我术后四小时实在闷极了，溜出去隔壁公园散步了，便利店买了垃圾饮料，但我走的很小心，也走的慢，选的平整的路，刚开始出门脑袋还是有点闷闷的，出门走一会呼吸下新鲜空气真的，神清气爽，没事人似的。。。（有瞬间觉得可以健康的在公园路边自由的呼吸新鲜空气都是值得羡慕和幸福的事情，所以大家都要珍惜当下啊[抱抱]）护工阿姨说我是她见过的第一个[笑cry]我是整容神体质，平时生活也很健康，体质没有我这样的不要效仿，摔一下晕一下不得了，在院内踱步下就行了，不过护工阿姨也说枫子的客户明显术后反应比较好的～
《杨千嬅和刘惜君是怎样毁掉《葡萄成熟时》的？（也谈谈粤语歌的“语气感”）》
抱歉了，这一期的《声生不息》，我只想聊聊《葡萄成熟时》这首歌——杨千嬅和刘惜君是怎么毁掉这首歌的。
（利益相关：才见完她俩；且杨千嬅一直都是我最爱的粤语女歌手，当大家狂喷她《无条件》不行是我是她忠实的捍卫者。但，这次是真的对事不对人。）
《葡萄成熟时》这首歌收录于《U87》里，当初并未被唱片公司定为主打歌。但其后的回甘，就像歌里所唱的那样，不断地撞击着我们。在我心目中，这是陈奕迅南玻王的一首歌。在我的《原谅我一生不羁放纵爱自由》这本书里，我把自己整整一个章节定位为“留低击伤你的石头”，讲我成长故事中的“最耀眼伤口”，我相信这也给了《声生不息》关于这一期主题之灵感。
好了，杨千嬅和刘惜君的《葡萄成熟时》，最大的问题，她们从第一句开始就错了的问题，在于：
《葡萄成熟时》这首歌，你必须没有【想法】；一旦你有任何【想法】，就没办法【进入】这首歌，就会【毁掉】这首歌。
陈奕迅，是一个憨憨。他的大智若愚，作为一个演唱者（虽然偶尔也会创作）、诠释者，但从来没有人会认为陈奕迅没有态度，因为他总能把两个伟文的歌唱得，就像自己嘴里说出来的话——对，我们说陈奕迅是神，他最神的地方，在于他华语乐坛最最最最最强的语气感。他真正贯彻了李宗盛所说，“唱歌是说话的延伸”，他把粤语中本来就有九音六调，用和李宗盛殊途同归的演唱方式，把它给唱出来了。我们总说陈奕迅的歌就像在你耳边说话，娓娓道来，这不是一个泛泛而指的形容词，这是陈奕迅的绝世武功，华语乐坛独此一档。
录《葡萄成熟时》时，陈奕迅刚满30岁。我不知道他到底知不知道Y想在歌里面表达的东西。但就像我在我书里写Y的章节中，我说的：“这些流行歌已经伴随我们走过几多年，说不清是那些歌词说中了我们的经历，还是我们的经历印证着那些歌词。我还可以将十几年的时间和这些歌曲分割开来吗？我在听薛凯琪唱《给十年后的我》的时候，幻想起未来的年岁更替；时光荏苒，到了《木纹》，再到《葡萄成熟时》，我们亦已有底气唱好这些厚重的词——黄伟文为了不辜负这些歌词，静待歌手用几年时间变得成熟，我们的幸运是陪着歌手一同等到了看穿谜底的这一天。”
你回忆一下，你是不是在忽然某天，才忽然了解了歌中唱的东西？就像我觉得我是以音乐为主题的中文世界当打之年最强写作者，上海文联的朋友看了我的研究以为我要去考文学硕士——可我一转眼，看到XXX这些孩子们搬运点东西转发量是我10倍，然后我再听“悉心栽种全力灌注，所得竟不如别个收成时”，你说我这一次要不要介意？就像无数人对我指指点点，让我要这样做那样做，“你干嘛不那样”的时候，我才会明白，“就算失收始终要守”。
我不知道30岁时的陈奕迅到底有没有经历过这些。也许是有的。在他第一个全盛期，因为续约问题，直接被英皇冷藏，看着刘浩龙这些别个在蹦跶。足足等了500天，加盟新艺宝后的第一张唱片，正式《U87》。500天是什么概念？在快上快下的香港乐坛，郭富城在1994年一年就发了8张唱片；陈奕迅被冷藏的03、04年，容祖儿同期也能一年发3张唱片。500天是足足可以被人彻底遗忘的时间，但见旁人谈情何引诱，问到何时我才能发片？答曰：你要静候，要静候。
所以，按理来说，在《葡萄成熟时》时，陈奕迅是不是应该用愤怒的、满是不忿的、伤感的、你们都是战五渣我来了……whatever，他应该是用这些情绪来唱吗？以及在技巧上各种炫技？
没有。完全没有。
陈奕迅《葡萄成熟时》成功之处，在于陈奕迅什么都不想。当黄伟文给出了这么一份充满哲思和辩证的词作时，陈奕迅却完完全全地放弃了说教，放弃了成为年轻导师，但他却收获了真正意义上的【表达】。这是真正意义上的重剑无锋，大巧不工，陈奕迅从《U87》开始，从《葡萄成熟时》和《阿牛》这样的歌开始，变成了神。
可是，请看看杨千嬅和刘惜君都做了什么？
从第一句开始，她们就开始说教。哦不对，是从第一下木吉他开始，编曲老师就在说教。先来个木吉他，淡淡的木吉他，在讲故事，对吧？你知道，一旦你有【想法】，这首歌就完蛋了。然后，杨千嬅和刘惜君的每一句，都是错的。我当然知道她们都很想唱好这首歌，可刘惜君不知道，为什么杨千嬅你也不知道呢？你作为eason的知音，不可能不懂啊？而且，杨千嬅你自己出道至今也从来不是一个以唱功见长的歌手，你也是0唱功0添加然后直给的歌手啊？但为什么你要把“你要静候”唱成这样扭捏造作？你要故意强调“静候”吗？地球人都知道“静候”是这首歌的文眼啊？但请问，如果你一边唱的时候，一边有另外一个声音在提醒我：喂，敲重点啊，静候啊，听到了吗，要静候啊——我反感吗？这是什么啊朋友们，这是爹味啊。在父亲节，听到杨千嬅和刘惜君唱了《葡萄成熟时》之爹味版，这是提醒我们性别平等吗？
太说教，太爹味了。杨千嬅和刘惜君太想在《葡萄成熟时》里讲道理了。她们忘了，陈奕迅《葡萄成熟时》最成功之处，就是他的沉默，他的无我，葡萄就在这里，它有没有成熟，我只是一个普通的30岁的中年人，我不知道。
《声生不息》的节目组朋友们，对不起了，我只能讲真话。也感谢你们，做出了一个完全错误的示范，借此机会，可以让大家知道什么叫做语感。过往，我们只在新东方里面听到语感这个词，后来语感频频出现在音综里面，到底什么叫做音乐里的语感？参考sense of language，所以歌手的语感，归根结底，其实是sense。它包括了审美，包括了直觉（intuition），当然也有感觉（feeling），还有讲故事的方式（storytelling）。而本次《声生不息》里面，让我重新认识到他的唱将身份——毛不易老师，他在这一期里和曾比特唱的《弥敦道》，洪卓立的歌，我跟樱嫂一起看的时候，樱嫂说：毛不易唱歌的预感怎么会这么好的？你听他唱，很陈奕迅啊——当时，洪卓立出道时，也是被定位为陈奕迅的copycat，但他只有陈奕迅的形，可毛不易在唱《弥敦道》的时候，他整个演唱的句子的结构，他的设计，这才是陈奕迅精神续作啊？我在节目组里，我问毛毛，我说毛毛老师，你是怎么做到的？你太神奇了啊。他很谦虚地说，真的没有，我就是研究了一下原唱怎么着——研究洪卓立原唱能有这个水平？这就是天赋，而且是刚好粤语歌的九音六调本身就有歌唱性，而毛不易恰好就是把他的语感加进去，他就像说话那样就好了（记得当时毛不易刚出道时被人说是“少年李宗盛”吗）。
真的，这一季《声生不息》结束后，我就想着毛不易老师和周笔畅老师马上给我出粤语专辑。
然后《葡萄成熟时》就成为今后大家学唱粤语歌、以及解释什么是语感的时候，作为一个必修的错误示范吧。感谢《声生不息》。留下了对的东西，也留下了可以打人的石头。
#声生不息##杨千嬅刘惜君合唱葡萄成熟时#
抱歉了，这一期的《声生不息》，我只想聊聊《葡萄成熟时》这首歌——杨千嬅和刘惜君是怎么毁掉这首歌的。
（利益相关：才见完她俩；且杨千嬅一直都是我最爱的粤语女歌手，当大家狂喷她《无条件》不行是我是她忠实的捍卫者。但，这次是真的对事不对人。）
《葡萄成熟时》这首歌收录于《U87》里，当初并未被唱片公司定为主打歌。但其后的回甘，就像歌里所唱的那样，不断地撞击着我们。在我心目中，这是陈奕迅南玻王的一首歌。在我的《原谅我一生不羁放纵爱自由》这本书里，我把自己整整一个章节定位为“留低击伤你的石头”，讲我成长故事中的“最耀眼伤口”，我相信这也给了《声生不息》关于这一期主题之灵感。
好了，杨千嬅和刘惜君的《葡萄成熟时》，最大的问题，她们从第一句开始就错了的问题，在于：
《葡萄成熟时》这首歌，你必须没有【想法】；一旦你有任何【想法】，就没办法【进入】这首歌，就会【毁掉】这首歌。
陈奕迅，是一个憨憨。他的大智若愚，作为一个演唱者（虽然偶尔也会创作）、诠释者，但从来没有人会认为陈奕迅没有态度，因为他总能把两个伟文的歌唱得，就像自己嘴里说出来的话——对，我们说陈奕迅是神，他最神的地方，在于他华语乐坛最最最最最强的语气感。他真正贯彻了李宗盛所说，“唱歌是说话的延伸”，他把粤语中本来就有九音六调，用和李宗盛殊途同归的演唱方式，把它给唱出来了。我们总说陈奕迅的歌就像在你耳边说话，娓娓道来，这不是一个泛泛而指的形容词，这是陈奕迅的绝世武功，华语乐坛独此一档。
录《葡萄成熟时》时，陈奕迅刚满30岁。我不知道他到底知不知道Y想在歌里面表达的东西。但就像我在我书里写Y的章节中，我说的：“这些流行歌已经伴随我们走过几多年，说不清是那些歌词说中了我们的经历，还是我们的经历印证着那些歌词。我还可以将十几年的时间和这些歌曲分割开来吗？我在听薛凯琪唱《给十年后的我》的时候，幻想起未来的年岁更替；时光荏苒，到了《木纹》，再到《葡萄成熟时》，我们亦已有底气唱好这些厚重的词——黄伟文为了不辜负这些歌词，静待歌手用几年时间变得成熟，我们的幸运是陪着歌手一同等到了看穿谜底的这一天。”
你回忆一下，你是不是在忽然某天，才忽然了解了歌中唱的东西？就像我觉得我是以音乐为主题的中文世界当打之年最强写作者，上海文联的朋友看了我的研究以为我要去考文学硕士——可我一转眼，看到XXX这些孩子们搬运点东西转发量是我10倍，然后我再听“悉心栽种全力灌注，所得竟不如别个收成时”，你说我这一次要不要介意？就像无数人对我指指点点，让我要这样做那样做，“你干嘛不那样”的时候，我才会明白，“就算失收始终要守”。
我不知道30岁时的陈奕迅到底有没有经历过这些。也许是有的。在他第一个全盛期，因为续约问题，直接被英皇冷藏，看着刘浩龙这些别个在蹦跶。足足等了500天，加盟新艺宝后的第一张唱片，正式《U87》。500天是什么概念？在快上快下的香港乐坛，郭富城在1994年一年就发了8张唱片；陈奕迅被冷藏的03、04年，容祖儿同期也能一年发3张唱片。500天是足足可以被人彻底遗忘的时间，但见旁人谈情何引诱，问到何时我才能发片？答曰：你要静候，要静候。
所以，按理来说，在《葡萄成熟时》时，陈奕迅是不是应该用愤怒的、满是不忿的、伤感的、你们都是战五渣我来了……whatever，他应该是用这些情绪来唱吗？以及在技巧上各种炫技？
没有。完全没有。
陈奕迅《葡萄成熟时》成功之处，在于陈奕迅什么都不想。当黄伟文给出了这么一份充满哲思和辩证的词作时，陈奕迅却完完全全地放弃了说教，放弃了成为年轻导师，但他却收获了真正意义上的【表达】。这是真正意义上的重剑无锋，大巧不工，陈奕迅从《U87》开始，从《葡萄成熟时》和《阿牛》这样的歌开始，变成了神。
可是，请看看杨千嬅和刘惜君都做了什么？
从第一句开始，她们就开始说教。哦不对，是从第一下木吉他开始，编曲老师就在说教。先来个木吉他，淡淡的木吉他，在讲故事，对吧？你知道，一旦你有【想法】，这首歌就完蛋了。然后，杨千嬅和刘惜君的每一句，都是错的。我当然知道她们都很想唱好这首歌，可刘惜君不知道，为什么杨千嬅你也不知道呢？你作为eason的知音，不可能不懂啊？而且，杨千嬅你自己出道至今也从来不是一个以唱功见长的歌手，你也是0唱功0添加然后直给的歌手啊？但为什么你要把“你要静候”唱成这样扭捏造作？你要故意强调“静候”吗？地球人都知道“静候”是这首歌的文眼啊？但请问，如果你一边唱的时候，一边有另外一个声音在提醒我：喂，敲重点啊，静候啊，听到了吗，要静候啊——我反感吗？这是什么啊朋友们，这是爹味啊。在父亲节，听到杨千嬅和刘惜君唱了《葡萄成熟时》之爹味版，这是提醒我们性别平等吗？
太说教，太爹味了。杨千嬅和刘惜君太想在《葡萄成熟时》里讲道理了。她们忘了，陈奕迅《葡萄成熟时》最成功之处，就是他的沉默，他的无我，葡萄就在这里，它有没有成熟，我只是一个普通的30岁的中年人，我不知道。
《声生不息》的节目组朋友们，对不起了，我只能讲真话。也感谢你们，做出了一个完全错误的示范，借此机会，可以让大家知道什么叫做语感。过往，我们只在新东方里面听到语感这个词，后来语感频频出现在音综里面，到底什么叫做音乐里的语感？参考sense of language，所以歌手的语感，归根结底，其实是sense。它包括了审美，包括了直觉（intuition），当然也有感觉（feeling），还有讲故事的方式（storytelling）。而本次《声生不息》里面，让我重新认识到他的唱将身份——毛不易老师，他在这一期里和曾比特唱的《弥敦道》，洪卓立的歌，我跟樱嫂一起看的时候，樱嫂说：毛不易唱歌的预感怎么会这么好的？你听他唱，很陈奕迅啊——当时，洪卓立出道时，也是被定位为陈奕迅的copycat，但他只有陈奕迅的形，可毛不易在唱《弥敦道》的时候，他整个演唱的句子的结构，他的设计，这才是陈奕迅精神续作啊？我在节目组里，我问毛毛，我说毛毛老师，你是怎么做到的？你太神奇了啊。他很谦虚地说，真的没有，我就是研究了一下原唱怎么着——研究洪卓立原唱能有这个水平？这就是天赋，而且是刚好粤语歌的九音六调本身就有歌唱性，而毛不易恰好就是把他的语感加进去，他就像说话那样就好了（记得当时毛不易刚出道时被人说是“少年李宗盛”吗）。
真的，这一季《声生不息》结束后，我就想着毛不易老师和周笔畅老师马上给我出粤语专辑。
然后《葡萄成熟时》就成为今后大家学唱粤语歌、以及解释什么是语感的时候，作为一个必修的错误示范吧。感谢《声生不息》。留下了对的东西，也留下了可以打人的石头。
#声生不息##杨千嬅刘惜君合唱葡萄成熟时#
第二节 估值的标尺是什么
我认为，“一家公司的内在价值就是这家公司未来10年可以为股东创造的税后净利润总和（V=[插图]Pn）”。
一、我对估值的理解
在我眼里，一家公司的内在价值是就是其未来10年为股东创造的税后净利润总和。为什么是10年呢？
我是基于实体公司的实际回报情况提出了“10年”的尺度。经济景气时，全美工商业企业的平均净资产回报率可能会小幅超过13%；经济衰落时，下降到11%左右。就几十年的大周期看，全美工商业企业平均净资产收益率在12%附近波动。这意味着美国公司的股东平均回收买入成本的时间是8~9年。中国公司的平均净资产收益率水平略低于美国公司。我们上市公司整体净资产收益率常年在10%上下波动。这意味着，如果我们用1倍市净率买进沪深指数的所有公司，股东平均回收成本的时间大概就在10年左右。
投资就是生意。股票的长期持有者和各行各业实体公司老板没有本质区别。既然是生意，我们就理所应当地用生意的角度思考问题，如果我们在深圳创建一家手机加工厂，我们需要先投入很大的一笔资金，去购置厂房和设备，去招聘工人，我们不可能期望明天就拿回投入的成本，那怎么都需要很长的一段时间。当然，我们不可能把五年收回投入成本确定为企业合理内在价值的中枢，因为那意味着未来五年的复利回报率高达15%或者单利收益率为20%，只有极少数非常优秀的基金经理才能在长达10~20年的时间里做到这么高的收益率。
这个数字也是我本人投资生涯长期追逐的目标。我当然也不能接受15~20年收回成本作为内在价值的评估中枢，因为对长期投资一单生意而言，投资人承担了巨大的风险，理应获得相对合理的回报率。15~20年回收成本对应投资复合收益率为3.53%~4.73%，投资者显然不能接受这么低的回报率。所以说，从生意人追逐的合理回报的时长计算，“10年”应该是比较公平的时间。
二、市场利率的影响
以10年期国债收益率为代表的市场利率显然影响所有证券的内在价值。所以，计算内在价值回收成本的时间应该跟随市场利率波动。比如，如果10年期国债收益率过高，可能9年是比较合适的时间。但如果10年期国债收益率过低，内在价值的计算可能选择11年就比较合适。但到底是取9年还是11年？或者10.5年呢？那就需要一个更为复杂的数学公式。
我很赞成查理·芒格的说法：“投资不是数学计算，而是哲学考量。”我们对企业内在价值的评估不追求绝对的精确，也没有绝对的精确。我们需要的是一把便于计算的标尺，所以忽略市场利率的影响因素去取中位数10年来计算企业的内在价值也不失为一种简易可行的方法。
三、估值标尺模型
表4-2是估值标尺模型，其中的复合增长率按匀速假设。
表4-2 估值标尺模型
[插图]
（续）
[插图]
四、估值标尺模型的说明
1.一家在未来十年盈利能力几乎没有变化的公司，其内在价值V相当于未来十年平均税后净利润[插图]的10倍。V=10[插图]。
2.一家公司在未来十年税后净利润保持复合增长s%，这家公司的内在价值为：
[插图]
我按税后净利润复合均速增长设计了估值标尺模型。但要知道，公司现实中的净利润变化曲线不可能是匀速的。为了便于计算，我认为可以按匀速估算一家公司的内在价值。
例如：一家净利润保持十年复合增长5%的小型中药公司的合理市盈率就应该在13.21倍左右。这意味着您用13.21倍买进这家小型中药公司股票，这个生意回收成本的时间正好是10年左右。这也意味静态市盈率13.21倍的小型中药公司的动态市盈率只有10倍。
如果我们找到了一家品质极其优质的公司，其未来10年净利润的复合增长率高达25%，这家公司现在的内在价值就应该在市盈率41.57倍左右。投资过程中，我会动态跟踪投资标的公司的经营情况，逐年动态调整增长率s%的数值。
五、真实的净利润
估值的标尺中的税后净利润并不是公司报表税后净利润，而是“真实的净利润”。
我自己经营的公司不会把费用资本化，有哪个私营企业的老板愿意自己骗自己呢？但是上市公司就不一样了，上市公司完全可以把装修费计入资产负债表的长期待摊费用项，将部分员工的薪金计入开发支出再转入无形资产项，购置的桌椅、电脑计入固定资产项。房地产企业还会将应该支付的银行利息计入存货成本。这样处理财务报表并不违反法律法规的规定。上市公司还会通过调整资产负债表中存货、应收款、预收款等项目余额调节税前利润，并通过加大一次性处置子公司或买卖金融资产获得一次性收益等非经常性损益粉饰税后净利润。
投资者不能拿着上市公司交给我们的税后净利润使用估值的标尺。我们需要评估出真实的净利润。在很多情况下，自由现金流更贴近于“估值的标尺”中的“真实的净利润”。自由现金流等于税后净利润加上折旧、摊销等非现金支出再减去维持性增量营运资本支出和维持性资本支出。
我认为，“一家公司的内在价值就是这家公司未来10年可以为股东创造的税后净利润总和（V=[插图]Pn）”。
一、我对估值的理解
在我眼里，一家公司的内在价值是就是其未来10年为股东创造的税后净利润总和。为什么是10年呢？
我是基于实体公司的实际回报情况提出了“10年”的尺度。经济景气时，全美工商业企业的平均净资产回报率可能会小幅超过13%；经济衰落时，下降到11%左右。就几十年的大周期看，全美工商业企业平均净资产收益率在12%附近波动。这意味着美国公司的股东平均回收买入成本的时间是8~9年。中国公司的平均净资产收益率水平略低于美国公司。我们上市公司整体净资产收益率常年在10%上下波动。这意味着，如果我们用1倍市净率买进沪深指数的所有公司，股东平均回收成本的时间大概就在10年左右。
投资就是生意。股票的长期持有者和各行各业实体公司老板没有本质区别。既然是生意，我们就理所应当地用生意的角度思考问题，如果我们在深圳创建一家手机加工厂，我们需要先投入很大的一笔资金，去购置厂房和设备，去招聘工人，我们不可能期望明天就拿回投入的成本，那怎么都需要很长的一段时间。当然，我们不可能把五年收回投入成本确定为企业合理内在价值的中枢，因为那意味着未来五年的复利回报率高达15%或者单利收益率为20%，只有极少数非常优秀的基金经理才能在长达10~20年的时间里做到这么高的收益率。
这个数字也是我本人投资生涯长期追逐的目标。我当然也不能接受15~20年收回成本作为内在价值的评估中枢，因为对长期投资一单生意而言，投资人承担了巨大的风险，理应获得相对合理的回报率。15~20年回收成本对应投资复合收益率为3.53%~4.73%，投资者显然不能接受这么低的回报率。所以说，从生意人追逐的合理回报的时长计算，“10年”应该是比较公平的时间。
二、市场利率的影响
以10年期国债收益率为代表的市场利率显然影响所有证券的内在价值。所以，计算内在价值回收成本的时间应该跟随市场利率波动。比如，如果10年期国债收益率过高，可能9年是比较合适的时间。但如果10年期国债收益率过低，内在价值的计算可能选择11年就比较合适。但到底是取9年还是11年？或者10.5年呢？那就需要一个更为复杂的数学公式。
我很赞成查理·芒格的说法：“投资不是数学计算，而是哲学考量。”我们对企业内在价值的评估不追求绝对的精确，也没有绝对的精确。我们需要的是一把便于计算的标尺，所以忽略市场利率的影响因素去取中位数10年来计算企业的内在价值也不失为一种简易可行的方法。
三、估值标尺模型
表4-2是估值标尺模型，其中的复合增长率按匀速假设。
表4-2 估值标尺模型
[插图]
（续）
[插图]
四、估值标尺模型的说明
1.一家在未来十年盈利能力几乎没有变化的公司，其内在价值V相当于未来十年平均税后净利润[插图]的10倍。V=10[插图]。
2.一家公司在未来十年税后净利润保持复合增长s%，这家公司的内在价值为：
[插图]
我按税后净利润复合均速增长设计了估值标尺模型。但要知道，公司现实中的净利润变化曲线不可能是匀速的。为了便于计算，我认为可以按匀速估算一家公司的内在价值。
例如：一家净利润保持十年复合增长5%的小型中药公司的合理市盈率就应该在13.21倍左右。这意味着您用13.21倍买进这家小型中药公司股票，这个生意回收成本的时间正好是10年左右。这也意味静态市盈率13.21倍的小型中药公司的动态市盈率只有10倍。
如果我们找到了一家品质极其优质的公司，其未来10年净利润的复合增长率高达25%，这家公司现在的内在价值就应该在市盈率41.57倍左右。投资过程中，我会动态跟踪投资标的公司的经营情况，逐年动态调整增长率s%的数值。
五、真实的净利润
估值的标尺中的税后净利润并不是公司报表税后净利润，而是“真实的净利润”。
我自己经营的公司不会把费用资本化，有哪个私营企业的老板愿意自己骗自己呢？但是上市公司就不一样了，上市公司完全可以把装修费计入资产负债表的长期待摊费用项，将部分员工的薪金计入开发支出再转入无形资产项，购置的桌椅、电脑计入固定资产项。房地产企业还会将应该支付的银行利息计入存货成本。这样处理财务报表并不违反法律法规的规定。上市公司还会通过调整资产负债表中存货、应收款、预收款等项目余额调节税前利润，并通过加大一次性处置子公司或买卖金融资产获得一次性收益等非经常性损益粉饰税后净利润。
投资者不能拿着上市公司交给我们的税后净利润使用估值的标尺。我们需要评估出真实的净利润。在很多情况下，自由现金流更贴近于“估值的标尺”中的“真实的净利润”。自由现金流等于税后净利润加上折旧、摊销等非现金支出再减去维持性增量营运资本支出和维持性资本支出。
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