#面相预测#从面相整体上来看，缘主的额头比较宽阔代表着你的心胸宽阔，在小事上不会斤斤计较，早年运势还是很不错的，幼时在家父母比较宠爱，你的眉毛比较淡且稀疏说明你的性格比较温和，少有冲动之举。做事较为理性在搭配你的眼睛无神在感情世界宜相互忍耐，心性方面比较情绪化。眼睛无神也表示了对事情比较迷茫，眼光不够长远。鼻尖有沟你的肠胃可能会不太好，平时要多注意饮食。#手相面相看相算命# #国学新青年##算命##青春文学#
刘陈杰：本轮利率上行的风险和机会
(望正资本全球宏观对冲基金董事长，中国新供给五十人论坛成员，中国首席经济学家论坛成员)
2021年随着主要发达经济体疫情得到基本控制，美国10年期国债收益率近期不仅突破关键关口1.5%，并在盘中一度创下1.61%的高点，为2020年疫情爆发以来的新高。美国10年期国债收益率作为全球风险资产定价最主要的“锚”之一，其短期内的剧烈上行带来的风险迅速跨资产蔓延到其他资产，导致美股市场特别是成长股大跌。具体而言，前期累计涨幅过高且估值偏贵、对利率上行敏感的可选消费、科技、通信硬件和服务等成为跌幅较大的板块，相对避险板块，如公用事业、及受益于利率上行的银行等跌幅相对较少。短期而言，全市场都在猜想：(1)美国10年期国债收益率在2021年上半年将上升到什么位置；(2)美联储将有哪些具体的措施应对金融市场的波动；(3)中国10年期国债收益率在通胀预期和经济复苏的背景下将会达到什么样的水平，对高估值的风险资产影响多大。长期预测很困难，不确定的因素很多，短期预测在外在条件基本稳定的背景下，具有一定的参考意义。本文在部分预测模型的基础上，尝试初步回答以上几个疑问。当然，从中长期来看，我们相信中国资本市场的机会大于风险，未来十年将是经济结构分化和资产价格重估的十年，中国的部分结构性资产是全球市场最好的资产之一，值得长期配置，而不需要对短期的利率等因素做出过度的反应。
一、美国十年期国债收益率在2021年上半年可能触及2%左右
美国十年期国债收益率短期预测模型影响因素主要包括：美国实体经济产出缺口、核心通胀预期、原油价格、基本金属等成本冲击等。美国实体经济产出缺口回升，经济回暖预美国10年期国债利率正相关；核心通胀预期属于推动美国国债收益率上行的核心因素之一，当然，其与产出缺口和成本外生冲击具有一定的内生性，我们还是单独列出作为影响10年期国债收益率的重要因素之一；原油价格、基本金属等成本冲击对于国债利率具有一定的正向影响，特别是七十年代两次石油危机期间。我们认为，这些因素都将推动美国十年期国债收益率上行。
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产出缺口恢复推动美国10年期国债收益率提升。随着全球疫苗的接种范围扩大，天气转暖，以及部分地区加强了疫情的防护措施，全球疫情在2020年底开始好转。用美国等发达经济体的制造业PMI和产能利用率作为经济运行的代表，我们发现其与去除趋势之后的美国10年期国债收益率高度相关。2021年底美国经济可能回升至潜在产出附近，上半年产出缺口回升将推动利率上行。
通胀预期和大宗商品价格近期也成为了推动美国10年期国债收益率的重要力量。按照我们对美国通胀的预测模型，美国核心PCE在2021年上半年将触及2.1%；同时，原油、铜等大宗商品价格将维持高位。
综上所述，美国10年期国债收益率在2021年上半年可能提升至2%左右，将对美股的高估值股票形成一定的压制。
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美联储可以通过扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）来调控美债收益率的持续上行。扭曲操作指的是美联储可以通过公开市场操作，买入长期国债，卖出短期国债，从而压低长期国债利率，延长持有国债的整体期限。收益率曲线控制指的是央行通过买卖国债的方式，将部分长端利率控制在设定的目标范围内。量化宽松主要关注购买国债的数量，而收益率曲线控制则主要关注债券的价格。我们认为，若美国10年期国债收益率短期上升过快，如2021年1季度末就触及2%左右，那么美联储有可能采取扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）等方式压低国债收益率。从历史数据来看，扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）之后，权益资产的表现较优秀。
二、中国10年期国债收益率将保持高位，宽松政策回归中性
中国10年期国债收益率的短期预测模型影响因素主要包括：实体经济增长、通胀预期、前期宽松政策回归中性的意愿等。
按照我们的通胀预测模型，中国未来1-2个季度CPI和PPI通胀都将出现温和向上的趋势。通胀的温和上升，一方面是由于2020年下半年开始的经济正常化的滞后两期影响，一方面是大宗商品价格的传导因素。
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中国实体经济在疫情控制住之后回升较为显著，有助于再通胀预期的形成。按照我们的估算，2021年1季度中国实际GDP增速有望达到15%以上，环比折年的经济增速回升到潜在水平左右。经济的好转将有利于通胀的温和回升。然而，2021年基建投资不再加码，房地产投资增速等不再加速，2,3,4季度的经济增长将逐级下降，因此未来实体经济推动的通胀压力并不大。
第三，2021年政策制定者对货币政策回归中性、治理金融风险的意愿较强，对于宽松的货币政策预期将较低，也在一定程度上抑制通胀预期的抬升。
综上所述，按照我们关于中国国债利率的预测模型，中国10年期国债收益率在2021年上半年可能维持在3.2%-3.5%，全年的货币政策基调偏中性。利率和货币供给增量的边际变化，将对风险资产的高估值股票形成一定的压制。
三、2021年：估值趋于回归，投资趋于理性
按照我们的测算，过剩流动性与中国A股市场的估值变化呈现高度的正相关性(相关系数达到86%)，即过剩流动性过多，中国权益市场的估值可能持续攀升；过剩流动性收缩，中国权益市场的估值可能持续下降。
详情链接：https://t.cn/A6tlJbci
(望正资本全球宏观对冲基金董事长，中国新供给五十人论坛成员，中国首席经济学家论坛成员)
2021年随着主要发达经济体疫情得到基本控制，美国10年期国债收益率近期不仅突破关键关口1.5%，并在盘中一度创下1.61%的高点，为2020年疫情爆发以来的新高。美国10年期国债收益率作为全球风险资产定价最主要的“锚”之一，其短期内的剧烈上行带来的风险迅速跨资产蔓延到其他资产，导致美股市场特别是成长股大跌。具体而言，前期累计涨幅过高且估值偏贵、对利率上行敏感的可选消费、科技、通信硬件和服务等成为跌幅较大的板块，相对避险板块，如公用事业、及受益于利率上行的银行等跌幅相对较少。短期而言，全市场都在猜想：(1)美国10年期国债收益率在2021年上半年将上升到什么位置；(2)美联储将有哪些具体的措施应对金融市场的波动；(3)中国10年期国债收益率在通胀预期和经济复苏的背景下将会达到什么样的水平，对高估值的风险资产影响多大。长期预测很困难，不确定的因素很多，短期预测在外在条件基本稳定的背景下，具有一定的参考意义。本文在部分预测模型的基础上，尝试初步回答以上几个疑问。当然，从中长期来看，我们相信中国资本市场的机会大于风险，未来十年将是经济结构分化和资产价格重估的十年，中国的部分结构性资产是全球市场最好的资产之一，值得长期配置，而不需要对短期的利率等因素做出过度的反应。
一、美国十年期国债收益率在2021年上半年可能触及2%左右
美国十年期国债收益率短期预测模型影响因素主要包括：美国实体经济产出缺口、核心通胀预期、原油价格、基本金属等成本冲击等。美国实体经济产出缺口回升，经济回暖预美国10年期国债利率正相关；核心通胀预期属于推动美国国债收益率上行的核心因素之一，当然，其与产出缺口和成本外生冲击具有一定的内生性，我们还是单独列出作为影响10年期国债收益率的重要因素之一；原油价格、基本金属等成本冲击对于国债利率具有一定的正向影响，特别是七十年代两次石油危机期间。我们认为，这些因素都将推动美国十年期国债收益率上行。
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产出缺口恢复推动美国10年期国债收益率提升。随着全球疫苗的接种范围扩大，天气转暖，以及部分地区加强了疫情的防护措施，全球疫情在2020年底开始好转。用美国等发达经济体的制造业PMI和产能利用率作为经济运行的代表，我们发现其与去除趋势之后的美国10年期国债收益率高度相关。2021年底美国经济可能回升至潜在产出附近，上半年产出缺口回升将推动利率上行。
通胀预期和大宗商品价格近期也成为了推动美国10年期国债收益率的重要力量。按照我们对美国通胀的预测模型，美国核心PCE在2021年上半年将触及2.1%；同时，原油、铜等大宗商品价格将维持高位。
综上所述，美国10年期国债收益率在2021年上半年可能提升至2%左右，将对美股的高估值股票形成一定的压制。
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美联储可以通过扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）来调控美债收益率的持续上行。扭曲操作指的是美联储可以通过公开市场操作，买入长期国债，卖出短期国债，从而压低长期国债利率，延长持有国债的整体期限。收益率曲线控制指的是央行通过买卖国债的方式，将部分长端利率控制在设定的目标范围内。量化宽松主要关注购买国债的数量，而收益率曲线控制则主要关注债券的价格。我们认为，若美国10年期国债收益率短期上升过快，如2021年1季度末就触及2%左右，那么美联储有可能采取扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）等方式压低国债收益率。从历史数据来看，扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）之后，权益资产的表现较优秀。
二、中国10年期国债收益率将保持高位，宽松政策回归中性
中国10年期国债收益率的短期预测模型影响因素主要包括：实体经济增长、通胀预期、前期宽松政策回归中性的意愿等。
按照我们的通胀预测模型，中国未来1-2个季度CPI和PPI通胀都将出现温和向上的趋势。通胀的温和上升，一方面是由于2020年下半年开始的经济正常化的滞后两期影响，一方面是大宗商品价格的传导因素。
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中国实体经济在疫情控制住之后回升较为显著，有助于再通胀预期的形成。按照我们的估算，2021年1季度中国实际GDP增速有望达到15%以上，环比折年的经济增速回升到潜在水平左右。经济的好转将有利于通胀的温和回升。然而，2021年基建投资不再加码，房地产投资增速等不再加速，2,3,4季度的经济增长将逐级下降，因此未来实体经济推动的通胀压力并不大。
第三，2021年政策制定者对货币政策回归中性、治理金融风险的意愿较强，对于宽松的货币政策预期将较低，也在一定程度上抑制通胀预期的抬升。
综上所述，按照我们关于中国国债利率的预测模型，中国10年期国债收益率在2021年上半年可能维持在3.2%-3.5%，全年的货币政策基调偏中性。利率和货币供给增量的边际变化，将对风险资产的高估值股票形成一定的压制。
三、2021年：估值趋于回归，投资趋于理性
按照我们的测算，过剩流动性与中国A股市场的估值变化呈现高度的正相关性(相关系数达到86%)，即过剩流动性过多，中国权益市场的估值可能持续攀升；过剩流动性收缩，中国权益市场的估值可能持续下降。
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感谢铁粉支持[米奇比心]。这个相女汉子的风范，单眼皮厚嘴唇，时而理性时而感性时而温和，唯嫌眉毛淡了些，平时多修画就好，山根低贵人运欠缺且不得祖业，平时可多戴眼镜来挡一下可有所改善贵人运，土型掌厚重人不算高，关于在于稳亦可镇宅[doge]，八字辛金生于未月，身不弱水木火皆可用，2023年之前感情不顺对象也迷茫发展不好，枭印夺食注意别抑郁了，小时也有缺母乳喂养的现象或者自己发育不太好，适合文化事业单位类的稳定工作，明年开始木火旺就挺不错的，2022至2026年那样，加油[奥特曼]
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