(一)羊奶的营养价值
干物质、热量：羊奶干物质含量与牛奶基本相近或稍高一些。每千克羊奶的热量比牛奶高210千焦。
脂肪：羊奶脂肪含量为3.6%-4.5%，脂肪球直径2微米左右，牛奶脂肪球直径为3-4微米。羊奶富含短链脂肪酸，低级挥发性脂肪酸占所有脂肪酸含量的25%左右，而牛奶中则不到10%。羊奶脂肪球直径小，使其容易消化吸收。
蛋白质：羊奶蛋白质主要是酪蛋白和乳清蛋白。羊奶、牛奶、人乳三者的酪蛋白与乳清蛋白之比大 致为75：25（羊奶）、85：15（牛奶）、60：40（人乳）。可见羊奶比牛奶酪蛋白含量低，乳清蛋白含量高，与人奶接近。酪蛋白在胃酸的作用下可形成较大凝固物，其含量越高蛋白质消化越低，所以羊奶蛋白质的消化率比牛奶高。
矿物质：羊奶矿物质含量为0.86%，比牛奶高0.14%。羊奶比牛奶含量高的元素主要是钙、磷、钾、镁、氯和锰等。
维生素：经研究证明，每100克羊奶所含的10种主要的维生素的总量为780微克。羊奶中维生素A、维生素B1、维生素B2、维生素C、泛酸和尼克酸的含量均可满足婴儿的需要。 酸度、缓冲性：羊奶的自然酸度（11.46)低于牛奶的自然酸度(13.69)，氢离子浓度分别为190.5和239.9纳摩/升（PH6.72和6.62)。羊奶的主要缓冲成分是蛋白质类和磷酸盐类。羊奶的优越缓冲性能使之成为治疗胃溃疡的理想食品。
胆固醇：每100克羊奶胆固醇含量为10-13毫克，每100克人乳可达20毫克。羊奶低含量胆固醇对降低人的动脉硬化和高血压的发病率有一定的意义。
核酸：羊奶比牛奶和人乳的核酸（脱氧核糖核酸和核糖核酸）含量都高。构成核酸的基本单位是核苷酸，在羊奶的核苷酸中，三磷酸腺苷（ATP）的含量相当多。核酸是细胞的基本组成物质，它在生物的生命活动中占有极其重要的地位。
(二)食疗价值
一、山羊奶的脂肪中不饱和脂肪酸含量高，其中约25%为水溶性低级脂肪酸，是能量的快速来源，不会造成脂肪堆积；
二、蛋白质中不含难消化的过敏源α-S1酪蛋白，不产生过敏；
三、羊奶中含丰富的核酸，可促进新陈代谢，减少黑色素生成，使皮肤白净细腻；
四、羊奶中含有独特的EGF生长因子，EGF生长因子能快速修补老化的皮肤细胞，增强皮肤的自我修护能力，使肌肤健康白皙光嫩；
五、羊奶中超氧化物歧化酶（SOD）丰富，它是体内主要的自由基清除剂，具有护肤消炎抗衰老的作用；
六、羊奶中的免疫球蛋白含量很高；
七、羊乳中维生素C、维生素E，镁非常丰富，维生素C能促进胶原蛋白的合成，使肌肤光嫩有弹性，镁也是缓解压力不可缺少的物质，VE可阻止体内不饱和脂肪酸的氧化，延迟皮肤的衰老。现代人面对紧张的工作、沉重的压力，每天喝杯羊奶，可帮助舒缓精神压力，使思想与身体得到休养生息的机会；
八、羊奶含有生物活性因子“环磷腺苷”，“三磷酸腺苷”和EGF”生长因子，这些因子在体内具有多种调节功能，“环磷腺苷”是科学界公认的防癌抗癌因子，它能使人体新陈代谢维持平衡，能增加血清蛋白和白蛋白的含量，增加人体的抗病力；可改善心肌营养，软化血管，对改善防治动脉硬化，高血压具有非常有效的功效。现代研究证实羊奶对胃肠炎、胃病、肾病、肝病等有治疗和促进康复作用。
营养素含量大盘点：
1.羊奶中含有200多种营养物质和生物活性因子，其中蛋白质、矿物质及各种维生素的总含量均高于牛奶。
2.羊奶中乳固体含量、脂肪含量、蛋白质含量分别比牛奶高5%-10%。
3.羊奶中的12种维生素的含量比牛奶要高，特别是维生素B和尼克酸要高1倍。
4.每100克羊奶的天然含钙量是牛奶的两倍。
5.每百克羊奶的铁含量是牛奶的二十五倍。
(三)羊奶和牛奶的对比
1.羊奶的脂肪球与蛋白质颗粒只有牛奶的1/3，且颗粒大小均匀，所以更容易被人体消化吸收。羊奶中乳蛋白含量高，因此蛋白凝块细而软，也有助于被人体吸收利用。
2.羊奶的脂肪结构中，碳链短，不饱和脂肪酸含量高，呈良好的乳化状态，更有利于机体直接利用。
3.羊奶的酪蛋白结构与牛奶中的不同；在羊奶中主要含α-2S酪蛋白，β-酪蛋白，这两种酪蛋白易被酵母分解；而牛奶中主要含α-1S酪蛋白，因此，对牛奶过敏和体质较弱的人群完全可以接受羊奶。
4.羊奶中的免疫球蛋白含量很高。免疫球蛋白在人体中的作用是抗生素类药物不能替代的。通常感冒、流感、肺炎等由病毒引起的疾病，抗生素不仅不能有效地杀灭病毒，相反会给人体带来很多副作用，免疫球蛋白则能有效地消灭病毒，保护人体不受伤害。
（四）羊奶和母乳的对比
1.羊奶中的蛋白质结构与母乳相同，含有大量的乳清蛋白，且不含牛奶中可致过敏的异性蛋白。所以羊奶比其他奶制品更易消化吸收，不会引起胃部不适、腹泻等乳制品过敏症状发生，是任何体质的人都可以接受的乳制品。
2.羊奶的脂肪结构与母乳相同，碳链短，不饱和脂肪酸含量高，呈良好的乳化状态，多饮用也不会在体内形成脂肪堆积。
3.羊奶中含有与母乳相近的丰富的矿物质、微量元素、多种维生素、牛磺酸、二十二碳六烯酸等。
4.羊奶中富含与母乳相同的上皮细胞生长因子（EGF），对人体鼻腔、血管、咽喉等黏膜有良好的修复作用，能够提高人体抵抗感冒等病毒侵害的能力，减少疾病的发生。
羊奶是乳制品中最接近母乳，营养成分最全、最易被人体吸收的奶品。
羊奶、牛奶、母乳营养成分对比表
营养成分 羊奶 牛奶 母乳
酸度（OT） 11.46 13.69 10.40
T物质（%） 12.58 11.63 12.02
脂肪（%） 4.00 3.58 4.05
蛋白质（%） 3.67 3.39 2.01
钙（毫克/100克） 214 169 60
铁（毫克/100克） 100 4 5
磷（毫克/100克） 96 94 40
维生素A （国际单位/克脂肪） 39 21 32
维生素B2（微克/100毫升） 210 159 26
维生素B1（微克/100毫升） 68 45 17
乳糖（%） 4.44 4.96 6.37
维生素C（微克/100毫升） 40 3 30
热能（焦耳/100毫克） 326.4 305.4 284.5
消化时间 20min 120min 30min
吸收时间 22hr 32hr 36hr
（五）羊奶的吸收利用率
1.羊奶粉的脂肪球与蛋白质颗粒细小，且颗粒大小均匀，所以更容易被人体消化吸收。
2.羊奶粉中乳蛋白含量高，因此蛋白凝块细而软，也有助于被人体吸收利用。
3.羊奶粉的脂肪结构中，碳链短，不饱和脂肪酸含量高，呈良好的乳化状态，更有利于机体直接利用。
4.羊奶粉的酪蛋白结构主要含α-2S酪蛋白，β-酪蛋白，这两种酪蛋白易被酵母分解。因此，对牛奶过敏和体质较弱的人群完全可以接受羊奶粉。
5.羊奶粉中的免疫球蛋白含量很高。免疫球蛋白在人体中的作用是抗生素类药物不能替代的。通常感冒、流感、肺炎等由病毒引起的疾病，抗生素不仅不能有效地杀灭病毒，相反会给人体带来很多副作用，免疫球蛋白则能有效地消灭病毒，保护人体不受伤害。
第二部分羊奶-全家都适合喝的奶
给宝贝——
很多妈咪由于自身和外界的种种原因，无法坚持母乳喂养，这个时候，选择和母乳最为接近的羊奶可以帮妈咪们减少一些不能母乳喂养的遗憾，尤其是对于早产、体弱、易患病的宝贝，因自身抵抗力差，这个时候羊奶更能派上大用场。
研究证实，婴儿对羊奶的消化率可达89%以上；羊奶的蛋白质结构构成与母乳基本相同，含有大量的乳清蛋白，且不含牛奶中可致过敏的异性蛋白。因此，任何体质的婴儿都可以接受羊奶，特别是胃肠较弱、体质较差的婴儿；同时，羊奶中还富含母乳中才有的上皮细胞生长因子（牛奶中不含），临床证明上皮细胞生长因子可修复上鼻、支气管、胃肠等黏膜，所以羊奶对患呼吸道、胃肠道疾患的婴幼儿，无疑是最佳食疗奶品。
羊奶乳糖分子小，乳糖含量较牛奶低，而且含有丰富的ATP（三磷酸腺苷）成分，促进乳糖分解并转化利用，因此饮用后不易产生“乳糖不耐症”现象。
干物质、热量：羊奶干物质含量与牛奶基本相近或稍高一些。每千克羊奶的热量比牛奶高210千焦。
脂肪：羊奶脂肪含量为3.6%-4.5%，脂肪球直径2微米左右，牛奶脂肪球直径为3-4微米。羊奶富含短链脂肪酸，低级挥发性脂肪酸占所有脂肪酸含量的25%左右，而牛奶中则不到10%。羊奶脂肪球直径小，使其容易消化吸收。
蛋白质：羊奶蛋白质主要是酪蛋白和乳清蛋白。羊奶、牛奶、人乳三者的酪蛋白与乳清蛋白之比大 致为75：25（羊奶）、85：15（牛奶）、60：40（人乳）。可见羊奶比牛奶酪蛋白含量低，乳清蛋白含量高，与人奶接近。酪蛋白在胃酸的作用下可形成较大凝固物，其含量越高蛋白质消化越低，所以羊奶蛋白质的消化率比牛奶高。
矿物质：羊奶矿物质含量为0.86%，比牛奶高0.14%。羊奶比牛奶含量高的元素主要是钙、磷、钾、镁、氯和锰等。
维生素：经研究证明，每100克羊奶所含的10种主要的维生素的总量为780微克。羊奶中维生素A、维生素B1、维生素B2、维生素C、泛酸和尼克酸的含量均可满足婴儿的需要。 酸度、缓冲性：羊奶的自然酸度（11.46)低于牛奶的自然酸度(13.69)，氢离子浓度分别为190.5和239.9纳摩/升（PH6.72和6.62)。羊奶的主要缓冲成分是蛋白质类和磷酸盐类。羊奶的优越缓冲性能使之成为治疗胃溃疡的理想食品。
胆固醇：每100克羊奶胆固醇含量为10-13毫克，每100克人乳可达20毫克。羊奶低含量胆固醇对降低人的动脉硬化和高血压的发病率有一定的意义。
核酸：羊奶比牛奶和人乳的核酸（脱氧核糖核酸和核糖核酸）含量都高。构成核酸的基本单位是核苷酸，在羊奶的核苷酸中，三磷酸腺苷（ATP）的含量相当多。核酸是细胞的基本组成物质，它在生物的生命活动中占有极其重要的地位。
(二)食疗价值
一、山羊奶的脂肪中不饱和脂肪酸含量高，其中约25%为水溶性低级脂肪酸，是能量的快速来源，不会造成脂肪堆积；
二、蛋白质中不含难消化的过敏源α-S1酪蛋白，不产生过敏；
三、羊奶中含丰富的核酸，可促进新陈代谢，减少黑色素生成，使皮肤白净细腻；
四、羊奶中含有独特的EGF生长因子，EGF生长因子能快速修补老化的皮肤细胞，增强皮肤的自我修护能力，使肌肤健康白皙光嫩；
五、羊奶中超氧化物歧化酶（SOD）丰富，它是体内主要的自由基清除剂，具有护肤消炎抗衰老的作用；
六、羊奶中的免疫球蛋白含量很高；
七、羊乳中维生素C、维生素E，镁非常丰富，维生素C能促进胶原蛋白的合成，使肌肤光嫩有弹性，镁也是缓解压力不可缺少的物质，VE可阻止体内不饱和脂肪酸的氧化，延迟皮肤的衰老。现代人面对紧张的工作、沉重的压力，每天喝杯羊奶，可帮助舒缓精神压力，使思想与身体得到休养生息的机会；
八、羊奶含有生物活性因子“环磷腺苷”，“三磷酸腺苷”和EGF”生长因子，这些因子在体内具有多种调节功能，“环磷腺苷”是科学界公认的防癌抗癌因子，它能使人体新陈代谢维持平衡，能增加血清蛋白和白蛋白的含量，增加人体的抗病力；可改善心肌营养，软化血管，对改善防治动脉硬化，高血压具有非常有效的功效。现代研究证实羊奶对胃肠炎、胃病、肾病、肝病等有治疗和促进康复作用。
营养素含量大盘点：
1.羊奶中含有200多种营养物质和生物活性因子，其中蛋白质、矿物质及各种维生素的总含量均高于牛奶。
2.羊奶中乳固体含量、脂肪含量、蛋白质含量分别比牛奶高5%-10%。
3.羊奶中的12种维生素的含量比牛奶要高，特别是维生素B和尼克酸要高1倍。
4.每100克羊奶的天然含钙量是牛奶的两倍。
5.每百克羊奶的铁含量是牛奶的二十五倍。
(三)羊奶和牛奶的对比
1.羊奶的脂肪球与蛋白质颗粒只有牛奶的1/3，且颗粒大小均匀，所以更容易被人体消化吸收。羊奶中乳蛋白含量高，因此蛋白凝块细而软，也有助于被人体吸收利用。
2.羊奶的脂肪结构中，碳链短，不饱和脂肪酸含量高，呈良好的乳化状态，更有利于机体直接利用。
3.羊奶的酪蛋白结构与牛奶中的不同；在羊奶中主要含α-2S酪蛋白，β-酪蛋白，这两种酪蛋白易被酵母分解；而牛奶中主要含α-1S酪蛋白，因此，对牛奶过敏和体质较弱的人群完全可以接受羊奶。
4.羊奶中的免疫球蛋白含量很高。免疫球蛋白在人体中的作用是抗生素类药物不能替代的。通常感冒、流感、肺炎等由病毒引起的疾病，抗生素不仅不能有效地杀灭病毒，相反会给人体带来很多副作用，免疫球蛋白则能有效地消灭病毒，保护人体不受伤害。
（四）羊奶和母乳的对比
1.羊奶中的蛋白质结构与母乳相同，含有大量的乳清蛋白，且不含牛奶中可致过敏的异性蛋白。所以羊奶比其他奶制品更易消化吸收，不会引起胃部不适、腹泻等乳制品过敏症状发生，是任何体质的人都可以接受的乳制品。
2.羊奶的脂肪结构与母乳相同，碳链短，不饱和脂肪酸含量高，呈良好的乳化状态，多饮用也不会在体内形成脂肪堆积。
3.羊奶中含有与母乳相近的丰富的矿物质、微量元素、多种维生素、牛磺酸、二十二碳六烯酸等。
4.羊奶中富含与母乳相同的上皮细胞生长因子（EGF），对人体鼻腔、血管、咽喉等黏膜有良好的修复作用，能够提高人体抵抗感冒等病毒侵害的能力，减少疾病的发生。
羊奶是乳制品中最接近母乳，营养成分最全、最易被人体吸收的奶品。
羊奶、牛奶、母乳营养成分对比表
营养成分 羊奶 牛奶 母乳
酸度（OT） 11.46 13.69 10.40
T物质（%） 12.58 11.63 12.02
脂肪（%） 4.00 3.58 4.05
蛋白质（%） 3.67 3.39 2.01
钙（毫克/100克） 214 169 60
铁（毫克/100克） 100 4 5
磷（毫克/100克） 96 94 40
维生素A （国际单位/克脂肪） 39 21 32
维生素B2（微克/100毫升） 210 159 26
维生素B1（微克/100毫升） 68 45 17
乳糖（%） 4.44 4.96 6.37
维生素C（微克/100毫升） 40 3 30
热能（焦耳/100毫克） 326.4 305.4 284.5
消化时间 20min 120min 30min
吸收时间 22hr 32hr 36hr
（五）羊奶的吸收利用率
1.羊奶粉的脂肪球与蛋白质颗粒细小，且颗粒大小均匀，所以更容易被人体消化吸收。
2.羊奶粉中乳蛋白含量高，因此蛋白凝块细而软，也有助于被人体吸收利用。
3.羊奶粉的脂肪结构中，碳链短，不饱和脂肪酸含量高，呈良好的乳化状态，更有利于机体直接利用。
4.羊奶粉的酪蛋白结构主要含α-2S酪蛋白，β-酪蛋白，这两种酪蛋白易被酵母分解。因此，对牛奶过敏和体质较弱的人群完全可以接受羊奶粉。
5.羊奶粉中的免疫球蛋白含量很高。免疫球蛋白在人体中的作用是抗生素类药物不能替代的。通常感冒、流感、肺炎等由病毒引起的疾病，抗生素不仅不能有效地杀灭病毒，相反会给人体带来很多副作用，免疫球蛋白则能有效地消灭病毒，保护人体不受伤害。
第二部分羊奶-全家都适合喝的奶
给宝贝——
很多妈咪由于自身和外界的种种原因，无法坚持母乳喂养，这个时候，选择和母乳最为接近的羊奶可以帮妈咪们减少一些不能母乳喂养的遗憾，尤其是对于早产、体弱、易患病的宝贝，因自身抵抗力差，这个时候羊奶更能派上大用场。
研究证实，婴儿对羊奶的消化率可达89%以上；羊奶的蛋白质结构构成与母乳基本相同，含有大量的乳清蛋白，且不含牛奶中可致过敏的异性蛋白。因此，任何体质的婴儿都可以接受羊奶，特别是胃肠较弱、体质较差的婴儿；同时，羊奶中还富含母乳中才有的上皮细胞生长因子（牛奶中不含），临床证明上皮细胞生长因子可修复上鼻、支气管、胃肠等黏膜，所以羊奶对患呼吸道、胃肠道疾患的婴幼儿，无疑是最佳食疗奶品。
羊奶乳糖分子小，乳糖含量较牛奶低，而且含有丰富的ATP（三磷酸腺苷）成分，促进乳糖分解并转化利用，因此饮用后不易产生“乳糖不耐症”现象。
【 2021年海外中资股业绩回顾：增速放缓，挑战犹在】中金公司 王汉锋/刘刚/陈南丁：海外中资股市场2021年全年整体盈利同比增长23%，但增长几乎完全集中在上半年（45%）。我们测算下半年整体盈利同比增速大幅放缓至3.8%。其中，金融行业下半年盈利相对更有韧性，同比仍实现10.9%的增长（上半年23%）。相比之下，非金融板块下半年业绩同比下滑3.1%，主要受防御性板块盈利同比下降19%拖累。下半年非金融行业盈利下滑主要是由于盈利能力明显转差，相反销售收入依然维持较强韧性。往前看，给定当前依然存在的挑战和压力，我们认为企业盈利的修复前景将最终取决于国内稳增长政策的时点和力度。我们预计2022年海外中资股整体盈利有望实现7.2%的增长，其中非金融板块增长8.6%，金融板块5.9%。
整体情况：2021年下半年盈利增速明显放缓，主要受消费、公用事业和地产板块拖累
海外中资股市场（香港和美国中概股）已基本完成了2021年年报的披露。我们自下而上对440多家海外中资股企业的年度业绩进行了汇总，并基于完全可比口径进行分析。梳理后主要结论如下：
海外中资股市场2021年全年整体实现两位数盈利增长，但下半年显著放缓，主要受非金融板块的拖累。具体来看，2021年全年整体盈利同比增长23%，但增长几乎完全集中在上半年（45%）。进入下半年，经济增长挑战逐步增大，需求维持低迷、同时上游成本上升都逐步削弱了企业盈利。我们测算下半年整体盈利同比增速大幅放缓至3.8%。其中，金融行业下半年盈利相对更有韧性，同比仍实现10.9%的增长（上半年23%）。相比之下，非金融板块下半年业绩同比下滑3.1%，主要受防御性板块盈利同比下降19%拖累。
细分板块方面，上游能源与原材料价格上升提振上游板块增长，但也削弱了下游盈利能力。具体来看，公用事业、零售（含电商）、地产、信息技术、汽车、耐用消费品、服装和资本品板块去年下半年盈利增速转负，分别为-170% 、-138% 、-42% 、-37% 、-31% 、-23% 、-19%和-18%。需求低迷和成本大幅上升都对中下游行业的盈利造成了挤压。地产和互联网等对政策较为敏感的行业盈利增速也出现明显趋弱。相比之下，受益于能源和原材料价格上涨的能源和原材料板块下半年盈利维持强劲，尽管受高基数影响其增速分别放缓至43%和21%。此外，在去年底海运运费大幅上升的提振下，交通运输板块去年下半年盈利同比强劲增长239%。
增长动力：盈利能力承压是去年下半年盈利下滑的主要原因
2021年下半年非金融行业盈利下滑主要是由于盈利能力明显转差，相反销售收入依然维持较强韧性。通过对非金融行业盈利进一步分拆后，我们发现虽然收入增速普遍较上半年放缓，但都仍然保持正增长。具体来看，非金融行业去年下半年收入增长20.8%（上半年39.8%），明显高于长期趋势。相比之下，净利润率从上半年的7.7%大幅下滑2.1个百分点至5.6%。成本抬升、市场竞争、需求疲弱、以及部分下游企业无法有效传导成本压力，都最终使得海外中资股非金融板块2021年下半年毛利率水平甚至低于2020年。
净利润率普遍下滑，其中与消费相关且对政策敏感的行业下滑幅度尤为明显。公用事业、地产、信息技术、日常消费、耐用消费品与服装板块净利润率降幅最大，环比分别下降13.2、4.9、4.0、3.6和2.5个百分点。可选消费、日常消费和公用事业的净利润率均低于2020年水平。所有行业中，仅传媒娱乐、消费服务、医疗设备、软件与服务和交通运输板块盈利能力出现上升。其中，传媒娱乐利润率环比上升9.8个百分点，主要是得益于腾讯出售所持京东股票产生一次性收益。消费服务、医疗设备、软件与服务和交通运输板块净利润率分别上升9.0、0.3、0.3和0.1个百分点。
增长质量：利润率和杠杆导致ROE边际趋弱；企业对现金流管理趋于保守
虽然利率润下滑，但2021年全年ROE基本保持稳定。其中，金融行业全年ROE有所改善，从上半年的13.3%攀升至13.5%；非金融行业ROE小幅下滑，从上半年的13.9%降至13.5%。非金融行业资产周转率从上半年的50.3%提升至63.7%，进而给ROE带来提振，相反杠杆和利润率下滑是最主要拖累。2021年全年相比上半年，半导体、医疗设备、商业与专业服务、交通运输ROE上升幅度最为明显，而公共事业、零售、科技硬件、耐用消费品与服装板块降幅最大。
与上半年相比，海外中资股整体杠杆都出现下滑。具体来看，能源、信息技术、资本品和房地产板块杠杆降幅最大，分别下降38、25、21和16个百分点；而医疗保健、日常消费和材料板块增幅最高，分别达到24、21和14个百分点。地产板块杠杆下滑是整体杠杆下降的主要驱动力。非金融行业净负债率也下降至低于2018年水平。
经营性现金流方面，2021年非金融行业经营性现金流保持韧性，主要是由于销售增速超过应收账款和库存增速，营运资本效率也出现小幅上升。应收账款和库存增速放缓也意味着企业对现金流管理变得相对更为保守。
增长前景：挑战犹在，盈利修复前景取决于稳增长时机和力度
往前看，给定当前依然存在的挑战和压力，我们认为企业盈利的修复前景将最终取决于国内稳增长政策的时点和力度。2022年一季度，宏观经济所面临的挑战依然持续，一些新的挑战对经济的影响甚至超出市场此前的预期。例如，上海局部疫情复发对供应链和经济活动所带来的扰动、需求端持续的疲软、叠加外部政策和地缘局势的不确定性都对经济增长带来下行压力。近期统计局公布2022年1季度GDP增长4.8%，虽然环比有一定的改善，但3月经济指标下滑较为明显，预计4~5月仍不排除面临压力。因此，全年来看，实现5.5%经济增长目标可能需要更为强有力的政策支持，尤其是在2022年的上半年。中国央行上周五进一步下调存款准备金率25个基点，除此之外，财政和相关行业政策方面需要出台更多利好性举措配合。如果兑现的话，与基建和地产有关的板块有望成为财政支出发力和地产相关行业限制放松的主要受益行业，而消费相关行业可能也会对需求增速回升和下游企业盈利回暖提供支撑。
从企业盈利来看，去年底以来，MSCI中国指数2022年每股盈利一致预测持续下调，表明企业盈利面临的挑战加大。具体来看：
► 收入增速方面，两会设定的5.5%增长目标明显高于2021年4季度4.0%的同比增速。3月中旬疫情反弹影响了2022年3月以来的消费需求，不排除贯穿延续2季度，导致出行娱乐、餐饮、教育和其他线下活动都或受冲击。虽然制造业和出口的直接负面影响相对较小，但供应链和物流面临的压力可能也会逐步影响到工厂的生产活动。汽车、化工、纺织和耐用消费品等板块已经遭受到供应扰动方面的些许压力。例如，3月份中国官方制造业PMI降至25个月低点，仅为48.1%，明显低于2月份的50.4。
► 盈利能力：去年年底以来PPI与CPI剪刀差持续收窄，不过速度低于我们预期。2月底以来俄罗斯与乌克兰冲突为全球能源和食品价格平添更多上行压力，未来不排除仍影响到下游行业利润率的回升。另外，近期因为疫情造成的供应链扰动也值得关注。
► 板块方面，当前一致盈利预测预计下游行业面临的压力有望边际改善。我们对彭博一致盈利预测自下而上进行汇总后得出海外中资股2022年盈利同比可能增长14.6%，与去年下半年相比增速出现明显回升。随着成本回落和需求回暖，我们认为此前因价格和监管压力而遭受冲击最大的行业未来回升幅度有望最高。继去年下半年盈利下滑后，一致预期预计公用事业、可选消费、房地产、工业和日常消费板块今年盈利有望实现正增长。
从自上而下的策略角度，我们预计2022年海外中资股整体盈利有望实现7.2%的增长，其中非金融板块增长8.6%，金融板块5.9%。我们上述预测主要基于的假设包括销售收入小幅增长6%（等价于名义GDP增长7.7%）、利润率小幅扩张至6.9%。后续政策扶持和监管变化是影响未来盈利前景的主要因素。
#分析师研报# https://t.cn/A66e43et
整体情况：2021年下半年盈利增速明显放缓，主要受消费、公用事业和地产板块拖累
海外中资股市场（香港和美国中概股）已基本完成了2021年年报的披露。我们自下而上对440多家海外中资股企业的年度业绩进行了汇总，并基于完全可比口径进行分析。梳理后主要结论如下：
海外中资股市场2021年全年整体实现两位数盈利增长，但下半年显著放缓，主要受非金融板块的拖累。具体来看，2021年全年整体盈利同比增长23%，但增长几乎完全集中在上半年（45%）。进入下半年，经济增长挑战逐步增大，需求维持低迷、同时上游成本上升都逐步削弱了企业盈利。我们测算下半年整体盈利同比增速大幅放缓至3.8%。其中，金融行业下半年盈利相对更有韧性，同比仍实现10.9%的增长（上半年23%）。相比之下，非金融板块下半年业绩同比下滑3.1%，主要受防御性板块盈利同比下降19%拖累。
细分板块方面，上游能源与原材料价格上升提振上游板块增长，但也削弱了下游盈利能力。具体来看，公用事业、零售（含电商）、地产、信息技术、汽车、耐用消费品、服装和资本品板块去年下半年盈利增速转负，分别为-170% 、-138% 、-42% 、-37% 、-31% 、-23% 、-19%和-18%。需求低迷和成本大幅上升都对中下游行业的盈利造成了挤压。地产和互联网等对政策较为敏感的行业盈利增速也出现明显趋弱。相比之下，受益于能源和原材料价格上涨的能源和原材料板块下半年盈利维持强劲，尽管受高基数影响其增速分别放缓至43%和21%。此外，在去年底海运运费大幅上升的提振下，交通运输板块去年下半年盈利同比强劲增长239%。
增长动力：盈利能力承压是去年下半年盈利下滑的主要原因
2021年下半年非金融行业盈利下滑主要是由于盈利能力明显转差，相反销售收入依然维持较强韧性。通过对非金融行业盈利进一步分拆后，我们发现虽然收入增速普遍较上半年放缓，但都仍然保持正增长。具体来看，非金融行业去年下半年收入增长20.8%（上半年39.8%），明显高于长期趋势。相比之下，净利润率从上半年的7.7%大幅下滑2.1个百分点至5.6%。成本抬升、市场竞争、需求疲弱、以及部分下游企业无法有效传导成本压力，都最终使得海外中资股非金融板块2021年下半年毛利率水平甚至低于2020年。
净利润率普遍下滑，其中与消费相关且对政策敏感的行业下滑幅度尤为明显。公用事业、地产、信息技术、日常消费、耐用消费品与服装板块净利润率降幅最大，环比分别下降13.2、4.9、4.0、3.6和2.5个百分点。可选消费、日常消费和公用事业的净利润率均低于2020年水平。所有行业中，仅传媒娱乐、消费服务、医疗设备、软件与服务和交通运输板块盈利能力出现上升。其中，传媒娱乐利润率环比上升9.8个百分点，主要是得益于腾讯出售所持京东股票产生一次性收益。消费服务、医疗设备、软件与服务和交通运输板块净利润率分别上升9.0、0.3、0.3和0.1个百分点。
增长质量：利润率和杠杆导致ROE边际趋弱；企业对现金流管理趋于保守
虽然利率润下滑，但2021年全年ROE基本保持稳定。其中，金融行业全年ROE有所改善，从上半年的13.3%攀升至13.5%；非金融行业ROE小幅下滑，从上半年的13.9%降至13.5%。非金融行业资产周转率从上半年的50.3%提升至63.7%，进而给ROE带来提振，相反杠杆和利润率下滑是最主要拖累。2021年全年相比上半年，半导体、医疗设备、商业与专业服务、交通运输ROE上升幅度最为明显，而公共事业、零售、科技硬件、耐用消费品与服装板块降幅最大。
与上半年相比，海外中资股整体杠杆都出现下滑。具体来看，能源、信息技术、资本品和房地产板块杠杆降幅最大，分别下降38、25、21和16个百分点；而医疗保健、日常消费和材料板块增幅最高，分别达到24、21和14个百分点。地产板块杠杆下滑是整体杠杆下降的主要驱动力。非金融行业净负债率也下降至低于2018年水平。
经营性现金流方面，2021年非金融行业经营性现金流保持韧性，主要是由于销售增速超过应收账款和库存增速，营运资本效率也出现小幅上升。应收账款和库存增速放缓也意味着企业对现金流管理变得相对更为保守。
增长前景：挑战犹在，盈利修复前景取决于稳增长时机和力度
往前看，给定当前依然存在的挑战和压力，我们认为企业盈利的修复前景将最终取决于国内稳增长政策的时点和力度。2022年一季度，宏观经济所面临的挑战依然持续，一些新的挑战对经济的影响甚至超出市场此前的预期。例如，上海局部疫情复发对供应链和经济活动所带来的扰动、需求端持续的疲软、叠加外部政策和地缘局势的不确定性都对经济增长带来下行压力。近期统计局公布2022年1季度GDP增长4.8%，虽然环比有一定的改善，但3月经济指标下滑较为明显，预计4~5月仍不排除面临压力。因此，全年来看，实现5.5%经济增长目标可能需要更为强有力的政策支持，尤其是在2022年的上半年。中国央行上周五进一步下调存款准备金率25个基点，除此之外，财政和相关行业政策方面需要出台更多利好性举措配合。如果兑现的话，与基建和地产有关的板块有望成为财政支出发力和地产相关行业限制放松的主要受益行业，而消费相关行业可能也会对需求增速回升和下游企业盈利回暖提供支撑。
从企业盈利来看，去年底以来，MSCI中国指数2022年每股盈利一致预测持续下调，表明企业盈利面临的挑战加大。具体来看：
► 收入增速方面，两会设定的5.5%增长目标明显高于2021年4季度4.0%的同比增速。3月中旬疫情反弹影响了2022年3月以来的消费需求，不排除贯穿延续2季度，导致出行娱乐、餐饮、教育和其他线下活动都或受冲击。虽然制造业和出口的直接负面影响相对较小，但供应链和物流面临的压力可能也会逐步影响到工厂的生产活动。汽车、化工、纺织和耐用消费品等板块已经遭受到供应扰动方面的些许压力。例如，3月份中国官方制造业PMI降至25个月低点，仅为48.1%，明显低于2月份的50.4。
► 盈利能力：去年年底以来PPI与CPI剪刀差持续收窄，不过速度低于我们预期。2月底以来俄罗斯与乌克兰冲突为全球能源和食品价格平添更多上行压力，未来不排除仍影响到下游行业利润率的回升。另外，近期因为疫情造成的供应链扰动也值得关注。
► 板块方面，当前一致盈利预测预计下游行业面临的压力有望边际改善。我们对彭博一致盈利预测自下而上进行汇总后得出海外中资股2022年盈利同比可能增长14.6%，与去年下半年相比增速出现明显回升。随着成本回落和需求回暖，我们认为此前因价格和监管压力而遭受冲击最大的行业未来回升幅度有望最高。继去年下半年盈利下滑后，一致预期预计公用事业、可选消费、房地产、工业和日常消费板块今年盈利有望实现正增长。
从自上而下的策略角度，我们预计2022年海外中资股整体盈利有望实现7.2%的增长，其中非金融板块增长8.6%，金融板块5.9%。我们上述预测主要基于的假设包括销售收入小幅增长6%（等价于名义GDP增长7.7%）、利润率小幅扩张至6.9%。后续政策扶持和监管变化是影响未来盈利前景的主要因素。
#分析师研报# https://t.cn/A66e43et
首先来简单讲下周五盘后的降准消息。
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不清楚降准是什么意思的，可以看下上面的图片，是我们前面文章讲到过的。
今天主要来说下本次降准背后的影响和时代背景，是不是真的利好，利好什么，接下来又该怎么做？
首先和大家说，市场等Z策已经等了很久了，开年以来，奥密克戎几乎把东部发达地区全部轮了个遍，上海现在还没恢复正常，包括吉林的春耕都受到了影响，大家迫切的需要央妈的呵护。
在前几天的国常会上也已经给出了明确的预告，所以请注意此次降准并不在预期之外，称不上多大的利好，甚至大家还有点小失落，降准是来了，还会不会降息呢？
那我们看央行怎么说，首先告诉大家，当前流动性已处于合理充裕水平了，至于接下来的货币Z策，主要看两个方面：
一个是物价走势，一味的放水可能导致通货膨胀
第二就是看发达国家的货币Z策，这里不得不提到一个问题就是中美利差倒挂，正常来说，发展中国家国债收益率肯定要高于发达国家的，利息高点才能吸引资金。
比如说M国国债收益率最近在2.7左右，阿根廷曾在一年的就高达40%，巴西的国债收益率也超过了11%，所以通常来说我国的国债收益率是要高于M国的，而倒挂的意思就是说，反了，中国要低于M国了。
这要产生什么样的影响，客观的来讲，如果我是一个旁观者，那毕竟是美元，本来就是世界货币，现在投M国债券的收益率要比中国高，那肯定果断的去投M国。
所以问题就来了，倒挂意味着资金外流，也意味着我国央行在货币Z策上的空间会比较小，再想宽松也难。
所以这次降准并不算是大利好，只是解燃眉之急，市场不缺流动性，缺的是什么，一个是看疫情何时控制住，另一个就是看经济基本盘的信心了！！
今日操作
图片
三安光电：持仓中，成本28.37。
幸福蓝海：持仓中，成本7.16。
中青旅：持仓中，成本12.76。
北大荒：持仓中，成本15.83。
盘面解析
图片
今天整体市场还是一如既往的弱，指数早盘低开后全天水下震荡，创业板再创新低，个股又是大面积普跌。
而原因还是一样，市场缺乏信心，没有真正实质性的利好来推进市场上行，加上板块轮动太快，难以形成持续的赚Q效应。
当前市场依旧是没必要过度悲观，那样只会影响自己的心态，市场依旧还是处于震荡过程中，之所以没有上行，是在等待合适的时机。
比如疫情得到缓解，只要数据开始往下走，整体市场就会有持续的向好预期，要知道资本市场永远是最先反应的。
下周市场怎么看？我个人认为下周市场会比本周好，降准落地，虽然谈不上是多大的利好，但依旧是对市场信心有所提振的。
从今天盘面来看，市场并没有多大抛压，只是多数资J没有方向而已，但今天金融板块表现并不差，银行还是领涨的，说明是有资J在悄悄布局的，而他们的目的就是为了周末的利好。所以我个人较为看好下周市场会有修复。
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技术上看，今天是周线收盘，大盘周线到目前是探底回升的小阴线，说明大盘在3150点附近支撑有效，目前主要等待的是10周均线下移，一旦10周均线开始走平，大盘就有望开始向上突破。
所以，近期大盘依然以盘整为主，下跌有支撑，上涨有压力，大盘在等待10周均线下移，至于大环境下主要关注两个方面
一是疫情问题，近期疫情是困扰大盘走势的主要原因，其中影响最大的还是上海，据传，该地目前在逐步解封，一旦这个地方解封，其它地方没有新增的静态管理，将有望激发大家的做多信心。
二是新股问题。近期新股上市就是破发，关键有的个股上市大跌超过30%，所以，大家期待给市场一个喘息的机会，后面注意新股发行能否减速，这有利于提振大家做多的信心。
主流板块
煤炭，昨天留言上也有回复煤炭不建议追了。煤炭板块前两天走出了加速行情，现在走加速，就是冲顶阶段。一定会有获利盘出逃的。
操作上，煤炭我们一直也有讲，我们不看空，但也不去做多，有参与的注意快进快出，贸然追高是比较危险的。要看的话周期股可以注意下钢铁板块。
图片
旅游酒店，这几天也经历了分化调整，但也是属于技术上的正常调整，趋势依旧没问题。
还有两周就睡五一小长假，五天假期，那些没有疫情的城市，省内游，郊区游肯定是少不了的，另一点就是后疫情时代依旧离不开消费。所以下周旅游板块是值得逢低关注的。
大金融，大金融是市场降准所受益的板块，这里还是主要关注银行和券商。
中小银行方面由于本身已经有不小的涨幅，所以不排除下周会借这种利好去兑现，而券商还是处于底部震荡，接下来也是更有空间的。
基建，很多人在讲市场的主线是否从基建地产切换到了消费，其实在当前经济的状态下，消费和地产更多还是困境反转的逻辑为主。
所以这里地产和消费（困境反转）更倾向于是伴生关系（类似于去年的新能源和半导体以及军工，都是成长逻辑，新能源不好了，其他的成长逻辑也会比较艰难），所以这里更倾向于是单日资金分流的影响。
大的格局角度，稳增长仍是当前最大国策，经济起来了，消费才会起来，这也是前置逻辑，所以同样具有困境反转预期的地产基建这些，叠加行业逻辑，正常不会轻易结束，所以这一块可以多一些耐心。
自选股池
智慧农业：还是受到了市场的拖累，但中期预期不变。
中原证券：同样也是在低位横盘了很久，后面依旧看好中长期的趋势。
广电网络：上周也提示了短期就是做T吧，涨了卖，跌了买。
幸福蓝海：再次下探，但还是缩量的，不用担心。
中青旅：近期也是一个横盘，没有破位的情况下就继续等待轮动。
北大荒：趋势上依旧是多头，短期依旧是要蓄力去试探前面高点，目前持股等待。
短线机会
000825 太钢不锈 钢铁中还没怎么动的，整理充分，上涨有想象空间，明日平盘可考虑潜伏，止损20日线。
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不清楚降准是什么意思的，可以看下上面的图片，是我们前面文章讲到过的。
今天主要来说下本次降准背后的影响和时代背景，是不是真的利好，利好什么，接下来又该怎么做？
首先和大家说，市场等Z策已经等了很久了，开年以来，奥密克戎几乎把东部发达地区全部轮了个遍，上海现在还没恢复正常，包括吉林的春耕都受到了影响，大家迫切的需要央妈的呵护。
在前几天的国常会上也已经给出了明确的预告，所以请注意此次降准并不在预期之外，称不上多大的利好，甚至大家还有点小失落，降准是来了，还会不会降息呢？
那我们看央行怎么说，首先告诉大家，当前流动性已处于合理充裕水平了，至于接下来的货币Z策，主要看两个方面：
一个是物价走势，一味的放水可能导致通货膨胀
第二就是看发达国家的货币Z策，这里不得不提到一个问题就是中美利差倒挂，正常来说，发展中国家国债收益率肯定要高于发达国家的，利息高点才能吸引资金。
比如说M国国债收益率最近在2.7左右，阿根廷曾在一年的就高达40%，巴西的国债收益率也超过了11%，所以通常来说我国的国债收益率是要高于M国的，而倒挂的意思就是说，反了，中国要低于M国了。
这要产生什么样的影响，客观的来讲，如果我是一个旁观者，那毕竟是美元，本来就是世界货币，现在投M国债券的收益率要比中国高，那肯定果断的去投M国。
所以问题就来了，倒挂意味着资金外流，也意味着我国央行在货币Z策上的空间会比较小，再想宽松也难。
所以这次降准并不算是大利好，只是解燃眉之急，市场不缺流动性，缺的是什么，一个是看疫情何时控制住，另一个就是看经济基本盘的信心了！！
今日操作
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三安光电：持仓中，成本28.37。
幸福蓝海：持仓中，成本7.16。
中青旅：持仓中，成本12.76。
北大荒：持仓中，成本15.83。
盘面解析
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今天整体市场还是一如既往的弱，指数早盘低开后全天水下震荡，创业板再创新低，个股又是大面积普跌。
而原因还是一样，市场缺乏信心，没有真正实质性的利好来推进市场上行，加上板块轮动太快，难以形成持续的赚Q效应。
当前市场依旧是没必要过度悲观，那样只会影响自己的心态，市场依旧还是处于震荡过程中，之所以没有上行，是在等待合适的时机。
比如疫情得到缓解，只要数据开始往下走，整体市场就会有持续的向好预期，要知道资本市场永远是最先反应的。
下周市场怎么看？我个人认为下周市场会比本周好，降准落地，虽然谈不上是多大的利好，但依旧是对市场信心有所提振的。
从今天盘面来看，市场并没有多大抛压，只是多数资J没有方向而已，但今天金融板块表现并不差，银行还是领涨的，说明是有资J在悄悄布局的，而他们的目的就是为了周末的利好。所以我个人较为看好下周市场会有修复。
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技术上看，今天是周线收盘，大盘周线到目前是探底回升的小阴线，说明大盘在3150点附近支撑有效，目前主要等待的是10周均线下移，一旦10周均线开始走平，大盘就有望开始向上突破。
所以，近期大盘依然以盘整为主，下跌有支撑，上涨有压力，大盘在等待10周均线下移，至于大环境下主要关注两个方面
一是疫情问题，近期疫情是困扰大盘走势的主要原因，其中影响最大的还是上海，据传，该地目前在逐步解封，一旦这个地方解封，其它地方没有新增的静态管理，将有望激发大家的做多信心。
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主流板块
煤炭，昨天留言上也有回复煤炭不建议追了。煤炭板块前两天走出了加速行情，现在走加速，就是冲顶阶段。一定会有获利盘出逃的。
操作上，煤炭我们一直也有讲，我们不看空，但也不去做多，有参与的注意快进快出，贸然追高是比较危险的。要看的话周期股可以注意下钢铁板块。
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中小银行方面由于本身已经有不小的涨幅，所以不排除下周会借这种利好去兑现，而券商还是处于底部震荡，接下来也是更有空间的。
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所以这里地产和消费（困境反转）更倾向于是伴生关系（类似于去年的新能源和半导体以及军工，都是成长逻辑，新能源不好了，其他的成长逻辑也会比较艰难），所以这里更倾向于是单日资金分流的影响。
大的格局角度，稳增长仍是当前最大国策，经济起来了，消费才会起来，这也是前置逻辑，所以同样具有困境反转预期的地产基建这些，叠加行业逻辑，正常不会轻易结束，所以这一块可以多一些耐心。
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