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钱皓：【2017年总结】你住着万科的房子，喝伊利的牛奶，吃安琪酵母做的馒头，海天酱油做的菜，坐中车高铁，喝茅台、五粮液，刷牙用云南白药牙膏，吹格力空调，用美的小家电，买平安保单，开吉利、上汽产的车，出国用科大的翻译笔，每天用腾讯的微信，坐国航的飞机……2017年，你消费了，然后你会发现，这些公司全部为你免费买了单，因为你持有他家的股票全都涨了50%以上，生活真的没有欺骗我们。 微头条 https://t.cn/RHCV2TF

【红刊财经】今年以来，消费蓝筹表现格外抢眼，大消费领域的细分行业龙头股基本上都出现了大涨局面。如家电行业空调板块双寡头美的集团、格力电器，冰箱板块青岛海尔，小家电板块老板电器、苏泊尔，洗衣机板块小天鹅A，家电零部件板块三花智控等全部“喜大普奔”；食品饮料行业中白酒板块龙头贵州茅台开启“刷新高”模式，而调味品板块海天味业、乳品板块伊利股份、食品综合板块涪陵榨菜等也不甘落后，纷纷走出持续上攻行情；医药行业恒瑞医药、复星医药、云南白药、片仔癀等也都在持续走强……大消费龙头股的强势表现，除了自身业绩稳定外，与二级市场中机构资金扎堆抱团不无关系。

以家电行业为例，细分各子板块龙头股今年以来业绩出现了持续增长，不仅在今年一季报、中报时全部实现了归母净利润同比增长，且从最新三季报来看，已公布三季度业绩的龙头公司均实现净利润同比增长。业绩的持续增长使得这些家电龙头公司具有了明显估值优势，在同行业绝大多数公司估值至少30、40倍现实下，格力电器、美的集团、青岛海尔等公司估值却仅有15倍至23倍。当然，除了估值优势外，机构资金的介入也起到了股价上涨助推剂作用。“蓝筹股上涨的动力就是因此前价值被低估。”无锡方万投资有限公司总经理陈绍霞表示，在2015年牛市时，小盘股炒得比较疯狂，蓝筹股则较为理性，包括贵州茅台在内表现都很一般，没有出现大幅上涨。经历最近一轮股灾的洗礼后，蓝筹股已经整体从低估向合理的价值回归，“本轮白马股持续表现就是其估值回归的过程”。

除了陈绍霞谈到的估值回归因素外，上海汤问资产管理有限公司投资总监李正光向记者表示，“机构、监管等力量也不容忽视，众人拾柴才能火焰高。”他表示，社保基金、公募基金等长线机构资金长期买进持有白马股，对该板块长期走牛起到基石作用。而随着沪港通、深港通的开立，以及A股被纳入MSCI指数，扩大了海外资金进入A股市场机会，而这些机构资金又都以白马股为主要配置对象，造成筹码稀缺。与此同时，供给侧改革等原因使得越来越多的行业龙头股享受到了龙头溢价，业绩增幅大大超过行业平均水平，稳健上扬的走势吸引更多资金去追捧。而今年以来监管层方面持续加强对短线投机的打压，也使得游资逐渐放弃了小市值股票，转投白马股阵营。

事实上，机构在今年加强对白马股的布局确实有蛛丝马迹可循的。我们以家电行业为例，据Wind资讯数据统计，以QFII、保险公司、基金、券商、社保基金为代表的5大机构主体（简称“五大机构”）为统计对象，在一季报中，家电行业在当时并不被机构所看好，相较2016年末的持仓占流通盘比例情况，机构减仓0.89%达6.39%；各大细分行业龙头股中，除了格力电器被小幅增持0.95%以外，其他个股几乎均遭到了减持，其中，美的集团、小天鹅A被减持幅度超过2.5%，老板电器、苏泊尔更是超过5%。而到了2017年中报时，机构态度发生明显转变，家电行业被整体增持了1.01%，细分行业龙头股中，增持比例最高的恰恰是在一季报时被集中减持的，如三花智控被增持股份占流通股比例超过15%，老板电器被增持比例近5%，青岛海尔、小天鹅A被增持比例超过3%。

在最新三季报中，虽然部分龙头公司还没有公布机构对自己的持仓情况，但从已发布公告的家电企业来看，“五大机构”的持股占流通股的整体比例已普遍下降。当然，在此过程中我们依然可以看到，有不少机构仍在新进和增持各大龙头股。如老板电器，前十大流通股东中，本期除了法国巴黎银行减持以外，其他流通股东均保持持股比例不变或增持。三花智控虽然受到了社保基金的减持，但香港中央结算有限公司和国泰金鹰增长基金却在新进。

对于今年消费白马的表现，早在2016年8月，接受《红周刊》专访时赛亚资本董事长罗伟冬在当时就明确表示看好大消费板块中的各类行业龙头股，而今年以来消费白马上佳的走势使得其预言变为现实。在相关消费龙头已累积大量涨幅的当下，罗伟冬认为，消费类白马龙头短期内虽然涨速已经过快，但长期看还是有一定的上涨空间，“预计后市大部分白马龙头股仍会保持震荡向上的走势。”其判断依据是，目前大部分白马股的市盈率还在25倍以下，尤其有一些还不到15倍，应该属于严重低估的状态，这一类白马股后市还有较大的上涨空间，而部分市盈率超过30倍、累计涨幅已经较大的，未来上涨空间相对较小，“可以考虑把市盈率高的白马股调仓换股到市盈率低的白马股。”

李正光认为，近期的市场行情整体判断已经是牛市，以茅台登上600元为代表，白马消费股、大蓝筹股都已走出大牛的趋势。当然随着蓝筹股白马股涨幅比较大，估值达到一定高度后，后续可以关注相对稀缺的行业龙头白马股。陈绍霞表示，当前一部分股票已经回归到合理的价位，有一部分已处于高估的状态，但估值是相对的而不是绝对的，而涨幅比较大的不一定就没有吸引力。比如格力电器，无论是相对自身的价值还是行业比较看，其目前依然处于相对低估的状态。