今天要说说猪猪的故事,说之前抛一车砖引玉。

从某种意义上来说,国内牛逼的猪价研究者都是牛逼的宏观研究者,因为研究经济后周期的消费品,可以大概把握周期运行的规律,以前没有生猪期货,大家只能抱着螺纹钢,而现在对于《母猪的产后护理》研究的意义很大。

期货里一个东西要上涨只有两种可能,一个是多头增仓,另一个是空头减仓。考虑到每年全球经济增长2%,大部分商品的产量都是增加的,期货的持仓量长期趋势都是扩大的,所以减仓有极限且不可持续,任何极端行情都不可能到0。

如果将此代入到宏观经济,你会把这句话写成:
“所有由于供给紧缺带来的商品上涨都是不可持续的,需求才是价格上涨的长逻辑”。

举个例子,2012-2015区间,沪铜主力合约一直处于多头减仓,空头增仓的过程,其背后是四万亿刺激引发企业对于铜价的乐观预期导致大家上杠杆开新矿,所有企业的现金流都在承压,整个行业内卷严重。

供给无节制增加对于商品价格的打压是致命的,反应在期货市场上就是无尽的下跌,你根本看不到尽头,如果你在这一段期间妄图多铜,无异于徒手接飞刀,这一情况直到2016年才有所好转,这一年也是个有趣的时间节点:

1.从宏观上来说,2016年的供给侧改革踩了行业内卷的刹车,企业的利润出现反转,全球经济出现复苏幻觉;
2.从期货的角度来说,这是价格跌到一定位置之后行业开始出清,远期的利润预期开始好转,先知先觉的企业首先开始增加多仓,降低空仓做降低供给的反向对冲。

其实在2016-2018年,供给的收缩虽然触发了铜价的上涨,但真实需求并没有增加,所以此时的上涨是不可持续的。

但此时你能够寻找到牛逼的企业:
铜矿企业内卷2年之后,紫金矿业依然有现金、有勇气去做逆周期,对Kamoa-Kakula的收购就是如此,在一个行业最悲观的时候,在所有人都在卖远期合约的时候,他买了一个可以开采30年的矿山,这也是我在3元左右建仓它的重要原因,做周期投资一定是刀口舔血,在行业低谷看准最能扛的企业,不然你永远没法以便宜的价格买到好资产。

所以前面的文章在去年10月份提到地产也是基于这个逻辑。

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下面就可以开始说说猪的问题了,现在离当年40块一斤的小排骨也过去很久了…

生猪产业是一个长期非常有前景的行业:
1.中国占世界上20%的人口,吃掉了世界上将近50%的猪;
2.中国前十大养猪企业的市占率只有10%,行业集中度低,中国前5养猪企业的赫芬达尔指数只有不到20,而1600才构成反垄断,所以未来生猪养殖行业集中度提升是大概率事件;
3.猪作为一个商品,只要供给和需求端存在变化,那它的周期性就不会被消除,这也就意味着当周期低点、行业低迷的时候,你可以淘到金子。

猪价目前处在一个典型的下跌过程中,这时就如同16年的铜价一样,市场说了一个供给侧改革的故事,带来铜价下跌趋势的终结。但这一个故事不适用于现在的猪,因为生猪存栏量并没有有效降低,大家都在扩产盼着对手先死,而需求端我们看到的是宏观消费数据的不断下滑。

与铜企的内卷不同,市场对于猪企可以说行业集中度的故事,上市的猪企拥有对于其他养猪企业碾压式的优势,这类似于白酒企业过去5年的行业间整合。于是大家预期生猪价格将在三季度反转,在这一段时间内,即使猪肉价格下跌也更加利好行业集中度提升,所以我们看到了生猪的远月合约增仓动作明显。

除了猪肉现在的价格,期货远期合约和猪企的宏观叙事故事都是说得通的,那站在这个时间节点是不是应该相信这个故事,选择题如下:
1.不相信猪价在三季度见底反弹,行业集中没那么快,市场抢跑了,判定是短期的投机行情,没参与必要;
2.相信这个故事,但消费数据不会让所有猪企都开心,所以只能去选择最安全的公司;
3.相信这个故事,消费数据未来也会改善,需求会增加供应会缩减,价格弹性变大,那就选择弹性最大的公司;
4.相信这个故事,但看不准消费是否能改善,中庸的选择即安全又有弹性的。

#城市追击-香港# #香港# 【#香港保安局称多举措打击非法燃油惟难从源头规管#】申诉专员公署今日(23日)发表「政府对非法燃油转注活动的规管」主动调查报告,提出共五项建议。保安局回应指,对其中四项表示欢迎,即消防处检讨打击非法燃油转注特遣队的人手编制、考虑增加突击巡查和与海关及/或警务处采取联合行动的次数、检视相关罚则以提高有关人士对参与非法燃油转注活动的阻吓力,以及探讨更多元化的宣传和公众教育。消防处已经或正在推行上述相关措施,并会继续在消防安全层面加强执法和宣传,打击非法燃油转注活动。

申诉专员公署提出的第五项建议,是政府应探讨引入源头管理改善措施的可行性,以从供应源头着手打击非法燃油转注活动。正如申诉专员公署在调查报告中指出,柴油市场涉及众多业界经营者及持份者,若要落实建议以期达致从源头打击非法燃油转注活动之效,须同时尽量减低对业界的影响。申诉专员公署在报告中亦指出制订有关改善措施有其复杂性。

在《危险品条例》(第295章)下对危险品的规管制度,条例原意是以发牌的方式规管危险品的制造、贮存、运送及使用,目的是确保过程中的消防安全,而非就危险品的供应和售卖作出限制。假如按调查报告的第五项建议引入源头管理措施,例如就危险品的供应和售卖作出限制,既不符合《危险品条例》的立法原意和目的,亦超越其规管范围,更牵涉对整个危险品规管制度的重大改动,牵连甚广。

《危险品条例》所规管的物质类别相当广泛,当中包括许多市民在日常生活中广泛应用的消费品。因此,规范危险品供应和售卖的建议可能对市民生活和业界营商等造成不便,未能符合政府「利商便民」的原则。

另外,柴油分销商和零售商的规模、营运及操作模式涉及多层性、多样性及多变性等复杂因素,提出从供应源头打击的构思并不切实可行,对遏止非法燃油转注活动的作用亦有限;加上有关建议超越《危险品条例》下对危险品作出规管的原意和目的,并可能影响市民日常生活和业界营商,保安局经仔细考虑后未能接纳调查报告的第五项建议。同时,保安局会密切留意相关部门在这方面的工作成效,并会适时作出检讨。#守护香港# #汽油#

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