【美联储何时会缩减QE？】中信证券 明明债券研究团队：北京时间4月29日凌晨，美联储公布4月议息会议结果。利率工具方面，将基准利率维持在0-0.25%不变的决议得到所有委员一致同意，美联储重申将维持利率在当前水平直至确信经济度过危机，实现其最大就业和物价稳定的双重目标。美联储FOMC声明将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，贴现利率维持在0.25%不变。资产购买方面，美联储重申将“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前”，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS，并根据需要增持国债和MBS、购买CMBS，继续进行隔夜逆回购和回购操作。经济预期方面，美联储移除了关于“在复苏步伐放缓之后，经济活动和就业指标最近有所回升，尽管受大流行病影响最严重的部门仍然疲弱；通货膨胀率继续低于2%”的表述，将其替换成“随着疫苗接种工作的进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标得到了加强。受大流行影响最严重的部门仍然疲弱，但已有改善；通货膨胀率上升，主要反映了暂时性因素”，在今年3月的议息会议纪要的基础上做出了一定调整。
美国近期基本面：疫情方面，美国疫情整体较为平稳，疫苗的普及为放松出行管制提供了条件。就业方面，3月美国新增非农就业人数高于预期和前值，疫苗接种速度加快、疫情表现相对稳定和1.9万亿美元财政刺激为企业提供资金等多因素共同推动就业改善速度继续加快。通胀方面，去年同期疫情产生的低基数推动美国3月通胀同比走高，主要拉动来自于能源分项，持续上涨的通胀预期一定程度上得到兑现。消费方面，1.9万亿美元财政刺激和疫情趋稳共同推动美国消费表现亮眼，消费者信心逐步回暖但仍有改善空间。投资方面，美国耐用品新增订单和除运输外耐用品新增订单环比均回正，其中除运输外耐用品新增订单继今年1月后再次录得新高，美国投资状况温和回升。经济景气方面，美国3月制造业和非制造业PMI均超出预期，反映出当前在疫情平稳和财政政策支撑下美国经济的修复有所加快。
点评：美联储对经济前景更加乐观，这与美国的新冠疫苗注射进度和美国近期的经济数据表现一致。美联储在声明中提到最受此次大流行负面影响的行业板块仍保持疲弱，但已经显示出了改善；而上次会议中美联储的看法还是最受此次大流行负面影响的行业板块仍保持疲弱。同时，美联储声明还表明其认为风险也有所降低，尽管这次会议美联储仍然认为经济前景仍旧面临风险，但是相较于上次的看法——对经济前景构成相当大的风险——这次的措辞显示出美联储认为风险已经减少。一方面，经济数据的积极变化使得市场能够预期美联储这些措辞的转变；另一方面，后续随着经济继续恢复，美联储后续的会议将更加重要。在通胀的问题上美联储依旧延续此前的论调，即认为在很大程度上反映了暂时性因素的影响，而且将其明确写进了美联储的会议声明中。在之后的问答环节美联储主席鲍威尔再次强调了通胀是暂时性的，并认为通货膨胀将进一步有所上升，然后减缓。关于股票、房价以及流动性的风险层面，美联储主席也有所涉及，并且这些信息为货币政策的前景提供了角度。关于股票风险，美联储主席鲍威尔认为类似于Archegos爆仓的风险事件并不值得担忧，但是股市的某些东西的确体现出市场泡沫。在回应房价快速上涨时鲍威尔表示住房方面并未引发金融稳定性顾虑，房价体现出的是供不应求的状态。这或为后续减少MBS购买规模提供基础，即房地产市场的强劲局面使得美联储可能放心减少MBS的购买规模，而国债购买规模涉及到与财政政策的配合，美联储可能将更加谨慎。美联储延续当前购债速度，我们预计减少购债规模的行动可能于年底前后发生，但会更早发出减少购债规模的信号，并留出充裕时间与市场沟通，6月份的议息会议将会是一个很重要的时点，届时美国的疫苗注射进程可能也将逐渐达到群体免疫所需要的接种覆盖面积，届时美联储可能开始更多地探讨减少购债的计划，发出更多市场信号，但美联储可能要等到今年年底或明年年初才真正行动，具体将主要视疫情的变化和就业市场的改善而定。操作上，美联储可能将率先减少MBS的购买量。美联储在本次议息会议后的声明中重申不会改变债券购买速度，直到就业和通胀目标取得“实质性的进一步进展”，延续此前论调。并且鲍威尔讲话里面再次强调就业市场的重要性，表示美国仍然有大量失业人口，因此减少购债的计划将于就业市场的改善节奏息息相关。
美国市场表现：美联储发布利率决议后，三大股指短线下行，小幅回落，当日美股大体上行，道指收跌0.49%，标普500指数收涨0.14%，纳指收涨0.11%；10年期美债收益率短线下行，回吐日内全部涨幅转跌，随后一路震荡下行；美元指数短线跳水后震荡下行，向下探得月内最低值90.5569；国际金价、银价均在利率决议发布后短线上行，并在鲍威尔讲话之后再度大涨。
美国近期基本面：疫情方面，美国疫情整体较为平稳，疫苗的普及为放松出行管制提供了条件。就业方面，3月美国新增非农就业人数高于预期和前值，疫苗接种速度加快、疫情表现相对稳定和1.9万亿美元财政刺激为企业提供资金等多因素共同推动就业改善速度继续加快。通胀方面，去年同期疫情产生的低基数推动美国3月通胀同比走高，主要拉动来自于能源分项，持续上涨的通胀预期一定程度上得到兑现。消费方面，1.9万亿美元财政刺激和疫情趋稳共同推动美国消费表现亮眼，消费者信心逐步回暖但仍有改善空间。投资方面，美国耐用品新增订单和除运输外耐用品新增订单环比均回正，其中除运输外耐用品新增订单继今年1月后再次录得新高，美国投资状况温和回升。经济景气方面，美国3月制造业和非制造业PMI均超出预期，反映出当前在疫情平稳和财政政策支撑下美国经济的修复有所加快。
点评：美联储对经济前景更加乐观，这与美国的新冠疫苗注射进度和美国近期的经济数据表现一致。美联储在声明中提到最受此次大流行负面影响的行业板块仍保持疲弱，但已经显示出了改善；而上次会议中美联储的看法还是最受此次大流行负面影响的行业板块仍保持疲弱。同时，美联储声明还表明其认为风险也有所降低，尽管这次会议美联储仍然认为经济前景仍旧面临风险，但是相较于上次的看法——对经济前景构成相当大的风险——这次的措辞显示出美联储认为风险已经减少。一方面，经济数据的积极变化使得市场能够预期美联储这些措辞的转变；另一方面，后续随着经济继续恢复，美联储后续的会议将更加重要。在通胀的问题上美联储依旧延续此前的论调，即认为在很大程度上反映了暂时性因素的影响，而且将其明确写进了美联储的会议声明中。在之后的问答环节美联储主席鲍威尔再次强调了通胀是暂时性的，并认为通货膨胀将进一步有所上升，然后减缓。关于股票、房价以及流动性的风险层面，美联储主席也有所涉及，并且这些信息为货币政策的前景提供了角度。关于股票风险，美联储主席鲍威尔认为类似于Archegos爆仓的风险事件并不值得担忧，但是股市的某些东西的确体现出市场泡沫。在回应房价快速上涨时鲍威尔表示住房方面并未引发金融稳定性顾虑，房价体现出的是供不应求的状态。这或为后续减少MBS购买规模提供基础，即房地产市场的强劲局面使得美联储可能放心减少MBS的购买规模，而国债购买规模涉及到与财政政策的配合，美联储可能将更加谨慎。美联储延续当前购债速度，我们预计减少购债规模的行动可能于年底前后发生，但会更早发出减少购债规模的信号，并留出充裕时间与市场沟通，6月份的议息会议将会是一个很重要的时点，届时美国的疫苗注射进程可能也将逐渐达到群体免疫所需要的接种覆盖面积，届时美联储可能开始更多地探讨减少购债的计划，发出更多市场信号，但美联储可能要等到今年年底或明年年初才真正行动，具体将主要视疫情的变化和就业市场的改善而定。操作上，美联储可能将率先减少MBS的购买量。美联储在本次议息会议后的声明中重申不会改变债券购买速度，直到就业和通胀目标取得“实质性的进一步进展”，延续此前论调。并且鲍威尔讲话里面再次强调就业市场的重要性，表示美国仍然有大量失业人口，因此减少购债的计划将于就业市场的改善节奏息息相关。
美国市场表现：美联储发布利率决议后，三大股指短线下行，小幅回落，当日美股大体上行，道指收跌0.49%，标普500指数收涨0.14%，纳指收涨0.11%；10年期美债收益率短线下行，回吐日内全部涨幅转跌，随后一路震荡下行；美元指数短线跳水后震荡下行，向下探得月内最低值90.5569；国际金价、银价均在利率决议发布后短线上行，并在鲍威尔讲话之后再度大涨。
白马调整！入场机会！！！
大家好，今天是2021/4/6星期二。在外围一片大涨的情况下A股继续走出自己独特的走势。
全天大盘震荡，上方遇压力3490点，开盘即站上压力位，突破遇阻9：39继续上攻失败，在突破失败下跌的时候有经验的短线投资者应该知道二次突破失败应该离场，目的是为了拿到下次上涨前更低的筹码。
今天涨停股逾百家，能超过百家也只要8类个股（与白马蓝筹相对的股票即前期跌多涨少的股票）。
今天白马个股的回调，只是短期的，大盘依然没有跌入震荡区间，在这里要注意了，这样的回调一定是进入白马股的好机会，所谓这时不进何时进，但不是说明天就一定进，要知道我们要降低自己的成本，能更便宜买进为什么不好呢。
对于明天大盘的计算上方压力位：3490、3500，下方支撑位：MA5和震荡区间3478。说出点位的目的是为了短线便于进场入场，而不是我们毫无目的，自以为股票价格到低点了就买，结果大盘继续跌，个股价格继续跌，至少可以加大我们买在低点，卖在高点的概率。
大家好，今天是2021/4/6星期二。在外围一片大涨的情况下A股继续走出自己独特的走势。
全天大盘震荡，上方遇压力3490点，开盘即站上压力位，突破遇阻9：39继续上攻失败，在突破失败下跌的时候有经验的短线投资者应该知道二次突破失败应该离场，目的是为了拿到下次上涨前更低的筹码。
今天涨停股逾百家，能超过百家也只要8类个股（与白马蓝筹相对的股票即前期跌多涨少的股票）。
今天白马个股的回调，只是短期的，大盘依然没有跌入震荡区间，在这里要注意了，这样的回调一定是进入白马股的好机会，所谓这时不进何时进，但不是说明天就一定进，要知道我们要降低自己的成本，能更便宜买进为什么不好呢。
对于明天大盘的计算上方压力位：3490、3500，下方支撑位：MA5和震荡区间3478。说出点位的目的是为了短线便于进场入场，而不是我们毫无目的，自以为股票价格到低点了就买，结果大盘继续跌，个股价格继续跌，至少可以加大我们买在低点，卖在高点的概率。
纪要｜大宗商品牛市向何处去？
日期：20210309
感谢主办方的邀请，最近商品在金融市场是万绿丛中一点红，今天跟大家分享的主题是大宗商品牛市向何处去。从宏观来看，复苏加通胀是当前市场的主要逻辑。研究不落地、上下不通气，我们的研究体系叫见微知著，微指微观、著指宏观，即通过研究各类大宗商品的供需矛盾验证宏观逻辑，其立足点在于各主要商品的供需平衡表。商品有两个重要的价值维度：一个是通胀预期，比如对CPI和PPI的预判；另一个是微观的需求，包括钢材、有色的需求，对应房地产、基建和制造业等下游企业的终端需求，进而可以验证宏观的总需求。
目前国内期货市场已经上市60多个商品期货品种。我们把商品期货分成了两类，第一类叫周期品，包括有色，黑色，化工等；第二类叫通胀品，主要是和通胀相关的消费品，如今年1月8号上市的生猪期货。下面就目前市场最关心的几个问题分享一下个人的观点。
1、 本轮大宗价格上涨斜率类似于2009-2010年，对比两个时段的宏观环境，怎么看后续大宗涨价空间和持续性?
我是2008年进入期货市场，经历了几轮大宗商品的牛熊。个人的理解是，现在商品牛市处在牛市结构中，节奏上应当关注预期与现实需求的匹配，主要是看实际需求是否能够达到市场预期的高度。现在的市场和2009年-2010年非常相似，2020年的信用政策与2009年有些类似。2009年-2010年，整个大宗商品市场经历了两轮上涨，个人认为2020年是本次牛市的第一轮。
至于何时出现拐点，我认为有两个信号。第一个信号是信用开始紧缩，尤其在政策层面。在2010年10月央行首次加息，对应2011年2月整个有色、黑色、化工品同时见顶，随后开始了持续五年的熊市。第二个信号与产业链相关联，商品价格存在明显的摆钟效应。多数商品是半成品或原料，价格变动对应的是产业链上下游的利润，或者说利益格局的分配。具体体现为，原料价格低时下游受益，上游亏损，反之亦然。比如天然橡胶在2008年金融危机时价格是7000元/吨，2010年初上涨至超过40000元/吨，直接导致下游轮胎企业亏损严重，无力再承受原材料的高昂成本，价格传导链条断裂进而出现了拐点。
总结起来，牛市拐点的两个信号，一是信用紧缩，二是价格传导链条的断裂。两个信号现在都没有显性发生，所以整体上我们认为目前向上的趋势没有结束。
2、 原油：美国页岩油供给弹性何时恢复？OPEC减产何时放松？拜登清洁能源政策有多大影响？
原油价格是大家现在最关心的问题，布伦特刚刚突破70美元/桶。我们认为今年上半年，原油的重心上移是难逆的。至于它涨到什么水平是由市场交易决定的。但至少供需有缺口，需求大于供给，价格易涨难跌。
原油正常年份的消费水平大约是1亿桶/天，2020年受疫情冲击下降到9900万桶/天左右，从2021年原油的平衡表我们能看出，上半年供应和需求之间有两百多万桶/天的差距，对应大约2%-3%的缺口。我们预估2021年原油的消费增速在6%左右，而供给对价格的边际影响较大，3月4日欧佩克宣布延长减产计划至5月，当晚原油价格上涨超过5%。
从供给端看，整个欧佩克的减产超预期，且沙特维持油价的决心和意愿非常强烈。原油是基本商品，产量受地缘政治影响非常大。供给端我们通常看三个主要的产油国，美国、俄罗斯和沙特。目前美国受南部极寒天气影响，原油产量大幅下降，进一步加剧了供应的紧张程度。美国的页岩油产量从钻井数量等指标看，本轮恢复的斜率小于2015年，供应端的恢复相对慢。
从需求端看，炼厂的裂解利润大幅走强，这也会进一步提升原油需求。EIA原油的库存也在逐步去化。消费端，比如成品油的消费，一般情况下增速较稳定。今年上半年，供给端减少，需求端增加，体现为库存减少，资金也在不断进入原油市场，所以原油的价格在今年上半年确实易涨难跌。叠加地缘政治等意外因素影响，供需的边际一旦出现缺口，原油价格很容易跳涨。
3、 铜：铜价上涨能否持续？目前涨价对下游企业有何影响？
我们把铜作为监测全球增长预期的重要指标，它的价格波动与摩根大通全球PMI是高度同步的。对比铜价与GDP走势，回顾历史来看，从2008年的金融危机、2009年经济V型反转，2011-2015年经济下行、2016-2017年供给侧结构性改革，2018年金融去杠杆，再到2020年疫情冲击，铜价走势基本上与经济周期高度同步。年初拜登上台后推动1.9万亿美元的经济刺激方案，铜价春节前后出现大涨，反映了经济强复苏的预期。铜的需求主要是制造业和房地产，而螺纹钢的需求三分之二在房地产，三分之一在基建。根据微观了解，上半年铜需求订单相对良性。
从供给端看，铜开采企业的长期新增资本开支减少，导致新开铜矿投产的速度较慢。并且废铜资源紧缺，叠加现有铜矿的品位下降，致使铜的产量恢复进一步受限，库存水平持续偏低。2020年1季度信用开始宽松，铜下游企业在低价积极采购备库。阶段来看，铜的供需紧平衡格局难以改变，价格有可能会维持在高位。
4、黑色系：未来全球基建地产需求是否会有增量？碳中和是否会影响供给？
钢材品种非常有特色，对应重点的终端需求，包括房地产、基建、机械、造船、汽车、家电。国内期货市场交易的品种几乎包括了钢厂所有的原材料和产成品：包括焦煤、焦炭，铁矿石，螺纹钢和热卷，在期货市场中就形成了一个虚拟钢厂。而虚拟钢厂中的交易价格就可以反映出钢铁产业链上的利润分配状况，这也是我们“见微知著”的研究框架的微观落脚点。黑色系是商品市场里体量最大的，其资金量、交易的活跃度都非常高。从体量上来看，海外基建的需求，尤其是“铁公基”（铁路，公路与基建）在我国钢材市场的总体需求中占比不高，无法成为价格变动的主要因素。
简要回顾过去十年的钢价走势，2011到2015年由于经济下行，整个钢材需求坍塌，价格不断下跌。2016年因为供给侧结构性改革，特别是钢铁企业去产能非常到位，2016年、2017年钢材价格反弹。到了2018年，政府对钢厂的环保要求提升，所以2018年大家对需求的预期普遍不好，市场上空头拥挤，但是环保限产直接冲击供给，最后2018年钢价震荡偏强，年中甚至一度上涨了超过40%，年末重新回落。2019年、2020年钢价主要关注需求端，尤其是房地产，需求韧性确实非常强。今年初以来，钢材跟随有色和原油一起上涨。
基于粗钢的平衡表，我们认为2021年整体需求大于供给。由于压减粗钢产量的政策还未明确，保守估计即使粗钢产量略有上升，但需求仍然稍强于供给，钢材处于去库存阶段。此外，大家现在非常关注碳达峰和碳中和给钢材价格带来的影响。除了能源行业，碳达峰在制造业里首先就会影响钢铁企业。在整个制造业中钢铁企业碳排放量最大，大约占到15%。过去几年钢铁企业在环保领域投入非常大，后续随着政策陆续落地，一定会深刻的影响钢铁企业的经营。#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210309
感谢主办方的邀请，最近商品在金融市场是万绿丛中一点红，今天跟大家分享的主题是大宗商品牛市向何处去。从宏观来看，复苏加通胀是当前市场的主要逻辑。研究不落地、上下不通气，我们的研究体系叫见微知著，微指微观、著指宏观，即通过研究各类大宗商品的供需矛盾验证宏观逻辑，其立足点在于各主要商品的供需平衡表。商品有两个重要的价值维度：一个是通胀预期，比如对CPI和PPI的预判；另一个是微观的需求，包括钢材、有色的需求，对应房地产、基建和制造业等下游企业的终端需求，进而可以验证宏观的总需求。
目前国内期货市场已经上市60多个商品期货品种。我们把商品期货分成了两类，第一类叫周期品，包括有色，黑色，化工等；第二类叫通胀品，主要是和通胀相关的消费品，如今年1月8号上市的生猪期货。下面就目前市场最关心的几个问题分享一下个人的观点。
1、 本轮大宗价格上涨斜率类似于2009-2010年，对比两个时段的宏观环境，怎么看后续大宗涨价空间和持续性?
我是2008年进入期货市场，经历了几轮大宗商品的牛熊。个人的理解是，现在商品牛市处在牛市结构中，节奏上应当关注预期与现实需求的匹配，主要是看实际需求是否能够达到市场预期的高度。现在的市场和2009年-2010年非常相似，2020年的信用政策与2009年有些类似。2009年-2010年，整个大宗商品市场经历了两轮上涨，个人认为2020年是本次牛市的第一轮。
至于何时出现拐点，我认为有两个信号。第一个信号是信用开始紧缩，尤其在政策层面。在2010年10月央行首次加息，对应2011年2月整个有色、黑色、化工品同时见顶，随后开始了持续五年的熊市。第二个信号与产业链相关联，商品价格存在明显的摆钟效应。多数商品是半成品或原料，价格变动对应的是产业链上下游的利润，或者说利益格局的分配。具体体现为，原料价格低时下游受益，上游亏损，反之亦然。比如天然橡胶在2008年金融危机时价格是7000元/吨，2010年初上涨至超过40000元/吨，直接导致下游轮胎企业亏损严重，无力再承受原材料的高昂成本，价格传导链条断裂进而出现了拐点。
总结起来，牛市拐点的两个信号，一是信用紧缩，二是价格传导链条的断裂。两个信号现在都没有显性发生，所以整体上我们认为目前向上的趋势没有结束。
2、 原油：美国页岩油供给弹性何时恢复？OPEC减产何时放松？拜登清洁能源政策有多大影响？
原油价格是大家现在最关心的问题，布伦特刚刚突破70美元/桶。我们认为今年上半年，原油的重心上移是难逆的。至于它涨到什么水平是由市场交易决定的。但至少供需有缺口，需求大于供给，价格易涨难跌。
原油正常年份的消费水平大约是1亿桶/天，2020年受疫情冲击下降到9900万桶/天左右，从2021年原油的平衡表我们能看出，上半年供应和需求之间有两百多万桶/天的差距，对应大约2%-3%的缺口。我们预估2021年原油的消费增速在6%左右，而供给对价格的边际影响较大，3月4日欧佩克宣布延长减产计划至5月，当晚原油价格上涨超过5%。
从供给端看，整个欧佩克的减产超预期，且沙特维持油价的决心和意愿非常强烈。原油是基本商品，产量受地缘政治影响非常大。供给端我们通常看三个主要的产油国，美国、俄罗斯和沙特。目前美国受南部极寒天气影响，原油产量大幅下降，进一步加剧了供应的紧张程度。美国的页岩油产量从钻井数量等指标看，本轮恢复的斜率小于2015年，供应端的恢复相对慢。
从需求端看，炼厂的裂解利润大幅走强，这也会进一步提升原油需求。EIA原油的库存也在逐步去化。消费端，比如成品油的消费，一般情况下增速较稳定。今年上半年，供给端减少，需求端增加，体现为库存减少，资金也在不断进入原油市场，所以原油的价格在今年上半年确实易涨难跌。叠加地缘政治等意外因素影响，供需的边际一旦出现缺口，原油价格很容易跳涨。
3、 铜：铜价上涨能否持续？目前涨价对下游企业有何影响？
我们把铜作为监测全球增长预期的重要指标，它的价格波动与摩根大通全球PMI是高度同步的。对比铜价与GDP走势，回顾历史来看，从2008年的金融危机、2009年经济V型反转，2011-2015年经济下行、2016-2017年供给侧结构性改革，2018年金融去杠杆，再到2020年疫情冲击，铜价走势基本上与经济周期高度同步。年初拜登上台后推动1.9万亿美元的经济刺激方案，铜价春节前后出现大涨，反映了经济强复苏的预期。铜的需求主要是制造业和房地产，而螺纹钢的需求三分之二在房地产，三分之一在基建。根据微观了解，上半年铜需求订单相对良性。
从供给端看，铜开采企业的长期新增资本开支减少，导致新开铜矿投产的速度较慢。并且废铜资源紧缺，叠加现有铜矿的品位下降，致使铜的产量恢复进一步受限，库存水平持续偏低。2020年1季度信用开始宽松，铜下游企业在低价积极采购备库。阶段来看，铜的供需紧平衡格局难以改变，价格有可能会维持在高位。
4、黑色系：未来全球基建地产需求是否会有增量？碳中和是否会影响供给？
钢材品种非常有特色，对应重点的终端需求，包括房地产、基建、机械、造船、汽车、家电。国内期货市场交易的品种几乎包括了钢厂所有的原材料和产成品：包括焦煤、焦炭，铁矿石，螺纹钢和热卷，在期货市场中就形成了一个虚拟钢厂。而虚拟钢厂中的交易价格就可以反映出钢铁产业链上的利润分配状况，这也是我们“见微知著”的研究框架的微观落脚点。黑色系是商品市场里体量最大的，其资金量、交易的活跃度都非常高。从体量上来看，海外基建的需求，尤其是“铁公基”（铁路，公路与基建）在我国钢材市场的总体需求中占比不高，无法成为价格变动的主要因素。
简要回顾过去十年的钢价走势，2011到2015年由于经济下行，整个钢材需求坍塌，价格不断下跌。2016年因为供给侧结构性改革，特别是钢铁企业去产能非常到位，2016年、2017年钢材价格反弹。到了2018年，政府对钢厂的环保要求提升，所以2018年大家对需求的预期普遍不好，市场上空头拥挤，但是环保限产直接冲击供给，最后2018年钢价震荡偏强，年中甚至一度上涨了超过40%，年末重新回落。2019年、2020年钢价主要关注需求端，尤其是房地产，需求韧性确实非常强。今年初以来，钢材跟随有色和原油一起上涨。
基于粗钢的平衡表，我们认为2021年整体需求大于供给。由于压减粗钢产量的政策还未明确，保守估计即使粗钢产量略有上升，但需求仍然稍强于供给，钢材处于去库存阶段。此外，大家现在非常关注碳达峰和碳中和给钢材价格带来的影响。除了能源行业，碳达峰在制造业里首先就会影响钢铁企业。在整个制造业中钢铁企业碳排放量最大，大约占到15%。过去几年钢铁企业在环保领域投入非常大，后续随着政策陆续落地，一定会深刻的影响钢铁企业的经营。#股票##价值投资日志[超话]#
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