原创 | “门外汉”跨界新能源汽车销售！董兴源：远程汽车是我最大的底气
当下，货运行业运输装备全面向绿色低碳转型已是大势所趋。在政策与市场的双重驱动下，商用车新能源化进程加快，或将催生出万亿级的市场“新蓝海”。
面对即将到来的“新风口”，大批企业跃跃欲试，北京鑫远程新能源汽车科技有限公司（以下简称“鑫远程”）便是其中之一。
近年来，伴随着国内汽车市场的持续快速发展，原先的增量市场已转为存量市场，激烈的市场竞争让从事乘用车配件销售的鑫远程总经理董兴源，遭遇了事业“瓶颈期”。如何转型，成为了摆在他面前的难题。
此时，相对于竞争白热化的传统能源汽车市场，新能源已成为商用车企业争相布局的“新赛道”。常年在汽车行业“摸爬滚打”的经历，让董兴源敏锐地捕捉到了这一商机。在他看来，商业之道在于瞄准重点领域，以四两之力拨千斤。
打定主意后，2020年，董兴源将目光锁定在了远程汽车品牌上，并在同年取得了销售代理权，成为了远程汽车在北京的首家经销商。
“新能源货车销售我是‘门外汉’，远程汽车是我经营中最大的底气。”董兴源告诉商用汽车新闻传媒记者，远程汽车不仅品牌影响力强，市场认可度高，而且车辆市场定位精准，细分市场针对性突出，能够满足用户的差异化用车需求。
不仅如此，远程汽车的产品链也不断丰富。日前，定位“大空间中面引领者”的远程星享V6E上市，凭借大空间、大承载、长续航等优势，迅速打入城配“最后一公里”运输市场，进一步提升了远程汽车的市场竞争力。
“目前，在北京城配运输市场，远程汽车形成了以远程星智主打中长途配送、远程星享主打末端配送的产品布局。下一步，鑫远程将在现有销售车型基础上，引入远程重卡业务，拓宽产品矩阵，形成品牌集约化竞争优势，更好地开拓市场。”董兴源如是说。
“沉浸式”营销 订单转化率超5成
一直以来，里程焦虑、充电难、购车成本高等问题始终是制约新能源车型快速上量的难题。对此，董兴源深知，市场推广要抓住关键细节，落一子则满盘活。
“想要打消用户对于新能源车辆的顾虑，与其天花乱坠的推销，不如让用户亲自‘上阵’，在真实工况下体验车辆的品质。”董兴源表示，车辆运营上的经济账，用户永远比销售人员会算，车辆好不好用、省不省钱，用后自有定论。
据介绍，在日常市场开拓上，鑫远程积极探索新的销售模式。一方面，鑫远程推出了“零首付”购车优惠。同时，针对用户“充电难”的用车痛点，为用户赠送充电桩，以减轻用户的购车及用车负担。
另一方面，鑫远程积极尝试车辆“以租代售”“先试后买”的营销新模式。用户只需缴纳租金，便可将车辆投入到日常运营。用车辆真实的表现，打消用户的顾虑。
“这部分用户的订单转化率已超5成。鑫远程之所以敢采用用户‘沉浸式’购车营销，源自对车辆性能的高度自信。”董兴源表示，远程新能源车辆的“三电”质保期享受5年20万公里超长质保，整车历经苛刻的“三高”测试，品质没得说。
同时，他还强调，销售从不是“一锤子”买卖。远程汽车具备完善的售后服务体系，一旦车辆出现故障，鑫远程将第一时间为用户提供“代用车”服务，切实为用户高效运营保驾护航。
频频“爆单” 冲刺千辆目标
近日，北京市明确提出，“十四五”期间，将加大新能源货车的推广力度，办理货车通行证的4.5吨以下物流配送车辆(不含危险品运输车辆、冷链运输车辆)100%为新能源车。
同时，为了率先实现“双碳”战略目标的要求，北京市出台的《北京市新增产业的禁止和限制目录（2022年版）》中要求，自3月起，北京市针对传统燃油货车企业，不再审批道路运输经营许可证，这无疑再度加快了北京货运车辆“油换电”的进程。
“政策利好的引导，使新能源市场持续升温。2020年成立至今，仅一年多的时间，鑫远程销量实现了翻番式增长。”董兴源说，“尤其是，今年以来，整个传统货车市场遇冷，新能源物流车销量频频‘爆单’，甚至出现了一车难求。”
新能源货车除了具备更显著的路权优势外，持续上涨的油价也为新能源车辆的推广注入了“强心针”。
“商用车作为生产资料，能赚钱才是‘王道’，在油价飙升、运价低迷的双重压力下，省的就是赚的。”董兴源告诉记者，以远程星享V6E为例，从事市内配送时，单车运营成本低至0.3元/公里，相比燃油车盈利空间更大、收入更可观。
据悉，2021年，远程汽车在新能源轻卡市场喜获细分市场全国第一名，销量同比增长461%。2022年1~4月，远程汽车新能源轻卡销量稳居第一，累计市占率达到27.7%，4月销量同比增长108%。
如今，随着远程汽车轻商产品链的不断完善及旗下远程星享、远程星智、远程锋锐系列车型的逐步推向市场，鑫远程取得了市场销量和用户口碑的“双丰收”。对于未来，董兴源充满信心，他表示2023年，鑫远程将向1000辆的年度销量目标发起冲刺。#昆明·云南达宇供应链管理有限公司[地点]#
当下，货运行业运输装备全面向绿色低碳转型已是大势所趋。在政策与市场的双重驱动下，商用车新能源化进程加快，或将催生出万亿级的市场“新蓝海”。
面对即将到来的“新风口”，大批企业跃跃欲试，北京鑫远程新能源汽车科技有限公司（以下简称“鑫远程”）便是其中之一。
近年来，伴随着国内汽车市场的持续快速发展，原先的增量市场已转为存量市场，激烈的市场竞争让从事乘用车配件销售的鑫远程总经理董兴源，遭遇了事业“瓶颈期”。如何转型，成为了摆在他面前的难题。
此时，相对于竞争白热化的传统能源汽车市场，新能源已成为商用车企业争相布局的“新赛道”。常年在汽车行业“摸爬滚打”的经历，让董兴源敏锐地捕捉到了这一商机。在他看来，商业之道在于瞄准重点领域，以四两之力拨千斤。
打定主意后，2020年，董兴源将目光锁定在了远程汽车品牌上，并在同年取得了销售代理权，成为了远程汽车在北京的首家经销商。
“新能源货车销售我是‘门外汉’，远程汽车是我经营中最大的底气。”董兴源告诉商用汽车新闻传媒记者，远程汽车不仅品牌影响力强，市场认可度高，而且车辆市场定位精准，细分市场针对性突出，能够满足用户的差异化用车需求。
不仅如此，远程汽车的产品链也不断丰富。日前，定位“大空间中面引领者”的远程星享V6E上市，凭借大空间、大承载、长续航等优势，迅速打入城配“最后一公里”运输市场，进一步提升了远程汽车的市场竞争力。
“目前，在北京城配运输市场，远程汽车形成了以远程星智主打中长途配送、远程星享主打末端配送的产品布局。下一步，鑫远程将在现有销售车型基础上，引入远程重卡业务，拓宽产品矩阵，形成品牌集约化竞争优势，更好地开拓市场。”董兴源如是说。
“沉浸式”营销 订单转化率超5成
一直以来，里程焦虑、充电难、购车成本高等问题始终是制约新能源车型快速上量的难题。对此，董兴源深知，市场推广要抓住关键细节，落一子则满盘活。
“想要打消用户对于新能源车辆的顾虑，与其天花乱坠的推销，不如让用户亲自‘上阵’，在真实工况下体验车辆的品质。”董兴源表示，车辆运营上的经济账，用户永远比销售人员会算，车辆好不好用、省不省钱，用后自有定论。
据介绍，在日常市场开拓上，鑫远程积极探索新的销售模式。一方面，鑫远程推出了“零首付”购车优惠。同时，针对用户“充电难”的用车痛点，为用户赠送充电桩，以减轻用户的购车及用车负担。
另一方面，鑫远程积极尝试车辆“以租代售”“先试后买”的营销新模式。用户只需缴纳租金，便可将车辆投入到日常运营。用车辆真实的表现，打消用户的顾虑。
“这部分用户的订单转化率已超5成。鑫远程之所以敢采用用户‘沉浸式’购车营销，源自对车辆性能的高度自信。”董兴源表示，远程新能源车辆的“三电”质保期享受5年20万公里超长质保，整车历经苛刻的“三高”测试，品质没得说。
同时，他还强调，销售从不是“一锤子”买卖。远程汽车具备完善的售后服务体系，一旦车辆出现故障，鑫远程将第一时间为用户提供“代用车”服务，切实为用户高效运营保驾护航。
频频“爆单” 冲刺千辆目标
近日，北京市明确提出，“十四五”期间，将加大新能源货车的推广力度，办理货车通行证的4.5吨以下物流配送车辆(不含危险品运输车辆、冷链运输车辆)100%为新能源车。
同时，为了率先实现“双碳”战略目标的要求，北京市出台的《北京市新增产业的禁止和限制目录（2022年版）》中要求，自3月起，北京市针对传统燃油货车企业，不再审批道路运输经营许可证，这无疑再度加快了北京货运车辆“油换电”的进程。
“政策利好的引导，使新能源市场持续升温。2020年成立至今，仅一年多的时间，鑫远程销量实现了翻番式增长。”董兴源说，“尤其是，今年以来，整个传统货车市场遇冷，新能源物流车销量频频‘爆单’，甚至出现了一车难求。”
新能源货车除了具备更显著的路权优势外，持续上涨的油价也为新能源车辆的推广注入了“强心针”。
“商用车作为生产资料，能赚钱才是‘王道’，在油价飙升、运价低迷的双重压力下，省的就是赚的。”董兴源告诉记者，以远程星享V6E为例，从事市内配送时，单车运营成本低至0.3元/公里，相比燃油车盈利空间更大、收入更可观。
据悉，2021年，远程汽车在新能源轻卡市场喜获细分市场全国第一名，销量同比增长461%。2022年1~4月，远程汽车新能源轻卡销量稳居第一，累计市占率达到27.7%，4月销量同比增长108%。
如今，随着远程汽车轻商产品链的不断完善及旗下远程星享、远程星智、远程锋锐系列车型的逐步推向市场，鑫远程取得了市场销量和用户口碑的“双丰收”。对于未来，董兴源充满信心，他表示2023年，鑫远程将向1000辆的年度销量目标发起冲刺。#昆明·云南达宇供应链管理有限公司[地点]#
春天快来了，适合骑行的季节又要到了，有灵宝地区的同学们，骑行爱好者们，如想买单车，单车配件，可以找这位老板哟，买单车上下班通勤，上下学骑行，二者兼得！[加油][加油][加油][加油]老板很实在，质量很耐造，价格很地道，服务很细心，细节很到位，售后很给力。天气暖渐渐回暖，整个单车一块观赏路边的风景，一起节能减排，绿色出行。[得意][得意][得意][得意][得意]
地址：富士路三高学校向北80m。
咨询电话：18939082298！[愉快][愉快][愉快][愉快][愉快][愉快][愉快]
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好赛道公司信息基本面跟踪
2022———好赛道跟踪（七）
—————汽车底盘及发动机基本面情况
从近五年——营收复合增长来看
——隆盛科技、——长源东谷、——雪龙集团、——旭升股份等4家企业增幅超过30％，其中隆盛科技复合增长达到56．78％。
隆盛科技主营业务为发动机废气再循环（EGR）系统的研发、生产和销售，主要产品为EGR阀、控制单元（ECU）、传感器、电子节气门、EGR冷却器等。
收入构成上，冲压件产品收入占比 47．56％，毛利率26．21％；EGR产品收入占比38．49％，毛利率23．85％。
————从近五年净——利润复合增长来看，飞龙股份、潍柴重机、南方轴承等3家企业增幅超过50％，其中飞龙股份复合增长达到87．88％。
飞龙股份主营业务为汽车零部件的加工、制造、销售。公司主要产品为传统发动机冷却部件、新能源冷却部件及模块、发动机节能降排部件、非发动机其他部件等。 收入构成上，传统发动机冷却部件收入占比59．54％，毛利率24．28％；发动机节能降排部件收入占比36．69％，毛利率21．35％。
————从近五年扣非净利润复合增长来看，飞——龙股份和潍——柴重机等两家企业实现倍数增长，其中潍柴重机复合增长达到155．18％。 潍柴重机主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30－12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统，主要产品有柴油机、发电机组、配件及加工劳务、材料。 收入构成上，柴油机收入占比54．43％，毛利率19．59％；发电机组收入占比20．14％，毛利率9．78％；配件及加工劳务收入占比13．88％，毛利率10．77％。
———从近五年经营净现金流复合增长来看，蠡湖股份、亚普股份、科华控股、长源东谷等4家企业增幅超过60％，其中蠡湖股份复合增长达到179．51％。 蠡湖股份主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售，主要产品为压气机壳、涡轮壳。 收入构成上，压气机壳及其装配件收入占比53．59％，毛利率29．52％；涡轮壳及其装配件收入占比39．55％，毛利率3．91％。
————1)特斯拉产业链：
特斯拉2021年全球销量93.6万辆，同比+88%，目标2030年达2,000万辆，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭，推荐弹性较大的
———拓普集团——新泉股份——隆盛科技
受益标的———泉峰汽车———旭升股份(603及潜在受益标的【恒帅股份(300969.SZ)】。
2)比亚迪产业链：2020年销量43万辆，2021年预计突破70万辆，今年150万辆，其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆，上量迅速，推荐【上声电子(688533.SH)】，受益标的【欣锐科技(300745.SZ)、泉峰汽车】。
3)Rivian产业链：推荐【拓普集团】，受益标的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化)，有望引领行业创新，成为主流趋势，建议关注布局线控制动的——【伯特利(603596.SH)】，布局轮毂电机的受益标的【亚太股份(002284.SZ)】。
4)蔚来产业链：2022年销量预计19.3万辆，同比+111%。现有车型换代+ET5切入走量市场，我们预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。推荐【文灿股份、上声电子、拓普集团、德赛西威*】，受益标的【常熟汽饰】
从产品维度，整车——堆料意愿提升，———电动智能化部件增量赛道确定性较强，
———看好电动智能增量部件：
1)电动化增量：
三电系统产业链
【比亚迪(002594.SZ)、隆盛科技、华域汽车(600741.SH)】，受益标的【宁德时代(300750.SZ)、欣锐科技、精进电动(688280.SH)、英搏尔(300681.SZ)】
新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】，受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】
轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】
受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份(002824.SZ)】。
2)智能化增量：
自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】;
智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德赛西威*、科博达(603786.SH)】(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。
风险提示
新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。
————伯特利
近日公告股东减持股份结果，控股股东袁永彬在11月7日至12月23日期间合计减持公司股份408.44万股，套现约2.91亿元。不仅是袁永彬，今年7月以来伯特利多位股东已实施减持，合计套现超过10亿元。
股东频繁减持的背后是伯特利持续强势的股价表现，2020年至今已累计上涨约2倍。股价上涨反映的一个市场预期是部分投资者认为公司——电控制动产品、——轻量化制动零部件等业务将持续受益于汽车产业新能源化、智能化、轻量化等发展趋势。
但从公司目前的业绩表现来看，其营收、利润增速明显小于同期股价涨幅，2021年第三季度更是出现营收、归母净利润同比负增长。未来，伯特利能否实现业绩加速增长，仍存较大不确定性。
伯特利主营业务为汽车制动系统和汽车智能驾驶相关产品的研发、生产和销售，主要产品分为机械制动产品和智能电控产品两大类。机械制动产品主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件、真空助力器及主缸；智能电控产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）以及电动尾门开闭系统（ELGS）以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成。
在汽车产业新能源化、智能化、轻量化等行业发展趋势下，投资者预期伯特利轻量化制 动零部件、电控制动产品将明显受益，从而推动公司股价大幅上涨。
但仔细研究发现，伯特利2020年以来的业绩增长明显落后于股价涨幅。数据显示，公司2020年营业收入同比下降3.63%、归母净利润同比增长14.93%；2021年前三季度，公司营收、归母净利润同比分别增长14.97%和22.84%。而股价表现上，公司2020年截至目前累计上涨约2倍。
2021年第三季度，伯特利的业绩更是出现同比下滑。公司今年第三季度实现营收7.87亿元、归母净利润1.28亿元，同比分别下降8.91%和3.90%
在市场寄予厚望的轻量化制动零部件、电控制动产品这两大业务方面，伯特利2020年轻量化制动零部件实现收入8.51亿元，同比增长约15%；电控制动产品实现收入约7.71亿元，相比上年的8.73亿元甚至出现下降。
2021年上半年，伯特利轻量化制动零部件实现营收4.08亿元，同比增长约26%；受益去年同期低基数，电控制动产品今年上半年的营收增速有所加快，同比增长约82%至4.85亿元
2021年9月末，伯特利曾披露《关于增加预计公司2021年度日常关联交易的公告》。公司基于2021年上半年与奇瑞汽车及其关联方业务开展情况以及发生的实际交易金额，预计公司2021年全年与奇瑞汽车及其关联方将增加关联交易1.32亿元。
公开资料显示，奇瑞汽车持有奇瑞科技49%的股权，而奇瑞科技持有伯特利总股本的16.25%。
调整后，伯特利2021年与奇瑞汽车及其关联方的关联交易金额预计将达到9.97亿元，超过2020年公司营收总额的三成。关联交易内容主要为伯特利向奇瑞汽车及其关联方销售盘式制动器、电子驻车制动器、线控制动系统等产品。
值得注意的是，奇瑞汽车及其关联企业2020年财务表现普遍不佳，未来或需留意坏账风险。其中，奇瑞汽车2020年净利润仅为737.18万元；与伯特利关联交易金额最大的奇瑞汽车零部件2020年净利润为-1604万元。
截至2021年上半年末，伯特利来自关联方的应收账款和应收票据账面余额为6.33亿元（主要来自于奇瑞汽车零部件、奇瑞河南、奇瑞汽车等），坏账准备1619.97万元。
————东吴证券
深耕制动领域，技术梯队层次明显，产品矩阵互为支持。公司成立于2004年，始终致力于汽车制动领域，在原有机械制动产品（盘式制动器）的基础上，持续研发电控制动技术：1）电控驻车制动领域，EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品；2）电控行车制动领域，ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS，技术梯队层次明显，依次迭代升级。除此之外，公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链，并依托机械制动产品经验，推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品（盘式制动器）、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵，具备协同效应。截至2021年H1，三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。
受益电动智能化趋势，产品单车价值量提升，线控制动自主替代加速。电动智能化趋势下，EPB和线控制动的渗透率持续提升，2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据我们测算，2025年EPB市场空间有望达到193亿元，线控制动市场空间有望达到208亿元。1）EPB领域：
凭借技术积累、成本优势以及快速响应，市占率（销量口径）有望从2021年7%上升到2025年20%。2）在底盘域集成的推动下，市场需要更加开放的底盘执行单元供应商，线控制动产品的自主替代进程加速，公司2025年线控制动产品市占率（销量口径）有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元，2021-2025年CAGR为31.9%。
铝合金轻量化赛道不断发力，品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累，公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展，且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%，为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产，铝合金轻量化产能提升至1300万套，据我们测算，公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元，2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权，实现全资控股，进一步增厚公司的业绩。
盈利预测与投资评级：1）EPB产品：受益于自主替代，市占率（销量口径）2023年提升至13%；2）线控制动产品：受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，2023年市占率（销量口径）达到5%。3）铝合金轻量化产品：品类增加+产能扩张，2023年实现营收18.75亿元。基于以上假设，我们预计伯特利2021-2023年实现营收36.36/47.28/62.13亿元，同比+19.5%/+30.0%/+31.4%，归母净利润5.10/7.03/9.15亿元，同比+10.7%/+37.7%/+30.2%，对应EPS为1.25/1.72/2.24元，对应PE为53.02/38.46/29.56倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
2022———好赛道跟踪（七）
—————汽车底盘及发动机基本面情况
从近五年——营收复合增长来看
——隆盛科技、——长源东谷、——雪龙集团、——旭升股份等4家企业增幅超过30％，其中隆盛科技复合增长达到56．78％。
隆盛科技主营业务为发动机废气再循环（EGR）系统的研发、生产和销售，主要产品为EGR阀、控制单元（ECU）、传感器、电子节气门、EGR冷却器等。
收入构成上，冲压件产品收入占比 47．56％，毛利率26．21％；EGR产品收入占比38．49％，毛利率23．85％。
————从近五年净——利润复合增长来看，飞龙股份、潍柴重机、南方轴承等3家企业增幅超过50％，其中飞龙股份复合增长达到87．88％。
飞龙股份主营业务为汽车零部件的加工、制造、销售。公司主要产品为传统发动机冷却部件、新能源冷却部件及模块、发动机节能降排部件、非发动机其他部件等。 收入构成上，传统发动机冷却部件收入占比59．54％，毛利率24．28％；发动机节能降排部件收入占比36．69％，毛利率21．35％。
————从近五年扣非净利润复合增长来看，飞——龙股份和潍——柴重机等两家企业实现倍数增长，其中潍柴重机复合增长达到155．18％。 潍柴重机主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30－12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统，主要产品有柴油机、发电机组、配件及加工劳务、材料。 收入构成上，柴油机收入占比54．43％，毛利率19．59％；发电机组收入占比20．14％，毛利率9．78％；配件及加工劳务收入占比13．88％，毛利率10．77％。
———从近五年经营净现金流复合增长来看，蠡湖股份、亚普股份、科华控股、长源东谷等4家企业增幅超过60％，其中蠡湖股份复合增长达到179．51％。 蠡湖股份主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售，主要产品为压气机壳、涡轮壳。 收入构成上，压气机壳及其装配件收入占比53．59％，毛利率29．52％；涡轮壳及其装配件收入占比39．55％，毛利率3．91％。
————1)特斯拉产业链：
特斯拉2021年全球销量93.6万辆，同比+88%，目标2030年达2,000万辆，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭，推荐弹性较大的
———拓普集团——新泉股份——隆盛科技
受益标的———泉峰汽车———旭升股份(603及潜在受益标的【恒帅股份(300969.SZ)】。
2)比亚迪产业链：2020年销量43万辆，2021年预计突破70万辆，今年150万辆，其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆，上量迅速，推荐【上声电子(688533.SH)】，受益标的【欣锐科技(300745.SZ)、泉峰汽车】。
3)Rivian产业链：推荐【拓普集团】，受益标的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化)，有望引领行业创新，成为主流趋势，建议关注布局线控制动的——【伯特利(603596.SH)】，布局轮毂电机的受益标的【亚太股份(002284.SZ)】。
4)蔚来产业链：2022年销量预计19.3万辆，同比+111%。现有车型换代+ET5切入走量市场，我们预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。推荐【文灿股份、上声电子、拓普集团、德赛西威*】，受益标的【常熟汽饰】
从产品维度，整车——堆料意愿提升，———电动智能化部件增量赛道确定性较强，
———看好电动智能增量部件：
1)电动化增量：
三电系统产业链
【比亚迪(002594.SZ)、隆盛科技、华域汽车(600741.SH)】，受益标的【宁德时代(300750.SZ)、欣锐科技、精进电动(688280.SH)、英搏尔(300681.SZ)】
新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】，受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】
轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】
受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份(002824.SZ)】。
2)智能化增量：
自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】;
智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德赛西威*、科博达(603786.SH)】(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。
风险提示
新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。
————伯特利
近日公告股东减持股份结果，控股股东袁永彬在11月7日至12月23日期间合计减持公司股份408.44万股，套现约2.91亿元。不仅是袁永彬，今年7月以来伯特利多位股东已实施减持，合计套现超过10亿元。
股东频繁减持的背后是伯特利持续强势的股价表现，2020年至今已累计上涨约2倍。股价上涨反映的一个市场预期是部分投资者认为公司——电控制动产品、——轻量化制动零部件等业务将持续受益于汽车产业新能源化、智能化、轻量化等发展趋势。
但从公司目前的业绩表现来看，其营收、利润增速明显小于同期股价涨幅，2021年第三季度更是出现营收、归母净利润同比负增长。未来，伯特利能否实现业绩加速增长，仍存较大不确定性。
伯特利主营业务为汽车制动系统和汽车智能驾驶相关产品的研发、生产和销售，主要产品分为机械制动产品和智能电控产品两大类。机械制动产品主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件、真空助力器及主缸；智能电控产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）以及电动尾门开闭系统（ELGS）以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成。
在汽车产业新能源化、智能化、轻量化等行业发展趋势下，投资者预期伯特利轻量化制 动零部件、电控制动产品将明显受益，从而推动公司股价大幅上涨。
但仔细研究发现，伯特利2020年以来的业绩增长明显落后于股价涨幅。数据显示，公司2020年营业收入同比下降3.63%、归母净利润同比增长14.93%；2021年前三季度，公司营收、归母净利润同比分别增长14.97%和22.84%。而股价表现上，公司2020年截至目前累计上涨约2倍。
2021年第三季度，伯特利的业绩更是出现同比下滑。公司今年第三季度实现营收7.87亿元、归母净利润1.28亿元，同比分别下降8.91%和3.90%
在市场寄予厚望的轻量化制动零部件、电控制动产品这两大业务方面，伯特利2020年轻量化制动零部件实现收入8.51亿元，同比增长约15%；电控制动产品实现收入约7.71亿元，相比上年的8.73亿元甚至出现下降。
2021年上半年，伯特利轻量化制动零部件实现营收4.08亿元，同比增长约26%；受益去年同期低基数，电控制动产品今年上半年的营收增速有所加快，同比增长约82%至4.85亿元
2021年9月末，伯特利曾披露《关于增加预计公司2021年度日常关联交易的公告》。公司基于2021年上半年与奇瑞汽车及其关联方业务开展情况以及发生的实际交易金额，预计公司2021年全年与奇瑞汽车及其关联方将增加关联交易1.32亿元。
公开资料显示，奇瑞汽车持有奇瑞科技49%的股权，而奇瑞科技持有伯特利总股本的16.25%。
调整后，伯特利2021年与奇瑞汽车及其关联方的关联交易金额预计将达到9.97亿元，超过2020年公司营收总额的三成。关联交易内容主要为伯特利向奇瑞汽车及其关联方销售盘式制动器、电子驻车制动器、线控制动系统等产品。
值得注意的是，奇瑞汽车及其关联企业2020年财务表现普遍不佳，未来或需留意坏账风险。其中，奇瑞汽车2020年净利润仅为737.18万元；与伯特利关联交易金额最大的奇瑞汽车零部件2020年净利润为-1604万元。
截至2021年上半年末，伯特利来自关联方的应收账款和应收票据账面余额为6.33亿元（主要来自于奇瑞汽车零部件、奇瑞河南、奇瑞汽车等），坏账准备1619.97万元。
————东吴证券
深耕制动领域，技术梯队层次明显，产品矩阵互为支持。公司成立于2004年，始终致力于汽车制动领域，在原有机械制动产品（盘式制动器）的基础上，持续研发电控制动技术：1）电控驻车制动领域，EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品；2）电控行车制动领域，ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS，技术梯队层次明显，依次迭代升级。除此之外，公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链，并依托机械制动产品经验，推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品（盘式制动器）、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵，具备协同效应。截至2021年H1，三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。
受益电动智能化趋势，产品单车价值量提升，线控制动自主替代加速。电动智能化趋势下，EPB和线控制动的渗透率持续提升，2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据我们测算，2025年EPB市场空间有望达到193亿元，线控制动市场空间有望达到208亿元。1）EPB领域：
凭借技术积累、成本优势以及快速响应，市占率（销量口径）有望从2021年7%上升到2025年20%。2）在底盘域集成的推动下，市场需要更加开放的底盘执行单元供应商，线控制动产品的自主替代进程加速，公司2025年线控制动产品市占率（销量口径）有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元，2021-2025年CAGR为31.9%。
铝合金轻量化赛道不断发力，品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累，公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展，且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%，为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产，铝合金轻量化产能提升至1300万套，据我们测算，公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元，2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权，实现全资控股，进一步增厚公司的业绩。
盈利预测与投资评级：1）EPB产品：受益于自主替代，市占率（销量口径）2023年提升至13%；2）线控制动产品：受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，2023年市占率（销量口径）达到5%。3）铝合金轻量化产品：品类增加+产能扩张，2023年实现营收18.75亿元。基于以上假设，我们预计伯特利2021-2023年实现营收36.36/47.28/62.13亿元，同比+19.5%/+30.0%/+31.4%，归母净利润5.10/7.03/9.15亿元，同比+10.7%/+37.7%/+30.2%，对应EPS为1.25/1.72/2.24元，对应PE为53.02/38.46/29.56倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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