【影响巴菲特一生的价值投资原则】

大学时,巴菲特遇到塑造他职业生涯的第一人,他的导师本杰明·格雷厄姆。格雷尔姆创造了“价值投资”这一术语,影响了巴菲特一生。

格雷厄姆说过:“在华尔街获得成功有两个要求:首先,你必须正确思考;其次,你必须独立思考。”坚持寻找更好的投资方法,确保资金安全和追求投资回报,就需要不停思考。

为了避免投资者陷入投资误区,格雷厄姆在他的著作及演说中不断地向投资者提出投资法则:

一、投资法则
1.做真正的投资者

格雷厄姆认为,虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位,但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票内在价值的分析,往往容易受到“市场先生”的左右,陷入盲目投资的误区,股市一旦发生大的波动常常使他们陷于血人无归的境地。

而谨慎的投资者只在充分研究的基础上才作出投资决策,所冒风险要少得多,而且可以获得稳定的收益。

“市场先生”是格雷厄姆用一种简单明了的方式,一个“拟人化”的比喻来总结非理性的市场行为,帮助许多投资者把对于股票市场的认知,从严格的计算范式转变为以心理学为主的角色。

个性极端的市场先生,市场好的时候过度乐观,不景气时则一蹶不振。既然市场先生总是动不动就失去控制,因此根本不值得投入任何时间去预测它的行为。

格雷厄姆最重要的投资理念之一就是:把投资市场当做为你服务而非指导你的工具。

2.规避风险

一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的,而在格雷厄姆看来,这是一种误解。

格雷厄姆认为,通过最大限度的降低风险而获得利润,甚至是无风险而获利,这在实质上是高利润;在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能;高风险与高利润并没有直接的联系,往往是投资者冒了很大的风险,而收获的却只是风险本身,即惨遭亏损,甚至血本无归。

投资者不能靠莽撞投资,而应学会理智投资,时刻注意对投资风险的规避。格雷厄姆说,一切都会过去。与这同样永恒正确的投资诫条是:保持安全边际。

“安全边际”这个看似简明扼要的名词,有着深刻的内涵,已经成为价值投资者的神圣座右铭。

根据格雷厄姆的定义,安全边际是“股票的市场价格及其本身呈现或评估出来的价值之间的差值”,即安全边际=内在价值-市场价格,安全边际越大,投资风险越小,投资收益越高。

运用安全边际时,格雷厄姆认为估值要保守,安全边际要足够大,且要适度分散投资。

3.以怀疑的态度去了解企业

一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升,投资者切忌盲目追涨,而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。

因为即使是采取最严格的会计准则,近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。

投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是否是真正意义上的增长,还是由于所采用的会计政策带来的,特别是对会计报告的附住内容更要多加留意。

任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌,投资者必须尽可能准确地作出评估,并且密切注意其后续发展。

4.想想品质方面的问题

如果一家公司营运不错,负债率低,资本收益率高,而且股利已连续发放了一些年,那么,这家公司应该是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票,投资者就不会犯错。

格雷厄姆同时提请投资者,不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它,而应对其保持足够的耐心,最终将会获得丰厚的回报。

5.规划良好的投资组合

格雷厄姆认为,投资者应合理规划手中的投资组合,一般手中应保持25%的债券或与债券等值的投资和25%的股票投资,另外50%的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。

当股票的赢利率高于债券时,投资者可多购买一些股票;当股票的赢利率低于债券时,投资者则应多购买债券。

当然,格雷厄姆也特别提醒投资者,使用上述规则只有在股市牛市时才有效。

一旦股市陷入熊市时,投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券,而仅保持25%的股票或债券。这25%的股票和债券是为了以后股市发生转向时所预留的准备。

6.关注公司股利政策

投资者在关注公司业绩的同时,还必须关注该公司的股利政策。一家公司的股利政策既体现了它的风险,又是支撑股票价格的一个重要因素。

如果一家公司坚持了长期的股利支付政策,这表示该公司具有良好的"体质"及有限的风险。而且相比较来说,实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售,而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售。

投资者应将公司的股利政策作为衡量投资的一个重要标准。

一个伟大的投资者之所以伟大,并不在于他能永远保持常胜不衰的记录,而是在于他能从失败中吸取教训,不再去犯同样的过错。格雷厄姆正是这样一个伟大的投资者。

二、选股投资法
对格雷厄姆来说,投资分析过程中最有意义的“线索”,就是上市公司的公开财务统计数字,选股需要有技巧地平衡过去的事实以及未来的可能性。

其量化选股指标可以按照投资者类型分为防御型投资者选股指标和进取型投资者选股指标。

1.防御型投资者选股指标包括:

营收规模:年度营收至少得达到5.5亿美元;

财务状况:资产负债表上的流动资产至少应该是流动负债的两倍以上;

盈利稳定性:公司在过去10年中每一年都必须有盈余;

股利支付记录:公司在过去20年必须有稳定且未间断的股利支付记录;

收益增长率:在过去10年中,每股收益应该至少增加1/3;

合理的估价与净资产比率:考虑买入的股票其市场价格不应该超过其每股账面净值的50%以上;

合理的市盈率:市盈率不应该超过15倍。

2.进取型防御型投资者选股指标包括:

财务状况:资产负债表上的流动资产至少是流动负债的1.5倍以上;

盈利稳定性:公司在过去5年中的每一年必须都有盈利;

股利支付记录:公司目前必须有股利支付行为,但不用考虑该公司过去的股利支付记录;

收益增长率:最近一期的年度盈余数字必须大于7年以前的盈余数字;

股价:考虑买入的股票,其市场价格必须少于该公司每股账面净值的120%。

格雷厄姆的选股机制,是帮助投资者筛选出有足够安全性的高品质有价证券,以便让聪明的投资者进一步考虑这些投资机会,看里面有哪些潜力股值得投资。

考虑药店设计该公司所在行业,行业内的竞争态势,以及如芒格所述,该公司的经济“护城河”有多宽(一个可持续行业内的竞争态势,可以帮助该公司保有长期议价能力及获利能力)。

格雷厄姆在《聪明的投资者》一书的最后一章写道:

“投资的最高境界,就是把它视为事业去经营”,当几乎所有市场参与者都是根据短线的股价涨跌预测做出投资决策时,要以一个潜在买方的心态,去检视股票背后的公司的经营情况。

格雷厄姆投资与其他投资方法的大部分“差异”,都来自投资决策是否从企业经营者的角度做出。

#电影峰爆# 【小小平安扣展现戏剧艺术之美】

《峰爆》是一部灾难动作片,影片类型决定了人物塑造不会有很大的空间,但朱一龙依然成功演绎了一个鲜活立体的洪翼舟,也使得影片情节更加饱满动人。这当然首先得益于朱一龙扎实的表演功底,丰富细腻的呈现能力,像导演李骏和监制赵晓时老师在采访中不吝夸赞的各种表演细节都令人印象深刻。但是,创作洪翼舟这个角色更大的难点恐怕是怎样让观众“相信”的问题,尤其是在短短篇幅中,洪翼舟12岁以来的心结,对母亲的愧疚,对父亲的怨怼如何能够让观众共情。

不得不说,平安扣这个道具和相关剧情细节的设置真可谓神来之笔,起到了串联人物成长逻辑,具象化人物情感转变,辅助构建完整丰满人物形象的作用。

平安扣不仅是洪翼舟母子亲情的象征,不仅寄托着洪翼舟对母亲的思念,某种程度上也象征着12岁的少年洪翼舟所经历的那一场变故一直深深影响着成年后的洪翼舟,他一直没有走出“淹死母亲”的悔恨,没有走出对父亲没及时回家的怨怼。平安扣的每次出现都让观众感受到洪翼舟对母亲的情感,也同时在提醒着观众,洪翼舟在父子亲情上和自我认知上的“束缚”,使得洪翼舟的几段情感爆发戏更加顺理成章。

影片最后,洪翼舟在父亲舍命支持下完成了“一件特别牛的事”,摆脱了“束缚”,扯断绳子向父亲长眠的山谷扔下平安扣,观众们百感交集,产生感动、怜惜、释怀、祝福等等情感体验,这段情境更是令人一再回味。

平安扣这样既具象又有象征意义的设计,蕴含着独特的能够深深打动人心和令人反复咂摸的审美情调,体现了戏剧既真切动人又凝炼的特点,浓缩展示了戏剧艺术之美。

朱一龙以他的表演天赋、艺术修养和从不把表演当做行活儿的认真敬业,一直不断地呈现给观众类似平安扣这样精妙用心的艺术创作,做他的观众,通过作品和角色与他交流,是一件幸福而浪漫的事。[抱一抱]
#以文艺之光铸时代之魂#

#众乐乐娱乐法日历#你申请了“大富翁”,我的游戏就不能叫“大富翁”了?

导言

“大富翁”游戏风靡多年,而这三个字也早被大宇公司注册为商标。盛大公司推出了一款“盛大富翁”的游戏,被大宇公司认为其侵犯了“大富翁”商标权而起诉。法院审理认为“大富翁”一词多年来已与一类具有特定游戏规则的游戏建立起紧密关系,“盛大富翁”使用“大富翁”只为正当说明游戏规则等内容,不构成侵权。

一、大富翁也不能保住自己的商标?

大富翁游戏恐怕是大部分人都玩过的游戏吧?这款游戏从盒装到线上,十分受大众喜爱。这套游戏的参赛者初始会分得等量的游戏金钱,凭运气(掷骰子)进行移动,并通过买地建楼等赚取租金,最后唯一一个没有破产的玩家便是胜利者。

这款游戏从1935年便在美国开始发售,而游戏的设计最初目的在于暴露放任资本主义的弊端,但是推出之后却受到大众欢迎,甚至直到今天人们都沉浸于这款游戏的魅力中。而这款游戏以“大富翁”的中文名传到中国后,也受到了中国人民的喜爱。但在中国,“大富翁”却引来了两家公司的争议。

注册在台湾的大宇公司在2005年3月便在大陆注册了“大富翁”的商标,并开发了一款单机游戏以繁体“大富翁”命名,除此之外大宇公司未推出过"大富翁"网络游戏,也未进行过以"大富翁"为商标的网络运营。而盛大公司的关联企业盛趣公司则在2005年7月开发出了一款名叫“盛大富翁”的网络游戏,并获得了计算机软件著作权登记证书,同时还授权给盛大公司运营这款游戏。而大宇公司认为盛大公司侵犯了其商标权,因而将其告上了法院。但一审法院并没有支持大宇公司的诉讼请求,因此大宇公司又提起了上诉。

二、“大富翁”商标并不能阻止他人使用

上海一中院审理后认为,大宇公司在中国大陆申请注册商标"大富翁",享有商标专用权。但是,如果他人正当使用“大富翁”文字用以概括或说明游戏的对战目的、规则、特点和内容时,则不应被认定为是商标侵权行为。“大富翁”作为一种在计算机上“按骰子点数走棋的模拟现实经商之道的游戏”已经广为人知,对于相关公众而言“大富翁”与这种商业冒险类游戏已建立起紧密的对应关系。因此,“大富翁”文字虽然被大宇公司注册为“提供在线游戏”服务的商标,但是其仍然具有指代前述商业冒险类游戏的含义。加之相关公众一般不会将盛大公司的“大富翁”游戏误认为是大宇公司的“大富翁”游戏,也不会将两者的服务来源相混淆。因此盛大公司的被控侵权行为属于叙述服务所对应游戏品种的正当使用,大宇公司并不能禁止他人对这种含义的正当使用。

据此,大宇公司虽然注册了“大富翁”的商标,但是却不能阻止他人的使用。这是因为“大富翁” 已与一类具有特定游戏规则的游戏建立起紧密关系,所以盛大公司的使用属于正当使用。

三、“大富翁”是否已经成为了一类游戏的通用名称?

从法律上看,“商标”和“商品通用名称”有根本的区别。“商品通用名称”的作用在于告诉消费者某件商品是什么,展现不同的性质与用途。“商标”的作用则在于告诉消费者某件商品是谁提供的,防止准备买甲厂商产品的消费者误购了乙厂商的产品。在本案的审理中,根据法院调查发现,在业内同行和普通大众中,“大富翁”早已成为了靠掷骰子模拟经商类型游戏的通用名称,被告“盛大富翁”字样只出现在盛大网页上,网页上也明确说明该游戏由盛大自主研发,因此不会给使用者形成该游戏与大宇公司的产品出自同一公司的印象。

大宇公司在当初注册商标时,存在商标战略问题,该公司选择了一个通用名称作为注册商标,之后在使用上也存在败笔。公司更多把“大富翁”当成产品的名称使用,而没有突出“大富翁”的商标性质,失去了其商标的显著性特性,“大富翁”经过广泛的使用之后,继而成为通用名称。

无独有偶,福建武夷山国家级自然保护区正山茶业有限公司(简称正山公司)在 2007 年3月份的时候正式向商标局提出“金骏眉”商标注册申请。对于此项商标申请,武夷山市桐木茶叶有限公司(简称桐木茶叶公司)在初审公告期间立刻提出了商标异议申请。桐木茶叶公司的理由是:“金骏眉”属于商品的通用名称,不满足商标注册的实质要件,不具有显著性,因此不能注册成为商标;而且,在2007年2月26日桐木茶叶公司曾向商标局申请“金骏眉JinJunMei”商标。但商标局以“金骏眉”是红茶的一个品种,作为商标直接表示了产品的品种名称和原料特点为由驳回了桐木茶叶公司的申请。然而,在这次商标申请的过程中,商标局对于桐木茶叶公司提出的此项商标异议申请并没有认可,仍然将“金骏眉”核准注册。桐木茶叶公司认为商标局没有依据法律作出公正的裁定。因此,桐木茶叶公司向商标评审委员会提出了复审申请,其坚持认为“金骏眉”是属于商品的通用名称,不满足《商标法》所规定的商标注册的实质要件,不具有显著性,因此,不能注册成为商标。同时说明,如果将“金骏眉”注册成为商标,这侵犯了武夷山地区众多茶叶生产厂家的利益,不利于社会主义市场经济的发展。虽然,桐木茶叶公司向商标评审委员会提供了大量的材料论证“金骏眉”应当属于商品的通用名称,但是,商标评审委员会坚持认为“金骏眉”满足商标申请注册的条件。所以,在2013年1月份作出裁定,核准注册。对此裁定,桐木茶叶公司不服,于是向法院提出了诉讼。

经过审理,法院认为:在商标评审委员会作出裁定的时候,“金骏眉”已经被红茶的生产者和消费者所熟知,并且被相关公众当做红茶的一个品种所识别和对待,因此,应当认定其为商品的通用名称。并且,如果将“金骏眉”核准注册成为商品商标,那么将不利于武夷山地区茶叶生产厂家的集体利益,是违反《商标法》第一条第一款的规定的。基于以上事实情况,法院判决:撤销北京市第一中级人民法院的第894号行政判决;撤销商标评审委员会第53057号裁定。并且,商标评审委员会应当就此案件重新作出裁定。

结语

是否属于指定使用商品的通用名称,是商标显著特征判断的重要内容。如何在新产品的市场推广过程中确保自身品牌不会沦为该商品的通用名称,是创新型企业发展过程中一个无法回避的问题。企业应及时注册商标、采取适当的产品推广方式、积极地进行市场维护等来确保自己的商标不沦为商品的通用名称。


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