网友：
投资就是买公司未来现金流，是否还要考虑时间成本？

段永平：
股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。 比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票，但可能需要 3 年，如果今天有人愿意 800 块买，我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得，网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票，如果有 人出 10 块钱买，即便当时市值是 5 块，我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”，你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如， 我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块，但要一万年，你买不？
再次强调：未来现金流折现指的是一种思维方式，想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)

芒格：
比起机构投资者，房产投资信托（REIT）更适合个人投资者。
巴菲 特还留着一些烟头性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风 格），这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候，用 自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐，所以他 自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平：
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金 想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话，你是会明白投资家和画家的区 别的。
（2012-06-26）

如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流（折现） 至少会是多少，那这个人买的是什么呢（假如是家非上市公司会更容易明白）。 这里不考虑其他因素并购，比如技术并购等。 ＂至少＂很重要，表示这是个思 维方式。用公式的都是蒙人的，没有例外。

附录：

案例分析（达美航空）

段永平：
难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东 西。好吧，尊重老巴得想法，我也找机会撤了。(2020-05-06)

网友：
长期看比苹果贵多了。
段永平：
是的，看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破 产，两年回到正常运营以及正常股价，那就比苹果快了。可是仔细一想，就算是 恢复正常运营了，代价也可能非常大，股价未必会回去哈。(2020-05-06)

网友：
感觉老巴的疫qing高参是盖茨，盖茨的观点比较悲观，认为病du会长期存在。 钟院士的观点似乎没那么悲观，国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过 程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平：
我对找到办法对付疫qing是乐观的，但无法知道什么时候以及最后会用什 么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。 持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而 不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输！(2020-05-06)

段永平：
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点，这个生意变了。 不过，老巴动作快，我这次慢半拍，现在才卖了一半，估计还要一个多月才能卖 完。(2020-05-30)

引用：
巴菲特割肉四大美国航空股，真的卖错了么？ ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)

巴菲特：
我们卖出了，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价， 不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。
是我认错了，我的评估出现了错误。 这个错误是可以理解的。

当初，我们买的时候，是分析了各种概率，经过综合考 虑，做出的决定。我们买入航空业的几家公司，按照当时的计算，我们买的很值。
四大航空公司，我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元，分别买入四 大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的，以前就开始买了。
我们算过了，投入这 70、80 亿美元，每年可以获得 10 亿美元左右的利润。 不是拿到 10 亿美元的股息，但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右， 而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都 买下来，虽然我们是在纽约股票交易所买的股票，而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里，完全是当成公司买的。后来事情的发展证明， 我对航空业的判断错了。是我的错，与四大航空公司的 CEO 毫无关系，他们都 很优秀。

巴菲特：
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好， 很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交 道，哪怕 100 个人里有 1 个不满意，也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO， 特别是现在这个时期，飞机已经不让坐了，航空公司的 CEO 很发愁。别人早就 告诉我，不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞，虽然 我不飞民航。
我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希 望我说错了。只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿 美元的钱。借这么一大笔钱，只能用将来的利润还，要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路，可能还要发行股票，发行购股 权。

因为这一切，未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间，人们才能 像去年一样正常飞行，也许两年，也许三年，我不知道。现在，在我眼里，航空 公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。

这绝对不是航空 公司自己的错。是小概率事件发生了。

此次疫qing，旅游、酒店、邮轮、主题公园 都受到了冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。

巴菲特：
航空业还有个问题：即使客流量恢复七八成，飞机一架不会少。飞机太 多了。几个月前，疫 qing没爆发，航空公司还在订购新飞机。然而，航空公司面对 的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响，我们控股的生意 也会受到特别大的冲击。

网友 Q：记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平：
是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得 老巴是对的，该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)

博主感悟:巴菲特，段永平，都会犯错，但这仅仅还是停留在凭借股价来论断对错的基础上，我发这个贴的时候达美航空股价40，段永平28卖出后，曾经到了52元。我认为他们还是做了对的事，不懂不做，生意模式发生了变化且看不懂了，不做。

河南省省长副省长市长副市长，是这么管理下属直隶机关单位的吗？坐在这个位置上称职吗？河南省焦作市解放区人民法院，娱弄百性，一桩离婚案，经调解乙方已同意离婚，离婚由男方不到场，选择自起诉之日起半年自动离婚根据法院人提示二次起诉选择微法院起诉立案，没有收到任何提示要七天交起诉费用，导致诉讼在豪不知情下七天自动撤诉。法院作风让人空等半年，谁给的权利让法院这么做，老百姓活该吗？法院还是人民天平吗？ ​​​多说不利，法院人懂法我一老百姓不懂，说多会是污蔑绯谤，有什内情不得而知，肯定有被焦作市解放区人民法院办的不公平案子，谁有借此契机出来喊冤，法院是本地的皇了，这是无声逼迫叫出血吗？我一个女人净身出户还养孩子离婚就这么难

前天整个芋头蛋糕重约两斤。如我所料这两天的主食是[Erha]。[Cool]我不想要不吃的感觉。因为我没有在芋头馅料中加入淡奶油，但只有我去咬一口 我会觉得太好吃了 对[dirt]我认为最失败的蛋糕闻起来有点像鸡蛋味。因为添加柠檬汁不仅不腥，而且不油腻，呵呵[嘻嘻]麻chi也是QQ，出现了减肥之路最大的绊脚石[doge]昨晚全脂配方，我们家确实没有午餐盒。 我在酸奶机中使用了[狗狗]，并将糖减少了10克。 没错。 甚至感觉有点甜。，炒奶太油腻，有点油腻，剩下的一半浸入椰子酱中制成椰子酱，这是我第一次喜欢低热量而不是高热量（油炸）[hee]这很容易制作， 只要有牛奶和玉米淀粉。家里没有烤箱的姐妹们可以尝试[嘻嘻]我昨晚一起做面条的，我那天晚上提前看了今天早上的课，在早上， 我在休息时揉了揉奶酪包[可爱]这个面团很简单， 但我可能要烤一会儿？？？我觉得里面的组织不是很好[失望]它已经切入冰箱了，在时机成熟时， 吃和加热，加热的时候 奶酪奶粉是新鲜混合的[嘻嘻]我自己要擦的厚度可能是 两天前，海伦的天鹅腿使我尴尬。这两天上厕所后 我觉得我的腿很痛[总督]我今天早上没有锻炼。 所以我现在有一个可怕的想法，我明天不想运动。[泪]果然， 人们不能偷懒，我很懒，不想再搬家了[狗狗]不， 我必须找一个好看的明正带我明天去锻炼。在Ju（Ga）Wang（Ga）中， （the）Lord（绿色）女人（light）和童话（shen）梦（yan）Kun（old）仑（Qiao）反复水平跳跃， 明天和星期五晚上会上课[生气] 上了这么多课 我只会更认真地听中医。心理学也可以。社会医学与卫生， 我真的听不清过去两天用各种面包和蛋糕打发的单词。其实， 我也真的很想做中餐，例如调味酱饼干。但是我懒得买豆瓣酱[Shh]。 我不能尽快吃完它。但是不要那样做，别无他法打发时间，我计划在两天内选择一些更好的食谱带给我的妹妹[害羞]即使是流行病， 您可以偶尔出去。 （谈到这一点， 我再次表示，即使将来没有，我真的必须早晚面对生活。，我真的可以蹲在家里。我没有兴趣，也不需要社交。）我真的无所事事和无聊的最终证明是什么？我在弹钢琴[微笑]我的骨灰钢琴是从小学买的，现在在大学里。 看来我还没有调整？？还是调整一次？[问题]我不记得了。 无论如何， 声音无处不在。[Erha]我读完了烹饪课的故事。我在B站发现了新宝，我正在看中央电视台的主持人比赛。当第一个播放器新闻组出现时， 我心里给了他99。99999分，剩下的要点是为我自己留下一条路[狗狗]也可能会让他惊讶，我什至没有注意到背后的球员的出色表现。我也是个大个子 但我不认为第一个大个子强壮[不容易]太强壮了