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Day2打卡
了解了一些比特币的来源和概念，比特币是一种根据特定算法而非金融机构发行的数字加密货币。它的数量总量有限，具有稀缺性。同时它的价格并非稳定不变，而是像股票一样上下波动。
另外比特币的转账机制相较于我们的现实中的转账具有很大的不同，它的转账手续费是自己拟定的，同时，帮助你完成转账的也绝非机器，而是人工"矿工"。
另外，随着比特币的诞生，也出现了"挖矿""矿工""算力"等专有名词。而获得比特币的关键便是"算力"，"挖矿"的速度取决于"算力"，我认为这或许便是当时发出的一个信号，推动着近年来计算机算力的不断提升。
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另外，随着比特币的诞生，也出现了"挖矿""矿工""算力"等专有名词。而获得比特币的关键便是"算力"，"挖矿"的速度取决于"算力"，我认为这或许便是当时发出的一个信号，推动着近年来计算机算力的不断提升。
轴承噪声的种类，给你总结全了！
01 滚道声
滚道声是由于轴承旋转时，滚动体在滚道中滚动而激发出一种平稳且连续性的噪声，只有当其声压级或声调极大时才引起人们注意。其实，滚道声所激发的声能是有限的。在正常情况下，优质的6203轴承滚道声为25～27dB，这种噪声以承受径向载荷的单列深沟球轴承最为典型。
滚道声产生源在于受到载荷后的内外圈固有振动所致，由于内外圈和滚动体的弹性接触构成非线性振动系统。当润滑或加工精度不高时就会激发与此弹性特点有关的固有振动，传递到空气中则变为噪声。众所周知，即使是采用了当代最高超的制造科技加工轴承零件，其工作表面总会存在程度不一的微小几何误差，从而使滚道与滚动体间产生微小波动激发振动系统固有振动。尽管它是不可避免的，然而可采取高精度加工零件工作表面，正确选用轴承及精确使用轴承使之降噪减振。
特点：
噪声、振动具有随机性；
振动频率在1kHz以上；
不论转速怎样变化，噪声主频率几乎不变，而声压级则随转速增加而提高；
当径向游隙增大时，声压级急剧增加；
轴承座刚性越大，总声压级越低；即使转速升高，其总声压级也增加不大；
润滑剂粘度越高，声压级越低，但对于脂润滑，其粘度、皂纤维的形状大小均能影响噪声值。
02 落体滚动声
该噪声一般情况出现在低转速下，且承受径向载荷的大型轴承。当轴承在径向载荷下运转，分为轴承内载荷区与非载荷区，若轴承具有一定径向游隙时，非载荷区的滚动体与内滚道不接触，但因离心力的作用则可能与外圈接触。因此，在低转速下，当离心力小于滚动体自重时，滚动体会落下并与内滚道或保持架碰撞且激发轴承的固有振动和噪声。
特点：
脂润滑时易产生，油润滑时不易产生。当用劣质润滑脂时更易产生；
冬季常常发生；
对于只作用径向载荷且径向游隙较大时也易产生；
在某特定范围内也会产生，且不同尺寸的轴承其速度范围也不同；
可能是连续声亦可能是断续声；
该强迫振动常激发外圈的二阶、三阶弯曲固有振动，从而发出该噪声。通过采用预载荷方法可有效降低该噪声，减少装机后轴承工作径向游隙，选用良好润滑剂亦能有所改善，有些国外企业采用轻型滚动体，如陶瓷滚子或空心滚子等措施来防止这种噪声的产生。
03 尖鸣声
它来源于金属间滑动摩擦产生的相当剧烈的尖叫声，尽管此时轴承温升不高，对轴承寿命和润滑脂寿命也无多大影响，也不影响旋转，但声音尖锐令人不安。承受径向载荷的大型短圆柱滚子轴承常有此噪声。这种噪声可采用减少轴承径向游隙和采用浅度外圈滚道结构来防止。
特点：
轴承径向游隙大时易产生；
通常出现在脂润滑中，油润滑则较罕见；
随着轴承尺寸增大而减小，且常在某转速范围内出现；
冬季时常出现；
它的出现是无规则且不可预知的，并且与填脂量及性能、安装运转条件有关。
04 保持架声
在轴承旋转过程中，保持架的自由振动以及它与滚动体或套圈相撞击就会发出此噪声。它在各类轴承中都可能出现，但其声压级不太高而且是低频率的。
由于保持架兜孔间隙及保持架与套圈间隙在轴承成品中不可避免，因此彻底消除保持架声十分困难，但可通过减少装配误差，优选合理的间隙和保持架窜动量来改善。
另一种保持架特殊声，是由于保持架与其他轴承零件引导面间的摩擦引发保持架的自激振动而发生的喧嚣声。深沟球轴承的冲压保持架较薄，在径向和轴向平面内的弯曲刚度较低，整体稳定性差，轴承高速旋转时就会因弯曲变形而产生自激振动，引起“蜂鸣声”。
当轴承在径向载荷作用下且油脂性能差的情况下，运转初期会听到“咔嚓、咔嚓”的噪声，这主要是由于滚动体在离开载荷区后，滚动体突然加速而与保持架相撞而发出的噪声，这种撞击声不可避免，但随着运转一段时间后会消失。
特点：
冲压保持架及塑料保持架均可产生；
不论是稀油还是脂润滑均会出现；
当外圈承受弯矩时最易发生；
径向游隙大时容易出现。
防止保持架噪声措施如下：
为使保持架公转运动稳定，应尽量采用套圈引导方式并注意给予引导面的充分润滑，对高速工况下的圆锥滚子轴承结构给予改进，将滚子引导的L 型保持架改为套圈挡边引导的Z 型保持架；
轴承高速旋转时，兜孔间隙大的轴承其保持架振动振幅远大于兜孔间隙小的保持架振动振幅，所以兜孔间隙取值尤为重要；
尽量减小径向游隙；
尽量提高保持架制造精度，改善保持架表面质量，有利于减小滚动体与保持架发生碰撞或摩擦产生的噪声；
积极采用先进的清洗科技，对零配件和合套后的产品进行有效彻底的清洗，提高轴承的洁净度。
05 滚动体通过振动引发的噪声
当轴承在径向载荷作用下运转，其内部只有若干个滚动体承受载荷，由于与套圈的弹性接触构成的“弹簧”支承使滚动体在通过径向载荷作用线产生了周期性振动，而转轴中心因此会上下垂直移动或做水平方向移动，同时引发噪声。这类振动称之为滚动体通过振动，在低速运转时表现更为明显。
而其振幅则与轴承类型、径向载荷、径向游隙及滚动体数目有关。通常该振幅较小，若振幅大时才形成危害。为此，常采用减小径向游隙或施加适当的预载荷来降低。
01 滚道声
滚道声是由于轴承旋转时，滚动体在滚道中滚动而激发出一种平稳且连续性的噪声，只有当其声压级或声调极大时才引起人们注意。其实，滚道声所激发的声能是有限的。在正常情况下，优质的6203轴承滚道声为25～27dB，这种噪声以承受径向载荷的单列深沟球轴承最为典型。
滚道声产生源在于受到载荷后的内外圈固有振动所致，由于内外圈和滚动体的弹性接触构成非线性振动系统。当润滑或加工精度不高时就会激发与此弹性特点有关的固有振动，传递到空气中则变为噪声。众所周知，即使是采用了当代最高超的制造科技加工轴承零件，其工作表面总会存在程度不一的微小几何误差，从而使滚道与滚动体间产生微小波动激发振动系统固有振动。尽管它是不可避免的，然而可采取高精度加工零件工作表面，正确选用轴承及精确使用轴承使之降噪减振。
特点：
噪声、振动具有随机性；
振动频率在1kHz以上；
不论转速怎样变化，噪声主频率几乎不变，而声压级则随转速增加而提高；
当径向游隙增大时，声压级急剧增加；
轴承座刚性越大，总声压级越低；即使转速升高，其总声压级也增加不大；
润滑剂粘度越高，声压级越低，但对于脂润滑，其粘度、皂纤维的形状大小均能影响噪声值。
02 落体滚动声
该噪声一般情况出现在低转速下，且承受径向载荷的大型轴承。当轴承在径向载荷下运转，分为轴承内载荷区与非载荷区，若轴承具有一定径向游隙时，非载荷区的滚动体与内滚道不接触，但因离心力的作用则可能与外圈接触。因此，在低转速下，当离心力小于滚动体自重时，滚动体会落下并与内滚道或保持架碰撞且激发轴承的固有振动和噪声。
特点：
脂润滑时易产生，油润滑时不易产生。当用劣质润滑脂时更易产生；
冬季常常发生；
对于只作用径向载荷且径向游隙较大时也易产生；
在某特定范围内也会产生，且不同尺寸的轴承其速度范围也不同；
可能是连续声亦可能是断续声；
该强迫振动常激发外圈的二阶、三阶弯曲固有振动，从而发出该噪声。通过采用预载荷方法可有效降低该噪声，减少装机后轴承工作径向游隙，选用良好润滑剂亦能有所改善，有些国外企业采用轻型滚动体，如陶瓷滚子或空心滚子等措施来防止这种噪声的产生。
03 尖鸣声
它来源于金属间滑动摩擦产生的相当剧烈的尖叫声，尽管此时轴承温升不高，对轴承寿命和润滑脂寿命也无多大影响，也不影响旋转，但声音尖锐令人不安。承受径向载荷的大型短圆柱滚子轴承常有此噪声。这种噪声可采用减少轴承径向游隙和采用浅度外圈滚道结构来防止。
特点：
轴承径向游隙大时易产生；
通常出现在脂润滑中，油润滑则较罕见；
随着轴承尺寸增大而减小，且常在某转速范围内出现；
冬季时常出现；
它的出现是无规则且不可预知的，并且与填脂量及性能、安装运转条件有关。
04 保持架声
在轴承旋转过程中，保持架的自由振动以及它与滚动体或套圈相撞击就会发出此噪声。它在各类轴承中都可能出现，但其声压级不太高而且是低频率的。
由于保持架兜孔间隙及保持架与套圈间隙在轴承成品中不可避免，因此彻底消除保持架声十分困难，但可通过减少装配误差，优选合理的间隙和保持架窜动量来改善。
另一种保持架特殊声，是由于保持架与其他轴承零件引导面间的摩擦引发保持架的自激振动而发生的喧嚣声。深沟球轴承的冲压保持架较薄，在径向和轴向平面内的弯曲刚度较低，整体稳定性差，轴承高速旋转时就会因弯曲变形而产生自激振动，引起“蜂鸣声”。
当轴承在径向载荷作用下且油脂性能差的情况下，运转初期会听到“咔嚓、咔嚓”的噪声，这主要是由于滚动体在离开载荷区后，滚动体突然加速而与保持架相撞而发出的噪声，这种撞击声不可避免，但随着运转一段时间后会消失。
特点：
冲压保持架及塑料保持架均可产生；
不论是稀油还是脂润滑均会出现；
当外圈承受弯矩时最易发生；
径向游隙大时容易出现。
防止保持架噪声措施如下：
为使保持架公转运动稳定，应尽量采用套圈引导方式并注意给予引导面的充分润滑，对高速工况下的圆锥滚子轴承结构给予改进，将滚子引导的L 型保持架改为套圈挡边引导的Z 型保持架；
轴承高速旋转时，兜孔间隙大的轴承其保持架振动振幅远大于兜孔间隙小的保持架振动振幅，所以兜孔间隙取值尤为重要；
尽量减小径向游隙；
尽量提高保持架制造精度，改善保持架表面质量，有利于减小滚动体与保持架发生碰撞或摩擦产生的噪声；
积极采用先进的清洗科技，对零配件和合套后的产品进行有效彻底的清洗，提高轴承的洁净度。
05 滚动体通过振动引发的噪声
当轴承在径向载荷作用下运转，其内部只有若干个滚动体承受载荷，由于与套圈的弹性接触构成的“弹簧”支承使滚动体在通过径向载荷作用线产生了周期性振动，而转轴中心因此会上下垂直移动或做水平方向移动，同时引发噪声。这类振动称之为滚动体通过振动，在低速运转时表现更为明显。
而其振幅则与轴承类型、径向载荷、径向游隙及滚动体数目有关。通常该振幅较小，若振幅大时才形成危害。为此，常采用减小径向游隙或施加适当的预载荷来降低。
【首席视野】开源赵伟：消失的“地产周期”
凤凰网港股|报告要点
稳增长明确“重基建、轻地产”，地产对经济支持的持续性，可能不及基建
伴随一二线城市地产快速升温，市场对地产回暖持续性、对经济拉动效应等关注较多。5月以来，地产市场加快回暖，尤其是部分热点城市明显升温。例如，南京、杭州等热点二线城市，金华、温州、绍兴等热点三线，5月以来日均商品房成交面积同比增长超过4成。地产回暖能否持续、对经济的支持等，引发关注。
传统周期阶段，一二线地产明显升温、带动三线及以下地产改善，是经济复苏的重要拉动。2016年前，不同能级城市间的地产市场表现存在明显轮动规律，表现为一二线城市率先回暖、带动三线及以下城市滞后改善，并带动广义地产链经济活动复苏。这一轮动规律，与传统周期阶段全国层面的地产周期性调控密切相关。
与过往大不相同，近年来地产调控思路明显转变，不同能级城市间的传导已明显弱化。2016年底首次提出“房住不炒”以来，中央层面的地产调控思路始终是“房住不炒”；地方在此基础上，“因城施策”甚至“一城一策”进行微调。这一背景下，一二线和三四线城市间、甚至三四线城市内部，地产政策明显分化，市场表现大为不同；城市间传导已经弱化，总量地产的周期特征、对经济拉动也在减弱。
中短期来看，广泛存在的三线及以下城市，地产压力或持续存在、将掣肘总量层面改善空间。三线及以下城市，占全国地产销售的8成左右、投资的6成左右，在较大程度上决定地产总体走势。疫情冲击下，这类城市低收入群体占比过半、就业受影响较为显著，对居民购房能力产生明显制约。与此同时，近年来伴随棚改规模缩减，普通三四线房价上涨预期也在弱化，非刚需购房意愿可能也在下降。
一二线及都市圈强三线，在稳增长外溢效应下、短期改善态势或将延续；但稳增长明确“重基建、轻地产”下，地产对经济支持的持续性可能不及基建。本轮稳增长着重在基建领域发力，而“房住不炒”并未实质性松动；近期杭州、深圳等热点城市，还进一步收紧调控。向后展望，地产对经济支持仍存一定不确定性；而下半年广义财政加快支出下，基建投资持续性、对经济支持等，值得继续关注。
报告正文
消失的“地产周期”
事件：1—6月份，商品房销售面积69404万平方米，同比下降8.4%。
点评：
5月以来，部分热点一二线城市地产销售快速回暖，市场对其持续性、经济拉动效应等，关注较多。5月以来地产市场加快好转，全国商品房销售面积5月恢复增长、同比增速9.7%，6月同比增长2.1%。其中，一二线和部分热点三线城市，疫后回暖尤为显著；例如，南京、杭州等热点二线，5月以来日均成交面积同比增速超过40%，金华、温州、绍兴等热点三线，5月以来日均成交面积同比增速超过30%。热点城市地产快速升温，市场对此关注度明显上升。
传统周期下，一二线地产明显回暖、带动三线及以下城市地产景气改善，是经济复苏的重要拉动。2016年前，不同能级城市之间的房地产市场表现存在明显的轮动规律，表现为一二线城市率先回暖、带动三线及以下城市滞后改善，在量、价层面都有体现。不同能级城市轮动下，全国层面地产景气出现回升，由销售端向投资端传导，并带动家电、建材、机械等地产链相关需求，成为经济复苏的重要拉动。
不同于传统阶段，近年来地产调控思路转向“因城施策”，一二线向三线及以下城市的传导已经明显减弱。传统周期下，不同能级城市的轮动规律、总量地产的周期特征，与地产政策的全局性、周期性调整密切相关。2016年底中央首次提出“房住不炒”以来，地产政策思路明显变化；中央层面的地产调控思路始终是“房住不炒”，地方“因城施策”、“一城一策”进行调整，助力“稳房价、稳地价、稳预期”。“因城施策”背景下，一二线和三线及以下城市，市场表现明显分化，轮动规律也在明显弱化。
疫情冲击下，不同能级城市居民收入受到的影响不尽相同，普通三四线居民收入压力更大、制约购房能力。年初以来新冠肺炎的爆发，对居民就业和收入影响显著，并对7成左右居民的购房预算产生影响。不同能级城市，居民收入受疫情影响并不相同，购房能力可能受影响也有差异。一二线城市，居民收入相对较高、就业需求相对较快，而普通三四线城市居民绝大多数为低收入群体、就业和收入等受疫情影响较为显著，或将对居民加杠杆的意愿和能力产生明显制约。
中短期来看，占比过半的低能级城市，地产压力可能还将持续存在，对总量层面的地产修复空间形成掣肘。三线及以下城市，占全国房地产销售的8成左右、投资的6成左右，在较大程度上决定地产总体走势。2016-2018年中，普通三四线城市地产量价表现较好，在较大程度上得益于棚改及货币化安置等的提振。2018年中起，棚改货币化安置方式逐步退出，2019年起棚改开工规模逐年减少，普通三四线城市的需求和涨价预期有所减弱。疫情制约居民购房预算、房价预期减弱等背景下，三线及以下城市地产销售或将持续承压，并对全国层面的地产修复空间形成掣肘。
一二线及都市圈强三线城市，在稳增长外溢效应下、地产改善态势或还将延续、对经济形成结构提振。一二线和都市圈三线城市，人口和产业基础较好，住房需求旺盛，本身地产修复的基础较为坚实。与此同时，一二线城市房价较高、房价上涨预期持续存在、对利率变化等较为敏感。稳增长加码背景下，部分热点城市在稳增长外溢效应下，房贷利率出现一定回落，对地产修复形成一定提振。地产销售分化背景下，房企拿地重心已在持续向一二线及都市圈热点三线城市倾斜，后续投资等或对区域经济形成结构提振。
本轮稳增长“重基建、轻地产”，在“房住不炒”的大背景下，地产对经济的支持可能不及传统周期阶段。3月以来，政策重心从疫情防控转向扩大内需，并呈现明显结构特征，着重在基建领域发力，而在房地产领域，“房住不炒”并未实质性放松。7月以来，杭州、东莞、宁波和深圳等前期土地市场和商品房销售升温过快的热点城市，已通过限购、限价等方式，大力收紧地产调控、平抑房地产市场波动。重基建、轻地产的稳增长背景下，地产投资对经济支持的持续性，可能不及传统周期阶段。
下一阶段，伴随广义财政支出加快，基建投资的持续性值得持续关注。稳增长加码背景下，基建投资明显发力，5月当月同比增速10.8%、创近两年新高。但从财政支出进度来看，2020年上半年广义财政支出增速仅在1%上下、大幅低于预算增速（13.2%）；上半年，政府债券融资尚未充分用于支出、形成大量资金“沉淀”。情景分析显示，下半年广义财政支出增速或可抬升至5%-10%，甚至可能更高，或将对基建投资形成持续支持。从结构上看，东部地区稳增长诉求较强、信用修复较快等，后续投资连续性或相对更好、值得关注。
经过以上研究，我们发现：
1、5月以来地产市场加快好转，南京、杭州等热点一二线城市，销售回暖尤为显著。这一背景下，市场对地产回暖的持续性、对经济拉动效应等，关注较多。
2、传统周期阶段，一二线地产明显升温、带动低能级城市改善，是经济复苏的重要拉动。本轮修复与过往大不相同，“因城施策”背景下，不同能级城市间的传导已明显弱化。
3、中短期来看，占比过半的三线及以下城市，居民收入和购房能力等受疫情影响较为显著，地产压力或还将持续存在，对总量层面的地产修复空间形成掣肘。
4、一二线及都市圈强三线，在稳增长外溢效应下、短期改善态势或将延续；稳增长明确“重基建、轻地产”背景下，地产对经济的支持或不及传统周期阶段。
风险提示：海外宏观经济或监管政策出现重大调整；疫情出现超预期变化。
凤凰网港股|报告要点
稳增长明确“重基建、轻地产”，地产对经济支持的持续性，可能不及基建
伴随一二线城市地产快速升温，市场对地产回暖持续性、对经济拉动效应等关注较多。5月以来，地产市场加快回暖，尤其是部分热点城市明显升温。例如，南京、杭州等热点二线城市，金华、温州、绍兴等热点三线，5月以来日均商品房成交面积同比增长超过4成。地产回暖能否持续、对经济的支持等，引发关注。
传统周期阶段，一二线地产明显升温、带动三线及以下地产改善，是经济复苏的重要拉动。2016年前，不同能级城市间的地产市场表现存在明显轮动规律，表现为一二线城市率先回暖、带动三线及以下城市滞后改善，并带动广义地产链经济活动复苏。这一轮动规律，与传统周期阶段全国层面的地产周期性调控密切相关。
与过往大不相同，近年来地产调控思路明显转变，不同能级城市间的传导已明显弱化。2016年底首次提出“房住不炒”以来，中央层面的地产调控思路始终是“房住不炒”；地方在此基础上，“因城施策”甚至“一城一策”进行微调。这一背景下，一二线和三四线城市间、甚至三四线城市内部，地产政策明显分化，市场表现大为不同；城市间传导已经弱化，总量地产的周期特征、对经济拉动也在减弱。
中短期来看，广泛存在的三线及以下城市，地产压力或持续存在、将掣肘总量层面改善空间。三线及以下城市，占全国地产销售的8成左右、投资的6成左右，在较大程度上决定地产总体走势。疫情冲击下，这类城市低收入群体占比过半、就业受影响较为显著，对居民购房能力产生明显制约。与此同时，近年来伴随棚改规模缩减，普通三四线房价上涨预期也在弱化，非刚需购房意愿可能也在下降。
一二线及都市圈强三线，在稳增长外溢效应下、短期改善态势或将延续；但稳增长明确“重基建、轻地产”下，地产对经济支持的持续性可能不及基建。本轮稳增长着重在基建领域发力，而“房住不炒”并未实质性松动；近期杭州、深圳等热点城市，还进一步收紧调控。向后展望，地产对经济支持仍存一定不确定性；而下半年广义财政加快支出下，基建投资持续性、对经济支持等，值得继续关注。
报告正文
消失的“地产周期”
事件：1—6月份，商品房销售面积69404万平方米，同比下降8.4%。
点评：
5月以来，部分热点一二线城市地产销售快速回暖，市场对其持续性、经济拉动效应等，关注较多。5月以来地产市场加快好转，全国商品房销售面积5月恢复增长、同比增速9.7%，6月同比增长2.1%。其中，一二线和部分热点三线城市，疫后回暖尤为显著；例如，南京、杭州等热点二线，5月以来日均成交面积同比增速超过40%，金华、温州、绍兴等热点三线，5月以来日均成交面积同比增速超过30%。热点城市地产快速升温，市场对此关注度明显上升。
传统周期下，一二线地产明显回暖、带动三线及以下城市地产景气改善，是经济复苏的重要拉动。2016年前，不同能级城市之间的房地产市场表现存在明显的轮动规律，表现为一二线城市率先回暖、带动三线及以下城市滞后改善，在量、价层面都有体现。不同能级城市轮动下，全国层面地产景气出现回升，由销售端向投资端传导，并带动家电、建材、机械等地产链相关需求，成为经济复苏的重要拉动。
不同于传统阶段，近年来地产调控思路转向“因城施策”，一二线向三线及以下城市的传导已经明显减弱。传统周期下，不同能级城市的轮动规律、总量地产的周期特征，与地产政策的全局性、周期性调整密切相关。2016年底中央首次提出“房住不炒”以来，地产政策思路明显变化；中央层面的地产调控思路始终是“房住不炒”，地方“因城施策”、“一城一策”进行调整，助力“稳房价、稳地价、稳预期”。“因城施策”背景下，一二线和三线及以下城市，市场表现明显分化，轮动规律也在明显弱化。
疫情冲击下，不同能级城市居民收入受到的影响不尽相同，普通三四线居民收入压力更大、制约购房能力。年初以来新冠肺炎的爆发，对居民就业和收入影响显著，并对7成左右居民的购房预算产生影响。不同能级城市，居民收入受疫情影响并不相同，购房能力可能受影响也有差异。一二线城市，居民收入相对较高、就业需求相对较快，而普通三四线城市居民绝大多数为低收入群体、就业和收入等受疫情影响较为显著，或将对居民加杠杆的意愿和能力产生明显制约。
中短期来看，占比过半的低能级城市，地产压力可能还将持续存在，对总量层面的地产修复空间形成掣肘。三线及以下城市，占全国房地产销售的8成左右、投资的6成左右，在较大程度上决定地产总体走势。2016-2018年中，普通三四线城市地产量价表现较好，在较大程度上得益于棚改及货币化安置等的提振。2018年中起，棚改货币化安置方式逐步退出，2019年起棚改开工规模逐年减少，普通三四线城市的需求和涨价预期有所减弱。疫情制约居民购房预算、房价预期减弱等背景下，三线及以下城市地产销售或将持续承压，并对全国层面的地产修复空间形成掣肘。
一二线及都市圈强三线城市，在稳增长外溢效应下、地产改善态势或还将延续、对经济形成结构提振。一二线和都市圈三线城市，人口和产业基础较好，住房需求旺盛，本身地产修复的基础较为坚实。与此同时，一二线城市房价较高、房价上涨预期持续存在、对利率变化等较为敏感。稳增长加码背景下，部分热点城市在稳增长外溢效应下，房贷利率出现一定回落，对地产修复形成一定提振。地产销售分化背景下，房企拿地重心已在持续向一二线及都市圈热点三线城市倾斜，后续投资等或对区域经济形成结构提振。
本轮稳增长“重基建、轻地产”，在“房住不炒”的大背景下，地产对经济的支持可能不及传统周期阶段。3月以来，政策重心从疫情防控转向扩大内需，并呈现明显结构特征，着重在基建领域发力，而在房地产领域，“房住不炒”并未实质性放松。7月以来，杭州、东莞、宁波和深圳等前期土地市场和商品房销售升温过快的热点城市，已通过限购、限价等方式，大力收紧地产调控、平抑房地产市场波动。重基建、轻地产的稳增长背景下，地产投资对经济支持的持续性，可能不及传统周期阶段。
下一阶段，伴随广义财政支出加快，基建投资的持续性值得持续关注。稳增长加码背景下，基建投资明显发力，5月当月同比增速10.8%、创近两年新高。但从财政支出进度来看，2020年上半年广义财政支出增速仅在1%上下、大幅低于预算增速（13.2%）；上半年，政府债券融资尚未充分用于支出、形成大量资金“沉淀”。情景分析显示，下半年广义财政支出增速或可抬升至5%-10%，甚至可能更高，或将对基建投资形成持续支持。从结构上看，东部地区稳增长诉求较强、信用修复较快等，后续投资连续性或相对更好、值得关注。
经过以上研究，我们发现：
1、5月以来地产市场加快好转，南京、杭州等热点一二线城市，销售回暖尤为显著。这一背景下，市场对地产回暖的持续性、对经济拉动效应等，关注较多。
2、传统周期阶段，一二线地产明显升温、带动低能级城市改善，是经济复苏的重要拉动。本轮修复与过往大不相同，“因城施策”背景下，不同能级城市间的传导已明显弱化。
3、中短期来看，占比过半的三线及以下城市，居民收入和购房能力等受疫情影响较为显著，地产压力或还将持续存在，对总量层面的地产修复空间形成掣肘。
4、一二线及都市圈强三线，在稳增长外溢效应下、短期改善态势或将延续；稳增长明确“重基建、轻地产”背景下，地产对经济的支持或不及传统周期阶段。
风险提示：海外宏观经济或监管政策出现重大调整；疫情出现超预期变化。
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