【经济恢复方向确定？中欧基金：关注长久期利率债、科技制造等】
#周一策略播报#
中国债市表现之宏观展望和行业思考
对于债券市场，维持震荡市判断，杠杆维持积极，博弈利率波段机会。经济恢复方向确定，基本面还会继续改善，暂时难以回到疫情前，而货币宽松受制于外围约束，利率向上和向下暂时都难以突破，如果利率继续调整可增持长久期利率债。跨季资金面基本无忧，资金利率回升的节奏可能会比较慢，未来一段时间内信用或将好于利率，杠杆策略可以考虑保持积极。
整体宏观状态进入“衰退”之后，大方向相对确定，货币政策中性偏宽，信用扩张主要的方向为新基建和战略新兴产业。比较容易超预期的宏观数据为CPI，当疫情防控政策有所变化、服务价格上涨、农产品价格走高的情况下，CPI容易超过目前2%的市场预期，达到3-4%；
股市结构性行情将延续，主要的方向依然为科技制造（新能源、储能、军工，注重老行业+新需求的组合）+必选消费（涨价+需求相对稳定的农业、食品、医药）；
海外的不确定性较高，阶段性冲击的来源是美联储收紧和加息的节奏，密切关注汇率和中概股的变动情况（容易出现双杀的可能性）。#基金##如何玩转基金##基金嘉年华##投资策略#
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
#周一策略播报#
中国债市表现之宏观展望和行业思考
对于债券市场，维持震荡市判断，杠杆维持积极，博弈利率波段机会。经济恢复方向确定，基本面还会继续改善，暂时难以回到疫情前，而货币宽松受制于外围约束，利率向上和向下暂时都难以突破，如果利率继续调整可增持长久期利率债。跨季资金面基本无忧，资金利率回升的节奏可能会比较慢，未来一段时间内信用或将好于利率，杠杆策略可以考虑保持积极。
整体宏观状态进入“衰退”之后，大方向相对确定，货币政策中性偏宽，信用扩张主要的方向为新基建和战略新兴产业。比较容易超预期的宏观数据为CPI，当疫情防控政策有所变化、服务价格上涨、农产品价格走高的情况下，CPI容易超过目前2%的市场预期，达到3-4%；
股市结构性行情将延续，主要的方向依然为科技制造（新能源、储能、军工，注重老行业+新需求的组合）+必选消费（涨价+需求相对稳定的农业、食品、医药）；
海外的不确定性较高，阶段性冲击的来源是美联储收紧和加息的节奏，密切关注汇率和中概股的变动情况（容易出现双杀的可能性）。#基金##如何玩转基金##基金嘉年华##投资策略#
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
石化库存73.5，环比-3.5。
原油逐步企稳，PP有阶段底部迹象， PP 基本面改善缓慢，短期可以博弈反弹，注意原油风险。关注宏观情绪及原油状态。
推荐星级 ;★★★
1、原油： 周五(6 月 24 日)，国际油价小幅走强，供应依然存在不确定性，OPEC 持续面临来自西方的增产呼吁，很可能会在 8 月坚持加速增产计划，以期在美国总统拜登计划访问沙特阿拉伯之际缓解原油价格涨势和通胀压力。由于一些产油国投资不足，以及最近俄罗斯产量下降，该集团一直难以实现月度增产目标。
2、PE 市场： 今日 PE 市场价格下跌。华北大区线性跌 50-100 元/吨，高压部分跌 50-100 元/吨，低压中空个别跌 50-100 元/吨，膜料部分跌 50-100 元/吨，注塑部分跌 50 元/吨；华东大区线性和高压部分跌50-100 元/吨，低压拉丝、膜料和中空部分跌 50 元/吨，注塑部分跌50-100 元/吨；华南大区线性和高压部分跌 50-100 元/吨，低压部分跌 50 元/吨。线性期货连续走低，市场交投气氛欠佳，石化及贸易商报盘继续下行，终端需求依旧偏清淡，实盘价格侧重一单一谈。国内LLDPE 主流价格在 8420-8950 元/吨。
3、PP 市场：今日国内 PP 市场多数延续弱势，下跌幅度在 50-100 元/吨。期货震荡走低，市场观望气氛较重。同时部分生产企业下调出厂价格，货源成本支撑减弱，贸易商随行出货为主，报盘多数偏弱，部分趋于整理。但下游目前谨慎心态依旧较重，入市采购有限，市场成交平平。今日华北拉丝主流价格在 8400-8450 元/吨，华东拉丝主流价格在 8470-8650 元/吨，华南拉丝主流价格在 8400-8800 元/吨。
原油逐步企稳，PP有阶段底部迹象， PP 基本面改善缓慢，短期可以博弈反弹，注意原油风险。关注宏观情绪及原油状态。
推荐星级 ;★★★
1、原油： 周五(6 月 24 日)，国际油价小幅走强，供应依然存在不确定性，OPEC 持续面临来自西方的增产呼吁，很可能会在 8 月坚持加速增产计划，以期在美国总统拜登计划访问沙特阿拉伯之际缓解原油价格涨势和通胀压力。由于一些产油国投资不足，以及最近俄罗斯产量下降，该集团一直难以实现月度增产目标。
2、PE 市场： 今日 PE 市场价格下跌。华北大区线性跌 50-100 元/吨，高压部分跌 50-100 元/吨，低压中空个别跌 50-100 元/吨，膜料部分跌 50-100 元/吨，注塑部分跌 50 元/吨；华东大区线性和高压部分跌50-100 元/吨，低压拉丝、膜料和中空部分跌 50 元/吨，注塑部分跌50-100 元/吨；华南大区线性和高压部分跌 50-100 元/吨，低压部分跌 50 元/吨。线性期货连续走低，市场交投气氛欠佳，石化及贸易商报盘继续下行，终端需求依旧偏清淡，实盘价格侧重一单一谈。国内LLDPE 主流价格在 8420-8950 元/吨。
3、PP 市场：今日国内 PP 市场多数延续弱势，下跌幅度在 50-100 元/吨。期货震荡走低，市场观望气氛较重。同时部分生产企业下调出厂价格，货源成本支撑减弱，贸易商随行出货为主，报盘多数偏弱，部分趋于整理。但下游目前谨慎心态依旧较重，入市采购有限，市场成交平平。今日华北拉丝主流价格在 8400-8450 元/吨，华东拉丝主流价格在 8470-8650 元/吨，华南拉丝主流价格在 8400-8800 元/吨。
【市场分析：房票安置的宏观逻辑与来龙去脉】
6月以来，个别二线城市与较多三线城市集中性出台针对棚户区改造环节的“房票安置”政策，目前已有郑州、南京溧水、浙江温州等十个城市或地区密集出台政策，且近一周明显加速，引发市场高度关注，本文从宏观逻辑出发厘清“房票安置”前因后果与潜在影响。
一、什么是房票安置？针对棚改拆迁补偿环节，征收人以出具房票的方式，代替货币或实物补偿，被征收人凭借房票向参与房票安置工作的房地产企业购买商品房，为鼓励被征收人使用房票，采取政策性奖励、契税减免、限购放宽等措施。
二、棚改补偿的前因后果：15年开始的供给侧改革中“去库存”主要工作为化解商品房库存，棚改大面积铺开，并采取PSL、土地出让收入支持货币化安置的方式，较明显的拉动二三线以下地产销售。但人口净流出、人均居住面积已较高的背景下，本地地产需求难以消化大规模的棚改货币化补偿，货币资金外流进入一线和强二线城市，推升一线城市房价泡沫，加剧房地产市场分化风险，于18年后逐步叫停。
三、本轮“房票安置”的核心导向：2月中旬以来因城施策持续加码，一二线地产销售已积极回温、但三线及以下迟迟回补较慢，为拉动三线及以下疲弱的地产销售、同时避免“货币化安置”加剧房地产市场地域间分化风险，房票安置应运而生。
四、“房票安置”财政资金何来？房票用于指定房地产开发企业的模式，或意味着通过确定性拉动对应地产销售而激发房企购地积极性，仍是以土地出让收入弥补，棚改货币化逐步被叫停后PSL规模压降、动用概率小，且银行间流动性充裕、无需增加基础货币投放。
五、后续潜在影响：可适度拉动目前疲弱的三四线地产销售，但考虑到三四线城市人口净流出、人均居住面积已较高的长期逻辑，以及今年棚改套数压减、商品房库存相较15年明显偏低的短期因素，预计三四线地产销售仍难以大幅反弹，更深层次的问题仍待县域下沉式、城市群连片式的更平衡的城镇化进程解决，以释放地产中长期需求。
https://t.cn/A6ab8ax9
6月以来，个别二线城市与较多三线城市集中性出台针对棚户区改造环节的“房票安置”政策，目前已有郑州、南京溧水、浙江温州等十个城市或地区密集出台政策，且近一周明显加速，引发市场高度关注，本文从宏观逻辑出发厘清“房票安置”前因后果与潜在影响。
一、什么是房票安置？针对棚改拆迁补偿环节，征收人以出具房票的方式，代替货币或实物补偿，被征收人凭借房票向参与房票安置工作的房地产企业购买商品房，为鼓励被征收人使用房票，采取政策性奖励、契税减免、限购放宽等措施。
二、棚改补偿的前因后果：15年开始的供给侧改革中“去库存”主要工作为化解商品房库存，棚改大面积铺开，并采取PSL、土地出让收入支持货币化安置的方式，较明显的拉动二三线以下地产销售。但人口净流出、人均居住面积已较高的背景下，本地地产需求难以消化大规模的棚改货币化补偿，货币资金外流进入一线和强二线城市，推升一线城市房价泡沫，加剧房地产市场分化风险，于18年后逐步叫停。
三、本轮“房票安置”的核心导向：2月中旬以来因城施策持续加码，一二线地产销售已积极回温、但三线及以下迟迟回补较慢，为拉动三线及以下疲弱的地产销售、同时避免“货币化安置”加剧房地产市场地域间分化风险，房票安置应运而生。
四、“房票安置”财政资金何来？房票用于指定房地产开发企业的模式，或意味着通过确定性拉动对应地产销售而激发房企购地积极性，仍是以土地出让收入弥补，棚改货币化逐步被叫停后PSL规模压降、动用概率小，且银行间流动性充裕、无需增加基础货币投放。
五、后续潜在影响：可适度拉动目前疲弱的三四线地产销售，但考虑到三四线城市人口净流出、人均居住面积已较高的长期逻辑，以及今年棚改套数压减、商品房库存相较15年明显偏低的短期因素，预计三四线地产销售仍难以大幅反弹，更深层次的问题仍待县域下沉式、城市群连片式的更平衡的城镇化进程解决，以释放地产中长期需求。
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