A股第三只千元股诞生，颜值经济催生千亿医美巨头！
受2020年业绩增长强劲以及大手笔分红影响，爱美客9日股价升破1000元，成为继贵州茅台、石头科技之后A股市场第三只千元股。当天爱美客涨停收盘，报1088.40元，总市值达1308亿元。
不过，公司市盈率水平已高达290倍。深交所对爱美客火速问询，要求公司补充说明制定此次利润分配预案的主要考虑、确定依据及其合理性，与公司业绩成长是否匹配等。
颜值经济催生千亿医美巨头
爱美客在2020年9月登陆创业板，是一家专注玻尿酸研发、生产和销售的公司。自上市以来半年不到的时间，爱美客股价表现异常勇猛，2月9日，爱美客早盘高开后迅速突破千元大关，最终涨停报收1088.40元/股，成为沪深两市第三高价股，仅次于贵州茅台、石头科技。伴随股价大涨，这只新晋千元股的PE（市盈率）水平已高达290倍。
昨日晚间，爱美客披露年报。公司2020年实现营业收入709,290,197.00元，同比增长27.18%；实现归属于上市公司股东的净利润439,748,783.82元，同比增长43.93%；基本每股收益4.51元/股。
从产品收入分析，爱美客全年业绩超预期主要源自以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂。嗨体是一款专门针对颈纹治疗的产品，2020年，该类产品实现营业收入4.47亿元，较上年同期增长82.85%。该部分收入占据公司总营收比重为63%，成为公司业绩增长的核心驱动因素。
2020年爱美客毛利率高达92.17%，高于贵州茅台91%左右的毛利率。从净利率来看，去年公司净利率61.10%，较2017年34.49%的净利率提高26.61个百分点，远高于医药公司。除去非银金融类、ST公司，实属罕见。
这一方面是由于医美行业需求爆发式增长，消费者对市场价格有较高容忍度，而成本较低。另一方面爱美客在细分领域已占据较强的优势，未大幅增加费用来营销开拓市场。
统计数据显示，从就诊人数看，2011年至2017年我国整形外科医院、美容医院的门诊数量合计就诊人数年均复合增长率高达29.54%。其中透明质酸钠和肉毒毒素已经成为最受欢迎的医疗美容项目，据国际整形美容医学会统计，2017年两个项目占全球医疗美容项目数的比例分别为17.35%和16.47%。
市面上注射透明质酸钠价格有的高达将近10000元每支，而爱美客去年透明质酸钠原材料采购平均单价为144.14元/克，产品销售单价约30元每支。
记者发现，以5年时间段来看，2015-2020年爱美客营收增长5.33倍，而同期营业成本仅增长1.6倍。主要是销售费用和管理费用并未与营收同步增长，去年在营收大幅增长的情况下，这两项分别为0.74亿元、0.44亿元，分别下降4.68%、9.54%，其中爱美客销售费用占营收10.44%，而医疗、医药行业销售费用动辄数亿，比重占营收过半。
并且，爱美客的销售模式直销为主、经销为辅，在部分地区采用买断式经销的模式进行销售。2017-2019年其新增客户分别为478家、614家和829家，2019年底客户数达到1503家。
截至去年末，爱美客仅拥有160名销售和市场人员，就覆盖了全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医美机构。
罕见高分红引热议
与上市公司年报同步推出的，还有一份受到市场极大关注的利润分配预案。根据公告，爱美客拟以120,200,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利35元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增8股。
爱美客的分红力度之大市场罕见。以分配预案的股本基数1.2亿股测算，若向全体股东每10股派发现金红利35元，现金分红金额将达到约4.2亿元。该派发比例高达2020年公司净利润的近96%。
“这样高比例的分红很少见，一般公司能分出60%利润就相当不错了。”透镜公司研究创始人况玉清向证券时报记者表示。
就选择“拟10转8派35元”的原因，爱美客称，系基于公司持续、稳健的盈利能力和良好的财务状况，以及对未来发展的良好预期，为积极合理回报投资者、共享企业价值。
“一般公司选择高送转、高分红无非两种目的，一是确实强烈看好公司，二是市值管理的动机。”有市场人士向记者表示。
值得注意的是，监管层也关注到爱美客的最新利润分配预案。2月9日，爱美客收到深交所问询，深交所要求公司补充说明制定此次利润分配预案的主要考虑、确定依据及其合理性，与公司业绩成长是否匹配，以及此次利润分配预案的提议人、公司筹划及决策过程等。
此外，深交所指出，2021年1月4日至2月8日，公司股价累计上涨38.47%，同期创业板综指上涨0.08%，要求爱美客补充说明公司近一个月接受媒体采访、机构调研的情况，是否存在向特定投资者泄露未公开重大信息等违反信息披露公平性原则的情形，是否存在配合炒作股价情形。
后续估值怎么看？
受益于近年来下游市场医美服务行业的迅速发展，尤其是非手术类医美服务消费群体扩大和市场规模快速增长，爱美客这些年的营收和净利润均保持高速增长，其中营收从2014年的0.75亿元增长至2020年的7.09亿元，净利润从2014年的0.28亿元增长至2020年的4.4亿元。2019年，爱美客玻尿酸产品售量市占率为26.5%，首次超过进口品牌，居行业第一。
关于如何看待爱美客未来的公司价值，浙商证券称，爱美客长期增长动力充分，上调盈利预测，预计2021/2022/2023年公司收入同比增长56%/46%/36%，归母净利同比增长53%/43%/36%，值得长期重点关注，维持 “增持”评级。
国信证券表示，作为国内医美玻尿酸领军企业，已在渠道、研发、品牌层面树立了极强的壁垒。短期来看，公司现有嗨体等优势产品仍有增长空间，爱芙莱、宝尼达等产品在20年疫情低基数上亦有望取得恢复性增长；中长期看，公司瞄准前景广阔的医美各细分赛道，积极开拓新产品线，打造医美产品矩阵，凭借强大的营销和渠道能力，有望持续巩固龙头地位并充分享受行业成长红利。
中信建投中小市值首席分析师叶乐表示，落实到投资上来讲，现在大家可以给爱美客2022年100倍PE的估值，核心还是看好赛道，医美行业现在还处在一个很早期的阶段。
华西证券研报分析显示，分产品看2020年爱美客旗下嗨体类产品销售超预期，注射类玻尿酸则低于预期。注射类玻尿酸的出货价基本稳定，但是注射填充类玻尿酸品牌多竞争激烈，加上2020年疫情影响，导致该板块业绩下滑。同时，随着爱美客股价一路高歌猛进，部分投资者开始担忧其估值消化问题。不过，需要注意的是，当前爱美客的估值已高达290倍。对标生物制药、消费行业、日化行业，其估值都已显著高于行业平均水平。
蜂赢国际综合自证券时报、新华社、长江商报、上海证券报、澎湃新闻等
受2020年业绩增长强劲以及大手笔分红影响，爱美客9日股价升破1000元，成为继贵州茅台、石头科技之后A股市场第三只千元股。当天爱美客涨停收盘，报1088.40元，总市值达1308亿元。
不过，公司市盈率水平已高达290倍。深交所对爱美客火速问询，要求公司补充说明制定此次利润分配预案的主要考虑、确定依据及其合理性，与公司业绩成长是否匹配等。
颜值经济催生千亿医美巨头
爱美客在2020年9月登陆创业板，是一家专注玻尿酸研发、生产和销售的公司。自上市以来半年不到的时间，爱美客股价表现异常勇猛，2月9日，爱美客早盘高开后迅速突破千元大关，最终涨停报收1088.40元/股，成为沪深两市第三高价股，仅次于贵州茅台、石头科技。伴随股价大涨，这只新晋千元股的PE（市盈率）水平已高达290倍。
昨日晚间，爱美客披露年报。公司2020年实现营业收入709,290,197.00元，同比增长27.18%；实现归属于上市公司股东的净利润439,748,783.82元，同比增长43.93%；基本每股收益4.51元/股。
从产品收入分析，爱美客全年业绩超预期主要源自以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂。嗨体是一款专门针对颈纹治疗的产品，2020年，该类产品实现营业收入4.47亿元，较上年同期增长82.85%。该部分收入占据公司总营收比重为63%，成为公司业绩增长的核心驱动因素。
2020年爱美客毛利率高达92.17%，高于贵州茅台91%左右的毛利率。从净利率来看，去年公司净利率61.10%，较2017年34.49%的净利率提高26.61个百分点，远高于医药公司。除去非银金融类、ST公司，实属罕见。
这一方面是由于医美行业需求爆发式增长，消费者对市场价格有较高容忍度，而成本较低。另一方面爱美客在细分领域已占据较强的优势，未大幅增加费用来营销开拓市场。
统计数据显示，从就诊人数看，2011年至2017年我国整形外科医院、美容医院的门诊数量合计就诊人数年均复合增长率高达29.54%。其中透明质酸钠和肉毒毒素已经成为最受欢迎的医疗美容项目，据国际整形美容医学会统计，2017年两个项目占全球医疗美容项目数的比例分别为17.35%和16.47%。
市面上注射透明质酸钠价格有的高达将近10000元每支，而爱美客去年透明质酸钠原材料采购平均单价为144.14元/克，产品销售单价约30元每支。
记者发现，以5年时间段来看，2015-2020年爱美客营收增长5.33倍，而同期营业成本仅增长1.6倍。主要是销售费用和管理费用并未与营收同步增长，去年在营收大幅增长的情况下，这两项分别为0.74亿元、0.44亿元，分别下降4.68%、9.54%，其中爱美客销售费用占营收10.44%，而医疗、医药行业销售费用动辄数亿，比重占营收过半。
并且，爱美客的销售模式直销为主、经销为辅，在部分地区采用买断式经销的模式进行销售。2017-2019年其新增客户分别为478家、614家和829家，2019年底客户数达到1503家。
截至去年末，爱美客仅拥有160名销售和市场人员，就覆盖了全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医美机构。
罕见高分红引热议
与上市公司年报同步推出的，还有一份受到市场极大关注的利润分配预案。根据公告，爱美客拟以120,200,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利35元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增8股。
爱美客的分红力度之大市场罕见。以分配预案的股本基数1.2亿股测算，若向全体股东每10股派发现金红利35元，现金分红金额将达到约4.2亿元。该派发比例高达2020年公司净利润的近96%。
“这样高比例的分红很少见，一般公司能分出60%利润就相当不错了。”透镜公司研究创始人况玉清向证券时报记者表示。
就选择“拟10转8派35元”的原因，爱美客称，系基于公司持续、稳健的盈利能力和良好的财务状况，以及对未来发展的良好预期，为积极合理回报投资者、共享企业价值。
“一般公司选择高送转、高分红无非两种目的，一是确实强烈看好公司，二是市值管理的动机。”有市场人士向记者表示。
值得注意的是，监管层也关注到爱美客的最新利润分配预案。2月9日，爱美客收到深交所问询，深交所要求公司补充说明制定此次利润分配预案的主要考虑、确定依据及其合理性，与公司业绩成长是否匹配，以及此次利润分配预案的提议人、公司筹划及决策过程等。
此外，深交所指出，2021年1月4日至2月8日，公司股价累计上涨38.47%，同期创业板综指上涨0.08%，要求爱美客补充说明公司近一个月接受媒体采访、机构调研的情况，是否存在向特定投资者泄露未公开重大信息等违反信息披露公平性原则的情形，是否存在配合炒作股价情形。
后续估值怎么看？
受益于近年来下游市场医美服务行业的迅速发展，尤其是非手术类医美服务消费群体扩大和市场规模快速增长，爱美客这些年的营收和净利润均保持高速增长，其中营收从2014年的0.75亿元增长至2020年的7.09亿元，净利润从2014年的0.28亿元增长至2020年的4.4亿元。2019年，爱美客玻尿酸产品售量市占率为26.5%，首次超过进口品牌，居行业第一。
关于如何看待爱美客未来的公司价值，浙商证券称，爱美客长期增长动力充分，上调盈利预测，预计2021/2022/2023年公司收入同比增长56%/46%/36%，归母净利同比增长53%/43%/36%，值得长期重点关注，维持 “增持”评级。
国信证券表示，作为国内医美玻尿酸领军企业，已在渠道、研发、品牌层面树立了极强的壁垒。短期来看，公司现有嗨体等优势产品仍有增长空间，爱芙莱、宝尼达等产品在20年疫情低基数上亦有望取得恢复性增长；中长期看，公司瞄准前景广阔的医美各细分赛道，积极开拓新产品线，打造医美产品矩阵，凭借强大的营销和渠道能力，有望持续巩固龙头地位并充分享受行业成长红利。
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华西证券研报分析显示，分产品看2020年爱美客旗下嗨体类产品销售超预期，注射类玻尿酸则低于预期。注射类玻尿酸的出货价基本稳定，但是注射填充类玻尿酸品牌多竞争激烈，加上2020年疫情影响，导致该板块业绩下滑。同时，随着爱美客股价一路高歌猛进，部分投资者开始担忧其估值消化问题。不过，需要注意的是，当前爱美客的估值已高达290倍。对标生物制药、消费行业、日化行业，其估值都已显著高于行业平均水平。
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‿-☠30万大卡大型热水锅炉这么好用的锅炉，还有配套的反应釜，您确定不考虑一下。我们有蒸汽锅炉、热水锅炉、导热油炉、热风炉、开水炉。有燃气锅炉、燃油锅炉、电加热锅炉、生物质锅炉、燃煤锅炉等等。还有反应釜、搪瓷反应釜、不锈钢反应釜、储罐等等。您的同行、亲戚朋友、竞争对手都在用的好用的、省心、省钱的锅炉和反应釜。您也值得考虑一下。这么好用的锅炉，还有配套的反应釜，您确定不考虑一下。我们有蒸汽锅炉、热水锅炉、导热油炉、热风炉、开水炉。有燃气锅炉、燃油锅炉、电加热锅炉、生物质锅炉、燃煤锅炉等等。还有反应釜、搪瓷反应釜、不锈钢反应釜、储罐等等。您的同行、亲戚朋友、竞争对手都在用的好用的、省心、省钱的锅炉和反应釜。您也值得考虑一下。购买锅炉更好的选择是首先要选择正规企业生产的产品，其次，低于市场价的产品要慎重选择，咨询时候请先确定好生产厂家的资质以及产品的技术参数还有图纸。让厂家人员给您发一份资料。甲醇燃烧机，天然气燃烧机出厂价格甲醇燃烧机也叫甲醇燃烧器和天然气燃烧机都属于燃气燃烧机，为工业炉锅炉提供大量能量安亚特超低氮燃烧器国民品牌，从世纪末专注于锅炉燃烧器研发生产和创新，旗下拥有甲醇燃烧机，甲醇燃烧器，天然气燃烧机，天然气燃烧器，醇基燃料燃烧机，醇基燃料燃烧器，柴油燃烧机，柴油燃烧器，重油燃烧机，重油燃烧器，环保油燃烧机，环保油燃烧器，生物油燃烧机，生物油燃烧器，废柴油燃烧机，废柴油燃烧器，热水锅炉燃烧机，蒸汽锅炉燃烧机，导热油锅炉燃烧机，热水锅炉甲醇燃烧机，蒸汽锅炉甲醇燃烧机，导热油锅炉甲醇燃烧机，热水锅炉天然气燃烧机，蒸汽锅炉天然气燃烧机，导热油锅炉燃烧机，热水锅炉醇基燃料燃烧机，蒸汽锅炉醇基燃料燃烧机，导热油锅炉醇基燃料燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡（.吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（.吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器柴油燃烧机，重油燃烧器，环保油燃烧机，生物油燃烧器，轮胎油燃烧机，废柴油燃烧器，燃油燃气燃烧机，双燃料燃烧器，热水锅炉燃油燃烧机，蒸汽锅炉燃油燃烧器，导热油锅炉燃油燃烧机//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%「柴油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「锅炉燃油燃气燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%「重油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「环保油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「生物油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「废柴油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「油气两用燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「燃油燃气燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「热水锅炉燃油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「蒸汽锅炉燃油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「导热油锅炉燃油燃烧机」//./安阳·超低氮燃烧机甲醇燃烧机，天然气燃烧机出厂价格甲醇燃烧机也叫甲醇燃烧器和天然气燃烧机都属于燃气燃烧机，为工业炉锅炉提供大量能量安亚特超低氮燃烧器国民品牌，从世纪末专注于锅炉燃烧器研发生产和创新，旗下拥有甲醇燃烧机，甲醇燃烧器，天然气燃烧机，天然气燃烧器，醇基燃料燃烧机，醇基燃料燃烧器，柴油燃烧机，柴油燃烧器，重油燃烧机，重油燃烧器，环保油燃烧机，环保油燃烧器，生物油燃烧机，生物油燃烧器，废柴油燃烧机，废柴油燃烧器，热水锅炉燃烧机，蒸汽锅炉燃烧机，导热油锅炉燃烧机，热水锅炉甲醇燃烧机，蒸汽锅炉甲醇燃烧机，导热油锅炉甲醇燃烧机，热水锅炉天然气燃烧机，蒸汽锅炉天然气燃烧机，导热油锅炉燃烧机，热水锅炉醇基燃料燃烧机，蒸汽锅炉醇基燃料燃烧机，导热油锅炉醇基燃料燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡甲醇燃烧机，万大卡（.吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（.吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器，万大卡（吨）天然气燃烧器柴油燃烧机，重油燃烧器，环保油燃烧机，生物油燃烧器，轮胎油燃烧机，废柴油燃烧器，燃油燃气燃烧机，双燃料燃烧器，热水锅炉燃油燃烧机，蒸汽锅炉燃油燃烧器，导热油锅炉燃油燃烧机//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%「柴油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「锅炉燃油燃气燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%「重油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「环保油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「生物油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「废柴油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「油气两用燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「燃油燃气燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「热水锅炉燃油燃//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「蒸汽锅炉燃油燃烧机」//../?=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%「导热油锅炉燃油燃烧机」//./安阳·超低氮燃烧机#原神[超话]#
纪要｜隆盛科技调研纪要
日期：2020年12月11日
亮点：
新能源电机马达铁芯高速增长，特斯拉订单已经确认
国六尾气EGR市场容量扩增
天然气导轨业务新突破，携博世共同锁定天然气新业务
隆盛科技简介：
成立于2004年，一直专注于EGR尾气处理阀的生产和研发。
2017年上市
2018年收购新三板企业无锡微研，收购价格2.95亿，其中1.05亿现金支付，1.95亿新增发行股份支付。微研精密一直从事精密冲压模具、精密型腔模具、光电子器件、冲压件、塑料制品的设计、开发、销售。经过多年发展，微研精密的精密制造能力在国内外客户中享有较高声誉，目前公司的客户主要以汽车行业内的顶级部件供应商为主，如德国的博世公司、联合汽车电子公司、博泽公司、美国江森公司、日本理昌公司、阿尔卑斯电子公司。产品类似于伺服电机的马达壳体，汽车门锁的相关零部件等等。
产品介绍：
为了更迅速的理解公司，就先从公司主要增量产品梳理一下：EGR业务，天然气气轨总成业务，马达铁芯业务。
国内现存上市公司唯一一家的EGR供应商
1. 轻卡EGR阀，主要逻辑：国六市场容量扩增。
背景介绍：EGR作为尾气排放的一个重要环节，在国四和国五的情况下，只有小于3.5t的轻卡在使用（不用SCR），大于3.5t的轻卡（排放6-8L），一般会选择SCR的尾气处理线路即可，不再使用EGR。但是到了国六，为了满足排放法规要求，不论3.5t以下的轻卡还是3.5t以上的轻卡，必须SCR和EGR技术都用。SCR在低功率车速慢的时候工作温度不够，不能正常实现氮氧化物的转化，所以必须装EGR，在低转速高扭矩的情况下可以达到国六。这块市场容量显著扩张！
现有销售：19年以及今年EGR的销售主要来自于3.5t以下的轻卡，19年营收1.4亿多。单车价值300元左右。出货量在50w辆车左右。未来这块业务微增，预测这块业务中长期实现2亿左右销售。
明年主要增量：明年大的增长来自于3.5t以上的轻卡（6-8L发动机），100多万辆轻卡（国四和国五上不用EGR技术）。阀：300-400，节气门：200-300。按照60%市占率，就有60w套出货量，单车平均价500元。新增销售额3亿。
2. 重卡EGR阀，主要逻辑：疫情后国产替代需求更加明确。
背景介绍：隆盛在EGR领域已经有16年经验，目前是唯一可以和国外厂商竞争的国内公司。只是原来国产化替代诉求不是很强，本身重卡更追求品质，用进口很稳定，没有国产替代的动力。但是现在由于中美摩擦，疫情原因，地方产业有国产化要求，和国产化诉求，所以目前和康明斯，锡柴，重汽，潍柴都有相关项目在推进。
之前的重卡EGR主要供应商是美国博格华纳，EGR几乎100%国外供应商。现在公司和很多发动机厂在做国产准备化工作，耐久试验验证，一般验证周期在1-1.5年。明年下半年把所有重卡匹配完，具备量产条件。如果速度快的话，明年年底会有一部分完成实验的客户可以切换。
重卡节气门：500-600元，阀：700-800元。排气增压阀要求更高，进口件2000-3000元。重卡价值量很大，市场空间会比轻卡大很多。举例一汽锡柴：一年20w台发动机，拿10w台的订单，就有1个亿左右收入。
明年增量：重卡EGR明年不是主要增量，但是是未来3-5年长期增长动力来源。
市场预测：重卡产品主要是EGR阀，排气增压阀，节气门等。100w辆重卡，按照40%的市占率，40-50w台，2000-3000元的单车价值量，8-15亿的增量空间。而重卡一旦验证通过后，上量很快。
EGR毛利和净利：重卡还没有完全配上，量产只有东风商用EGR+节气门，所以还没有出来规模效应，不能反映真实的情况。如果轻卡和重卡都上量的时候，边际效应会出来，净利可以达到15%。
3. 天然气气轨总成业务，主要逻辑：博世的战略合作伙伴，天然气重卡的核心部件供应商。
背景介绍：天然气气轨类似于柴油机重卡中的高压共轨系统，博世在高压共轨系统中市占率95%，具有绝对垄断地位。天然气气轨总成系统一般包含：大流量喷嘴6-8个+2个导轨+ECU。隆盛供应大流量喷嘴+导轨给博世，博世再装上ECU卖给发动机厂。
天然气重卡市场：19年12w，20年15w。博世预测，22-23年，天然气重卡30-40w。优势：后处理简单，失效模式会少，天然气价格使用下来比柴油便宜30%，使用成本低。
价格：零部件是自己设计，委托战略供应商机加工，在自己的产线上装配好喷嘴和导轨。博世在总成上再加装控制器。卖给博世2k左右，博世卖给客户6-7k。
明年增量：明年大几万量。潍柴，东康，福康，后续还有玉柴，东风商用，重卡会全覆盖。都是通过博世来简介供给发动机厂。预测5-10w套，明年这里收入1-2亿。天然气气轨总成净利：预测15%左右
4. 微研精密-马达铁芯业务，主要逻辑：拿到特斯拉定点。
背景介绍：马达铁芯就是电机的定子和转子业务，属于收购的微研精密的业务。由于现在铁芯产线是在隆盛上市前的老厂区，无锡新区。所以把业绩从微研精密剥离出来算到上市公司内部。但核心工艺还是：硅钢片原材料冲压和焊接。
核心客户联电和特斯拉：是蔚来ES6的独家供应商。（ES8和EC6都是台湾供应商）。蔚来400元一套。现在通过联电，还拿到了大众，尼桑，以及宝马和长城的合资品牌光束汽车的订单。特斯拉的国内定点是直接作为tier 1 定点。12月2.6万的量，主要是给蔚来；日产是独家，明年年中量产，明年20-30万的量；长城宝马通过联电订单也给我们了，奇瑞12月交样、上汽2月交样、大众明年下半年交样；联电有两家供应商，我们和范斯特；明年特斯拉每周1.5万的量。
明年增量：很多客户都是通过联电拿到的项目，所以有些车型不够明确。但根据产能可以推测未来营收增量。现在3条线，明年满产60-70w万，按照平均400元预测，明年2.4-2.8亿。还在建2条产线，明年快年底实现批产，届时产能可以达到150w，2022年满产后预测营收可达6亿。
5. 微研精密传统业务：
微研精密的传统业务就是冲压件，注塑件，汽车电子。客户很多，以日系为主，作为二级供应商，给tier1供应，博泽公司、美国江森公司、日本理昌公司、阿尔卑斯电子公司。收购时业绩承诺今年3800w，一季度业绩有影响，但是现在业绩回暖非常好，3800w净利润没问题。#股票##投资##价值投资日志[超话]#
日期：2020年12月11日
亮点：
新能源电机马达铁芯高速增长，特斯拉订单已经确认
国六尾气EGR市场容量扩增
天然气导轨业务新突破，携博世共同锁定天然气新业务
隆盛科技简介：
成立于2004年，一直专注于EGR尾气处理阀的生产和研发。
2017年上市
2018年收购新三板企业无锡微研，收购价格2.95亿，其中1.05亿现金支付，1.95亿新增发行股份支付。微研精密一直从事精密冲压模具、精密型腔模具、光电子器件、冲压件、塑料制品的设计、开发、销售。经过多年发展，微研精密的精密制造能力在国内外客户中享有较高声誉，目前公司的客户主要以汽车行业内的顶级部件供应商为主，如德国的博世公司、联合汽车电子公司、博泽公司、美国江森公司、日本理昌公司、阿尔卑斯电子公司。产品类似于伺服电机的马达壳体，汽车门锁的相关零部件等等。
产品介绍：
为了更迅速的理解公司，就先从公司主要增量产品梳理一下：EGR业务，天然气气轨总成业务，马达铁芯业务。
国内现存上市公司唯一一家的EGR供应商
1. 轻卡EGR阀，主要逻辑：国六市场容量扩增。
背景介绍：EGR作为尾气排放的一个重要环节，在国四和国五的情况下，只有小于3.5t的轻卡在使用（不用SCR），大于3.5t的轻卡（排放6-8L），一般会选择SCR的尾气处理线路即可，不再使用EGR。但是到了国六，为了满足排放法规要求，不论3.5t以下的轻卡还是3.5t以上的轻卡，必须SCR和EGR技术都用。SCR在低功率车速慢的时候工作温度不够，不能正常实现氮氧化物的转化，所以必须装EGR，在低转速高扭矩的情况下可以达到国六。这块市场容量显著扩张！
现有销售：19年以及今年EGR的销售主要来自于3.5t以下的轻卡，19年营收1.4亿多。单车价值300元左右。出货量在50w辆车左右。未来这块业务微增，预测这块业务中长期实现2亿左右销售。
明年主要增量：明年大的增长来自于3.5t以上的轻卡（6-8L发动机），100多万辆轻卡（国四和国五上不用EGR技术）。阀：300-400，节气门：200-300。按照60%市占率，就有60w套出货量，单车平均价500元。新增销售额3亿。
2. 重卡EGR阀，主要逻辑：疫情后国产替代需求更加明确。
背景介绍：隆盛在EGR领域已经有16年经验，目前是唯一可以和国外厂商竞争的国内公司。只是原来国产化替代诉求不是很强，本身重卡更追求品质，用进口很稳定，没有国产替代的动力。但是现在由于中美摩擦，疫情原因，地方产业有国产化要求，和国产化诉求，所以目前和康明斯，锡柴，重汽，潍柴都有相关项目在推进。
之前的重卡EGR主要供应商是美国博格华纳，EGR几乎100%国外供应商。现在公司和很多发动机厂在做国产准备化工作，耐久试验验证，一般验证周期在1-1.5年。明年下半年把所有重卡匹配完，具备量产条件。如果速度快的话，明年年底会有一部分完成实验的客户可以切换。
重卡节气门：500-600元，阀：700-800元。排气增压阀要求更高，进口件2000-3000元。重卡价值量很大，市场空间会比轻卡大很多。举例一汽锡柴：一年20w台发动机，拿10w台的订单，就有1个亿左右收入。
明年增量：重卡EGR明年不是主要增量，但是是未来3-5年长期增长动力来源。
市场预测：重卡产品主要是EGR阀，排气增压阀，节气门等。100w辆重卡，按照40%的市占率，40-50w台，2000-3000元的单车价值量，8-15亿的增量空间。而重卡一旦验证通过后，上量很快。
EGR毛利和净利：重卡还没有完全配上，量产只有东风商用EGR+节气门，所以还没有出来规模效应，不能反映真实的情况。如果轻卡和重卡都上量的时候，边际效应会出来，净利可以达到15%。
3. 天然气气轨总成业务，主要逻辑：博世的战略合作伙伴，天然气重卡的核心部件供应商。
背景介绍：天然气气轨类似于柴油机重卡中的高压共轨系统，博世在高压共轨系统中市占率95%，具有绝对垄断地位。天然气气轨总成系统一般包含：大流量喷嘴6-8个+2个导轨+ECU。隆盛供应大流量喷嘴+导轨给博世，博世再装上ECU卖给发动机厂。
天然气重卡市场：19年12w，20年15w。博世预测，22-23年，天然气重卡30-40w。优势：后处理简单，失效模式会少，天然气价格使用下来比柴油便宜30%，使用成本低。
价格：零部件是自己设计，委托战略供应商机加工，在自己的产线上装配好喷嘴和导轨。博世在总成上再加装控制器。卖给博世2k左右，博世卖给客户6-7k。
明年增量：明年大几万量。潍柴，东康，福康，后续还有玉柴，东风商用，重卡会全覆盖。都是通过博世来简介供给发动机厂。预测5-10w套，明年这里收入1-2亿。天然气气轨总成净利：预测15%左右
4. 微研精密-马达铁芯业务，主要逻辑：拿到特斯拉定点。
背景介绍：马达铁芯就是电机的定子和转子业务，属于收购的微研精密的业务。由于现在铁芯产线是在隆盛上市前的老厂区，无锡新区。所以把业绩从微研精密剥离出来算到上市公司内部。但核心工艺还是：硅钢片原材料冲压和焊接。
核心客户联电和特斯拉：是蔚来ES6的独家供应商。（ES8和EC6都是台湾供应商）。蔚来400元一套。现在通过联电，还拿到了大众，尼桑，以及宝马和长城的合资品牌光束汽车的订单。特斯拉的国内定点是直接作为tier 1 定点。12月2.6万的量，主要是给蔚来；日产是独家，明年年中量产，明年20-30万的量；长城宝马通过联电订单也给我们了，奇瑞12月交样、上汽2月交样、大众明年下半年交样；联电有两家供应商，我们和范斯特；明年特斯拉每周1.5万的量。
明年增量：很多客户都是通过联电拿到的项目，所以有些车型不够明确。但根据产能可以推测未来营收增量。现在3条线，明年满产60-70w万，按照平均400元预测，明年2.4-2.8亿。还在建2条产线，明年快年底实现批产，届时产能可以达到150w，2022年满产后预测营收可达6亿。
5. 微研精密传统业务：
微研精密的传统业务就是冲压件，注塑件，汽车电子。客户很多，以日系为主，作为二级供应商，给tier1供应，博泽公司、美国江森公司、日本理昌公司、阿尔卑斯电子公司。收购时业绩承诺今年3800w，一季度业绩有影响，但是现在业绩回暖非常好，3800w净利润没问题。#股票##投资##价值投资日志[超话]#
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