新冠期间市场总结：
2022年06月19日
1.6月上中旬美国CPI、核心CPI再次高于预期和前值，并再创1981年12月以后新高后，美国金融业界的资深人士、前财政部长萨默斯曾表示，在最新的通胀数据打破“通胀触顶”的希望后，进一步显示美联储在2021年底-2022年1季度期间成型并持续加强的“通胀峰值”或“短暂的高通胀”理论是错误的；并暗示美联储“2022年底通胀将至2%目标区间”的说法很可能无法实现或大幅后延。而在美联储6月议息会议加息75bp、美联储主席鲍威尔“7月美联储将根据经济数据加息50-75bp”后，市场虽然认为美联储已修正了对抑制通胀过于乐观的判断，但对美联储能否通过紧缩政策顺利实现抑制通胀的怀疑也明显增加。
2.6月上中旬，长期受美国制裁的伊朗和委内瑞拉签订了为期20年的涉及石化、国防、农业、旅游与文化等领域的合作协议（包括修缮委内瑞拉炼油厂及技术和工程服务出口等）。由于两国原油储量都居世界前列，且2022年3月以来两国一直与俄罗斯在能源等领域保持沟通，所以这被认为是两国借美国经济“滞涨”风险增加，进一步突破美国制裁的最新动作。
3.近几个月以来，受国内外贸易环境变化和国内部分地区新冠肺炎疫情影响，部分地区和行业出现了一些订单流出和产业外迁迹象，针对此，经济日报的“金观平”署名文章“外贸回流订单再流出影响有限”表示，这种变动符合经济规律，但不会影响我国在全球产业链供应链中的地位。并指出，对订单变化和产业迁移的担忧，本质上是对产业链供应链的担忧，特别是在一些国家人为破坏的影响下，这种担心可以理解。但是，中国在全球产业链供应链中的地位依然稳固。中国拥有完整的产业体系，有基础设施、产业配套能力以及专业人才等方面的明显优势，营商环境持续优化，超大规模市场的吸引力也在不断增强。另一方面，针对2022年1-5月国内IPO和再融资规模合计约5500亿元等情况，该报另一篇评论指出，近年来，证监会致力于IPO常态化，在发行节奏上，综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。资本市场服务实体经济高质量发展，体现稳中求进，继续保持IPO、再融资常态化，针对性的引导资金加大对科技创新、制造业、中小企业等重点领域支持力度。并提到目前证监会抓紧推动境外上市新规落地实施，无论去中国香港、美国、欧洲上市，监管都会更加明确、便捷和包容。
2022年06月19日
1.6月上中旬美国CPI、核心CPI再次高于预期和前值，并再创1981年12月以后新高后，美国金融业界的资深人士、前财政部长萨默斯曾表示，在最新的通胀数据打破“通胀触顶”的希望后，进一步显示美联储在2021年底-2022年1季度期间成型并持续加强的“通胀峰值”或“短暂的高通胀”理论是错误的；并暗示美联储“2022年底通胀将至2%目标区间”的说法很可能无法实现或大幅后延。而在美联储6月议息会议加息75bp、美联储主席鲍威尔“7月美联储将根据经济数据加息50-75bp”后，市场虽然认为美联储已修正了对抑制通胀过于乐观的判断，但对美联储能否通过紧缩政策顺利实现抑制通胀的怀疑也明显增加。
2.6月上中旬，长期受美国制裁的伊朗和委内瑞拉签订了为期20年的涉及石化、国防、农业、旅游与文化等领域的合作协议（包括修缮委内瑞拉炼油厂及技术和工程服务出口等）。由于两国原油储量都居世界前列，且2022年3月以来两国一直与俄罗斯在能源等领域保持沟通，所以这被认为是两国借美国经济“滞涨”风险增加，进一步突破美国制裁的最新动作。
3.近几个月以来，受国内外贸易环境变化和国内部分地区新冠肺炎疫情影响，部分地区和行业出现了一些订单流出和产业外迁迹象，针对此，经济日报的“金观平”署名文章“外贸回流订单再流出影响有限”表示，这种变动符合经济规律，但不会影响我国在全球产业链供应链中的地位。并指出，对订单变化和产业迁移的担忧，本质上是对产业链供应链的担忧，特别是在一些国家人为破坏的影响下，这种担心可以理解。但是，中国在全球产业链供应链中的地位依然稳固。中国拥有完整的产业体系，有基础设施、产业配套能力以及专业人才等方面的明显优势，营商环境持续优化，超大规模市场的吸引力也在不断增强。另一方面，针对2022年1-5月国内IPO和再融资规模合计约5500亿元等情况，该报另一篇评论指出，近年来，证监会致力于IPO常态化，在发行节奏上，综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。资本市场服务实体经济高质量发展，体现稳中求进，继续保持IPO、再融资常态化，针对性的引导资金加大对科技创新、制造业、中小企业等重点领域支持力度。并提到目前证监会抓紧推动境外上市新规落地实施，无论去中国香港、美国、欧洲上市，监管都会更加明确、便捷和包容。
【江苏加快培育壮大“专精特新”企业】应对疫情冲击挑战，制造业大省江苏引导政策、资金、服务等要素向中小企业聚集，加快培育壮大“专精特新”企业，助力企业强筋壮骨，为稳住经济基本盘、增强产业链供应链稳定性和竞争力提供支撑。数据显示，目前，江苏已培育国家级和省级专精特新“小巨人”企业285家、1998家，国家制造业单项冠军138家，其中80%以上集中在战略性新兴产业和先进制造业领域。（新华社）
【#土地出让收入较谷底初步好转#】广发宏观吴棋滢：第一，6月财政收入同比增长-32.5%，较4月-41.3%的降幅略有收窄。这个降幅包含的一个因素是留抵退税稳市场主体，今年1.64万亿增值税留抵退税主要集中在4月至6月。扣除留抵退税因素后（退税之前），5月单月收入同比增速-6.0%，略低于5月的-4.9%。我们看到前期出来的5月经济数据已较4月略有好转，但财政数据还是具有一定滞后性。1-5月财政收入完成预算的进度为41%，为近年最低水平，下半年追赶进度压力较大。
第二，5月税收收入同比增长-38.1%（前值-47.3%），留抵退税前当月同比-8.2%（前值-6.7%）；与之对应地5月非税收入同比11.7%，拉高自然口径下的财政收入增速1.3个百分点。对于当下的财政收入结构来说，非税收入仍是一个缓冲垫。
第三，主要税种方面，降幅明显的主要是增值税，即便扣除退税因素影响后仍较前期下行了11个百分点，一则是经济因素扰动，二则与前期的制造业中小企业缓税政策有一定关系；同样受疫情下的微观经济环境影响较大的是企业所得税。对于国内消费税，尽管其同比增速较前期下行了26.5个百分点至-12.1%，但考虑到4月消费税表现较强且5月基数较高，5月消费税表现仍不算太差。
第四，和5月地产系指标初步企稳一致，地产相关五项税种合并增速-17.5%，较前期的-22%小幅收窄。车辆购置税同比-31.5%，亦较4月-53.4%的谷底位置有所收窄。关税同比降幅小幅收窄，进口环节增值税和消费税则较前期上行约13个百分点，与同期经济数据相吻合；4-5月合并观察出口退税整体表现亦符合预期。
第五，4月财政支出同比增速由负转正录得5.7%。不过其中债务支出同比45.7%，拉高了财政支出增幅2.4个百分点；此外疫情影响下5月卫生健康支出仍维持较高增长，同比增速11.8%位列分项第四。对于基建类支出来说，反弹较为明显的是交通运输，同比大幅上行至29.6%；基建三分项合并支出同比增速为6.7%，较前值小幅上行2.7个百分点。
第六，广义财政方面，土地出让金收入似乎已经度过最差的阶段，5月同比-24.0%，降幅较4月谷底位置收窄13.9个百分点。支出方面因受到专项债发行规模反弹影响，在收入端掣肘的前提下增速依然较前值回升了11.5个百分点。往后看，在地方专项债发行进度监管较严的背景下，6-7月支出端预计仍不会太差，同时还有望带动狭义财政相关支出分项增长；但7月后专项债支撑作用将有所减弱，届时需要看土地出让金的表现。从这个意义上来说，下一步地产销售和投资能否进一步好转是一个关键问题。
第七，总体来看，5月财政收入端仍在谷底附近，地方财政压力仍大，不过一个较为积极的特征是土地出让收入状况初步好转；从财政支出增速、交通运输等基建类项目增速，以及政府基金性支出来看，为稳定经济增长，财政支出端已尽可能积极。往后看，财政收入端将大概率环比有所回升，一则留抵退税接近尾声，二则6月起经济进一步入常态化防控阶段，财政的平衡性将有改善。但从目前财政收支进度来看，仅靠环比的驱动力似乎是不够的，土地市场的进一步企稳、存量资金的盘活、准财政工具等增量工具的使用都具有必要性。#分析师研报# https://t.cn/A6a7A41t
第二，5月税收收入同比增长-38.1%（前值-47.3%），留抵退税前当月同比-8.2%（前值-6.7%）；与之对应地5月非税收入同比11.7%，拉高自然口径下的财政收入增速1.3个百分点。对于当下的财政收入结构来说，非税收入仍是一个缓冲垫。
第三，主要税种方面，降幅明显的主要是增值税，即便扣除退税因素影响后仍较前期下行了11个百分点，一则是经济因素扰动，二则与前期的制造业中小企业缓税政策有一定关系；同样受疫情下的微观经济环境影响较大的是企业所得税。对于国内消费税，尽管其同比增速较前期下行了26.5个百分点至-12.1%，但考虑到4月消费税表现较强且5月基数较高，5月消费税表现仍不算太差。
第四，和5月地产系指标初步企稳一致，地产相关五项税种合并增速-17.5%，较前期的-22%小幅收窄。车辆购置税同比-31.5%，亦较4月-53.4%的谷底位置有所收窄。关税同比降幅小幅收窄，进口环节增值税和消费税则较前期上行约13个百分点，与同期经济数据相吻合；4-5月合并观察出口退税整体表现亦符合预期。
第五，4月财政支出同比增速由负转正录得5.7%。不过其中债务支出同比45.7%，拉高了财政支出增幅2.4个百分点；此外疫情影响下5月卫生健康支出仍维持较高增长，同比增速11.8%位列分项第四。对于基建类支出来说，反弹较为明显的是交通运输，同比大幅上行至29.6%；基建三分项合并支出同比增速为6.7%，较前值小幅上行2.7个百分点。
第六，广义财政方面，土地出让金收入似乎已经度过最差的阶段，5月同比-24.0%，降幅较4月谷底位置收窄13.9个百分点。支出方面因受到专项债发行规模反弹影响，在收入端掣肘的前提下增速依然较前值回升了11.5个百分点。往后看，在地方专项债发行进度监管较严的背景下，6-7月支出端预计仍不会太差，同时还有望带动狭义财政相关支出分项增长；但7月后专项债支撑作用将有所减弱，届时需要看土地出让金的表现。从这个意义上来说，下一步地产销售和投资能否进一步好转是一个关键问题。
第七，总体来看，5月财政收入端仍在谷底附近，地方财政压力仍大，不过一个较为积极的特征是土地出让收入状况初步好转；从财政支出增速、交通运输等基建类项目增速，以及政府基金性支出来看，为稳定经济增长，财政支出端已尽可能积极。往后看，财政收入端将大概率环比有所回升，一则留抵退税接近尾声，二则6月起经济进一步入常态化防控阶段，财政的平衡性将有改善。但从目前财政收支进度来看，仅靠环比的驱动力似乎是不够的，土地市场的进一步企稳、存量资金的盘活、准财政工具等增量工具的使用都具有必要性。#分析师研报# https://t.cn/A6a7A41t
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