“氢能时代”大幕拉开
1.1 氢能是第三次能源变革的重要媒介
全球能源行业正经历着以低碳化、无碳化、低污染为方向的第三次能源变革，随 着全球能源需求不断增加，全球电气化趋势明显，未来以可再生能源增长幅度最大的 电力能源结构将持续变化，进一步形成以石油、天然气、煤炭、可再生能源为主的多 元化能源结构。
氢能作为一种清洁、高效、安全、可持续的二次能源，可通过一次能源、二次能 源及工业领域等多种途径获取，氢能将成为第三次能源变革的重要媒介。氢能可以用 于交通运输，作为石油精炼、氨生产的原料，以及金属精炼和住宅部门的加热和烹饪 等方方面面。而且，氢气有潜力成为整合不同基础设施的能源载体，以提高经济效率、 可靠性、灵活性，而且其中许多用途将有助于减少电力和交通部门的碳排放。氢还可 以为电力部门提供大规模的长期能量存储。此外，氢能源存储系统可以提供辅助电网 服务，如应急、负荷跟踪和调节储备，这些服务可以提供额外的能量来源，从而降低 电解制氢的成本。氢还可以成为 VRE 和交通部门之间的另一座桥梁。
1.2 投资总结：“政策扶持”&“技术进步”双引擎驱动氢能产业发展
2019 年氢能源首次写入《政府工作报告》，将氢能纳入中国能源体系之中，我国 真正开启氢能大发展元年，按照白皮书路线规划，预计到 2050 年氢能在中国能源体 系中的占比约为 10%，氢气需求量接近 6000 万吨，年经济产值超过 10 万亿元，全 国加氢站达到 10000 座以上，燃料电池汽车年产量达到 520 万辆。
氢能产业链分为制氢、储运、加氢站、氢燃料电池应用等多个环节。与锂电池产 业链相比，氢能源与燃料电池产业链更长，复杂度更高，理论经济价值含量更大。从 氢能实际应用来看，氢燃料电池汽车是氢能高效利用的最有效途径，当前氢能产业链 已初具雏形，且燃料电池系统性能已满足商业化需求，但燃料电池汽车的大规模商业 化应用依然受经济性及实用性制约。因此，产业发展初期的政策扶持显得尤为重要， 政策扶持下产业进入规模化-降本-开拓市场的良性内循环，此外，持续的技术进步也 将反哺解决各环节核心技术的成本制约，进一步提升商业化竞争力。
从经济性及技术进步角度来看，各环节都将分阶段发展满足商业化需求：
制氢产业：短期优先选用工业副产氢，中期采用化石能源制氢结合碳捕捉技术， 长期采用可再生能源电解水制氢；
氢能储运：将按照“低压到高压”“气态到多相态”的技术发展方向，逐步提升氢气 的储存和运输能力；
燃料电池系统：将持续围绕功率、性能、寿命、成本四大要素而发展。具体应用 集中在交通领域，从商用车切入、乘用车跟进。
2、 氢能是中国构建多元化能源体系关键一环
2.1 氢能开发利用是能源清洁化的大势所趋
氢能大储量、零污染、高效率
氢（H）是宇宙储量最丰富的元素，它构成了宇宙质量的 75%，在地球上排第三， 大储量保证其作为能源供给的充足性。氢元素主要以水的形式存在，原料非常容易获 取。此外，氢气的供能方式主要是和氧气反应生成水释放化学能，其产物除了水无其 他中间产物，整个供能过程无浪费、零污染。
氢能源生产和使用形成可循环闭环，实现可持续发展
1970 年通用汽车首次提出“氢经济”的概念。近年来，随着燃料电池的迅速发展， 氢能作为最适宜的燃料也随之进入一个高速发展阶段。氢能来自于水用，使用后的产 物仍为水，由此形成一个可循环闭环系统，具有可持续性。
氢气比能量高，易于实现轻量化和高续航
氢气是常见燃料中热值最高的（142KJ/g），约是石油的 3 倍，煤炭的 4.5 倍。这 意味着消耗相同质量的石油、煤炭和氢气，氢气所提供的能量最大，这一特性是满足 汽车、航空航天等实现轻量化的重要因素之一。
现阶段来看，氢气作为能量载体的最大竞争对手是锂电池。目前电池市场发展已 经很成熟，然而氢能具备电池所不能比拟的优势，氢气的比能量远远超过电池，并且 没有工作温度限制（电池工作温度范围在-20℃~60℃）。
2.2 能源短缺和环境恶化，加速推动全球氢能开发
脱碳加氢和清洁高效是百年来能源科技进步的趋势
纵观能源的发展历史，从最初使用固态的木柴、煤炭，到液态的石油，直至气态 的天然气，不难看出其 H/C 比提高的趋势和固-液-气形式的渐变过程。木柴的氢碳比 在 1:3～10 之间，煤为 1:1，石油为 2:1，天然气为 4:1。在 18 世纪中叶至今，氢碳 比上升超过 6 倍。每一次能源的“脱碳”都会推动人类社会的进步和文明程度的提高， 可以预见未来能源利用形式中，氢能的占比将会继续提高。
氢虽然主要用作化工基础原料，但在能源转型过程中，其更重要的是作为一种清 洁能源和良好的能源载体，具有清洁高效、可储能、可运输、应用场景丰富等特点。氢能能够帮助工业、建筑、交通等主要终端应用领域实现低碳化，包括作为燃料电池 汽车应用于交通运输领域，作为储能介质支持大规模可再生能源的整合和发电，应用 于分布式发电或热电联产为建筑提供电和热，为工业领域直接提供清洁的能源等。
目前全球用氢量约 1.15 亿吨，其中约 61%用于炼油和生产化肥等，39%用于生 产甲醇和其他化学品以及燃料等。预计 2050 年氢能将承担全球 18%的能源需求，氢 能产业将创造 3000 万个工作岗位，减少 60 亿吨 CO2排放，创造 2.5 万亿美元的市 场价值。日本、美国、欧洲等主要工业国家均将氢能列入国家能源发展战略，氢能产 业的发展已初具规模，但发展重点有所不同。
日本政府大力推进氢能全产业链发展，致力实现“氢能社会”
为解决过度依赖进口化石能源、核电重启困难以及国内可再生能源禀赋一般等问 题，日本政府高度重视氢能产业的发展。日本经济产业省（METI）2019 年提出了《氢 能与燃料电池战略路线图》，其目标是：第一阶段创造需求，到 2025 年加速推广和 普及氢能交通、民用市场；第二阶段解决供应问题，到 2030 年实现氢燃料发电和通 过扩大氢能进口解决大规模供给；到 2040 年，建立起零碳排放的供氢体系，使氢加 入传统的“电、热”系统构建全新的二次能源结构。截至 2018 年底，日本建有加氢站 113 座，氢燃料车 2839 辆，家用氢燃料电池 22 万台。
美国重点开展燃料电池研究和布局加氢站建设
2014 年美国颁布的《全面能源战略》确定了氢能在交通转型中的引领作用，并 规划 2030~2040 年将全面实现氢能源经济。美国能源部 2019 年提出了《国家氢能 发展路线图》。目前美国氢能重点发展领域一是开展燃料电池系统研发，各级政府均 提供大量资金资助科研机构进行氢能和燃料电池关键零件研发工作。二是布局建设加 氢站，如美国加州每年计划拨款 2000 万美元用于加氢站建设，直到加州至少有 100 座加氢站；到 2025 年建立 200 座加氢站。截至 2018 年底，美国建有加氢站 42 座， 氢燃料车 5899 辆。
德国重视氢能交通工具的开发和氢能与可再生能源的协同发展
德国是欧洲氢能发展较快的国家，已在通信基站、加氢站、燃料电池车、氢能列 车、氢源建设等方面有所应用。德国联邦交通和数字基础设施部等正在编制《国家氢 能发展战略》，目标是将氢能与大力发展可再生能源战略相结合，大力推进低碳转型 发展。其重点发展领域一是开发零排放氢能交通工具，如清洁巴士、氢能列车等（德 国铁路电气化程度较低，约 59%的火车未实现电气化，德国政府试图使用燃料电池 火车来解决环境和电气化程度低的问题）；二是投资可再生能源绿色制氢工艺及设施 建设。2019 年上半年部分德国企业在德国发起了 GET H2 倡议，目标是利用氢能促 进能源转型。合作企业计划在德国埃姆斯兰地区建立氢能基础设施，将该地区的能源、 工业、运输和供热部门联系起来，建造 105 兆瓦的电制氢（Power to Gas）设施， 利用风能生产“绿色氢气”，并利用现有基础设施运输、储存及应用氢气。截至 2018 年底，德国建有加氢站 60 座，氢燃料车 500 辆。
韩国氢能发展目标是氢能产业与传统制造业结合促进经济增长
韩国政府发展氢能的目标是通过发展氢经济减少对石油进口的依赖，同时将氢技 术与汽车、航运和石油化工等传统制造业联系起来，为钢铁生产、石油化工和机械工 程等传统行业带来新的投资和就业机会，形成新的经济增长点。韩国政府 2019 年初 发布《氢能发展路线图 2040》，计划到 2040 年，氢气供应量达到 526 万吨，累计生 产氢燃料电池汽车 620 万辆（含出口 330 万辆），建设 1200 座。截至 2018 年底， 韩国建有加氢站 14 座，氢燃料车 300 辆。
2.3 中国减排任务艰巨，发展清洁能源迫在眉睫
中国承诺到 2060 年实现“碳中和”，减排任务艰巨
我国减排任务艰巨，年排放量位居世界第一。根据联合国数据，2018 年中国碳 排放达到 137 亿吨，同比增长 1.6%。尽管我国碳排放的增速已经放缓，但从总量看， 占全球总排放量的 1/4 以上，仍是全球排名第一的碳排放国。作为世界工厂，在产业 链日趋完善、国产制造加工能力与日俱增的同时，我国的碳排放量也快速攀升。作为 负责任的大国，走低碳节能发展之路既是我国的责任所系，亦是使命所向。
应对气候变化要求我国持续大规模开发可再生能源
根据既定的能源战略，未来我国将构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系，显 著特征之一是大幅提高可再生能源在一次能源消耗中的占比。为应对全球气候变化， 履行《巴黎协议》中碳减排目标，据国家可再生能源中心测算，我国既定能源政策仍 需降低化石能源使用占比来达成气候变化低于 2℃的目标。
根据《中国可再生能源展望 2018》的预测，2020-2030 年间，中国将迎来光伏 与风电大规模建设高峰。其中，新增光伏装机容量约 80-160GW/年，新增风电装机 约 70-140GW/年。到 2050 年，从我国一次能源需求来看，非化石能源的总体比例将 达到 70%，风能和太阳能成为我国能源系统的绝对主力，在可再生能源中的占比将 分别达到 44%和 27%。
得益于未来产业经济结构调整，能效水平的大幅提升和工业与交通领域的电气化 提升，2050 年的我国终端能源需求总量得到控制，化石能源消费大幅缩减，电力消 费显著上升。
来源：国联证券
氢能源燃料电池电动汽车
1.1 氢能是第三次能源变革的重要媒介
全球能源行业正经历着以低碳化、无碳化、低污染为方向的第三次能源变革，随 着全球能源需求不断增加，全球电气化趋势明显，未来以可再生能源增长幅度最大的 电力能源结构将持续变化，进一步形成以石油、天然气、煤炭、可再生能源为主的多 元化能源结构。
氢能作为一种清洁、高效、安全、可持续的二次能源，可通过一次能源、二次能 源及工业领域等多种途径获取，氢能将成为第三次能源变革的重要媒介。氢能可以用 于交通运输，作为石油精炼、氨生产的原料，以及金属精炼和住宅部门的加热和烹饪 等方方面面。而且，氢气有潜力成为整合不同基础设施的能源载体，以提高经济效率、 可靠性、灵活性，而且其中许多用途将有助于减少电力和交通部门的碳排放。氢还可 以为电力部门提供大规模的长期能量存储。此外，氢能源存储系统可以提供辅助电网 服务，如应急、负荷跟踪和调节储备，这些服务可以提供额外的能量来源，从而降低 电解制氢的成本。氢还可以成为 VRE 和交通部门之间的另一座桥梁。
1.2 投资总结：“政策扶持”&“技术进步”双引擎驱动氢能产业发展
2019 年氢能源首次写入《政府工作报告》，将氢能纳入中国能源体系之中，我国 真正开启氢能大发展元年，按照白皮书路线规划，预计到 2050 年氢能在中国能源体 系中的占比约为 10%，氢气需求量接近 6000 万吨，年经济产值超过 10 万亿元，全 国加氢站达到 10000 座以上，燃料电池汽车年产量达到 520 万辆。
氢能产业链分为制氢、储运、加氢站、氢燃料电池应用等多个环节。与锂电池产 业链相比，氢能源与燃料电池产业链更长，复杂度更高，理论经济价值含量更大。从 氢能实际应用来看，氢燃料电池汽车是氢能高效利用的最有效途径，当前氢能产业链 已初具雏形，且燃料电池系统性能已满足商业化需求，但燃料电池汽车的大规模商业 化应用依然受经济性及实用性制约。因此，产业发展初期的政策扶持显得尤为重要， 政策扶持下产业进入规模化-降本-开拓市场的良性内循环，此外，持续的技术进步也 将反哺解决各环节核心技术的成本制约，进一步提升商业化竞争力。
从经济性及技术进步角度来看，各环节都将分阶段发展满足商业化需求：
制氢产业：短期优先选用工业副产氢，中期采用化石能源制氢结合碳捕捉技术， 长期采用可再生能源电解水制氢；
氢能储运：将按照“低压到高压”“气态到多相态”的技术发展方向，逐步提升氢气 的储存和运输能力；
燃料电池系统：将持续围绕功率、性能、寿命、成本四大要素而发展。具体应用 集中在交通领域，从商用车切入、乘用车跟进。
2、 氢能是中国构建多元化能源体系关键一环
2.1 氢能开发利用是能源清洁化的大势所趋
氢能大储量、零污染、高效率
氢（H）是宇宙储量最丰富的元素，它构成了宇宙质量的 75%，在地球上排第三， 大储量保证其作为能源供给的充足性。氢元素主要以水的形式存在，原料非常容易获 取。此外，氢气的供能方式主要是和氧气反应生成水释放化学能，其产物除了水无其 他中间产物，整个供能过程无浪费、零污染。
氢能源生产和使用形成可循环闭环，实现可持续发展
1970 年通用汽车首次提出“氢经济”的概念。近年来，随着燃料电池的迅速发展， 氢能作为最适宜的燃料也随之进入一个高速发展阶段。氢能来自于水用，使用后的产 物仍为水，由此形成一个可循环闭环系统，具有可持续性。
氢气比能量高，易于实现轻量化和高续航
氢气是常见燃料中热值最高的（142KJ/g），约是石油的 3 倍，煤炭的 4.5 倍。这 意味着消耗相同质量的石油、煤炭和氢气，氢气所提供的能量最大，这一特性是满足 汽车、航空航天等实现轻量化的重要因素之一。
现阶段来看，氢气作为能量载体的最大竞争对手是锂电池。目前电池市场发展已 经很成熟，然而氢能具备电池所不能比拟的优势，氢气的比能量远远超过电池，并且 没有工作温度限制（电池工作温度范围在-20℃~60℃）。
2.2 能源短缺和环境恶化，加速推动全球氢能开发
脱碳加氢和清洁高效是百年来能源科技进步的趋势
纵观能源的发展历史，从最初使用固态的木柴、煤炭，到液态的石油，直至气态 的天然气，不难看出其 H/C 比提高的趋势和固-液-气形式的渐变过程。木柴的氢碳比 在 1:3～10 之间，煤为 1:1，石油为 2:1，天然气为 4:1。在 18 世纪中叶至今，氢碳 比上升超过 6 倍。每一次能源的“脱碳”都会推动人类社会的进步和文明程度的提高， 可以预见未来能源利用形式中，氢能的占比将会继续提高。
氢虽然主要用作化工基础原料，但在能源转型过程中，其更重要的是作为一种清 洁能源和良好的能源载体，具有清洁高效、可储能、可运输、应用场景丰富等特点。氢能能够帮助工业、建筑、交通等主要终端应用领域实现低碳化，包括作为燃料电池 汽车应用于交通运输领域，作为储能介质支持大规模可再生能源的整合和发电，应用 于分布式发电或热电联产为建筑提供电和热，为工业领域直接提供清洁的能源等。
目前全球用氢量约 1.15 亿吨，其中约 61%用于炼油和生产化肥等，39%用于生 产甲醇和其他化学品以及燃料等。预计 2050 年氢能将承担全球 18%的能源需求，氢 能产业将创造 3000 万个工作岗位，减少 60 亿吨 CO2排放，创造 2.5 万亿美元的市 场价值。日本、美国、欧洲等主要工业国家均将氢能列入国家能源发展战略，氢能产 业的发展已初具规模，但发展重点有所不同。
日本政府大力推进氢能全产业链发展，致力实现“氢能社会”
为解决过度依赖进口化石能源、核电重启困难以及国内可再生能源禀赋一般等问 题，日本政府高度重视氢能产业的发展。日本经济产业省（METI）2019 年提出了《氢 能与燃料电池战略路线图》，其目标是：第一阶段创造需求，到 2025 年加速推广和 普及氢能交通、民用市场；第二阶段解决供应问题，到 2030 年实现氢燃料发电和通 过扩大氢能进口解决大规模供给；到 2040 年，建立起零碳排放的供氢体系，使氢加 入传统的“电、热”系统构建全新的二次能源结构。截至 2018 年底，日本建有加氢站 113 座，氢燃料车 2839 辆，家用氢燃料电池 22 万台。
美国重点开展燃料电池研究和布局加氢站建设
2014 年美国颁布的《全面能源战略》确定了氢能在交通转型中的引领作用，并 规划 2030~2040 年将全面实现氢能源经济。美国能源部 2019 年提出了《国家氢能 发展路线图》。目前美国氢能重点发展领域一是开展燃料电池系统研发，各级政府均 提供大量资金资助科研机构进行氢能和燃料电池关键零件研发工作。二是布局建设加 氢站，如美国加州每年计划拨款 2000 万美元用于加氢站建设，直到加州至少有 100 座加氢站；到 2025 年建立 200 座加氢站。截至 2018 年底，美国建有加氢站 42 座， 氢燃料车 5899 辆。
德国重视氢能交通工具的开发和氢能与可再生能源的协同发展
德国是欧洲氢能发展较快的国家，已在通信基站、加氢站、燃料电池车、氢能列 车、氢源建设等方面有所应用。德国联邦交通和数字基础设施部等正在编制《国家氢 能发展战略》，目标是将氢能与大力发展可再生能源战略相结合，大力推进低碳转型 发展。其重点发展领域一是开发零排放氢能交通工具，如清洁巴士、氢能列车等（德 国铁路电气化程度较低，约 59%的火车未实现电气化，德国政府试图使用燃料电池 火车来解决环境和电气化程度低的问题）；二是投资可再生能源绿色制氢工艺及设施 建设。2019 年上半年部分德国企业在德国发起了 GET H2 倡议，目标是利用氢能促 进能源转型。合作企业计划在德国埃姆斯兰地区建立氢能基础设施，将该地区的能源、 工业、运输和供热部门联系起来，建造 105 兆瓦的电制氢（Power to Gas）设施， 利用风能生产“绿色氢气”，并利用现有基础设施运输、储存及应用氢气。截至 2018 年底，德国建有加氢站 60 座，氢燃料车 500 辆。
韩国氢能发展目标是氢能产业与传统制造业结合促进经济增长
韩国政府发展氢能的目标是通过发展氢经济减少对石油进口的依赖，同时将氢技 术与汽车、航运和石油化工等传统制造业联系起来，为钢铁生产、石油化工和机械工 程等传统行业带来新的投资和就业机会，形成新的经济增长点。韩国政府 2019 年初 发布《氢能发展路线图 2040》，计划到 2040 年，氢气供应量达到 526 万吨，累计生 产氢燃料电池汽车 620 万辆（含出口 330 万辆），建设 1200 座。截至 2018 年底， 韩国建有加氢站 14 座，氢燃料车 300 辆。
2.3 中国减排任务艰巨，发展清洁能源迫在眉睫
中国承诺到 2060 年实现“碳中和”，减排任务艰巨
我国减排任务艰巨，年排放量位居世界第一。根据联合国数据，2018 年中国碳 排放达到 137 亿吨，同比增长 1.6%。尽管我国碳排放的增速已经放缓，但从总量看， 占全球总排放量的 1/4 以上，仍是全球排名第一的碳排放国。作为世界工厂，在产业 链日趋完善、国产制造加工能力与日俱增的同时，我国的碳排放量也快速攀升。作为 负责任的大国，走低碳节能发展之路既是我国的责任所系，亦是使命所向。
应对气候变化要求我国持续大规模开发可再生能源
根据既定的能源战略，未来我国将构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系，显 著特征之一是大幅提高可再生能源在一次能源消耗中的占比。为应对全球气候变化， 履行《巴黎协议》中碳减排目标，据国家可再生能源中心测算，我国既定能源政策仍 需降低化石能源使用占比来达成气候变化低于 2℃的目标。
根据《中国可再生能源展望 2018》的预测，2020-2030 年间，中国将迎来光伏 与风电大规模建设高峰。其中，新增光伏装机容量约 80-160GW/年，新增风电装机 约 70-140GW/年。到 2050 年，从我国一次能源需求来看，非化石能源的总体比例将 达到 70%，风能和太阳能成为我国能源系统的绝对主力，在可再生能源中的占比将 分别达到 44%和 27%。
得益于未来产业经济结构调整，能效水平的大幅提升和工业与交通领域的电气化 提升，2050 年的我国终端能源需求总量得到控制，化石能源消费大幅缩减，电力消 费显著上升。
来源：国联证券
氢能源燃料电池电动汽车
钟正生：预计2021年中国GDP实际增速将达到9%
据数据宝报道:
《证券时报》数据宝官方账号 优质财经领域创作者
2020已经接近尾声，在中国经济平稳修复的过程中，随着疫情影响进一步消退，政策开始向常态化回归，在全新的2021年，被资本推升的各路资产，又将迎来怎样的趋势变化？
12月19日，在平安期货主办的2021全球交易者大会上，平安证券首席经学家钟正生首次公开讲述关于2021的宏观判断，针对2021的经济趋势以及大类资产配置做了分享。
2021全年GDP增速将录得9%
钟正生认为，2021年伴随新冠疫苗推出、推广，全球经济可能逐渐扫去疫情的阴霾，走向更全面的复苏。2021年是“我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年”。钟正生预计2021上半年中国经济数据将在很大程度上受到低基数扰动，由于翘尾效应，一季度GDP增速或将同比增长20%。
下半年则将相对真实地展现向潜在增速的回归，预计2021全年GDP增速将录得9%。
钟正生提到，2021全年预计不会出现明显的通胀压力，但二季度物价升高可能对货币政策操作节奏和资本市场情绪造成扰动。
货币政策回归“常态化”，2021隐含“变盘”信号
在展望2021行情时，各大机构无一例外地将货币政策过早或过度“退坡”视为最大风险之一。因此，货币政策节奏的精准把握，对于稳定和引导市场预期也颇显重要。
大会上，对于2021整个货币环境的展望，钟正生表示，2021年企业还本付息压力增大，会自然导致信用环境收缩，如果叠加社融增速显著下滑，则实体经济将会面临较大的信用紧缩压力。
特别是，如果明年财政政策退坡，货币政策更可能维稳，甚至在经济动能衰减时候会“率先出手“边际放松。钟正生提到，伴随再贷款再贴现工具的退出，2021年央行有可能会降准替换MLF（中性降准）。虽然降准旨在调节流动性的中性意味十足，但资本市场仍然可能将此视为“变盘”信号。
历史上，双紧政策对中国经济的杀伤还是很强的，在“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固”的情况下 ，更是如此。而根据货币政策执行报告“同反映潜在产出的名义GDP基本匹配”，央行隐含的明年社融增速可能只有10%-10.5%。
2021年宏观政策基调将重新回到“稳杠杆”上，对地方政府债务监管、地方专项债的规范使用，都有保持力度、甚至进一步加强的势头。假设2020年名义GDP增速为5%，2021年名义GDP增速反弹至10.5%，一般赤字下降到3万亿，调入资金和专项债都不退坡的情况下，2021年广义赤字率将从2020年的11%左右下降到8.2%左右。
钟正生在大会上表示，明年的货币政策可能是“强监管+稳信用”的组合，金融监管可以一如既往地强，货币政策则可以相对调适。无论是债券市场还是股票市场，在展望明年行情时，无一例外地将货币政策过早或过度“退坡”视为最大风险之一。
刚刚闭幕的中央经济工作会议指出，“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”，要“保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯”。政策正常化是必然，审慎回归正常化是必需。
债市调整尚未结束，汇率波动仍会加大
从债券利率与名义GDP的关系和以往信用周期的经验来看，中国债市调整尚未结束。2021上半年10年国债利率可能上行至3.5%左右，收益率曲线趋于陡峭；下半年随着名义GDP回落和信用收缩的影响凸显，债市才具备熊转牛的条件。
而面对今年以来人民币的大幅升值，钟正生认为，这是多重因素合力共振的结果，这些因素在2021年很难持续共振。
从疫苗推广的时间线和全球经济复苏的节奏来看，上半年有可能会出现美国经济相对“一枝独秀“的阶段（尤其是相对于可能面临”二次衰退“风险的欧洲来说），在2020年美元已经大幅下跌，之后可能会看到阶段性的回升，至少很难出现急速的、急剧的贬值。
因此，2021年需要注意人民币汇率波动加大的风险，预计美元兑人民币汇率的波动区间或在6.3-6.9之间。
补库周期开启，大宗商品或有新一轮上涨周期
谈及目前广泛热议的制造业资本开支周期，钟正生认为，参考前几轮周期的节奏，如果宏观背景和信用环境不出现新的负面冲击，那么2021年有望进入制造业资本开支快速上行阶段。
而制造业资本开支的快速上行、补库动能的超预期强劲，往往带来的是大宗原材料周期品的强势行情。
受疫情影响，当前各国的整体库存均处于很低的水平，可以预见，偏低的库存一旦面临需求的回暖，企业补库与资本开支的动能都有很大的上行支撑。
工业产出的增加，全球贸易的回暖，其在经济层面的结果均指向，全球原材料周期品价格将有望进入新一轮的涨价周期，特别是有色和能化板块的全球定价大宗商品。
钟正生表示，“双循环”背景下，制造业高质量发展的战略地位提升。“十四五”规划纲要提出“提升制造业占比”，这是中美科技“脱钩”威胁下，打造“双循环”体系、提升中长期经济增长潜力的必需之举。
2020年下游的装备制造业和食品饮料业，利润快速增长，而且这些行业普遍是些体量和利润贡献较大的行业。2020年利润增速为正的行业，在2019年固定资产投资中的占比为60%。从利润提升角度来看，制造业投资也存在一定的回升条件。
总体上看，钟正生对2021年制造业投资并不悲观，至少2020年负增长这个基数原因，就会使2021年录得一个不低的增速。假设2020年四季度到2021年四季度，各个季度制造业投资额环比增量等于2018年四季度到2019年四季度，也就是相比疫情之前是零增长，那么2021年制造业投资增速也可以达到3.2%。而基于上述温和乐观的分析，钟正生预测2021年制造业投资同比可以达到8%。(CIS)
老金:全球靠中国，但不要落到以物换纸的大坑就好！
据数据宝报道:
《证券时报》数据宝官方账号 优质财经领域创作者
2020已经接近尾声，在中国经济平稳修复的过程中，随着疫情影响进一步消退，政策开始向常态化回归，在全新的2021年，被资本推升的各路资产，又将迎来怎样的趋势变化？
12月19日，在平安期货主办的2021全球交易者大会上，平安证券首席经学家钟正生首次公开讲述关于2021的宏观判断，针对2021的经济趋势以及大类资产配置做了分享。
2021全年GDP增速将录得9%
钟正生认为，2021年伴随新冠疫苗推出、推广，全球经济可能逐渐扫去疫情的阴霾，走向更全面的复苏。2021年是“我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年”。钟正生预计2021上半年中国经济数据将在很大程度上受到低基数扰动，由于翘尾效应，一季度GDP增速或将同比增长20%。
下半年则将相对真实地展现向潜在增速的回归，预计2021全年GDP增速将录得9%。
钟正生提到，2021全年预计不会出现明显的通胀压力，但二季度物价升高可能对货币政策操作节奏和资本市场情绪造成扰动。
货币政策回归“常态化”，2021隐含“变盘”信号
在展望2021行情时，各大机构无一例外地将货币政策过早或过度“退坡”视为最大风险之一。因此，货币政策节奏的精准把握，对于稳定和引导市场预期也颇显重要。
大会上，对于2021整个货币环境的展望，钟正生表示，2021年企业还本付息压力增大，会自然导致信用环境收缩，如果叠加社融增速显著下滑，则实体经济将会面临较大的信用紧缩压力。
特别是，如果明年财政政策退坡，货币政策更可能维稳，甚至在经济动能衰减时候会“率先出手“边际放松。钟正生提到，伴随再贷款再贴现工具的退出，2021年央行有可能会降准替换MLF（中性降准）。虽然降准旨在调节流动性的中性意味十足，但资本市场仍然可能将此视为“变盘”信号。
历史上，双紧政策对中国经济的杀伤还是很强的，在“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固”的情况下 ，更是如此。而根据货币政策执行报告“同反映潜在产出的名义GDP基本匹配”，央行隐含的明年社融增速可能只有10%-10.5%。
2021年宏观政策基调将重新回到“稳杠杆”上，对地方政府债务监管、地方专项债的规范使用，都有保持力度、甚至进一步加强的势头。假设2020年名义GDP增速为5%，2021年名义GDP增速反弹至10.5%，一般赤字下降到3万亿，调入资金和专项债都不退坡的情况下，2021年广义赤字率将从2020年的11%左右下降到8.2%左右。
钟正生在大会上表示，明年的货币政策可能是“强监管+稳信用”的组合，金融监管可以一如既往地强，货币政策则可以相对调适。无论是债券市场还是股票市场，在展望明年行情时，无一例外地将货币政策过早或过度“退坡”视为最大风险之一。
刚刚闭幕的中央经济工作会议指出，“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”，要“保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯”。政策正常化是必然，审慎回归正常化是必需。
债市调整尚未结束，汇率波动仍会加大
从债券利率与名义GDP的关系和以往信用周期的经验来看，中国债市调整尚未结束。2021上半年10年国债利率可能上行至3.5%左右，收益率曲线趋于陡峭；下半年随着名义GDP回落和信用收缩的影响凸显，债市才具备熊转牛的条件。
而面对今年以来人民币的大幅升值，钟正生认为，这是多重因素合力共振的结果，这些因素在2021年很难持续共振。
从疫苗推广的时间线和全球经济复苏的节奏来看，上半年有可能会出现美国经济相对“一枝独秀“的阶段（尤其是相对于可能面临”二次衰退“风险的欧洲来说），在2020年美元已经大幅下跌，之后可能会看到阶段性的回升，至少很难出现急速的、急剧的贬值。
因此，2021年需要注意人民币汇率波动加大的风险，预计美元兑人民币汇率的波动区间或在6.3-6.9之间。
补库周期开启，大宗商品或有新一轮上涨周期
谈及目前广泛热议的制造业资本开支周期，钟正生认为，参考前几轮周期的节奏，如果宏观背景和信用环境不出现新的负面冲击，那么2021年有望进入制造业资本开支快速上行阶段。
而制造业资本开支的快速上行、补库动能的超预期强劲，往往带来的是大宗原材料周期品的强势行情。
受疫情影响，当前各国的整体库存均处于很低的水平，可以预见，偏低的库存一旦面临需求的回暖，企业补库与资本开支的动能都有很大的上行支撑。
工业产出的增加，全球贸易的回暖，其在经济层面的结果均指向，全球原材料周期品价格将有望进入新一轮的涨价周期，特别是有色和能化板块的全球定价大宗商品。
钟正生表示，“双循环”背景下，制造业高质量发展的战略地位提升。“十四五”规划纲要提出“提升制造业占比”，这是中美科技“脱钩”威胁下，打造“双循环”体系、提升中长期经济增长潜力的必需之举。
2020年下游的装备制造业和食品饮料业，利润快速增长，而且这些行业普遍是些体量和利润贡献较大的行业。2020年利润增速为正的行业，在2019年固定资产投资中的占比为60%。从利润提升角度来看，制造业投资也存在一定的回升条件。
总体上看，钟正生对2021年制造业投资并不悲观，至少2020年负增长这个基数原因，就会使2021年录得一个不低的增速。假设2020年四季度到2021年四季度，各个季度制造业投资额环比增量等于2018年四季度到2019年四季度，也就是相比疫情之前是零增长，那么2021年制造业投资增速也可以达到3.2%。而基于上述温和乐观的分析，钟正生预测2021年制造业投资同比可以达到8%。(CIS)
老金:全球靠中国，但不要落到以物换纸的大坑就好！
钟正生：预计2021年中国GDP实际增速将达到9%
据数据宝报道:
《证券时报》数据宝官方账号 优质财经领域创作者
2020已经接近尾声，在中国经济平稳修复的过程中，随着疫情影响进一步消退，政策开始向常态化回归，在全新的2021年，被资本推升的各路资产，又将迎来怎样的趋势变化？
12月19日，在平安期货主办的2021全球交易者大会上，平安证券首席经学家钟正生首次公开讲述关于2021的宏观判断，针对2021的经济趋势以及大类资产配置做了分享。
2021全年GDP增速将录得9%
钟正生认为，2021年伴随新冠疫苗推出、推广，全球经济可能逐渐扫去疫情的阴霾，走向更全面的复苏。2021年是“我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年”。钟正生预计2021上半年中国经济数据将在很大程度上受到低基数扰动，由于翘尾效应，一季度GDP增速或将同比增长20%。
下半年则将相对真实地展现向潜在增速的回归，预计2021全年GDP增速将录得9%。
钟正生提到，2021全年预计不会出现明显的通胀压力，但二季度物价升高可能对货币政策操作节奏和资本市场情绪造成扰动。
货币政策回归“常态化”，2021隐含“变盘”信号
在展望2021行情时，各大机构无一例外地将货币政策过早或过度“退坡”视为最大风险之一。因此，货币政策节奏的精准把握，对于稳定和引导市场预期也颇显重要。
大会上，对于2021整个货币环境的展望，钟正生表示，2021年企业还本付息压力增大，会自然导致信用环境收缩，如果叠加社融增速显著下滑，则实体经济将会面临较大的信用紧缩压力。
特别是，如果明年财政政策退坡，货币政策更可能维稳，甚至在经济动能衰减时候会“率先出手“边际放松。钟正生提到，伴随再贷款再贴现工具的退出，2021年央行有可能会降准替换MLF（中性降准）。虽然降准旨在调节流动性的中性意味十足，但资本市场仍然可能将此视为“变盘”信号。
历史上，双紧政策对中国经济的杀伤还是很强的，在“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固”的情况下 ，更是如此。而根据货币政策执行报告“同反映潜在产出的名义GDP基本匹配”，央行隐含的明年社融增速可能只有10%-10.5%。
2021年宏观政策基调将重新回到“稳杠杆”上，对地方政府债务监管、地方专项债的规范使用，都有保持力度、甚至进一步加强的势头。假设2020年名义GDP增速为5%，2021年名义GDP增速反弹至10.5%，一般赤字下降到3万亿，调入资金和专项债都不退坡的情况下，2021年广义赤字率将从2020年的11%左右下降到8.2%左右。
钟正生在大会上表示，明年的货币政策可能是“强监管+稳信用”的组合，金融监管可以一如既往地强，货币政策则可以相对调适。无论是债券市场还是股票市场，在展望明年行情时，无一例外地将货币政策过早或过度“退坡”视为最大风险之一。
刚刚闭幕的中央经济工作会议指出，“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”，要“保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯”。政策正常化是必然，审慎回归正常化是必需。
债市调整尚未结束，汇率波动仍会加大
从债券利率与名义GDP的关系和以往信用周期的经验来看，中国债市调整尚未结束。2021上半年10年国债利率可能上行至3.5%左右，收益率曲线趋于陡峭；下半年随着名义GDP回落和信用收缩的影响凸显，债市才具备熊转牛的条件。
而面对今年以来人民币的大幅升值，钟正生认为，这是多重因素合力共振的结果，这些因素在2021年很难持续共振。
从疫苗推广的时间线和全球经济复苏的节奏来看，上半年有可能会出现美国经济相对“一枝独秀“的阶段（尤其是相对于可能面临”二次衰退“风险的欧洲来说），在2020年美元已经大幅下跌，之后可能会看到阶段性的回升，至少很难出现急速的、急剧的贬值。
因此，2021年需要注意人民币汇率波动加大的风险，预计美元兑人民币汇率的波动区间或在6.3-6.9之间。
补库周期开启，大宗商品或有新一轮上涨周期
谈及目前广泛热议的制造业资本开支周期，钟正生认为，参考前几轮周期的节奏，如果宏观背景和信用环境不出现新的负面冲击，那么2021年有望进入制造业资本开支快速上行阶段。
而制造业资本开支的快速上行、补库动能的超预期强劲，往往带来的是大宗原材料周期品的强势行情。
受疫情影响，当前各国的整体库存均处于很低的水平，可以预见，偏低的库存一旦面临需求的回暖，企业补库与资本开支的动能都有很大的上行支撑。
工业产出的增加，全球贸易的回暖，其在经济层面的结果均指向，全球原材料周期品价格将有望进入新一轮的涨价周期，特别是有色和能化板块的全球定价大宗商品。
钟正生表示，“双循环”背景下，制造业高质量发展的战略地位提升。“十四五”规划纲要提出“提升制造业占比”，这是中美科技“脱钩”威胁下，打造“双循环”体系、提升中长期经济增长潜力的必需之举。
2020年下游的装备制造业和食品饮料业，利润快速增长，而且这些行业普遍是些体量和利润贡献较大的行业。2020年利润增速为正的行业，在2019年固定资产投资中的占比为60%。从利润提升角度来看，制造业投资也存在一定的回升条件。
总体上看，钟正生对2021年制造业投资并不悲观，至少2020年负增长这个基数原因，就会使2021年录得一个不低的增速。假设2020年四季度到2021年四季度，各个季度制造业投资额环比增量等于2018年四季度到2019年四季度，也就是相比疫情之前是零增长，那么2021年制造业投资增速也可以达到3.2%。而基于上述温和乐观的分析，钟正生预测2021年制造业投资同比可以达到8%。(CIS)
老金:全球靠中国，但不要落到以物换纸的大坑就好！
据数据宝报道:
《证券时报》数据宝官方账号 优质财经领域创作者
2020已经接近尾声，在中国经济平稳修复的过程中，随着疫情影响进一步消退，政策开始向常态化回归，在全新的2021年，被资本推升的各路资产，又将迎来怎样的趋势变化？
12月19日，在平安期货主办的2021全球交易者大会上，平安证券首席经学家钟正生首次公开讲述关于2021的宏观判断，针对2021的经济趋势以及大类资产配置做了分享。
2021全年GDP增速将录得9%
钟正生认为，2021年伴随新冠疫苗推出、推广，全球经济可能逐渐扫去疫情的阴霾，走向更全面的复苏。2021年是“我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年”。钟正生预计2021上半年中国经济数据将在很大程度上受到低基数扰动，由于翘尾效应，一季度GDP增速或将同比增长20%。
下半年则将相对真实地展现向潜在增速的回归，预计2021全年GDP增速将录得9%。
钟正生提到，2021全年预计不会出现明显的通胀压力，但二季度物价升高可能对货币政策操作节奏和资本市场情绪造成扰动。
货币政策回归“常态化”，2021隐含“变盘”信号
在展望2021行情时，各大机构无一例外地将货币政策过早或过度“退坡”视为最大风险之一。因此，货币政策节奏的精准把握，对于稳定和引导市场预期也颇显重要。
大会上，对于2021整个货币环境的展望，钟正生表示，2021年企业还本付息压力增大，会自然导致信用环境收缩，如果叠加社融增速显著下滑，则实体经济将会面临较大的信用紧缩压力。
特别是，如果明年财政政策退坡，货币政策更可能维稳，甚至在经济动能衰减时候会“率先出手“边际放松。钟正生提到，伴随再贷款再贴现工具的退出，2021年央行有可能会降准替换MLF（中性降准）。虽然降准旨在调节流动性的中性意味十足，但资本市场仍然可能将此视为“变盘”信号。
历史上，双紧政策对中国经济的杀伤还是很强的，在“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固”的情况下 ，更是如此。而根据货币政策执行报告“同反映潜在产出的名义GDP基本匹配”，央行隐含的明年社融增速可能只有10%-10.5%。
2021年宏观政策基调将重新回到“稳杠杆”上，对地方政府债务监管、地方专项债的规范使用，都有保持力度、甚至进一步加强的势头。假设2020年名义GDP增速为5%，2021年名义GDP增速反弹至10.5%，一般赤字下降到3万亿，调入资金和专项债都不退坡的情况下，2021年广义赤字率将从2020年的11%左右下降到8.2%左右。
钟正生在大会上表示，明年的货币政策可能是“强监管+稳信用”的组合，金融监管可以一如既往地强，货币政策则可以相对调适。无论是债券市场还是股票市场，在展望明年行情时，无一例外地将货币政策过早或过度“退坡”视为最大风险之一。
刚刚闭幕的中央经济工作会议指出，“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”，要“保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯”。政策正常化是必然，审慎回归正常化是必需。
债市调整尚未结束，汇率波动仍会加大
从债券利率与名义GDP的关系和以往信用周期的经验来看，中国债市调整尚未结束。2021上半年10年国债利率可能上行至3.5%左右，收益率曲线趋于陡峭；下半年随着名义GDP回落和信用收缩的影响凸显，债市才具备熊转牛的条件。
而面对今年以来人民币的大幅升值，钟正生认为，这是多重因素合力共振的结果，这些因素在2021年很难持续共振。
从疫苗推广的时间线和全球经济复苏的节奏来看，上半年有可能会出现美国经济相对“一枝独秀“的阶段（尤其是相对于可能面临”二次衰退“风险的欧洲来说），在2020年美元已经大幅下跌，之后可能会看到阶段性的回升，至少很难出现急速的、急剧的贬值。
因此，2021年需要注意人民币汇率波动加大的风险，预计美元兑人民币汇率的波动区间或在6.3-6.9之间。
补库周期开启，大宗商品或有新一轮上涨周期
谈及目前广泛热议的制造业资本开支周期，钟正生认为，参考前几轮周期的节奏，如果宏观背景和信用环境不出现新的负面冲击，那么2021年有望进入制造业资本开支快速上行阶段。
而制造业资本开支的快速上行、补库动能的超预期强劲，往往带来的是大宗原材料周期品的强势行情。
受疫情影响，当前各国的整体库存均处于很低的水平，可以预见，偏低的库存一旦面临需求的回暖，企业补库与资本开支的动能都有很大的上行支撑。
工业产出的增加，全球贸易的回暖，其在经济层面的结果均指向，全球原材料周期品价格将有望进入新一轮的涨价周期，特别是有色和能化板块的全球定价大宗商品。
钟正生表示，“双循环”背景下，制造业高质量发展的战略地位提升。“十四五”规划纲要提出“提升制造业占比”，这是中美科技“脱钩”威胁下，打造“双循环”体系、提升中长期经济增长潜力的必需之举。
2020年下游的装备制造业和食品饮料业，利润快速增长，而且这些行业普遍是些体量和利润贡献较大的行业。2020年利润增速为正的行业，在2019年固定资产投资中的占比为60%。从利润提升角度来看，制造业投资也存在一定的回升条件。
总体上看，钟正生对2021年制造业投资并不悲观，至少2020年负增长这个基数原因，就会使2021年录得一个不低的增速。假设2020年四季度到2021年四季度，各个季度制造业投资额环比增量等于2018年四季度到2019年四季度，也就是相比疫情之前是零增长，那么2021年制造业投资增速也可以达到3.2%。而基于上述温和乐观的分析，钟正生预测2021年制造业投资同比可以达到8%。(CIS)
老金:全球靠中国，但不要落到以物换纸的大坑就好！
✋热门推荐