企业债主体扩容对房企融资影响不大，商业地产投资仍受限
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12月12日发改委发布的《关于支持优质企业直接融资，进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》（下称《通知》）引发市场热议，接受记者采访的多位业内人士称，《通知》对房企发债实际影响有限，情绪冲击大于实际冲击。
不过近期，房企资金压力稍缓。11月以来，多项大额融资申请获批。记者查询Wind发现，11月房地产行业发债规模近640亿元，较去年同期增长超1倍。有市场声音陈称，房企密集发债根源在于正处于偿债高峰，“借新还旧”压力大。
发债并未放松
发改委《通知》指出，重点支持符合要求的优质企业发行企业债券，要求包括主体信用等级达到AAA；最近3年未发生公司信用类债券或其他债务违约，且不存在处于持续状态的延迟支付本息事实，未纳入失信黑名单。
另外，《通知》将企业债的发行主体扩容至优质房企（包括民营房企）。就以往政策规定来看，企业债由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行，由发改委审批；房企一般很少发企业债，通常房企融资是通过发行公司债，由证监会审批。
对于优质房企而言，此次企业债发行主体的扩容，实际上是为其新增了一种融资渠道。但需满足一定的条件：首先是资产总额大于1500亿元；其次是年收入大于300亿元；再者是负债率不超过85%；最后是评级达到3A评级。根据天风证券统计，满足上述条件的有16家房企，具体如下：
不过，《通知》也设置了募集资金禁止投向房地产的“负面清单”，“负面清单”包括但不限于将债券资金用于房地产投资和过剩产能投资，用于与企业生产经营无关的股票买卖和期货交易等风险性投资。
天风证券固收团队孙彬彬分析称，《通知》设置“负面清单”的目的在于希望有效引导债券资金流向符合国家产业政策的实体经济，但是文件中也明确“负面清单”领域可根据企业自身经营业务范围进行补充和调整。对于地产企业而言，企业债募集的资金对于商业房地产项目的投资可能仍然受限。
一位资深债市从业者向第一财经记者表示，虽然新规规定了募集资金不准投资房地产，但并没有明确不能发长租债、保障房债、养老地产债等政府倡导项目。“监管文件中未明确的地方，可能就是为后面实际执行过程留下空间。”
该人士还向记者称，“对地产行业来说，这个新规实际影响并不大。文件其实整体上并没有突出房企，只不过大家太关注了。”12月13日，发改委主管媒体也发文强调，参与文件撰写的权威人士明确表示，按照中央关于房地产长效机制建设的精神，目前国家发改委企业债券只支持棚改、保障性住房、租赁住房等有限领域的项目，不支持商业地产项目。这几年，企业债券在贯彻执行国家房地产调控方面的政策没有变化。
两极分化加剧
从房企发债整体情况分析，孙彬彬认为，符合条件的地产央企由于具备较强的熨平周期能力，在本轮调控中本身受影响不大，而符合条件的地产民企，更需要关注债券募集资金的用途，这可能会成为债券能否获批的重要影响因素。
国盛证券固定收益首席分析师刘郁称，本轮政策宽松对债市的影响情绪冲击大于实际冲击。房地产行业当前整体库存偏低，全面宽松可能性较小，更多或集中在供给方面。“预计在‘房住不炒+因城施策’的框架下，部分地区可能进行有限度的结构性放松。”
孙彬彬进一步提出，发改委公布的“优质企业经营财务指标参考标准”中的行业包括国民经济行业分类中所有的行业，不能单纯把本次发改委对优质企业债券审核的放松看成房地产行业政策的转向。“但是按照资产规模和营业收入的选取标准，行业仍在践行强者恒强的逻辑。”
安徽一家房地产公司总经理告诉记者，这次新规并不会改变中小房企融资紧张的情况，大多中小房企也并不符合相关要求。另外，从近期融资获批的情况来看，仍以大型房企为主，中小房企所占比例较小。“可以发现的是，能进入发改委名单的企业，在其他市场也可以发债，这和发企业债的区别并不是很大。”
事实上，今年下半年以来，中小房企的境遇日渐严峻，大型龙头房企并购中小房企的现象屡见不鲜。Wind数据显示，今年6月以来，上市公司共计发起了46起标的资产为地产行业的并购，披露交易规模达到489亿元。
上海一位房企融资经理向第一财经表示，对于中小房企来说，一来没有融资渠道、融资成本高企（有的年化超过15%、16%），二来又面临巨大的偿债压力，双重打击之下，它们可能不得不退出市场。“未来一段时间内，这种情况或会加剧，行业出清也会愈发明显。”易居研究院副院长杨红旭亦预计明年一些负债率高的房企资金问题将更加严重。
值得一提的是，房企融资分化现象并不仅仅存在于大型房企和中小房企之间，头部房企中亦有出现。前述债市从业者向记者解释，头部大型房企中，个别杠杆较高的仍有资金压力，债市对其认可度并不太高。
密集补血不断
2015年、2016年公司债利率低行，彼时大规模举债的房企在今年遭遇寒冬，昔日宽松的融资环境已转为紧缩，房企境内信用债等融资渠道受限。不过11月以来，情况有所好转，多项大额融资申请获批，房企资金压力稍缓。
记者查询Wind发现，11月份，房地产行业共发行83只债券，发行金额达638.60亿元，占债券发行总额的1.77%，去年同期只有246.18亿元，增长超过1倍。多位业内人士分析称，如此密集的发债融资，根源在于房企正处于偿债高峰。
亿翰数据统计显示，2018年9月至2019年10月，房企偿债规模约为3800亿元；而2020年5月至2021年10月，房企偿债规模将高达8600亿元。“借新还旧”事关房企生存。
此外，前述房企融资经理也表示，房企存在实际拿地诉求。国泰君安研报显示，11月份一线城市推出的土地数量大增，截至11月27日为止，一线城市推出住宅土地规划建筑面积785.93万平方米，同比增长39%，环比增长166%。供给主要位于北京和广州，其中北京11月份推出新规划建筑面积181.1万平方米，同比增长86%，环比增长335%。
11月26日，北京共挂牌出让13宗地块，成交12幅土地合计建筑面积134.5万平方米，成交金额为316.46亿元，刷新年内单日成交额新高。
在融资渠道方面，除发行债券外，11月，还有多家房企与银行信托公司达成战略协议，授信规模达500亿元。其中，正荣地产获得兴业信托的100亿元授信额度；而光大信托提供给泰禾集团、花样年集团和福晟集团的授信额度分别为200亿、100亿和100亿元。
另外，部分地方性小型房企还寄望于IPO上市。11月21日，万创国际有限公司(下称“万创国际”)向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。
从招股书来看，万创国际最大的问题陷于融资，这也是今年不少小房企急于上市的主因。万创国际在招股书中表示，该公司在取得贷款融资方面一直有限制，无法通过现有信贷融资以低成本取得足够的借款。事实上，这是该公司第二次尝试IPO。今年2月14日该公司就曾递交过上市申请，但未能如愿。
一位券商债务市场的资深人士告诉记者，“随着机构投资规模逐渐用完，12月中下旬往往资金紧张，票面利率将会非常高。”中原地产研究院首席分析师张大伟亦分析称，楼市销售逐渐放缓和前期过度投资导致房企融资诉求明显上涨，随着信贷市场的调控持续，2018年四季度，房地产企业最重要的工作仍然是融资。
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不过近期，房企资金压力稍缓。11月以来，多项大额融资申请获批。记者查询Wind发现，11月房地产行业发债规模近640亿元，较去年同期增长超1倍。有市场声音陈称，房企密集发债根源在于正处于偿债高峰，“借新还旧”压力大。
发债并未放松
发改委《通知》指出，重点支持符合要求的优质企业发行企业债券，要求包括主体信用等级达到AAA；最近3年未发生公司信用类债券或其他债务违约，且不存在处于持续状态的延迟支付本息事实，未纳入失信黑名单。
另外，《通知》将企业债的发行主体扩容至优质房企（包括民营房企）。就以往政策规定来看，企业债由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行，由发改委审批；房企一般很少发企业债，通常房企融资是通过发行公司债，由证监会审批。
对于优质房企而言，此次企业债发行主体的扩容，实际上是为其新增了一种融资渠道。但需满足一定的条件：首先是资产总额大于1500亿元；其次是年收入大于300亿元；再者是负债率不超过85%；最后是评级达到3A评级。根据天风证券统计，满足上述条件的有16家房企，具体如下：
不过，《通知》也设置了募集资金禁止投向房地产的“负面清单”，“负面清单”包括但不限于将债券资金用于房地产投资和过剩产能投资，用于与企业生产经营无关的股票买卖和期货交易等风险性投资。
天风证券固收团队孙彬彬分析称，《通知》设置“负面清单”的目的在于希望有效引导债券资金流向符合国家产业政策的实体经济，但是文件中也明确“负面清单”领域可根据企业自身经营业务范围进行补充和调整。对于地产企业而言，企业债募集的资金对于商业房地产项目的投资可能仍然受限。
一位资深债市从业者向第一财经记者表示，虽然新规规定了募集资金不准投资房地产，但并没有明确不能发长租债、保障房债、养老地产债等政府倡导项目。“监管文件中未明确的地方，可能就是为后面实际执行过程留下空间。”
该人士还向记者称，“对地产行业来说，这个新规实际影响并不大。文件其实整体上并没有突出房企，只不过大家太关注了。”12月13日，发改委主管媒体也发文强调，参与文件撰写的权威人士明确表示，按照中央关于房地产长效机制建设的精神，目前国家发改委企业债券只支持棚改、保障性住房、租赁住房等有限领域的项目，不支持商业地产项目。这几年，企业债券在贯彻执行国家房地产调控方面的政策没有变化。
两极分化加剧
从房企发债整体情况分析，孙彬彬认为，符合条件的地产央企由于具备较强的熨平周期能力，在本轮调控中本身受影响不大，而符合条件的地产民企，更需要关注债券募集资金的用途，这可能会成为债券能否获批的重要影响因素。
国盛证券固定收益首席分析师刘郁称，本轮政策宽松对债市的影响情绪冲击大于实际冲击。房地产行业当前整体库存偏低，全面宽松可能性较小，更多或集中在供给方面。“预计在‘房住不炒+因城施策’的框架下，部分地区可能进行有限度的结构性放松。”
孙彬彬进一步提出，发改委公布的“优质企业经营财务指标参考标准”中的行业包括国民经济行业分类中所有的行业，不能单纯把本次发改委对优质企业债券审核的放松看成房地产行业政策的转向。“但是按照资产规模和营业收入的选取标准，行业仍在践行强者恒强的逻辑。”
安徽一家房地产公司总经理告诉记者，这次新规并不会改变中小房企融资紧张的情况，大多中小房企也并不符合相关要求。另外，从近期融资获批的情况来看，仍以大型房企为主，中小房企所占比例较小。“可以发现的是，能进入发改委名单的企业，在其他市场也可以发债，这和发企业债的区别并不是很大。”
事实上，今年下半年以来，中小房企的境遇日渐严峻，大型龙头房企并购中小房企的现象屡见不鲜。Wind数据显示，今年6月以来，上市公司共计发起了46起标的资产为地产行业的并购，披露交易规模达到489亿元。
上海一位房企融资经理向第一财经表示，对于中小房企来说，一来没有融资渠道、融资成本高企（有的年化超过15%、16%），二来又面临巨大的偿债压力，双重打击之下，它们可能不得不退出市场。“未来一段时间内，这种情况或会加剧，行业出清也会愈发明显。”易居研究院副院长杨红旭亦预计明年一些负债率高的房企资金问题将更加严重。
值得一提的是，房企融资分化现象并不仅仅存在于大型房企和中小房企之间，头部房企中亦有出现。前述债市从业者向记者解释，头部大型房企中，个别杠杆较高的仍有资金压力，债市对其认可度并不太高。
密集补血不断
2015年、2016年公司债利率低行，彼时大规模举债的房企在今年遭遇寒冬，昔日宽松的融资环境已转为紧缩，房企境内信用债等融资渠道受限。不过11月以来，情况有所好转，多项大额融资申请获批，房企资金压力稍缓。
记者查询Wind发现，11月份，房地产行业共发行83只债券，发行金额达638.60亿元，占债券发行总额的1.77%，去年同期只有246.18亿元，增长超过1倍。多位业内人士分析称，如此密集的发债融资，根源在于房企正处于偿债高峰。
亿翰数据统计显示，2018年9月至2019年10月，房企偿债规模约为3800亿元；而2020年5月至2021年10月，房企偿债规模将高达8600亿元。“借新还旧”事关房企生存。
此外，前述房企融资经理也表示，房企存在实际拿地诉求。国泰君安研报显示，11月份一线城市推出的土地数量大增，截至11月27日为止，一线城市推出住宅土地规划建筑面积785.93万平方米，同比增长39%，环比增长166%。供给主要位于北京和广州，其中北京11月份推出新规划建筑面积181.1万平方米，同比增长86%，环比增长335%。
11月26日，北京共挂牌出让13宗地块，成交12幅土地合计建筑面积134.5万平方米，成交金额为316.46亿元，刷新年内单日成交额新高。
在融资渠道方面，除发行债券外，11月，还有多家房企与银行信托公司达成战略协议，授信规模达500亿元。其中，正荣地产获得兴业信托的100亿元授信额度；而光大信托提供给泰禾集团、花样年集团和福晟集团的授信额度分别为200亿、100亿和100亿元。
另外，部分地方性小型房企还寄望于IPO上市。11月21日，万创国际有限公司(下称“万创国际”)向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。
从招股书来看，万创国际最大的问题陷于融资，这也是今年不少小房企急于上市的主因。万创国际在招股书中表示，该公司在取得贷款融资方面一直有限制，无法通过现有信贷融资以低成本取得足够的借款。事实上，这是该公司第二次尝试IPO。今年2月14日该公司就曾递交过上市申请，但未能如愿。
一位券商债务市场的资深人士告诉记者，“随着机构投资规模逐渐用完，12月中下旬往往资金紧张，票面利率将会非常高。”中原地产研究院首席分析师张大伟亦分析称，楼市销售逐渐放缓和前期过度投资导致房企融资诉求明显上涨，随着信贷市场的调控持续，2018年四季度，房地产企业最重要的工作仍然是融资。
民企融资遇难题 银行、保险等金融机构出招化解
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小微企业、民营企业作为中国经济的新引擎，在经济增长、促进就业、科技创新等方面发挥着举足轻重的作用。然而，融资难、融资贵却是长久以来制约小微企业发展的核心痛点。自多部委对此发声后，11月7日，北京商报记者注意到，包括银行、保险、券商、公募基金在内的金融机构纷纷“出招”化解这些融资难题。
银行支持民企
债券融资与信贷投放相配套
11月6日,在全国城商行民营和小微企业金融服务经验交流会暨现场推进会上，央行副行长潘功胜指出，要在信贷资源安排、授信审批权限设置等政策上完善服务民营和小微企业的制度安排。城商行应当进一步提升服务民营、小微企业的能力和有效的风险防控能力,实现民营、小微企业的金融服务业务良性、健康、可持续发展。
北京商报记者注意到，包括国有大行和股份制银行在内的两家银行纷纷发布债券融资支持工具解决民企融资难题。11月6日，由工商银行作为主承销商和信用风险缓释凭证（CRMW）创设机构的3只民营企业债券融资支持工具正式发布，这3只民营企业债券融资支持工具债项发行金额分别为3亿元、7亿元、5亿元，募集资金均用于偿还存量融资和补充流动资金。
除国有大行外，11月5日，浙商银行主承销的德力西集团2018年度第一期超短期融资券发行，发行金额4.2亿元，期限270天。这也是继央行宣布创设民营企业债券融资支持工具之后发行的首单债券，也是市场首单联合创设CRMW。据浙商银行投资银行部总经理沈滨介绍，这种创新机制改变了传统担保与债项绑定的固定模式，可吸引不同风险偏好的投资者参与认购，提高了债券发行和信用保护的灵活性。日前，农业银行董事长周慕冰也强调，要进一步加大信贷投放力度，积极拓宽债券等直接融资渠道为民营企业提供更加全面的金融服务。
除了创设民营企业债券融资支持工具外，加大信贷投放也是银行发力的重点。北京商报记者从浦发银行北京分行了解到，该行联合芝麻信用及中国投融资担保股份有限公司，推出“灵芝快贷”业务。贷款额度方面，目前最高可贷款30万元，期限最长一年。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英向北京商报记者表示，银行推出的这些产品对整个民营企业的发展起到了非常重要的正向支持作用，这也是未来商业银行发展的趋势。但需要注意的是，如果按照传统商业银行的风控和合规要求，企业一定要有大量的优质资产才能够接收贷款，而此类担保往往是由地方政府机构或担保公司来进行风险防控，这种看似降低抵押品范围的授信方式，也为银行带来了一些信贷的风险。
10月22日晚间，央行官网发布公告称，引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。央行将运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。
保险业借道资管专项产品
设立规模达580亿
在银行持续发力的同时，保险业也在设立资管产品，以缓解民营及小微企业的压力。11月7日，针对民企“融资难”的问题，中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）发行“麒麟”民企债系列保险资产管理产品。国寿资产相关负责人对北京商报记者表示，“麒麟”民企债系列产品的相关细节将在11月8日对外进行公布。
实际上，近日以来，保险资产管理机构已经设立了合计580亿元的专项产品。此前在10月25日，银保监会下发《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，意在为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持，维护金融市场长期健康发展。10月26日，为提升民营企业和中小微企业金融可及性，银保监会又下发了《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》，放宽了保险资金投资股权的门槛和范围限制。
在银保监会的文件下发后，已有多个保险资管公司设立了专项产品。国寿资产率先发布保险业首个化解股票质押流动性风险的专项产品。截至目前，国寿资产、太平资产和人保资产已分别设立了预计规模为200亿元、80亿元、300亿元的专项产品。
投融资专家许小恒认为，目前在股市下跌的情况下，部分上市公司出现了流动性风险，现金流短缺问题，保险资金期限长、资金量大、投资风格稳健等特点决定保险资管机构可能会先综合考虑风险和收益，更青睐于选择长久期优质资产进行配置，这与周期长的权益类资产对长期资金需求不谋而合。通过公开市场长期股权投资、战略投资、优先股和非公开市场权益类投资等长期持有核心资产，达到有效降低权益投资波动影响和长期获得较好增值的目的，实现经济效益与社会效益的双赢。
不过，许小恒也坦言，保险资金对稳定收益的需求与股权投资的收益特征存在一定矛盾。初始投资期通常无法立刻产生回报，随着被投资企业运作成熟或基金投资项目退出才开始逐步产生收益。股权投资还存在投资退出难、投资失败损失率高等问题，使保险机构投资风险上升。因此，险资不是所有行业都会参与的，前期侧重点还是会选择或重点支持有市场、有前景、有技术、有成熟盈利模式的优势行业和领域，促进经济提质增效。
券商产品落地
公募专户有望参与
在券商方面，目前，已有3家券商累计出资55.5亿元设立支持民企发展系列的资管计划。11月5日，国泰君安证券出资25亿元自有资金成立“证券行业支持民营企业发展系列之国君资管1号资产管理计划”，并表示该项资管计划用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，更好地服务实体经济，支持民营经济高质量发展。国泰君安强调，该计划为国泰君安证券专项设立的第一个母资管计划，未来还将设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等社会各方资金共同参与。
除国泰君安外，天风证券和国信证券也已于11月2日分别出资设立规模为10.5亿元和20亿元的“天风证券纾困共赢1号集合资产管理计划”和“证券行业支持民企发展系列之国信证券1号集合资产管理计划”。而根据中国证券业协会于11月2日发布的“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划全面启动”的信息显示，仍有8家证券机构合计200亿元的资管计划将于11月30日前完成设立。
继券商之后，北京商报记者了解到，部分公募基金管理机构也于近日收到地区监管部门下发的《关于支持辖区证券基金经营机构积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的通知》，对公募基金参与纾困行动提出了一些要求。新浪基金策略分析师戴彤彤向北京商报记者坦言，公募基金参与民企融资所设立的产品风险实际上并不大，不过，从资金的来源看，个人投资者的参与意愿是否强烈仍未可知，而且，股权质押所对应产品应该会有一定封闭期，因此也会存在流动性问题，具体来看，公募基金通过专户或者子公司来进行操作的可行性会大一些。
在天相投顾投研总监贾志看来，纾困资金的涌入主要以监管为主导，目的是为了防止系统性风险的出现。从主体来看，设立资管计划的公司是受益的，因为可以通过折价参与民企发展，用时间换空间，长期来看可以获取大额收益。同时，普通投资者也将受益，纾困资金有助于稳定市场情绪，防止优质民企出现大面积爆仓，提高投资者对市场的信心。而对于受助民企来说，则需要为自身成立时所设立的高杠杆而导致的爆仓风险买单。
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银行支持民企
债券融资与信贷投放相配套
11月6日,在全国城商行民营和小微企业金融服务经验交流会暨现场推进会上，央行副行长潘功胜指出，要在信贷资源安排、授信审批权限设置等政策上完善服务民营和小微企业的制度安排。城商行应当进一步提升服务民营、小微企业的能力和有效的风险防控能力,实现民营、小微企业的金融服务业务良性、健康、可持续发展。
北京商报记者注意到，包括国有大行和股份制银行在内的两家银行纷纷发布债券融资支持工具解决民企融资难题。11月6日，由工商银行作为主承销商和信用风险缓释凭证（CRMW）创设机构的3只民营企业债券融资支持工具正式发布，这3只民营企业债券融资支持工具债项发行金额分别为3亿元、7亿元、5亿元，募集资金均用于偿还存量融资和补充流动资金。
除国有大行外，11月5日，浙商银行主承销的德力西集团2018年度第一期超短期融资券发行，发行金额4.2亿元，期限270天。这也是继央行宣布创设民营企业债券融资支持工具之后发行的首单债券，也是市场首单联合创设CRMW。据浙商银行投资银行部总经理沈滨介绍，这种创新机制改变了传统担保与债项绑定的固定模式，可吸引不同风险偏好的投资者参与认购，提高了债券发行和信用保护的灵活性。日前，农业银行董事长周慕冰也强调，要进一步加大信贷投放力度，积极拓宽债券等直接融资渠道为民营企业提供更加全面的金融服务。
除了创设民营企业债券融资支持工具外，加大信贷投放也是银行发力的重点。北京商报记者从浦发银行北京分行了解到，该行联合芝麻信用及中国投融资担保股份有限公司，推出“灵芝快贷”业务。贷款额度方面，目前最高可贷款30万元，期限最长一年。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英向北京商报记者表示，银行推出的这些产品对整个民营企业的发展起到了非常重要的正向支持作用，这也是未来商业银行发展的趋势。但需要注意的是，如果按照传统商业银行的风控和合规要求，企业一定要有大量的优质资产才能够接收贷款，而此类担保往往是由地方政府机构或担保公司来进行风险防控，这种看似降低抵押品范围的授信方式，也为银行带来了一些信贷的风险。
10月22日晚间，央行官网发布公告称，引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。央行将运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。
保险业借道资管专项产品
设立规模达580亿
在银行持续发力的同时，保险业也在设立资管产品，以缓解民营及小微企业的压力。11月7日，针对民企“融资难”的问题，中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）发行“麒麟”民企债系列保险资产管理产品。国寿资产相关负责人对北京商报记者表示，“麒麟”民企债系列产品的相关细节将在11月8日对外进行公布。
实际上，近日以来，保险资产管理机构已经设立了合计580亿元的专项产品。此前在10月25日，银保监会下发《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，意在为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持，维护金融市场长期健康发展。10月26日，为提升民营企业和中小微企业金融可及性，银保监会又下发了《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》，放宽了保险资金投资股权的门槛和范围限制。
在银保监会的文件下发后，已有多个保险资管公司设立了专项产品。国寿资产率先发布保险业首个化解股票质押流动性风险的专项产品。截至目前，国寿资产、太平资产和人保资产已分别设立了预计规模为200亿元、80亿元、300亿元的专项产品。
投融资专家许小恒认为，目前在股市下跌的情况下，部分上市公司出现了流动性风险，现金流短缺问题，保险资金期限长、资金量大、投资风格稳健等特点决定保险资管机构可能会先综合考虑风险和收益，更青睐于选择长久期优质资产进行配置，这与周期长的权益类资产对长期资金需求不谋而合。通过公开市场长期股权投资、战略投资、优先股和非公开市场权益类投资等长期持有核心资产，达到有效降低权益投资波动影响和长期获得较好增值的目的，实现经济效益与社会效益的双赢。
不过，许小恒也坦言，保险资金对稳定收益的需求与股权投资的收益特征存在一定矛盾。初始投资期通常无法立刻产生回报，随着被投资企业运作成熟或基金投资项目退出才开始逐步产生收益。股权投资还存在投资退出难、投资失败损失率高等问题，使保险机构投资风险上升。因此，险资不是所有行业都会参与的，前期侧重点还是会选择或重点支持有市场、有前景、有技术、有成熟盈利模式的优势行业和领域，促进经济提质增效。
券商产品落地
公募专户有望参与
在券商方面，目前，已有3家券商累计出资55.5亿元设立支持民企发展系列的资管计划。11月5日，国泰君安证券出资25亿元自有资金成立“证券行业支持民营企业发展系列之国君资管1号资产管理计划”，并表示该项资管计划用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，更好地服务实体经济，支持民营经济高质量发展。国泰君安强调，该计划为国泰君安证券专项设立的第一个母资管计划，未来还将设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等社会各方资金共同参与。
除国泰君安外，天风证券和国信证券也已于11月2日分别出资设立规模为10.5亿元和20亿元的“天风证券纾困共赢1号集合资产管理计划”和“证券行业支持民企发展系列之国信证券1号集合资产管理计划”。而根据中国证券业协会于11月2日发布的“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划全面启动”的信息显示，仍有8家证券机构合计200亿元的资管计划将于11月30日前完成设立。
继券商之后，北京商报记者了解到，部分公募基金管理机构也于近日收到地区监管部门下发的《关于支持辖区证券基金经营机构积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的通知》，对公募基金参与纾困行动提出了一些要求。新浪基金策略分析师戴彤彤向北京商报记者坦言，公募基金参与民企融资所设立的产品风险实际上并不大，不过，从资金的来源看，个人投资者的参与意愿是否强烈仍未可知，而且，股权质押所对应产品应该会有一定封闭期，因此也会存在流动性问题，具体来看，公募基金通过专户或者子公司来进行操作的可行性会大一些。
在天相投顾投研总监贾志看来，纾困资金的涌入主要以监管为主导，目的是为了防止系统性风险的出现。从主体来看，设立资管计划的公司是受益的，因为可以通过折价参与民企发展，用时间换空间，长期来看可以获取大额收益。同时，普通投资者也将受益，纾困资金有助于稳定市场情绪，防止优质民企出现大面积爆仓，提高投资者对市场的信心。而对于受助民企来说，则需要为自身成立时所设立的高杠杆而导致的爆仓风险买单。
#关注# 【想不到——金庸与明光女山湖还有这一段情节】
据2018年10月30日23:24人民网报道，2018年10月30日，著名作家、一代武侠小说泰斗、《明报》创始人金庸去世，享年94岁。
金庸原名查良镛，生于1924年3月10日，浙江海宁人，1940年代后期移居中国香港。1959年起，金庸于香港创办《明报》，成为香港最有影响力的报纸之一。
金庸曾创作《射雕英雄传》《神雕侠侣》《倚天屠龙记》《天龙八部》《笑傲江湖》《鹿鼎记》等多部脍炙人口的武侠小说，多年畅销不衰，更被屡屡翻拍成电影电视剧。其作品流行程度，被誉为“凡是有华人的地方，就有金庸的读者。”
金庸先生去世后，许多人都在回忆读金庸小说的难忘往事，或与金庸交往的故事，等等。那么，作为明光人，自然想到了他的著名小说《倚天屠龙记》中有那么一段关于明光、关于女山湖、关于蝴蝶谷的故事情节。据编者了解，我市老领导、作家傅守乾先生是宣传、推介这段情节以宣传推介明光女山湖的特别用心用力者。今有幸征得他的同意，将他写的《女山的蝴蝶谷》一文发到这里，供大家一阅，以缅怀金庸先生，并推介美丽神奇的女山湖、女山。
女山的蝴蝶谷
傅守乾
金庸先生的武侠小说“射雕三部曲”的第三部《倚天屠龙记》，用三个章回详细描写了“凤阳以东的明光”、“晥北女山湖畔”蝴蝶谷的地理环境、风土人情以及神医胡青牛、明朝大将常遇春的侠肝义胆、明教教主张无忌少年时的聪明宽厚、慷慨仁侠。
金庸先生在《倚天屠龙记》中第十一回中写道：“到得集庆（南京）下游的瓜埠，常遇春舍舟豋岸，雇了辆大车，向北进发，数日间到了凤阳以东的明光。常遇春知道胡师伯不喜旁人得知他隐居所在，待行到离女山湖畔的蝴蝶谷尙有二十余里地，便打发大车回去，将张无忌负在背上，大踏步而行。”
“转了几个弯，却见迎面一块山壁，路途已尽。正没理会处，只见几只蝴蝶从一排花丛中钻了进去。张无忌道：‘那地方既叫蝴蝶谷，咱们且跟着蝴蝶进去瞧瞧。’常遇春道：‘好！’也从花丛中钻了进去。”
女山蝴蝶谷的位置在火山口上方、现在的观湖亭以东的山谷里。此处纵向约300米，宽1000多米，地势平坦，背山向水，正如民间所说：前有照，后有靠，左青龙，右白虎，正适合“神清骨秀”的蝶谷医仙胡青牛所住。
说来巧合，蝴蝶谷与出生在明光的朱元璋还有着一定的关系。在《倚天屠龙记》中，朱元璋是打着明教的旗号，依靠明教的力量而夺取天下的，张无忌是明教的教主，朱元璋和朱元璋旗下的大将，都是明教中人。如果没有蝴蝶谷和胡青牛，就没有张无忌的生命。
在第十章中，张无忌遭到敌手阴毒无比的“玄冥神掌”致命一击，他父亲张翠山的师傅——武当派宗师张三丰教他“九阳神功”修炼两年有余不见好转，生命垂危。身负重伤的朱元璋手下大将常遇春，为感谢张三丰的救命之恩，带着张无忌来到蝴蝶谷求医。
但蝶谷医仙胡青牛“脾气怪癖无比，只要是魔教中人患病，他必尽心竭力医治，分文不取，教外之人求他，便黄金万两堆在面前，他也不肯一顾。”当时的张无忌还不是明教教主，是名门正教张三丰的徒孙，若不是常遇春的关系，胡青牛绝不会收留他。
张无忌在蝴蝶谷的数月中，虽然没有完全治好自己的伤病，但是却学会了一些医术。张无忌离开蝴蝶谷那年，凤阳府数月不雨，赤地千里，饿殍遍野，饥人相食，张在路上遇到崆峒派的几位高手要取他性命，煮食充饥，幸亏是朱元璋手下的第一员大将、后来成为中山王的徐达出手相救，张无忌才免遭其难。
徐达带着他见到了朱元璋、汤和、邓愈等人，这也是张无忌和朱元璋第一次见面。
多年以后，张无忌当上了明教教主，明教麾下的各路兵马浴血奋战，节节胜利，韩三童战死，韩林儿在南京称帝。朱元璋因战功卓著，官居平章政事，封吴国公。
一日，朱元璋奉韩林儿之命，带领汤和、邓愈等人来到河南登封，向总坛主张无忌禀吿战事。在宴请朱元璋等人的席间，张无忌表达了自己想退隐山林，专研武学之意，也动起了想让位于朱元璋的念头。朱元璋的外甥李文忠在席间也称朱元璋是众望所归。后因张无忌手下数人的极力反对，才未让位。
据吴晗先生的《朱元璋传》：“他们（朱的将领）大多数起自淮西，受了彭莹玉的教化，其余的不是郭子兴的部曲，就是小明王的故将，或天元和汉的降将，总之，都是明教徒。”“大明的意义出于明教。”《倚天屠龙记》最后一回写道：“其后朱元璋起了异心，迭施奸谋而登帝位，但他图谋明教教主之位，终不得逞，不过，助他打下江山的主要是明教中人，是以国号不得不称个‘明’字。
明朝自洪武元年戊申至崇祯十七年甲申、二百七十七年的天下，均得明教之助而来。”其实，我分析，朱元璋本人根本不想当什么教主，因为明教教规规定，教主“不得为官做君……不得自立为君主，据地称帝。”当然，如果他当了教主，也许有修改教规的权利。
因为有了蝴蝶谷和胡青牛，张无忌才认识朱元璋、常遇春、徐达等一干人等，因为有了蝴蝶谷，张无忌才有了第二次生命，才有了明教教主之位，才能协助朱元璋夺取了天下。
来女山，蝴蝶谷是一定要去的地方。身临其境、置身于那个仙气氤氲的谷中，你会飘飘然、悠悠然，仿佛成了一个仙人……
（作者系明光市政协原副主席、市委统战部原部长，现为安徽省散文家协会副主席、明光市作家协会主席。）
据2018年10月30日23:24人民网报道，2018年10月30日，著名作家、一代武侠小说泰斗、《明报》创始人金庸去世，享年94岁。
金庸原名查良镛，生于1924年3月10日，浙江海宁人，1940年代后期移居中国香港。1959年起，金庸于香港创办《明报》，成为香港最有影响力的报纸之一。
金庸曾创作《射雕英雄传》《神雕侠侣》《倚天屠龙记》《天龙八部》《笑傲江湖》《鹿鼎记》等多部脍炙人口的武侠小说，多年畅销不衰，更被屡屡翻拍成电影电视剧。其作品流行程度，被誉为“凡是有华人的地方，就有金庸的读者。”
金庸先生去世后，许多人都在回忆读金庸小说的难忘往事，或与金庸交往的故事，等等。那么，作为明光人，自然想到了他的著名小说《倚天屠龙记》中有那么一段关于明光、关于女山湖、关于蝴蝶谷的故事情节。据编者了解，我市老领导、作家傅守乾先生是宣传、推介这段情节以宣传推介明光女山湖的特别用心用力者。今有幸征得他的同意，将他写的《女山的蝴蝶谷》一文发到这里，供大家一阅，以缅怀金庸先生，并推介美丽神奇的女山湖、女山。
女山的蝴蝶谷
傅守乾
金庸先生的武侠小说“射雕三部曲”的第三部《倚天屠龙记》，用三个章回详细描写了“凤阳以东的明光”、“晥北女山湖畔”蝴蝶谷的地理环境、风土人情以及神医胡青牛、明朝大将常遇春的侠肝义胆、明教教主张无忌少年时的聪明宽厚、慷慨仁侠。
金庸先生在《倚天屠龙记》中第十一回中写道：“到得集庆（南京）下游的瓜埠，常遇春舍舟豋岸，雇了辆大车，向北进发，数日间到了凤阳以东的明光。常遇春知道胡师伯不喜旁人得知他隐居所在，待行到离女山湖畔的蝴蝶谷尙有二十余里地，便打发大车回去，将张无忌负在背上，大踏步而行。”
“转了几个弯，却见迎面一块山壁，路途已尽。正没理会处，只见几只蝴蝶从一排花丛中钻了进去。张无忌道：‘那地方既叫蝴蝶谷，咱们且跟着蝴蝶进去瞧瞧。’常遇春道：‘好！’也从花丛中钻了进去。”
女山蝴蝶谷的位置在火山口上方、现在的观湖亭以东的山谷里。此处纵向约300米，宽1000多米，地势平坦，背山向水，正如民间所说：前有照，后有靠，左青龙，右白虎，正适合“神清骨秀”的蝶谷医仙胡青牛所住。
说来巧合，蝴蝶谷与出生在明光的朱元璋还有着一定的关系。在《倚天屠龙记》中，朱元璋是打着明教的旗号，依靠明教的力量而夺取天下的，张无忌是明教的教主，朱元璋和朱元璋旗下的大将，都是明教中人。如果没有蝴蝶谷和胡青牛，就没有张无忌的生命。
在第十章中，张无忌遭到敌手阴毒无比的“玄冥神掌”致命一击，他父亲张翠山的师傅——武当派宗师张三丰教他“九阳神功”修炼两年有余不见好转，生命垂危。身负重伤的朱元璋手下大将常遇春，为感谢张三丰的救命之恩，带着张无忌来到蝴蝶谷求医。
但蝶谷医仙胡青牛“脾气怪癖无比，只要是魔教中人患病，他必尽心竭力医治，分文不取，教外之人求他，便黄金万两堆在面前，他也不肯一顾。”当时的张无忌还不是明教教主，是名门正教张三丰的徒孙，若不是常遇春的关系，胡青牛绝不会收留他。
张无忌在蝴蝶谷的数月中，虽然没有完全治好自己的伤病，但是却学会了一些医术。张无忌离开蝴蝶谷那年，凤阳府数月不雨，赤地千里，饿殍遍野，饥人相食，张在路上遇到崆峒派的几位高手要取他性命，煮食充饥，幸亏是朱元璋手下的第一员大将、后来成为中山王的徐达出手相救，张无忌才免遭其难。
徐达带着他见到了朱元璋、汤和、邓愈等人，这也是张无忌和朱元璋第一次见面。
多年以后，张无忌当上了明教教主，明教麾下的各路兵马浴血奋战，节节胜利，韩三童战死，韩林儿在南京称帝。朱元璋因战功卓著，官居平章政事，封吴国公。
一日，朱元璋奉韩林儿之命，带领汤和、邓愈等人来到河南登封，向总坛主张无忌禀吿战事。在宴请朱元璋等人的席间，张无忌表达了自己想退隐山林，专研武学之意，也动起了想让位于朱元璋的念头。朱元璋的外甥李文忠在席间也称朱元璋是众望所归。后因张无忌手下数人的极力反对，才未让位。
据吴晗先生的《朱元璋传》：“他们（朱的将领）大多数起自淮西，受了彭莹玉的教化，其余的不是郭子兴的部曲，就是小明王的故将，或天元和汉的降将，总之，都是明教徒。”“大明的意义出于明教。”《倚天屠龙记》最后一回写道：“其后朱元璋起了异心，迭施奸谋而登帝位，但他图谋明教教主之位，终不得逞，不过，助他打下江山的主要是明教中人，是以国号不得不称个‘明’字。
明朝自洪武元年戊申至崇祯十七年甲申、二百七十七年的天下，均得明教之助而来。”其实，我分析，朱元璋本人根本不想当什么教主，因为明教教规规定，教主“不得为官做君……不得自立为君主，据地称帝。”当然，如果他当了教主，也许有修改教规的权利。
因为有了蝴蝶谷和胡青牛，张无忌才认识朱元璋、常遇春、徐达等一干人等，因为有了蝴蝶谷，张无忌才有了第二次生命，才有了明教教主之位，才能协助朱元璋夺取了天下。
来女山，蝴蝶谷是一定要去的地方。身临其境、置身于那个仙气氤氲的谷中，你会飘飘然、悠悠然，仿佛成了一个仙人……
（作者系明光市政协原副主席、市委统战部原部长，现为安徽省散文家协会副主席、明光市作家协会主席。）
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