#欢劳斯打工日记# 本来想记录一下上班生活，昨天突然收到以后每天要打卡的噩耗，漏网之鱼终于被抓住了。昨晚早早的回去洗澡睡觉，10点半左右眼睛已经眯上了，室友们突然回来洗澡我又醒了，然后照例尝试入睡2点睡着。今早7:45起床[晕]，起来之后慢悠悠走到科研楼想试试在一楼能不能打上卡然后去外面吃个早餐，结果一直走到了工位才打上，只好点了个外卖，饿晕了真的饿晕了[晕][晕][晕]。
公元1493年，成都太守鲁永清接到一桩棘手的案子：男方说是与女方你情我愿，女方却说是遭到被迫。于是，鲁永清一拍惊堂木：褪去女方的衣物，当剩下最后一件肚兜时，案件水落石出。
在事情陷入“罗生门”时，往往就需要有非常手段来查明真相，在《智囊全集》中的这桩奇案中，罗永清的做法就令人惊叹不已。
鲁永清为人耿直，是难得的清官，被称为鲁公的他，断案有自己的一套理论，处理各种案子时，善于抓住细节证据，相比铁面无私的包公有过之而无不及。
鲁永清不仅办案有方法，而且速度还特别快。他为了百姓免于来回奔波，就在衙门外的空地上盖了几间房屋，以便他们能够安心住下，等待结果。可来找他上诉的人，往往还没有收拾好行囊，案子就已经结束了。
因此在老百姓之间流传一句话：“饭无二度炊，行无解担荷。”说只要是鲁永清办案，那饭都不到两顿，案子就能解决，人就能回家了。
可鲁永清也遇到过一件棘手的案子，因为诉状中双方各执一词：女方说男方见她貌美如花，心生歹念，对她做出了伤害之事；而男方则说是女方先勾搭自己，二人是在你情我愿的情况下才有了亲密行为。
至于这个案子的难点，便是在那个年代，男子不顾女方意愿，强行做出的事，是要被判处死刑的，哪怕是没有得逞，也要杖责一百，然后流放。不过，如果是两个人你情我愿的情况，处罚就会轻一些。只是将男女双方各杖责八十。
但奈何案件没有任何证据，所以特意请鲁永清来审理这个案件。可面对这样的案子，鲁永清到底是如何解决的呢？
《智囊全集》记载，公令隶有力者去妇衣，诸衣皆去，独里衣妇以死自持，隶无如之何。公曰：“供作和奸，盖妇苟守贞，衣且不能去，况可犯邪？”
鲁永清了解情况后，沉思了一会，就下令让两名狱卒过来，对他们耳语吩咐了几句，便让二人出去了。
正当所有人百思不得其解的时候，只见两名狱卒领着两位妇人走了进来，鲁永清下令道:“既然两人各执一词，那就由旁边站着的两位妇人，当场脱去女方的衣服。”
听到他的命令，底下的人面面相觑，觉得鲁永清的决定不可行，女子的名声是如此重要，如果女子是受害人，那鲁大人一世英名就毁于一旦。
此时，鲁永清旁边的一名师爷低声道：“鲁大人，请三思而后行，切莫粗心大意，毁了一世英名！”
鲁永清笑着说：“师爷放心，也请各位尽管放心，有什么事我承担，你们只管照办。”
眼见两名妇人走过来，女子连连后退，就往面跑去，眼疾手快的狱卒抓住，任由两名妇人脱下了她的衣服，当脱的只剩下最后一件贴身衣服时，女子颓废地坐在了地上。
就在这时，鲁永清哈哈大笑了起来，大声宣告：“本案已水落石出，女方说了谎，男方是冤枉的。”
女子听后，花容失色，她大喊冤枉。众人也一头雾水，认为鲁大人是不是有些武断和冲动。
鲁永清看到不明所以的众人，淡定地对着女人说道：“假如你们不认识，他若碰你，你必然会以死抗争，衣服肯定会有破损。而刚才的两位妇人还控制不住你，需要两名狱卒的帮助才可，就说明你的力气很大。可在看你的贴身衣服完好无损时，就说明你和他早就认识，并且你是心甘情愿和他在一起。”
听到鲁永清的解释，众人才明白所以然，女子无言以对，只好认罪。其实，鲁永清在进衙门那一刻，就已经发现了端倪：如果女方受到伤害，比如整个人很是憔悴，衣服也会褶皱，而这名女子体态丰满，甚至没有一点受惊的表现。所以，他才认为女子撒谎，就用这种办法。
在事情陷入“罗生门”时，往往就需要有非常手段来查明真相，在《智囊全集》中的这桩奇案中，罗永清的做法就令人惊叹不已。
鲁永清为人耿直，是难得的清官，被称为鲁公的他，断案有自己的一套理论，处理各种案子时，善于抓住细节证据，相比铁面无私的包公有过之而无不及。
鲁永清不仅办案有方法，而且速度还特别快。他为了百姓免于来回奔波，就在衙门外的空地上盖了几间房屋，以便他们能够安心住下，等待结果。可来找他上诉的人，往往还没有收拾好行囊，案子就已经结束了。
因此在老百姓之间流传一句话：“饭无二度炊，行无解担荷。”说只要是鲁永清办案，那饭都不到两顿，案子就能解决，人就能回家了。
可鲁永清也遇到过一件棘手的案子，因为诉状中双方各执一词：女方说男方见她貌美如花，心生歹念，对她做出了伤害之事；而男方则说是女方先勾搭自己，二人是在你情我愿的情况下才有了亲密行为。
至于这个案子的难点，便是在那个年代，男子不顾女方意愿，强行做出的事，是要被判处死刑的，哪怕是没有得逞，也要杖责一百，然后流放。不过，如果是两个人你情我愿的情况，处罚就会轻一些。只是将男女双方各杖责八十。
但奈何案件没有任何证据，所以特意请鲁永清来审理这个案件。可面对这样的案子，鲁永清到底是如何解决的呢？
《智囊全集》记载，公令隶有力者去妇衣，诸衣皆去，独里衣妇以死自持，隶无如之何。公曰：“供作和奸，盖妇苟守贞，衣且不能去，况可犯邪？”
鲁永清了解情况后，沉思了一会，就下令让两名狱卒过来，对他们耳语吩咐了几句，便让二人出去了。
正当所有人百思不得其解的时候，只见两名狱卒领着两位妇人走了进来，鲁永清下令道:“既然两人各执一词，那就由旁边站着的两位妇人，当场脱去女方的衣服。”
听到他的命令，底下的人面面相觑，觉得鲁永清的决定不可行，女子的名声是如此重要，如果女子是受害人，那鲁大人一世英名就毁于一旦。
此时，鲁永清旁边的一名师爷低声道：“鲁大人，请三思而后行，切莫粗心大意，毁了一世英名！”
鲁永清笑着说：“师爷放心，也请各位尽管放心，有什么事我承担，你们只管照办。”
眼见两名妇人走过来，女子连连后退，就往面跑去，眼疾手快的狱卒抓住，任由两名妇人脱下了她的衣服，当脱的只剩下最后一件贴身衣服时，女子颓废地坐在了地上。
就在这时，鲁永清哈哈大笑了起来，大声宣告：“本案已水落石出，女方说了谎，男方是冤枉的。”
女子听后，花容失色，她大喊冤枉。众人也一头雾水，认为鲁大人是不是有些武断和冲动。
鲁永清看到不明所以的众人，淡定地对着女人说道：“假如你们不认识，他若碰你，你必然会以死抗争，衣服肯定会有破损。而刚才的两位妇人还控制不住你，需要两名狱卒的帮助才可，就说明你的力气很大。可在看你的贴身衣服完好无损时，就说明你和他早就认识，并且你是心甘情愿和他在一起。”
听到鲁永清的解释，众人才明白所以然，女子无言以对，只好认罪。其实，鲁永清在进衙门那一刻，就已经发现了端倪：如果女方受到伤害，比如整个人很是憔悴，衣服也会褶皱，而这名女子体态丰满，甚至没有一点受惊的表现。所以，他才认为女子撒谎，就用这种办法。
【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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