主流的湿法冶炼工艺，三元材料中提锂顺序一般在钴、镍之后，锂的回收率平均为70~75%，工艺好一些的能超80%，但纯度只有80~85%，若产出电池级碳酸锂，还需要经过一道加工工序；而如果采用湿法优先提锂工艺，三元材料中锂的回收率能达到95%，磷酸铁锂材料锂的回收率也能达到92%，且纯度更高，产出的碳酸锂和磷酸铁可直接返回至电池生产系统。”在原材料成本接近的情况下，回收率越高、产成品附加值越高，就意味着更大的利润空间。”
如何应对市场不同需求进行柔性化生产也是回收企业重要的技术能力。天奇股份相关负责人举例称，如在电池行业景气度高时可生产应用于电池材料的硫酸钴，在电池行业景气度下降时可以转产应用于磁性材料行业、陶瓷色釉料行业、橡胶或合金粘结剂行业等不同行业的产品。此外，电池回收的原料端都是多种类电池混合的非标品，如何生产出与新料产品品质一致的标准品，这也是回收行业重要的技术壁垒。
“工厂能力和渠道建设是相辅相成的，两者互相结合才能实现整体企业经营的价值最大化。现阶段来讲，我们觉得工厂能力是基础，在回收渠道的市场竞争中，只有工艺水平足够成熟，才有确保在渠道方面赢得足够的合作伙伴。”天奇股份相关负责人表示。
“从投资的角度看，正极材料厂商不会受到太多关注，因为回收业务只是作为它们原材料来源的一个补充。第三方回收企业中，一些公司原本主业利润比较低，回收作为一个单独的板块，能够贡献较大的业绩弹性，就会被资金热炒。但总体来说，现在回收行业都是当作半个周期股在炒，对金属价格走势的依赖比较强。”上述锂电行业分析师表示。
详情可见：https://t.cn/A666bHC8
近一年来，新能源汽车产销量持续创下新高，原材料供需矛盾日益突出，涨价压力下，“变废为宝”的动力电池回收行业价值链获得重估，景气度开始攀升，引来产业资本竞相入局。
在原材料看涨行情下，废旧电池回收价格也水涨船高，目前三元材料回收折扣系数已经从去年年中的7折左右跳涨至140%，磷酸铁锂正极废粉更是在一个月内实现翻涨。动力电池回收企业的利润空间虽然得以提升，但过高的价格将带来库存和现金流等一系列风险。
行业长期发展不能仅凭原材料涨价一时助阵。大潮褪去后，新一轮行业洗牌必然来袭，拥有渠道和技术优势的回收企业将在竞争中胜出。对于整个行业而言，回收链条上的权责关系有待理顺，以解决无序竞争及其带来的环境污染等问题，以此来迎接更大规模的退役潮到来。
回收价格水涨船高
“价格涨得太快了！现在整个回收市场的价格体系是错乱的。”湖南顺华锂业有限公司副总经理赵卫夺告诉证券时报·e公司记者，“去年1月份，磷酸铁锂正极废粉才4000元/吨，今年1月份涨到4万元/吨，更夸张的是，2月份直接翻番，现在的价格已达8万元/吨左右。”
回收端价格上升源自于以镍、钴、锂为代表的动力电池原材料价格的飙涨。近一年来，电池级碳酸锂从5万元/吨一路狂奔，目前报价突破50万元/吨，达去年同期的10倍；国内电解钴、电解镍当前报价达57万元/吨、22万元/吨，同比涨幅分别约60%、80%。“原材料资源紧缺，叠加双碳目标，明显感觉到产业链对锂电池回收端的关注度提升了。” 赵卫夺表示。
目前市面上主流的废旧电池分为三元锂电池和磷酸铁锂电池两种，三元锂电池一般用于再生利用，将废旧电池中有价值的金属材料提取出来，产成品包括硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂等，磷酸铁锂电池主要用于储能电站、低速电动车、电动工具等梯次利用场景，而随着碳酸锂价格的上涨，越来越多的企业将回收来的磷酸铁锂电池直接用于再生提锂。
据介绍，三元电池的回收定价以上海有色网的钴、镍价格为参照，并在此基础上乘以一定的系数，锂元素在回收过程中虽不参与计价，但会在很大程度上影响系数；磷酸铁锂电池因为主要提炼锂元素，其回收价格则按锂点计价，以金属锂的价格为参照，目前的采购系数大概为6-7折。“去年8月份的时候，三元锂电池回收整体的折扣系数还在65%~75%，去年年底达到100%以上，出现倒挂，现在平均水平已经攀升到120%-130%了，如果是三元正极片，因为碳酸锂的含量更高，采购系数甚至可以达到140%。”天奇股份相关负责人告诉证券时报·e公司记者，采购系数的变化实际上体现了整个市场的供需关系，以及除了钴、镍之外其他金属市场价格的变化情况。
回收企业70%成本来自于原材料，目前采购系数严重倒挂显然会增加运营成本。但即便是这样，依然难以阻挡行业“抢电池”的热情。“按照现在的市场需求和产能释放情况，我们预计今年碳酸锂价格应该不会大幅下降，还会维持在高位。”华东地区一位锂电产业链投资人士表示，电池回收企业依然有利可图。
天奇股份相关负责人告诉记者，目前回收端因为原材料采购成本上涨，毛利率可能会有所下滑，但碳酸锂等产成品价格也在同步上涨，整体的盈利空间有所提升。
“在碳酸锂价格上行的过程当中，回收企业普遍都有钱赚，无非就是赚多赚少。”赵卫夺坦言，但因为市场景气度较高，目前抢货的氛围比较浓烈，电池回收价格被哄抬，专业回收企业因为固定成本较高，反而会有“劣币驱逐良币”的情况发生。
心态浮躁埋下风险慌
动力电池回收行业的高景气度从一组数据可见一斑。企查查数据显示，我国目前现存动力电池回收企业3.85万家，其中2020年新增动力电池回收相关企业3321家，同比增长142.94%；2021年新增2.44万家，同比增长635.17%。
据赵卫夺介绍，2021年新增的2万多家回收企业中，有大批量的中间贸易商，他们并不做加工冶炼，只在电池的流通过程中赚取差价。
天奇股份也曾在接待投资者调研中表示，根据公司采购情况初步统计，约70%的原料来自社会贸易商，30%来自电池厂。
赵卫夺指出，价格看涨的情况下，有的中间贸易商会囤积大量的电池或者废料，甚至在一定区域内形成价格垄断优势，还有的电池厂或者材料厂存在捂货不出的情况，这都在一定程度上营造了回收市场的恐慌情绪，拉升电池回收的市场价格和预期。
据前述投资人士观察，现在电池回收行业整体心态比较浮躁。“有些企业在去年低位的时候买进原材料，短期内价格猛涨，轻轻松松就能赚一大笔差价，比辛辛苦苦赚加工费强多了，无形中消磨了从事冶炼加工实业的斗志；还有之前主营做梯次利用或者再生利用的企业，看到废旧电池价格高涨，甚至会单独成立贸易公司，直接低进高出赚贸易的差价。”
“目前动力电池回收行业水够大够深，入局者大多都有钱赚，但一旦材料和电池价格降下来，一定会有一批不够扎实，企图赚快钱的企业被清洗出去。” 高点（深圳）科技有限公司副总经理李梁坦言，回收企业维持稳定的生产经营需要固定资产和团队，这些都属于固定开支，另外还需要保持连续生产的最低库存。镍、钴、锂都属于小金属，市场行情波动比较大，价格一旦开始掉头向下，回收企业手中的库存会急速下跌，但产线又不能不开工，生产越多可能意味着亏得越多，而倘若不生产，库存贬值的风险会更高。
“一般来说，回收企业在回收电池或废料时，都要求现款现货，而在出售产成品时，面对大型材料厂或电池厂，因话语权不够强通常会有一定的账期，对于规模不是很大的回收企业来说，回收电池的价格上涨意味着更大的资金占用。”赵卫夺告诉证券时报·e公司记者，而从废料或退役电池采购，到生成硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂等产成品的出货周期是一到两周，一旦碳酸锂价格出现下滑，这将给回收企业带来巨大的现金流风险。
“当前原材料价格处于高位，正规回收企业最安全的做法就是快进快出，以销定产，以在手订单为导向采购上游原材料，这样虽然未必能赚到库存差价，但可以把风险降到最低。”前述投资人士表示。
技术为主
电池回收领域引来各路玩家，几乎贯通了新能源汽车的产业链条，涉及整车厂、电池厂、材料厂和第三方回收企业等不同背景。其中整车厂和电池厂掌握资源，是材料厂和回收企业争相绑定的对象。
材料厂最有动力做回收业务，因为提取的金属可以直接作为原材料，进而带来成本优势。一个可供对比的案例是，主营回收业务的格林美将硫酸镍、硫酸钴等资源用于生产正极材料，2021年中报显示，其三元前驱体和四氧化三钴毛利率分别达到25.63%和20.66%，而同期正极厂商中伟股份两种产品毛利率分别为12.45%和12.01%。
在原材料涨价的背景下，保供的紧迫性更加促使材料厂下场回收。其中一种方式是自建回收产线，例如三元材料厂华友钴业旗下有循环科技和再生资源两家回收企业，目前具备年处理废旧电池料6.5万吨产能；另一种是以投资或战略合作等方式绑定第三方回收企业的资源，例如容百科技近期与格林美达成协议，将投资格林美旗下电池回收公司动力再生，并在未来5年内向后者采购前驱体不低于30万吨。
电池厂涉足的方式与材料厂类似，头部企业都在斥重金培育自己的回收板块。宁德时代控股子公司广东邦普负责电池循环业务，位于宜昌的邦普一体化新能源产业项目去年底开工建设，总投资达320亿元。国轩高科也将120亿元的项目落地合肥，包括动力锂电池上游原材料及电池回收等项目生产基地。此外，孚能科技、蜂巢能源等电池厂则通过与投资合作等方式切入回收产业链。
第三方回收企业背景多元，除了上述专门从事资源循环利用的格林美，还有主营PCB等化学品的光华科技、汽车智能装备提供商天奇股份、环保企业高能环境和旺能环境等。
不同行业的公司与回收链条的联系紧密程度有所差异。证券时报·e公司记者注意到，光华科技本身有一块三元正极材料业务，且近期在与奥动新能源、松下、力神电池等公司建立合作；天奇股份依托主业与车企联系密切，长期覆盖汽车拆解、再制造等后市场业务；环保企业多以收购方式切入电池回收，且相对入局较晚。
“第三方回收企业虽然具备专业能力，但是缺少回收渠道，需要和电池厂、整车厂谈合作，还需要为回收出来的资源或梯次利用的电池寻找出路，要做的工作很多。”真锂研究创始人墨柯对证券时报·e公司记者表示，供应渠道和下游销路要靠着一边，回收业务的发展前景才会更好。
值得一提的是，当前电池厂产生的废料、边角料等回收资源更受市场欢迎，因为这些材料品质和一致性相对较高，为回收企业省去了拆解成本，能产生更高的收益率。
在技术方面，多位业内人士认为关键在于降低成本和提高回收率。一位锂电行业分析师告诉证券时报·e公司记者，目前镍、钴的回收率比较高，难点在锂的提取。
据赵卫夺介绍，目前主流的湿法冶炼工艺，三元材料中提锂顺序一般在钴、镍之后，锂的回收率平均为70~75%，工艺好一些的能超80%，但纯度只有80~85%，若产出电池级碳酸锂，还需要经过一道加工工序；而如果采用湿法优先提锂工艺，三元材料中锂的回收率能达到95%，磷酸铁锂材料锂的回收率也能达到92%，且纯度更高，产出的碳酸锂和磷酸铁可直接返回至电池生产系统。”在原材料成本接近的情况下，回收率越高、产成品附加值越高，就意味着更大的利润空间。”
如何应对市场不同需求进行柔性化生产也是回收企业重要的技术能力。天奇股份相关负责人举例称，如在电池行业景气度高时可生产应用于电池材料的硫酸钴，在电池行业景气度下降时可以转产应用于磁性材料行业、陶瓷色釉料行业、橡胶或合金粘结剂行业等不同行业的产品。此外，电池回收的原料端都是多种类电池混合的非标品，如何生产出与新料产品品质一致的标准品，这也是回收行业重要的技术壁垒。
“工厂能力和渠道建设是相辅相成的，两者互相结合才能实现整体企业经营的价值最大化。现阶段来讲，我们觉得工厂能力是基础，在回收渠道的市场竞争中，只有工艺水平足够成熟，才有确保在渠道方面赢得足够的合作伙伴。”天奇股份相关负责人表示。
“从投资的角度看，正极材料厂商不会受到太多关注，因为回收业务只是作为它们原材料来源的一个补充。第三方回收企业中，一些公司原本主业利润比较低，回收作为一个单独的板块，能够贡献较大的业绩弹性，就会被资金热炒。但总体来说，现在回收行业都是当作半个周期股在炒，对金属价格走势的依赖比较强。”上述锂电行业分析师表示。
详情可见：https://t.cn/A666bHC8
1月的山西长子县，平均气温早已降至零摄氏度以下。但在地下500多米的深处却是一番沸腾的景象。 上午11点，一块块电煤洗选完毕、蒸腾着水汽，从霍尔辛赫煤矿井3803采煤工作面（位于长子县地下530米处）采出，装运上霍尔辛赫专用线。约一天之后，这些电煤将运达200多公里外的河南省，用于保障当地两家重点保供对象的发电供热煤炭储备。在过去近3个月里，作为山西焦煤集团旗下山煤国际的重要矿井，已有数十万吨保供煤从霍尔辛赫煤矿运出。 2021年3月煤价上涨通道开启，9月突破千元/吨大关，10月每吨超过2000元。煤炭价格高企，一度导致部分省份拉闸限电，影响了当地的生产生活。 按照国家保供要求，煤炭大省山西承担着全国14个省份的5300万吨煤炭保供任务，为此，全省104座煤矿开展产能核增，连同陕西、内蒙古等主产地煤炭产能快速释放，之后，煤炭期现货价格大幅回落。 我国是世界上第一大煤炭生产国及消费国。能源保有储量中，煤炭约占89%，石油约占4%，天然气约占7%。“富煤、贫油、少气”的资源禀赋决定能源结构以煤炭为主，煤炭作为主体能源在未来一段时期内不会改变，在国家能源供应中发挥着重要的基础和兜底保障作用。 日前召开的中央经济工作会议提出，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。 对此，山西省发改委有关人员表示，将“锚定‘双碳’目标不动摇，为加快产业转型升级蓄势聚能”。一块块电煤正从山西启程，在寒冬中为千家万户送去温暖与光明。 保供优先 乘坐轰鸣的罐笼虽然几分钟就能到达井底，但还需再从井下乘坐无轨胶轮车，坐车半小时后下车，接着在巷道中步行几百米后，中青报·中青网记者终于来到霍尔辛赫煤矿地下500米的综采工作面。从刚下矿感受到的瑟瑟寒意，到综采面的气喘吁吁，整个过程要30多分钟，这已算是快的。事实上，矿工师傅除了下井当班的8小时外，加上班前会、上下井过程，以及升井后换衣服、洗澡的时间，基本要超过10个小时。 随着一声令下，综合采煤机的滚筒开始启动旋转，并很快陷到煤层之中，发出巨大声响。一些体积较大的煤块被切割轮抛起，更多的煤碎成了小块，落进刮板输送机上，转载到皮带运输机上，开始向地面的方向流淌。 1月16日下午3点，34岁的霍尔辛赫煤矿综采一队队长兼生产技术员陈帅，带着120多名矿工兄弟下井展开中班作业。一个班下来，他要在井下往返巡线十几趟，来回走七八公里。这里采上来的煤经过洗选后，加上相应的运输费用，将通过铁路等运输专线发往河南等地。 5300万吨硬任务，山西能源“双航母”之一的山西焦煤集团有限责任公司（以下简称“山西焦煤”）承担了550万吨电煤保供任务：河南省500万吨、辽宁省50万吨。去年11月，电煤保供任务完成发运127.4万吨，当月兑现率78%。 其中，霍尔辛赫煤矿年产能400万吨，认领了46.275万吨的保供任务，主要保供对象为国家电投集团河南电力有限公司、大唐巩义发电有限公司、武乡西山发电有限责任公司及地方供热公司等。 几个月来，陈帅所在的这家生产优质电力用煤的矿井昼夜不停。“我们调整了销售结构，所有煤炭优先发往保供客户。运输线路紧张时，优先保供线路。”山西焦煤山煤国际副总经理刘奇表示，像全国很多煤矿一样，完成保供任务是这里的首要任务。 “产煤不见煤” 井下热火朝天，井上则看不到多少人。这里几乎听不到机器的轰鸣声，也不见成堆的煤炭。霍尔辛赫煤矿董事长李建功告诉中青报·中青网记者，当前煤矿从生产到运输已经实现闭环管理，技术的提升让“产煤不见煤”成为常态。 矿井旁的办公楼里，井下综掘队正在进行下井的班前会。煤矿的调度指挥中心可实时集成地面、井下部分关键设备的信息，实行可视化监管。陈帅他们在井下，就可以和地面的工程师团队实时连线，解决疑难问题。通过AR眼镜诊断系统，井下的画面可以精确地传递到地面。公开报道显示，目前在煤炭大省山西，类似的智能化采掘工作面已建成154处，先进产能占比达68%。 煤矿的火车快速装车站是唯一能见到煤炭的地方，轻轻一按按钮，加有防冻液和防尘剂的精煤就被整齐地装到一列列火车里。 年关将近，陈帅说自己2008年就来到煤矿工作，那时才20岁出头。参加工作后，他已记不清自己有多少个除夕夜是在井下度过的。按照目前的排班情况来看，今年除夕他可能还是和兄弟们在井下共度。“每到这一天，矿上都会给大伙送来热气腾腾的饺子。” 电煤库存21天 记者离开霍尔辛赫煤矿一路向北，抵达200多公里外的太原市。这里也是晋煤外运的“主阵地”。电煤从西山煤电集团官地、杜儿坪、西铭3座煤矿产出，再经铁路专线抵达太原北站玉门沟站。在这里，根据电煤的去向，对车列重新编组后，经太原北铁路枢纽，运往郑州局、武汉局的10多家站点。 作为山西电煤运输“动脉”之一，太原北站玉门沟站主要担负着以上几家煤矿的煤炭运输工作。目前，每天有6列煤炭列车从该站快速驶向各地电厂。 “我们优先审批与保供相关的工作任务，每天装车297车。”玉门沟站副站长马杰介绍说，接保供任务以来，玉门沟站成立了电煤运输小组，紧盯装车进度，协助提报装车需求，并根据实际及时安排货车取送，要求电煤运输列车站停不延时、开行不晚点、管内不保留。截至目前，太原北站全年电煤装车197440车、1300多万吨。 这段时间，玉门沟站站长毋学忠，一直守在运输现场，反复强调安全生产和团队分工，“要在每一天的扎实作业中保质保量”。 当前，全国煤炭先进产能仍在持续释放。山西省能源局数据显示，截至2021年12月28日，山西已完成49座煤矿产能核增，净增能力5680万吨/年，已为广东、福建、辽宁等14个省（区、市）供应电煤4106万吨，基本完成当年四季度保供任务。 值得注意的是，作为市场的“稳定器”“压舱石”，2022年煤炭中长期合同制度正在进一步完善。在不久前举办的2022年度全国煤炭交易会上，来自山西、陕西、内蒙古等地的煤炭生产企业和部分国内大型发电、钢铁、供热企业签订了中长期合同，首批签约量超过2.6亿吨，将进一步稳定价格预期，推动市场有序回归，保障煤炭安全稳定供应。 国家发展和改革委数据显示，自去年12月7日以来，全国统调电厂存煤持续保持在1.6亿吨以上。1月12日，电煤库存超过1.62亿吨，可用21天，较去年同期高4000万吨，为确保煤炭稳定供应和人民群众温暖过冬奠定坚实的基础。
中金2022年展望：铁矿石预期改善难掩基本面宽松
2021年12月27日 来源： 中金点睛
摘要
需求预期改善，铁矿石上演年末行情
铁矿石价格自2021年7月下旬开始回落，从年内230美元/吨(62%，CFR中国)的高点一度跌至90美元/吨以下，是今年下半年价格表现最为疲软的大宗商品之一。进入四季度以后，铁矿石的供需矛盾趋于缓和，而铁矿石价格亦逐步企稳。需求侧，我们看到国内铁水产量经历了前期限产下大幅收缩后已趋于稳定。同时在供给侧，价格大跌使得部分高成本生产商退出市场，国内铁精粉产量有显著下滑，但主流矿山的发运基本保持了稳定。供需再平衡的过程中，我们看到近期铁矿石价格大致围绕着105美元/吨的中枢上下波动。
当前国内铁水产量逐步企稳，我们认为主要有三方面的原因：1)年度粗钢产量压减任务基本完成，叠加电力紧张缓解，生产约束未继续加码；2)高层会议释放积极信号，稳增长政策出台，黑色金属的整体预期向好，我们观察到下游钢材需求同比降幅有所收窄。当前长流程钢厂利润尚可，钢厂对原材料的采购偏积极，铁矿石上演年末行情，价格反弹至120美元/吨左右；3)铁矿石价格大幅回调后，铁水的经济性凸显，大幅优于废钢，我们测算的废钢(重废)与铁水生产成本的差值已扩大至570元/吨左右，是2013年以来最高。电炉开工率下滑，废钢在长、短流程中对铁水的替代效应均减弱。
部分高成本生产商的发运受价格回落影响，国内铁精粉产量亦有显著下滑。前期价格跌至90美元/吨以下，已逼近了成本曲线90%分位，部分印度和国内的生产商首当其冲受到影响，价格向下遇阻。我们监测的印度、乌克兰与南非等高成本铁矿石生产国的出口在下半年均出现了不同程度的下滑，其中印度的10月铁矿石出口环比下滑了近80%。国内126家矿山的铁精粉日均产量从年内高点下降了18%左右，产能利用率从近70%下滑至56%左右。
澳大利亚和巴西的低成本生产商的供给弹性偏低，发运量基本保持稳定。价格虽然大幅回调，但主流的低成本矿山利润空间仍较为可观，因此保持了较高的运量。四大主流矿山的生产报告显示今年三季度的铁矿石总产量环比小幅增加，提升约1000万吨，但同比仍小幅低于去年同期。其中，淡水河谷和力拓在近期调降了2021年的产量指引。铁矿石进口保持在高位，港口库存水涨船高，已从年内低点的1.2亿吨增至近1.6亿吨。
短期内，我们预计铁水产量缺乏大幅回弹的基础
一是下游钢材需求仍较弱，需求淡季已至，我们预计钢材短期内可能维持供需两弱的局面。二是采暖季与冬奥会等因素决定了产量约束在明年初难以大幅度放松，我们认为明年一季度铁水产量可能与当前大致持平。
我们认为这轮铁矿石价格拉涨，主要是建立在下游需求改善与钢厂复产的预期之上。但需要注意的是，钢厂生产的外部约束并未大幅放松，产量控制在明年亦可能常态化。下游需求改善对上游价格的传导依然有赖于钢厂这一中间环节，即钢厂是否会在高利润的刺激下复产。换言之，如果钢厂的生产依然受到较强的外部约束，那么下游钢材需求往上游原材料的正反馈可能会失效，而高价与高利润也将留在下游。
向前看，2022年供需将更趋宽松
展望明年，在供给侧，主流矿山利润空间可观，供应的价格弹性较低，产能置换顺利推进的情况下，发运可能仍有增量。需求侧，海外铁矿石需求可能仍有小幅增长，以对冲国内铁水产量的下滑，全球铁矿石需求可能与今年基本持平。短期内价格可能受益于下游需求预期改善，但总体而言，我们认为2022年铁矿石供需结构将更趋宽松，供应缺口将显著收窄，价格因而缺乏大幅回弹的基础。
基于我们基准情形的全球铁矿石供需平衡并结合成本曲线判断，我们认为2022年铁矿石的价格在成本曲线的位置将从今年的100%以上回落至95%分位左右，即95美元/吨的水平。另外，随着航运费趋弱，以及油价涨势放缓，我们预计明年整体成本曲线可能较今年左移5-10美元/吨。值得注意的是，如果地产反弹超预期，或“工业稳增长”基调下对钢铁产量的约束弱于预期，铁矿石价格可能保持在100美元以上。
短期钢铁需求下滑与长期“双碳”目标，铁矿石需求下行趋势难以避免。我们认为明年钢材需求将小幅下滑，占总消费约四成的房建需求将从高位回落，拖累总钢需。我们预计明年钢材消费将同比下滑1.2%左右。中央经济工作会议提出“推进保障性住房建设”，或对地产需求预期有一定正向的边际拉动。但中金宏观组认为保障房对地产投资的对冲作用不宜高估。我们看到最近地产融资环境有边际改善，但考虑到明年地产整体走向竣工周期，且“房住不炒”的政策基调难以大幅放松，新开工面积或仍将承压收缩，受益于地产周期前端的黑色金属可能仍将面临不小的压力。
同时，在双碳目标下，短流程电炉钢的发展可能将受益于顶层政策设计。随着废钢供应逐渐宽松，以及再生钢铁原料进口放开，我们预计废钢消费量将持续提升，对铁矿石形成替代。
在供给侧，我们预计四大矿山的发运量在明年将增长约2500万吨。价格回落，以海外非四大矿山和国内部分铁精粉生产商为主的边际生产商将首先承压，而集中于澳大利亚和巴西两国的四大矿山则居于成本曲线左端，因较低的成本，在当前的价格下仍有较为可观的利润，供给的价格弹性相对较弱。其中，我们预计淡水河谷可能将贡献最大的增幅，尽管最近公司调低了其2021年产量，但我们预计随着尾矿坝许可权问题逐步得到改善，其供应量也将持续恢复。
2021年12月27日 来源： 中金点睛
摘要
需求预期改善，铁矿石上演年末行情
铁矿石价格自2021年7月下旬开始回落，从年内230美元/吨(62%，CFR中国)的高点一度跌至90美元/吨以下，是今年下半年价格表现最为疲软的大宗商品之一。进入四季度以后，铁矿石的供需矛盾趋于缓和，而铁矿石价格亦逐步企稳。需求侧，我们看到国内铁水产量经历了前期限产下大幅收缩后已趋于稳定。同时在供给侧，价格大跌使得部分高成本生产商退出市场，国内铁精粉产量有显著下滑，但主流矿山的发运基本保持了稳定。供需再平衡的过程中，我们看到近期铁矿石价格大致围绕着105美元/吨的中枢上下波动。
当前国内铁水产量逐步企稳，我们认为主要有三方面的原因：1)年度粗钢产量压减任务基本完成，叠加电力紧张缓解，生产约束未继续加码；2)高层会议释放积极信号，稳增长政策出台，黑色金属的整体预期向好，我们观察到下游钢材需求同比降幅有所收窄。当前长流程钢厂利润尚可，钢厂对原材料的采购偏积极，铁矿石上演年末行情，价格反弹至120美元/吨左右；3)铁矿石价格大幅回调后，铁水的经济性凸显，大幅优于废钢，我们测算的废钢(重废)与铁水生产成本的差值已扩大至570元/吨左右，是2013年以来最高。电炉开工率下滑，废钢在长、短流程中对铁水的替代效应均减弱。
部分高成本生产商的发运受价格回落影响，国内铁精粉产量亦有显著下滑。前期价格跌至90美元/吨以下，已逼近了成本曲线90%分位，部分印度和国内的生产商首当其冲受到影响，价格向下遇阻。我们监测的印度、乌克兰与南非等高成本铁矿石生产国的出口在下半年均出现了不同程度的下滑，其中印度的10月铁矿石出口环比下滑了近80%。国内126家矿山的铁精粉日均产量从年内高点下降了18%左右，产能利用率从近70%下滑至56%左右。
澳大利亚和巴西的低成本生产商的供给弹性偏低，发运量基本保持稳定。价格虽然大幅回调，但主流的低成本矿山利润空间仍较为可观，因此保持了较高的运量。四大主流矿山的生产报告显示今年三季度的铁矿石总产量环比小幅增加，提升约1000万吨，但同比仍小幅低于去年同期。其中，淡水河谷和力拓在近期调降了2021年的产量指引。铁矿石进口保持在高位，港口库存水涨船高，已从年内低点的1.2亿吨增至近1.6亿吨。
短期内，我们预计铁水产量缺乏大幅回弹的基础
一是下游钢材需求仍较弱，需求淡季已至，我们预计钢材短期内可能维持供需两弱的局面。二是采暖季与冬奥会等因素决定了产量约束在明年初难以大幅度放松，我们认为明年一季度铁水产量可能与当前大致持平。
我们认为这轮铁矿石价格拉涨，主要是建立在下游需求改善与钢厂复产的预期之上。但需要注意的是，钢厂生产的外部约束并未大幅放松，产量控制在明年亦可能常态化。下游需求改善对上游价格的传导依然有赖于钢厂这一中间环节，即钢厂是否会在高利润的刺激下复产。换言之，如果钢厂的生产依然受到较强的外部约束，那么下游钢材需求往上游原材料的正反馈可能会失效，而高价与高利润也将留在下游。
向前看，2022年供需将更趋宽松
展望明年，在供给侧，主流矿山利润空间可观，供应的价格弹性较低，产能置换顺利推进的情况下，发运可能仍有增量。需求侧，海外铁矿石需求可能仍有小幅增长，以对冲国内铁水产量的下滑，全球铁矿石需求可能与今年基本持平。短期内价格可能受益于下游需求预期改善，但总体而言，我们认为2022年铁矿石供需结构将更趋宽松，供应缺口将显著收窄，价格因而缺乏大幅回弹的基础。
基于我们基准情形的全球铁矿石供需平衡并结合成本曲线判断，我们认为2022年铁矿石的价格在成本曲线的位置将从今年的100%以上回落至95%分位左右，即95美元/吨的水平。另外，随着航运费趋弱，以及油价涨势放缓，我们预计明年整体成本曲线可能较今年左移5-10美元/吨。值得注意的是，如果地产反弹超预期，或“工业稳增长”基调下对钢铁产量的约束弱于预期，铁矿石价格可能保持在100美元以上。
短期钢铁需求下滑与长期“双碳”目标，铁矿石需求下行趋势难以避免。我们认为明年钢材需求将小幅下滑，占总消费约四成的房建需求将从高位回落，拖累总钢需。我们预计明年钢材消费将同比下滑1.2%左右。中央经济工作会议提出“推进保障性住房建设”，或对地产需求预期有一定正向的边际拉动。但中金宏观组认为保障房对地产投资的对冲作用不宜高估。我们看到最近地产融资环境有边际改善，但考虑到明年地产整体走向竣工周期，且“房住不炒”的政策基调难以大幅放松，新开工面积或仍将承压收缩，受益于地产周期前端的黑色金属可能仍将面临不小的压力。
同时，在双碳目标下，短流程电炉钢的发展可能将受益于顶层政策设计。随着废钢供应逐渐宽松，以及再生钢铁原料进口放开，我们预计废钢消费量将持续提升，对铁矿石形成替代。
在供给侧，我们预计四大矿山的发运量在明年将增长约2500万吨。价格回落，以海外非四大矿山和国内部分铁精粉生产商为主的边际生产商将首先承压，而集中于澳大利亚和巴西两国的四大矿山则居于成本曲线左端，因较低的成本，在当前的价格下仍有较为可观的利润，供给的价格弹性相对较弱。其中，我们预计淡水河谷可能将贡献最大的增幅，尽管最近公司调低了其2021年产量，但我们预计随着尾矿坝许可权问题逐步得到改善，其供应量也将持续恢复。
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