兴通股份值得申购吗？
第一，加分项：发行价21.52元，发行市盈率22.99倍。发行价和发行市盈率都不离谱，何况还是非注册制股票，所以，没有破发风险。
第二，加分项：业绩稳健增长，有一定成长性，毛利率远超同行。公司自2019年以来每股收益分别为：0.72元；0.92元；1.33元。预计2022年1-3月业绩略增，营业收入约1.5亿元至1.65亿元，同比上升10.07%至21.08%，扣非净利润约4600万元至5000万元，同比上升1.54%至10.37%。
毛利率方面，2018年-2020年，公司主营业务的毛利率分别为49.47%、50.11%、51.92%，同行平均值分别为22.36%、27.05%、36.34%，其中招商南油分别为20.73%、31.34%、38.18%，中远海能分别为15.23%、19.18%、29.09%、盛航股份分别为31.10%、30.63%、41.76%。
第三，加分项：细分市场龙头。公司主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业务，是国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业，在细分市场占据领先地位。截至2020年12月31日，公司拥有散装液体化学品船、成品油船共计14艘，总运力17.58万载重吨，其中散装液体化学品船11艘，运力11.70万载重吨，占细分市场总运力的9.61%。
危化品海运行业具有较高危险性以及很强专业性，受国家严格监管，运输经营资质与新增船舶运力需经交通运输部严格审批，每年交通运输部组织的新增运力评审结果是评价行业内企业竞争力的重要指标，仅在新增运力综合评审中评分排名靠前的业内企业能够获得新增运力。2012年以来，公司累计获得沿海省际散装液体化学品船新增运力8.48万载重吨，占同期市场新增运力的22.81%，位列行业首位。2019年以来，交通运输部共开展了三次沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审，公司均以第一名的成绩获得新增运力。
第四，加分项：市场需求旺盛，收入快速增长。2019年以来，众多大型炼化一体化项目陆续建成投产，化学品内贸市场规模不断扩大，刺激航运市场迎来新一轮繁荣，国内市场短期内运力紧张，公司收入在2020年、2021年保持快速增长。
第五，加分项：客户优质。公司为石油化工企业及石油化工产品贸易商提供专业的水上运输服务，主要承接PX、液碱、纯苯、苯乙烯、甲醇、乙二醇等基础化工类产品的国内沿海水上运输业务。客户涵盖中国石化、福建联合石化、浙江石化、中国海油、中海壳牌、恒力石化等多家大型石化企业，客户优质。
第六，加分项：行业前景好，发展空间大。2019年我国危化品物流市场规模达1.87万亿元，同比增长13.4%，预计至2025年危化品物流市场规模将增长至2.85万亿元，2019-2025年期间年复合增速为7.28%。受益于我国沿海炼化产能一体化进程加速，近年来水路运输占比从2018年的18%增加至2020年的23%。
第七，加分项：拥有危化品运输资质，行业有一定壁垒。我国液货危险品水上运输行业正处于快速成长期，但受行业严格准入限制与运力管控影响，业内企业数量较少，市场运力供需相对均衡，竞争不激烈。
第八，综合评估：公司所处行业为危化品运输，拥有资质和运力壁垒。公司客户优质，虽然在大客户面前缺乏议价能力，容易有较长账期，但坏账风险小。水路运输危化品，较之陆路运输，发生爆炸泄露风险的直接危害相对小，市场需求大。非注册制股票，没有破发风险。如果机构愿意炒作，上市后翻番也不难。
第九，建议：申购。
第一，加分项：发行价21.52元，发行市盈率22.99倍。发行价和发行市盈率都不离谱，何况还是非注册制股票，所以，没有破发风险。
第二，加分项：业绩稳健增长，有一定成长性，毛利率远超同行。公司自2019年以来每股收益分别为：0.72元；0.92元；1.33元。预计2022年1-3月业绩略增，营业收入约1.5亿元至1.65亿元，同比上升10.07%至21.08%，扣非净利润约4600万元至5000万元，同比上升1.54%至10.37%。
毛利率方面，2018年-2020年，公司主营业务的毛利率分别为49.47%、50.11%、51.92%，同行平均值分别为22.36%、27.05%、36.34%，其中招商南油分别为20.73%、31.34%、38.18%，中远海能分别为15.23%、19.18%、29.09%、盛航股份分别为31.10%、30.63%、41.76%。
第三，加分项：细分市场龙头。公司主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业务，是国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业，在细分市场占据领先地位。截至2020年12月31日，公司拥有散装液体化学品船、成品油船共计14艘，总运力17.58万载重吨，其中散装液体化学品船11艘，运力11.70万载重吨，占细分市场总运力的9.61%。
危化品海运行业具有较高危险性以及很强专业性，受国家严格监管，运输经营资质与新增船舶运力需经交通运输部严格审批，每年交通运输部组织的新增运力评审结果是评价行业内企业竞争力的重要指标，仅在新增运力综合评审中评分排名靠前的业内企业能够获得新增运力。2012年以来，公司累计获得沿海省际散装液体化学品船新增运力8.48万载重吨，占同期市场新增运力的22.81%，位列行业首位。2019年以来，交通运输部共开展了三次沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审，公司均以第一名的成绩获得新增运力。
第四，加分项：市场需求旺盛，收入快速增长。2019年以来，众多大型炼化一体化项目陆续建成投产，化学品内贸市场规模不断扩大，刺激航运市场迎来新一轮繁荣，国内市场短期内运力紧张，公司收入在2020年、2021年保持快速增长。
第五，加分项：客户优质。公司为石油化工企业及石油化工产品贸易商提供专业的水上运输服务，主要承接PX、液碱、纯苯、苯乙烯、甲醇、乙二醇等基础化工类产品的国内沿海水上运输业务。客户涵盖中国石化、福建联合石化、浙江石化、中国海油、中海壳牌、恒力石化等多家大型石化企业，客户优质。
第六，加分项：行业前景好，发展空间大。2019年我国危化品物流市场规模达1.87万亿元，同比增长13.4%，预计至2025年危化品物流市场规模将增长至2.85万亿元，2019-2025年期间年复合增速为7.28%。受益于我国沿海炼化产能一体化进程加速，近年来水路运输占比从2018年的18%增加至2020年的23%。
第七，加分项：拥有危化品运输资质，行业有一定壁垒。我国液货危险品水上运输行业正处于快速成长期，但受行业严格准入限制与运力管控影响，业内企业数量较少，市场运力供需相对均衡，竞争不激烈。
第八，综合评估：公司所处行业为危化品运输，拥有资质和运力壁垒。公司客户优质，虽然在大客户面前缺乏议价能力，容易有较长账期，但坏账风险小。水路运输危化品，较之陆路运输，发生爆炸泄露风险的直接危害相对小，市场需求大。非注册制股票，没有破发风险。如果机构愿意炒作，上市后翻番也不难。
第九，建议：申购。
小S的婚姻。2004年经吴佩慈认识徐雅钧，很快确认恋爱关系。2005年奉子成婚到现在，已经相识相知相伴18年。
小S的包。一个包，从2012年到现在，她背了10年。只要她私底下出行，好像都是这个包。连网友看到她今天发的照片，关注点除了新姐夫给她点赞就是“还是这个包”。
大S的手机号。据说用了20多年，1998年到现在都没有换号。所以才能在官宣离婚后立刻就被20多年前的旧爱联系上并求婚成功。
你说，这几样，你能做到几个？说她们姐妹俩长情不为过吧？
小S的包。一个包，从2012年到现在，她背了10年。只要她私底下出行，好像都是这个包。连网友看到她今天发的照片，关注点除了新姐夫给她点赞就是“还是这个包”。
大S的手机号。据说用了20多年，1998年到现在都没有换号。所以才能在官宣离婚后立刻就被20多年前的旧爱联系上并求婚成功。
你说，这几样，你能做到几个？说她们姐妹俩长情不为过吧？
镍王、镍疯与镍缘
从直接原因看，青山之所以被针对因为无法在交割期前凑齐足够的镍，这听上去似乎和青山“中国镍王”的称号多少有些不匹配。
公开数据显示，青山在印尼拥有的镍金属储量在1200万吨，占了印尼全国的一半多，相当于全球的12%左右，去年镍产量达到60万吨，占了全球20%，整个集团去年的营收也在3000亿元以上，属于绝对的大户人家，之所以命悬一线，最关键的问题在于：种类错配。
按矿石性质分，镍矿主要分为硫化镍和红土镍，比例大约为6:4，前者主要位于像俄罗斯和澳大利亚这样的中高纬度地区，后者主要位于像印尼、菲律宾这样的低纬度地区。去年，全球镍产量大约295万吨，其中红土镍占了220多万吨，是绝对大头。
按照镍含量不同，镍又可以分为一级镍和二级镍，前者主要是镍豆和镍板，只占原生镍产量的30%，也被称为纯镍或精炼镍，主要用于生产电池和电镀产品，而后者主要包括镍生铁（NPI）、镍铁、冰镍等，在所有镍产品中占70%，主要用于不锈钢。
看上去，青山要矿有矿，有钱有钱，但最要命的问题在于LME对镍交割品的要求是含镍量不低于99.8%的精炼镍。
青山虽然打通了整个镍产业链，但主要都是围绕红土镍布局，主要产品是镍铁，镍生铁（NPI）和高冰镍等镍金属和中间品，所需的一级镍主要靠从俄罗斯进口。
俄罗斯的镍储量虽然比不上印尼和澳大利亚，去年的镍产量只占全球原生镍（包括一级和二级）产量的6%，但却占了全球一级镍产能的22%，镍板出口量更是全球第一，主要市场就是中国和欧洲。
某种程度上，俄镍正是青山敢于在LME做空的压舱石。但俄乌战争一打响，这块压舱石就被压碎了。
LME对俄镍实施制裁，俄镍无法被用于交割，市场一片恐慌。现货的减少为镍价之后的上涨提供了更多空间，外资在期货交割实物节点前趁机疯狂抬价。
另一方面，全球极低的库存让青山面临“无货可调”的险境。库存在一年时间之内下降了63%，截至到3月7日，伦镍的库存不到8万吨，沪镍库存也不到1万吨。
至于可用来在LME交割的纯镍，一年产量只有90万吨，俄罗斯作为世界第一产地，占了20万吨（和青山做空数量几乎一致），紧随其后的是金川集团的14.5万吨、嘉能可的9.2万吨，必和必拓的8.9万吨以及淡水河谷的8.2万吨，排名前十的企业中，“中”字头的只有金川一家，留给青山的队友也不多。
有消息称，这次青山之所以能涉险过关，一方面是因为LME一系列神助攻，而LME早在2012年就被港交所全资收购，骨子里是一家中资公司，另一方面因为青山用自己的高冰镍和国储以及五矿集团置换出了足够的一级镍[10]。
对于这次风波，中国最大镍矿贸易商宁波力勤董事长蔡建勇总结道：“我们就好像一个小动物在旁边看着一个大象被嗜血者撕咬。”
从自身角度而言，青山并没有太违背市场的逻辑。
原创 罗松松 远川研究所
从直接原因看，青山之所以被针对因为无法在交割期前凑齐足够的镍，这听上去似乎和青山“中国镍王”的称号多少有些不匹配。
公开数据显示，青山在印尼拥有的镍金属储量在1200万吨，占了印尼全国的一半多，相当于全球的12%左右，去年镍产量达到60万吨，占了全球20%，整个集团去年的营收也在3000亿元以上，属于绝对的大户人家，之所以命悬一线，最关键的问题在于：种类错配。
按矿石性质分，镍矿主要分为硫化镍和红土镍，比例大约为6:4，前者主要位于像俄罗斯和澳大利亚这样的中高纬度地区，后者主要位于像印尼、菲律宾这样的低纬度地区。去年，全球镍产量大约295万吨，其中红土镍占了220多万吨，是绝对大头。
按照镍含量不同，镍又可以分为一级镍和二级镍，前者主要是镍豆和镍板，只占原生镍产量的30%，也被称为纯镍或精炼镍，主要用于生产电池和电镀产品，而后者主要包括镍生铁（NPI）、镍铁、冰镍等，在所有镍产品中占70%，主要用于不锈钢。
看上去，青山要矿有矿，有钱有钱，但最要命的问题在于LME对镍交割品的要求是含镍量不低于99.8%的精炼镍。
青山虽然打通了整个镍产业链，但主要都是围绕红土镍布局，主要产品是镍铁，镍生铁（NPI）和高冰镍等镍金属和中间品，所需的一级镍主要靠从俄罗斯进口。
俄罗斯的镍储量虽然比不上印尼和澳大利亚，去年的镍产量只占全球原生镍（包括一级和二级）产量的6%，但却占了全球一级镍产能的22%，镍板出口量更是全球第一，主要市场就是中国和欧洲。
某种程度上，俄镍正是青山敢于在LME做空的压舱石。但俄乌战争一打响，这块压舱石就被压碎了。
LME对俄镍实施制裁，俄镍无法被用于交割，市场一片恐慌。现货的减少为镍价之后的上涨提供了更多空间，外资在期货交割实物节点前趁机疯狂抬价。
另一方面，全球极低的库存让青山面临“无货可调”的险境。库存在一年时间之内下降了63%，截至到3月7日，伦镍的库存不到8万吨，沪镍库存也不到1万吨。
至于可用来在LME交割的纯镍，一年产量只有90万吨，俄罗斯作为世界第一产地，占了20万吨（和青山做空数量几乎一致），紧随其后的是金川集团的14.5万吨、嘉能可的9.2万吨，必和必拓的8.9万吨以及淡水河谷的8.2万吨，排名前十的企业中，“中”字头的只有金川一家，留给青山的队友也不多。
有消息称，这次青山之所以能涉险过关，一方面是因为LME一系列神助攻，而LME早在2012年就被港交所全资收购，骨子里是一家中资公司，另一方面因为青山用自己的高冰镍和国储以及五矿集团置换出了足够的一级镍[10]。
对于这次风波，中国最大镍矿贸易商宁波力勤董事长蔡建勇总结道：“我们就好像一个小动物在旁边看着一个大象被嗜血者撕咬。”
从自身角度而言，青山并没有太违背市场的逻辑。
原创 罗松松 远川研究所
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