市值重回万亿，中国石油能投资吗？
会议要点：
近期油气概念连连大涨，石油天然气指数8月23日至今涨幅已达31.7%，中国石油自低点以来，累计涨幅超四成，重新拉回万亿市值。受益于上半年石油和天然气等需求显著回暖，及油价大涨，中国石油业绩表现良好。半年报成绩显示，公司实现营收1.2万亿元，同比增长28.8%；归母净利 润530.37亿元，扭亏为盈，业绩创近7年同期最好水平。花旗报告称，受飓风影响美国9月份原油减产量可能达到3000万桶，10月份减产量也将达到500万桶。另外，高盛最新报告也认为，油价将在秋季大幅上涨，尤其在伊朗核协议谈判破裂的情况下；若油价触及80美元/桶，全球投资者将重返大宗商品通胀交易。
Q&A
Q：天然气是否是中石油的未来发展方向？中石油在新能源领域的布局怎样？
A：天然气一直是中国石油的重要业务组成，但石油始终要重于天然气。新能源在研发层面中石油是有投入的，包括锂电池和氢能工业催化剂（我不太清楚是不是在上市公司，集团应该可以查到一些知识产权），但是相对于石油业务的体量还是太小了。
Q：这次行情港资持续流入，最高单日流入1.7亿，而我们知道在港上市同权的中石油价格不足A股六成，市场还是以博弈投资为主，未来港股牵引力会不会影响A股价格？
A：只见过港股往下牵引，没见过往上顶的。
Q：对于后续的周期行情怎么看？美林时钟是否步入滞涨时期呢？疫情对于周期的影响是否存在了边际效应？
A：国内有胀的迹象，但滞不明显，确实在讲基础设施超前建设，有这方面的担心，但我觉得微观的情况没有差到滞胀。国外么，胀是肯定的了，滞还要看疫情的发展。
Q：怎么看天然气后续，今天天然气会有一波大行情吗？
A：东北亚地区的天然气气价的顶是和油价挂钩的，油价你怎么看呢？这个问题想清楚了才是怎么看天然气。
Q：能源行业投资时需要关注哪些因素？比如地缘政治因素？欧佩克组织的表态？布伦特原油期货价格？如何分析判断原油周期趋势？
A：能源行业投资只需要关心一件事，那就是过去5年的投资强度。其他地缘政治这些都是期货交易员需要关心的，不是投资者能搞明白的，对能源投资也意义不大。
Q：天然气价格会显著影响中石油价格吗？我看郭博之前分享的中石油的折现是与石油价格相关的，最近天然气的上涨会影响中石油的业绩吗？
A：弹性很小。
Q：中国石油作为强周期股的代表，个人认为不适合普通投资者投资，因为把握周期难度太大，对于绝大多数经济学家都是不可能的事情。不知您是否同意？
A：我不这么看，我在雪球上几次分享过中国石油年报对折现值估计，对较低油价对应的
折现值再打五折，应该赚钱的机会比较大，比如之前港股2港币出头的时候。
Q：之前看到过业绩模拟，如果油价持续上涨，中石油在油价140美元前总体业绩都会持续上升，但是130美元后上升趋势会变缓，是这样吗？
A：80就会开始变缓，130以上下滑可能性很大。
Q：能源行业基金是否都参与加杠杆的期货投资产品？比如基金经理把投资者的钱汇聚起来，投资一些类似于期货性质的产品标的？如果是这样，那么怎么看投资的基金是否投资带有期货或加杠杆的产品？
A：这个要看基金的合约怎么规定。
Q：请问新能源运营觉得有前途吗？
A：追求较低的稳定回报（比如5%）的话可以考虑。
Q：中石油都涨起来了，是不是说明其他股票的估值太高了，暂时不具备投资价值了，是不是后续会经历调整？
A：不知道呀，昨天我还在说，之前赛道股大家觉得5%的折现率没问题，现在周期股我说8%折现率太低还有很多人站出来教育我不懂金融，宏观经济大环 境不一样了，总之就是这次不一样呗。
Q：想问下国内的天然气定价情况，以及国内的联动情况。另外我看中海油20年报中平均气价是6.17usd/Mcf，没查错的话1.037mmbtu=1Mcf，甚至 高于目前国际天然气期货价格5.4usd/mmbtu，而去年应该还在低位，是因为国内气价远高于国外吗？
A：全球天然气定价有3个基准价格，你看的大概是美国HenryHub的价格吧，因为美国国内页岩气产量高，边际成本又非常低，时不时还胀库，所以可以低到1美元/mmBtu，最近涨幅大的也主要是这个；还有一个价格是北海气价，是欧洲主要的天然气价格，因为有一部分供应来自俄罗斯，所以欧洲天然气市场总体 不是特别紧张，但北海气价一般是显著高于美国价格的；第三个是日本综合进口价，是和原油强挂钩的，油价高的时候到过17美元以上。我们国家的进口气价有多种构成，既有长协价格，变化非常平缓，也有即期价格，接近于日本综合进口价，所以你看公司披露是很难估计未来变化的。天然气定价在全球都是非常复杂的机制，一个国家，一个地区，乃至一条管道都有可能不一样，要花非常多的精力研究，我觉得普通投资者花这么多 精力不太值得，还不如像去年等中石油港股的低点那样简单粗暴的玩法。
Q：“短期来看市场是投票机，长期来看市场是称重机” ——格雷厄姆。今天看见郭总谈折现率的问题，我有一点不同看法。引用格老的一句话“短期市场是投票机，长期市场是称重机”，价格围绕价值上下波动，这里的“价值”不是张三认为的价值，也不是李四认为的价值，二是公允价值。一个重要却又不那么显而易见的观念，投资是在不同标的之间的比较，而投资股市有一个比较基准——指数（就是芒格大爷经常说的机会成本），如果仅从增长的角度看，一个公司未来增长率+分红率不如指数回报率，毫无疑问，长期来看没有投资价
值。那为什么还会有这样的价格长期存在？因为价值不光是增长，还有经营风险，以及波动程度等都会不同程度的对价值造成影响，影响折现率。聪明的投资者都在这里经营风险不用解释，理论上没有任何一家公司的经营风险会小于指数，但是波动则不然，比如 长江电力 ，即便金融危机，长电依然能稳定分红，虽然股价下跌，但是分红依然实实在在的拿在手里，被迫平仓的人相对肯定要少的多，股价跌幅也要小很多，所以投资长电的人的波动风险是低于指数的。
有人要说，老巴说过，波动风险不是风险，风险只是产生永久亏随的风险。但这只是老巴的风险，并不是市场共识。举个简单的例子，一个稳定每年收入50万的人，和一个一年0收入，一年收入100万的人，其他条件完全相同，谁更容易找对象？所以折现率是以指数回报率为基准（名义GDP增速+分红率），加上风险调整（经营风险，波动风险，这两种风险最重要，还有其他不那么重要的，影响较小），每个人对风险的衡量都不一样，有的比指数高，有的比指数低，最终达成了市场共识。长期来看指数回报率等于名义GDP增速+分红率，若是每个人期望回报率都高于指数期望回报率，那必然每个人都是卖方，这样的市场怎么能够形成呢？
A：推理过程我有异议，但结论我喜欢，投资权益类资产要求的回报率取一个GDP+5%之类的还是比较好的。#股票##价值投资日志[超话]#
会议要点：
近期油气概念连连大涨，石油天然气指数8月23日至今涨幅已达31.7%，中国石油自低点以来，累计涨幅超四成，重新拉回万亿市值。受益于上半年石油和天然气等需求显著回暖，及油价大涨，中国石油业绩表现良好。半年报成绩显示，公司实现营收1.2万亿元，同比增长28.8%；归母净利 润530.37亿元，扭亏为盈，业绩创近7年同期最好水平。花旗报告称，受飓风影响美国9月份原油减产量可能达到3000万桶，10月份减产量也将达到500万桶。另外，高盛最新报告也认为，油价将在秋季大幅上涨，尤其在伊朗核协议谈判破裂的情况下；若油价触及80美元/桶，全球投资者将重返大宗商品通胀交易。
Q&A
Q：天然气是否是中石油的未来发展方向？中石油在新能源领域的布局怎样？
A：天然气一直是中国石油的重要业务组成，但石油始终要重于天然气。新能源在研发层面中石油是有投入的，包括锂电池和氢能工业催化剂（我不太清楚是不是在上市公司，集团应该可以查到一些知识产权），但是相对于石油业务的体量还是太小了。
Q：这次行情港资持续流入，最高单日流入1.7亿，而我们知道在港上市同权的中石油价格不足A股六成，市场还是以博弈投资为主，未来港股牵引力会不会影响A股价格？
A：只见过港股往下牵引，没见过往上顶的。
Q：对于后续的周期行情怎么看？美林时钟是否步入滞涨时期呢？疫情对于周期的影响是否存在了边际效应？
A：国内有胀的迹象，但滞不明显，确实在讲基础设施超前建设，有这方面的担心，但我觉得微观的情况没有差到滞胀。国外么，胀是肯定的了，滞还要看疫情的发展。
Q：怎么看天然气后续，今天天然气会有一波大行情吗？
A：东北亚地区的天然气气价的顶是和油价挂钩的，油价你怎么看呢？这个问题想清楚了才是怎么看天然气。
Q：能源行业投资时需要关注哪些因素？比如地缘政治因素？欧佩克组织的表态？布伦特原油期货价格？如何分析判断原油周期趋势？
A：能源行业投资只需要关心一件事，那就是过去5年的投资强度。其他地缘政治这些都是期货交易员需要关心的，不是投资者能搞明白的，对能源投资也意义不大。
Q：天然气价格会显著影响中石油价格吗？我看郭博之前分享的中石油的折现是与石油价格相关的，最近天然气的上涨会影响中石油的业绩吗？
A：弹性很小。
Q：中国石油作为强周期股的代表，个人认为不适合普通投资者投资，因为把握周期难度太大，对于绝大多数经济学家都是不可能的事情。不知您是否同意？
A：我不这么看，我在雪球上几次分享过中国石油年报对折现值估计，对较低油价对应的
折现值再打五折，应该赚钱的机会比较大，比如之前港股2港币出头的时候。
Q：之前看到过业绩模拟，如果油价持续上涨，中石油在油价140美元前总体业绩都会持续上升，但是130美元后上升趋势会变缓，是这样吗？
A：80就会开始变缓，130以上下滑可能性很大。
Q：能源行业基金是否都参与加杠杆的期货投资产品？比如基金经理把投资者的钱汇聚起来，投资一些类似于期货性质的产品标的？如果是这样，那么怎么看投资的基金是否投资带有期货或加杠杆的产品？
A：这个要看基金的合约怎么规定。
Q：请问新能源运营觉得有前途吗？
A：追求较低的稳定回报（比如5%）的话可以考虑。
Q：中石油都涨起来了，是不是说明其他股票的估值太高了，暂时不具备投资价值了，是不是后续会经历调整？
A：不知道呀，昨天我还在说，之前赛道股大家觉得5%的折现率没问题，现在周期股我说8%折现率太低还有很多人站出来教育我不懂金融，宏观经济大环 境不一样了，总之就是这次不一样呗。
Q：想问下国内的天然气定价情况，以及国内的联动情况。另外我看中海油20年报中平均气价是6.17usd/Mcf，没查错的话1.037mmbtu=1Mcf，甚至 高于目前国际天然气期货价格5.4usd/mmbtu，而去年应该还在低位，是因为国内气价远高于国外吗？
A：全球天然气定价有3个基准价格，你看的大概是美国HenryHub的价格吧，因为美国国内页岩气产量高，边际成本又非常低，时不时还胀库，所以可以低到1美元/mmBtu，最近涨幅大的也主要是这个；还有一个价格是北海气价，是欧洲主要的天然气价格，因为有一部分供应来自俄罗斯，所以欧洲天然气市场总体 不是特别紧张，但北海气价一般是显著高于美国价格的；第三个是日本综合进口价，是和原油强挂钩的，油价高的时候到过17美元以上。我们国家的进口气价有多种构成，既有长协价格，变化非常平缓，也有即期价格，接近于日本综合进口价，所以你看公司披露是很难估计未来变化的。天然气定价在全球都是非常复杂的机制，一个国家，一个地区，乃至一条管道都有可能不一样，要花非常多的精力研究，我觉得普通投资者花这么多 精力不太值得，还不如像去年等中石油港股的低点那样简单粗暴的玩法。
Q：“短期来看市场是投票机，长期来看市场是称重机” ——格雷厄姆。今天看见郭总谈折现率的问题，我有一点不同看法。引用格老的一句话“短期市场是投票机，长期市场是称重机”，价格围绕价值上下波动，这里的“价值”不是张三认为的价值，也不是李四认为的价值，二是公允价值。一个重要却又不那么显而易见的观念，投资是在不同标的之间的比较，而投资股市有一个比较基准——指数（就是芒格大爷经常说的机会成本），如果仅从增长的角度看，一个公司未来增长率+分红率不如指数回报率，毫无疑问，长期来看没有投资价
值。那为什么还会有这样的价格长期存在？因为价值不光是增长，还有经营风险，以及波动程度等都会不同程度的对价值造成影响，影响折现率。聪明的投资者都在这里经营风险不用解释，理论上没有任何一家公司的经营风险会小于指数，但是波动则不然，比如 长江电力 ，即便金融危机，长电依然能稳定分红，虽然股价下跌，但是分红依然实实在在的拿在手里，被迫平仓的人相对肯定要少的多，股价跌幅也要小很多，所以投资长电的人的波动风险是低于指数的。
有人要说，老巴说过，波动风险不是风险，风险只是产生永久亏随的风险。但这只是老巴的风险，并不是市场共识。举个简单的例子，一个稳定每年收入50万的人，和一个一年0收入，一年收入100万的人，其他条件完全相同，谁更容易找对象？所以折现率是以指数回报率为基准（名义GDP增速+分红率），加上风险调整（经营风险，波动风险，这两种风险最重要，还有其他不那么重要的，影响较小），每个人对风险的衡量都不一样，有的比指数高，有的比指数低，最终达成了市场共识。长期来看指数回报率等于名义GDP增速+分红率，若是每个人期望回报率都高于指数期望回报率，那必然每个人都是卖方，这样的市场怎么能够形成呢？
A：推理过程我有异议，但结论我喜欢，投资权益类资产要求的回报率取一个GDP+5%之类的还是比较好的。#股票##价值投资日志[超话]#
#战山为王流浪营[超话]#
zsww 一发完 日常小甜饼
occ
“宝宝，醒醒啦，我们到了”肖赞坐在驾驶座上附过身在王一啵耳边轻声的说道。“哥哥，到奶奶家了嘛 小乖在吗 ”王一啵迷着还没完全睁开的眼睛就像肖赞伸出了小手。
每年的这个时候肖赞就会带着他的小宝贝回到乡下在奶奶家住几天，既然是在乡下自然没有在大城市那么方便，但好在他们家的小朋友不管多大了都是小孩心性，每年都在奶奶家玩得特别开心。
肖赞走下车绕到副驾驶把王一啵抱了出来稳稳的放在地上
“崽崽，哥哥要拿行李不能抱着你，你拉着哥哥的手好嘛，小乖应该在家里，你一会把你给小乖买的玩具给它好不好，还有给奶奶挑了很久的音响，也要记得给奶奶哦”对了，小乖是前几年王一啵送给奶奶的一只黑白相间的小狗，是吉娃娃，奶奶给他取名小乖
“哥哥，奶奶会喜欢我送的音响吗”
“当然会啊，只要是我们崽崽送的奶奶都会喜欢的，奶奶平时不是最疼你啊”
“那哥哥我们快走吧，一会奶奶该等着急了”
说完便捣腾着两条腿往院子里跑去，肖赞看着自家宝贝的身影只能满脸宠溺的摇摇头。肖赞和王一啵一走进院子里便看到小乖躺在藤架下的摇椅上呼呼大睡，王一啵小朋友的孩子心性这时候就出来啦。不知道从哪摘了一个狗尾巴草往小乖的鼻子上扫 惹得小乖举起它的狗爪爪到处挥舞。肖赞看到王一啵玩的开心便提着行李往屋里走去 刚进回去奶奶就迎了出来
“赞赞来了呀，一啵呢”
“两个狗崽崽在外面玩呢，奶奶最近身体还好吧”
“我好着呢，倒是你们两个要注意身体，快把一啵叫进来外面太阳大”
肖赞跟着奶奶一起往院子走去，就看见两个狗崽崽已经在院子里追来追去玩得不亦乐乎了。
“一啵快来奶奶给你凉得有西瓜，别和小乖追啦一会该出汗啦”
“奶奶，这么久没见有没有想一啵啊”王一啵跑过去挽着奶奶的手臂，用着自己的小奶音向着奶奶撒娇
“当然想啊，这不就把咱们一啵给想来了嘛”
“奶奶，你偏心啊刚才你都没说想我”肖赞在一旁说道
王一啵见状跑到肖赞身旁一把抱住他说“奶奶想我就是想你啊，哥哥，我也很想你哦，我每时每刻都在很认真的想你哦”
“哥哥也在每时每刻认真的想着宝贝呢”
等着小情侣黏黏糊糊的腻歪完才发现奶奶已经进到屋里去切西瓜了
下午三点，小情侣已经吃饱喝足，美美的睡了一个午觉啦。起床的时候看见奶奶提着篮子戴着帽子准备出门
“奶奶你要去哪啊”刚起床的一啵小奶音软糯糯的听得奶奶一阵心软
“奶奶要去摘一些葡萄，一啵要和奶奶一起去吗”
“要要要，我去把哥哥叫上我们一起去”说完便跑开去找肖战了
“哥哥哥哥，奶奶要去摘葡萄我们一起去吧好不好”
“好啊，不管你要乖乖的戴一个冰袖还要抹上驱蚊液，不然我家宝贝会被蚊子给抬走的，那个时候哥哥就找不到宝宝啦”
肖赞深知王一啵不会老老实实带冰袖嫌出汗的时候黏着不舒服，但肖战何许人也，他一出马王一啵小朋友只有乖乖听话的份。等两人收拾好出门时王一啵已经被肖赞全服武装过了。两人跟着奶奶到了葡萄地里，一人眼的全是颗颗饱满的葡萄看上去就很甜，小朋友已经兴冲冲的跑进了地里摘了一颗下来仔仔细细的剥好了皮，凑到肖赞面前白嫩嫩的小手掐着一颗葡萄软糯糯的说着“哥哥吃”。肖赞征了征便低下头张嘴含住了那颗葡萄顺势在王一啵的嘴角轻轻的亲了一下“崽崽，好甜”。
在葡萄地里摘了一会儿奶奶便说着回家做晚饭啦，肖赞牵着王一啵的小手走在田埂上慢慢悠悠的往家里走，阳光从天上倾斜而下，照在两人的身上和旁边的田野上，把整个风光都衬得暖融融的。
“崽崽，身上有被蚊子咬吗”
“没有啊，哥哥把我保护得可好了”
晚饭过后，肖赞躺在院子的躺椅上乘凉，王一啵帮奶奶洗完碗筷后便哒哒哒的跑去院子窝在肖战怀里，时不时拱一拱换一个舒服的姿势。两人安安静静的抬头欣赏大城市里看不到的星空
“哥哥，我好爱你”
“崽崽，哥哥也好爱你”
zsww 一发完 日常小甜饼
occ
“宝宝，醒醒啦，我们到了”肖赞坐在驾驶座上附过身在王一啵耳边轻声的说道。“哥哥，到奶奶家了嘛 小乖在吗 ”王一啵迷着还没完全睁开的眼睛就像肖赞伸出了小手。
每年的这个时候肖赞就会带着他的小宝贝回到乡下在奶奶家住几天，既然是在乡下自然没有在大城市那么方便，但好在他们家的小朋友不管多大了都是小孩心性，每年都在奶奶家玩得特别开心。
肖赞走下车绕到副驾驶把王一啵抱了出来稳稳的放在地上
“崽崽，哥哥要拿行李不能抱着你，你拉着哥哥的手好嘛，小乖应该在家里，你一会把你给小乖买的玩具给它好不好，还有给奶奶挑了很久的音响，也要记得给奶奶哦”对了，小乖是前几年王一啵送给奶奶的一只黑白相间的小狗，是吉娃娃，奶奶给他取名小乖
“哥哥，奶奶会喜欢我送的音响吗”
“当然会啊，只要是我们崽崽送的奶奶都会喜欢的，奶奶平时不是最疼你啊”
“那哥哥我们快走吧，一会奶奶该等着急了”
说完便捣腾着两条腿往院子里跑去，肖赞看着自家宝贝的身影只能满脸宠溺的摇摇头。肖赞和王一啵一走进院子里便看到小乖躺在藤架下的摇椅上呼呼大睡，王一啵小朋友的孩子心性这时候就出来啦。不知道从哪摘了一个狗尾巴草往小乖的鼻子上扫 惹得小乖举起它的狗爪爪到处挥舞。肖赞看到王一啵玩的开心便提着行李往屋里走去 刚进回去奶奶就迎了出来
“赞赞来了呀，一啵呢”
“两个狗崽崽在外面玩呢，奶奶最近身体还好吧”
“我好着呢，倒是你们两个要注意身体，快把一啵叫进来外面太阳大”
肖赞跟着奶奶一起往院子走去，就看见两个狗崽崽已经在院子里追来追去玩得不亦乐乎了。
“一啵快来奶奶给你凉得有西瓜，别和小乖追啦一会该出汗啦”
“奶奶，这么久没见有没有想一啵啊”王一啵跑过去挽着奶奶的手臂，用着自己的小奶音向着奶奶撒娇
“当然想啊，这不就把咱们一啵给想来了嘛”
“奶奶，你偏心啊刚才你都没说想我”肖赞在一旁说道
王一啵见状跑到肖赞身旁一把抱住他说“奶奶想我就是想你啊，哥哥，我也很想你哦，我每时每刻都在很认真的想你哦”
“哥哥也在每时每刻认真的想着宝贝呢”
等着小情侣黏黏糊糊的腻歪完才发现奶奶已经进到屋里去切西瓜了
下午三点，小情侣已经吃饱喝足，美美的睡了一个午觉啦。起床的时候看见奶奶提着篮子戴着帽子准备出门
“奶奶你要去哪啊”刚起床的一啵小奶音软糯糯的听得奶奶一阵心软
“奶奶要去摘一些葡萄，一啵要和奶奶一起去吗”
“要要要，我去把哥哥叫上我们一起去”说完便跑开去找肖战了
“哥哥哥哥，奶奶要去摘葡萄我们一起去吧好不好”
“好啊，不管你要乖乖的戴一个冰袖还要抹上驱蚊液，不然我家宝贝会被蚊子给抬走的，那个时候哥哥就找不到宝宝啦”
肖赞深知王一啵不会老老实实带冰袖嫌出汗的时候黏着不舒服，但肖战何许人也，他一出马王一啵小朋友只有乖乖听话的份。等两人收拾好出门时王一啵已经被肖赞全服武装过了。两人跟着奶奶到了葡萄地里，一人眼的全是颗颗饱满的葡萄看上去就很甜，小朋友已经兴冲冲的跑进了地里摘了一颗下来仔仔细细的剥好了皮，凑到肖赞面前白嫩嫩的小手掐着一颗葡萄软糯糯的说着“哥哥吃”。肖赞征了征便低下头张嘴含住了那颗葡萄顺势在王一啵的嘴角轻轻的亲了一下“崽崽，好甜”。
在葡萄地里摘了一会儿奶奶便说着回家做晚饭啦，肖赞牵着王一啵的小手走在田埂上慢慢悠悠的往家里走，阳光从天上倾斜而下，照在两人的身上和旁边的田野上，把整个风光都衬得暖融融的。
“崽崽，身上有被蚊子咬吗”
“没有啊，哥哥把我保护得可好了”
晚饭过后，肖赞躺在院子的躺椅上乘凉，王一啵帮奶奶洗完碗筷后便哒哒哒的跑去院子窝在肖战怀里，时不时拱一拱换一个舒服的姿势。两人安安静静的抬头欣赏大城市里看不到的星空
“哥哥，我好爱你”
“崽崽，哥哥也好爱你”
在山里当了几天野人，简直就是难民营！两次camping都唤不起我的好感[泪]，天气不给力时不时下点雨。这次四组家庭8个孩子，小朋友倒是很开心，在营地公园烤棉花糖，组队骑单车，玩室外游乐场，hi翻天，他们强烈建议我们再住几晚……我说别折腾你妈了，还是裹着浴袍在家煲剧适合我[泪] https://t.cn/R7w7OeN
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