连平 : 房地产调控政策应突出供给侧支持
来源：中国金融政策报告
连平为植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长;马泓为植信投资研究院资深研究员
尽管当前诸多大城市采取了严控房价的限制性措施，然而长期低库存的情形对房价上涨形成了不可忽视的隐性压力，需要引起监管层足够的重视并采取相应政策举措予以应对。
2021年房地产调控政策从供需两个层面频频举措，特别是针对大城市房价“过热”的问题。自2021年年初“供地两集中”制度出台后，新的土拍规则令房企参与度下降，全国土地供给和成交增速也同步回落，叠加住房金融环境逐级收紧，房企竞相将经营重点落在销售回款和加速去库两个方面，导致商品房新开工增速在短期也快速下降，短期大城市商品房库存持续走低。长期以来，影响房价的核心要素是供需平衡与结构。尽管当前诸多大城市采取了严控房价的限制性措施，然而长期低库存的情形对房价上涨形成了不可忽视的隐性压力，需要引起监管层足够的重视并采取相应政策举措予以应对。
一、当前房地产库存处于历史低位
由于房地产库存的定义并不明确，市场上对于房地产库存的测算结果不尽一致，部分地区的库存数据分歧较大。目前市场上主流的宏观评估方法有两种，一种是直接选取“待售面积”，将其视作“现房”的概念，作为衡量短期可售住房的库存指标；另一个则是在“待售面积”的基础上，增加房地产运行中的工程类指标，包括新开工、施工和竣工，根据其每期的变化量来评估新增库存的边际变化，视作“期房”的概念。
目前，基于待售面积现房库存处于历史最低水平。根据统计局定义，所谓待售面积指的是项目竣工后，已获得预售证可供出售而尚未完成销售的商品房面积。截至2021年11月，全国商品房住宅待售面积为2.23亿平方米，而过去6-12个月住宅销售面积均值为1.2亿平方米，即待售面积/销售面积为1.9。如果仅考虑已经批准的可售住宅，全国库存只能够承受不到2个月的增量需求，这种情形自2018年四季度至今已经有三年多了。
图1 商品房住宅待售面积与销售面积之比处于低位
基于新建和在建工程的住房库存（期房库存）快速下降。商品住房与一般的工业制成品不同的是，即便是在建的过程中，房地产企业依然可以在工程开展到一定阶段进行出售，通过预收款的方式夯实自身现金流。截至2021年11月，过去连续12个月新开工面积达到20.62亿平方米，竣工面积为10.08亿平方米，存量施工面积为98.40亿平方米。具体来看，新开工面积和施工面积均处于历史高位，表明房企在项目资金回笼方面十分依赖新开工和施工。然而竣工情况自2017年起便开始走下坡路，房企在2017年-2020年对竣工的意愿并不强烈，2021年在基本无法依托融资工具来缓解资金压力。房企被迫加快竣工步伐以求改善现金流，竣工面积随即有所回升，当前竣工面积规模与2012年-2014年时期相当。房地产竣工与待售的关系最为紧密，因此在趋势上待售面积（现房）也与竣工面积关联度最强，现房库存紧缺的一个重要因素是商品住宅竣工面积在2017年-2020年时期快速下滑。
图 2全国商品房竣工面积2021年有所回升
当前商品房销售市场普遍以期房销售为主。截至2021年11月，现房占商品房销售的比值降至10%，几乎处于历史最低水平。回顾过往十年房地产销售情况，重要的分水岭是2018年。“房住不炒”在2018年3月正式提出，银保监会明确严控个人贷款违规流入房市，提高居民房贷利率，并严查各类违规房地产融资行为；发改委严控房企境外融资渠道；住建部就房地产市场调控问题约谈问责12个房价调控不利的城市，此后地方限购限贷政策陆续密集推出。2018年房企资金来源中，首次出现个人按揭贷款和房企信贷同时负增长，剔除土地购置费后纯房地产开发投资同比下降3.2%，过往历史中仅有的纯房地产开发投资负增长。受资金面的压力，为了维持扩张节奏，房企便将工程开发的重心向“前端”转移，即更大比例的期房销售出现，这也间接为此后“黑中介”、烂尾、资金挪作他用、二手房价倒挂等问题的出现埋下了伏笔。
图 3过去5年现房销售占比快速下滑
选取在A股上市的121家房企作为样本标的，参考“存货/总资产”来评估房企的库存管理需求，可以发现上市房企去库的节奏更早。纵观过去十年，房企库存的高点为2014年三季度末，2015年房地产市场进入全面调控阶段，房企真正开启了漫长的去库时期，主要分两个阶段。第一个阶段是在2015-2018年期间，房地产去库最快时期的主力军为三、四线城市，快速的去库为地方经济化解风险做出了不小的贡献。第二个阶段为2019年至今，去库主要聚焦在商品房面积比重相对较小、需求更佳的一、二线大城市，进而造成了当前一、二线城市现房库存更为趋紧的状况。
图 4上市房企库存处于历史最低水平区间
详情链接：https://t.cn/A6JL8LoB
来源：中国金融政策报告
连平为植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长;马泓为植信投资研究院资深研究员
尽管当前诸多大城市采取了严控房价的限制性措施，然而长期低库存的情形对房价上涨形成了不可忽视的隐性压力，需要引起监管层足够的重视并采取相应政策举措予以应对。
2021年房地产调控政策从供需两个层面频频举措，特别是针对大城市房价“过热”的问题。自2021年年初“供地两集中”制度出台后，新的土拍规则令房企参与度下降，全国土地供给和成交增速也同步回落，叠加住房金融环境逐级收紧，房企竞相将经营重点落在销售回款和加速去库两个方面，导致商品房新开工增速在短期也快速下降，短期大城市商品房库存持续走低。长期以来，影响房价的核心要素是供需平衡与结构。尽管当前诸多大城市采取了严控房价的限制性措施，然而长期低库存的情形对房价上涨形成了不可忽视的隐性压力，需要引起监管层足够的重视并采取相应政策举措予以应对。
一、当前房地产库存处于历史低位
由于房地产库存的定义并不明确，市场上对于房地产库存的测算结果不尽一致，部分地区的库存数据分歧较大。目前市场上主流的宏观评估方法有两种，一种是直接选取“待售面积”，将其视作“现房”的概念，作为衡量短期可售住房的库存指标；另一个则是在“待售面积”的基础上，增加房地产运行中的工程类指标，包括新开工、施工和竣工，根据其每期的变化量来评估新增库存的边际变化，视作“期房”的概念。
目前，基于待售面积现房库存处于历史最低水平。根据统计局定义，所谓待售面积指的是项目竣工后，已获得预售证可供出售而尚未完成销售的商品房面积。截至2021年11月，全国商品房住宅待售面积为2.23亿平方米，而过去6-12个月住宅销售面积均值为1.2亿平方米，即待售面积/销售面积为1.9。如果仅考虑已经批准的可售住宅，全国库存只能够承受不到2个月的增量需求，这种情形自2018年四季度至今已经有三年多了。
图1 商品房住宅待售面积与销售面积之比处于低位
基于新建和在建工程的住房库存（期房库存）快速下降。商品住房与一般的工业制成品不同的是，即便是在建的过程中，房地产企业依然可以在工程开展到一定阶段进行出售，通过预收款的方式夯实自身现金流。截至2021年11月，过去连续12个月新开工面积达到20.62亿平方米，竣工面积为10.08亿平方米，存量施工面积为98.40亿平方米。具体来看，新开工面积和施工面积均处于历史高位，表明房企在项目资金回笼方面十分依赖新开工和施工。然而竣工情况自2017年起便开始走下坡路，房企在2017年-2020年对竣工的意愿并不强烈，2021年在基本无法依托融资工具来缓解资金压力。房企被迫加快竣工步伐以求改善现金流，竣工面积随即有所回升，当前竣工面积规模与2012年-2014年时期相当。房地产竣工与待售的关系最为紧密，因此在趋势上待售面积（现房）也与竣工面积关联度最强，现房库存紧缺的一个重要因素是商品住宅竣工面积在2017年-2020年时期快速下滑。
图 2全国商品房竣工面积2021年有所回升
当前商品房销售市场普遍以期房销售为主。截至2021年11月，现房占商品房销售的比值降至10%，几乎处于历史最低水平。回顾过往十年房地产销售情况，重要的分水岭是2018年。“房住不炒”在2018年3月正式提出，银保监会明确严控个人贷款违规流入房市，提高居民房贷利率，并严查各类违规房地产融资行为；发改委严控房企境外融资渠道；住建部就房地产市场调控问题约谈问责12个房价调控不利的城市，此后地方限购限贷政策陆续密集推出。2018年房企资金来源中，首次出现个人按揭贷款和房企信贷同时负增长，剔除土地购置费后纯房地产开发投资同比下降3.2%，过往历史中仅有的纯房地产开发投资负增长。受资金面的压力，为了维持扩张节奏，房企便将工程开发的重心向“前端”转移，即更大比例的期房销售出现，这也间接为此后“黑中介”、烂尾、资金挪作他用、二手房价倒挂等问题的出现埋下了伏笔。
图 3过去5年现房销售占比快速下滑
选取在A股上市的121家房企作为样本标的，参考“存货/总资产”来评估房企的库存管理需求，可以发现上市房企去库的节奏更早。纵观过去十年，房企库存的高点为2014年三季度末，2015年房地产市场进入全面调控阶段，房企真正开启了漫长的去库时期，主要分两个阶段。第一个阶段是在2015-2018年期间，房地产去库最快时期的主力军为三、四线城市，快速的去库为地方经济化解风险做出了不小的贡献。第二个阶段为2019年至今，去库主要聚焦在商品房面积比重相对较小、需求更佳的一、二线大城市，进而造成了当前一、二线城市现房库存更为趋紧的状况。
图 4上市房企库存处于历史最低水平区间
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什么信号？央行时隔4个月突然行动 连续2天加大投放！A股彻底爆发
牛市回来了吗？
今日，A股市场彻底爆发，三大指数早盘全线高开，随后震荡走高，盘中指数宽幅震荡，证券、银行、保险、期货等大金融板块全线爆发，医美、医疗器械服务表现活跃，截至收盘，沪指涨1.15%，深成指涨1.48%，创业板指涨2.09%。市场较为关注的北向资金更是大举扫货，全天净买入141.03亿元，创近一个月新高。本周北向资金累计净买入逾200亿元。
同日，央行公告，为维护半年末流动性平稳，人民银行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。鉴于今日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放200亿元。
这是继昨日央行在时隔近四个月首次加大逆回购操作规模后，再次加大逆回购操作规模。分析人士认为，央行此举意在呵护半年末流动性，维稳市场预期。将两日公开市场操作结合上周末金融时报刊文相关表述和央行5月资产负债表对其他存款性公司债权意外增加来看，央行对于维护流动性合理充裕的表态并不是一句空话，市场对跨季流动性乃至下半年的资金面预期可以更乐观些。
连续两日净投放200亿元，跨季资金平稳
6月24日，央行公告以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%，鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放200亿元。
这是自2021年3月1日以来，央行首次打破每个交易日逆回购投放100亿的惯例。市场普遍认为，虽然200亿并不多，但具有重要的信号意义，将给市场更强的资金面保持平稳的预期，有利于短期利率的下行，进而传递到长期利率的下行。
江海证券首席经济学家屈庆分析，公开市场操作超量投放的背景是随着基础货币的自然消耗，6月资金面整体紧于前几个月份，6月以来DR007的7天滚动平均利率一直维持在2.20%附近及以上，而且伴随半年末的逐渐临近，跨季需求可能会导致资金面再次出现阶段性收紧。
从“价”上看，预计今年很有可能会成为过去几年中最平稳的一个六月，以及最平稳的六月末。月初至昨日，DR007、R001的波动率分别只有0.075和0.169，显著低于前几年同期的水平。而且，昨日银行间7天期资金开始平稳跨半年，DR007利率为2.26%，与历年同期比处于相对较低的水平，且基本与当前7天期央行逆回购操作利率一致。
将两日公开市场操作结合上周末金融时报刊文相关表述和央行5月资产负债表对其他存款性公司债权意外增加来看，央行对于维护流动性合理充裕的表态并不是一句空话，市场对跨季流动性乃至下半年的资金面预期可以更乐观些。
也有市场人士预期较为保守。华鑫证券研报指出，24日投放的7天逆回购正好为跨季资金，在跨季之后也大概率将短期流动性再次回笼。部分市场参与者可能将此解读为央行公开市场操作的边际转松，短期或有乐观的情绪扰动。但结合前期央行表态，认为核心仍是关注未来资金价格的波动中枢是否变化，避免对政策取向的误判。
债市利率下行空间或打开
逆回购加量稳定市场预期效果明显，债市走暖。昨日国债期货小幅收高，银行间现券整体走暖，其中短券表现更好，1年期国债活跃券收益率下行逾4bp，银行间市场隔夜回购加权利率下滑超30bp，创逾一个月来新低。
“央行近日的投放至少释放了维稳半年度跨季资金面的信号，且根据历史情况看，未来几天央行大概率会继续进行公开市场净投放，市场对未来资金面的预期可以更乐观些。那么在目前缺乏明确交易主线的背景下，资金收紧这一潜在利空被证伪后，利率的下行空间将被重新打开。”屈庆称。
无需对流动性产生不必要的担忧
部分投资者认为，当前流动性环境的平稳舒适只是针对于7月的“特殊安排”，因此下个月开始便可能出现大幅波动。
对此，光大证券固收首席分析师张旭认为，上述猜测没有依据。一方面，今年春节以来市场利率便平稳运行。另一方面，一段时间内的资金利率取决于经济基本面以及当时的政策取向。目前全球经济复苏和疫情防控仍存不确定因素，国内经济持续恢复基础仍需巩固，而且进一步加大直接融资比重是现阶段突出的一项任务，此时并没有大幅收缩银行体系流动性的必要。预计央行会继续对流动性进行精准调节，熨平短期扰动因素，引导市场利率围绕央行政策利率波动，有效发挥政策利率的中枢作用。
今年5月初曾有一些市场分析人士认为，由于5月份是传统的企业所得税汇算清缴时间，财政存款会大幅上升，叠加地方债发行量增加等因素，市场流动性可能边际收紧，并导致利率波动性增强。近日，《金融时报》发表评论指出：现在回头来看，对5月份资金面收紧的担忧确实是毫无必要的。事实上，在货币政策“稳字当头”的政策取向下，央行保持流动性合理充裕不是一句空话。市场主体无需对流动性产生不必要的担忧，更不宜以没有根据的猜测去预测流动性“收紧”和“波动”以及央行政策取向。
判断下一阶段市场利率的走势，还需重点观察政策利率是否发生变化。民生银行首席研究员温彬对券商中国记者表示，当前尚不构成政策利率调整的条件。
从国际方面看，全球经济虽处于加快复苏阶段，但不同经济体之间的分化明显加剧，或对全球经济复苏增添新的不确定性。随着美国通胀预期升温，其经济走势和货币政策的变化方向仍需进一步观察，特别是要警惕美联储货币政策提前转向风险。
从国内方面看，我国经济尚未完全复苏，实现经济发展目标需要货币政策保持稳定。虽然PPI近期较快上涨，但CPI和核心CPI仍处于温和可控水平，通胀暂不对货币政策构成较大掣肘。
东方金诚首席宏观分析师王青此前对券商中国记者表示，展望未来，伴随企业债券融资触底反弹，以及地方政府新增专项债融资规模进一步扩大，加之信贷增速有望保持基本稳定，社融增速和M2增速不会再继续大幅下滑。接下来在总量增速基本保持稳定的前提下，货币政策将主要在支持绿色发展和支持小微企业及个体工商户融资两个方向上发力，货币投放“有保有压”特征会进一步凸显。
牛市回来了吗？
今日，A股市场彻底爆发，三大指数早盘全线高开，随后震荡走高，盘中指数宽幅震荡，证券、银行、保险、期货等大金融板块全线爆发，医美、医疗器械服务表现活跃，截至收盘，沪指涨1.15%，深成指涨1.48%，创业板指涨2.09%。市场较为关注的北向资金更是大举扫货，全天净买入141.03亿元，创近一个月新高。本周北向资金累计净买入逾200亿元。
同日，央行公告，为维护半年末流动性平稳，人民银行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。鉴于今日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放200亿元。
这是继昨日央行在时隔近四个月首次加大逆回购操作规模后，再次加大逆回购操作规模。分析人士认为，央行此举意在呵护半年末流动性，维稳市场预期。将两日公开市场操作结合上周末金融时报刊文相关表述和央行5月资产负债表对其他存款性公司债权意外增加来看，央行对于维护流动性合理充裕的表态并不是一句空话，市场对跨季流动性乃至下半年的资金面预期可以更乐观些。
连续两日净投放200亿元，跨季资金平稳
6月24日，央行公告以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%，鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放200亿元。
这是自2021年3月1日以来，央行首次打破每个交易日逆回购投放100亿的惯例。市场普遍认为，虽然200亿并不多，但具有重要的信号意义，将给市场更强的资金面保持平稳的预期，有利于短期利率的下行，进而传递到长期利率的下行。
江海证券首席经济学家屈庆分析，公开市场操作超量投放的背景是随着基础货币的自然消耗，6月资金面整体紧于前几个月份，6月以来DR007的7天滚动平均利率一直维持在2.20%附近及以上，而且伴随半年末的逐渐临近，跨季需求可能会导致资金面再次出现阶段性收紧。
从“价”上看，预计今年很有可能会成为过去几年中最平稳的一个六月，以及最平稳的六月末。月初至昨日，DR007、R001的波动率分别只有0.075和0.169，显著低于前几年同期的水平。而且，昨日银行间7天期资金开始平稳跨半年，DR007利率为2.26%，与历年同期比处于相对较低的水平，且基本与当前7天期央行逆回购操作利率一致。
将两日公开市场操作结合上周末金融时报刊文相关表述和央行5月资产负债表对其他存款性公司债权意外增加来看，央行对于维护流动性合理充裕的表态并不是一句空话，市场对跨季流动性乃至下半年的资金面预期可以更乐观些。
也有市场人士预期较为保守。华鑫证券研报指出，24日投放的7天逆回购正好为跨季资金，在跨季之后也大概率将短期流动性再次回笼。部分市场参与者可能将此解读为央行公开市场操作的边际转松，短期或有乐观的情绪扰动。但结合前期央行表态，认为核心仍是关注未来资金价格的波动中枢是否变化，避免对政策取向的误判。
债市利率下行空间或打开
逆回购加量稳定市场预期效果明显，债市走暖。昨日国债期货小幅收高，银行间现券整体走暖，其中短券表现更好，1年期国债活跃券收益率下行逾4bp，银行间市场隔夜回购加权利率下滑超30bp，创逾一个月来新低。
“央行近日的投放至少释放了维稳半年度跨季资金面的信号，且根据历史情况看，未来几天央行大概率会继续进行公开市场净投放，市场对未来资金面的预期可以更乐观些。那么在目前缺乏明确交易主线的背景下，资金收紧这一潜在利空被证伪后，利率的下行空间将被重新打开。”屈庆称。
无需对流动性产生不必要的担忧
部分投资者认为，当前流动性环境的平稳舒适只是针对于7月的“特殊安排”，因此下个月开始便可能出现大幅波动。
对此，光大证券固收首席分析师张旭认为，上述猜测没有依据。一方面，今年春节以来市场利率便平稳运行。另一方面，一段时间内的资金利率取决于经济基本面以及当时的政策取向。目前全球经济复苏和疫情防控仍存不确定因素，国内经济持续恢复基础仍需巩固，而且进一步加大直接融资比重是现阶段突出的一项任务，此时并没有大幅收缩银行体系流动性的必要。预计央行会继续对流动性进行精准调节，熨平短期扰动因素，引导市场利率围绕央行政策利率波动，有效发挥政策利率的中枢作用。
今年5月初曾有一些市场分析人士认为，由于5月份是传统的企业所得税汇算清缴时间，财政存款会大幅上升，叠加地方债发行量增加等因素，市场流动性可能边际收紧，并导致利率波动性增强。近日，《金融时报》发表评论指出：现在回头来看，对5月份资金面收紧的担忧确实是毫无必要的。事实上，在货币政策“稳字当头”的政策取向下，央行保持流动性合理充裕不是一句空话。市场主体无需对流动性产生不必要的担忧，更不宜以没有根据的猜测去预测流动性“收紧”和“波动”以及央行政策取向。
判断下一阶段市场利率的走势，还需重点观察政策利率是否发生变化。民生银行首席研究员温彬对券商中国记者表示，当前尚不构成政策利率调整的条件。
从国际方面看，全球经济虽处于加快复苏阶段，但不同经济体之间的分化明显加剧，或对全球经济复苏增添新的不确定性。随着美国通胀预期升温，其经济走势和货币政策的变化方向仍需进一步观察，特别是要警惕美联储货币政策提前转向风险。
从国内方面看，我国经济尚未完全复苏，实现经济发展目标需要货币政策保持稳定。虽然PPI近期较快上涨，但CPI和核心CPI仍处于温和可控水平，通胀暂不对货币政策构成较大掣肘。
东方金诚首席宏观分析师王青此前对券商中国记者表示，展望未来，伴随企业债券融资触底反弹，以及地方政府新增专项债融资规模进一步扩大，加之信贷增速有望保持基本稳定，社融增速和M2增速不会再继续大幅下滑。接下来在总量增速基本保持稳定的前提下，货币政策将主要在支持绿色发展和支持小微企业及个体工商户融资两个方向上发力，货币投放“有保有压”特征会进一步凸显。
关于大健康，银华基金胡银玉这么说
胡银玉：博士学位。2014年8月-2015年5月加入光大证券研究所，任医药行业分析师。2015年6月加入银华基金，历任研究部化工行业研究员、大宗组组长、研究主管、投资管理一部投资经理助理、投资经理，现任投资管理一部基金经理。
现管理基金:银华长丰（2020.4.1起）。
银华长丰于2020年4月1日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为60.60%。同期业绩比较基准收益率为21.44%。（以上数据来源：基金定期报告，日期截至2021.3.31）
你有算过，过去一年，为了自己和家人的健康，你花了多少钱吗？
京东健康与第一财经联合发布的《不只健康，更要精致健康——2021健康消费洞察报告》显示，多数家庭的年度健康消费额度在500元至5000元区间。即使年收入在12万元以下的家庭，也会购买高额健康产品。
此外，上述报告进一步显示，健康消费不再仅仅停留在“治病”上，健康产业的外延正逐步扩大与细化，健康产品的品类不断丰富与迭代，这也将共同驱动一个过万亿市场的升级转型，如今中国的健康消费已然进入“精养时代”。
其实生活中也不难发现，健康消费有扩大、升级的趋势。比如，年轻人会为健身APP付费，定时督促自己健身运动。比如，以往在医院、疗养院等才能见到的医疗器械，如今也走入了寻常百姓家。
过去一年，在网上购买医疗器械的类别？
（资料参考：京东健康与第一财经联合发布的《不只健康，更要精致健康——2021健康消费洞察报告》）
随着社会加速发展，精细地维护身体几乎已经成为每个消费者的心理共识，且不分年龄、不分地域。越来越多人愿意“花钱买健康”，都说“最好的投资在身边”，这些趋势中蕴藏着怎样的投资趋势，我们又该如何把握呢？
6月2日起正式发行的银华长荣混合型基金（基金代码：011855），就将以大健康、大消费和大金融为基石，帮助我们一网打尽“花钱买健康”趋势中的投资机会。
大健康——受益行业繁多
当下人们更愿意花钱买健康，让健康、医药行业成为了直接受益的领域，受益行业也包括普通药品、健身运动、营养保健、医药器械等。
比如，曾经父辈们可能觉得体检是一种“浪费”，但如今已经成了很多人的“生活标配”。今年4月底发布的我国2021年体检行业市场规模数据显示，预计2021年将会达到1987.9亿元。回望2012年，中国体检行业市场规模未到500亿元。
银华长荣拟任基金经理胡银玉，曾担任医药行业分析师，对医药行业研究深入。在他看来，医药行业具有长期景气向上格局以及稳健的投资回报，值得长期关注和布局。
大消费——健康消费是重要一环
在消费升级的趋势中，健康消费是非常重要的一环，医疗保健品、健康餐饮、运动服饰、体育用品等存在比较大的市场。比如近年来崛起的食品品牌，多以“健康无添加”、“低脂低糖”为关键词。
据央广网京东数据显示，今年京东健康618期间，这一趋势体现得尤为明显，6月1日0点起开场15分钟，营养保健缓解疲劳品类成交额同比增长超500%，益生菌品类成交额同比增长超300%，明目益智品类成交额同比增长超250%，母婴营养保健品类成交额同比增长超200%。
从长期来看，消费是国民日常接触较多且非常熟悉的领域，基于行业的刚需属性和需求升级，长期成长性也不错，龙头公司具有较高护城河，往往能够穿越牛熊周期。据Wind数据显示，自基期2004年12月31日至2021年6月3日，中证消费指数累计上涨2703.09%，同期上证指数仅仅上涨181.40%。
大金融——健康险市场发展迅速
银保监会公布的2021年一季度保险业经营数据显示，今年前3月保险业保费收入17995亿元，同比增长7.79%；其中，健康险保费收入3066亿元，相比去年同期的2641亿元，同比增长16.09%。2020年初，银保监会提出，力争到2025年国内健康险市场规模超过2万亿元。在政策与市场的双重推动下，中国商业健康险市场发展迅速，为大金融板块带来发展空间。
面对目前市场，银华长荣拟任基金经理胡银玉认为，大金融类资产的优势还体现在低估值上。过去一段时间，市场对成长性比较看重，但如果成长的风格趋势演绎到极致，市场的钟摆也许在未来某个时间会向价值风格回归，这些低估值稳健的金融资产有被重新定价的机会。
胡银玉表示，目前来看，大健康、大消费和大金融这三大板块中，符合选股标准的企业相对较多，是银华长荣重点布局的方向。而这三大板块恰好对应了当下的健康消费热潮。除了主投以上三大板块之外，该基金还会根据市场景气度情况，在传统新兴行业中进行轮动配置。作为“长期价值猎手”，胡银玉将践行长期价值投资理念，坚持以长期股东为视角、以深度研究为基础、以稳健收益为目标进行投资布局。
为了避免某一行业股票大跌时，基金净值受到较大的“拖累”，胡银玉坚持均衡配置的原则，持仓行业较为分散，且行业与行业之间的相关性较低，以应对各种不同的市场环境。
PS：什么是均衡配置？
均衡配置更多体现在“右侧品种”与“左侧品种”的均衡，既布局当前处于景气向上、市场认可度提升的趋势上的个股，又布局现阶段属于景气低迷期、市场认可度较低但长期空间很大的个股。
值得一提的是，银华长荣股票资产占基金资产的比例为60%-95%，可以兼顾投资A股、港股，可以在更大的范围内，以灵活仓位挖掘中国权益核心资产的长期投资机遇，为投资者带来财富增值的机会！
胡银玉：博士学位。2014年8月-2015年5月加入光大证券研究所，任医药行业分析师。2015年6月加入银华基金，历任研究部化工行业研究员、大宗组组长、研究主管、投资管理一部投资经理助理、投资经理，现任投资管理一部基金经理。
现管理基金:银华长丰（2020.4.1起）。
银华长丰于2020年4月1日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为60.60%。同期业绩比较基准收益率为21.44%。（以上数据来源：基金定期报告，日期截至2021.3.31）
你有算过，过去一年，为了自己和家人的健康，你花了多少钱吗？
京东健康与第一财经联合发布的《不只健康，更要精致健康——2021健康消费洞察报告》显示，多数家庭的年度健康消费额度在500元至5000元区间。即使年收入在12万元以下的家庭，也会购买高额健康产品。
此外，上述报告进一步显示，健康消费不再仅仅停留在“治病”上，健康产业的外延正逐步扩大与细化，健康产品的品类不断丰富与迭代，这也将共同驱动一个过万亿市场的升级转型，如今中国的健康消费已然进入“精养时代”。
其实生活中也不难发现，健康消费有扩大、升级的趋势。比如，年轻人会为健身APP付费，定时督促自己健身运动。比如，以往在医院、疗养院等才能见到的医疗器械，如今也走入了寻常百姓家。
过去一年，在网上购买医疗器械的类别？
（资料参考：京东健康与第一财经联合发布的《不只健康，更要精致健康——2021健康消费洞察报告》）
随着社会加速发展，精细地维护身体几乎已经成为每个消费者的心理共识，且不分年龄、不分地域。越来越多人愿意“花钱买健康”，都说“最好的投资在身边”，这些趋势中蕴藏着怎样的投资趋势，我们又该如何把握呢？
6月2日起正式发行的银华长荣混合型基金（基金代码：011855），就将以大健康、大消费和大金融为基石，帮助我们一网打尽“花钱买健康”趋势中的投资机会。
大健康——受益行业繁多
当下人们更愿意花钱买健康，让健康、医药行业成为了直接受益的领域，受益行业也包括普通药品、健身运动、营养保健、医药器械等。
比如，曾经父辈们可能觉得体检是一种“浪费”，但如今已经成了很多人的“生活标配”。今年4月底发布的我国2021年体检行业市场规模数据显示，预计2021年将会达到1987.9亿元。回望2012年，中国体检行业市场规模未到500亿元。
银华长荣拟任基金经理胡银玉，曾担任医药行业分析师，对医药行业研究深入。在他看来，医药行业具有长期景气向上格局以及稳健的投资回报，值得长期关注和布局。
大消费——健康消费是重要一环
在消费升级的趋势中，健康消费是非常重要的一环，医疗保健品、健康餐饮、运动服饰、体育用品等存在比较大的市场。比如近年来崛起的食品品牌，多以“健康无添加”、“低脂低糖”为关键词。
据央广网京东数据显示，今年京东健康618期间，这一趋势体现得尤为明显，6月1日0点起开场15分钟，营养保健缓解疲劳品类成交额同比增长超500%，益生菌品类成交额同比增长超300%，明目益智品类成交额同比增长超250%，母婴营养保健品类成交额同比增长超200%。
从长期来看，消费是国民日常接触较多且非常熟悉的领域，基于行业的刚需属性和需求升级，长期成长性也不错，龙头公司具有较高护城河，往往能够穿越牛熊周期。据Wind数据显示，自基期2004年12月31日至2021年6月3日，中证消费指数累计上涨2703.09%，同期上证指数仅仅上涨181.40%。
大金融——健康险市场发展迅速
银保监会公布的2021年一季度保险业经营数据显示，今年前3月保险业保费收入17995亿元，同比增长7.79%；其中，健康险保费收入3066亿元，相比去年同期的2641亿元，同比增长16.09%。2020年初，银保监会提出，力争到2025年国内健康险市场规模超过2万亿元。在政策与市场的双重推动下，中国商业健康险市场发展迅速，为大金融板块带来发展空间。
面对目前市场，银华长荣拟任基金经理胡银玉认为，大金融类资产的优势还体现在低估值上。过去一段时间，市场对成长性比较看重，但如果成长的风格趋势演绎到极致，市场的钟摆也许在未来某个时间会向价值风格回归，这些低估值稳健的金融资产有被重新定价的机会。
胡银玉表示，目前来看，大健康、大消费和大金融这三大板块中，符合选股标准的企业相对较多，是银华长荣重点布局的方向。而这三大板块恰好对应了当下的健康消费热潮。除了主投以上三大板块之外，该基金还会根据市场景气度情况，在传统新兴行业中进行轮动配置。作为“长期价值猎手”，胡银玉将践行长期价值投资理念，坚持以长期股东为视角、以深度研究为基础、以稳健收益为目标进行投资布局。
为了避免某一行业股票大跌时，基金净值受到较大的“拖累”，胡银玉坚持均衡配置的原则，持仓行业较为分散，且行业与行业之间的相关性较低，以应对各种不同的市场环境。
PS：什么是均衡配置？
均衡配置更多体现在“右侧品种”与“左侧品种”的均衡，既布局当前处于景气向上、市场认可度提升的趋势上的个股，又布局现阶段属于景气低迷期、市场认可度较低但长期空间很大的个股。
值得一提的是，银华长荣股票资产占基金资产的比例为60%-95%，可以兼顾投资A股、港股，可以在更大的范围内，以灵活仓位挖掘中国权益核心资产的长期投资机遇，为投资者带来财富增值的机会！
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