汽势：从容探索大千世界开它就够了 RAV4荣放家族的尽善尽美
汽势Auto-First|刘天鸣
刚刚过去的2021年，SUV多年来对乘用车市场的拉动作用“寿终正寝”。据乘联会数据显示，全年SUV市场销量为922.1万辆，同比增长3%，不敌轿车市场984.5万辆总销量和6.4%的同比增幅。
SUV市场的下滑主要源自紧凑级SUV销量收窄，全年销量下滑至561.8万辆，同比下滑2.6%，市场占有率下降至27.9%。虽然市场整体销量呈现出收窄趋势，但仍然有表现亮眼的车型。
2021年，RAV4荣放家族累计销量超过20.34万辆，较2020年同期增长17%，RAV4荣放家族一条逆袭向上线攀的真好看。逆势增长说明，单一产品特性已经不能满足消费者复合需求，具有颠覆性和高价值产品更能撬动市场，赢得消费者的青睐。
大拿级产品力生活多面手
在消费年轻化的大趋势下，城市SUV市场发生着巨大的变化，消费者不仅仅注重产品的颜值，还关注产品的智能科技、操控性以及燃油经济性。
作为城市SUV的开创者，一汽丰田洞察细分市场变化的大趋势，打造出极具颠覆性的RAV4荣放，再创都市SUV的价值新高度。得益于丰田TNGA-K平台的加持，RAV4荣放实现了全方位提升。
空间上，TNGA-K平台是丰田旗下的B级车研发平台，使得RAV4荣放的车身尺寸有了提升的空间，车宽较老款车型增加了10mm，轴距增加30mm，并缩短了前后悬的长度，四轮更接近车身四角，乘坐空间进一步扩大。同时，电池体积的缩小，使得双擎版车型也能拥有与汽油版车型一致的580升后备箱空间。
TNGA-K平台的低重心设计大幅度提升RAV4荣放的操控性，车辆高度下降了10mm，不仅增强了整车的力量感，还大幅度降低车辆的重心，行驶更加稳定。当然，低重心设计并没有牺牲车辆通过性，RAV4荣放的离地间隙较老款车型提升7mm。
此外，一汽丰田还为RAV4荣放配备了丰富的动力配置，包括汽油版车型、双擎版车型以及双擎E+，并根据不同动力配置，配备了DTC、DTV以及E-Four三种四驱系统。风格迥异的动力性能满足了不同消费者的需求。
热爱驾驶的低碳环保主义者，RAV4荣放双擎车型绝对是首选，4.7L每百公里综合油耗可以轻松完成近1000公里的续航里程，拓宽了出行半径。RAV4荣放双擎E+则深受偏爱性能的低碳环保主义者青睐，7.4秒百公里加速燃起驾控派的肾上腺素，对车辆综合素质要求较高的生活探享家来说，RAV4荣放汽油版车型则是不二之选，热效率超过40%的TNGA 2.0L DYNAMIC FORCE 发动机兼顾燃油经济性和性能，丰田全球首创的DTV动态扭矩矢量控制系统则让生活探享家们可在城市通勤之余，去越野路段纵情体验一番。
“野一把”的全场景资本
在过往城市SUV市场中，产品很少具备越野能力。而一汽丰田RAV4荣放则颠覆了市场，为用户带来3套完全不同的四驱系统，让城市SUV也有“越野冒险”的资本。
雨雪天气下，RAV4荣放汽油版车型所搭载的DTC动态扭矩控制系统为驾驶者带来十足的安全感，四驱系统能够有效防止车轮打滑，提升车辆稳定性，为驾驶者提供省心、高效的操控感。
当然，DTC动态扭矩控制系统的本事绝非如此，在高速巡航下，后轴动力输出将被切断，完全由前轴驱动，大幅度提高燃油经济性。驶入盘山路后，前后轴的动力分配比例在90:10-50:50之间调整，提升驾控体验。
RAV4荣放汽油版车型搭载的DTV动态扭矩矢量控制系统则是自驾穿越利器，后轮左右扭矩可以实现0:100～100:0的分配，面对砂石、泥地等易陷车的非铺装路面时，选择对应的地形模式，即可提高车辆的通过性。在弯道上，DTV四驱系统能够根据轮面特性，智能分配前、后及后轮的左、右驱动力。
驶入高速道路后，搭载DTV动态扭矩矢量控制系统的RAV4荣放更像一台前驱车型，位于传动轴的断开机构能够与前轴断开连接，减少发动机的负担，降低高速巡航油耗水平。
用在双擎车型上的E-Four四驱系统让RAV4荣放双擎更像一台富有驾驶乐趣的后驱车，前后轮扭矩比例可达20:80，无论是在加速性还是操控性，都达到了后驱车的水准。尤其是在盘山公路上，RAV4荣放双擎后桥电机承担更多的动力输出，为驾驶者带来轻盈的驾驶感受。
此外，E-Four四驱系统中的TRAIL一键脱困功能，通过AIM统合控制，有效抑制车轮打滑,增加后轮扭矩分配，即便是越野小白，也能够在E-Four四驱系统的帮助下，轻松摆脱困车苦恼。
当然，一汽丰田RAV4荣放家族并没有“遗忘”城市SUV的特性。全系标配Toyota Safety Sense智行安全，集DRCC动态雷达巡航控制系统、PCS预碰撞安全系统、LTA车道循迹辅助系统、AHB自动调节远光灯系统于一体，能够分担驾驶者疲劳与负担，提升行车安全。譬如：在城市道路上，PCS预碰撞安全系统能够监测前方车辆、行人和自行车，通过系统判断，会警告、制动控制、增强制动力以辅助避免碰撞和降低损伤。
虽然RAV4荣放车身尺寸远超竞品车型，但庞大的身形也有出色的灵活性，5.5m最小转弯半径使得RAV4荣放可以从容穿梭于城市道路中。即便是在掉头时，RAV4荣放只需一把方向便可平稳完成掉头。
一个家族的市场情怀
从2009年首次进入中国市场到如今，一汽丰田RAV4荣放收获了超过111万用户的青睐，形成燃油和双擎、双擎E+共同组成的强大阵容，成为合资品牌城市SUV细分市场的“常青藤”。
凭借对市场趋势以及消费者诉求的敏锐洞察，RAV4荣放家族将城市通勤、“越野冒险”与低碳出行融合，彻底颠覆了城市SUV产品特性，真正做到同时满足家用与户外用车场景，成为众多用户的贴心伙伴。
同时，丰田QDR品质的加持，使得RAV4荣放拥有出色的品质感、耐用性、可靠性。荣获“0”不良最高评价的一汽丰田长春丰越工厂，则为RAV4荣放整车品质上了第一道保险。高品质、高质量、高价值的RAV4荣放家族完美契合了一汽丰田“致真、至极”的品牌理念，一汽丰田的大厂品质，则铸就了一个家族征战市场的底气。
#全新rav4荣放##一汽丰田#
汽势Auto-First|刘天鸣
刚刚过去的2021年，SUV多年来对乘用车市场的拉动作用“寿终正寝”。据乘联会数据显示，全年SUV市场销量为922.1万辆，同比增长3%，不敌轿车市场984.5万辆总销量和6.4%的同比增幅。
SUV市场的下滑主要源自紧凑级SUV销量收窄，全年销量下滑至561.8万辆，同比下滑2.6%，市场占有率下降至27.9%。虽然市场整体销量呈现出收窄趋势，但仍然有表现亮眼的车型。
2021年，RAV4荣放家族累计销量超过20.34万辆，较2020年同期增长17%，RAV4荣放家族一条逆袭向上线攀的真好看。逆势增长说明，单一产品特性已经不能满足消费者复合需求，具有颠覆性和高价值产品更能撬动市场，赢得消费者的青睐。
大拿级产品力生活多面手
在消费年轻化的大趋势下，城市SUV市场发生着巨大的变化，消费者不仅仅注重产品的颜值，还关注产品的智能科技、操控性以及燃油经济性。
作为城市SUV的开创者，一汽丰田洞察细分市场变化的大趋势，打造出极具颠覆性的RAV4荣放，再创都市SUV的价值新高度。得益于丰田TNGA-K平台的加持，RAV4荣放实现了全方位提升。
空间上，TNGA-K平台是丰田旗下的B级车研发平台，使得RAV4荣放的车身尺寸有了提升的空间，车宽较老款车型增加了10mm，轴距增加30mm，并缩短了前后悬的长度，四轮更接近车身四角，乘坐空间进一步扩大。同时，电池体积的缩小，使得双擎版车型也能拥有与汽油版车型一致的580升后备箱空间。
TNGA-K平台的低重心设计大幅度提升RAV4荣放的操控性，车辆高度下降了10mm，不仅增强了整车的力量感，还大幅度降低车辆的重心，行驶更加稳定。当然，低重心设计并没有牺牲车辆通过性，RAV4荣放的离地间隙较老款车型提升7mm。
此外，一汽丰田还为RAV4荣放配备了丰富的动力配置，包括汽油版车型、双擎版车型以及双擎E+，并根据不同动力配置，配备了DTC、DTV以及E-Four三种四驱系统。风格迥异的动力性能满足了不同消费者的需求。
热爱驾驶的低碳环保主义者，RAV4荣放双擎车型绝对是首选，4.7L每百公里综合油耗可以轻松完成近1000公里的续航里程，拓宽了出行半径。RAV4荣放双擎E+则深受偏爱性能的低碳环保主义者青睐，7.4秒百公里加速燃起驾控派的肾上腺素，对车辆综合素质要求较高的生活探享家来说，RAV4荣放汽油版车型则是不二之选，热效率超过40%的TNGA 2.0L DYNAMIC FORCE 发动机兼顾燃油经济性和性能，丰田全球首创的DTV动态扭矩矢量控制系统则让生活探享家们可在城市通勤之余，去越野路段纵情体验一番。
“野一把”的全场景资本
在过往城市SUV市场中，产品很少具备越野能力。而一汽丰田RAV4荣放则颠覆了市场，为用户带来3套完全不同的四驱系统，让城市SUV也有“越野冒险”的资本。
雨雪天气下，RAV4荣放汽油版车型所搭载的DTC动态扭矩控制系统为驾驶者带来十足的安全感，四驱系统能够有效防止车轮打滑，提升车辆稳定性，为驾驶者提供省心、高效的操控感。
当然，DTC动态扭矩控制系统的本事绝非如此，在高速巡航下，后轴动力输出将被切断，完全由前轴驱动，大幅度提高燃油经济性。驶入盘山路后，前后轴的动力分配比例在90:10-50:50之间调整，提升驾控体验。
RAV4荣放汽油版车型搭载的DTV动态扭矩矢量控制系统则是自驾穿越利器，后轮左右扭矩可以实现0:100～100:0的分配，面对砂石、泥地等易陷车的非铺装路面时，选择对应的地形模式，即可提高车辆的通过性。在弯道上，DTV四驱系统能够根据轮面特性，智能分配前、后及后轮的左、右驱动力。
驶入高速道路后，搭载DTV动态扭矩矢量控制系统的RAV4荣放更像一台前驱车型，位于传动轴的断开机构能够与前轴断开连接，减少发动机的负担，降低高速巡航油耗水平。
用在双擎车型上的E-Four四驱系统让RAV4荣放双擎更像一台富有驾驶乐趣的后驱车，前后轮扭矩比例可达20:80，无论是在加速性还是操控性，都达到了后驱车的水准。尤其是在盘山公路上，RAV4荣放双擎后桥电机承担更多的动力输出，为驾驶者带来轻盈的驾驶感受。
此外，E-Four四驱系统中的TRAIL一键脱困功能，通过AIM统合控制，有效抑制车轮打滑,增加后轮扭矩分配，即便是越野小白，也能够在E-Four四驱系统的帮助下，轻松摆脱困车苦恼。
当然，一汽丰田RAV4荣放家族并没有“遗忘”城市SUV的特性。全系标配Toyota Safety Sense智行安全，集DRCC动态雷达巡航控制系统、PCS预碰撞安全系统、LTA车道循迹辅助系统、AHB自动调节远光灯系统于一体，能够分担驾驶者疲劳与负担，提升行车安全。譬如：在城市道路上，PCS预碰撞安全系统能够监测前方车辆、行人和自行车，通过系统判断，会警告、制动控制、增强制动力以辅助避免碰撞和降低损伤。
虽然RAV4荣放车身尺寸远超竞品车型，但庞大的身形也有出色的灵活性，5.5m最小转弯半径使得RAV4荣放可以从容穿梭于城市道路中。即便是在掉头时，RAV4荣放只需一把方向便可平稳完成掉头。
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明阳智能2021Q1业绩解读电话会议20210507
【主要参会人员】
明阳智能CEO助理兼资本市场部总经理 潘永乐
明阳智能ir 邱迪
【核心要点】
风机的制造与销售业务：
一季度确认收入的风机容量达到959MW，海上风电294WM，陆地风电665WM。
一季度新增订单2.85GW，在手订单15.7GW，其中陆地项目占比65%，海上项目占比35%。
机组大型化趋势显著。
电站运营业务：
一季度末电站并网容量997MW，在建容量2.6GW。
采用滚动开发商业模式。
财务数据：
净利润率稳定维持在6%。
表观毛利率有所下降，一季度综合毛利率为21%。主要原因是会计口径变化，若还原至原会计口径，综合毛利率表现稳中有升。
一季度费用率较去年有较大幅度下降，为12.6%（2020年为16.2%）下降3.6%。来源于会计口径的变化和实际费用的下降。
风机一季度毛利率16.97%，与去年同期的差异来源于会计口径的变化，总体表现稳中有升。
电站运营一季度毛利率上升，为73%，主要原因有自然资源更好和大机组新电站。
一季度经营性现金流出达15亿，与去年有较大差异，原因是公司较大存货，尤其是海上机组存货。
【介绍环节】
2020年度公司一季度实现43亿收入，同比增长45%；归母净利润实现2.56亿，同比增长73%，加权ROE实现1.7，同比增长0.35%。公司主要业务分为两部分，主业是风机的制造与销售，一季度确认收入的风机容量接近1GW，达到995MW，同比上升33%，其中海上风电占其中294WM，同比增长123%，陆地风电占665WM，同比上升13%；另一部分业务是电站的运营，截至一季度末并网容量达到997MW，在建容量达2.6GW。
主业风机的制造与销售业务：
一季度新增订单达2.85GW，同比去年692MW的新增订单增幅巨大，超300%。4月份预计实现云南2GW单体项目。综合来看，公司1-4月新增订单超5GW，超出预计，仅1-4月的数据超过去年全年（2020全年新增订单为4.3GW）。且一季度新增订单均为陆上项目，海上补订单于二季度开始招标，因此今年全年有望实现较大规模新增订单。2019年是近年来新增订单最大的年份，单年11GW，今年有望挑战19年新增订单高峰。
截至一季度末在手订单达到15.7GW，较2020年底增加2GW，其中陆地项目占比65%，海上项目占比35%。值得注意的是，在手订单中机组大型化趋势显著，3MW以上项目占比达到99.7%，4MW以上项目占比达到62%；今年新增订单中，3MW以上项目占比达到99.7%，4MW以上项目占比达到58%，同样体现出明显的机组大型化趋势，从一季度确认收入的风机容量角度来看，4MW以上项目占比达到41%。机组大型化是行业进入全面平价时代公司降本的重要方式
行业的新增招标量创造近年来高值，与风机成本下降和风电场成本下降均有直接关系。
电站运营业务：
电站业务采用滚动开发商业模式，该模式在实践中已逐步跑通，并会坚持走下去，已列入公司主营业务范围。1-4月间进行至商务谈判结束、签约前阶段的项目达到1GW，相当于约10亿净利润（不包括发电及风机制造）。
公司财务数据：
1、近4个季度的净利润率稳定维持在6%。
2、表观毛利率有所下降，一季度综合毛利率为21%（2020年为22.5%）。主要原因是会计口径的变化，将运费从销售费用改记为成本（运费约占收入2%），若还原至原会计口径，综合毛利率表现稳中有升。
3、一季度期间费用率较去年有较大幅度下降，为12.6%（2020年为16.2%），下降3.6%。一部分下降（2%）来源于会计口径的变化，另一部分的下降（1.6%）来源于实际费用的下降，是公司实行的降本扣费核心战略的逐步体现。去年全年全年费用率已经降至11%，今年（同会计口径下）有望实现更低费用率。
4、风机一季度毛利率达到16.97%，去年同期为18.85%，2%的差异来源于会计口径的变化，总体表现较去年稳中有升。电站运营一季度毛利率有所上升，为73%，去年同期为68%，主要原因有：1）风力自然资源较去年更好，发电量更大 2）新电站采用大机组，IRR相对旧机组略好。发电毛利率上升是行业普遍现象。
5、公司今年一季度经营性现金流出达15亿，与去年有较大差异，原因是公司的较大存货，尤其是海上机组存货。
原因是今年海上机组的下游业主对未来经营持乐观态度，要求先生产再吊装，因此公司备有较多存货。根据业主吊装计划，公司经测算预计一二季度存货到今年10月可以全部交付。
行业：
今年一季度全行业开标口径招标量达15GW，定标口径下超17GW，是近五年招标最大的季度，超过19年招标高峰。原因有整机和风电场单位成本的下降，“双碳”带来的业主更多的项目建设计划及春节因素。保守估计二季度行业招标量不小于10GW，一、二季招标量可达25-30GW，接近19年上半年招标量（25GW）。可以看出，行业进入全面平价阶段，陆地风电需求没有出现预计的需求断崖式下跌，而是维持在很高水平线上发展。
【问答环节】
提问1：目前广东福建的东南海域的海上风电建设施工情况？
4月3日的广东海上风电行业促进会上，广东省长马兴瑞做出重要指示，明确表达了对海上风电建设积极支持的态度。公司供货和建设的海上项目都在紧张施工中。国内首个近海深水区项目（华电青州项目）第一台风机已吊装完成，该项目的500MW项目由公司供货，预计今年年底吊装完成。公司正在生产及排场的海上风电项目已超过4GW。总体而言，海上风电建设处于良性正常状态中。
提问2：公司的在手订单签约于哪一年？在手订单的平均价格？全年毛利率预计？
在手订单签订跨度2年多，订单不断累积不断交付。
订单价格结构： 今年前签订的陆地订单均价3500左右，海上订单均价为税前6600-6700（今年海上订单因等待地补政策落地还未开始招标）。国家能源局披露的去年70GW装机规模为享受优惠电价的装机规模，非事实吊装完成的装机规模。公司有6个去年项目延期至今年，4个项目在今年4月完全并网，2个项目到6月中旬可完全并网，均享受优惠电价。全行业情况类似，今年上半年交付的订单一部分为去年延期项目，价格维持在去年有补贴阶段价格。今年由于进入全面平价阶段，新增招标价格下降，今年陆地项目均价在3000以下。
毛利率：发电毛利率预计稳定在65%左右，新项目发电毛利率位于65-70%之间。制造毛利率目标稳中有升。公司预计运用极致降本战略，在新增订单低招标价格的情况下保证毛利率稳定，具体体现在以单个项目的中标价格反推成本，在供应链、人工等环节降成。公司为实现更大的市场份额，推动实现实现廉价普惠的碳中和，采用技术降本（如机组大型化、海上漂浮技术）、商务降本、供应链降本等多种手段。
提问3：公司储能计划方案？未来会做储能系统吗？
公司全资子公司天津瑞能主营电力电子设备制造（风电变流器）今年一季度外部订单超100MW/h，自有PCS和EMS储能系统技术，是公司储能技术发展的首选。其他储能技术会采用合作方式与其他公司共同推进。目前国内大规模储能系统技术有待成熟 公司将与战略伙伴共同研发，成果共享。
提问4：机组大型化降本和招标价格下降的关系？预计趋势是怎样？
机组大型化降本逻辑：1）机组容量的提升与机组体积和重量的增加非等比例，因此随机组大型化，单瓦制造成本下降。2）大型化机组趋势有利于下游风电场端。若大型机组替代小型机组，风电场所需配套设施减少（如塔筒、叶片等），业主单位成本节约效果显著。
机组大型化是逐步演进的过程只是风机成本降本的一个因素（还有设计降本、供应链降本等），不能百分百与招标价格关联。
招标价格趋势及原因：去年三四季度招标价格可达3000多，最近某项目（2GW大型单体项目）招标价格已到2300以下。招标价格下降来源于业主降本的刚性需求：补贴取消，销售电价下降，带来业主降本的刚性需求，因此业主采用框架采购（集采）的打包招标方式，单招标项目可高达1-2GW，对于中游风机企业市占率有较大影响。
在上述情况下，供应链降本是公司控制成本的重要方式，公司有信心与零部件供应商共同努力实现稳定的毛利率。
提问4：风机制造行业竞争格局的变化？
进入平价阶段是行业竞争格局变化的分水岭。 在从前业主享受政策补贴阶段，招标价格高，利润在产业链上得到有效分配；进入全面平价时代后，行业格局势必变化，市占率格局已发生可见变化。行业内公司的战略定位、资本实力、技术水平和供应链垂直整合及管控能力决定了其未来的市场地位。公司处于这样的行业发展阶段中，即使长期保持头部企业地位，仍然会争取每一个订单，用极致降本的思维适应市场变化。
提问5：定增是怎样考虑的？是否与证监会沟通过？
实际控制人给上市公司注资是政策鼓励的方向，属于投资实体经济行为，非财务投资行为。定增20亿是公司在为未来发展积累更多的发展，对高速发展的企业来说提前资本布局非常必要的。
从二级市场交易的角度来看，本月上一轮定增18个月锁定期解禁，两轮增值投资者成本相近，本轮定增也会给上一轮参与定增的投资者很大信心。
提问6：二季度开始广东地补海上风电招标介绍？政策方向和支持力度？
广东海上风电行业促进会上领导释放出积极信号，有望延期一年原定两年地补的增补意见稿，政府有意多对企业补贴一年以支持行业发展。接下来广东有12GW的项目即将启动招标，二季度计划有2GW左右海上项目的招标
提问7：今年公司盈利的预期？
预计今年净利润不会低于20亿。
提问8：怎样看待今年海风装机节奏？在吊装方面是否有压力？
海上项目吊装主要集中在二、三季度，最小季度为一季度，四季度次之，还与天气情况天气状况有较大关系；从实际确认收入角度来看，后三季度会较平均。
提问9：介绍与宁德签署的储能战略合作协议？
双方在以下方面进行合作：1）在“风光储一体化”和“源网荷储一体化”方向下，双方就大型可再生能源储能系统方面进行进行研发合作（通辽项目） 2）海上风电储能系统研发合作（自有电站应用场景）3）实际项目的合作。
提问10：一季度14GW的招标规模中，公司的中标规模？其他公司的中标规模？今年全年的招标规模预测？
一季度新增订单达2.85GW，占招标量20%左右，排全行业第二；4月份公司有2GW云南单体项目，4月份总订单规模超过5GW，排行业第一。
全行业一季度招标规模，超过过去5年一季度水平，预计2季度有超过10GW项目开始招标，全年有望达到50GW招标规模。
提问11：漂浮式机组研发进展？
正常研发过程中，预计下半年有3台样机进行装机，有可能与装置机组混搭使用，取决于机组运行情况。
提问12：零部件价格相比去年的变化趋势？
由于整个行业招标价格下降，今年零部件采购价格下降。整个产业链共同迎接平价。
提问13：广东海上风电是否享受地补政策？
广东12GW的即将启动招标的项目可以享受地补政策。
问题14：如何看待风电海外市场？未来国内风机出海的趋势和方向？
风电出海一个渐进的过程，国内机器相比外国机器有显著成本优势，瓶颈问题来源于： 1）叶片的运输成本贵，一定要属地化生产，是否属地化生产又取决于当地订单规模 2）融资银行的条款。以上问题均在逐步突破，去年已取得了一些订单，今年的海外项目还在推进（巴西项目），期望今年底实现重要的推进节点。
问题15：未来发展模式和业务重心会改变吗？
业态并没有发生变化，公司在智慧能源方面的努力是一以贯之的，未来会逐步落地。
业务收入结构变化方面，目前收入主要来源于风电，包括整机制造销售和电站运行。在未来，电站运行方面将不仅仅包括风电，类似风光储一体化的项目公司已积累了30余个；整机制造销售方面，新业态会与风电主业协同发展。
问题16：哪个零部件环节有较大降本空间？
零部件都有降本的空间，包括单纯价格的下降和零部件自身技术提升。风电产业过去一直粗放型发展，精细化运营后很多环节成本都是可节约，整个产业精细化发展会带来未来成本的降低。
问题17：海上项目国补退坡对业绩增长的持续性有影响吗？
类比陆上项目补贴退坡反而招标量上升，在逐步进入平价的过程中海上项目招标量应该是平稳甚至增长的。
在国补退坡情况下，海上风机价格势必降低，海上风电业务要实现增长就要保证规模的提升和毛利率的稳定。
问题18：今年海风是否会像去年一样，延期项目核算到并网装机量但实际交付在明年？
据公司统计国内开工海上项目超10GW，能否交付不能确定，广东海上风电行业促进会上领导表达确保所有项目如期进行。若项目未能如期并网大概率纳入地补，而不是延续原国补，如若这样，业主的项目收益率虽然下降但仍可承受。#股票##价值投资日志[超话]#
【主要参会人员】
明阳智能CEO助理兼资本市场部总经理 潘永乐
明阳智能ir 邱迪
【核心要点】
风机的制造与销售业务：
一季度确认收入的风机容量达到959MW，海上风电294WM，陆地风电665WM。
一季度新增订单2.85GW，在手订单15.7GW，其中陆地项目占比65%，海上项目占比35%。
机组大型化趋势显著。
电站运营业务：
一季度末电站并网容量997MW，在建容量2.6GW。
采用滚动开发商业模式。
财务数据：
净利润率稳定维持在6%。
表观毛利率有所下降，一季度综合毛利率为21%。主要原因是会计口径变化，若还原至原会计口径，综合毛利率表现稳中有升。
一季度费用率较去年有较大幅度下降，为12.6%（2020年为16.2%）下降3.6%。来源于会计口径的变化和实际费用的下降。
风机一季度毛利率16.97%，与去年同期的差异来源于会计口径的变化，总体表现稳中有升。
电站运营一季度毛利率上升，为73%，主要原因有自然资源更好和大机组新电站。
一季度经营性现金流出达15亿，与去年有较大差异，原因是公司较大存货，尤其是海上机组存货。
【介绍环节】
2020年度公司一季度实现43亿收入，同比增长45%；归母净利润实现2.56亿，同比增长73%，加权ROE实现1.7，同比增长0.35%。公司主要业务分为两部分，主业是风机的制造与销售，一季度确认收入的风机容量接近1GW，达到995MW，同比上升33%，其中海上风电占其中294WM，同比增长123%，陆地风电占665WM，同比上升13%；另一部分业务是电站的运营，截至一季度末并网容量达到997MW，在建容量达2.6GW。
主业风机的制造与销售业务：
一季度新增订单达2.85GW，同比去年692MW的新增订单增幅巨大，超300%。4月份预计实现云南2GW单体项目。综合来看，公司1-4月新增订单超5GW，超出预计，仅1-4月的数据超过去年全年（2020全年新增订单为4.3GW）。且一季度新增订单均为陆上项目，海上补订单于二季度开始招标，因此今年全年有望实现较大规模新增订单。2019年是近年来新增订单最大的年份，单年11GW，今年有望挑战19年新增订单高峰。
截至一季度末在手订单达到15.7GW，较2020年底增加2GW，其中陆地项目占比65%，海上项目占比35%。值得注意的是，在手订单中机组大型化趋势显著，3MW以上项目占比达到99.7%，4MW以上项目占比达到62%；今年新增订单中，3MW以上项目占比达到99.7%，4MW以上项目占比达到58%，同样体现出明显的机组大型化趋势，从一季度确认收入的风机容量角度来看，4MW以上项目占比达到41%。机组大型化是行业进入全面平价时代公司降本的重要方式
行业的新增招标量创造近年来高值，与风机成本下降和风电场成本下降均有直接关系。
电站运营业务：
电站业务采用滚动开发商业模式，该模式在实践中已逐步跑通，并会坚持走下去，已列入公司主营业务范围。1-4月间进行至商务谈判结束、签约前阶段的项目达到1GW，相当于约10亿净利润（不包括发电及风机制造）。
公司财务数据：
1、近4个季度的净利润率稳定维持在6%。
2、表观毛利率有所下降，一季度综合毛利率为21%（2020年为22.5%）。主要原因是会计口径的变化，将运费从销售费用改记为成本（运费约占收入2%），若还原至原会计口径，综合毛利率表现稳中有升。
3、一季度期间费用率较去年有较大幅度下降，为12.6%（2020年为16.2%），下降3.6%。一部分下降（2%）来源于会计口径的变化，另一部分的下降（1.6%）来源于实际费用的下降，是公司实行的降本扣费核心战略的逐步体现。去年全年全年费用率已经降至11%，今年（同会计口径下）有望实现更低费用率。
4、风机一季度毛利率达到16.97%，去年同期为18.85%，2%的差异来源于会计口径的变化，总体表现较去年稳中有升。电站运营一季度毛利率有所上升，为73%，去年同期为68%，主要原因有：1）风力自然资源较去年更好，发电量更大 2）新电站采用大机组，IRR相对旧机组略好。发电毛利率上升是行业普遍现象。
5、公司今年一季度经营性现金流出达15亿，与去年有较大差异，原因是公司的较大存货，尤其是海上机组存货。
原因是今年海上机组的下游业主对未来经营持乐观态度，要求先生产再吊装，因此公司备有较多存货。根据业主吊装计划，公司经测算预计一二季度存货到今年10月可以全部交付。
行业：
今年一季度全行业开标口径招标量达15GW，定标口径下超17GW，是近五年招标最大的季度，超过19年招标高峰。原因有整机和风电场单位成本的下降，“双碳”带来的业主更多的项目建设计划及春节因素。保守估计二季度行业招标量不小于10GW，一、二季招标量可达25-30GW，接近19年上半年招标量（25GW）。可以看出，行业进入全面平价阶段，陆地风电需求没有出现预计的需求断崖式下跌，而是维持在很高水平线上发展。
【问答环节】
提问1：目前广东福建的东南海域的海上风电建设施工情况？
4月3日的广东海上风电行业促进会上，广东省长马兴瑞做出重要指示，明确表达了对海上风电建设积极支持的态度。公司供货和建设的海上项目都在紧张施工中。国内首个近海深水区项目（华电青州项目）第一台风机已吊装完成，该项目的500MW项目由公司供货，预计今年年底吊装完成。公司正在生产及排场的海上风电项目已超过4GW。总体而言，海上风电建设处于良性正常状态中。
提问2：公司的在手订单签约于哪一年？在手订单的平均价格？全年毛利率预计？
在手订单签订跨度2年多，订单不断累积不断交付。
订单价格结构： 今年前签订的陆地订单均价3500左右，海上订单均价为税前6600-6700（今年海上订单因等待地补政策落地还未开始招标）。国家能源局披露的去年70GW装机规模为享受优惠电价的装机规模，非事实吊装完成的装机规模。公司有6个去年项目延期至今年，4个项目在今年4月完全并网，2个项目到6月中旬可完全并网，均享受优惠电价。全行业情况类似，今年上半年交付的订单一部分为去年延期项目，价格维持在去年有补贴阶段价格。今年由于进入全面平价阶段，新增招标价格下降，今年陆地项目均价在3000以下。
毛利率：发电毛利率预计稳定在65%左右，新项目发电毛利率位于65-70%之间。制造毛利率目标稳中有升。公司预计运用极致降本战略，在新增订单低招标价格的情况下保证毛利率稳定，具体体现在以单个项目的中标价格反推成本，在供应链、人工等环节降成。公司为实现更大的市场份额，推动实现实现廉价普惠的碳中和，采用技术降本（如机组大型化、海上漂浮技术）、商务降本、供应链降本等多种手段。
提问3：公司储能计划方案？未来会做储能系统吗？
公司全资子公司天津瑞能主营电力电子设备制造（风电变流器）今年一季度外部订单超100MW/h，自有PCS和EMS储能系统技术，是公司储能技术发展的首选。其他储能技术会采用合作方式与其他公司共同推进。目前国内大规模储能系统技术有待成熟 公司将与战略伙伴共同研发，成果共享。
提问4：机组大型化降本和招标价格下降的关系？预计趋势是怎样？
机组大型化降本逻辑：1）机组容量的提升与机组体积和重量的增加非等比例，因此随机组大型化，单瓦制造成本下降。2）大型化机组趋势有利于下游风电场端。若大型机组替代小型机组，风电场所需配套设施减少（如塔筒、叶片等），业主单位成本节约效果显著。
机组大型化是逐步演进的过程只是风机成本降本的一个因素（还有设计降本、供应链降本等），不能百分百与招标价格关联。
招标价格趋势及原因：去年三四季度招标价格可达3000多，最近某项目（2GW大型单体项目）招标价格已到2300以下。招标价格下降来源于业主降本的刚性需求：补贴取消，销售电价下降，带来业主降本的刚性需求，因此业主采用框架采购（集采）的打包招标方式，单招标项目可高达1-2GW，对于中游风机企业市占率有较大影响。
在上述情况下，供应链降本是公司控制成本的重要方式，公司有信心与零部件供应商共同努力实现稳定的毛利率。
提问4：风机制造行业竞争格局的变化？
进入平价阶段是行业竞争格局变化的分水岭。 在从前业主享受政策补贴阶段，招标价格高，利润在产业链上得到有效分配；进入全面平价时代后，行业格局势必变化，市占率格局已发生可见变化。行业内公司的战略定位、资本实力、技术水平和供应链垂直整合及管控能力决定了其未来的市场地位。公司处于这样的行业发展阶段中，即使长期保持头部企业地位，仍然会争取每一个订单，用极致降本的思维适应市场变化。
提问5：定增是怎样考虑的？是否与证监会沟通过？
实际控制人给上市公司注资是政策鼓励的方向，属于投资实体经济行为，非财务投资行为。定增20亿是公司在为未来发展积累更多的发展，对高速发展的企业来说提前资本布局非常必要的。
从二级市场交易的角度来看，本月上一轮定增18个月锁定期解禁，两轮增值投资者成本相近，本轮定增也会给上一轮参与定增的投资者很大信心。
提问6：二季度开始广东地补海上风电招标介绍？政策方向和支持力度？
广东海上风电行业促进会上领导释放出积极信号，有望延期一年原定两年地补的增补意见稿，政府有意多对企业补贴一年以支持行业发展。接下来广东有12GW的项目即将启动招标，二季度计划有2GW左右海上项目的招标
提问7：今年公司盈利的预期？
预计今年净利润不会低于20亿。
提问8：怎样看待今年海风装机节奏？在吊装方面是否有压力？
海上项目吊装主要集中在二、三季度，最小季度为一季度，四季度次之，还与天气情况天气状况有较大关系；从实际确认收入角度来看，后三季度会较平均。
提问9：介绍与宁德签署的储能战略合作协议？
双方在以下方面进行合作：1）在“风光储一体化”和“源网荷储一体化”方向下，双方就大型可再生能源储能系统方面进行进行研发合作（通辽项目） 2）海上风电储能系统研发合作（自有电站应用场景）3）实际项目的合作。
提问10：一季度14GW的招标规模中，公司的中标规模？其他公司的中标规模？今年全年的招标规模预测？
一季度新增订单达2.85GW，占招标量20%左右，排全行业第二；4月份公司有2GW云南单体项目，4月份总订单规模超过5GW，排行业第一。
全行业一季度招标规模，超过过去5年一季度水平，预计2季度有超过10GW项目开始招标，全年有望达到50GW招标规模。
提问11：漂浮式机组研发进展？
正常研发过程中，预计下半年有3台样机进行装机，有可能与装置机组混搭使用，取决于机组运行情况。
提问12：零部件价格相比去年的变化趋势？
由于整个行业招标价格下降，今年零部件采购价格下降。整个产业链共同迎接平价。
提问13：广东海上风电是否享受地补政策？
广东12GW的即将启动招标的项目可以享受地补政策。
问题14：如何看待风电海外市场？未来国内风机出海的趋势和方向？
风电出海一个渐进的过程，国内机器相比外国机器有显著成本优势，瓶颈问题来源于： 1）叶片的运输成本贵，一定要属地化生产，是否属地化生产又取决于当地订单规模 2）融资银行的条款。以上问题均在逐步突破，去年已取得了一些订单，今年的海外项目还在推进（巴西项目），期望今年底实现重要的推进节点。
问题15：未来发展模式和业务重心会改变吗？
业态并没有发生变化，公司在智慧能源方面的努力是一以贯之的，未来会逐步落地。
业务收入结构变化方面，目前收入主要来源于风电，包括整机制造销售和电站运行。在未来，电站运行方面将不仅仅包括风电，类似风光储一体化的项目公司已积累了30余个；整机制造销售方面，新业态会与风电主业协同发展。
问题16：哪个零部件环节有较大降本空间？
零部件都有降本的空间，包括单纯价格的下降和零部件自身技术提升。风电产业过去一直粗放型发展，精细化运营后很多环节成本都是可节约，整个产业精细化发展会带来未来成本的降低。
问题17：海上项目国补退坡对业绩增长的持续性有影响吗？
类比陆上项目补贴退坡反而招标量上升，在逐步进入平价的过程中海上项目招标量应该是平稳甚至增长的。
在国补退坡情况下，海上风机价格势必降低，海上风电业务要实现增长就要保证规模的提升和毛利率的稳定。
问题18：今年海风是否会像去年一样，延期项目核算到并网装机量但实际交付在明年？
据公司统计国内开工海上项目超10GW，能否交付不能确定，广东海上风电行业促进会上领导表达确保所有项目如期进行。若项目未能如期并网大概率纳入地补，而不是延续原国补，如若这样，业主的项目收益率虽然下降但仍可承受。#股票##价值投资日志[超话]#
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