陶冬：四大央行搅乱风险资产市场，股债油价齐齐下跌
陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问
四大央行在上周搅得风险资产市场天昏地暗的，股市、债市和油市齐齐下挫。美国联储宣布加息75点，美股走出2020年疫情熔断后最大的单周跌幅，富时全球指数暴挫5.6%。港A股出现了一波独立行情。美债走势相对好一些，在FOMC会议前10年期国债利率一度接近3.5%，但是会后反而辗转回落，资金认为靴子落地。不过，高收益公司债市场就遭受重击，资金大量流出。
上周的另一个意外是，瑞士央行突然宣布加息50点，凸显油价飙升所带来的连锁反应。英国央行加息25点，在市场预期之中。日本央行决定不加息，不改变收益率曲线管理模式，但是日本国债遭到强力沽空。日本与其他发达国家之间利差拉宽，日元再创新低。俄罗斯大幅削减向欧洲的天然气出口，欧洲天然气价格在高位之上再暴涨了70%。市场担心需求衰退，加上俄罗斯宣布增产，石油价格就大幅下滑。美元指数略微走软，黄金价格稍涨。
美国联储公开市场委员会决定加息75点，偏离了本世纪以来联储的每次25点的传统，也偏离了上次会议所设定的50点基准，这是1994年以来第一次加息75点。在周五提交给国会的货币政策报告中，联储承诺“无条件地”地寻求物价稳定，显示联储在政策立场上发生了重要改变，如今哪怕以牺牲增长和就业为代价，也要遏制通胀。市场在对新的货币政策立场重新定价。
当然，鲍威尔也试图安抚市场，他在记者会上指出，“预计加息75点的举措不会成为常态”。不过会后公布的FOMC成员的利率预期（俗称点阵图），就指引2022年会加息到3.5%，潜在路径可能是7月75点，9月50点以及11、12月会议上各再加25点，最快23年Q1结束加息，2024年预计进入减息周期。比起上一份的点阵图，联储的利率政策立场严厉了许多，旗帜鲜明地推进前置性激进加息。
利率期货市场的最新价格看，市场预期今年剩余的FOMC四次会议上会再加息八码，多数时间加50点，其中一次加75点，12月会议就加25点，明年再加两次各25点，然后停止加息，符合笔者在本栏目一直讲的“猛而短”模式。联储已经于6月1日启动缩表，其中性预测为缩表持续到2025年年中，共缩表2.5万亿美元相当于加息56点。
鲍威尔在记者会上，对软着陆在语境上显得不那么自信了，更强调不惜代价将通货膨胀压回到2%的政策目标。这次会议的讯息是，“不惜代价整治通胀”。但是，如此做法的代价是经济与市场可能受到重击，金融时报最近对美国经济学家的调查显示，68%的受访者认为美国经济明年进入衰退。今年联储拼通胀，也许明年就要保经济了。
笔者的担心是通货膨胀未能调下来，经济增长却被摧毁了。美国出现滞涨的机会已经明显上升，其烈度可能不及上世纪七十年代的“至暗时代”，但是由于需要同时应对物价和就业两个政策目标，治理难度和时间长度都可能不同于我们这一代人熟悉的场景。
上周另外两位主角是瑞士央行和日本央行，两家央行在24小时里先后开会，不过作出了截然相反的政策决定。瑞士国家银行决定调高政策利率50点，这是15年来瑞士首次加息，事先也没有声张，令市场大感意外，我也感到很大的意外。笔者现在预计九月再加息50点，十二月再加息25点。
瑞士五月份CPI为2.9%，比起欧元区的8.1%，并不算高。为什么瑞士央行急于加息呢？因为石油价格，因为进口通胀。瑞士的能源几乎完全依赖进口，俄乌冲突令能源价格暴涨，并有蔓延到经济其他领域的风险。央行主动出击，通过加息来缩小与欧债的利差，进而稳定瑞士法郎汇率，通过汇率坚挺来抗御部分进口能源所带来的国内物价压力。
瑞士央行自从2017年开始，就在官方文件中强调瑞士法郎被过高估值了，并通过减息和市场干预来寻求汇率贬值。但是这次会议后的声明中，瑞郎过高估值的字眼消失了，瑞士不再试图通过压低汇率来提振出口，而是试图拉高汇率来减轻进口能源在国内的成本，央行要主动出击，控制进口通胀的蔓延。
详情链接：https://t.cn/A6aZkrKR
陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问
四大央行在上周搅得风险资产市场天昏地暗的，股市、债市和油市齐齐下挫。美国联储宣布加息75点，美股走出2020年疫情熔断后最大的单周跌幅，富时全球指数暴挫5.6%。港A股出现了一波独立行情。美债走势相对好一些，在FOMC会议前10年期国债利率一度接近3.5%，但是会后反而辗转回落，资金认为靴子落地。不过，高收益公司债市场就遭受重击，资金大量流出。
上周的另一个意外是，瑞士央行突然宣布加息50点，凸显油价飙升所带来的连锁反应。英国央行加息25点，在市场预期之中。日本央行决定不加息，不改变收益率曲线管理模式，但是日本国债遭到强力沽空。日本与其他发达国家之间利差拉宽，日元再创新低。俄罗斯大幅削减向欧洲的天然气出口，欧洲天然气价格在高位之上再暴涨了70%。市场担心需求衰退，加上俄罗斯宣布增产，石油价格就大幅下滑。美元指数略微走软，黄金价格稍涨。
美国联储公开市场委员会决定加息75点，偏离了本世纪以来联储的每次25点的传统，也偏离了上次会议所设定的50点基准，这是1994年以来第一次加息75点。在周五提交给国会的货币政策报告中，联储承诺“无条件地”地寻求物价稳定，显示联储在政策立场上发生了重要改变，如今哪怕以牺牲增长和就业为代价，也要遏制通胀。市场在对新的货币政策立场重新定价。
当然，鲍威尔也试图安抚市场，他在记者会上指出，“预计加息75点的举措不会成为常态”。不过会后公布的FOMC成员的利率预期（俗称点阵图），就指引2022年会加息到3.5%，潜在路径可能是7月75点，9月50点以及11、12月会议上各再加25点，最快23年Q1结束加息，2024年预计进入减息周期。比起上一份的点阵图，联储的利率政策立场严厉了许多，旗帜鲜明地推进前置性激进加息。
利率期货市场的最新价格看，市场预期今年剩余的FOMC四次会议上会再加息八码，多数时间加50点，其中一次加75点，12月会议就加25点，明年再加两次各25点，然后停止加息，符合笔者在本栏目一直讲的“猛而短”模式。联储已经于6月1日启动缩表，其中性预测为缩表持续到2025年年中，共缩表2.5万亿美元相当于加息56点。
鲍威尔在记者会上，对软着陆在语境上显得不那么自信了，更强调不惜代价将通货膨胀压回到2%的政策目标。这次会议的讯息是，“不惜代价整治通胀”。但是，如此做法的代价是经济与市场可能受到重击，金融时报最近对美国经济学家的调查显示，68%的受访者认为美国经济明年进入衰退。今年联储拼通胀，也许明年就要保经济了。
笔者的担心是通货膨胀未能调下来，经济增长却被摧毁了。美国出现滞涨的机会已经明显上升，其烈度可能不及上世纪七十年代的“至暗时代”，但是由于需要同时应对物价和就业两个政策目标，治理难度和时间长度都可能不同于我们这一代人熟悉的场景。
上周另外两位主角是瑞士央行和日本央行，两家央行在24小时里先后开会，不过作出了截然相反的政策决定。瑞士国家银行决定调高政策利率50点，这是15年来瑞士首次加息，事先也没有声张，令市场大感意外，我也感到很大的意外。笔者现在预计九月再加息50点，十二月再加息25点。
瑞士五月份CPI为2.9%，比起欧元区的8.1%，并不算高。为什么瑞士央行急于加息呢？因为石油价格，因为进口通胀。瑞士的能源几乎完全依赖进口，俄乌冲突令能源价格暴涨，并有蔓延到经济其他领域的风险。央行主动出击，通过加息来缩小与欧债的利差，进而稳定瑞士法郎汇率，通过汇率坚挺来抗御部分进口能源所带来的国内物价压力。
瑞士央行自从2017年开始，就在官方文件中强调瑞士法郎被过高估值了，并通过减息和市场干预来寻求汇率贬值。但是这次会议后的声明中，瑞郎过高估值的字眼消失了，瑞士不再试图通过压低汇率来提振出口，而是试图拉高汇率来减轻进口能源在国内的成本，央行要主动出击，控制进口通胀的蔓延。
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股市周末新闻不断，根据新闻，下周热点板块主要有
第一家电下乡，轻工制造
第二环保，固废处理
第三水利工程，防洪，
第四电池相关，麒麟电池，
第五新能源汽车产业链，
回避石油煤炭，石油期货大跌，煤炭期货也是回调，美元加息，大宗商品明显回落，
股市有风险入市需谨慎！
个人观点仅供参考！#股票##财经#
第一家电下乡，轻工制造
第二环保，固废处理
第三水利工程，防洪，
第四电池相关，麒麟电池，
第五新能源汽车产业链，
回避石油煤炭，石油期货大跌，煤炭期货也是回调，美元加息，大宗商品明显回落，
股市有风险入市需谨慎！
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螺纹：
说螺纹之前，我们说世界上有三大或许会崩盘的金融体系
美国的股市
日本的债市
中国的房市
美股俺再三个月之前就说道过风险，有兴趣的可以去看看三个月之前的分享，回过头来看看不管是纳指还是道指都下跌了多少
这一次老美加息或许更具推动性
中国的房地产这两年泡沫是小了，没有泡沫也就没有之前的强劲
办税焦炭提涨，钢厂的利润更加严峻，需求方面也没有提升，库存持续累库
这一系列的条件映射出，螺纹的反弹空间有限
所以个人看法，偏空，但是要谨慎，这个品种是容易受政策引导的，
所以，一旦有政策刺激，或许会有情绪推动价格反弹
在未有这个条件的基础下，个人建议短期片空对待
参考技术面4070/4435区间对待，偏高空的概率偏大
下方4070可以轻仓尝试偏多
但是破位4000就建议止损出局
#螺纹钢焦炭期货#
说螺纹之前，我们说世界上有三大或许会崩盘的金融体系
美国的股市
日本的债市
中国的房市
美股俺再三个月之前就说道过风险，有兴趣的可以去看看三个月之前的分享，回过头来看看不管是纳指还是道指都下跌了多少
这一次老美加息或许更具推动性
中国的房地产这两年泡沫是小了，没有泡沫也就没有之前的强劲
办税焦炭提涨，钢厂的利润更加严峻，需求方面也没有提升，库存持续累库
这一系列的条件映射出，螺纹的反弹空间有限
所以个人看法，偏空，但是要谨慎，这个品种是容易受政策引导的，
所以，一旦有政策刺激，或许会有情绪推动价格反弹
在未有这个条件的基础下，个人建议短期片空对待
参考技术面4070/4435区间对待，偏高空的概率偏大
下方4070可以轻仓尝试偏多
但是破位4000就建议止损出局
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