#严浩翔[超话]##严浩翔 云程发轫万里可期# 第一天，我与朋友突然谈论到了严浩翔。
第二天，朋友问我：为什么是严浩翔？
回到家中，我思考的却是另一个问题：为什么是太阳？
自古以来，人们崇拜太阳，拥护太阳，视太阳为生命的种子。太阳是大千世界的眼睛和心灵，是诗歌，是光明。阳光普照大地，不分人间善恶。无论是古代还是如今，人们对太阳都是如此敬畏与崇拜。
对我而言，至少于我而言，严浩翔亦是如此。他的出现如太阳初升，给人以光明与希望。他的笑容如春日灿烂，融化冰雪之境。他的宽容如太阳一般，无论善恶，皆回以笑容。
我告诉了朋友我的答案，也告诉了自己我的答案。
第三天，如往常一般，人们崇拜太阳，我崇拜严浩翔
第二天，朋友问我：为什么是严浩翔？
回到家中，我思考的却是另一个问题：为什么是太阳？
自古以来，人们崇拜太阳，拥护太阳，视太阳为生命的种子。太阳是大千世界的眼睛和心灵，是诗歌，是光明。阳光普照大地，不分人间善恶。无论是古代还是如今，人们对太阳都是如此敬畏与崇拜。
对我而言，至少于我而言，严浩翔亦是如此。他的出现如太阳初升，给人以光明与希望。他的笑容如春日灿烂，融化冰雪之境。他的宽容如太阳一般，无论善恶，皆回以笑容。
我告诉了朋友我的答案，也告诉了自己我的答案。
第三天，如往常一般，人们崇拜太阳，我崇拜严浩翔
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【碳酸锂下半年迎调价窗口期 锂矿股“成长”风云能否再起？】
在进口矿的成本、下半年需求保持刚性的支撑下，碳酸锂等产品价格接下来有望重拾升势。
21世纪资本研究院 董鹏 成都报道
业绩增长确定性强、弹性靠前，上半年利润增幅中位数超过600%的锂矿板块，仍是部分基金经理今年的重仓股。
但由于4月底以来锂矿股累计涨幅过于可观，叠加市场各方对2023年供需关系好转的预期，该板块已经连续两周回调。至7月20日，Wind锂矿指数距高点最大回撤幅度近14%，个股回撤幅度则更加明显。
不过，21世纪资本研究院注意到，包括第三方行研机构、卖方机构在内的预期已开始松动。其普遍认为，在进口矿的成本、下半年需求保持刚性的支撑下，碳酸锂等产品价格接下来有望重拾升势，甚至挑战前期52万元/吨的高点。
若上述业内预期兑现，将意味着部分锂盐厂三、四季度利润，在上半年高基数的背景下继续拔高，而这可能会导致二级市场对整个板块预期的重新调整。
矿端、锂盐环节矛盾加剧
与其他周期行业类似，锂盐价格与企业盈利呈正相关波动。
碳酸锂、氢氧化锂大幅上涨背景下，全行业处于利润大幅增长状态。据统计，除中矿资源(002738.SZ)外，其他主要锂盐生产商二季度利润规模均呈环比扩张趋势。
不过，衡量利润率高低的因素还包括原料成本，这是下半年影响行业利润率高低的关键。
从锂精矿价格走势来看，目前澳洲矿商Pilbara拍卖价仍然处于6000美元以上高位。
最近一次的是7月13日展开的第七次拍卖，成交价为6188美元/吨，看似较第六次6350美元的成交价有所下滑，但是上次拍卖较为特殊，实则由于买家以高溢价的形式获得独家购买权，并未进行拍卖。
需要指出的是，考虑到当地大部分矿石资源通过入股、包销等方式锁定，Pilbara是少数可以通过市场化出售的矿石供应商。
这使得上述拍卖成交价参考性极强，加之发货时间相对滞后，如13日的拍卖发货日期为8月25日至9月25日，其不仅反映了当前市场的供需，某种程度上还可以将其视为“远期价格”。
正因如此，Pilbara此前几次拍卖也带动了澳洲锂精矿长协价格的上涨。
华西证券晏溶团队统计结果显示，2021Q4和2022Q1，澳洲锂精矿长协价格分别为1600-1800美元/吨、2500-3000美元/吨，几乎都是环比翻倍增长，而2022Q2澳洲锂精矿长协价在5000-5500美元/吨左右。
另据SMM提供的报价，7月20日，6%品位的锂精矿中国到岸价为4900-5100美元/吨。
上述背景下，下半年锂精矿进口价格仍将大概率保持上调，而这将挤压国内大部分锂盐生产商的利润空间。
按照6188美元/吨的成本计算，各家机构得出的碳酸锂生产成本为每吨43.9万元至45万元(含增值税)之间。
截至目前，国内工业级和电池级碳酸锂市场均价尚不过46万元/吨、48万元/吨。相当于按照6000美元的锂精矿生产，锂盐厂利润已经微乎其微。
当然，实际操作过程中，锂盐企业可以通过此前成本较低的原料库存，来平滑公司成本曲线。
例如2021年4季度锂精矿采购价格为每吨2000美元，今年二季度采购成本为5000美元，平均成本即为3500美元。
21世纪经济报道记者从四川一家锂盐企业了解到，今年6月其仍然有部分2021年时购入的锂精矿，同时上半年也在不断储备原料，而彼时锂精矿价格尚处于相对低位。
不过，上述原料管理的方案无法根本上解决问题，低价原料库存总有用完的一天，锂精矿不断拉升，也会使得依靠长协进口的锂盐厂成本曲线水涨船高。
综上，21世纪资本研究院认为，现阶段锂盐价格只是受制于需求端处于恢复阶段，加之此前低价原料库存未完全消耗，整体盈利情况尚可，使得锂精矿、锂盐价格处于短暂平衡状态，但是在成本端的挤压作用下，平衡注定无法长期延续。
下半年迎调价“窗口期”
打破上述平衡的选择有二，一个是进口矿降价，另一个就是锂盐价格上涨，如此锂盐环节才能保证自身的利润空间。
相比于强势的矿端供给而言，显然是第二个可能性更大一些，而从历年碳酸锂等产品价格走势来看，下半年也或会进入到价格调整的“窗口期”。
复盘本轮锂盐上涨周期，2020年处于探底阶段，2021年行业盈利能力快速修复，2022年则呈现出高位进一步拉涨的走势。
其中，除2017年外，2018年至今其他年份的二、三季度锂盐价格均没有太好的表现，并呈现出较为明显的“季节性”波动的特点。
背后原因是，天气因素所导致的供给端弹性问题。
以盐湖股份为例，虽然近几年通过技术实现了秋冬季的生产，但是整体产能显然不如二、三季度释放更为充分。
百川盈孚追踪的碳酸锂产量数据显示，今年1、2月，青海月度产量在5000吨出头，3、4月提升至6000吨，到今年6月已经大幅增加至8000吨以上。
与往年不同的是，除了上述盐湖产量对供需关系的季节性波动影响，今年二季度还受到了新能源汽车产业链因偶发性事件，导致需求端阶段性减弱的冲击，这使得二季度锂盐环节面临一定累库压力。
21世纪资本研究院根据第三方行研机构数据库发现，今年初到3月11日，碳酸锂社会工厂库存始终处于下降阶段，此后小幅上升至今年5月底。
上述数据库样本由国内多家头部锂盐企业库存数据构成，具备很强的参考意义。同时，上述库存变动数据，也与碳酸锂价格变动节点基本保持了一致。
百川盈孚数据显示，库存下降期间，碳酸锂市场均价由每吨28万元涨至接近52万元，库存回升期间，碳酸锂由每吨52万元回落至47.5万元左右。
5月底、6月初，新能源汽车需求逐步恢复，库存数据再次小幅下降，碳酸锂价格开始松动反弹。
SMM锂行业首席分析师马睿持有类似判断，“2022年初，国内碳酸锂处于去库存阶段，进口减量也导致碳酸锂去库程度明显加深。到二季度，随着青海等地区盐湖供应量恢复……在供应增加、需求减弱的供需面下，国内碳酸锂市场短暂逆转为累库。”按照她的预判，下半年，碳酸锂市场将多维持小幅去库的节奏，四季度进入年末抢装阶段，海内外需求快速上行，或将促使供需缺口进一步拉大，碳酸锂现货报价上行。
对比本轮锂价上涨周期，2020年、2021年锂盐价格上涨节点，也分别从2020年10月中旬、2021年8月上旬开始。
因此，在年内整体供需维持紧张的背景下，下半年锂盐价格仍然存在冲高的可能。当然，具体幅度如何，还要观察上述库存去化程度，以及需求端的恢复情况。
成长股和周期股之辩
下半年锂盐行业景气度仍会维持高位，但企业之间的盈利则会受到成本端的不同而出现一定分化。
不过，上述预期只能解决企业盈利趋势的问题，可以知道上市公司今年大概可以赚多少钱，二级市场情绪、资金、预期等变量却无法解决。
仅以Wind锂矿指数为例，该指数包含了大部分的锂矿股，近两年呈现宽幅波动走势。
虽然整个板块的投资逻辑十分顺畅，“锂盐上涨—企业盈利提升—估值水平下降—股价上涨”，但是锂盐上涨并不等于锂矿股的上涨，二者上半年反而呈现“负相关”的走势。
比如2021年一季度、2021年9月至2022年4月底，该板块已经先后出现两次产品价格与股价的“背离”，其中较为典型的是第二次。
今年初，碳酸锂等锂盐价格势如破竹，行业利润率快速扩张，但是股价却连续调整，多只成份股回撤幅度超过40%。
4月末至今，锂盐维持高位“滞涨”，Wind锂矿指数却取得了78.4%的上涨，创历史新高的同时，多只成份股期间涨幅超过100%。
在近两月积累可观涨幅的背景下，二级市场也已经出现分歧，这从部分基金二季度对“锂业双雄”的增减持情况便可看出。
事实上，市场各方对于锂矿板块应该采用周期股，还是成长股的估值标准的辩论也未停止。
如某重仓锂盐板块的基金经理认为，应该采用成长股20倍到30倍的估值标准，而目前很多一体化锂盐生产商的估值只有10倍出头。
另外一种声音则认为，随着近两年新增产能的释放，后续供需关系逆转后面临高位回落的风险，只能与其他周期行业一样给出10倍左右的估值。
估值标准的难以统一，叠加近两月累计的巨大涨幅，锂矿股近期高位回撤后，开始重新寻找方向。
对此，21世纪资本研究院认为，锂矿、锂盐行业的景气度，始于新能源汽车渗透率提升所带来的需求增量，其他成熟周期行业需求“总盘子”则保持相对稳定，无法如锂盐这般需求端动辄出现50%以上的增长。
同时，在二季度全球大宗商品价格下跌的过程中，锂矿、锂盐价格稳定，价格运行独立于整体大宗商品市场，价格波动更多受到自身供需关系因素影响。
从以上角度来看，中短期可以将锂矿股看作是成长股，后期随着新能源汽车发展相对成熟，则可以将其估值体系转化为周期股。
当然，成长股、周期股的争论现阶段还难言对错，只有二级市场交易出来的价格才是正确的。
此外，市场情绪、资金和预期等因素也会影响二级市场估值水平，低于10倍，甚至是低于5倍都无法确定就一定是安全的。
比较极端的周期股案例是中远海控，公司预计上半年EPS为4.02元，卖方2022年盈利预期为6.97元。
但至7月20日收盘，公司股价仅为14.5元，相当于估值只有2.08倍。
【碳酸锂下半年迎调价窗口期 锂矿股“成长”风云能否再起？】
在进口矿的成本、下半年需求保持刚性的支撑下，碳酸锂等产品价格接下来有望重拾升势。
21世纪资本研究院 董鹏 成都报道
业绩增长确定性强、弹性靠前，上半年利润增幅中位数超过600%的锂矿板块，仍是部分基金经理今年的重仓股。
但由于4月底以来锂矿股累计涨幅过于可观，叠加市场各方对2023年供需关系好转的预期，该板块已经连续两周回调。至7月20日，Wind锂矿指数距高点最大回撤幅度近14%，个股回撤幅度则更加明显。
不过，21世纪资本研究院注意到，包括第三方行研机构、卖方机构在内的预期已开始松动。其普遍认为，在进口矿的成本、下半年需求保持刚性的支撑下，碳酸锂等产品价格接下来有望重拾升势，甚至挑战前期52万元/吨的高点。
若上述业内预期兑现，将意味着部分锂盐厂三、四季度利润，在上半年高基数的背景下继续拔高，而这可能会导致二级市场对整个板块预期的重新调整。
矿端、锂盐环节矛盾加剧
与其他周期行业类似，锂盐价格与企业盈利呈正相关波动。
碳酸锂、氢氧化锂大幅上涨背景下，全行业处于利润大幅增长状态。据统计，除中矿资源(002738.SZ)外，其他主要锂盐生产商二季度利润规模均呈环比扩张趋势。
不过，衡量利润率高低的因素还包括原料成本，这是下半年影响行业利润率高低的关键。
从锂精矿价格走势来看，目前澳洲矿商Pilbara拍卖价仍然处于6000美元以上高位。
最近一次的是7月13日展开的第七次拍卖，成交价为6188美元/吨，看似较第六次6350美元的成交价有所下滑，但是上次拍卖较为特殊，实则由于买家以高溢价的形式获得独家购买权，并未进行拍卖。
需要指出的是，考虑到当地大部分矿石资源通过入股、包销等方式锁定，Pilbara是少数可以通过市场化出售的矿石供应商。
这使得上述拍卖成交价参考性极强，加之发货时间相对滞后，如13日的拍卖发货日期为8月25日至9月25日，其不仅反映了当前市场的供需，某种程度上还可以将其视为“远期价格”。
正因如此，Pilbara此前几次拍卖也带动了澳洲锂精矿长协价格的上涨。
华西证券晏溶团队统计结果显示，2021Q4和2022Q1，澳洲锂精矿长协价格分别为1600-1800美元/吨、2500-3000美元/吨，几乎都是环比翻倍增长，而2022Q2澳洲锂精矿长协价在5000-5500美元/吨左右。
另据SMM提供的报价，7月20日，6%品位的锂精矿中国到岸价为4900-5100美元/吨。
上述背景下，下半年锂精矿进口价格仍将大概率保持上调，而这将挤压国内大部分锂盐生产商的利润空间。
按照6188美元/吨的成本计算，各家机构得出的碳酸锂生产成本为每吨43.9万元至45万元(含增值税)之间。
截至目前，国内工业级和电池级碳酸锂市场均价尚不过46万元/吨、48万元/吨。相当于按照6000美元的锂精矿生产，锂盐厂利润已经微乎其微。
当然，实际操作过程中，锂盐企业可以通过此前成本较低的原料库存，来平滑公司成本曲线。
例如2021年4季度锂精矿采购价格为每吨2000美元，今年二季度采购成本为5000美元，平均成本即为3500美元。
21世纪经济报道记者从四川一家锂盐企业了解到，今年6月其仍然有部分2021年时购入的锂精矿，同时上半年也在不断储备原料，而彼时锂精矿价格尚处于相对低位。
不过，上述原料管理的方案无法根本上解决问题，低价原料库存总有用完的一天，锂精矿不断拉升，也会使得依靠长协进口的锂盐厂成本曲线水涨船高。
综上，21世纪资本研究院认为，现阶段锂盐价格只是受制于需求端处于恢复阶段，加之此前低价原料库存未完全消耗，整体盈利情况尚可，使得锂精矿、锂盐价格处于短暂平衡状态，但是在成本端的挤压作用下，平衡注定无法长期延续。
下半年迎调价“窗口期”
打破上述平衡的选择有二，一个是进口矿降价，另一个就是锂盐价格上涨，如此锂盐环节才能保证自身的利润空间。
相比于强势的矿端供给而言，显然是第二个可能性更大一些，而从历年碳酸锂等产品价格走势来看，下半年也或会进入到价格调整的“窗口期”。
复盘本轮锂盐上涨周期，2020年处于探底阶段，2021年行业盈利能力快速修复，2022年则呈现出高位进一步拉涨的走势。
其中，除2017年外，2018年至今其他年份的二、三季度锂盐价格均没有太好的表现，并呈现出较为明显的“季节性”波动的特点。
背后原因是，天气因素所导致的供给端弹性问题。
以盐湖股份为例，虽然近几年通过技术实现了秋冬季的生产，但是整体产能显然不如二、三季度释放更为充分。
百川盈孚追踪的碳酸锂产量数据显示，今年1、2月，青海月度产量在5000吨出头，3、4月提升至6000吨，到今年6月已经大幅增加至8000吨以上。
与往年不同的是，除了上述盐湖产量对供需关系的季节性波动影响，今年二季度还受到了新能源汽车产业链因偶发性事件，导致需求端阶段性减弱的冲击，这使得二季度锂盐环节面临一定累库压力。
21世纪资本研究院根据第三方行研机构数据库发现，今年初到3月11日，碳酸锂社会工厂库存始终处于下降阶段，此后小幅上升至今年5月底。
上述数据库样本由国内多家头部锂盐企业库存数据构成，具备很强的参考意义。同时，上述库存变动数据，也与碳酸锂价格变动节点基本保持了一致。
百川盈孚数据显示，库存下降期间，碳酸锂市场均价由每吨28万元涨至接近52万元，库存回升期间，碳酸锂由每吨52万元回落至47.5万元左右。
5月底、6月初，新能源汽车需求逐步恢复，库存数据再次小幅下降，碳酸锂价格开始松动反弹。
SMM锂行业首席分析师马睿持有类似判断，“2022年初，国内碳酸锂处于去库存阶段，进口减量也导致碳酸锂去库程度明显加深。到二季度，随着青海等地区盐湖供应量恢复……在供应增加、需求减弱的供需面下，国内碳酸锂市场短暂逆转为累库。”按照她的预判，下半年，碳酸锂市场将多维持小幅去库的节奏，四季度进入年末抢装阶段，海内外需求快速上行，或将促使供需缺口进一步拉大，碳酸锂现货报价上行。
对比本轮锂价上涨周期，2020年、2021年锂盐价格上涨节点，也分别从2020年10月中旬、2021年8月上旬开始。
因此，在年内整体供需维持紧张的背景下，下半年锂盐价格仍然存在冲高的可能。当然，具体幅度如何，还要观察上述库存去化程度，以及需求端的恢复情况。
成长股和周期股之辩
下半年锂盐行业景气度仍会维持高位，但企业之间的盈利则会受到成本端的不同而出现一定分化。
不过，上述预期只能解决企业盈利趋势的问题，可以知道上市公司今年大概可以赚多少钱，二级市场情绪、资金、预期等变量却无法解决。
仅以Wind锂矿指数为例，该指数包含了大部分的锂矿股，近两年呈现宽幅波动走势。
虽然整个板块的投资逻辑十分顺畅，“锂盐上涨—企业盈利提升—估值水平下降—股价上涨”，但是锂盐上涨并不等于锂矿股的上涨，二者上半年反而呈现“负相关”的走势。
比如2021年一季度、2021年9月至2022年4月底，该板块已经先后出现两次产品价格与股价的“背离”，其中较为典型的是第二次。
今年初，碳酸锂等锂盐价格势如破竹，行业利润率快速扩张，但是股价却连续调整，多只成份股回撤幅度超过40%。
4月末至今，锂盐维持高位“滞涨”，Wind锂矿指数却取得了78.4%的上涨，创历史新高的同时，多只成份股期间涨幅超过100%。
在近两月积累可观涨幅的背景下，二级市场也已经出现分歧，这从部分基金二季度对“锂业双雄”的增减持情况便可看出。
事实上，市场各方对于锂矿板块应该采用周期股，还是成长股的估值标准的辩论也未停止。
如某重仓锂盐板块的基金经理认为，应该采用成长股20倍到30倍的估值标准，而目前很多一体化锂盐生产商的估值只有10倍出头。
另外一种声音则认为，随着近两年新增产能的释放，后续供需关系逆转后面临高位回落的风险，只能与其他周期行业一样给出10倍左右的估值。
估值标准的难以统一，叠加近两月累计的巨大涨幅，锂矿股近期高位回撤后，开始重新寻找方向。
对此，21世纪资本研究院认为，锂矿、锂盐行业的景气度，始于新能源汽车渗透率提升所带来的需求增量，其他成熟周期行业需求“总盘子”则保持相对稳定，无法如锂盐这般需求端动辄出现50%以上的增长。
同时，在二季度全球大宗商品价格下跌的过程中，锂矿、锂盐价格稳定，价格运行独立于整体大宗商品市场，价格波动更多受到自身供需关系因素影响。
从以上角度来看，中短期可以将锂矿股看作是成长股，后期随着新能源汽车发展相对成熟，则可以将其估值体系转化为周期股。
当然，成长股、周期股的争论现阶段还难言对错，只有二级市场交易出来的价格才是正确的。
此外，市场情绪、资金和预期等因素也会影响二级市场估值水平，低于10倍，甚至是低于5倍都无法确定就一定是安全的。
比较极端的周期股案例是中远海控，公司预计上半年EPS为4.02元，卖方2022年盈利预期为6.97元。
但至7月20日收盘，公司股价仅为14.5元，相当于估值只有2.08倍。
西汉时，李少翁指着一头牛告诉武帝：它腹中有宝！武帝派人屠牛，果然在其中找到一封天书。可一看字迹，武帝却怀疑的说：这怎么像是你写的……
李少翁是山东人，长的鹤发童颜，面色红润如孩童，却声称已经自己活了200多年。武帝听说后，便将少翁召入宫中，命他帮助自己寻找仙人。
少翁告诉武帝：“陛下若想升仙，得先达到太一的境界，然后方能上天。升天后，您就能直抵蓬莱仙岛，长生不老了！”
武帝深信不疑，于是天天敬拜太一神，虔诚的不行。一年多后，武帝还没成仙，他的宠姬李夫人（一说王夫人）却病逝了。
升仙无门，又痛失爱妃，武帝十分颓丧，少翁却神秘兮兮得告诉他：“我有办法把李夫人叫回来，但只有一个晚上，陛下要不要试试？”武帝听得两眼放光，让他赶紧准备。
当天夜里，少翁在未央宫挂起一面大帐，又点上了几支蜡烛。他自己则在一边口念咒语，呼唤灵魂。夜深时，帐中突然映出了一个身形曼妙的影子。影子虽忽隐忽现，但跟李夫人简直一模一样！
汉武帝寂然泪下，接着又喜不自胜。他一个箭步窜了上去，急不可待得想要和她攀谈。少翁害怕戏法露馅，一把抓住他说：“陛下，李夫人早已不在人间，其魂魄只是暂时回归。阳气太近的话，怕是会把魂魄冲散啊！”
武帝愕然，最终还是老老实实得回到座位上。她眼含热泪得注视着李夫人的身影，久久不愿离去。直到次日清晨，“魂魄”才渐渐散去。经此一事，武帝对少翁钦佩不已，不光赐以重赏，还封他为“文成将军”，对其言听计从。
少翁既得宠，又深知武帝成仙心切，便趁热打铁道：“臣非常理解陛下的心情，但神仙也是挑地方的。他们之所以不肯和您交往，是因为宫中的陈设和器物太过庸俗，人家看不上啊！”
武帝连连点头，让少翁按神仙居住的标准对皇宫进行二次装修。少翁动作很快，立即征集了一帮能工巧匠，指示他们制作了大量精美的神像，并在房顶、廊柱、墙壁上画满了五色彩云、神骏、飞龙一类的图案，连窗帘、帷幕和宫人们的衣服、被子都要重新设计，务必做到“仙气飘飘”。
装修完成后，神仙还是不来。少翁又主持修建了一间专供神仙下榻的寝殿。这座宫殿的地台甚高，殿中挂满了各路神仙的绘画，正中则设有一个祭坛，上面置放着各种精巧华丽的法器。少翁在殿中日日做法，祈祷神仙下凡。武帝则在一旁观摩，看得如痴如醉。
然而，祭拜了一年多，高冷的神仙们依然没有被打动，迟迟不肯现身，武帝便开始怀疑：这少翁会不会是个骗子？少翁眼看就要翻车，内心不胜焦虑。情急之下，他赶紧在绵帛上手写一封“天书”，塞入一头牛的口中，迫其吞咽，准备以此扳回败局。
第二天，少翁照例和武帝一起赶往神殿做法。半路上，一位弟子牵着牛迎面走来。少翁突然停下脚步，面色凝重的对武帝说：“陛下，此牛不是俗物，其腹中暗藏玄机，定有宝物，必须打开看一看！”
武帝被他这鬼样子吓了一跳，赶紧命人屠牛检查，果然在牛肚子里找到了那封“天书”。摊开一看，上面写满了鬼画符一样的奇怪文字，神秘感十足。
武帝仔细端详了一会，却发现了不对劲的地方。因为这些字符的笔迹，怎么跟少翁就那么像呢？
满腹狐疑之下，武帝质问少翁：“这天书到底哪来的？是不是你伪造来唬弄朕的！”少翁一开始矢口抵赖，但在武帝的再三追问和威胁之下，其心里防线轰然倒塌，哭泣着承认了伪造天书的罪行。
武帝听完眼前一黑，继而恼恨异常，因为他最恨被人唬弄。盛怒之下，他下令处死了少翁，但为了保全脸面，他没敢将少翁的欺君之罪公开，只说他误食马肝，不幸离世。
不久后，武帝在祭拜黄帝时突然病倒，无论来了多少名医都治不好。这时又有人告诉他一个惊人的消息：有人在关东发现了少翁的踪迹！武帝大惧，赶紧派人打开少翁的棺椁查验真相，结果棺中空空如也，只躺着一个孤零零的竹筒！
此时的武帝追悔莫及，他痛恨自己怎么就那么冲动，不光得罪了高人，还失去了一次成仙的大好机会。从此之后，他的病状愈发严重，但对待其他方士的态度却和善了许多。
又过了几天，一个叫游水方根的方士又给武帝推荐了一名巫师。方根说：“这人本来很普通，但一场大病之后却得到了通神的本事。今天是特地把他请来给陛下驱病的。”武帝大喜，命他赶紧做法。
巫师非常卖力，他上窜下跳，左右游走，嘴中还喃喃不停的嘀咕着一些谁也听不懂的咒语。突然，他两腿一登，晃荡一声倒在地上，接着口吐白沫，好半天才缓过劲来。
随后，巫师告诉武帝：“病魔已经驱走，陛下不日即将痊愈。回京后，咱们在甘泉宫再见上一面。”武帝长出一口大气，紧张的心情终于放松，体力也慢得恢复如初。他暗自庆幸，这回终于找对了人！
回到长安后，二人如约相会。巫师在甘泉宫升坛作法，并反复强调神明已经降临。在场众臣虽感觉气氛诡异，却始终没见到神仙的真容。但巫师却煞有介事得画下了神仙的留言，并将其翻译成人话，转达给了武帝。
武帝听完笑开了花，大臣们却面面相觑，心说这到底是弄了个啥？但谁也不敢明说，只是异口同声的欢呼、庆祝……
李少翁是山东人，长的鹤发童颜，面色红润如孩童，却声称已经自己活了200多年。武帝听说后，便将少翁召入宫中，命他帮助自己寻找仙人。
少翁告诉武帝：“陛下若想升仙，得先达到太一的境界，然后方能上天。升天后，您就能直抵蓬莱仙岛，长生不老了！”
武帝深信不疑，于是天天敬拜太一神，虔诚的不行。一年多后，武帝还没成仙，他的宠姬李夫人（一说王夫人）却病逝了。
升仙无门，又痛失爱妃，武帝十分颓丧，少翁却神秘兮兮得告诉他：“我有办法把李夫人叫回来，但只有一个晚上，陛下要不要试试？”武帝听得两眼放光，让他赶紧准备。
当天夜里，少翁在未央宫挂起一面大帐，又点上了几支蜡烛。他自己则在一边口念咒语，呼唤灵魂。夜深时，帐中突然映出了一个身形曼妙的影子。影子虽忽隐忽现，但跟李夫人简直一模一样！
汉武帝寂然泪下，接着又喜不自胜。他一个箭步窜了上去，急不可待得想要和她攀谈。少翁害怕戏法露馅，一把抓住他说：“陛下，李夫人早已不在人间，其魂魄只是暂时回归。阳气太近的话，怕是会把魂魄冲散啊！”
武帝愕然，最终还是老老实实得回到座位上。她眼含热泪得注视着李夫人的身影，久久不愿离去。直到次日清晨，“魂魄”才渐渐散去。经此一事，武帝对少翁钦佩不已，不光赐以重赏，还封他为“文成将军”，对其言听计从。
少翁既得宠，又深知武帝成仙心切，便趁热打铁道：“臣非常理解陛下的心情，但神仙也是挑地方的。他们之所以不肯和您交往，是因为宫中的陈设和器物太过庸俗，人家看不上啊！”
武帝连连点头，让少翁按神仙居住的标准对皇宫进行二次装修。少翁动作很快，立即征集了一帮能工巧匠，指示他们制作了大量精美的神像，并在房顶、廊柱、墙壁上画满了五色彩云、神骏、飞龙一类的图案，连窗帘、帷幕和宫人们的衣服、被子都要重新设计，务必做到“仙气飘飘”。
装修完成后，神仙还是不来。少翁又主持修建了一间专供神仙下榻的寝殿。这座宫殿的地台甚高，殿中挂满了各路神仙的绘画，正中则设有一个祭坛，上面置放着各种精巧华丽的法器。少翁在殿中日日做法，祈祷神仙下凡。武帝则在一旁观摩，看得如痴如醉。
然而，祭拜了一年多，高冷的神仙们依然没有被打动，迟迟不肯现身，武帝便开始怀疑：这少翁会不会是个骗子？少翁眼看就要翻车，内心不胜焦虑。情急之下，他赶紧在绵帛上手写一封“天书”，塞入一头牛的口中，迫其吞咽，准备以此扳回败局。
第二天，少翁照例和武帝一起赶往神殿做法。半路上，一位弟子牵着牛迎面走来。少翁突然停下脚步，面色凝重的对武帝说：“陛下，此牛不是俗物，其腹中暗藏玄机，定有宝物，必须打开看一看！”
武帝被他这鬼样子吓了一跳，赶紧命人屠牛检查，果然在牛肚子里找到了那封“天书”。摊开一看，上面写满了鬼画符一样的奇怪文字，神秘感十足。
武帝仔细端详了一会，却发现了不对劲的地方。因为这些字符的笔迹，怎么跟少翁就那么像呢？
满腹狐疑之下，武帝质问少翁：“这天书到底哪来的？是不是你伪造来唬弄朕的！”少翁一开始矢口抵赖，但在武帝的再三追问和威胁之下，其心里防线轰然倒塌，哭泣着承认了伪造天书的罪行。
武帝听完眼前一黑，继而恼恨异常，因为他最恨被人唬弄。盛怒之下，他下令处死了少翁，但为了保全脸面，他没敢将少翁的欺君之罪公开，只说他误食马肝，不幸离世。
不久后，武帝在祭拜黄帝时突然病倒，无论来了多少名医都治不好。这时又有人告诉他一个惊人的消息：有人在关东发现了少翁的踪迹！武帝大惧，赶紧派人打开少翁的棺椁查验真相，结果棺中空空如也，只躺着一个孤零零的竹筒！
此时的武帝追悔莫及，他痛恨自己怎么就那么冲动，不光得罪了高人，还失去了一次成仙的大好机会。从此之后，他的病状愈发严重，但对待其他方士的态度却和善了许多。
又过了几天，一个叫游水方根的方士又给武帝推荐了一名巫师。方根说：“这人本来很普通，但一场大病之后却得到了通神的本事。今天是特地把他请来给陛下驱病的。”武帝大喜，命他赶紧做法。
巫师非常卖力，他上窜下跳，左右游走，嘴中还喃喃不停的嘀咕着一些谁也听不懂的咒语。突然，他两腿一登，晃荡一声倒在地上，接着口吐白沫，好半天才缓过劲来。
随后，巫师告诉武帝：“病魔已经驱走，陛下不日即将痊愈。回京后，咱们在甘泉宫再见上一面。”武帝长出一口大气，紧张的心情终于放松，体力也慢得恢复如初。他暗自庆幸，这回终于找对了人！
回到长安后，二人如约相会。巫师在甘泉宫升坛作法，并反复强调神明已经降临。在场众臣虽感觉气氛诡异，却始终没见到神仙的真容。但巫师却煞有介事得画下了神仙的留言，并将其翻译成人话，转达给了武帝。
武帝听完笑开了花，大臣们却面面相觑，心说这到底是弄了个啥？但谁也不敢明说，只是异口同声的欢呼、庆祝……
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