阿胶祖源地，福牌承千年
喜报
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东阿阿胶，对于这个品牌，相信不管是普通老百姓还是股市投资者，都是非常熟悉和识别度很高。但是东阿阿胶这几年不管是公司本身经营还是资本市场上的股票，表现都不佳，可以说都是处于一个挣扎的状态。

作为一名小散户，这周详细阅读了东阿阿胶2021年的年报。东阿阿胶的主营业务就是阿胶，俗称驴皮熬制，阿胶的消费群体主要是女性，具有一定的局限性，并不像酱油、调料等那样具有广大的消费群体和消费的普遍性，所以注定阿胶的市场扩张达到一定程度后，就会受到很大限制。

再叠加阿胶的主要原料驴皮，这个也是很难大面积推广和复制，导致产量不可能有爆发式增长。那么东阿阿胶作为中药行业里曾经风光无限的大白马股，在未来还有机会重生和突破吗？

首先分析东阿阿胶近五年的营收、利润和估值。

近五年，2017年到2021年东阿阿胶的营收减少了一半，净利润只有原来的五分之一，估值40倍左右。看到这种情况，按消费类行业估值来说，东阿阿胶是不值得去深究和关注。但是东阿阿胶作为曾经的高增长大白马股，为什么一下子沦落到现在这种局面？就是因为当年的管理层决策失败，制定的发展战略过于激进。那我们再分析一下东阿阿胶还有哪些优势，在未来能不能重回往日时光？

第一、品牌和护城河。

品牌：一个企业的品牌是产品竞争力的体现，一个具有超级品牌识别度的产品往往可以占领更大的市场，也可以得到更多消费者的信赖和购买。东阿阿胶作为阿胶行业里的老字号，不管是用户使用体验和满意度都是口碑好评，这是东阿阿胶最大的优势。

护城河：东阿阿胶的护城河其实并不是太强，阿胶品牌里有众多竞争者，竞争也比较激烈，东阿阿胶并不具备龙头话语权，比如福牌阿胶、同仁堂阿胶等等。另外未来老龄化趋势下，阿胶作为一种滋养中药，并不能预防疾病或是没有救命的功效，所以也很难享受到老龄化趋势带来的发展机会。这一点很关键，估计这也是现在的市场上为什么会降低对东阿阿胶预期的原因。当然最主要一点，东阿阿胶只有阿胶这一个大单品，也没有其他衍生品，这在长期发展上来说是一个大的缺陷。

第二、经营模式。

公司主要就是收购驴皮，然后熬制成阿胶，销售给中高端女性消费者。产品具有养颜、滋养作用，可以自己购买吃，也可以作为礼物送人，具有一定的健康养生和社交属性。

2021年东阿阿胶年报中，管理层针对经营方向提出：品牌至上，发力高端产品。按照这个方向，感觉有点走贵州茅台那样的路线，就是随着时间推移，不断培养和加深东阿阿胶作为一个高贵品质的稀有产品和品牌呈现在消费者面前，然后再来培养消费者消费和收藏。至于这个路线能不能实现，只能交给时间去验证。

第三、东阿阿胶股票的市场表现。东阿阿胶股价从2017年最高点的70多元，下跌到现在的30元左右，最近这一年一直是在震荡磨底和消化估值。在这个过程中企业的利润在好转，但是利润要想恢复到2017年那样的水平，还有很长的路要走。不过一个比较有利的方面是公司去库存已经基本结束，最慢会在2022年下旬季报应该会有体现，而新的低成本库存很快就会展开，这对公司的整体业绩是有利因素。

综合以上分析，以目前的价格和估值能不能入手？

目前股价30元左右，估值40倍左右，应该算是合理估值，算不上被市场严重错杀。当然长期来看，以未来十年的目光来锚定现在的东阿阿胶，现在的价位是一个可以入手买入的位置。

*个人观点，不构成投资建议。