尾盘播报：围绕两大长期产业方向做配置
A股还是以结构性机会为主，市场风格会更加均衡。经济相关板块回调背后反应的是市场对信用扩张与经济恢复产生了明显分歧，PMI的下滑预示着供给约束缓解后的景气度回升已达瓶颈，需求疲软成为拖累经济的主要因素；而从最新的地产销售数据来看地产行业仍处于困境之中，市场对政策放开力度与效果仍然存在担忧。当下更多的是在调整后等待积极的信号出现与市场新共识的形成。值得注意的是：金融与中上游板块在4季度中业绩的强韧性，与过往在经济衰退期业绩大幅下滑的情况不同，趋势改变下应关注未来需求恢复过程中的业绩弹性。我们此前强调政策到基本面存在“时滞”，但投资者应该相信需求恢复在方向上仍然确定。2022年，全球股市在空前大放水难以为继、通货膨胀节节走高、美联储开始收紧货币政策的背景下，开始进入风险释放期属于必然。尽管全球疫情仍存在不确定性，但国内政策托底态度明确，稳字当头基调下，央行可能进一步打开货币政策工具箱，相对宽松的货币政策环境，有利于风险资产价格的上涨。股市微观流动性方面，1月以来公募基金纷纷开启自购，同时热门基金产品逐步放开申购限制，增量资金有望流入A股。对于国内而言，当下国内外能源与碳价依然存在较大的价差，国内CPI同样处于低位，通胀水平的差异让我国政策上可以优先关注需求的恢复的空间，即拥有更大的能力与动力去稳定经济的增长，直到国内外通胀水平的进一步收敛。去年涨幅大的制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，已经有所调整，短期跌幅可能趋缓或可能有短线反弹，但可能还未到全面介入时机；市场风格的再次变化，潜在时间点可能在二季度初。光伏领域，压制光伏的上游多晶硅涨价因素正在缓和，降价会刺激需求爆发，预计行业将迎来全面行情，看好组件一体化、逆变器、胶膜、玻璃等竞争格局较好的环节；储能领域，2021年国家出台了一些储能配套相关的政策，随着成本不断降低，储能将迎来快速增长，看好电池和逆变器环节龙头公司；电动车领域，预计2022年行业需求还会保持高景气度，但是因为市场担忧渗透率快速提高后长期增速放缓，行业将面临一定程度的杀估值现象，整体板块股价涨幅可能不及业绩增速。行业内部也会出现明显分化，需对去年产品涨价非常多而且扩产正在加快的一些环节保持谨慎，重点看好盈利能力处于底部，同时竞争格局最好的电池和隔膜环节。全球半导体是周期行业，目前周期位置在中后段，但半导体设备受益进口替代，功率半导体受益新能源行业，是半导体中的细分成长环节。除了半导体，包括机床相关零部件、工控自动化以及风电轴承等都处在快速的进口替代过程中，还有一些自下而上的小行业小公司也值得重点去跟踪。未来国内需求回暖与通胀回升的概率依然在不断增大，做多通胀与做多需求在短期不会矛盾，更长期视角或有分化。2022年还看好稳增长相关的一些传统制造业，比如机械、建材、化工、钢铁等。政策基调保增长，而且经过近一年的调整后，上述行业龙头公司股价处于底部，上半年存在阶段性的反弹。重点看好高端制造行业，围绕碳中和、进口替代两大长期产业方向做配置。
A股还是以结构性机会为主，市场风格会更加均衡。经济相关板块回调背后反应的是市场对信用扩张与经济恢复产生了明显分歧，PMI的下滑预示着供给约束缓解后的景气度回升已达瓶颈，需求疲软成为拖累经济的主要因素；而从最新的地产销售数据来看地产行业仍处于困境之中，市场对政策放开力度与效果仍然存在担忧。当下更多的是在调整后等待积极的信号出现与市场新共识的形成。值得注意的是：金融与中上游板块在4季度中业绩的强韧性，与过往在经济衰退期业绩大幅下滑的情况不同，趋势改变下应关注未来需求恢复过程中的业绩弹性。我们此前强调政策到基本面存在“时滞”，但投资者应该相信需求恢复在方向上仍然确定。2022年，全球股市在空前大放水难以为继、通货膨胀节节走高、美联储开始收紧货币政策的背景下，开始进入风险释放期属于必然。尽管全球疫情仍存在不确定性，但国内政策托底态度明确，稳字当头基调下，央行可能进一步打开货币政策工具箱，相对宽松的货币政策环境，有利于风险资产价格的上涨。股市微观流动性方面，1月以来公募基金纷纷开启自购，同时热门基金产品逐步放开申购限制，增量资金有望流入A股。对于国内而言，当下国内外能源与碳价依然存在较大的价差，国内CPI同样处于低位，通胀水平的差异让我国政策上可以优先关注需求的恢复的空间，即拥有更大的能力与动力去稳定经济的增长，直到国内外通胀水平的进一步收敛。去年涨幅大的制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，已经有所调整，短期跌幅可能趋缓或可能有短线反弹，但可能还未到全面介入时机；市场风格的再次变化，潜在时间点可能在二季度初。光伏领域，压制光伏的上游多晶硅涨价因素正在缓和，降价会刺激需求爆发，预计行业将迎来全面行情，看好组件一体化、逆变器、胶膜、玻璃等竞争格局较好的环节；储能领域，2021年国家出台了一些储能配套相关的政策，随着成本不断降低，储能将迎来快速增长，看好电池和逆变器环节龙头公司；电动车领域，预计2022年行业需求还会保持高景气度，但是因为市场担忧渗透率快速提高后长期增速放缓，行业将面临一定程度的杀估值现象，整体板块股价涨幅可能不及业绩增速。行业内部也会出现明显分化，需对去年产品涨价非常多而且扩产正在加快的一些环节保持谨慎，重点看好盈利能力处于底部，同时竞争格局最好的电池和隔膜环节。全球半导体是周期行业，目前周期位置在中后段，但半导体设备受益进口替代，功率半导体受益新能源行业，是半导体中的细分成长环节。除了半导体，包括机床相关零部件、工控自动化以及风电轴承等都处在快速的进口替代过程中，还有一些自下而上的小行业小公司也值得重点去跟踪。未来国内需求回暖与通胀回升的概率依然在不断增大，做多通胀与做多需求在短期不会矛盾，更长期视角或有分化。2022年还看好稳增长相关的一些传统制造业，比如机械、建材、化工、钢铁等。政策基调保增长，而且经过近一年的调整后，上述行业龙头公司股价处于底部，上半年存在阶段性的反弹。重点看好高端制造行业，围绕碳中和、进口替代两大长期产业方向做配置。
解读山东经济“成绩单”③丨从逆水行舟到稳中向好的山东底气和担当#创新引领走在前聚力实现新突破#
特约评论员 王韧
2021年，国际外部环境复杂多变，世纪疫情和百年变局交织叠加，国内经济虽稳中有进，但“三重压力”浮出水面，新冠疫情点状散发。在这样的局面下，山东以8.3万亿的GDP总量交出了高质量发展靓丽成绩单，好于全国，好于预期，展现了山东经济的底气和担当。从逆水行舟到稳中向好，山东实现“十四五”良好开局，以实际行动全面开启了新时代社会主义现代化强省建设新局面。
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逆水行舟 来之不易
如果单从增量来看，山东2021年GDP增量为9966.9亿元，创下了历年增量新高，几乎与过去三年增量总和相当，要知道，从2017年到2020年，山东GDP增量一共为10117亿元。如果再进一步，回顾过去一年我们所克服的众多压力，就更能体现出这份成绩来之不易、这份成绩单含金量十足。过去一年，能源保供因素、技术受制因素、市场波动因素、自然天气因素、疫情突发因素都对经济形势造成了不利影响，比如工业方面，原材料涨价影响加剧、产量压减持续影响传统行业产能释放、高端芯片供需缺口加大，但是山东稳定住了工业运行压力，第二产业增加值为33187.16亿元，比上年增长7.2%，两年平均增长5.2%。再比如疫情方面，2021年国内疫情多点散发，作为人口超1亿的大省，山东面对省内局部地区的突发疫情，能够快速应对，处理得干净利落，及时稳定住大局。
高端迈进 蓄势突破
新旧动能转换从“初见成效”向“取得突破”迈进，2021年是承前启后的关键一年。从数据指标上看，山东较好发挥了高端产业的引领功能、高端项目的牵引功能、高端服务的配套功能，为2022年新旧动能转换蓄势突破奠定了良好基础。一是工业加速高端迈进，装备制造业、高技术制造业增加值分别增长10.5%和18.5%，工业机器人、传感器、光电子器件等新产品产量分别增长38.7%、22.7%和73.1%。二是生产性服务业加速高端迈进，1-11月，高技术服务业实现营业收入同比增长20.7%，两年平均增长16.1%。其中，电子商务服务、科技成果转化服务、研发与设计服务、专业技术服务等行业营业收入均保持高速增长。三是投资加速高端迈进，代表产业链高端化和新兴产业的投资增势明显，“四新”经济投资同比增长5.8%，占全部投资比重达到51.2%；高新技术产业投资增长11.6%，高于全部投资5.6个百分点。
质效双升 共同富裕
政府财政收入、企业利润、居民可支配收入“三只口袋”是否充实，体现出经济发展的成色。过去一年，山东的这“三只口袋”均较上年明显又鼓一圈，成为经济发展质效提升的有力注脚，向共同富裕又迈进了坚实一步。2021年，全省一般公共预算收入7284亿元，迈上7000亿元新台阶，比上年增长11%。其中，税收收入完成5476亿元，增长15.1%，税收占财政收入的比重达到75.2%，为近年来最好水平。企业盈利能力大幅提升，1-11月规模以上工业实现利润总额5146.6亿元，增长36.3%，两年平均增长24.2%；1-11月规模以上服务业营业收入、利润总额分别增长26.3%和21.4%。居民收入稳步增加，全省居民人均可支配收入35705元，比上年增长8.6%，两年平均增长6.3%。城镇居民人均可支配收入47066元，增长7.6%；农村居民20794元，比上年增长10.9%。城乡居民人均可支配收入差距比上年缩小0.07个百分点。
内外循环 协同发力
“内循环”的内核是拉动内需、促进消费，2021年山东深挖内需潜力，特别是在新兴消费方面表现抢眼。山东的智能型消费异军突起，限额以上可穿戴智能设备、智能家电、智能手机零售额分别比上年增长21.1%、26.0%和64.6%，两年平均分别增长25.2%、42.8%和52.8%。同时，线上消费加力，网上销售高速增长，山东通过大力发展直播电商、社区电商等新模式，加快培育消费新业态，线上消费快速增长。全年实物商品网上零售额4763.3亿元，增长16.5%。“外循环”的抓手是外贸外资、进口出口，2021年山东全力稳住了外贸外资的基本盘，为稳增长提供了强心剂。全省进出口、出口、进口增速均好于全国平均水平，进口首次突破1万亿元；全省实际使用外资首次突破200亿美元，达到215.2亿美元，同比增长21.9%；制造业实际使用外资同比增长72.9%，外资结构更趋优化。
动态平衡 以进促稳
盘点2021年山东的经济答卷，详实的数据折射出山东经济在转型、发展在转轨、生态在转化，我们加快黄河流域生态保护和高质量发展重大战略落地落实，持续推进乡村振兴、海洋强省建设，在山东担当中增创了特色优势，在多重目标中实现了动态平衡。展望2022年，世界经济复苏动力依然不足，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力显现，山东自身长期累积的结构性矛盾和短期面临的制约性因素并存，我们依然面临着“不进则退、慢进也是退”的竞争压力，要贯彻落实好省委确定的扩需求稳增长“十大行动”，以进促稳，纵深推进需求牵引、动能转换、科技创新、改革攻坚，统筹推进区域协调、城乡融合、陆海联动，更好发挥山东半岛城市群龙头作用，努力为稳定全国经济大盘作出更大贡献。（作者为山东省社科院财政金融研究所副研究员）#聚焦山东省2022年工作动员大会#
特约评论员 王韧
2021年，国际外部环境复杂多变，世纪疫情和百年变局交织叠加，国内经济虽稳中有进，但“三重压力”浮出水面，新冠疫情点状散发。在这样的局面下，山东以8.3万亿的GDP总量交出了高质量发展靓丽成绩单，好于全国，好于预期，展现了山东经济的底气和担当。从逆水行舟到稳中向好，山东实现“十四五”良好开局，以实际行动全面开启了新时代社会主义现代化强省建设新局面。
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逆水行舟 来之不易
如果单从增量来看，山东2021年GDP增量为9966.9亿元，创下了历年增量新高，几乎与过去三年增量总和相当，要知道，从2017年到2020年，山东GDP增量一共为10117亿元。如果再进一步，回顾过去一年我们所克服的众多压力，就更能体现出这份成绩来之不易、这份成绩单含金量十足。过去一年，能源保供因素、技术受制因素、市场波动因素、自然天气因素、疫情突发因素都对经济形势造成了不利影响，比如工业方面，原材料涨价影响加剧、产量压减持续影响传统行业产能释放、高端芯片供需缺口加大，但是山东稳定住了工业运行压力，第二产业增加值为33187.16亿元，比上年增长7.2%，两年平均增长5.2%。再比如疫情方面，2021年国内疫情多点散发，作为人口超1亿的大省，山东面对省内局部地区的突发疫情，能够快速应对，处理得干净利落，及时稳定住大局。
高端迈进 蓄势突破
新旧动能转换从“初见成效”向“取得突破”迈进，2021年是承前启后的关键一年。从数据指标上看，山东较好发挥了高端产业的引领功能、高端项目的牵引功能、高端服务的配套功能，为2022年新旧动能转换蓄势突破奠定了良好基础。一是工业加速高端迈进，装备制造业、高技术制造业增加值分别增长10.5%和18.5%，工业机器人、传感器、光电子器件等新产品产量分别增长38.7%、22.7%和73.1%。二是生产性服务业加速高端迈进，1-11月，高技术服务业实现营业收入同比增长20.7%，两年平均增长16.1%。其中，电子商务服务、科技成果转化服务、研发与设计服务、专业技术服务等行业营业收入均保持高速增长。三是投资加速高端迈进，代表产业链高端化和新兴产业的投资增势明显，“四新”经济投资同比增长5.8%，占全部投资比重达到51.2%；高新技术产业投资增长11.6%，高于全部投资5.6个百分点。
质效双升 共同富裕
政府财政收入、企业利润、居民可支配收入“三只口袋”是否充实，体现出经济发展的成色。过去一年，山东的这“三只口袋”均较上年明显又鼓一圈，成为经济发展质效提升的有力注脚，向共同富裕又迈进了坚实一步。2021年，全省一般公共预算收入7284亿元，迈上7000亿元新台阶，比上年增长11%。其中，税收收入完成5476亿元，增长15.1%，税收占财政收入的比重达到75.2%，为近年来最好水平。企业盈利能力大幅提升，1-11月规模以上工业实现利润总额5146.6亿元，增长36.3%，两年平均增长24.2%；1-11月规模以上服务业营业收入、利润总额分别增长26.3%和21.4%。居民收入稳步增加，全省居民人均可支配收入35705元，比上年增长8.6%，两年平均增长6.3%。城镇居民人均可支配收入47066元，增长7.6%；农村居民20794元，比上年增长10.9%。城乡居民人均可支配收入差距比上年缩小0.07个百分点。
内外循环 协同发力
“内循环”的内核是拉动内需、促进消费，2021年山东深挖内需潜力，特别是在新兴消费方面表现抢眼。山东的智能型消费异军突起，限额以上可穿戴智能设备、智能家电、智能手机零售额分别比上年增长21.1%、26.0%和64.6%，两年平均分别增长25.2%、42.8%和52.8%。同时，线上消费加力，网上销售高速增长，山东通过大力发展直播电商、社区电商等新模式，加快培育消费新业态，线上消费快速增长。全年实物商品网上零售额4763.3亿元，增长16.5%。“外循环”的抓手是外贸外资、进口出口，2021年山东全力稳住了外贸外资的基本盘，为稳增长提供了强心剂。全省进出口、出口、进口增速均好于全国平均水平，进口首次突破1万亿元；全省实际使用外资首次突破200亿美元，达到215.2亿美元，同比增长21.9%；制造业实际使用外资同比增长72.9%，外资结构更趋优化。
动态平衡 以进促稳
盘点2021年山东的经济答卷，详实的数据折射出山东经济在转型、发展在转轨、生态在转化，我们加快黄河流域生态保护和高质量发展重大战略落地落实，持续推进乡村振兴、海洋强省建设，在山东担当中增创了特色优势，在多重目标中实现了动态平衡。展望2022年，世界经济复苏动力依然不足，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力显现，山东自身长期累积的结构性矛盾和短期面临的制约性因素并存，我们依然面临着“不进则退、慢进也是退”的竞争压力，要贯彻落实好省委确定的扩需求稳增长“十大行动”，以进促稳，纵深推进需求牵引、动能转换、科技创新、改革攻坚，统筹推进区域协调、城乡融合、陆海联动，更好发挥山东半岛城市群龙头作用，努力为稳定全国经济大盘作出更大贡献。（作者为山东省社科院财政金融研究所副研究员）#聚焦山东省2022年工作动员大会#
金鹰基金杨晓斌：节后躁动行情值得期待
大小盘风格或有望逐步收敛
回首2021年，虽然新冠疫情影响逐步退散，但全球经济仍面临疫情的余震，通胀高企和生产供应链问题悬而未决。在世界各国货币基调宽松、财政有所发力的背景下，全球经济迎来疫情后的持续复苏，我国虽然面临投资趋弱、消费疲软的经济压力，但出口规模不断突破前高。围绕政策回归正常化的讨论也不绝于耳。其中，我国率先布局经济跨周期调节，加速推进“双碳”战略，防范和化解房地产企业金融杠杆化；美国在去年三季度开始退出疫情补助，并在去年年末开启了购债缩减，尝试向经济常态化回归。
虽然全球资本市场在政策退出过程中，面临一些波折，但强劲的产业趋势和经济发展韧性，仍支撑A股呈现出了结构性行情，美股也持续创出了历史新高。在2021年，我们见证了业绩驱动对A股投资的重要影响，围绕经济转型背景下，受益于供给侧的上游资源品和“双碳”战略下的新能源产业链，二者在2021年的A股市场上呈现交替演绎。
投资操作上，2021年上半年关注到全球核心国家政策退出迹象，随后开始逐步减持业绩确定性下降的顺周期制造和消费等领域，并切换至受益于双碳战略的新能源、国产化替代的硬科技等领域，增加组合抗周期波动的能力。去年下半年，随着经济下行逐步进入后半段，提高了组合的均衡性，配置方向主要在三方面，分别是业绩确定性较高的局部成长领域，必须消费板块(PPI-CPI剪刀口收敛)以及逆周期(地产和相关链条)，获得相对较好的效果。
回顾去年的投资，我总结出以下几方面经验：
1、需要密切跟踪影响行业基本面的各项变量，更动态地看待行业盈利的变化，只有做到这样，才能够对市场的变化给予更冷静的应对，避免刻舟求剑；
2、市场无时不刻在变化，快速应对比什么都重要。印象比较深刻的是2021年4月份市场风格开始出现明显变化，全球以新能源为主的成长股出现较为明显的反弹，而相比之下，消费和核心资产则开始出现较为明显地调整，这是伴随着全球低碳政策推动以及经济预期见顶的大宏观逻辑而发生的，而是否迅速应对这一变化决定了2021年全年的相对收益情况；
3、对于持仓相对均衡的投资人来说，我们必须对任何机会都保持持续地关注。比如去年的核心资产和年中的新能源，这需要我们具备非常客观理性的投资视角，和较为广阔的投资视野，不能有过于主观的个人看法。
2022年中美欧或均将迎来政治大年，稳字当头的诉求可能并不仅限于中国。美联储在Taper结束后，随着充分就业条件的成熟，加息落地窗口也越来越近。国内在稳增长定调下，经济有望探底后弱复苏，形成前低后高的格局，连续的降息降准或可期。流动性整体宽松，信用偏稳，PPI-CPI剪刀口或迎来收敛。A股短期可能处于盈利下行期，需规避盈利存在较大下调风险的中上游品种，加大关注中下游品种，并等待基本面见底信号。
2022年开年股市明显调整，除了交易层面上的踩踏以外，主要出于对外围流动性收紧以及短期国内经济不确定性的担忧。但我们认为，目前市场的悲观预期大概率可能会发生变化，美国后续的通胀和失业率可能仍有反复波动，美联储加息力度和次数有较大概率出现修正。国内稳增长实际效果有待观察，若需维持经济和就业稳定，需要基建更大发力及地产明显改善，社融也将大概率逐月改善，从而可能酝酿较大结构性机会。
春节后股市的躁动行情依然是我相对关注的，届时或将是陆续验证本轮稳增长成色的关键时刻。年初市场的超跌为我们提供了较好筛选被错杀优质个股的机会。在政策态度积极以及盈利存在明显结构性分化的宏观面下，2022年预计是指数空间相对有限(取决于稳增长落实情况)，结构性机会较多的一年，只是上涨的股票有可能与2021年有一定差异。
上半年或处在整体盈利下行、信用预期改善的阶段，短期业绩确定性较高的成长股依然相相对占优。我们将重点关注业绩确定性较高的科技成长、大众消费和逆周期品种。后面随着经济预期逐步企稳，我们认为市场机会或将逐步倒向受益于原材料成本下行的顺周期行业，2022年大小盘风格或有望逐步收敛。
行业配置上，将密切跟踪科技成长领域的基本面变化，重点关注业绩确定性较高的品种；同时持续关注大众消费和逆周期品种等机会。
①成长领域：关注景气度改善且估值具备性价比的新能源中下游环节(光伏组件/电池/风电零部件)、景气复苏的电子消费品(消费电子)，以及国产替代相关的半导体设备；兼顾调结构和稳增长的G端领域(工业软件/网络安全)。
②消费领域：共同富裕背景下，大众消费需求存在潜在提升，可关注有强提价预期的品类和受益于信用扩张的可选消费品等。
③逆周期品种以及相关产业链：地产，并逐步关注具备强成长性且原料成本下降的产业链个股，消费建材、家电和建筑机械。
大小盘风格或有望逐步收敛
回首2021年，虽然新冠疫情影响逐步退散，但全球经济仍面临疫情的余震，通胀高企和生产供应链问题悬而未决。在世界各国货币基调宽松、财政有所发力的背景下，全球经济迎来疫情后的持续复苏，我国虽然面临投资趋弱、消费疲软的经济压力，但出口规模不断突破前高。围绕政策回归正常化的讨论也不绝于耳。其中，我国率先布局经济跨周期调节，加速推进“双碳”战略，防范和化解房地产企业金融杠杆化；美国在去年三季度开始退出疫情补助，并在去年年末开启了购债缩减，尝试向经济常态化回归。
虽然全球资本市场在政策退出过程中，面临一些波折，但强劲的产业趋势和经济发展韧性，仍支撑A股呈现出了结构性行情，美股也持续创出了历史新高。在2021年，我们见证了业绩驱动对A股投资的重要影响，围绕经济转型背景下，受益于供给侧的上游资源品和“双碳”战略下的新能源产业链，二者在2021年的A股市场上呈现交替演绎。
投资操作上，2021年上半年关注到全球核心国家政策退出迹象，随后开始逐步减持业绩确定性下降的顺周期制造和消费等领域，并切换至受益于双碳战略的新能源、国产化替代的硬科技等领域，增加组合抗周期波动的能力。去年下半年，随着经济下行逐步进入后半段，提高了组合的均衡性，配置方向主要在三方面，分别是业绩确定性较高的局部成长领域，必须消费板块(PPI-CPI剪刀口收敛)以及逆周期(地产和相关链条)，获得相对较好的效果。
回顾去年的投资，我总结出以下几方面经验：
1、需要密切跟踪影响行业基本面的各项变量，更动态地看待行业盈利的变化，只有做到这样，才能够对市场的变化给予更冷静的应对，避免刻舟求剑；
2、市场无时不刻在变化，快速应对比什么都重要。印象比较深刻的是2021年4月份市场风格开始出现明显变化，全球以新能源为主的成长股出现较为明显的反弹，而相比之下，消费和核心资产则开始出现较为明显地调整，这是伴随着全球低碳政策推动以及经济预期见顶的大宏观逻辑而发生的，而是否迅速应对这一变化决定了2021年全年的相对收益情况；
3、对于持仓相对均衡的投资人来说，我们必须对任何机会都保持持续地关注。比如去年的核心资产和年中的新能源，这需要我们具备非常客观理性的投资视角，和较为广阔的投资视野，不能有过于主观的个人看法。
2022年中美欧或均将迎来政治大年，稳字当头的诉求可能并不仅限于中国。美联储在Taper结束后，随着充分就业条件的成熟，加息落地窗口也越来越近。国内在稳增长定调下，经济有望探底后弱复苏，形成前低后高的格局，连续的降息降准或可期。流动性整体宽松，信用偏稳，PPI-CPI剪刀口或迎来收敛。A股短期可能处于盈利下行期，需规避盈利存在较大下调风险的中上游品种，加大关注中下游品种，并等待基本面见底信号。
2022年开年股市明显调整，除了交易层面上的踩踏以外，主要出于对外围流动性收紧以及短期国内经济不确定性的担忧。但我们认为，目前市场的悲观预期大概率可能会发生变化，美国后续的通胀和失业率可能仍有反复波动，美联储加息力度和次数有较大概率出现修正。国内稳增长实际效果有待观察，若需维持经济和就业稳定，需要基建更大发力及地产明显改善，社融也将大概率逐月改善，从而可能酝酿较大结构性机会。
春节后股市的躁动行情依然是我相对关注的，届时或将是陆续验证本轮稳增长成色的关键时刻。年初市场的超跌为我们提供了较好筛选被错杀优质个股的机会。在政策态度积极以及盈利存在明显结构性分化的宏观面下，2022年预计是指数空间相对有限(取决于稳增长落实情况)，结构性机会较多的一年，只是上涨的股票有可能与2021年有一定差异。
上半年或处在整体盈利下行、信用预期改善的阶段，短期业绩确定性较高的成长股依然相相对占优。我们将重点关注业绩确定性较高的科技成长、大众消费和逆周期品种。后面随着经济预期逐步企稳，我们认为市场机会或将逐步倒向受益于原材料成本下行的顺周期行业，2022年大小盘风格或有望逐步收敛。
行业配置上，将密切跟踪科技成长领域的基本面变化，重点关注业绩确定性较高的品种；同时持续关注大众消费和逆周期品种等机会。
①成长领域：关注景气度改善且估值具备性价比的新能源中下游环节(光伏组件/电池/风电零部件)、景气复苏的电子消费品(消费电子)，以及国产替代相关的半导体设备；兼顾调结构和稳增长的G端领域(工业软件/网络安全)。
②消费领域：共同富裕背景下，大众消费需求存在潜在提升，可关注有强提价预期的品类和受益于信用扩张的可选消费品等。
③逆周期品种以及相关产业链：地产，并逐步关注具备强成长性且原料成本下降的产业链个股，消费建材、家电和建筑机械。
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