【牛年中国经济开门红：多项数据破纪录 打开消费新局面】
随着我国综合实力的加强，人民生活水平逐步提高，我国消费水平发展越来越值得大众关注。
快递“不打烊”、成品油价格首现七连涨、茅台酒纸箱炒到500元……消费反弹、天气回暖以及疫苗有序接种，中国经济也在这个春节冲破疫情阴霾，打开增长新局面。
【外卖、快递、餐馆“不打烊” 消费经济红红火火】
据商务部监测，除夕至农历正月初六(2月11日至17日)，全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，比去年春节黄金周增长28.7%，比2019年增长4.9%。
就地过年推动居家用品消费大幅增长，年货礼盒、家电家居、休闲食品、换季服装、健身器材等传统产品销售火热，金银首饰、美妆产品、鲜花手礼等品质商品消费尤为旺盛。
留京过年的高女士告诉中国网财经记者：“因为不能回家过年，所以她提前在网上订购了年货礼盒以及几台小家电，给家人送去新年祝福。”
春节期间，商务部重点监测零售企业的珠宝首饰、服装、通信器材、家电数码比去年同期分别增长160.8%、107.1%、39.0%和29.9%，部分电商平台健身器材销售同比增长49%。
礼品销售火热背后是千千万万快递小哥的辛苦值守。据国家邮政局快递大数据平台监测显示，春节期间(2月11日至17日)，全国邮政快递业累计揽收和投递快递包裹6.6亿件，同比增长260%。
国家邮政局表示，供给侧储备能力增加，需求侧宅经济购物需求旺盛，双重作用带动了春节快递业务量的增长。邮政快递业在春节期间处于高位运行状态，全网揽收量是去年同期的3倍左右，投递量更是达到3-4倍。
据了解，今年参与“春节不打烊”的快递企业明显增多。除了继续作为主力的邮政、顺丰、京东三家企业之外，中通、韵达、极兔、德邦、 苏宁等企业也广泛参与到春节保供工作。
【国内成品油价格首现七连涨 今起加满一箱多花10.5元】
据国家发改委官网18日消息，自2021年2月18日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别提高275元和265元。
据测算，折合每升89号汽油每升上调0.20元、92号汽油0.21元、95号汽油0.23元、0号柴油0.23元。私家车主加满一箱(50L)92号汽油多花10.5元。
据悉，本次调价是2021年第三次调价，累加2020年末调价，是现行调价机制自2013年春天执行以来的首次“七连涨”。
【茅台浑身是“宝”】
1月，茅台销售公司规定专卖店每月将80%的53度500毫升飞天茅台以1499元/瓶的价格拆箱售卖，随后又规定100%拆箱以1499元/瓶的价格售卖，并将不定期检查拆箱售卖情况。如果发现箱子数量没达标，会对经销商作出相应处罚。但春节期间，茅台酒市场越发疯狂，甚至出现销售茅台酒纸箱的渠道，一个2020年茅台酒纸箱售价炒到500元，同规格普通纸箱每个售价不过3元。
业内人士透露，目前市场售价是茅台原箱酒（每箱6瓶）3300元/瓶、散瓶酒2700元/瓶，500元一个的纸箱起到重要作用。“买整箱茅台的人并不是自己饮用，不然不会在乎纸箱。就因为有纸箱，单瓶茅台身价才能再涨600元。”
白酒零售商林明（化名）表示，外行以为买箱子的人都是去装假酒的，其实不然。买箱子的基本是终端酒商。“拆箱令”下诞生很多“新名词”，比如原箱、涂码、扣码、剪角。林明解释称，原箱即完整的整件茅台酒，单价最高，3300元/瓶；随后依次是涂码、扣码、剪角等，按照箱子完整度，酒价有一定区别。
将散瓶酒尽可能地变成原箱酒，拿到纸箱找酒和拿到酒找纸箱考验的是“黄牛”们的功力。茅台酒的纸箱和每瓶酒都有对应的批次和编号，彼此对应才算集齐原箱。用“黄牛”的话说“要实现‘三同’”，即生产日期、生产批次、物流码相同。
林明告诉中国证券报记者，茅台全身是“宝”。除了箱子外，飘带、酒杯、绷带、提袋、验酒器等都可以流通：飘带一根2元，原装酒杯一套30元，绷带一条15元，手提袋一个100元。
【大小家电出口延续向好增势】
记者近日从中国家用电器协会获悉：2020年，中国家电行业稳步恢复，全行业实现主营业务收入1.48万亿元，同比仅下降1.06%，全年累计出口额837亿美元，增长18%，出口额规模保持历史同期最佳水平，且增速为近10年来最高。
看营收，在一季度行业运行形势严峻情况下，自去年4月以来持续好转，基本弥补了第一季度的损失。分行业来看，以冰箱、冷柜为代表的制冷行业恢复速度较快，数据显示，大家电中，除了空调外，冰箱、冷柜、洗衣机等产品年内产量均已转正。小家电中，吸尘器、电热烘烤、微波炉等产品产量也实现大幅增长。
家电行业经济效益的好转得益于出口市场强力拉动和线上渠道持续开拓。从出口情况看，2020年，中国家电业出口自6月份开始强劲反弹。其中，大小家电均延续三季度以来的向好增势，且增幅持续扩大，零部件出口与去年持平。分区域看，中国家电业对亚、欧、北美三大主要经济区出口增速均创年内最高，且规模也均创历史新高。从零售市场看，奥维云网数据显示，目前家电零售市场已全面过渡为线上市场主导、线下市场辅助的格局。即使是空调、电热水器这类需上门安装的大家电，其线上渠道比重也已占到50%以上。
“尽管受到疫情冲击，但随着疫情防控向好态势和各项促消费政策落地生效，厂家商家积极调整措施，家电行业产销陆续恢复正常，市场需求逐步恢复，出口走出了漂亮的V型反转。”中国家用电器协会有关负责人说，据预测，今年上半年，得益于消费升级红利释放及高品质新技术的产品供应，家电行业整体的内销市场将呈现较明显的恢复性增长。从外需看，中国产业链优势仍将进一步凸显，出口或将恢复常态性增长。
随着我国综合实力的加强，人民生活水平逐步提高，我国消费水平发展越来越值得大众关注。
快递“不打烊”、成品油价格首现七连涨、茅台酒纸箱炒到500元……消费反弹、天气回暖以及疫苗有序接种，中国经济也在这个春节冲破疫情阴霾，打开增长新局面。
【外卖、快递、餐馆“不打烊” 消费经济红红火火】
据商务部监测，除夕至农历正月初六(2月11日至17日)，全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，比去年春节黄金周增长28.7%，比2019年增长4.9%。
就地过年推动居家用品消费大幅增长，年货礼盒、家电家居、休闲食品、换季服装、健身器材等传统产品销售火热，金银首饰、美妆产品、鲜花手礼等品质商品消费尤为旺盛。
留京过年的高女士告诉中国网财经记者：“因为不能回家过年，所以她提前在网上订购了年货礼盒以及几台小家电，给家人送去新年祝福。”
春节期间，商务部重点监测零售企业的珠宝首饰、服装、通信器材、家电数码比去年同期分别增长160.8%、107.1%、39.0%和29.9%，部分电商平台健身器材销售同比增长49%。
礼品销售火热背后是千千万万快递小哥的辛苦值守。据国家邮政局快递大数据平台监测显示，春节期间(2月11日至17日)，全国邮政快递业累计揽收和投递快递包裹6.6亿件，同比增长260%。
国家邮政局表示，供给侧储备能力增加，需求侧宅经济购物需求旺盛，双重作用带动了春节快递业务量的增长。邮政快递业在春节期间处于高位运行状态，全网揽收量是去年同期的3倍左右，投递量更是达到3-4倍。
据了解，今年参与“春节不打烊”的快递企业明显增多。除了继续作为主力的邮政、顺丰、京东三家企业之外，中通、韵达、极兔、德邦、 苏宁等企业也广泛参与到春节保供工作。
【国内成品油价格首现七连涨 今起加满一箱多花10.5元】
据国家发改委官网18日消息，自2021年2月18日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别提高275元和265元。
据测算，折合每升89号汽油每升上调0.20元、92号汽油0.21元、95号汽油0.23元、0号柴油0.23元。私家车主加满一箱(50L)92号汽油多花10.5元。
据悉，本次调价是2021年第三次调价，累加2020年末调价，是现行调价机制自2013年春天执行以来的首次“七连涨”。
【茅台浑身是“宝”】
1月，茅台销售公司规定专卖店每月将80%的53度500毫升飞天茅台以1499元/瓶的价格拆箱售卖，随后又规定100%拆箱以1499元/瓶的价格售卖，并将不定期检查拆箱售卖情况。如果发现箱子数量没达标，会对经销商作出相应处罚。但春节期间，茅台酒市场越发疯狂，甚至出现销售茅台酒纸箱的渠道，一个2020年茅台酒纸箱售价炒到500元，同规格普通纸箱每个售价不过3元。
业内人士透露，目前市场售价是茅台原箱酒（每箱6瓶）3300元/瓶、散瓶酒2700元/瓶，500元一个的纸箱起到重要作用。“买整箱茅台的人并不是自己饮用，不然不会在乎纸箱。就因为有纸箱，单瓶茅台身价才能再涨600元。”
白酒零售商林明（化名）表示，外行以为买箱子的人都是去装假酒的，其实不然。买箱子的基本是终端酒商。“拆箱令”下诞生很多“新名词”，比如原箱、涂码、扣码、剪角。林明解释称，原箱即完整的整件茅台酒，单价最高，3300元/瓶；随后依次是涂码、扣码、剪角等，按照箱子完整度，酒价有一定区别。
将散瓶酒尽可能地变成原箱酒，拿到纸箱找酒和拿到酒找纸箱考验的是“黄牛”们的功力。茅台酒的纸箱和每瓶酒都有对应的批次和编号，彼此对应才算集齐原箱。用“黄牛”的话说“要实现‘三同’”，即生产日期、生产批次、物流码相同。
林明告诉中国证券报记者，茅台全身是“宝”。除了箱子外，飘带、酒杯、绷带、提袋、验酒器等都可以流通：飘带一根2元，原装酒杯一套30元，绷带一条15元，手提袋一个100元。
【大小家电出口延续向好增势】
记者近日从中国家用电器协会获悉：2020年，中国家电行业稳步恢复，全行业实现主营业务收入1.48万亿元，同比仅下降1.06%，全年累计出口额837亿美元，增长18%，出口额规模保持历史同期最佳水平，且增速为近10年来最高。
看营收，在一季度行业运行形势严峻情况下，自去年4月以来持续好转，基本弥补了第一季度的损失。分行业来看，以冰箱、冷柜为代表的制冷行业恢复速度较快，数据显示，大家电中，除了空调外，冰箱、冷柜、洗衣机等产品年内产量均已转正。小家电中，吸尘器、电热烘烤、微波炉等产品产量也实现大幅增长。
家电行业经济效益的好转得益于出口市场强力拉动和线上渠道持续开拓。从出口情况看，2020年，中国家电业出口自6月份开始强劲反弹。其中，大小家电均延续三季度以来的向好增势，且增幅持续扩大，零部件出口与去年持平。分区域看，中国家电业对亚、欧、北美三大主要经济区出口增速均创年内最高，且规模也均创历史新高。从零售市场看，奥维云网数据显示，目前家电零售市场已全面过渡为线上市场主导、线下市场辅助的格局。即使是空调、电热水器这类需上门安装的大家电，其线上渠道比重也已占到50%以上。
“尽管受到疫情冲击，但随着疫情防控向好态势和各项促消费政策落地生效，厂家商家积极调整措施，家电行业产销陆续恢复正常，市场需求逐步恢复，出口走出了漂亮的V型反转。”中国家用电器协会有关负责人说，据预测，今年上半年，得益于消费升级红利释放及高品质新技术的产品供应，家电行业整体的内销市场将呈现较明显的恢复性增长。从外需看，中国产业链优势仍将进一步凸显，出口或将恢复常态性增长。
2018年至今，整个锂电产业链，尤其正极材料制造企业上市公司，受到新能源补贴退坡影响，股价一直绵绵阴跌，即便大盘疯狂上涨，也几乎岿然不动。 最近中国五矿旗下的长远锂科向科创板发起冲击，同时也是锂电池产业链的一员，其主营业务为锂电池正极材料。这家公司是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一，也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一。
2016-2019 年，公司稳居国内三元正极材料出货量前两名，其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道，上市至今画风如下：
点击此处添加图片说明文字
来源：雪球
好，看到这里值得我们研究的问题来了：锂电池正极材料这门生意如何？公司的技术实力如何？
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸，其核心材料可划分为四大块：正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中，正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代，主要是基于两个维度：提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代，单位能量密度越来越高，成本越来越低。
能量密度，其单位为Wh/kg，是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高，意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量，续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力，电池材料也随之迭代。梳理下来，整个锂电池的发展过程中，正极材料几次重要迭代分别为：钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，随着这个技术路径，能量密度也在递增。
2016年，新能源汽车补贴政策的方向（高能量密度），使得锂电池行业的技术开始转向三元电池，包括两大细分类别：镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA）。那么电池材料这门生意，到底挣不挣钱？
正极材料生意如何？
长远锂科成立于2002年，是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业，致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料，旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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来源：招股书
看一下财务数据： 2017年至2019年，长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元，归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元，毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等，公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料，其中主要包括镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术，报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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来源：招股书
梳理下锂电池业务产业链，以及价值链分配情况：
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中，钴矿材料供应商为华友钴业，毛利率约为30%；锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业，毛利率约为70%；镍矿材料供应商为格林美，毛利率约为20%；
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂，主要为比亚迪（毛利率20%）、宁德时代（毛利率35%）、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术，正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化，随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高，因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰（铝）的大致构成比例，可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号，其中后面的数字，代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同，所对应电池的性能其实也不同：
1）镍含量占比越高，材料的能量密度会提高，但缺陷是会使循环性能变差；
2）钴含量越高，材料越稳定，但缺陷是能量密度会降低；
3）锰含量越高，能降低成本且提升安全性能，但缺陷是含量过高会破坏材料的结构；
因此，三元材料技术迭代的核心，在于找到三种材料最佳比例关系，以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料，将锰元素用铝元素替代，主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，至于NCM811和NCA也只是掌握了技术，量产还不知道什么时候。
那既然技术落后，为什么可以做到销量国内前三？
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜，其中，负极材料集中度最高，正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高，前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上，并且CR5的市场占有率不断提升，2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前，国内生产正极材料的厂家有200多家， 2017年（1-9月）2017年前三季度为厦门钨业（9.1%）、湖南杉杉（7.0%）、天津巴莫（6.8%），CR3市占率仅为23%。
为什么会这样？答案：产线需要不断更新。
从生产工艺上，三元材料生产通常采用高温固相烧结法，即将前驱体和锂源混合后，经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线，并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料，例如生产NCM523的产线，无法生产NCM811。
所以，技术研发出来了，必须要重新设计和新建产线，这意味着，一次新的技术迭代，可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能，这点我们可以从募集资金用途看到：
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来源：招股书
此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备，将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶，还是再等等吧。
结束
目前，我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元，其中NCM正极材料的市场份额只占50%，未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展，还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快，从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，基本2-3年就完成一轮材料的更替，每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量，除此之外，补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后，NCM811、NCA开始供不应求，而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩，价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线，不知道还能持续多久。
本文仅代表作者个人观点，不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享，不构成对投资人的任何投资建议。据此操作，风险自担。
作者：那时候
来源：道科创
本文为道科创原创文章，转载需注明出处，版权问题请联系我们
2016-2019 年，公司稳居国内三元正极材料出货量前两名，其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道，上市至今画风如下：
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来源：雪球
好，看到这里值得我们研究的问题来了：锂电池正极材料这门生意如何？公司的技术实力如何？
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸，其核心材料可划分为四大块：正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中，正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代，主要是基于两个维度：提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代，单位能量密度越来越高，成本越来越低。
能量密度，其单位为Wh/kg，是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高，意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量，续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力，电池材料也随之迭代。梳理下来，整个锂电池的发展过程中，正极材料几次重要迭代分别为：钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，随着这个技术路径，能量密度也在递增。
2016年，新能源汽车补贴政策的方向（高能量密度），使得锂电池行业的技术开始转向三元电池，包括两大细分类别：镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA）。那么电池材料这门生意，到底挣不挣钱？
正极材料生意如何？
长远锂科成立于2002年，是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业，致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料，旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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看一下财务数据： 2017年至2019年，长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元，归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元，毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等，公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料，其中主要包括镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术，报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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梳理下锂电池业务产业链，以及价值链分配情况：
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中，钴矿材料供应商为华友钴业，毛利率约为30%；锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业，毛利率约为70%；镍矿材料供应商为格林美，毛利率约为20%；
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂，主要为比亚迪（毛利率20%）、宁德时代（毛利率35%）、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术，正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化，随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高，因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰（铝）的大致构成比例，可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号，其中后面的数字，代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同，所对应电池的性能其实也不同：
1）镍含量占比越高，材料的能量密度会提高，但缺陷是会使循环性能变差；
2）钴含量越高，材料越稳定，但缺陷是能量密度会降低；
3）锰含量越高，能降低成本且提升安全性能，但缺陷是含量过高会破坏材料的结构；
因此，三元材料技术迭代的核心，在于找到三种材料最佳比例关系，以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料，将锰元素用铝元素替代，主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，至于NCM811和NCA也只是掌握了技术，量产还不知道什么时候。
那既然技术落后，为什么可以做到销量国内前三？
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜，其中，负极材料集中度最高，正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高，前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上，并且CR5的市场占有率不断提升，2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前，国内生产正极材料的厂家有200多家， 2017年（1-9月）2017年前三季度为厦门钨业（9.1%）、湖南杉杉（7.0%）、天津巴莫（6.8%），CR3市占率仅为23%。
为什么会这样？答案：产线需要不断更新。
从生产工艺上，三元材料生产通常采用高温固相烧结法，即将前驱体和锂源混合后，经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线，并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料，例如生产NCM523的产线，无法生产NCM811。
所以，技术研发出来了，必须要重新设计和新建产线，这意味着，一次新的技术迭代，可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能，这点我们可以从募集资金用途看到：
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此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备，将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶，还是再等等吧。
结束
目前，我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元，其中NCM正极材料的市场份额只占50%，未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展，还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快，从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，基本2-3年就完成一轮材料的更替，每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量，除此之外，补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后，NCM811、NCA开始供不应求，而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩，价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线，不知道还能持续多久。
本文仅代表作者个人观点，不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享，不构成对投资人的任何投资建议。据此操作，风险自担。
作者：那时候
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2018年至今，整个锂电产业链，尤其正极材料制造企业上市公司，受到新能源补贴退坡影响，股价一直绵绵阴跌，即便大盘疯狂上涨，也几乎岿然不动。 最近中国五矿旗下的长远锂科向科创板发起冲击，同时也是锂电池产业链的一员，其主营业务为锂电池正极材料。这家公司是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一，也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一。
2016-2019 年，公司稳居国内三元正极材料出货量前两名，其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道，上市至今画风如下：
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好，看到这里值得我们研究的问题来了：锂电池正极材料这门生意如何？公司的技术实力如何？
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸，其核心材料可划分为四大块：正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中，正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代，主要是基于两个维度：提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代，单位能量密度越来越高，成本越来越低。
能量密度，其单位为Wh/kg，是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高，意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量，续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力，电池材料也随之迭代。梳理下来，整个锂电池的发展过程中，正极材料几次重要迭代分别为：钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，随着这个技术路径，能量密度也在递增。
2016年，新能源汽车补贴政策的方向（高能量密度），使得锂电池行业的技术开始转向三元电池，包括两大细分类别：镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA）。那么电池材料这门生意，到底挣不挣钱？
正极材料生意如何？
长远锂科成立于2002年，是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业，致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料，旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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来源：招股书
看一下财务数据： 2017年至2019年，长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元，归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元，毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等，公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料，其中主要包括镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术，报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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来源：招股书
梳理下锂电池业务产业链，以及价值链分配情况：
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中，钴矿材料供应商为华友钴业，毛利率约为30%；锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业，毛利率约为70%；镍矿材料供应商为格林美，毛利率约为20%；
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂，主要为比亚迪（毛利率20%）、宁德时代（毛利率35%）、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术，正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化，随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高，因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰（铝）的大致构成比例，可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号，其中后面的数字，代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同，所对应电池的性能其实也不同：
1）镍含量占比越高，材料的能量密度会提高，但缺陷是会使循环性能变差；
2）钴含量越高，材料越稳定，但缺陷是能量密度会降低；
3）锰含量越高，能降低成本且提升安全性能，但缺陷是含量过高会破坏材料的结构；
因此，三元材料技术迭代的核心，在于找到三种材料最佳比例关系，以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料，将锰元素用铝元素替代，主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，至于NCM811和NCA也只是掌握了技术，量产还不知道什么时候。
那既然技术落后，为什么可以做到销量国内前三？
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜，其中，负极材料集中度最高，正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高，前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上，并且CR5的市场占有率不断提升，2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前，国内生产正极材料的厂家有200多家， 2017年（1-9月）2017年前三季度为厦门钨业（9.1%）、湖南杉杉（7.0%）、天津巴莫（6.8%），CR3市占率仅为23%。
为什么会这样？答案：产线需要不断更新。
从生产工艺上，三元材料生产通常采用高温固相烧结法，即将前驱体和锂源混合后，经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线，并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料，例如生产NCM523的产线，无法生产NCM811。
所以，技术研发出来了，必须要重新设计和新建产线，这意味着，一次新的技术迭代，可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能，这点我们可以从募集资金用途看到：
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来源：招股书
此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备，将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶，还是再等等吧。
结束
目前，我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元，其中NCM正极材料的市场份额只占50%，未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展，还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快，从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，基本2-3年就完成一轮材料的更替，每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量，除此之外，补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后，NCM811、NCA开始供不应求，而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩，价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线，不知道还能持续多久。
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作者：那时候
来源：道科创
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2016-2019 年，公司稳居国内三元正极材料出货量前两名，其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道，上市至今画风如下：
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来源：雪球
好，看到这里值得我们研究的问题来了：锂电池正极材料这门生意如何？公司的技术实力如何？
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸，其核心材料可划分为四大块：正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中，正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代，主要是基于两个维度：提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代，单位能量密度越来越高，成本越来越低。
能量密度，其单位为Wh/kg，是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高，意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量，续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力，电池材料也随之迭代。梳理下来，整个锂电池的发展过程中，正极材料几次重要迭代分别为：钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，随着这个技术路径，能量密度也在递增。
2016年，新能源汽车补贴政策的方向（高能量密度），使得锂电池行业的技术开始转向三元电池，包括两大细分类别：镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA）。那么电池材料这门生意，到底挣不挣钱？
正极材料生意如何？
长远锂科成立于2002年，是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业，致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料，旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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来源：招股书
看一下财务数据： 2017年至2019年，长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元，归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元，毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等，公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料，其中主要包括镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术，报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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梳理下锂电池业务产业链，以及价值链分配情况：
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中，钴矿材料供应商为华友钴业，毛利率约为30%；锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业，毛利率约为70%；镍矿材料供应商为格林美，毛利率约为20%；
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂，主要为比亚迪（毛利率20%）、宁德时代（毛利率35%）、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术，正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化，随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高，因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰（铝）的大致构成比例，可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号，其中后面的数字，代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同，所对应电池的性能其实也不同：
1）镍含量占比越高，材料的能量密度会提高，但缺陷是会使循环性能变差；
2）钴含量越高，材料越稳定，但缺陷是能量密度会降低；
3）锰含量越高，能降低成本且提升安全性能，但缺陷是含量过高会破坏材料的结构；
因此，三元材料技术迭代的核心，在于找到三种材料最佳比例关系，以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料，将锰元素用铝元素替代，主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，至于NCM811和NCA也只是掌握了技术，量产还不知道什么时候。
那既然技术落后，为什么可以做到销量国内前三？
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜，其中，负极材料集中度最高，正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高，前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上，并且CR5的市场占有率不断提升，2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前，国内生产正极材料的厂家有200多家， 2017年（1-9月）2017年前三季度为厦门钨业（9.1%）、湖南杉杉（7.0%）、天津巴莫（6.8%），CR3市占率仅为23%。
为什么会这样？答案：产线需要不断更新。
从生产工艺上，三元材料生产通常采用高温固相烧结法，即将前驱体和锂源混合后，经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线，并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料，例如生产NCM523的产线，无法生产NCM811。
所以，技术研发出来了，必须要重新设计和新建产线，这意味着，一次新的技术迭代，可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能，这点我们可以从募集资金用途看到：
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来源：招股书
此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备，将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶，还是再等等吧。
结束
目前，我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元，其中NCM正极材料的市场份额只占50%，未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展，还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快，从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，基本2-3年就完成一轮材料的更替，每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量，除此之外，补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后，NCM811、NCA开始供不应求，而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩，价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线，不知道还能持续多久。
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作者：那时候
来源：道科创
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