#财经##债券#三季度债券市场问卷调查结果显示，大部分受访者认为影响三季度债券市场的驱动因素中，国内经济基本面、资金面和通胀分别排在前三位。
高通胀使美联储三季度加息幅度倍受关注，但是多数受访者认为美联储加息对整个债券市场的影响并不大。
对于三季度的债市走势，多数受访者认为市场将走经济修复的逻辑，或将出现调整。在操作策略方面，超过半数的受访者认为应该采取“高杠杆低久期积极防御”策略；近七成受访者认为三季度适宜的投资组合久期应为“1年至3年”。为增加组合投资收益，50%的受访者认为应该增加可转债投资，38.39%的受访者认为应增加股票投资。
经历了3月、4月的“资产荒”后，债券市场整体收益率于5月降至上半年低点。随着复工复产启动，经济增长环比改善，债市收益率在6月企稳后小幅上行。上海证券报近期对保险、基金、券商、银行及私募等多家机构进行的三季度债券市场问卷调查的结果显示，多数受访者看好三季度经济状况，46.3%的受访者认为三季度GDP同比增长在5%以上，同时预期三季度的物价走势温和。多数受访者认为，随着复工复产和宽信用发力，债券市场或将在三季度出现调整，预计多数债券收益率将上升，看好可转债等权益资产的投资机会。
华泰证券研究员张大为认为，三季度GDP环比和同比都将有所回升。环比的反弹主要来自疫情稳定后，经济活动自发性修复加上政策助推，预计三季度GDP同比增速回升至5%左右。在经济结构上，基建高位提速、消费和地产低位修复，制造业投资边际走弱但仍有韧性。
对于物价走势预期，64.81%的受访者预计三季度CPI同比增速在2%至3%之间；20.37%的受访者则选择在3%至4%。对于三季度CPI的运行节奏，62.96%的受访者选择“继续攀升”，另有16.67%和11.11%的受访者分别选择“区间震荡”和“见峰下行”。
对于下半年物价的总体走势，部分受访者认为，“猪粮共振”上行、服务需求恢复、PPI向CPI传导增强，均将对CPI中枢形成向上支撑，预计个别月份CPI或可能突破3%。PPI受去年基数影响，以及全球商品价格上涨动能减弱，将继续保持回落态势。
高通胀使美联储三季度加息幅度倍受关注，但是多数受访者认为美联储加息对整个债券市场的影响并不大。
对于三季度的债市走势，多数受访者认为市场将走经济修复的逻辑，或将出现调整。在操作策略方面，超过半数的受访者认为应该采取“高杠杆低久期积极防御”策略；近七成受访者认为三季度适宜的投资组合久期应为“1年至3年”。为增加组合投资收益，50%的受访者认为应该增加可转债投资，38.39%的受访者认为应增加股票投资。
经历了3月、4月的“资产荒”后，债券市场整体收益率于5月降至上半年低点。随着复工复产启动，经济增长环比改善，债市收益率在6月企稳后小幅上行。上海证券报近期对保险、基金、券商、银行及私募等多家机构进行的三季度债券市场问卷调查的结果显示，多数受访者看好三季度经济状况，46.3%的受访者认为三季度GDP同比增长在5%以上，同时预期三季度的物价走势温和。多数受访者认为，随着复工复产和宽信用发力，债券市场或将在三季度出现调整，预计多数债券收益率将上升，看好可转债等权益资产的投资机会。
华泰证券研究员张大为认为，三季度GDP环比和同比都将有所回升。环比的反弹主要来自疫情稳定后，经济活动自发性修复加上政策助推，预计三季度GDP同比增速回升至5%左右。在经济结构上，基建高位提速、消费和地产低位修复，制造业投资边际走弱但仍有韧性。
对于物价走势预期，64.81%的受访者预计三季度CPI同比增速在2%至3%之间；20.37%的受访者则选择在3%至4%。对于三季度CPI的运行节奏，62.96%的受访者选择“继续攀升”，另有16.67%和11.11%的受访者分别选择“区间震荡”和“见峰下行”。
对于下半年物价的总体走势，部分受访者认为，“猪粮共振”上行、服务需求恢复、PPI向CPI传导增强，均将对CPI中枢形成向上支撑，预计个别月份CPI或可能突破3%。PPI受去年基数影响，以及全球商品价格上涨动能减弱，将继续保持回落态势。
钢价大幅下跌的原因探讨
导读：国内钢材需求下滑是导致近期钢材价格大幅下跌最主要的原因，叠加近期海外经济衰退预期发酵，进一步冲击市场情绪，拖拽钢价。此外，从经济周期来看，目前全球大宗商品周期迎来拐点，我国库存周期向主动去库期逐步切换，在大环境上亦将影响钢价表现。最后，笔者关注到目前海外钢价明显下跌，内外价差收窄导致海外高钢价对我国钢价的溢出效应减弱，进一步拖拽我国钢价下行。
探讨目前钢材价格的位置水平以及未来钢材价格走势时，我们需要回答一个重要的问题，即目前的钢价水平是否合理？
目前的钢价是如何产生的？合理的钢价水平大致应该如何？先给结论：首先，目前钢材价格的绝对水平偏高，即使在今日的大跌后，钢价整体仍在4000元/吨左右，明显高于疫情爆发前的钢价水平。其次，本轮钢价大涨的主要原因在于全球量化宽松超预期，流动性泛滥，叠加2021上半年国内外钢材需求旺盛，进而推动钢价迅速上涨。最后，笔者认为，2019年钢价水平以及2020年三季度前后钢价的水平将是未来一段时间内钢价相对合理的水平，即从中长周期来看，钢价应该回归至3600元/吨-3800元/吨的水平。
一、周期拐点已过，钢价整体将迎来下行周期
全球角度来看，周期顶部已现，各类商品价格均将进入下行区间。我们通过CRB商品价格指数为基准来衡量本轮大宗商品周期后可以发现，本轮大宗商品周期的走势与过去具有一定的相似度，且已进入下行区间。2008年金融危机爆发后，各国均开启大规模的刺激政策，从2009年起，大宗商品价格迎来“牛市”，CRB商品指数从311.4点上升至575.2点，涨幅高达84.7%；2016年随着发达国家经济复苏以及中国供给侧改革开启，大宗商品又迎来了一轮新的牛市。但从历史的周期性来看，过去两轮大宗商品周期的顶点均出现于其开始后的27-30个月左右。而从本轮大宗商品周期来看，目前CRB商品指数已过拐点，目前正处于回落阶段。
国内角度来看，我国经济目前处于被动补库期末端，正在逐步向主动去库期切换，需求总量整体下滑，商品价格将偏弱运行。对比钢价与库存周期的核心指标（产成品库存）后可以发现，钢价与库存周期具有较强的相关性，从周期特征来看，目前我国正处于被动补库期，且正逐步向主动去库期切换。
通过对不同历史周期下钢材价格的表现来看，主动补库期钢材价格大多会出现大幅的上涨，随后在被动补库期逐步迎来下跌；主动去库期与被动去库期钢价整体偏弱运行。从目前的来看，我国市场整体正处于被动补库期末端，正在逐步向主动去库期切换，但值得注意的是，目前我国库存周期受到政策的冲击较大，其周期切换速度或有所加快。故在库存周期的驱动下，我国钢材价格整体将进入下行区间。
二、需求下滑是影响钢价下行的主要原因
疫情结束后，钢材需求不升反降，市场预期落空导致钢价大幅下跌。随着上海疫情得到控制，市场普遍预期钢材消费将有所回升，但其实际表现欠佳。整体来看，截至7月7日，钢联五大品种周均表观消费录得978万吨，月环比下降3.5%，同比下降6.5%；钢材成交情况来看，全国建筑钢材月均成交量录得15.2万吨，月环比下降5%，同比下降22.1%。
从主要下游用钢行业来看，钢材需求亦较为疲软。据国家统计局数据，2022年1-5月钢铁主要行业下游同比增速大多出现较为明显的负增长，且较去年同期水平明显下滑。其中房地产表现最差，1-5月地产新开工面积累计增速同比下降30.6%，施工面积下降15.3%，建筑业用钢需求明显受挫。且从领先性指标来看，未来较长一段时间内，地产用钢将持续处于低位。
目前制约房地产行业发展的主要问题有三：一是市场信心偏差，据国家统计局数据，2022年5月国房景气指数仅录得95.6%，同比下降5.57个百分点；二是目前地产购地积极性偏弱，下半年并不具备大量新开工的条件。1-5月土地购置面积同比大幅下降45.7%。即使下半年房地产行业景气度有所回暖，但其整体仍将以保竣工为核心；三是房地产资金紧张的问题仍较为严重，1-5月地产到位资金共计60404亿元，累计同比下降25.8%。地产资金紧张是目前限制地产新开工最重要的因素，且考虑到房地产企业的债务问题，其实际资金情况将更加恶劣。
整体来看，目前钢材需求相对偏弱，且在未来较长时间内，钢材需求均将维持在低位，市场预期相对偏悲观，是影响钢价下行的主要因素。
三、海外衰退预期升温是导致近期钢价超预期下跌的重要因素
进入7月，海外衰退预期明显升温，各类商品价格均大幅下跌，市场情绪偏悲观。7月1日起，市场普遍交易海外经济衰退逻辑，盘面出现大幅下跌，原油、有色金属版块领跌，黑色金属价格亦受到影响，价格承压下跌。市场交易衰退逻辑的主要论点有二：一是6月美国及欧洲制造业PMI指数较5月分别下降3.1及2.5个百分点，均已接近荣枯线，海外经济现实偏弱；二是7月欧元区投资者信心指数大幅下滑至-26.4%，远超市场预期，弱预期与弱现实共振，导致市场情绪偏悲观，各类商品价格均大幅下跌，黑色金属价格亦受到拖拽，钢价大幅下跌。
四、内外价差明显收窄，海外高钢价对我国钢价的溢出效应减弱
随着欧美经济衰退，海外钢价亦明显下跌，海外高钢价对我国钢价的溢出效应减弱。2020年9月起，海外钢价明显上涨，涨幅甚至高于国内，导致国内外钢材价差持续扩大，海外高钢价对我国钢材价格存在溢出效应，进一步拖拽我国钢价上涨。但随着近期海外经济衰退，海外钢材价格明显回落，截至7月11日，欧盟、美国热卷价格分别录得885美元/吨和1060美元/吨，较其高点分别回落715美元/吨和1040美元/吨。在此背景下，我国钢材出口的价格优势明显减弱，且由于海外钢价不断回落，我国钢价亦受到一定程度的冲击。
五、未来钢材价格展望：中长期来看，钢价将回归至3600-3800元/吨的水平
当前市场环境中，基本面分析法对钢价走势的指导意义已然有所下降（近两周钢材库存明显去库，但钢价整体偏弱运行）。故我们需要从资产定价的角度来看待未来钢材价格的走势。观察2019年钢材价格以及2020年三季度前后钢材价格后可以发现，在全球大规模量化宽松前，我国钢材价格整体稳定在3600-3800元/吨的水平。
当前市场环境与上述阶段的主要差异有二：一是在海外经济衰退以及国内消费疲软的背景下，未来钢材需求将较2019及2020年的水平有所下降；二是在减量发展要求下，钢厂主动减产，导致钢材供给亦明显下降。故整体来看，未来钢材市场供需两端均将有所减量，供需关系将重新维持紧平衡的状态，这一点在近两周的五大品种数据中也有所表现（钢材供给减量稍大于需求减量，库存稳定去化）。
未来钢材价格的底部或出现在3600-3800元/吨左右的水平，期间钢价仍将出现阶段性的反弹，除非下半年需求出现超预期的下滑，短期内击穿3600元/吨水平线的压力尚未出现。
导读：国内钢材需求下滑是导致近期钢材价格大幅下跌最主要的原因，叠加近期海外经济衰退预期发酵，进一步冲击市场情绪，拖拽钢价。此外，从经济周期来看，目前全球大宗商品周期迎来拐点，我国库存周期向主动去库期逐步切换，在大环境上亦将影响钢价表现。最后，笔者关注到目前海外钢价明显下跌，内外价差收窄导致海外高钢价对我国钢价的溢出效应减弱，进一步拖拽我国钢价下行。
探讨目前钢材价格的位置水平以及未来钢材价格走势时，我们需要回答一个重要的问题，即目前的钢价水平是否合理？
目前的钢价是如何产生的？合理的钢价水平大致应该如何？先给结论：首先，目前钢材价格的绝对水平偏高，即使在今日的大跌后，钢价整体仍在4000元/吨左右，明显高于疫情爆发前的钢价水平。其次，本轮钢价大涨的主要原因在于全球量化宽松超预期，流动性泛滥，叠加2021上半年国内外钢材需求旺盛，进而推动钢价迅速上涨。最后，笔者认为，2019年钢价水平以及2020年三季度前后钢价的水平将是未来一段时间内钢价相对合理的水平，即从中长周期来看，钢价应该回归至3600元/吨-3800元/吨的水平。
一、周期拐点已过，钢价整体将迎来下行周期
全球角度来看，周期顶部已现，各类商品价格均将进入下行区间。我们通过CRB商品价格指数为基准来衡量本轮大宗商品周期后可以发现，本轮大宗商品周期的走势与过去具有一定的相似度，且已进入下行区间。2008年金融危机爆发后，各国均开启大规模的刺激政策，从2009年起，大宗商品价格迎来“牛市”，CRB商品指数从311.4点上升至575.2点，涨幅高达84.7%；2016年随着发达国家经济复苏以及中国供给侧改革开启，大宗商品又迎来了一轮新的牛市。但从历史的周期性来看，过去两轮大宗商品周期的顶点均出现于其开始后的27-30个月左右。而从本轮大宗商品周期来看，目前CRB商品指数已过拐点，目前正处于回落阶段。
国内角度来看，我国经济目前处于被动补库期末端，正在逐步向主动去库期切换，需求总量整体下滑，商品价格将偏弱运行。对比钢价与库存周期的核心指标（产成品库存）后可以发现，钢价与库存周期具有较强的相关性，从周期特征来看，目前我国正处于被动补库期，且正逐步向主动去库期切换。
通过对不同历史周期下钢材价格的表现来看，主动补库期钢材价格大多会出现大幅的上涨，随后在被动补库期逐步迎来下跌；主动去库期与被动去库期钢价整体偏弱运行。从目前的来看，我国市场整体正处于被动补库期末端，正在逐步向主动去库期切换，但值得注意的是，目前我国库存周期受到政策的冲击较大，其周期切换速度或有所加快。故在库存周期的驱动下，我国钢材价格整体将进入下行区间。
二、需求下滑是影响钢价下行的主要原因
疫情结束后，钢材需求不升反降，市场预期落空导致钢价大幅下跌。随着上海疫情得到控制，市场普遍预期钢材消费将有所回升，但其实际表现欠佳。整体来看，截至7月7日，钢联五大品种周均表观消费录得978万吨，月环比下降3.5%，同比下降6.5%；钢材成交情况来看，全国建筑钢材月均成交量录得15.2万吨，月环比下降5%，同比下降22.1%。
从主要下游用钢行业来看，钢材需求亦较为疲软。据国家统计局数据，2022年1-5月钢铁主要行业下游同比增速大多出现较为明显的负增长，且较去年同期水平明显下滑。其中房地产表现最差，1-5月地产新开工面积累计增速同比下降30.6%，施工面积下降15.3%，建筑业用钢需求明显受挫。且从领先性指标来看，未来较长一段时间内，地产用钢将持续处于低位。
目前制约房地产行业发展的主要问题有三：一是市场信心偏差，据国家统计局数据，2022年5月国房景气指数仅录得95.6%，同比下降5.57个百分点；二是目前地产购地积极性偏弱，下半年并不具备大量新开工的条件。1-5月土地购置面积同比大幅下降45.7%。即使下半年房地产行业景气度有所回暖，但其整体仍将以保竣工为核心；三是房地产资金紧张的问题仍较为严重，1-5月地产到位资金共计60404亿元，累计同比下降25.8%。地产资金紧张是目前限制地产新开工最重要的因素，且考虑到房地产企业的债务问题，其实际资金情况将更加恶劣。
整体来看，目前钢材需求相对偏弱，且在未来较长时间内，钢材需求均将维持在低位，市场预期相对偏悲观，是影响钢价下行的主要因素。
三、海外衰退预期升温是导致近期钢价超预期下跌的重要因素
进入7月，海外衰退预期明显升温，各类商品价格均大幅下跌，市场情绪偏悲观。7月1日起，市场普遍交易海外经济衰退逻辑，盘面出现大幅下跌，原油、有色金属版块领跌，黑色金属价格亦受到影响，价格承压下跌。市场交易衰退逻辑的主要论点有二：一是6月美国及欧洲制造业PMI指数较5月分别下降3.1及2.5个百分点，均已接近荣枯线，海外经济现实偏弱；二是7月欧元区投资者信心指数大幅下滑至-26.4%，远超市场预期，弱预期与弱现实共振，导致市场情绪偏悲观，各类商品价格均大幅下跌，黑色金属价格亦受到拖拽，钢价大幅下跌。
四、内外价差明显收窄，海外高钢价对我国钢价的溢出效应减弱
随着欧美经济衰退，海外钢价亦明显下跌，海外高钢价对我国钢价的溢出效应减弱。2020年9月起，海外钢价明显上涨，涨幅甚至高于国内，导致国内外钢材价差持续扩大，海外高钢价对我国钢材价格存在溢出效应，进一步拖拽我国钢价上涨。但随着近期海外经济衰退，海外钢材价格明显回落，截至7月11日，欧盟、美国热卷价格分别录得885美元/吨和1060美元/吨，较其高点分别回落715美元/吨和1040美元/吨。在此背景下，我国钢材出口的价格优势明显减弱，且由于海外钢价不断回落，我国钢价亦受到一定程度的冲击。
五、未来钢材价格展望：中长期来看，钢价将回归至3600-3800元/吨的水平
当前市场环境中，基本面分析法对钢价走势的指导意义已然有所下降（近两周钢材库存明显去库，但钢价整体偏弱运行）。故我们需要从资产定价的角度来看待未来钢材价格的走势。观察2019年钢材价格以及2020年三季度前后钢材价格后可以发现，在全球大规模量化宽松前，我国钢材价格整体稳定在3600-3800元/吨的水平。
当前市场环境与上述阶段的主要差异有二：一是在海外经济衰退以及国内消费疲软的背景下，未来钢材需求将较2019及2020年的水平有所下降；二是在减量发展要求下，钢厂主动减产，导致钢材供给亦明显下降。故整体来看，未来钢材市场供需两端均将有所减量，供需关系将重新维持紧平衡的状态，这一点在近两周的五大品种数据中也有所表现（钢材供给减量稍大于需求减量，库存稳定去化）。
未来钢材价格的底部或出现在3600-3800元/吨左右的水平，期间钢价仍将出现阶段性的反弹，除非下半年需求出现超预期的下滑，短期内击穿3600元/吨水平线的压力尚未出现。
#股票[超话]##今日股市##股市[超话]# 对于中国股市我的观点从一直都是一致的，去年年底到现在散户不该碰，作为纯粹的技术分析派，我对基本面和消息从来不关注，但是经济衰退导致股市熊市在全世界都是通用的，虽然中国可能影响稍有减弱，决定中国经济增长速度和股市高低的关键是货币政策。这三年受疫情影响大多数行业受冲击严重，地方财政今年也迎来了拐点，受惯性上冲了2年的中国经济如今大多数国人都能感受到寒冬将至。
说一下上证指数图形，首先月线上本月刚走了一半，还有一半时间，目前5，10，20日均线呈空头排列，MACD的DIF上月是30.39，本月到如今是17.69，如果之后2周走不好，下个月就跌破月线MACD熊市主浪来袭。K现形态上首先是年初的强力顶分型确认跌势，然后是这个月这跟如果下包上个月的长阳形成吞噬，此中继形态杀伤就巨大了。
再看周线，顶部巨大压力区形成的多重头肩底，目前大阴线颈线破位，K线形态是岛型反转，DIF拐头，柱子成山。
再看日线，K出现突破缺口，均线死亡谷，即将空头排列形成，dif目前是7，即将刺穿0轴。
再看30f线，MACD在0轴下方运行且远离0轴，K线目前处于下跌的三浪延长中，之后反弹出四浪后还要来个5浪，30f的上升支撑线早已破位。
所以散户应该出逃，熊市的钱就不要挣了
说一下上证指数图形，首先月线上本月刚走了一半，还有一半时间，目前5，10，20日均线呈空头排列，MACD的DIF上月是30.39，本月到如今是17.69，如果之后2周走不好，下个月就跌破月线MACD熊市主浪来袭。K现形态上首先是年初的强力顶分型确认跌势，然后是这个月这跟如果下包上个月的长阳形成吞噬，此中继形态杀伤就巨大了。
再看周线，顶部巨大压力区形成的多重头肩底，目前大阴线颈线破位，K线形态是岛型反转，DIF拐头，柱子成山。
再看日线，K出现突破缺口，均线死亡谷，即将空头排列形成，dif目前是7，即将刺穿0轴。
再看30f线，MACD在0轴下方运行且远离0轴，K线目前处于下跌的三浪延长中，之后反弹出四浪后还要来个5浪，30f的上升支撑线早已破位。
所以散户应该出逃，熊市的钱就不要挣了
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